公司回购动态 - 公司于2025年8月28日斥资477.69万港元回购股份 [1] - 本次回购数量为30万股 [1] 资金运作情况 - 单次回购金额达477.69万港元 [1] - 每股回购均价约为15.92港元 [1]

公司回购动态 - 公司于2025年8月28日耗资477.69万港元回购30万股 [1] - 回购价格区间为每股15.81港元至16港元 [1] - 单日回购金额占流通市值比例需结合总股本数据进一步测算 [1]

第 1 頁 共 7 頁 v 1.3.0 | | | 第 2 頁 共 7 頁 v 1.3.0 FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 中國蒙牛乳業有限公司 呈交日期： 2025年8月28日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02319 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包 ...

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价21港元 当前价16.20港元[2][7] 核心观点 - 收入端承压但OPM提升兑现 25H1主营收入415.67亿元同比-6.95% 经营利润35.38亿元同比+13.43%[7] - 常温奶需求疲软拖累营收 婴配粉/冰品/奶酪等细分品类表现亮眼[7] - 成本红利及精益费投驱动毛利率提升至41.75%同比+1.48pcts[7] - 联营公司亏损及所得税率上升压制净利率表现[7] - H2收入压力或延续 但低基数下盈利修复可期 关注Q3上游产能出清[7] 财务表现 - 25H1归母净利润20.46亿元同比-16.37%[7] - 销售费用率27.94%同比-0.45pcts 管理费用率4.68%同比+0.34pcts[7] - 经营利润率8.51%同比+1.53pcts[7] - 液态奶/冰淇淋/奶粉/奶酪分部利润率分别为8.0%/15.8%/5.6%/9.6% 同比全面提升[7] - 应占联营公司损益亏损5.45亿元 占收入比重同比-1.03pcts[7] 分业务表现 - 液态奶营收321.9亿元同比-11.2% 常温奶持续下滑 鲜奶业务双位数增长[7] - 奶粉营收16.8亿元同比+2.5% 婴配粉业务同比双位数增长[7] - 冰淇淋营收38.8亿元同比+15% 国内冰品强势复苏[7] - 奶酪营收23.7亿元同比+12.3% 妙可蓝多Q1/Q2营收分别同比+6.26%/+9.62%[7] - 其他业务营收14.5亿元同比+12.4%[7] 财务预测 - 下调25-27年EPS预测至1.16/1.36/1.56元[7] - 预计25-27年营业总收入81,210/83,673/86,379百万元 同比-8.4%/+3.0%/+3.2%[4] - 预计25-27年归母净利润4,511/5,327/6,104百万元 同比+4216.4%/+18.1%/+14.6%[4] - 对应PE估值13/11/9倍 当前股息率约3.4%[4][7] 估值指标 - 总市值632亿港元 每股净资产10.6元[5] - 市净率1.4倍 资产负债率51.88%[4][5] - 12个月内最高/最低价21.45/11.64港元[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价23.74港币 [4][6] 财务表现 - 25H1实现收入415.7亿元 同比-6.9% 归母净利润20.5亿元 同比-16.4% [1] - 毛利率同比+1.5pct至41.7% 主要受益于原奶价格下行带来的成本红利 [3] - 销售费用率同比-0.4pct至27.9% 广告费用44.8亿元同比-0.4% [3] - 毛销差同比+1.9pct至13.8% OPM同比+1.5pct至8.5% [1][3] - 归母净利率同比-0.6pct至4.9% 主要受存货减值2.2亿元和应占联营公司收益-5.9亿元影响 [1][3] 业务板块分析 - 液态奶收入321.9亿元同比-11.2% 主要因消费环境平淡及常温奶供需矛盾 [1][2] - 冰淇淋收入38.8亿元同比+15.0% 渠道库存调整结束且海外业务亮眼 [1][2] - 奶粉收入16.8亿元同比+2.5% 奶酪业务23.7亿元同比+12.3% [2] - 其他业务收入14.5亿元同比+16.9% 多元化持续推进 [2] 盈利预测 - 下调25-27年收入预测至842.7/864.3/883.3亿元 较前次-5%/-4%/-4% [4] - 预计25-27年EPS 1.08/1.45/1.58元 较前次-19%/-2%/-2% [4][10] - 基于可比公司25年平均20xPE给予估值 目标价对应13.68x 25年PE [4][10] 行业与展望 - 液态奶需求有望复苏 中秋国庆双节为重要观察窗口期 [1] - 冰品业务已恢复正增长 奶粉奶酪业务盈利能力有望向上 [1] - 鲜奶业务增速显著优于行业 低温业务表现优于常温 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 2025H1营业收入415.7亿元同比下降6.9% 归母净利润20.5亿元同比下降16.4% 业绩符合预期 [5][6] - 液体乳业务收入承压 但鲜奶/奶粉/冰淇淋/奶酪细分品类保持增长 公司通过"一体两翼"战略完善品类布局 [6] - 毛利率提升1.5个百分点至41.7% 销售费用率下降0.4个百分点至27.9% 经营利润率(OPM)提升1.5个百分点至8.5% [6] - 剔除联营公司现代牧业亏损5.4亿元的影响后 25H1利润同比基本持平 [6] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为44.24/52.25/57.16亿元 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入415.7亿元同比下降6.9% [5][6] - 2025H1归母净利润20.5亿元同比下降16.4% [6] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长4113.33%/18.11%/9.40% [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.13/1.34/1.46元 [3] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为10.10%/11.10%/11.50% [3] 业务细分表现 - 液体乳业务收入321.9亿元同比下降11.2% 主因需求疲软导致量价齐跌 [6] - 奶粉业务收入16.8亿元同比增长2.5% 其中贝拉米增长超20% [6] - 冰淇淋业务收入38.8亿元同比增长15% [6] - 奶酪业务收入23.7亿元同比增长12.3% 呈现B+C双轮驱动格局 [6] - 鲜奶业务实现20%以上增长 每日鲜语市场份额持续扩张 [6] 成本与费用 - 毛利率41.7%同比提升1.5个百分点 主因奶价同比下降 [6] - 销售费用率27.9%同比下降0.4个百分点 广告费用44.8亿元同比下降0.4% [6] - 管理费用率4.7%同比上升0.3个百分点 [6] - 联营公司现代牧业亏损导致应占亏损约5.4亿元 较去年同期增加约4亿元 [6]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年总收入415.7亿元人民币，同比下降6.9% [5] - 销量和平均售价均出现低个位数下降 [5] - 毛利率上升1.5个百分点至41.7% [5] - 营业利润率同比上升1.5个百分点至8.5% [6] - 营业利润同比增长13.4%至35.4亿元人民币 [6] - 股东应占净利润同比下降16.4%，主要由于现代牧业录得9.1亿港元亏损及生物资产减值 [6] - 若剔除联营公司投资损失增加4亿元人民币的影响，股东应占净利润与去年同期基本持平 [6][7] - 销售及分销费用比率同比下降0.5个百分点至27.9% [8] - 行政费用保持稳定 [8] - 库存周转天数减少4.3天 [9] - 上半年经营现金流达28亿元人民币，同比增长46% [9] - 资本开支总额10亿元人民币 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心液态奶业务特别是常温奶仍面临较大增长压力 [7] - 鲜奶、冰淇淋、奶酪和婴幼儿奶粉等细分业务均实现双位数增长 [7][17] - 冰淇淋业务收入和利润同步增长，多个新品成为畅销品 [20] - 奶粉业务收入和利润表现良好，贝拉米收入增长超过20% [20] - 奶酪业务显示出良好的收入和利润增长势头 [21] - 低温业务武汉工厂获得福布斯认证，成为全球最大最高效单体低温酸奶工厂 [16] - 运动营养品牌表现强劲，影响力在马拉松跑者等运动人群中持续增强 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 鲜奶业务在上半年实现超过20%的增长，显著优于行业 [17] - 线上和线下高端渠道保持领先地位，在会员店、即时零售和电商平台市场份额领先 [19] - 香港澳门市场推出更多新品，已进入超过1000家超市和便利店 [19] - 冰淇淋业务旗下品牌进入港澳市场，覆盖超过200个重点零售点 [20] - 贝拉米在东南亚市场扩张，越南市场表现尤为强劲 [20] - 冰淇淋品牌在东南亚市场进一步增长，并拓展至非洲和拉丁美洲新興市场 [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持"一体两翼"战略，强化核心业务基础，拓展创新增长动能 [12] - 面对供需失衡和渠道碎片化，积极拥抱市场变化，聚焦产品创新和渠道升级 [13] - 加速发展定制化产品，针对不同渠道属性推出专属新品 [15] - 深化与会员仓储店、量贩零食和即时零售等新兴增长渠道的合作 [15] - 加强研发投入，在专业乳制品、原料、老年市场和运动营养等关键领域取得突破 [22] - 推进绿色战略，通过双碳倡议、绿色包装、绿色运营和绿色供应链建立行业ESG领先地位 [24] - 加速深加工业务进展，包括乳铁蛋白、D90、脱盐乳清粉等产品即将推出市场 [23][38] - 减少对高附加值原料进口的依赖，推动行业转型升级 [26][27][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业持续面临显著的供需失衡，叠加消费需求演变和零售渠道变迁，给行业带来巨大压力 [4] - 本轮乳业周期比预期更长、更具挑战性 [25] - 中国乳业存在三大痛点：供需失衡、品类多样性不足、行业整体耐受性和韧性缺乏 [25] - 弱消费环境进一步加剧了这些痛点，但也是重要的转型机遇 [25][26] - 与欧美成熟市场相比，中国乳制品结构多元化程度较低，高附加值原料仍高度依赖进口 [26][27] - 基于消费者根本需求，将牛奶的营养价值和功能价值作为品类的核心价值 [28][29] - 通过研发加速产品创新和品类升级，进一步拓展用户应用场景，中国乳业潜力巨大 [28] - 公司致力于确保消费者能喝到奶、喝好奶、喝对奶，通过持续的品牌建设、研发和数字化转型应对行业挑战 [39] 其他重要信息 - 公司完成2024财年现金股息分派 [11] - 去年8月宣布的一年股份回购计划期间回购约市值0.7%的股份 [11] - 通过现金股息和股份回购，总股息收益率超过4% [11] - 宣布新的股份回购计划，旨在为股东创造更好的长期价值和回报 [11] - 公司已建立1个世界级灯塔工厂和37个国家级绿色工厂 [16] - 旗下高端品牌特仑苏迎来20周年，推出沙漠有机牛奶等高端旗舰产品 [13][31][33] - 自主研发的HMO产品受到市场欢迎，已推出HMO奶粉、儿童奶和鲜奶 [22][38] - 邀请投资者和媒体朋友参观沙漠有机奶源地乌兰布和 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 - 无相关内容

财务数据和关键指标变化 - 总营收415.7亿元，同比下降6.9% [5] - 销量和平均售价均出现低个位数下降 [5] - 毛利率提升1.5个百分点至41.7% [5] - 营业利润率提升1.5个百分点至8.5% [6] - 营业利润35.4亿元，同比增长13.4% [6] - 股东应占净利润同比下降16.4%，主要因联营公司现代牧业录得9.1亿港元亏损 [6] - 剔除联营公司亏损影响，股东应占净利润与去年同期基本持平 [6] - 销售及分销费用比率下降0.5个百分点至27.9% [8] - 库存周转天数减少4.3天 [9] - 经营现金流28亿元，同比增长46% [9] - 资本支出10亿元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鲜奶业务增长超20% [16] - 冰淇淋业务收入和利润同步增长 [18] - 奶粉业务收入和利润实现良好增长 [19] - 贝拉米品牌收入增长超20% [19] - 奶酪业务收入和利润均呈现良好增长势头 [20] - 低温酸奶工厂获得福布斯认证，成为全球最大单体低温酸奶工厂 [15] - 运动营养品牌M Action获得强劲增长 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港澳门市场推出多款新品，进入超1000家超市和便利店 [17] - 东南亚市场表现强劲，尤其在越南市场 [19] - 非洲和拉丁美洲建立业务结构 [23] - 冰淇淋品牌进入港澳市场，覆盖超200个关键零售点 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持"一体两翼"战略 [11] - 加强核心业务基础，拓展创新增长动能 [11] - 深化沙漠有机奶全产业链布局 [12][31] - 加速高附加值原料研发，包括乳铁蛋白、D90、脱盐乳清粉等 [22][36] - 推动绿色战略，建设ESG行业领先地位 [23] - 拥有1座世界级灯塔工厂和37座国家级绿色工厂 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临供需失衡、消费需求变化和零售渠道转变的多重压力 [4] - 本轮乳业周期比预期更长且更具挑战性 [24] - 中国乳业存在三大痛点：供需失衡、品类单一、行业韧性不足 [24] - 高附加值原料仍高度依赖进口，年进口乳制品约270万吨 [25] - 成熟市场固体乳制品消费占比约50%，产品结构高度多元化 [25] - 通过"喝奶、喝好奶、喝对奶"战略满足多元化需求 [27][37] - 未来将通过品牌建设、研发创新和渠道升级强化核心业务 [37] 其他重要信息 - 完成2024财年现金分红 [10] - 实施股份回购计划，回购金额占回购期间平均市值0.7% [10] - 总体股息收益率超过4% [10] - 宣布新一轮股份回购计划 [11] - 自主研发HMO产品已实现商业化 [22][36] - 沙漠有机牧场土壤有机质从0.1%提升至2% [31] - 推出蛋白质含量达4.3克的高端产品沙棘托昊 [32] 问答环节所有提问和回答 - 无相关内容

公司：蒙牛乳业 (2319 HK) 财务业绩 * 公司公布1H25收入416亿人民币 同比下降6.9% 低于高盛预期428亿人民币[1] * 净利润20亿人民币 同比下降16.4% 低于高盛预期22亿人民币[1] * 核心经营利润（公司定义）同比增长13% 核心经营利润率同比提升超过150个基点至8.5% 高于高盛预期的7.6%[1] * 毛利率在1H25扩张1.5个百分点 比高盛预期高0.7个百分点 主要由于原奶成本下降[1] * 销售费用金额同比下降8.4% 得益于更严格的费用控制[1] * 经营现金流改善至28亿人民币 同比增长46% 主要由于原奶采购下降及营运资金管理改善[1] * 资本支出大幅下降40%至10亿人民币[1] * 净债务为141亿人民币 较2024年底的173亿人民币下降19%[1] 分部门销售表现 * 整体液态奶销售额同比下降11%[1] * 冰淇淋销售额同比增长15%[1] * 婴儿配方奶粉销售额同比增长2.5%[1] * 其他乳制品（奶酪、原料等）销售额同比增长12% 其中妙可蓝多奶酪市场份额达到38%以上[7] * 鲜奶品牌每日鲜语实现双位数百分比增长 低温酸奶市场份额提升[7] 分部门利润率表现 * 液态奶EBIT利润率同比+1.1个百分点至8.2%[8] * 冰淇淋EBIT利润率同比+4.4个百分点至15.8%[8] * 婴儿配方奶粉EBIT利润率同比+4.5个百分点至5.9%[8] * 其他乳制品EBIT利润率同比-3.8个百分点至2.5%[8] 净利润下降原因 * 联营公司亏损大幅增加至5.45亿人民币（1H24为1.33亿人民币）主要由于现代牧业的原奶价格周期[1] * 利息收入下降至5.4亿人民币（1H24为9.14亿人民币）[1] * 1H25无处置收益（1H24有2.69亿人民币收益）[9] * 有效税率升至24%（1H24为18%）主要由于联营公司亏损增加[1] * 库存减值改善至2.22亿人民币（1H24约为3.46亿人民币）表明过量采购量减少[1] 管理层变动 * 公司任命沈新文为首席财务官 张平退休 自2025年9月1日起生效[2] * 沈新文此前于2022年9月至2025年8月担任中国食品(0506 HK)的执行董事 并于2022年8月至2025年8月担任中粮可口可乐饮料有限公司副总经理兼副首席财务官[2] 行业动态（源自现代牧业简报） * 行业奶牛存栏量在7月加速下降至598万头（5月/6月为605/603万头）现代牧业预计到2025年底/2026年将进一步下降至580/550-560万头[10] * 领先牧场也在积极控制牛群规模 例如现代牧业在1H25较2H24减少超过1.8万头[10] * 行业平均原奶价格近期基本见底 小牧场原奶价格也显著恢复至2.8人民币/公斤[10] * 零售需求温和复苏 主要来自鲜奶和低温奶 但三季度至今UHT液态奶需求仍在下降 同时去库存活动加速[10] 未来关注点 * 公司将于8月28日上午9:30（HKT）举行现场简报会[3] * 预计关键关注领域为：1）需求展望 尤其是液态奶 2）2H25各品类增长和核心经营利润率展望 3）迎合消费趋势的产品计划 4）对原奶周期的最新看法 5）股东回报计划[3] 行业：乳制品 原奶供需周期 * 原奶成本在8月中旬同比下降约6% 年初至今下降11%[8] * 原奶供过于求的失衡是液态奶销售疲软的原因之一[7] * 原奶价格通缩导致联营公司出现亏损[1] 其他重要内容 投资观点与风险（高盛） * 高盛对蒙牛给予买入评级 12个月目标价23.3港元[13] * 目标价基于2026年预期市盈率15.1倍[13] * 关键下行风险包括：1）高端需求复苏慢于预期 2）乳制品需求复苏慢于预期 3）乳制品行业竞争加剧 4）新品类亏损扩大[13]

业绩总结 - 2025年上半年公司收入为415.67亿人民币，同比下降6.9%[7] - 2025年上半年公司毛利润为173.52亿人民币，同比下降3.5%[7] - 2025年上半年公司经营利润为35.38亿人民币，同比增长13.4%[7] - 2025年上半年公司归属于母公司的净利润为20.46亿人民币，同比下降16.4%[7] - 2025年上半年液态奶收入为321.92亿人民币，同比下降11.2%[8] - 2025年上半年冰淇淋收入为38.79亿人民币，同比增长15.0%[8] - 2025年上半年公司毛利率为41.7%，同比上升1.4个百分点[7] - 2025年上半年资本支出为10.10亿人民币，同比下降36.1%[15] - 2025年上半年经营活动产生的净现金流入为10.10亿人民币，同比下降64.0%[15] 用户数据与市场拓展 - 公司计划在2025年前推出多款高端牛奶产品，推动产品类别的扩展和升级[65] - 针对高潜力细分市场，利用先发优势进行市场拓展[69] - 开发功能性产品，满足银发经济和运动营养的需求[70] 新技术与绿色实践 - 实施绿色低碳实践，贯穿整个价值链[67] 股息与财务策略 - 2024财年总股息约为20亿人民币，每股股息约为0.509人民币[18] 企业愿景 - Milk Deluxe在过去20年中致力于成为“时代的滋养者”，支持每一个追求“更好”的努力[61]