板块整体表现 - 11月20日旅游零售板块整体下跌0.81%，表现弱于上证指数（下跌0.4%）和深证成指（下跌0.76%）[1] - 板块内中国中免领跌，收盘价为81.73元，跌幅为0.81%[1] - 中国中免当日成交量为40.54万手，成交额为33.47亿元[1] 资金流向 - 旅游零售板块当日主力资金净流入4380.96万元，游资资金净流入4697.3万元，散户资金净流出9078.26万元[1] - 中国中免主力资金净流入4380.96万元，净占比1.31%，游资资金净流入4697.30万元，净占比1.40%，散户资金净流出9078.26万元，净占比-2.71%[1]

公司股价表现 - 中国中免股价上涨4.07%至74.1港元，成交额达1.8亿港元 [1] 行业政策动态 - 海南全岛封关运作准备工作已基本就绪，距离正式运作还剩一个月时间 [1] 近期销售数据 - 11月1日至7日，海南离岛免税购物金额为5.06亿元，购物人数为7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [1] - 今年“双十一”期间，中免海南电商平台累计销售额突破9.5亿元，同比增长40.4%，其中“双十一”当日销售额突破1亿元 [1] 行业前景与公司定位 - 中国中免作为免税龙头，在消费回流背景下，离岛、口岸、市内免税等多方面均存在修复及成长空间 [1]

板块整体表现 - 旅游零售板块在11月19日较上一交易日下跌3.1% [1] - 当日上证指数报收于3946.74点，上涨0.18%，深证成指报收于13080.09点，下跌0.0% [1] 个股市场表现 - 中国中免（601888）当日领跌，收盘价为82.40元，跌幅为3.10% [1] - 中国中免当日成交量为52.52万手，成交额为43.53亿元 [1] 板块资金流向 - 旅游零售板块当日主力资金净流出6.89亿元 [1] - 板块游资资金净流入1.02亿元，散户资金净流入5.87亿元 [1] - 中国中免主力净流出6.89亿元，主力净流出占比为15.83% [1] - 中国中免游资净流入1.02亿元，游资净流入占比为2.35%，散户净流入占比为13.49% [1]

投资评级 - 报告对中国旅游集团中免股份有限公司(601888 SS)给予"买入"评级 [4] 核心观点 - 自11月1日新政策生效以来，海南离岛免税销售呈现初步积极趋势，结合公司执行力改善和出境游复苏，预计在即将到来的旺季将出现积极的增长轨迹 [1] - 管理层对旺季表现充满信心，支撑因素包括新政策、营销活动和海南的演唱会事件 [2] 销售趋势 - 11月1日至7日，海南离岛免税销售额同比增长34.86%，达到5.06亿元人民币 [2] - 购买人数恢复正增长，同比增长3.37%，人均消费同比增长30.5% [2] - 双十一购物节期间，海南在线平台总交易额(GMV)同比增长40.4%，11月11日单日销售额超过1亿元人民币 [2] - 所有品类均表现出比海口店更强劲的增长，表明增长并非由代购驱动 [2] 品类表现 - 化妆品品类自2025年第三季度开始复苏，雅诗兰黛在海南恢复正增长 [3] - 奢侈品表现参差不齐，部分品牌从2025年第三季度开始复苏 [3] - 腕表品类表现滞后，而黄金珠宝和精品品类持续增长 [3] 定价策略 - 鉴于销售降幅收窄，公司今年减少了价格折扣 [2] - 公司正在寻求毛利率和销售额之间的平衡 [2] - 每周提供超过200个热门化妆品库存单位(SKU)，其中80%具有价格优势 [2] - 公司未提供像电商平台那样激进的价格折扣，其优势在于线下，通过其生态系统提供更全面的购物体验 [2] 市内免税业务 - 市内免税业务的商业模式尚未最终确定，需要持续改进 [3] - 趋势是增加国产商品的比例，其深圳店的销售组合中来自国内采购的商品更多 [3] 估值与市场表现 - 基于贴现现金流(DCF)的目标价为78.00元人民币 [6] - 当前股价为88.28元人民币(截至11月25日14日15:00) [4] - 预期股价回报率为-11.6%，预期股息收益率为1.2%，预期总回报率为-10.5% [4] - 公司市值为1723.65亿元人民币(242.78亿美元) [4]

板块整体表现 - 11月18日旅游零售板块整体下跌3.14%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92% [1] - 板块主力资金净流出7.55亿元，而游资资金净流入1.11亿元，散户资金净流入6.44亿元 [1] 龙头股中国中免表现 - 中国中免当日领跌板块，收盘价为85.04元，跌幅为3.14% [1] - 该股成交量为57.00万手，成交金额达48.80亿元 [1] - 资金流向显示，中国中免主力资金净流出7.55亿元，净流出占比为15.47%，游资资金净流入1.11亿元，净流入占比为2.28%，散户资金净流入6.44亿元，净流入占比为13.19% [1]

股价表现 - 公司股价在连续走高后于今日早盘回落，跌幅达4.96% [2] - 公司股价报73.8港元，成交额为2.14亿港元 [2]

公司股价表现 - 公司股价在连续走高后于今日早盘回落逾5%，截至发稿下跌4.96%至73.8港元，成交额为2.14亿港元 [1] 公司财务业绩 - 前三季度公司营业收入为398.62亿元，同比减少7.34%，归母净利润为30.52亿元，同比减少22.13% [1] - 第三季度单季收入为117.11亿元，同比下滑0.38%，归母净利润为4.52亿元，同比下滑28.94% [1] - 业绩低于预期主要归因于汇兑损益及少数股东权益的扰动 [1] 行业与政策环境 - 海南自由贸易港于11月18日正式启动全岛封关30天倒计时 [1] - 近期免税销售政策支持频出，叠加封关在即，行业估值催化明显 [1] 未来业绩展望 - 建议关注2025年第四季度海南离岛免税销售情况，若持续回暖则公司可能迎来经营向上拐点 [1] - 对2026年公司业绩预期可保持中性偏乐观态度 [1]

股价表现 - 公司股价在连续走高后于今日早盘回落，跌幅为4.96% [1] - 股价报73.8港元，成交额为2.14亿港元 [1]

公司股价表现 - 中国中免早盘股价下跌4.96%至73.8港元，成交额2.14亿港元 [1] - 股价此前曾连续走高，今日出现回落 [1] 公司财务业绩 - 前三季度营业收入为398.62亿元，同比下降7.34% [1] - 前三季度归母净利润为30.52亿元，同比下降22.13% [1] - 第三季度单季收入为117.11亿元，同比下滑0.38% [1] - 第三季度单季归母净利润为4.52亿元，同比下滑28.94% [1] - 业绩低于市场预期，主要受汇兑损益及少数股东权益扰动影响 [1] 行业与政策环境 - 海南自由贸易港全岛封关进入30天倒计时 [1] - 近期免税销售政策支持频出，叠加封关在即，行业估值催化明显 [1] 未来展望 - 建议关注2025年第四季度海南离岛免税销售情况，若持续回暖则公司或迎来经营向上拐点 [1] - 对2026年公司业绩预期可保持中性偏乐观态度 [1]

港股通单日持股变动 - 巨星传奇(06683)、中国中免(01880)、昊天国际建投(01341)港股通持股占比单日增加值最大，分别增加3.51%、1.41%、1.23% [1] - 恆生中国企业(02828)、龙蟠科技(02465)、盈富基金(02800)港股通持股占比单日减少值最大，分别减少6.93%、5.35%、4.03% [1] - 单日增持前20名中，中远海能(01138)和华润万象生活(01209)持股比例分别达69.18%和7.27% [1] - 单日减持前20名中，东方电气(01072)和重庆钢铁股份(01053)持股占比分别减少1.56%和0.95% [1] 港股通近五日持股变动 - 昊天国际建投(01341)、巨星传奇(06683)、瑞浦兰钧(00666)近五日港股通持股占比增加值最大，分别增加6.07%、4.77%、3.77% [1] - 龙蟠科技(02465)、恆生中国企业(02828)、盈富基金(02800)近五日港股通持股占比减少值最大，分别减少13.07%、6.48%、4.07% [1] - 安井食品(02648)和山东墨龙(00568)近五日持股占比分别增加3.61%和3.17% [2] - 近五日减持榜中，重庆钢铁股份(01053)和天齐鋰业(09696)持股占比分别减少3.67%和2.91% [2] 港股通近二十日持股变动 - 映恩生物-B(09606)、青岛银行(03866)、安井食品(02648)近二十日港股通持股占比增加值最大，分别增加11.58%、11.11%、10.51% [2] - 昊天国际建投(01341)和环球新材国际(06616)近二十日持股占比分别增加9.84%和7.01% [3] - 龙蟠科技(02465)、新天绿色能源(00956)、中泽丰(01282)近二十日港股通持股占比减少值最大，分别减少11.97%、8.41%、7.53% [3] - 近二十日减持榜中，东方电气(01072)和中兴通讯(00763)持股占比分别减少7.52%和5.20% [3]