文章核心观点 - 中国平安董事会秘书盛瑞生阐述了公司以科技为核心驱动力，通过“综合金融+医疗养老”双轮驱动战略重构发展格局，旨在挖掘万亿级市场机遇并构建长期竞争力 [1] 市场背景与公司战略定位 - 当前金融行业处于“开门红”业务集中推进期，但公司更希望市场关注其核心定位与长远战略，而非短期业绩 [2] - 2025年资本市场的亮眼表现被视为疫情后经历新业务价值下行及风险冲击后的估值修复 [2] - 面对消费者财富配置多元化及医疗养老领域因人口老龄化催生的未满足需求，公司确立了“综合金融+医疗养老”双轮驱动发展战略 [2] 核心竞争力一：综合金融服务 - 公司是国内少有的综合金融服务集团，以保险为核心，覆盖银行、资产管理（含平安证券、方正证券、资管公司等）等多元业务 [3] - 综合金融模式并非简单牌照叠加，而是以“一个客户、一个账户、多种产品、一站式服务”的一体化场景为核心 [3] - 该模式能平滑银行、证券、保险等不同金融业态的周期波动，增强经营稳健性，降低单一业务风险，并通过交叉服务提升客户留存率与粘性 [3] 核心竞争力二：医疗养老生态布局 - 公司创新推出中国版医疗HMO管理式医疗服务模式，以“支付方”身份整合资源，打造高效协同模式，提供“四到”服务（线上平台、线下医院、家庭医生、企业健康管理） [4] - 截至目前，合作医院数量达3.7万家，实现国内百强医院和三甲医院100%全覆盖，整合中国名医资源约5万名，合作药店超过20万家 [4] - 养老服务布局兼顾高端与普惠：在主要中心城市打造七星级康养社区；在全国90多个城市落地居家养老服务，覆盖客户数接近30万 [4] 核心竞争力三：科技驱动 - 科技是公司多元化战略落地的核心驱动力，早在20多年前就打造了全球运营管理中心，实现高效服务（如偏远地区车险照片上传后几分钟内理赔） [5] - AI技术应用持续深化，例如客户来电说“你好平安吗”五个字，系统能在三秒内完成身份识别并调取历史记录 [5] - 目前公司每日呼入呼出电话量达300万通，其中80%的服务场景已通过AI实现 [5] 商业模式核心特色总结 - 综合金融战略实现周期穿越，经营稳健性强、波动性小、抗风险能力突出，并保障长期稳定资本回报 [6] - 医疗养老生态打造差异化竞争力，使保险产品升级为“保险+”综合解决方案 [6] - 平安新签保单的新业务价值贡献中，接近70%的场景与医疗权益、养老权益相关，享受相关权益的客户资产规模比普通客户高出四倍 [6] - 科技作为核心驱动力，贯穿全业务链条，优化服务流程、降低运营成本、提升精准度 [6] 客户覆盖与服务链条 - 公司累计服务客户数达2.5亿 [7] - 依托“综合金融+医疗养老”提供全生命周期服务，涵盖年轻时期的基础金融产品、中年阶段的保障与财富管理、老年时期的健康管理与康养护理，甚至临终关怀 [7] 2026年未来创新服务预告 - 打造万能服务入口：客户通过任何渠道进入服务体系，点击“万能服务”即可通过语音或文字指令完成股票交易、银行转账、车险理赔、医生预约等一站式办理 [8] - 推出AI家庭医生：目标实现全科医生准确率99%、专科医生准确率95%、MDT多学科会诊医生准确率90% [8] - 推出平安全球紧急救援服务：聚合分散在各业务板块的救援资源，为国内外客户提供突发状况的全方位支援 [8] - 公司将持续深化AI技术应用，整合线下服务能力，以保持服务优势并把握行业发展机遇 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》旨在深化资产负债联动管理，引导行业均衡考虑成本收益与久期匹配，以提升长期稳健经营能力 [16] - 监管新规预计对中小险企行为影响更为明显，头部险企因负债成本管控能力更强、战略资产配置思路更清晰，其资产负债匹配压力相对较小 [16] - 在长端利率下行背景下，行业面临潜在“利差损”挑战，新规将督促险企在资产端与负债端采取更审慎的匹配策略 [8][16] 监管办法主要内容与变化 - 《办法》主要内容包括：明确资产负债管理目标和管理原则、规范治理体系、明确管理政策和程序、设立监管和监测指标、加强监督管理 [3] - 《办法》主要变化在于：进行制度整合、健全组织架构、明确监管指标、优化指标计算口径、完善监管措施 [3] 监管与监测指标细则 - 财险公司监管指标包括：沉淀资金覆盖率（最低标准不低于100%）、收入覆盖率（最低标准不低于100%）、压力情景下流动性覆盖率（最低标准不低于100%）[4] - 财险公司监测指标包括：利差一（综合投资收益率与负债资金成本率差额）、利差二（净投资收益率与负债资金成本率差额）及压力情景下的利差 [4] - 人身险公司监管指标包括：有效久期缺口（标准为不高于5年或低于-5年）、综合投资收益覆盖率（最低标准不低于100%）、净投资收益覆盖率（最低标准不低于100%）、压力情景下流动性覆盖率（最低标准不低于100%）[4][5][6] - 人身险公司监测指标包括：修正久期缺口、基点价值变动率、利差三、利差四、压力情景下的利差、流动性匹配率及分账户匹配指标 [4] 行业投资收益与负债成本现状 - 2025年上半年，上市险企净投资收益率平均值约为3.5%，其中国寿2.8%、平安1.8%、太保1.7%、新华3%、人保3.7%、太平3.1%、阳光3.8% [8] - 2025年上半年，部分上市险企综合投资收益率平均值为4.85%，其中平安3.1%、太保2.4%、新华6.3%、阳光5.1%、太平1.86% [8] - 2024年度，保险行业年化财务投资收益率为3.43%，年化综合投资收益率为7.21% [8] - 截至2025年上半年，上市险企存量保单综合负债成本（VIF打平收益率）区间为[2.21%， 3.39%]，均值为2.72%；新单综合负债成本（NBV打平收益率）区间为[1.5%， 2.89%]，均值为2.15% [12] - 2025年上半年，上市险企人身险新单成本同比平均下降65个基点，主要受预定利率下调和个险渠道报行合一驱动 [12] 行业挑战与头部公司应对 - 长端利率中枢持续下行导致净投资收益率承压，行业面临潜在“利差损”挑战，本质是资产久期普遍小于负债导致的久期缺口问题 [8][16] - 头部上市险企遵循战略资产配置，负债成本管控能力预计高于行业水平，资产负债匹配压力相对较小 [16] - 中小险企可能因负债成本压力较大而更优先考虑成本收益匹配，间接导致久期敞口风险 [16] 监管影响与行业趋势展望 - 考虑久期缺口约束，险企新单销售或有控制终身寿险业务规模的趋势，同时部分险企或考虑增加长久期利率债配置 [16] - 考虑成本收益匹配，险企新单定价或更审慎 [16] - 随着新单持续流入，早期高成本保单退出影响边际弱化，行业存量负债成本或有整体下行趋势 [12][15]

公司动态 - 中国平安人寿保险股份有限公司浙江分公司嘉兴中心支公司海盐县营销服务部获准变更营业场所 [1] - 新营业场所位于浙江省嘉兴市海盐县武原街道昭君弄一号恒隆广场A幢1208-1、1209室 [1] - 公司需按规定及时办理相关变更及许可证换领事宜 [1] 监管动态 - 国家金融监督管理总局嘉兴监管分局于2025年12月18日发布了相关批复 [1]

市场整体融资情况 - 截至12月19日，市场整体融资余额为2.49万亿元，较前一交易日增加45.77亿元 [1] 行业融资净流入情况 - 当日有15个申万一级行业获得融资资金净流入 [3] - 电子行业净买入额最高，达到14.09亿元 [3] - 国防军工、有色金属、通信、电力设备及商贸零售等行业也获得较大规模净买入 [3] 个股融资净买入情况 - 当日共有1726只个股获得融资净买入 [3] - 有22只个股融资净买入额超过1亿元 [3] - 融资净买入额居首的是中国平安，达5.87亿元 [3] - 融资净买入金额靠前的公司还包括兆易创新、永辉超市、航天发展、赣锋锂业、航天电子、烽火通信、飞龙股份、美年健康等 [3] - 当日融资净买入金额排名前十的股票依次为：中国平安、兆易创新、C优迅、永辉超市、航天电子、烽火通信、中金公司、银行ETF、航天动力、华泰证券 [3]

港股通最新持股比例排行 - 中国电信以100.07亿股的持股数量位居港股通持股比例榜首，持股比例高达72.10% [1] - 绿色动力环保和大眾公用分别以70.23%和68.80%的持股比例位列第二和第三 [1] - 前20名公司的持股比例均超过56%，其中凯盛新能、天津创业环保股份、中国神华的持股比例分别为67.92%、67.17%和66.41% [1] 港股通近期资金流入（增持）动向 - 在最近5个交易日内，小米集团-W获得最大幅度增持，持股额增加30.14亿元，持股数增加7434.08万股 [1] - 中国平安和美团-W紧随其后，持股额分别增加17.26亿元和17.09亿元 [1] - 南方恆生科技、中国人寿、长飞光纤光缆也获得显著增持，持股额增幅分别为8.97亿元、7.40亿元和6.85亿元 [1] 港股通近期资金流出（减持）动向 - 在最近5个交易日内，中国移动遭遇最大幅度减持，持股额减少14.34亿元，持股数减少1709.30万股 [1][3] - 中国石油股份和华虹半导体的持股额减幅位列第二和第三，分别减少10.05亿元和7.97亿元 [1][3] - 中国海洋石油、中芯国际、洛阳鉬业等能源及半导体相关公司也出现在减持榜前列，持股额减幅在6.38亿元至7.52亿元之间 [3]

文章核心观点 - 中国平安董事会秘书盛瑞生在2025雪球嘉年华发表演讲，阐述公司以科技为核心驱动力，通过“综合金融+医疗养老”双轮驱动战略重构发展格局，挖掘万亿级市场机遇，并希望市场关注其长期战略而非短期业绩 [1][2] 市场表现与战略定位 - 2025年公司在资本市场表现亮眼，但这被视为疫情三年后经历新业务价值下行及风险冲击后的估值修复，市场应穿透短期业绩，聚焦其核心战略与长期竞争力 [2] - 公司精准把握消费者财富配置多元化及医疗养老领域因国家改革与人口老龄化催生的未满足需求，确立了“综合金融+医疗养老”双轮驱动发展战略 [2] 核心竞争力一：综合金融 - 公司是国内少有的综合金融服务集团，以保险为核心主业，同时覆盖银行、资产管理等多元业务，资产管理板块囊括平安证券、方正证券、资管公司等多个核心牌照 [3] - 综合金融并非简单牌照叠加，而是以客户需求为核心，打造“一个客户、一个账户、多种产品、一站式服务”的一体化服务场景 [3] - 该模式能平滑银行、证券、保险等不同金融业态的周期波动，增强经营稳健性，降低单一业务风险，并通过交叉服务提升客户留存率与粘性，实现长期稳定资本回报 [3] 核心竞争力二：医疗养老生态 - 公司创新性地推出中国版医疗HMO管理式医疗服务模式，以“支付方”身份整合行业优质资源，打造类似“拼多多+美团”的高效协同模式，提供高性价比的“四到”服务 [4] - 线上依托平安小医生平台，线下对接合作医院，深入家庭提供家庭医生服务，延伸至企业打造综合健康管理解决方案，致力于构建中国版“联合健康”升级模式 [4] - 截至目前，公司合作医院数量达3.7万家，实现国内百强医院和三甲医院100%全覆盖，累计整合中国名医资源约5万名，合作药店超过20万家 [4] - 养老服务布局兼顾高端与普惠需求，在全国主要中心城市打造中国式七星级康养社区，同时在全国90多个城市落地居家养老服务，覆盖客户数接近30万 [4] 核心竞争力三：科技驱动 - 科技是公司多元化战略落地的核心驱动力，早在20多年前就率先在上海打造全球运营管理中心，打破地域限制 [5] - 依托整合式运营服务中心与科技能力深度融合，客户在偏远地区遭遇车险事故后，拍照上传即可在几分钟内收到理赔款 [5] - 随着AI技术迭代，公司数字化、智能化水平持续提升，客户来电说“你好平安吗”五个字，系统能在三秒内完成身份识别并调取历史记录，针对标准化问题通过智能语音快速解决 [5][6] - 目前公司每日呼入呼出电话量达300万通，其中80%的服务场景已通过AI实现，大幅提升服务效率与客户体验 [6] 商业模式总结与数据支撑 - 综合金融战略实现周期穿越，经营稳健性强、波动性小、抗风险能力突出，同时提升客户留存率与粘性 [7] - 医疗养老生态打造差异化竞争力，使保险产品升级为“保险+”综合解决方案，公司新签保单的新业务价值贡献中，接近70%的场景与医疗权益、养老权益相关，享受相关权益的客户资产规模比普通客户高出四倍 [7] - 科技贯穿全业务链条，持续优化服务流程、降低运营成本、提升服务精准度，推动两大业务板块快速迭代升级 [7] - 公司累计服务客户数达2.5亿，依托综合金融+医疗养老，为客户提供从年轻时期基础金融产品到老年时期健康管理、康养护理乃至临终关怀的全生命周期服务链条 [8] 2026年创新服务预告 - 公司将打造万能服务入口，客户通过任何渠道进入服务体系，点击“万能服务”即可通过语音或文字指令完成股票交易、银行转账、车险理赔、医生预约等一站式办理 [9] - 将推出AI家庭医生，目标实现全科医生准确率99%、专科医生准确率95%、MDT多学科会诊医生准确率90% [9] - 将推出平安全球紧急救援服务，聚合分散在不同业务板块的救援资源，为客户在国内外各类突发状况下提供全方位专业支援 [9] - 公司将持续深化AI技术应用，整合线下综合服务能力，保持服务优势，快速响应客户需求，把握行业发展机遇 [9]

市场指数表现 - 本周（12月15日至19日）A股主要指数涨跌不一，上证指数微涨0.03%，收于3890点，成交额7381亿元[1][2] - 深证成指本周下跌0.89%，收于13140点，成交额9878亿元[1][2] - 创业板指本周跌幅较大，下跌2.26%，收于3122点，成交额4383亿元[1][2] - 科创50指数本周下跌2.99%，收于1309点，成交额389亿元[2] - 北证50指数本周微跌0.13%，收于1446点，成交额230亿元[2] 个股牛熊表现 - 本周共有24只个股涨幅超过30%，其中8只涨幅超过40%[3] - 胜通能源为本周涨幅最大个股，周涨幅达61.06%[3][4] - 华人健康、百大集团、西测测试周涨幅居前，分别为55.91%、51.60%、51.37%[3][4] - 本周有14只个股跌幅超过20%，广道退周跌41.47%居首[3] - 中源家居、*ST立方周跌幅分别为25.71%、25.17%[3][4] 个股活跃度（换手率） - 本周共有67只个股换手率超过100%[5] - 大鹏工业周换手率最高，达259.83%，三羊马、雪人集团换手率分别为224.61%、209.64%[5] - 高换手率个股多集中于机械设备、计算机、电力设备等行业[5] - 在高换手率个股中，华人健康、西测测试、汉鑫科技本周涨幅居前[5] - 换手率排名前20的个股中，华人健康换手率174.51%且周涨55.91%，精创电气换手率202.20%且周涨2.60%[7] 主力资金流向 - 按申万一级行业，本周商贸零售、纺织服饰、美容护理行业获主力资金净流入[8] - 电子板块遭主力资金抛售超260亿元，电力设备、计算机、机械设备、有色金属、通信、医药生物等板块净流出额居前[8] - 个股方面，山子高科获主力净流入9.29亿元居首，周涨5.73%[8][9] - 深南电路、C优迅主力净流入分别为7.54亿元、7.48亿元[8][9] - 阳光电源遭主力净流出31.05亿元居首，宁德时代、平潭发展分别遭净流出18.50亿元、17.88亿元[8][9] 杠杆资金动向 - 本周共有1616只个股获融资净买入，701只净买入金额超千万元，84只净买入额超1亿元[10] - 中国平安获融资净买入额居首，达25.73亿元，周涨7.57%[10][11] - 胜宏科技、航天电子、C沐曦-U获融资净买入额居前，分别为10.10亿元、9.88亿元、9.59亿元[10][11] - 东山精密遭融资净卖出8.01亿元居首，贵州茅台、恒逸石化分别遭净卖出7.69亿元、5.51亿元[10][11] 机构调研动态 - 本周机构共调研165家上市公司，长安汽车最受关注，获214家机构调研[12][13] - 一品红、博盈特焊、华通线缆均获超百家机构调研[12][13] - 冰轮环境获机构调研7次，博盈特焊获调研4次[12] - 机构调研持续聚焦工业机械、电子元件、汽车零配件与设备等行业[12] 机构首次关注与评级 - 本周机构首次关注59只个股，其中7只被给予目标价[14] - 天承科技获华创证券给予“强推”评级，目标价95.31元，最新收盘价74.35元[14][15] - 华测导航获东兴证券“推荐”评级，目标价区间35.70至41.70元，最新收盘价33.09元[14][15] - 深桑达A获广发证券“买入”评级，目标价22.26元，最新收盘价18.52元[14][15] - 嵘泰股份、合合信息、长安汽车等股本周均获机构首次关注[14]

融资市场整体情况 - 本周（12月15日至12月19日）共有1616只个股获得融资净买入 [1] - 其中净买入金额在千万元以上的个股有701只 [1] - 融资净买入额超过1亿元的个股共有84只 [1] 融资净买入居前个股 - 中国平安本周融资净买入额居首，金额为25.73亿元，其股价周涨幅为7.57% [1] - 胜宏科技、航天电子、C沐曦-U的融资净买入额同样位居前列 [1] 融资净卖出居前个股 - 东山精密本周遭融资净卖出8.01亿元，金额居首 [1] - 贵州茅台遭融资净卖出7.69亿元 [1] - 恒逸石化遭融资净卖出5.51亿元 [1]

市场整体表现 - 上周A股市场先下探寻底后企稳回升，但反弹力度一般，每经品牌100指数周跌1.67%，报1152.41点，保持高位震荡 [1][2] - 主要股指表现分化，上证指数周涨0.03%，深证成指周跌0.89%，创业板指周跌2.26%，科创50指数周跌2.99% [2] 保险行业及成分股表现 - 保险行业上周表现强劲，中国平安周涨7.57%，中国太保周涨7.32%，中国人保周涨6.90% [2] - 中国平安和建设银行上周市值增长均超过500亿元 [2] - 中国平安股价创下4年半以来新高，作为权重股有望受益于新增资金青睐和A股中长期慢牛环境 [3] 宏观与政策环境 - 国内11月经济数据有所放缓，经济内生增长动能偏弱，扩内需促消费成为后续政策重点 [2] - 政策“适时加力”的必要性和可能性提升，国内货币政策宽松空间将进一步打开，降准降息可期 [2] - 海外方面，11月美国非农就业增长乏力且通胀数据低于预期，强化了2026年美联储降息信号 [2] 保险行业政策利好 - 国家金融监管总局发布通知，下调保险公司相关业务风险因子，提升险资配置权益资产的资本使用效率，为险资入市打开空间 [3] - 该政策适度放松保险公司资本监管，缓解资本压力，推动行业稳健经营，对股票投资占比较高的大型保险公司如中国平安形成持续利好 [3][4] - 有分析认为，寿险行业2026年将再入黄金发展期，投资逻辑将从“寻求存量业务重估修复”重回“给予成长能力估值溢价”，优质寿险目标估值有望重回1.0倍P/EV之上 [3] 中国平安基本面 - 公司2026年第三季度实现营业收入3328.64亿元，同比增长18.7%，实现归母净利润648.09亿元，同比大幅增长45.4% [5] - 公司第三季度扣非后归母净利润为684.86亿元，同比激增81.5%，利润增长主要受益于资本市场表现强劲及投资收益显著提升 [5] 中国平安战略布局 - 公司着眼于老龄化市场，进行多层次养老产业布局，搭建养老服务、养老体系，构建养老生态，并与金融主业协同 [6][7] - 公司认为医养是长周期增长的新赛道，目前国内养老产业规模约7万亿元，预计到2030年将达到30万亿元 [7] - 公司通过医疗、居家养老、平安好医生、健康管理、康养机构等多层次布局以满足各类客户需求 [7] - 公司深化“综合金融+医疗养老”双轮并行及科技驱动战略，通过数字化创新和差异化服务构建核心竞争力 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1][2] 报告核心观点 - 《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》旨在基于新形势要求全面规范保险公司资产负债管理体系，压实主体责任，明确监管指标，引导行业长期稳健经营 [2][3] - 预计在利率下行周期及2026年全面实施新会计准则的背景下，该《办法》的出台将引导保险公司强化资产负债管理，实现期限结构、成本收益及流动性匹配 [3][4] - 严监管导向下，经营规范、其经营导向契合强化资产负债匹配管理要求的头部保险公司将更为受益 [4] 组织架构与治理体系 - 要求保险公司建立由董事会负最终责任、高级管理层直接领导、资产负债管理牵头部门统筹协调、职能部门相互协作、内部审计部门检查监督的组织体系 [4] - 明确要求保险公司应当设置独立的资产负债管理专业部门，其履职应保持独立性，不受保险业务和投资管理部门干预 [4] - 董事会职责得到细化，包括审批资产负债管理总体目标和战略、相关制度、业务规划、资产配置政策及年度报告等 [5] - 高级管理层职责明确，包括制定并监督执行资产负债管理政策和程序、建立部门沟通协商机制、制定业务规划和资产配置政策等 [7] - 董事会应设立资产负债管理委员会，每季度听取汇报；高级管理层应设立资产负债管理执行委员会，委员需包含分管产品、精算、投资、风控等关键职能的负责人 [5][7] 监管与监测指标体系 - 设立监管指标和监测指标，其中监管指标设定最低监管标准，加强指标限额管理 [4][8] - **财产保险公司监管指标**包括：沉淀资金覆盖率（最低标准不低于100%）、收入覆盖率（最低标准不低于100%）、压力情景下流动性覆盖率（最低标准不低于100%） [9] - **人身险公司监管指标**包括：有效久期缺口（最低监管标准不高于5年或低于-5年）、综合投资收益覆盖率（最低标准不低于100%）、净投资收益覆盖率（最低标准不低于100%）、压力情景下流动性覆盖率 [9] - **财产保险公司监测指标**包括：利差一（过去三年平均综合投资收益率与负债资金成本率差额）、利差二（过去一年净投资收益率与负债资金成本率差额）及压力情景下的利差 [9] - **人身险公司监测指标**包括：修正久期缺口、基点价值变动率、利差三（新增固收资产到期收益率与新业务负债最低要求回报率差额）、利差四（会计投资收益率与负债保证成本率差额）、压力情景下的利差、流动性匹配率，以及分大类账户的成本收益匹配和流动性匹配指标 [9][11] 投资建议与重点公司 - 维持行业“增持”评级，推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿 [4] - 报告提供了上市保险公司的估值数据，包括内含价值每股（EVPS）、每股收益（EPS）、每股净资产（BPS）及对应的市盈率（P/E）、市净率（P/B）、内含价值倍数（P/EV）预测（2025E-2027E） [12][13]