核心交易事件 - 和铂医药孵化的HBM Alpha Therapeutics与Spruce Biosciences订立授权及合作协议 以推进针对多种疾病的新型促肾上腺皮质激素释放激素靶向疗法 [1] - 根据协议 HBM Alpha Therapeutics及其联属人士获得少数股权相关的认股权证以购买Spruce普通股股份 [1] - 2026年1月19日 和铂医药及HBM Alpha Therapeutics根据协议行使认股权证 [1] 交易执行结果 - 行使认股权证后 和铂医药持有Spruce发行在外股份总数的约3.8% [1] - 行使认股权证后 和铂医药持有Spruce全面摊薄股份的约3.1% [1]

交易概述 - 和铂医药通过其全资子公司行使认股权证，收购了Spruce Biosciences公司的普通股 [1] - 交易完成后，和铂医药持有Spruce约3.8%的已发行股份及约3.1%的完全稀释后股份 [1] 交易背景与目的 - 该认股权证最初授予和铂医药子公司及HBM Alpha Therapeutics的其他少数股东，源于HBMAT与Spruce之间的一项许可与合作协议 [2] - 合作旨在推进SPR202（原和铂医药HBM9013）的开发，这是一种用于治疗先天性肾上腺增生等多种疾病的强效、选择性抗促肾上腺皮质激素释放激素单克隆抗体 [2] - 公司创始人、董事长兼首席执行官表示，此举标志着双方关系从传统的许可方-被许可方关系，升级为真正协同的战略合作伙伴关系，共同致力于加速为全球患者开发变革性疗法 [3] 公司业务与技术平台 - 和铂医药是一家致力于发现和开发免疫学与肿瘤学领域新型抗体疗法的全球生物制药公司 [4] - 公司通过内部研发能力、全球共同发现与共同开发的战略合作以及选择性收购，构建强大且差异化的产品管线 [4] - 公司拥有专有的抗体技术平台Harbour Mice，可生成全人源单克隆抗体，包括常规双链抗体和仅重链抗体格式 [5] - 基于仅重链抗体，公司开发了HBICE双特异性抗体技术，可实现传统联合疗法无法达到的肿瘤杀伤效果，以及用于开发免疫和炎症性疾病创新生物制剂的HBICA技术 [5] - 通过整合Harbour Mice、HBICE和HBICA与单B细胞克隆平台，公司构建了高效、独特的抗体发现引擎，用于开发下一代治疗性抗体 [5]

股权变动 - 2026年1月19日公司及HBMAT行使认股权证[3] - 行使后公司持有Spruce发行在外股份约3.8%[3] - 行使后公司持有Spruce全面摊薄股份约3.1%[3] 相关规定 - 行使认股权证适用百分比率未达5%或以上[4] - 行使无须遵守上市规则申报、公告或股东批准规定[4]

核心事件：GIC增持和铂医药-B股份 - 新加坡政府投资公司GIC Private Limited于2026年1月14日在场内增持和铂医药-B 50万股[1] - 增持平均价格为每股14.5128港元，涉及总金额约为725.64万港元[1] - 增持后，GIC Private Limited持股总数增至7195.4万股[1][2] 股权变动详情 - 此次增持使GIC Private Limited的持股比例由7.99%上升至8.05%[1] - 根据披露表格，GIC在此次权益变动后持有7195.4万股有投票权股份，占已发行股份的8.05%[2]

公司股权变动 - 新加坡政府投资公司GIC Private Limited于1月14日增持和铂医药50万股[1] - 此次增持每股作价为14.5128港元，涉及总金额为725.64万港元[1] - 增持后GIC最新持股数目达到7195.4万股，持股比例由增持前的7.99%上升至8.05%[1]

公司股权变动 - GIC Private Limited于1月14日增持和铂医药50万股，每股作价14.5128港元，总金额为725.64万港元 [1] - 此次增持后，GIC Private Limited最新持股数目达到7195.4万股，最新持股比例升至8.05% [1]

核心观点 - 中泰证券维持和铂医药-B“买入”评级 公司凭借其全人源抗体技术平台 在2025年与阿斯利康 大塚 辉瑞 BMS等全球多家顶尖药企达成深度合作 已确立其作为全球创新抗体关键源头技术提供商的地位 [1] - 这种商业模式带来短期收入能见度与长期现金流弹性 为公司实现可持续的轻资产 高盈利增长奠定坚实基础 [1] 与海外大型药企的合作深化 - 公司凭借Harbour Mice全人源抗体技术及基于此的仅重链抗体(HCAb) 双抗HBICE平台 近期密集达成数项同海外大型药企的合作 巩固了公司远期现金流与技术平台商业价值确立性 [1] - 公司正逐步建立与全球制药巨头深度绑定的开放创新生态系统 实现收入来源多元化 资本效率最大化 价值发现前置化 [1] - 与阿斯利康的合作：2025年3月达成全球战略合作 共同研发针对免疫性疾病 肿瘤及其他多种疾病的新一代多特异性抗体疗法 10月创新实验室在北京揭牌 11月更新与深化合作 将共同发现和开发包括ADC和TCE在内的新一代生物疗法 [2] - 与大塚制药的合作：2025年6月达成全球战略合作 共同推进用于治疗自身免疫性疾病的BCMAxCD3 TCE开发 此次合作凸显了Harbour Mice平台生产效率高 免疫原性低等优势 [3] - 与辉瑞的深化合作：子公司诺纳生物2025年11月与辉瑞签订非独家许可协议 辉瑞将获得HCAb技术平台的全球使用权以生成全人源重链抗体 合作范围从2023年的ADC授权显著拓宽 [4] - 与BMS的合作：2025年12月达成长期全球战略合作及许可协议 共同研发新一代多特异性抗体疗法 公司将获得总计9000万美元的付款 若BMS推进所有潜在项目 公司还可获得高达10.35亿美元的开发及商业里程碑付款以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费 [5] - 公司在2025年完成了两项同跨国药企(MNC)就多项目的合作 与MNC间的深度绑定明显加速 [5] 独特的商业模式与财务前景 - 短期收入能见度：预付款和近期可实现的研发里程碑直接增厚短期收入 [6] - 长期收入弹性：销售分成为公司提供了伴随合作伙伴产品成功上市实现的长期现金流 [6] - 盈利能力拐点确定性：在无需大规模资本开支的情况下 授权收入将直接改善净利润率 可预见公司长期财务结构极为健康 [6]

文章核心观点 - 中泰证券维持和铂医药-B“买入”评级，认为公司凭借其全人源抗体技术平台，在2025年与多家全球顶尖药企达成深度合作，已确立其作为全球创新抗体关键源头技术提供商的地位 [1] - 公司的商业模式带来了短期收入能见度与长期现金流弹性，为实现可持续的轻资产、高盈利增长奠定了基础 [1] 海外大型药企合作深化 - 公司凭借Harbour Mice全人源抗体技术、仅重链抗体(HCAb)及双抗HBICE平台，近期密集与海外大型药企达成合作，巩固了远期现金流与技术平台商业价值的确立性 [1] - 公司正逐步建立与全球制药巨头深度绑定的开放创新生态系统，实现收入来源多元化、资本效率最大化、价值发现前置化 [1] 与阿斯利康的合作 - 2025年3月，公司与阿斯利康达成全球战略合作，共同研发针对免疫性疾病、肿瘤等的新一代多特异性抗体疗法 [2] - 2025年10月，和铂医药-阿斯利康创新实验室在北京揭牌，标志着双方合作深化，新一代抗体药物研发进入“加速通道” [2] - 2025年11月，双方更新并深化合作，将共同发现和开发包括ADC和TCE在内的新一代生物疗法 [2] - 阿斯利康作为全球肿瘤学巨头，其对公司创新抗体技术的选择具有行业风向标意义 [2] 与大塚制药的合作 - 2025年6月，公司与大塚制药达成全球战略合作，共同推进用于治疗自身免疫性疾病的BCMAxCD3 TCE开发 [3] - 此次合作凸显了和铂医药专有的Harbour Mice平台的优势，如生产效率高、免疫原性低，适用于对治疗成本和安全性要求较高的自身免疫疾病领域 [3] 与辉瑞的深化合作 - 2025年11月，子公司诺纳生物与辉瑞签订一项非独家许可协议，以加速针对一系列潜在疾病适应症的临床前抗体发现研究 [4] - 辉瑞将获得诺纳生物专有的HCAD技术平台的全球使用权，以生成全人源重链抗体 [4] - 公司在2023年曾同辉瑞达成ADC授权合作，此次合作范围显著拓宽 [4] 与百时美施贵宝(BMS)的合作 - 2025年12月，公司与BMS达成长期全球战略合作及许可协议，共同研发新一代多特异性抗体疗法 [5] - 公司将获得总计9000万美元的付款，若BMS选择推进所有潜在项目，公司还可获得高达10.35亿美元的开发及商业里程碑付款，以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费 [5] - 至此，公司在2025年完成了两项同跨国药企(MNC)就多项目的合作，与MNC间的深度绑定明显加速 [5] 独特的商业模式逐步兑现 - 短期收入能见度：预付款和近期可实现的研发里程碑直接增厚短期收入 [6] - 长期收入弹性：销售分成为公司提供了伴随合作伙伴产品成功上市实现的长期现金流 [6] - 盈利能力拐点确定性：在无需大规模资本开支的情况下，授权收入将直接改善净利润率，可预见公司长期财务结构极为健康 [6]

医药股市场表现 - 医药股在早盘交易时段股价再度呈现上涨趋势 [1][3] - 加科思-B（01167）股价上涨8.71%，报收于7.24港元 [1][3] - 和铂医药-B（02142）股价上涨7.39%，报收于14.25港元 [1][3] - 复宏汉霖（02696）股价上涨4.46%，报收于66.70港元 [1][3] - 映恩生物-B（09606）股价上涨2.98%，报收于359港元 [1][3]

港股医药股市场表现 - 截至发稿，加科思-B股价上涨8.71%至7.24港元，和铂医药-B股价上涨7.61%至14.28港元，复宏汉霖股价上涨5.25%至67.2港元，映恩生物-B股价上涨4.88%至365.6港元 [1] 政策环境与行业动态 - 国家药监局于1月7日宣布，为加快临床急需境外已上市药品在境内上市，将进一步优化此类药品的审评审批 [1] - 政策坚持以临床价值为导向，鼓励申请人在中国开展全球同步研发和同步申报上市 [1] - 鼓励临床急需境外已上市的原研药及仿制药在境内申报，符合要求的可纳入优先审评审批范围 [1] 机构观点与市场展望 - 华泰证券认为，港股创新药估值较全球同类产品仍有绝对吸引力 [1] - 该机构指出，流动性折价是11-12月创新药板块下跌的主要原因 [1] - 随着流动性修复、对外BD（业务发展）合作持续，以及JPM峰会、年报周期等BD旺季和数据披露高峰的到来，开年以来的流动性修复有望提振创新药板块β，上涨趋势有望持续 [1]