股价表现 - 西锐股价近期连续反弹接近收复8月底跌幅 截至发稿涨7.25%报65.05港元 成交额2.35亿港元 [1] 指数调整 - 西锐于9月8日被剔除出港股通名单 因恒生指数公司8月22日宣布季检结果将其剔除出恒生综合指数 所有变动于9月5日收市后实施 [1] 财务业绩 - 上半年实现收入5.94亿美元同比增长25.1% 净利润6496.6万美元同比增长82.5% [1] - 华创证券指出公司上半年调整后业绩同比大幅增长73% 凸显龙头地位并强调市值仍被低估 [1] - 海通国际表示公司业绩大幅超预期且盈利能力强韧 西部证券看好后续估值持续修复及潜在业绩催化 [1]

股价表现 - 公司尾盘股价上涨4.72%至56.55港元 近三个交易日累计涨幅达10% [1] - 当日成交额为3.7亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入达5.94亿美元 同比增长25.1% [1] - 净利润为6496.6万美元 同比大幅增长82.5% [1] 机构观点 - 华创证券指出公司调整后业绩同比增长73% 强调龙头地位与市值低估现状 [1] - 海通国际认为业绩大幅超预期 盈利能力强韧 [1] - 西部证券看好后续估值持续修复及潜在业绩催化 [1] 指数调整 - 公司被恒生指数公司从恒生综合指数剔除 变动于9月5日收市后实施 [1] - 剔除原因为最近六个月中有两个月流动性未达标 [1]

股价表现 - 尾盘涨近5%至56.55港元 成交额达3.7亿港元 [1] - 近三个交易日累计涨幅达10% [1] 财务业绩 - 上半年收入5.94亿美元 同比增长25.1% [1] - 净利润6496.6万美元 同比增长82.5% [1] - 调整后业绩同比大幅增长73% [1] 机构观点 - 华创证券认为公司龙头地位突出且市值被低估 [1] - 海通国际指出业绩大幅超预期且盈利能力强韧 [1] - 西部证券看好后续估值持续修复及潜在业绩催化 [1] 指数调整 - 被恒生综合指数剔除 因最近六个月有2个月流动性未达标 [1] - 调整将于9月5日收市后实施 9月8日起生效 [1]

行业分析 - 私人飞机品类在美国认知成熟 西锐产品面向高净值人群通勤/旅行需求 需求结构稳定 [1] - 行业景气度近年抬升 主要驱动因素包括飞行基建完善 高龄飞机更新 高净值人群增长 [1] - 行业呈现量价稳健增长态势 头部公司充分享受行业景气红利并实现份额扩张 [1] 公司竞争优势 - 企业文化及产品设计专注私人用户 通过整机降落伞等功能解决用户痛点 [1] - C端洞察能力及设计能力优秀 品牌力领先行业 [1] - 活塞式飞机出货量中占据近半市场份额 细分行业格局优势明显 [1] - 制造端壁垒深厚 通过差异化竞争实现经营势能领先竞对 [1] 未来发展展望 - 供给能力稳步扩张 新扩建大福克斯工厂将陆续投产 缓解供需紧平衡状态 [2] - 产品结构持续升级 SR系列G7/G7+升级获订单/用户口碑双丰收 [2] - 愿景系列在手订单充裕 有望持续拉动产品结构提升 [2] - 服务收入占比目前仅14%+ 服务毛利率高于整体水平 [2] - 服务网络持续建设将有效拉动收入利润水平 [2] 财务表现与估值 - 预计2025/2026/2027年分别实现净利润1.7/2.1/2.6亿美元 [2] - 对应市盈率分别为14.0/11.2/9.2倍 [2] - 看好估值持续修复及潜在业绩催化 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2][4][15] 核心观点 - 行业景气度抬升，量价稳健增长，西锐享受行业红利并实现份额扩张 [1] - 西锐产品力与安全性能领先，在活塞式飞机出货量中占据近半份额，经营势能领先 [1] - 公司未来将通过产能扩张、产品升级和服务网络建设推动业绩加速增长 [2][11][12] - 预计25/26/27年净利润分别为1.7/2.1/2.6亿美元，对应PE 14.0/11.2/9.2倍 [2][7][15] 行业分析 - 私人飞机行业更多消费属性，面向高净值人群通勤/旅行需求，需求结构稳定 [1][19] - 美国市场年出货量2000+台，活塞式飞机占大部分份额，行业保持个位数复合增长率扩容 [19] - 活塞式飞机2023年行业均价70万美元/台，品类量价长期稳健增长 [21] - 美国通用机场数量超过19,400个，飞行驾照学习人数增长，催生更多飞行消费需求 [22][26] - 全球净资产1000万美元以上高净值人群超过190万人，美国市场约90万人，为西锐潜在目标客户 [28][38] - 美国存量私人用途飞机约14万台，其中活塞式飞机约10.29万台，存量替代空间广阔 [32][34] - 美国存量飞机中50%以上为40年以上机龄的老飞机，潜在替换需求大 [35] - 海外市场如欧洲/南美/澳洲具备发展潜力，有望长期贡献增量 [37] 公司竞争格局 - 飞机制造行业壁垒深厚，全球具备完整整机制造能力的企业仅几十家 [44] - 西锐专注小型私人飞机，核心产品线包括SR系列（活塞式）和VisionJet系列（喷气式） [45] - 西锐2023年出货量市占率32%，在各自价格带内份额领先 [51] - SR系列在活塞式飞机中出货量领先，2024年出货630架 [52][54] - VisionJet在700万美元以下单涡轮市场出货量领先，2024年出货101架 [52][54] - 相比竞对（Diamond、Piper、Cessna），西锐出货量与份额提升更快 [54][56] 公司优势 - 安全性能行业领先，全系标配整机降落伞系统（CAPS），事故率比行业低三倍 [66] - 产品设计消费者导向，提供先进的航电系统、CirrusIQ应用等智能化体验 [70][74] - 公司治理稳定，员工美国本土化率100%，经营团队拥有自主决策权 [58] - 业绩增长强劲，2024年收入11.97亿美元（+12.0%），净利润1.21亿美元（+32.5%） [7][59] - 产品屡获行业大奖，如VisionJet获得2017年罗伯特柯里尔奖 [72][74] 未来展望 - 产能稳步扩张，大福克斯工厂投资1300万美元扩产，预计2026年投产 [83] - 产品持续升级，2024年初/2025年5月分别进行SR系列G7/G7+升级，用户口碑良好 [75][77] - 服务收入占比有望提升，2024年服务收入占比14%+（约1.7亿美元），毛利率高于整体 [2][87] - 预计2025/26/27年服务收入分别同比增长25%/24%/22% [11][91] - 预计2025/26/27年交付824/899/965架飞机，其中SR系列718/776/822架，VisionJet系列106/123/143架 [11][91] - 预计2025/26/27年飞机均价同比+3.6%/+7.8%/+8.1% [11][91] - 预计2025/26/27年净利率分别为12.16%/12.76%/13.33% [12][92] 财务预测 - 预计2025/26/27年营业收入分别为14.12/16.73/19.57亿美元，同比增长18.0%/18.5%/17.0% [7][91] - 预计2025/26/27年归母净利润分别为1.72/2.14/2.61亿美元，同比增长42.3%/24.3%/22.2% [7][91] - 当前估值低于可比公司平均，德事隆2025年PE 13.6倍，巴西航空工业19.3倍，西锐为11.2倍 [96]

股本情况 - 公司本月底法定/注册股本总额为2.5亿美元，法定/注册股份数目为5亿股，每股面值0.5美元[1] 股份数目 - 上月底和本月底法定/注册股份数目均为5亿股，本月无增减[1] - 上月底和本月底已发行股份（不包括库存股份）数目均为3.65988818亿股，库存股份数目均为0，已发行股份总数均为3.65988818亿股[2] - 本月已发行股份（不包括库存股份）和库存股份数目均无增减[2]

股价表现 - 西锐股价上涨5.33%至54.35港元 成交额达1.62亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入5.94亿美元 同比增长25.1% [1] - 上半年毛利2.15亿美元 同比增长31.5% [1] - 上半年净利润6496.6万美元 同比增长82.5% [1] 机构观点 - 浙商证券指出公司上半年利润超预期 [1] - 规模效应持续显现叠加高盈利服务占比提升推动盈利能力持续抬升 [1] 指数调整 - 恒生指数公司宣布将西锐剔除出恒生综合指数 [1] - 调整将于9月5日收市后实施 9月8日起生效 [1]

财务表现 - 上半年收入5.94亿美元同比增长25.1% [1] - 毛利2.15亿美元同比增长31.5% [1] - 净利润6496.6万美元同比增长82.5% [1] - 盈利能力持续抬升因规模效应显现及高盈利服务占比提升 [1] 股价表现 - 股价涨5.33%至54.35港元 [1] - 成交额达1.62亿港元 [1] 指数调整 - 遭恒生综合指数剔除 变动于9月5日收市后实施 [1]

核心财务表现 - 1H25实现收入5.94亿美元 同比增长24.90% 净利润6497万美元 同比增长82.45% 利润增速大幅超出预期 [1] - 毛利率提升1.8个百分点至36.2% 净利率提升3.4个百分点至10.9% 主要因高附加值新产品交付占比提升及提价效应 [1] 业务分部表现 - 飞机制造业务收入4.98亿美元 同比增长25.2% 占总收入83.8% 服务业务收入0.96亿美元 同比增长24.1% 占比16.2% [1] - 1H25总交付量350架 同比增长22% 包括305架SR2X系列飞机和43架愿景喷气机 [1] - Q1交付150架同比翻倍 Q2交付200架同比小幅下滑5.7% [1] 产品结构与定价策略 - SR2X交付均价从104万美元提升至114万美元 同比增长9.6% 愿景喷气机从333万提升至348万美元 同比增长4.5% [1] - 2025年5月发布SR系列G7+新品 标配一键安全返回自动着陆系统和Cirrus IQ PRO功能 在G7基础上持续提价 [1] 订单与产能状况 - 截至2025年6月30日储备订单1056架 含827架SR2X系列和229架愿景喷气机 可维持未来1.5年左右生产 [1] - 2025年6月计划投资1300万美元扩建Grand Forks制造工厂 面积从16.5万平方英尺扩至19.5万平方英尺 [2] 全球布局与服务生态 - 产品已销售至全球55个国家和地区 在32个国家设立授权服务中心 [2] - JetStream计划与飞行训练收入贡献提升 生态黏性持续增强 [2] 盈利预测与估值调整 - 2025年净利润预测上调8.8%至1.51亿美元 2026年上调11.1%至1.77亿美元 [2] - 当前股价对应2025年16.5倍P/E和2026年14.0倍P/E 目标价上调48.5%至63.85港币 对应2025年20.0倍P/E和2026年17.0倍P/E [2]

公司基本信息 - 江西锐跨建材有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为李平平 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 主营业务涵盖建筑材料销售 包括建筑装饰材料 金属材料 非金属矿及制品 轻质建筑材料和水泥制品 [1] - 业务范围延伸至机械设备销售 电子产品销售 建筑用钢筋产品销售及五金产品零售与批发 [1] - 服务类业务包括工程管理服务 信息咨询服务 建筑用石加工 矿物洗选加工及再生资源回收 [1] - 附加业务涉及建筑工程机械与设备租赁 通用设备修理 资源循环利用服务技术咨询及资源再生利用技术研发 [1] - 公司同时开展国内贸易代理业务 [1]