格隆汇10月17日丨蒙牛乳业(02319.HK)公告，10月17日耗资1696.9万港元回购120万股。 ...

公司股份回购 - 公司于2025年10月17日斥资1696.9万港元回购120万股股份 [1] - 每股回购价格区间为14.07港元至14.25港元 [1] 公司股份注销 - 公司于同日注销1056.6万股已回购股份 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年10月17日斥资1696.9万港元回购120万股股份 [1] - 每股回购价格区间为14.07港元至14.25港元 [1] 公司股份注销 - 公司于同日注销1056.6万股已回购股份 [1]

股份数据 - 2025年10月16日已发行股份（不包括库存股份）3,903,768,513股，库存股份0股，总数3,903,768,513股[3] - 2025年10月17日结存股份数3,893,202,513股[7] - 购回授权决议2025年6月12日获通过，可购回股份总数391,204,051股[15] - 根据购回授权已购回股份数18,516,000股，占决议通过当日已发行股份（不包括库存股份）的0.473%[15] 股份购回注销 - 2025年8 - 9月多日购回股份并于10月17日注销，涉及不同数量、占比及回购价[3][4] - 2025年10月17日完成多笔股份购回注销，涉及不同数量、占比及回购价[7] - 2025年10月16 - 17日有拟注销但未注销的购回股份，涉及不同数量、占比及回购价[7] - 2025年10月17日购回120万股股份，最高14.25港元，最低14.07港元，付出总额16,968,960港元[15] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年11月16日[15]

案件核心判决结果 - 江苏省高级人民法院二审驳回双方上诉，维持原判，判令蒙牛公司立即停止不正当竞争行为，并赔偿伊利公司经济损失及合理开支共计500万元 [1] - 一审判决由南京中院作出，要求蒙牛公司于判决生效之日起15日内支付赔偿，同时驳回伊利公司关于登报消除影响的诉求 [4] - 江苏高院认为一审判决认定事实清楚、适用法律正确，应予维持 [4] 不正当竞争行为具体细节 - 纠纷主要涉及产品外包装"撞脸"，具体为蒙牛"精选牧场"纯牛奶包装被指对伊利"金典"纯牛奶构成实质性模仿 [1][3] - 伊利"金典"纯牛奶包装以乳白色为基底，搭配墨绿色边框与文字，包装盒正面右侧配有描绘草原、奶牛、树木等元素的清新插画，经过长期宣传使用形成了具有特定影响力的包装装潢 [3] - 法院认定，尽管绿色、草原、奶牛等是行业通用元素，但元素的组合方式形成的独特整体视觉效果受法律保护 [4] - 蒙牛未在包装正面突出使用其知名的"蒙牛"主商标，进一步弱化了品牌区分，加剧了混淆的可能 [4] 案件审理过程与依据 - 伊利于2024年5月以不正当竞争为由起诉蒙牛，认为"精选牧场"包装与"金典"包装高度近似，容易造成消费者混淆 [3] - 伊利方面提供了消费者实际混淆证据，如电商平台误评、市场调查报告等 [4] - 蒙牛曾提出抗辩理由包括行业通用元素、包装细节差异以及"精选牧场"为自有品牌延续，但均未被法院采纳 [3][4] - 法院结合伊利提供的证据，最终认定蒙牛构成不正当竞争 [4] 相关产品销售数据 - 伊利"金典"纯牛奶（苗条砖款、利乐钻款）2021年至2024年上半年销售总额为64.58亿元 [5] - 2023年5月20日至2024年5月17日期间，伊利"金典"纯牛奶销售份额占比为11.33%，而蒙牛"精选牧场"纯牛奶（12入砖）商品销售份额占比为0.13% [5] 公司近期财务表现 - 2025年上半年，伊利实现营收617.77亿元，同比增长3.49%，实现归母净利润72.00亿元，同比下降4.39% [5] - 同期，蒙牛实现营收415.67亿元，同比下降6.9%，实现归母净利润20.46亿元，同比下降16.4% [5] 行业影响与信号 - 业内认为500万元的赔偿对两大巨头财务上不构成重创，但判决传递了明确信号：市场竞争应是品牌、质量和创新的竞争，而非外观模仿 [5] - 当市场竞争延伸到品牌、设计和知识产权层面时，企业对自身创新成果的保护意识和遵守竞争规范至关重要 [5]

投资评级与目标 - 报告对蒙牛乳业维持“优于大市”评级 [1] - 当前股价为14.43港元，目标价为27.60港元，隐含约91%的上涨空间 [2] - 目标价基于2026年20倍市盈率估值 [6] 核心观点与行业展望 - 乳制品行业景气度仍处低位，但底部信号已现，生鲜乳价格已连续四个月稳定在3.02-3.04元/公斤区间 [3] - 随着上游牧业供给持续去化，预计原奶价格上升的拐点将在2026年第一季度出现 [3][5] - 行业有望走出低谷，低价竞争态势将趋于缓解，龙头公司将更注重优化产品结构和提升盈利质量 [5] 公司经营与财务表现 - 2025年上半年公司液态奶业务收入为321.9亿元，同比下滑11.2%，占公司总营收的77.4% [4] - 渠道调研显示，第三季度液态奶经销商进货数据出现高单位数下降，其中常温奶的销量和均价同比依然下滑 [4] - 低温奶（如巴氏鲜奶）表现相对稳健，但业务占比较小 [4] - 预计公司2025年归母净利润将大幅反弹至40.31亿元，同比增长3757.4%，主要因2024年低基数（净利润仅1.05亿元）[2][6] - 预计2026-2027年归母净利润将分别增长22.9%和8.0%，达到49.53亿元和53.47亿元 [2][6] 盈利预测与投资逻辑 - 下调2025-2027年营收预测至825.45亿元、858.14亿元和899.04亿元（前值分别为914.4亿元、958.2亿元和1013.0亿元）[6] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.03元、1.27元和1.37元（前值预测分别为1.38元、1.48元和1.64元）[6] - 投资逻辑在于公司经历2024-2025连续两年营收下滑后，有望在行业复苏中重拾增长，盈利弹性显著 [5] - 奶价温和上涨和竞争环境转好将有助于公司液态奶业务重拾增长和运营利润率持续扩张，同时牧业损失及大包粉减值的影响将显著减少 [5]

案件核心判决 - 江苏省高级人民法院二审维持原判，认定蒙牛公司构成不正当竞争，判令其立即停止侵权行为并赔偿伊利公司经济损失及合理开支共计500万元 [1][4] - 法院驳回伊利公司与蒙牛公司的双方上诉请求，一审判决认定事实清楚、适用法律正确 [4] 不正当竞争行为细节 - 纠纷核心为产品外包装"撞脸"，伊利指控蒙牛2023年底推出的"精选牧场"纯牛奶包装对其"金典"纯牛奶构成实质性模仿 [1][3] - 伊利"金典"纯牛奶包装经过长期使用形成特定影响力，整体视觉风格以乳白为基底，搭配墨绿边框与文字，右侧配有草原、奶牛等元素的清新插画 [3] - 法院认定，尽管单个元素常见，但元素的组合方式形成的独特整体视觉效果受法律保护，且蒙牛未在包装正面突出使用其知名主商标，加剧了混淆可能 [4] 涉案产品市场表现 - 伊利"金典"纯牛奶（苗条砖款、利乐钻款）在2021年至2024年上半年销售总额为64.58亿元 [5] - 在2023年5月20日至2024年5月17日期间，伊利"金典"纯牛奶销售份额占比为11.33%，而蒙牛"精选牧场"纯牛奶（12入砖）销售份额占比为0.13% [5] 涉事公司近期业绩 - 2025年上半年，伊利实现营收617.77亿元，同比增长3.49%，实现归母净利润72.00亿元，同比下降4.39% [5] - 同期，蒙牛实现营收415.67亿元，同比下降6.9%，实现归母净利润20.46亿元，同比下降16.4% [5] 行业影响与信号 - 判决传递明确信号，强调市场竞争应是品牌、质量和创新的竞争，而非外观模仿 [5] - 随着竞争延伸到品牌、设计和知识产权层面，企业对创新成果的保护意识和行为规范遵守至关重要 [5]

案件核心判决 - 江苏省高级人民法院二审维持原判，认定蒙牛公司构成不正当竞争，需立即停止侵权行为并赔偿伊利公司经济损失及合理开支共计500万元 [1] - 法院驳回伊利公司关于登报消除影响的诉求，同时驳回双方的上诉请求 [5] 不正当竞争行为分析 - 争议焦点为产品外包装“撞脸”，伊利指控蒙牛2023年底推出的“精选牧场”纯牛奶包装对其“金典”纯牛奶构成实质性模仿 [1][4] - 法院认定尽管绿色、草原、奶牛等为行业通用元素，但其特定组合形成的独特整体视觉效果受法律保护 [4] - 蒙牛未在包装正面突出使用其知名主商标，弱化了品牌区分，结合消费者实际混淆证据，法院认定构成不正当竞争 [4] 涉事产品市场表现 - 伊利“金典”纯牛奶（苗条砖款、利乐钻款）2021年至2024年上半年销售总额为64.58亿元 [5] - 在2023年5月至2024年5月期间，伊利“金典”纯牛奶销售份额占比为11.33%，而蒙牛“精选牧场”纯牛奶份额占比为0.13% [5] 涉事公司财务概况 - 2025年上半年，伊利实现营收617.77亿元，同比增长3.49%，归母净利润72.00亿元，同比下降4.39% [6] - 同期，蒙牛实现营收415.67亿元，同比下降6.9%，归母净利润20.46亿元，同比下降16.4% [6] 行业影响与信号 - 判决传递明确信号，强调市场竞争应是品牌、质量和创新的竞争，而非外观模仿 [6] - 随着竞争延伸到品牌设计和知识产权层面，企业对创新成果的保护意识和行为规范遵守至关重要 [6]

公司新设与股权结构 - 兰州蒙牛幸福乳业有限责任公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为赵海宁 [1] - 公司由内蒙古蒙牛方鼎产业管理有限责任公司等共同持股，而内蒙古蒙牛方鼎产业管理有限责任公司是内蒙古蒙牛乳业(集团)股份有限公司的全资子公司 [1] 业务范围拓展 - 新公司的经营范围包括互联网直播技术服务 [1] - 新公司的经营范围同时包括食品互联网销售 [1]

公司回购活动概览 - 2025年10月16日，包括小米集团-W、蒙牛乳业、云工场等在内的多家公司进行了股份回购 [1] - 小米集团-W(01810)是当日回购金额最大的公司，回购400万股，金额达1.92亿元 [1] 重点公司回购详情 - 小米集团-W(01810)单日回购400万股，金额1.92亿元，年累计回购1659.54万股，占已发行股本0.060% [2] - 蒙牛乳业(02319)单日回购100万股，金额1443.90万元，年累计回购1731.60万股，占已发行股本0.443% [2] - 云工场(N23027)单日回购201万股，金额819.28万元，年累计回购2062.30万股，占已发行股本比例最高，达4.483% [2] - 联易融科技-W(09959)单日回购239万股，金额747.51万元，年累计回购6046.90万股，占已发行股本2.830% [2] 其他公司回购数据 - 康臣药业(01681)年累计回购数量占已发行股本比例达6.831%，为所有公司中最高 [2] - 力鸿检验(01586)年累计回购数量占已发行股本比例为4.000% [2] - 中电光谷(00798)年累计回购数量达1.03亿股，为所有公司中最多 [2] - 方正控股(00418)年累计回购数量为3452.60万股，占已发行股本2.878% [2]