核心观点 政策托底背景下，2026年建筑装饰行业固定资产投资预计整体保持平稳，全年同比增长3% [1] 在总量维稳的格局下，投资机会将主要集中于海外工程市场与国内细分景气方向，具体看好“出海”、西部区域发展及AI算力驱动的洁净室工程三大主线 [1][4] 行业回顾与展望 - **货币金融政策环境**：2026年货币政策有望延续宽松基调，降准降息仍可期，财政政策预计将“更加积极” [1][12] - **固定资产投资**：预计2025年全年同比下降1%，2026年同比增长3% [17] 其中，基建投资（全口径）预计2025年增长约3%，2026年增长约5% [17] 房地产投资预计2025年同比下降约15%，2026年同比下降约10% [18] 制造业投资预计2025年同比增长约2.6%，2026年同比增长约6% [18] - **海外工程市场**：2025年1-10月，我国对外承包工程新签合同额达2107亿美元，同比增长18.6%，其中“一带一路”沿线国家新签合同额1863亿美元，同比增长23.5% [51] 中国建造加速出海系长期大趋势 [51] 主线一：出海（海外工程） - **海外需求旺盛**：东南亚、非洲、中东等新兴地区经济快速增长，城镇化、工业化潜力巨大，吸引全球产业资本投资 [2][59] 例如，2021-2030年东南亚基建投资预计需要2万亿美元融资，年均约2000亿美元 [61] 沙特“2030愿景”规划投资超3.19万亿美元 [61] - **中国产能输出**：国内水泥、钢铁等优势产能加速向海外转移，进一步拉动工程需求 [62] 截至2025年4月，中资水泥企业海外熟料产能近9300万吨 [62] - **企业竞争优势**：中国工程龙头相比海外竞争对手具有工期短、效率高、成本低等显著优势，在多个细分市场占据较高份额 [2][66] 例如，中材国际2023年全球水泥EPC市占率约65% [67] - **重点推荐公司**：报告重点推荐化学工程出海龙头中国化学、钢结构出海龙头精工钢构、全球高端幕墙领军者江河集团、全球水泥工程龙头中材国际、冶金出海龙头中钢国际 [4][66] 主线二：区域景气（西部开发） - **政策支持加码**：“五五五”规划开局之年，西部区域仍是发展核心主题，有望持续获得政策倾斜 [2][69] 国家战略腹地建设紧迫性提升，后续顶层规划有望出台 [74] - **四川（战略腹地核心）**：四川已被明确定义为国家战略腹地省市，预计将在交通基建、制造业、仓储、科技、国防等领域获得重点投资，显著拉动基建、房建等需求 [2][74][77] - **新疆**：对于国家战略布局、能源安全意义重大，预计“五五五”期间基建与煤化工等重点领域投资力度将进一步加码 [2] - **经济表现强劲**：2025年前三季度，四川、新疆、西藏的GDP增速（分别为5.5%、5.5%、7.1%）和固定资产投资增速（分别为0.4%、7.3%、18.6%）均高于全国平均水平 [72][73] - **重点推荐公司**：报告重点推荐及关注国家战略腹地基建龙头四川路桥；新疆本地基建龙头新疆交建、北新路桥；新疆煤化工龙头中国化学、三维化学、中石化炼化工程等 [4] 主线三：洁净室工程 - **驱动因素**：AI算力投资浪潮驱动半导体行业资本开支上行，进而带动洁净室工程需求 [3] 2025年全球半导体行业资本开支（CAPEX）预期达1600亿美元，同比增长3% [3] - **市场规模**：报告测算2025年全球半导体洁净室投资约1680亿元，占行业总体资本开支约15% [3] - **行业地位**：洁净室是保障半导体良品率和安全性的重要基础设施，需求有望持续增长 [3] - **重点推荐公司**：报告重点推荐及关注优质半导体洁净室龙头亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份 [4]

南向资金持股动态 - 12月9日南向资金增持中石化炼化工程1.65万股 [1] - 近5个交易日中有2天获南向资金减持累计净减持84.1万股 [1] - 近20个交易日中有13天获南向资金增持累计净增持288.55万股 [1] - 截至目前南向资金持有公司3.85亿股占公司已发行普通股的26.96% [1] 公司业务概况 - 公司是一家主要从事工程总承包业务的中国公司 [1] - 公司经营四个业务分部 [1] - 设计、咨询和技术许可业务分部向炼油和化工等行业提供设计、咨询、研发、可行性研究、合规认证服务 [1] - 工程总承包业务分部向炼油和化工等行业提供综合型工程、采购、施工、维护和项目管理服务 [1] - 施工业务分部为炼油和化工等行业的基础设施、油气储罐和运输管道提供新建、改建、扩建、整修及维护服务并提供大型设备的起重与运输服务 [1] - 设备制造业务分部从事设计、研发、制造和销售在炼油和化工等设施中所需的设备和零部件 [1]

股东持股变动 - FMR LLC于11月27日减持中石化炼化工程（02386）120.75万股 [1] - 减持平均每股作价为7.4879港元，涉及总金额约为904.164万港元 [1] - 减持后，FMR LLC最新持股数目约为1.28亿股，持股比例由先前水平降至8.95% [1]

公司股权变动 - FMR LLC于11月27日减持中石化炼化工程120.75万股[1] - 减持平均每股作价为7.4879港元，总金额约为904.164万港元[1] - 减持后FMR LLC最新持股数目约为1.28亿股，持股比例由之前未披露值降至8.95%[1]

公司股权变动 - FMR LLC于11月27日减持中石化炼化工程120.75万股[1] - 减持平均每股作价为7.4879港元，涉及总金额约为904.164万港元[1] - 减持后，FMR LLC最新持股数目约为1.28亿股，持股比例由之前未披露的数值降至8.95%[1]

股份与股本 - 截至2025年11月底，H股法定/注册股份14.30681亿股，股本1.430681亿元[1] - 截至2025年11月底，内资股法定/注册股份29.672亿股，股本2.9672亿元[1] - 2025年11月底法定/注册股本总额4.397881亿元[1] - 截至2025年11月底，H股已发行股份14.26824亿股，库存股0[2] - 截至2025年11月底，内资股已发行股份29.672亿股，库存股0[2]

专利技术信息 - 中石化南京工程有限公司与中石化炼化工程（集团）股份有限公司联合取得一项名为“闪冷浓缩结晶除沫器”的专利 [1] - 该专利授权公告号为CN116036640B，专利申请日期为2021年10月 [1] 中石化南京工程有限公司概况 - 公司成立于1986年，位于南京市，主营业务为建筑安装业 [1] - 企业注册资本为55600.5万人民币 [1] - 公司对外投资8家企业，参与招投标项目5000次，拥有专利信息845条，拥有行政许可65个 [1] 中石化炼化工程（集团）股份有限公司概况 - 公司成立于2007年，位于北京市，主营业务为水利管理业 [1] - 企业注册资本为441854.35万人民币 [1] - 公司对外投资12家企业，参与招投标项目70次，拥有专利信息5000条，拥有行政许可4个 [1]

核心观点 - 中国石油化工股份有限公司及其关联公司中石化上海工程有限公司、中石化炼化工程（集团）股份有限公司共同取得了一项关于乙烯裂解装置急冷油系统及方法的专利，展示了公司在石化核心技术领域的持续研发投入与成果 [1] 公司专利与技术进展 - 中国石油化工股份有限公司等三家公司获得名为“一种乙烯裂解装置的急冷油系统及急冷方法”的专利，授权公告号为CN115716771B，该专利于2021年8月申请 [1] - 中国石油化工股份有限公司拥有大量知识产权，其财产线索显示专利信息达5000条 [1] - 中石化上海工程有限公司的财产线索显示专利信息有848条 [1] - 中石化炼化工程（集团）股份有限公司的财产线索显示专利信息有5000条 [2] 公司基本情况 - 中国石油化工股份有限公司成立于2000年，位于北京，主营业务为石油和天然气开采业，注册资本为1217.39689893亿人民币 [1] - 该公司对外投资了268家企业，参与招投标项目5000次，拥有商标信息45条，行政许可41个 [1] - 中石化上海工程有限公司成立于1993年，位于上海，主营业务为批发业，注册资本为5亿人民币 [1] - 该公司对外投资了11家企业，参与招投标项目5000次，拥有商标信息4条，行政许可31个 [1] - 中石化炼化工程（集团）股份有限公司成立于2007年，位于北京，主营业务为水利管理业，注册资本为44.185435亿人民币 [2] - 该公司对外投资了12家企业，参与招投标项目69次，拥有行政许可4个 [2]

公司专利动态 - 中国石油化工股份有限公司及其关联公司中石化上海工程有限公司、中石化炼化工程（集团）股份有限公司共同获得一项名为“一种抗爆墙端部剪切缝复合型材”的专利，授权公告号为CN114000751B，申请日期为2021年10月 [1] 中国石油化工股份有限公司企业概况 - 公司成立于2000年，位于北京市，主营业务为石油和天然气开采业，注册资本为1217.39689893亿人民币 [1] - 公司对外投资了268家企业，参与招投标项目5000次，拥有商标信息45条，专利信息5000条，行政许可41个 [1] 中石化上海工程有限公司企业概况 - 公司成立于1993年，位于上海市，主营业务为批发业，注册资本为5亿人民币 [1] - 公司对外投资了11家企业，参与招投标项目5000次，拥有商标信息4条，专利信息848条，行政许可31个 [1] 中石化炼化工程（集团）股份有限公司企业概况 - 公司成立于2007年，位于北京市，主营业务为水利管理业，注册资本为44.185435亿人民币 [2] - 公司对外投资了12家企业，参与招投标项目69次，拥有专利信息5000条，行政许可4个 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，评级为“维持” [4] 报告核心观点 - 国内传统基建投资需求放缓，但工程出海逻辑正逐步兑现，高景气度领域（如海外工程、新疆区域基建、煤化工、洁净室工程）的成长性占优 [1][8] - 基建央企虽面临营收业绩下滑压力，但经营质量呈现改善趋势，且出海战略成效显著，海外订单快速增长为未来收入奠定基础 [2][3][8] - 区域性建设（如新疆）和新兴产业链（如AI驱动的洁净室）需求旺盛，成为行业重要增长点 [3][6][7][8] 按目录结构总结 行业整体投资与需求 - 2025年1-10月狭义基建投资增速转负至-0.10%，但中央资金主导的铁路和水利投资保持正增长，铁路运输业1-10月投资增速为3.0% [1][16][18] - 2025年前三季度新增地方政府专项债发行进度放缓至83.77%，但化债资金效果有望在2026年逐步体现，Q4项目投资类专项债发行有望提速 [1][27][29][30] - 2025年1-10月百强房企拿地金额同比大幅增长26.4%，但2025年3Q房地产施工面积同比下滑9.4%，2026年新开工面积存改善契机 [1][34][42] 基建央企经营表现 - 2025年前三季度传统基建央企营收和归母净利润分别同比下滑5.84%和11.07%，但净利率为2.80%，较2024年有所提升 [2][51][52] - 2025年前三季度央企经营性现金流净流出同比少377.49亿元，多家企业单季度现金流改善并于Q3转为净流入 [2][58][59] - 多家央企分红率提升，中国建筑和中国交建分红率超20%，部分企业实施中期分红，板块具备低估值稳健属性 [2][61] 海外业务发展 - 2025年Q1-Q3我国对外承包工程新签合同额和营业额分别同比增长12.3%和11.4% [3][65] - 8大基建央企海外新签合同额合计同比增长18.19%，远高于总新签合同额增速1.18% [3][66] - 国际工程龙头中材国际2025年前三季度海外新签合同额同比高增37.00%，2025H1基建央企海外营收同比增长8.19% [3][66][70] 西部地区高景气度建设 - 2025年1-9月新疆固定资产投资同比增长7.3%，高于全国水平7.8个百分点，基建投资同比增长10.8% [3][76][77] - 2025年新疆安排重点项目500项，总投资3.47万亿元，年度计划投资4069亿元，其中能源类项目投资占比64% [6][80][81] - 新疆煤化工规划和在建项目体量可观，截至2025年6月中旬已披露项目合计超9000亿元，2025-2030年将迎建设高峰 [6][90][96] AI产业链与洁净室工程 - 全球AI技术迭代驱动半导体及云服务商资本开支加码，预计2024-2029年全球/中国大陆PCB产值CAGR达3.8% [7][92] - 国内PCB厂商扩产及东南亚产能布局带动洁净室需求，洁净室工程龙头订单快速增长，海外业务成长亮眼 [7][92] - 洁净室工程龙头企业如亚翔集成、圣晖集成受益于下游景气度提升，订单高增助力2026年业绩释放 [7][8][9] 投资建议 - 推荐低估值基建央企（如中国建筑、中国交建）、出海龙头（如中材国际、中钢国际）、新疆地区龙头（如新疆交建、东华科技）及洁净室工程龙头（如亚翔集成、圣晖集成） [8][9][10]