股价表现与市场消息 - 公司股价再涨超4%，截至发稿涨3.32%，报70.05港元，成交额2.63亿港元 [1] - 海南自由贸易港于今年12月18日正式启动全岛封关运作 [1] 行业政策与前景 - 海南封关落地有望迎来对外开放新篇章，离岛免税政策是海南消费市场核心支柱 [1] - 离岛免税政策通过岛民即买即提及纳入国际旅客将推动恢复发展 [1] - 出入境免税政策打通市内免税店堵点，免税行业迎来新的五年发展期 [1] 公司业务与财务表现 - 公司前三季度利润承压，但核心海南业务出现月度销售额同比回正、市场份额增长的企稳迹象 [1] - 公司三季度收入端开始触底反弹 [1] - 机场渠道持续复苏以及新增大面积市内免税店开业有望带来新增长动力 [1] 中长期发展展望 - 中长期看好封关后海南自贸港建设带来的商务客流增长 [1] - 公司“海南+机场+线上+市内”全渠道协同发展具备长期价值 [1]

公司股价表现 - 中国中免股价上涨3.32%至70.05港元，成交额达2.63亿港元 [1] 行业政策与前景 - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关运作 [1] - 离岛免税政策是海南消费市场核心支柱，岛民即买即提及纳入国际旅客将推动离岛免税恢复发展 [1] - 出入境免税政策打通市内免税店堵点，免税行业迎来新的五年发展期 [1] 公司经营状况与展望 - 公司前三季度利润承压，但核心海南业务出现月度销售额同比回正及市场份额增长的企稳迹象 [1] - 公司三季度收入端开始触底反弹 [1] - 机场渠道持续复苏以及新增大面积市内免税店开业有望为公司带来新增长动力 [1] - 中长期看好封关后海南自贸港建设带来的商务客流增长，以及公司“海南+机场+线上+市内”全渠道协同发展的长期价值 [1]

涉及的行业或公司 * 中国旅游集团中免股份有限公司（China Tourism Group Duty Free Corp，简称中免集团或CTG Duty Free）[1][26][27] * 免税行业，特别是海南离岛免税、口岸免税及市内免税业务[1][2][9] 核心观点和论据 **财务表现与近期趋势** * 公司2025年第三季度营收同比降幅收窄至-0.4%，但盈利仍承压，同比下降29%，主要由于毛利率下降、销售及行政管理费用上升以及少数股东损益增加[1] * 毛利率在2025年第三季度同比小幅下降至29.8%，原因是手机（在国家补贴下利润率较低）销售占比提高，若剔除手机影响，毛利率同比上升0.5个百分点[3] * 海南离岛免税销售在2025年9月恢复正增长（+3.4%），并在十一黄金周期间（10月1日至8日）同比增长13.6%[1] * 为应对即将到来的旺季，库存水平在2025年第三季度连续增加（如化妆品），但管理层认为库存状况健康[3] **政策利好与增长前景** * 中国政府于2025年10月30日宣布一系列优化免税政策的措施，旨在提振消费，自2025年11月1日起生效[2][9] * 关键政策包括优化国产商品退税/免税政策、扩大口岸及市内免税店商品品类（增加手机、微型无人机、运动用品、保健品、非处方药、宠物食品等）、下放免税店审批权限、支持线上预订及口岸提货以提升购物便利性[9][11] * 公司已为2025年12月18日启动的海南自贸港全岛封关运作做好准备，预计在有利政策、商业发展、文化旅游、入境旅游等支持下实现积极增长[2] * 凭借新政策、执行力提升以及出境游复苏，公司有望在即将到来的旺季实现积极的增长轨迹，盈利状况改善[1] **公司战略与长期目标** * 公司长期致力于通过优化产品组合、提高门店效率以及成本控制（如数字化、租金谈判、物流/仓储/人员成本控制）来改善利润率状况[3] * 公司是中国占主导地位的免税运营商，市场份额超过80%，定位于提供全面的产品，包括有竞争力的价格、丰富的品牌选择和卓越的购物体验[2][27] * 海南免税业务短期内仍是集团盈利的主要驱动力，市内免税的推广和全球扩张预计将成为中长期催化剂[27][32] **股东回报** * 公司宣布首次中期股息5.17亿元人民币，基于2025年前九个月净利润的派息率为17%，并计划未来维持高派息比率[1] 其他重要内容 **估值与评级** * 花旗对中免集团A股（601888.SS）和H股（1880.HK）均给予“买入”评级[5][27][32] * A股目标价格为78.00元人民币，H股目标价格为72.00港元[5][28][33] * 基于DCF的估值，假设加权平均资本成本为10.0%，永续增长率为4%[28][33] **风险因素** * 不利的免税政策，如增加免税牌照发放或向外资运营商开放免税领域，可能导致竞争加剧[29][34] * 因突发事件、疫情或经济放缓导致客流量和消费支出下滑[29][34] * 定价优势丧失，未来随着政府放宽进口关税政策并使跨境电商合法化，不同渠道的进口商品价差可能收窄[29][34] **公司背景** * 中免集团是国有控股、拥有全国牌照的免税运营商，拥有近40年历史，现为全球最大的旅游零售运营商[26][30] * 在中国经营约200家免税及有税门店，覆盖机场、机上、口岸和市内等渠道，并运营全球最大的免税商城——海口国际免税城，业务已扩展至柬埔寨、香港、澳门等海外热门旅游目的地[26][31]

市场整体表现 - 恒生指数呈现逼空上涨态势，单日涨幅达2.12% [1] - 市场情绪受AI领域积极言论提振，英伟达CEO表示中国将赢得人工智能竞赛 [1] - 美国政府停摆问题有望解决，概率较高，对股市形成利好 [1] 半导体与AI芯片 - 华虹半导体第三季度销售收入创历史新高，达6.352亿美元，预计第四季度销售收入在6.5亿至6.6亿美元之间，毛利率预计在12%至14%之间 [2] - 华虹半导体12英寸晶圆业务收入占比提升至59.3%，8英寸晶圆厂产能利用率高达109.5% [2] - 英伟达与SK海力士就HBM4供应完成谈判，HBM4价格比HBM3E高出50%以上 [1] - 中芯国际股价上涨超7%，华虹半导体股价大涨超9% [2] AI应用与合作 - 晶泰控股旗下公司与礼来公司达成战略合作，共同加快双特异性抗体的发现及开发 [2] - 晶泰控股股价上涨8% [2] 数据中心与能源基础设施 - 受数据中心AIDC资本支出大幅增长带动，北美大型燃气轮机订单已排至2030年，小型燃气轮机2025年订单翻倍 [3] - 潍柴动力与Ceres Power签署固体氧化物燃料电池制造许可协议，预计相关收入于2026财年确认，股价大涨超20% [3] - 威胜控股自FY24起，数据中心客户推动公司智能配电业务扩大，马来西亚新工厂已投产 [3] 资源与材料板块 - 澳大利亚Tomago铝冶炼厂考虑停止运营，该厂占澳大利亚年铝产量约40% [3] - 电解铝1-9月表观需求累计增长3.9%，利润高位稳步上升 [3] - 中国铝业和中国宏桥股价均涨超10%，其中中国宏桥股价刷新历史新高 [3] - 洛阳钼业涨近6%，佳鑫国际资源涨超3%，天齐锂业和赣锋锂业均涨超5% [4] 机器人与智能制造 - 小鹏科技日发布新一代人形机器人，预计下年开始商业化，目标2026年底规模量产 [4] - 蓝思科技预计2025年人形机器人出货3000台、四足机器狗10000台以上，近日获得越疆机器人1万台四足机器狗整机组装订单，股价涨超6% [4] - 德昌电机控股与上海机电成立合资企业，从事人形机器人零部件设计制造，并推出DCP系列液冷泵，股价涨近7% [5] 交通运输与区域政策 - 国泰航空宣布以69.69亿元回购卡塔尔航空持有的全部9.57%股份，回购价10.8374港元较公告前收盘价有约4%折让，股价涨近4% [6] - 高层强调高标准建设海南自由贸易港，中国中免涨近4%，美兰空港跟涨 [6] 黄金板块 - 紫金黄金国际平均黄金资源采购成本为每盎司61.3美元，低于2019至24年行业平均的每盎司92.9美元，公司在全球黄金储量和产量排名第9和第11位，股价涨近9% [5] 核能产业 - 第四届中国核能高质量发展大会将于2025年11月在深圳举办，集中展示三代、四代核电技术及核聚变前沿探索 [7] - 核聚变契合国家"十五五"规划，港股相关品种包括天工国际和上海电气 [7] PCB与覆铜板行业 - 建滔积层板上半年营业额95.88亿港元，同比增长11%，纯利9.33亿港元，同比增长28% [8] - AI发展带动覆铜板需求，公司已率先在2025年下半年调涨覆铜板价格 [8][9] - 公司高端产品进展显著，HVLP3铜箔、IC封装载板用超薄VLP铜箔已认证进入全球头部客户，low dk玻璃纱首个窑炉已于2025上半年投产，预计2025下半年新增三个窑炉，2026年另有6个高端窑炉投产 [9] - 公司具备20万吨电子纱产能，估算对应7-8亿米/年传统电子布产能 [8]

板块整体表现 - 旅游零售板块在11月6日整体表现疲软，较上一交易日下跌2.91% [1] - 当日大盘指数表现强劲，上证指数上涨0.97%至4007.76点，深证成指上涨1.73%至13452.42点 [1] - 板块内龙头股中国中免领跌，其下跌幅度与板块整体跌幅一致，为2.91% [1] 龙头股中国中免交易情况 - 中国中免当日收盘价为75.34元，成交量为42.52万手，成交金额达32.29亿元 [1] - 公司主力资金呈现大幅净流出状态，净流出额为3.69亿元，主力净占比为-11.43% [1] - 与主力资金流向相反，游资和散户资金均呈净流入，游资净流入1.50亿元（净占比4.64%），散户净流入2.19亿元（净占比6.79%） [1] 板块资金流向 - 旅游零售板块整体资金面承压，当日主力资金净流出3.69亿元 [1] - 板块获得游资和散户资金的支撑，游资资金净流入1.50亿元，散户资金净流入2.19亿元 [1]

市场整体表现 - 沪指11月5日上涨0.23% [1] - 申万行业中20个行业出现上涨 [1] - 两市主力资金全天净流出86.38亿元 [1] 行业涨幅与资金流向 - 电力设备行业涨幅为3.40%，主力资金净流入146.08亿元，规模居首 [1][1] - 煤炭行业涨幅为1.39% [1] - 商贸零售行业上涨1.22%，位居涨幅榜第三，主力资金净流入9.01亿元 [1][1] - 计算机行业主力资金净流出规模居首，全天净流出63.63亿元 [1] - 电子行业主力资金净流出46.16亿元 [1] 商贸零售行业详情 - 商贸零售行业所属个股共97只，其中77只上涨，1只涨停，18只下跌 [1]

公司活动安排 - 公司拟于2025年11月28日在海南省三亚市举办投资者开放日活动 [1] 活动目的 - 活动旨在便于投资者全面、立体、深入地了解公司的经营成果、战略规划及核心竞争力 [1] - 活动旨在增进投资者对公司的认知和投资信心，促进公司与投资者之间建立更为紧密、良好的互动关系 [1] - 活动最终目标是实现公司与投资者的共赢发展 [1]

投资者开放日活动 - 2025年11月28日9:00 - 12:00在三亚举办[5] - 地点为三亚海棠区海棠北路118号免税城[5] - 对象为股东及投资者，不超100人[5] 报名信息 - 2025年11月21日12:00前报名[6] - 点击链接或扫码预约[6] 公司联系方式 - 董事会办公室电话010 - 84479696 [9] - 地址为北京东城区东直门外小街甲2号[9] - 邮箱为cdfir@ctg.cn [9] 费用说明 - 参加人员食宿、交通费用自理[9]

板块整体表现 - 旅游零售板块在11月5日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.85%，大幅跑赢上证指数0.23%和深证成指0.37%的涨幅 [1] - 板块当日主力资金净流入3.64亿元，而游资资金净流出9341.45万元，散户资金净流出2.71亿元 [1] 中国中免个股表现 - 中国中免作为板块领涨股，当日上涨2.85%，收盘价为77.60元 [1] - 该股成交活跃，成交量达64.80万手，成交额为50.44亿元 [1] - 在资金流向上，中国中免主力净流入占比为7.22%，游资净流出9341.45万元，占比为-1.85%，散户净流出占比为-5.37% [1]

投资者活动 - 公司拟于2025年11月28日9:00 - 12:00在三亚举办投资者开放日[1] - 活动对象为股东及感兴趣投资者，不超100人[2] - 需于2025年11月21日中午12:00前点击链接或扫码报名[1] 联系方式 - 联系部门为董事会办公室，电话010 - 84479696 [5] - 联系地址为北京东城区东直门外小街甲2号正东国际大厦A座[5] - 电子邮箱为cdfir@ctg.cn [5] 参与要求 - 个人投资者带本人身份证原件及复印件[5] - 机构投资者带本人身份证原件、复印件及名片[5]