公司回购情况 - 中国宏桥(01378)以4796.84万港元回购344.20万股，年累计回购1.31亿股，占总股本1.390% [1][2] - 中远海控(01919)以4292.39万港元回购357.00万股，年累计回购2.45亿股，占总股本7.672% [2] - 时代电气(03898)以3126.26万港元回购98.10万股，年累计回购4472.33万股，占总股本8.242% [2] - 太古股份公司A(00019)以2314.86万港元回购33.50万股，年累计回购5432.95万股，占总股本6.505% [2] - 长飞光纤光缆(06869)以1727.57万港元回购50.00万股 [2] - 四环医药(00460)以1468.40万港元回购2000.00万股，年累计回购1.06亿股，占总股本1.141% [2] - 极兔速递-W(01519)以1001.29万港元回购163.00万股，年累计回购5850.26万股，占总股本0.664% [2] - 太古地产(01972)以995.18万港元回购60.00万股，年累计回购9011.52万股，占总股本1.540% [2] - 固生堂(02273)以845.02万港元回购27.31万股，年累计回购698.50万股，占总股本2.850% [2] - 中国外运(00598)以794.21万港元回购169.00万股 [2] 其他公司回购数据 - 中裕能源(03633)以432.34万港元回购100.00万股，年累计回购3659.40万股，占总股本1.310% [2] - 和铂医药-B(02142)以345.81万港元回购40.00万股，年累计回购1501.10万股，占总股本1.950% [2] - 中远海发(02866)以331.33万港元回购360.70万股，年累计回购1.55亿股，占总股本4.229% [2] - 上海石油化工股份(00338)以306.20万港元回购260.00万股，年累计回购1.12亿股，占总股本3.228% [2] - 周黑鸭(01458)以291.78万港元回购114.00万股，年累计回购1.73亿股，占总股本7.444% [2] - 太古股份公司B(00087)以266.68万港元回购25.00万股，年累计回购4795.00万股，占总股本1.654% [2] - 和誉-B(02256)以235.06万港元回购30.00万股，年累计回购1155.90万股，占总股本1.646% [2] - IGG(00799)以210.69万港元回购57.00万股，年累计回购492.60万股，占总股本0.417% [2] - 名创优品(09896)以199.41万港元回购5.64万股，年累计回购1778.86万股，占总股本1.413% [2] - 百融云-W(06608)以199.34万港元回购25.15万股，年累计回购1980.60万股，占总股本4.034% [2] 低金额回购公司 - 信利国际(00732)以192.56万港元回购196.80万股，年累计回购4231.40万股，占总股本1.339% [2] - 永达汽车(03669)以178.48万港元回购70.00万股，年累计回购5210.25万股，占总股本2.703% [2] - 卡罗特(02549)以157.89万港元回购31.85万股，年累计回购84.10万股，占总股本1.570% [2] - 维亚生物(01873)以146.62万港元回购100.00万股，年累计回购3149.10万股，占总股本1.457% [2] - 思派健康(00314)以139.27万港元回购30.70万股，年累计回购934.22万股，占总股本1.225% [2] - IMAX CHINA(01970)以100.01万港元回购15.00万股，年累计回购15.00万股，占总股本0.040% [2] - 归创通桥-B(02190)以96.92万港元回购5.00万股，年累计回购565.70万股，占总股本1.702% [2] - 希玛医疗(03309)以67.74万港元回购40.00万股，年累计回购40.00万股，占总股本0.032% [2] - 嬴集团(00397)以55.18万港元回购800.00万股，年累计回购6730.00万股，占总股本2.686% [3] - 国泰君安国际(01788)以52.01万港元回购50.00万股，年累计回购2444.50万股，占总股本0.256% [3]

股份数量 - 2025年5月2日H股已发行股份总数为2,971,819,500[3] - 2025年5月6日H股已发行股份总数为2,971,819,500[3] - 2025年4月30日及5月6日A股已发行股份总数为12,661,906,223[4] 股份回购 - 2025年4 - 5月公司多次回购H股与A股[4][6][14][15] - 2025年5月6日回购H股3570000股，总额42923910港元[14] - 2025年5月6日回购A股3108806股，总额45077863.12元[15] - 回购授权决议2024年5月29日通过，可回购319978000股[14] - 截至目前已回购245473500股，占比7.6716%[14] 相关规则 - 香港联交所回购后新股发行等暂止期至2025年6月5日[14] - 购回股份后30天内未经批准不得发行新股等[16] - 公司确认回购活动遵循相关规则[15]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - Q1业绩同比大增，需关注后续美国关税与港费影响[6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月30日收盘价14.36元，一年内最高价17.58元，最低价11.47元[4] - 总市值和流通市值均为22.45亿元，总股本1.56亿股，资产负债率41.97%，每股净资产15.29元[4] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|175,448|-55.14%|23,860|-78.23%|1.53|12.17%|9.41| |2024|233,859|33.29%|49,100|105.78%|3.14|20.92%|4.57| |2025E|186,949|-20.06%|23,178|-52.80%|1.48|9.41%|9.69| |2026E|175,419|-6.17%|18,673|-19.44%|1.19|7.31%|12.02| |2027E|186,362|6.24%|19,673|5.36%|1.26|7.41%|11.41|[7] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|185,063|193,881|201,246|218,528| |应收票据及账款|9,148|6,735|6,320|6,714| |预付账款|1,292|1,231|1,155|1,227| |其他应收款|2,916|2,244|2,106|2,237| |存货|6,332|5,945|5,777|6,105| |其他流动资产|1,366|1,299|1,223|1,295| |流动资产总计|206,117|211,336|217,827|236,107| |长期股权投资|72,501|79,248|85,994|92,741| |固定资产|165,868|159,449|155,112|152,656| |在建工程|26,028|31,521|30,014|25,507| |无形资产|7,377|7,205|7,267|7,554| |长期待摊费用|544|563|570|565| |其他非流动资产|19,037|19,495|19,966|20,187| |非流动资产合计|291,355|297,481|298,924|299,210| |资产总计|497,472|508,817|516,751|535,317| |短期借款|1,704|1,304|1,304|1,304| |应付票据及账款|86,039|83,738|81,371|85,992| |其他流动负债|35,048|35,032|33,997|35,935| |流动负债合计|122,791|120,074|116,672|123,230| |长期借款|62,134|60,634|59,434|58,234| |其他非流动负债|27,488|27,488|27,488|27,488| |非流动负债合计|89,623|88,123|86,923|85,723| |负债合计|212,413|208,197|203,595|208,953| |股本|15,961|15,634|15,634|15,634| |资本公积|32,031|32,358|32,358|32,358| |留存收益|186,677|198,265|207,602|217,438| |归属母公司权益|234,668|246,257|255,593|265,430| |少数股东权益|50,391|54,363|57,563|60,934| |股东权益合计|285,059|300,620|313,156|326,364| |负债和股东权益合计|497,472|508,817|516,751|535,317|[9] 利润表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|233,859|186,949|175,419|186,362| |营业成本|164,774|154,648|150,277|158,810| |税金及附加|1,401|1,149|1,078|1,145| |销售费用|971|776|728|774| |管理费用|8,546|6,831|6,410|6,810| |研发费用|1,021|816|766|813| |财务费用|-3,733|-2,413|-2,705|-3,097| |资产减值损失|-14|-10|-9|-10| |信用减值损失|-68|56|53|56| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|4,800|4,852|4,852|4,852| |公允价值变动损益|17|0|0|0| |资产处置收益|146|178|155|161| |其他收益|1,236|1,848|2,032|1,705| |营业利润|66,997|32,066|25,947|27,871| |营业外收入|27|25|25|25| |营业外支出|135|135|135|135| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|66,890|31,956|25,837|27,762| |所得税|11,494|4,806|3,964|4,717| |净利润|55,395|27,150|21,873|23,044| |少数股东损益|6,295|3,972|3,200|3,371| |归属母公司股东净利润|49,100|23,178|18,673|19,673| |EPS(元)|3.14|1.48|1.19|1.26|[9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|55,395|21,400|16,007|17,559| |折旧与摊销|18,670|17,958|18,903|20,061| |财务费用|-3,733|-2,413|-2,705|-3,097| |投资损失|-4,800|-4,852|-4,852|-4,852| |营运资金变动|-3,005|1,283|-2,528|5,560| |其他经营现金流|6,785|6,853|6,774|6,447| |经营性现金净流量|69,313|40,229|31,599|41,678| |投资性现金净流量|-26,972|-20,335|-16,403|-16,457| |筹资性现金净流量|-40,620|-11,075|-7,832|-7,939| |现金流量净额|3,024|8,818|7,365|17,282|[9] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率|33.29%|-20.06%|-6.17%|6.24%| |营业利润增长率|102.32%|-52.14%|-19.08%|7.42%| |归母净利润增长率|105.78%|-52.80%|-19.44%|5.36%| |经营现金流增长率|206.53%|-41.96%|-21.45%|31.90%| |盈利能力| | | | | |毛利率|29.54%|17.28%|14.33%|14.78%| |净利率|23.69%|14.52%|12.47%|12.37%| |ROE|20.92%|9.41%|7.31%|7.41%| |ROA|9.87%|4.56%|3.61%|3.68%| |ROIC|36.61%|13.80%|10.76%|11.08%| |估值倍数| | | | | |P/E|4.57|9.69|12.02|11.41| |P/S|0.96|1.20|1.28|1.20| |P/B|0.96|0.91|0.88|0.85| |股息率|10.88%|5.16%|4.16%|4.38%| |EV/EBITDA|2|3|4|3|[9]

股份数据 - 2025年3月31日，已发行H股3,199,780,000股[3] - 2025年4月9日，注销H股227,960,500股，占比7.1243%，每股HKD11.84[3] - 2025年4月30日，已发行H股2,971,819,500股，拟注销H股12,971,500股，占比0.4365%，每股HKD11.63[4] - 2025年4月22日，已发行A股12,661,906,223股[4] - 2025年4月30日，拟注销A股4,000,000股，占比0.0316%，每股RMB14.45[7] 购回情况 - 2025年4月30日，购回H股12,971,500股，付出HKD150,852,060[15] - 2025年4月30日，购回A股4,000,000股，付出RMB57,791,193[16] 授权与暂停期 - 2024年5月29日通过购回授权，可购回319,978,000股[15] - 已购回240,932,000股，占比7.5296%[15] - 股份购回后暂停期截至2025年5月30日[15]

股份数据 - 2025年4月30日和5月2日已发行股份总数均为2,971,819,500[3] - 2025年4月30日购回股份12,971,500，占比0.4365%，每股购回价HKD 11.63[4] - 2025年5月2日购回股份971,500，占比0.0327%，每股购回价HKD 12.09[4] 购回授权 - 购回授权决议2024年5月29日获通过[12] - 公司可购回股份总数为319,978,000[12] - 已购回股份241,903,500，占比7.56%[12] 其他规定 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年6月1日[12] - 购回股份后30天内未经批准不得发行新股等[13] - 交易所出售库存股份须披露并填妥章节[14]

报告公司投资评级 - 行业评级为交通运输/航运港口，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 考虑到运价表现好于预期，船公司积极调整运力应对运量下滑，上调2025 - 2026年归母净利润预测至277、203亿元（原预测209、137亿元），引入2027年预测归母净利润137亿元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1，报告研究的具体公司营业收入580亿元，同比增长20%；归母净利润117亿元，同比增长73% [1] - 2025Q1，集装箱航运业务收入559亿元，同比增长20%；净利润118亿元，同比增长87%，是公司业绩增长的主要驱动力 [1] - 2025Q1，码头业务收入28亿元，同比增长16.1%；总吞吐量3575万标准箱，同比增长7.5%，呈稳健发展态势 [3] 集运业务分析 - 集运业务业绩增长主要来自运价上涨，2025Q1集装箱航运业务货运量为648万TEU，同比增长7.5%；国际航线单箱收入1311美元，同比上涨12%，同期中国出口集装箱运价综合指数CCFI同比上涨5%，但4月CCFI同比下跌7%，中美加关税可能抑制货运需求、拖累运价 [1] - 美国引发的加关税导致跨太平洋航线货运量大幅减少，其他航线也受影响，船公司大量停航缩减运力，4月期间跨太平洋航线约有14%的运力被停航，预计5月这一比例将上升至18%，受供给调整影响，4月份跨太平洋航线运价比较稳定 [2] - 2025Q1报告研究的具体公司的跨太平洋航线收入占航运收入的31%，对业绩影响较大，未来美国关税政策存在较大不确定性，且对集运需求影响大，可等待政策明朗、静观影响 [2] - Alphaliner预计2025年全球集装箱船运力同比增长5.7%，全球集装箱吞吐量同比增长2.5%，运价中枢或将回落 [2] 码头业务分析 - 一季度中国外贸展现韧性，货物贸易进出口总额10.3万亿元，同比增长1.3%；集装箱吞吐量8303万标准箱，同比增长8.2% [3] - 虽然美国码头业务受贸易政策影响短期承压，但新兴市场业务受益于产业转移有望增长，叠加关键枢纽港的布局与国内业务的高占比，有望为公司码头业务提供稳定支撑 [3] 财务预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 175,447.75 | 233,859.08 | 200,362.08 | 191,257.89 | 182,718.90 | | 增长率(%) | (55.14) | 33.29 | (14.32) | (4.54) | (4.46) | | EBITDA(百万元) | 32,783.00 | 71,093.03 | 45,987.24 | 36,712.13 | 28,502.85 | | 归属母公司净利润(百万元) | 23,860.26 | 49,100.50 | 27,702.30 | 20,284.14 | 13,658.09 | | 增长率(%) | (78.23) | 105.78 | (43.58) | (26.78) | (32.67) | | EPS(元/股) | 1.53 | 3.14 | 1.77 | 1.30 | 0.87 | | 市盈率(P/E) | 9.41 | 4.57 | 8.10 | 11.07 | 16.44 | | 市净率(P/B) | 1.14 | 0.96 | 0.91 | 0.87 | 0.85 | | 市销率(P/S) | 1.28 | 0.96 | 1.12 | 1.17 | 1.23 | | EV/EBITDA | 0.63 | 1.44 | 2.00 | 2.60 | 3.66 | [4] 其他财务数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务数据见文档 [9][10]

报告公司投资评级 - 行业评级为交通运输/航运港口，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 考虑到运价表现好于预期，船公司积极调整运力应对运量下滑，上调2025 - 2026年归母净利润预测至277、203亿元（原预测209、137亿元），引入2027年预测归母净利润137亿元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1，报告研究的具体公司营业收入580亿元，同比增长20%；归母净利润117亿元，同比增长73% [1] - 2025Q1，集装箱航运业务收入559亿元，同比增长20%；净利润118亿元，同比增长87%，是公司业绩增长的主要驱动力 [1] - 2025Q1，码头业务收入28亿元，同比增长16.1%；总吞吐量3575万标准箱，同比增长7.5%，呈稳健发展态势 [3] 集运业务分析 - 集运业务业绩增长主要来自运价上涨，2025Q1集装箱航运业务的货运量为648万TEU，同比增长7.5%；国际航线单箱收入1311美元，同比上涨12%，同期中国出口集装箱运价综合指数CCFI同比上涨5% [1] - 4月CCFI同比下跌7%，中美加关税可能抑制货运需求、拖累运价 [1] - 美国引发的加关税导致跨太平洋航线货运量大幅减少，其他航线也受影响，船公司大量停航缩减运力，4月跨太平洋航线约14%的运力被停航，预计5月升至18%，受供给调整影响，4月该航线运价较稳定 [2] - 2025Q1报告研究的具体公司的跨太平洋航线收入占航运收入的31%，对业绩影响较大，未来美国关税政策不确定性大，且对集运需求影响大，可等待政策明朗、静观影响 [2] - Alphaliner预计2025年全球集装箱船运力同比增长5.7%，全球集装箱吞吐量同比增长2.5%，运价中枢或将回落 [2] 码头业务分析 - 一季度中国外贸展现韧性，货物贸易进出口总额10.3万亿元，同比增长1.3%；集装箱吞吐量8303万标准箱，同比增长8.2% [3] - 美国码头业务受贸易政策影响短期承压，但新兴市场业务受益于产业转移有望增长，叠加关键枢纽港的布局与国内业务的高占比，有望为公司码头业务提供稳定支撑 [3] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|175,447.75|233,859.08|200,362.08|191,257.89|182,718.90| |增长率(%)|(55.14)|33.29|(14.32)|(4.54)|(4.46)| |EBITDA(百万元)|32,783.00|71,093.03|45,987.24|36,712.13|28,502.85| |归属母公司净利润(百万元)|23,860.26|49,100.50|27,702.30|20,284.14|13,658.09| |增长率(%)|(78.23)|105.78|(43.58)|(26.78)|(32.67)| |EPS(元/股)|1.53|3.14|1.77|1.30|0.87| |市盈率(P/E)|9.41|4.57|8.10|11.07|16.44| |市净率(P/B)|1.14|0.96|0.91|0.87|0.85| |市销率(P/S)|1.28|0.96|1.12|1.17|1.23| |EV/EBITDA|0.63|1.44|2.00|2.60|3.66| [4]

财务表现 - 公司2025年第一季度实现营业收入579.60亿元，同比增长20.05% [1] - 净利润132.30亿元，同比增长72.21% [1] - 归属于上市公司股东的净利润116.95亿元，同比增长73.12% [1] 业务发展 - 公司推出中国至南美WSA3和WSA5航线、中缅快航、欧洲—西非等新航线，并复航远东—西北欧AEU7航线 [1] - 钱凯码头成为促进亚拉贸易的新引擎，阿布扎比码头成为客户布局中东地区的首选项 [1] - 集装箱航运业务和码头业务均实现稳健增长 [1] 供应链优化 - 公司推出"整列直达+海铁衔接"方案、"拼箱"定制化解决方案、"前置销售+属地化服务"创新模式 [2] - 除海运以外的供应链收入达到108.54亿元，同比增长14.39% [2] 数智化转型 - 智能堆场改造使车辆进出效率提升60% [2] - 新一代智能清洗机器人获7项专利，8小时内快速洗箱模式理论箱量可达200箱 [2] - 通过GSBN数字化平台签发电子提单达48余万张 [2] 绿色低碳转型 - 首艘甲醇双燃料动力集装箱船舶"中远海运洋浦"轮已顺利命名 [2] - 钱凯码头第一季度实现100%绿电启航，并获得国际绿电证书 [2] 资本运作 - 2025年4月累计回购A股股份4324.44万股，耗资约6亿元 [3] - 2024年10月至2025年4月累计回购A股和H股合计约38.94亿元，所回购股份均已注销 [3] 未来展望 - 公司定位为"以集装箱航运为核心的全球数字化供应链运营和投资平台" [3] - 将持续优化全球资源布局，通过数字智能、高效运营、绿色低碳等应对市场不确定性 [3]

中证全指航运指数表现 - 中证全指航运指数报2040 95点[1] - 近一个月下跌3 38% 近三个月下跌4 74% 年至今下跌6 18%[1] 指数编制方法 - 中证全指行业指数按中证行业分类分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业[1] - 以进入各层级行业的全部证券作为样本编制指数[1] - 基日为2004年12月31日 基点为1000 0点[1] 指数权重构成 - 十大权重股合计占比85 94% 其中中远海控16 61% 招商轮船15 28% 中远海能12 87% 招商南油9 23% 中谷物流8 03%[1] - 安通控股7 7% 中远海特5 8% 海航科技4 52% 海峡股份3 51% 凤凰航运2 59%[1] 市场板块分布 - 上海主板占比92 01% 深圳主板占比7 99%[1] 行业集中度 - 航运行业占比100 00%[2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日[2] - 权重因子随样本定期调整而调整[2] - 遇临时调整时 当中证全指指数调整样本时 行业指数样本相应调整[2] - 样本公司行业归属变更或退市时 指数样本将进行相应调整[2]

文章核心观点 4月29日晚间中远海控发布2025年第一季度业绩，各项数据指标表现稳健实现良好开局，各方面表现优异且积极转型，未来将推动两大业务板块发力构建一体化供应链运营体系 [1] 业绩表现 - 一季度营业收入579.60亿元，同比增长20.05%，增速较2024年同期显著提升，创近三年同期新高 [1] - 一季度净利润132.30亿元，同比增幅72.13%，创近三年单季度最佳表现；归母净利润116.95亿元，同比增长73.12%，净利润增速远高于营收增速 [1] 盈利能力指标 - 一季度销售毛利率维持在27.05%的高位，相比2024年同期增长7.66个百分点 [3] - 一季度净资产收益率(ROE)达到4.88%，同比提升1.49个百分点 [3] 现金流指标 - 一季度经营性现金流净额达150.62亿元，同比大幅增长69.9%，2024年全年经营活动现金净流入693.13亿元，同比增长206.9%，2025年一季度延续势头，现金流稳定性优于行业平均 [3] 资产质量 - 一季度末资产负债率降至41.97%，创公司上市以来新低 [3] - 长期借款减少4.14亿元至301.13亿元，债务期限结构持续优化 [3] - 期末货币资金规模达1879.11亿元，为短期借款的76.8倍，流动比率提升至1.7133，创2023年以来同期新高 [3] 具体经营指标 - 一季度集装箱航运业务货运量451.8万标准箱，较上年同期上升6.81%，跨太平洋同比增长10.78%；航线收入357.21亿元，同比增长19.78% [5] - 一季度港口码头总吞吐3574.89万标准箱，同比上升7.48%，其中控股码头795.77万标准箱，同比上升7.20%；参股码头2779.13万标准箱，同比上升7.55% [5] 转型成果 - 聚焦数智化转型，智能堆场改造使车辆进出效率提升60%；新一代智能清洗机器人获7项专利，8小时内快速洗箱模式理论箱量可达200箱 [5] - 推进绿色低碳转型，首艘甲醇双燃料动力集装箱船舶“中远海运洋浦”轮顺利命名；钱凯码头第一季度实现100%绿电启航并获绿电证书 [5] 未来展望 - 定位为“以集装箱航运为核心的全球数字化供应链运营和投资平台”，推动全球集装箱航运板块、全球集装箱港口两大业务板块持续发力 [6] - 积极构建“集装箱航运+港口+相关物流”一体化供应链运营体系，建设世界一流的以集装箱航运为核心的数字化供应链企业 [6]