市场表现 - 创新药概念股早盘普遍上扬 三生制药涨6.35%至28.82港元 药明康德涨7.22%至118.8港元 乐普生物-B涨6.64%至28.9港元 歌礼制药-B涨4.09%至12.97港元 云顶新耀涨3.97%至40.84港元 [1] 行业事件与参与 - 第44届摩根大通医疗健康年会于2026年1月12日在旧金山启幕 多家中国创新药企确认参会 [1] - 主会场演讲企业包括药明康德、药明生物、药明合联三家CXO公司 以及百济神州、再鼎医药、亚盛医药、传奇生物四家创新药企 [1] - 恒瑞医药、百利天恒、三生制药、荣昌生物等17家企业将参与亚太专场 [1] 行业趋势与观点 - 本次大会是国产药企展示核心产品力与推进海外业务发展合作的关键平台 [2] - 随着业务发展合作常态化 行业正回归产品全球价值验证阶段 [2] - 在全球临床推进、重磅数据发布及竞争格局优化驱动下 产品全球价值与企业估值实现多轮重估 [2] - 中国创新药估值已从“资产被买”迈向“全球价值”阶段 [2] - 中国医药产业基本完成新旧增长动能转换 创新药显著打开企业增长新曲线 [2]

涉及的公司与行业 * 涉及公司：药明康德 (WuXi AppTec, 603259.SS) [1]、药明生物 (WuXi Biologics, 2269.HK) [6]、药明合联 (WuXi XDC Cayman Inc., 2268.HK) [8] * 涉及行业：中国CRO/CDMO (合同研究组织/合同开发与生产组织) 行业 [4] 核心观点与论据 * **药明康德2025财年业绩超预期**：公司发布正面盈利预告，预计2025年营收455亿元人民币，同比增长16%，超过管理层指导的435-440亿元人民币 (同比增长10-12%)、Visible Alpha共识预期的446亿元人民币 (同比增长14%) 及花旗预期的452亿元人民币 (同比增长15%) [1] * **药明康德持续经营业务增长强劲**：2025年持续经营业务营收同比增长21.4%，高于管理层17-18%的同比增长指引 [1] * **药明康德净利润大幅增长**：预计2025年净利润为192亿元人民币，同比增长103%，高于Visible Alpha共识预期的168亿元人民币 (同比增长78%) 及花旗预期的185亿元人民币 (同比增长96%) [1] * **药明康德净利润包含一次性收益**：管理层估计2025年包含出售药明合联股份带来的42亿元人民币净收益，以及出售临床业务带来的14亿元人民币收益 [1] * **药明康德调整后净利润增长稳健**：预计2025年调整后非国际财务报告准则净利润为150亿元人民币，同比增长41%，与非国际财务报告准则净利润率更高的指引一致 [1] * **药明康德剔除一次性项目后净利润增长**：剔除一次性项目，预计2025年净利润为132亿元人民币，同比增长33%，受到汇率变动影响 [1] * **花旗对药明康德A股给出买入评级**：目标价130.00元人民币，基于当前股价98.680元人民币，预期股价回报率为31.7%，预期股息收益率为2.3%，预期总回报率为34.1% [2] * **药明康德估值基于分部加总法**：目标价130元人民币基于净现值法分部加总估值，加权平均资本成本为9.2%，贝塔为1.0，终端增长率为3% [4] * **药明康德各业务分部估值**：净现值法分部加总估值分解为：化学业务 (WuXi Chemistry) 每股103.9元人民币、测试业务 (WuXi Testing) 每股8.3元人民币、生物学业务 (WuXi Biology) 每股3.7元人民币、投资收益每股5.0元人民币、其他服务及净现金每股9.2元人民币 [4] * **花旗对药明生物给出买入评级**：目标价40.00港元，基于贴现现金流模型，加权平均资本成本为10.2%，贝塔为0.9，终端增长率为3% [6] * **花旗对药明合联给出买入评级**：目标价70.00港元，基于贴现现金流模型，加权平均资本成本为11.3%，永续增长率为3% [8] * **药明合联风险评级未采用高风险**：量化模型将药明合联评为高风险，但鉴于其为药明生物的子公司，拥有良好记录和可靠的管理团队，且已盈利并有基于订单和快速增长项目的良好前景，未采用高风险评级 [9] 其他重要内容 * **药明康德关键下行风险**：1) 客户在药物、细胞和基因疗法及医疗器械的外包发现、测试、开发和制造方面的支出和需求减少 [5] 2) 公司无法吸引、培训、激励和留住高技能科学家和研究技术人员 [5] 3) 未能遵守现有法规和行业标准，或药品审批机构对公司采取任何不利行动，可能对其声誉和业务、财务状况产生负面影响 [5] 4) 公司无法成功拓展或在新地域市场运营 [5] 5) 如果公司未能通过客户的审计和检查，可能无法继续为客户服务 [5] 6) 劳动力成本上升可能影响盈利能力 [5] 7) 美国制裁 [5] * **药明生物关键下行风险**：1) 无法吸引、培训、激励和留住高技能科学家和其他技术人员 [7] 2) 生物制剂研发支出减少对公司业务和财务状况产生不利影响 [7] 3) 未能遵守现有法规和行业标准，或药品审批机构对药明生物采取任何不利行动，对公司声誉和业务产生负面影响 [7] 4) 行业同行竞争加剧导致价格压力或对公司服务的需求减少 [7] 5) 关键客户和/或业务流失 [7] 6) 关键项目临床进展延迟 [7] 7) 生物技术融资环境持续疲软 [7] 8) 中美贸易争端升级的地缘政治风险 [7] * **药明合联关键下行风险**：1) 行业同行竞争加剧导致价格压力或公司业务需求减少 [10] 2) 任何关键客户或业务的流失 [10] 3) 中国制药/生物技术市场整合淘汰CRO/CDMO客户 [10] 4) 生物制剂研发支出减少对业务和财务状况产生不利影响 [10] 5) 中美紧张关系影响海外业务 [10] 6) 市场流动性恶化影响生物技术领域的资本投资 [10] 7) 公司无法吸引、培训、激励和留住高技能科学家和其他技术人员 [10] * **花旗与相关公司的业务关系**：花旗全球市场公司或其关联公司在过去12个月内曾担任药明康德证券发行的经理或联合经理 [17] 在过去12个月内，花旗全球市场公司或其关联公司因向药明康德提供投资银行服务而获得报酬 [18] 花旗全球市场公司或其关联公司预计在未来三个月内将寻求或期望获得来自药明合联、药明生物的投资银行服务报酬 [18] 在过去12个月内，花旗全球市场公司或其关联公司从药明康德、药明合联、药明生物获得投资银行服务以外的产品和服务报酬 [19] 花旗全球市场公司或其关联公司目前拥有或过去12个月内曾拥有药明康德、药明合联、药明生物作为投资银行客户 [19] 花旗全球市场公司是药明康德、药明生物公开交易股票的市场做市商 [23]

市场表现 - A股创新药板块在1月13日盘初持续走强 [1] - 创新药ETF（159992）持续拉升，截至发稿涨超2%，成交额超2亿元，交投活跃 [2] - 该ETF近5个交易日连续获资金净流入，累计“吸金”近9亿元 [3] - 成分股中，荣昌生物涨超16%，泰格医药涨超6%，药明康德涨超5%，安科生物、康龙化成、昭衍新药、三生国健等股涨幅居前 [2] 行业动态与催化剂 - 在第44届摩根大通全球医疗健康大会上，英伟达与礼来宣布，双方将在未来五年内投入10亿美元，在旧金山湾区建设一座联合研究实验室，旨在加速人工智能在制药行业中的应用 [3] - 中国创新药产业已经体现出长期向好的发展趋势，并在近年集中体现在BD交易的爆发式增长 [3] - 对于大部分国产创新药，对外授权通常只是全球开发的起点，合作伙伴在海外的开发进度以及后续全球临床数据的读出可以进一步加强产品在全球市场商业化的确定性 [3] 公司业绩 - 药明康德发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为191.51亿元，同比增长约102.65% [3] 机构观点 - 国信证券表示，关注JPM年会及创新药在海外的临床进展，继续推荐创新药及产业链 [3]

市场表现 - 创新药概念股早盘普遍上扬，三生制药(01530)涨6.35%至28.82港元，药明康德(02359)涨7.22%至118.8港元，乐普生物-B(02157)涨6.64%至28.9港元，歌礼制药-B(01672)涨4.09%至12.97港元，云顶新耀(01952)涨3.97%至40.84港元 [1] 行业事件 - 第44届摩根大通(JPM)医疗健康年会于2026年1月12日在旧金山启幕，多家中国创新药企确认参会 [1] - 主会场演讲企业包括药明康德、药明生物、药明合联3家CXO公司，以及百济神州、再鼎医药、亚盛医药、传奇生物4家创新药企 [1] - 恒瑞医药、百利天恒、三生制药、荣昌生物等17家企业将参与亚太专场 [1] 机构观点 - 国金证券认为，本次大会是国产药企展示核心产品力、推进海外业务发展合作的关键平台 [1] - 随着业务发展合作常态化，行业正回归产品全球价值验证阶段 [1] - 在全球临床推进、重磅数据发布及竞争格局优化驱动下，产品全球价值与企业估值实现多轮重估，中国创新药估值已从“资产被买”迈向“全球价值”阶段 [1] - 华源证券表示，中国医药产业基本完成新旧增长动能转换，创新药显著打开企业增长新曲线 [1]

个股消息面上，药明康德发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为191.51亿元，同 比增长约103%，其中包含了出售联营公司部分股权以及剥离部分业务所获得的投资收益；本期基本每 股收益预计约人民币6.70元/股，同比增长约104.27%。 个股消息面上，药明康德发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为191.51亿元，同 比增长约103%，其中包含了出售联营公司部分股权以及剥离部分业务所获得的投资收益；本期基本每 股收益预计约人民币6.70元/股，同比增长约104.27%。 责任编辑：郝欣煜 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 1月13日消息，港股创新药概念盘初拉升，药明康德涨超9%，博安生物、三生制药涨超8%，药明生 物、乐普生物涨超6%，复星医药、药明合联、翰森制药涨超4%。 1月13日消息，港股创新药概念盘初拉升，药明康德涨超9%，博安生物、三生制药涨超8%，药明生 物、乐普生物涨超6%，复星医药、药明合联、翰森制药涨超4%。 责任编辑：郝欣煜 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 ...

36氪获悉，药明康德早盘A股涨超4%，H股涨超6%，消息面上，药明康德发盈喜，预计2025年归母净 利润约191.51亿元，同比增长约102.65%。 ...

每经AI快讯，药明康德(02359.HK)盈喜后高开逾4%，截至发稿涨4.69%，报116港元，成交额3112.34万 港元。 （文章来源：每日经济新闻） ...

每经AI快讯，药明康德（603259）(02359.HK)盈喜后高开逾4%，截至发稿涨4.69%，报116港元，成交 额3112.34万港元。 ...

公司业绩预告与市场反应 - 公司发布2025年度业绩预告，预期营业收入及归属于公司股东的净利润相比2024年同期将取得上升 [1] - 公司预计2025年度实现归属于公司股东的净利润约人民币191.51亿元，同比增长约102.65% [1] - 公司预计2025年度基本每股收益约人民币6.70元╱股，同比增长约104.27% [1] 1 业绩增长驱动因素 - 2025年度预计净利润的大幅增长包含了出售联营公司部分股权以及剥离部分业务所获得的投资收益 [1] 股价表现 - 在发布盈喜公告后，公司A股及H股股价均出现显著上涨 [1] - 截至发稿，公司H股股价上涨4.69%，报116港元，成交额达3112.34万港元 [1]

智通财经APP获悉，药明康德(02359)盈喜后高开逾4%，截至发稿，涨4.69%，报116港元，成交额 3112.34万港元。 消息面上，1月12日，药明康德发布公告，预期本公司(连同其子公司统称为：本集团)于截至2025年12 月31日止年度(本期)营业收入及归属于本公司股东的净利润相比2024年年度同期(上年同期)将取得上 升。公司预计本期实现归属于本公司股东的净利润约人民币191.51亿元，同比增长约102.65%，其中包 含了出售联营公司部分股权以及剥离部分业务所获得的投资收益；本期基本每股收益预计约人民币6.70 元╱股，同比增长约104.27%。 ...