战略投资背景 - 重塑能源子公司广东探索汽车与恩泽氢能及恩泽基金签订增资协议 以现金方式向恩泽氢能增资1亿元 增资完成后重塑能源通过子公司获得恩泽氢能30.30%股权 恩泽基金和独立第三方分别持股60.60%和9.10% [1] - 重塑能源投资恩泽氢能旨在进一步拓展制氢市场 恩泽氢能本轮增资前由恩泽基金全资持有 恩泽基金最大股权方为中石化资本 重塑能源第二大股东亦为中石化资本 [2] - 行业上下游资源与市场错配 全产业链融通存在堵点 交易意味着氢能行业协同发展走向纵深整合 重塑能源与恩泽氢能借助股东资本和产业资源协同发力 强化制氢装备产品开发与市场拓展实力 加快氢能"制储运加用"一体化发展 [2] 恩泽氢能业务概况 - 恩泽氢能2021年12月注册成立 作为中石化氢能领域重要落子 最初由康明斯和恩泽基金联合成立 2023年在佛山建设国内最大质子交换膜电解水制氢装备生产基地 2023年康明斯退出后恩泽基金全资接手 组织架构调整后继续深耕电解水制氢并融入中石化一体化布局 [3] - 恩泽氢能业务模式成熟 依托恩泽基金从引入PEM制氢技术转向本地化研发生产销售 佛山生产基地现有年产能500MW 计划2026年前扩产至2GW 与中石化大连院 石科院共建"高温PEM+废热回收"联合实验室 [3] - 恩泽氢能已完成PEM电解槽国产化并拿下订单 参与中国石化中原油田可再生电力电解水制氢示范项目 中国三峡集团乌兰察布"源网荷储一体化"项目等重大PEM电解水制氢项目建设 已锁定鄂尔多斯 乌兰察布 哈密三大绿氢示范项目 预计2025年至2027年订单不低于1.2GW [4] 中石化氢能战略布局 - 中石化锚定建设中国第一氢能公司目标 计划推动氢源由灰氢 蓝氢向绿氢转变 重点布局燃料电池汽车产业链与氢能经济生态圈 以燃料电池为切入点布局制氢 储氢和运氢关键技术 关注加氢站解决方案 在燃料电池端投资重塑能源是重要一步 制氢端采取碱性技术和PEM技术齐步走策略 [5] - 通过恩泽基金 中石化形成氢能产业投资"超级版图" 覆盖"制加储运用"环节 中石化半年报重申积极布局氢能 打造"油气氢电服"综合能源服务商目标 [6] 协同效应与产业链整合 - 重塑能源是燃料电池企业龙头 协同中石化等合作方在加氢基础设施布局 在国内外氢能终端应用场景积累市场经验 完成燃料电池和制氢装备领域核心技术布局 自主研发PEM纯水电解制氢系统 制氢电源 碱性电解槽电极等关键零部件 探索构建"电-氢-电"新商业模式 [6] - 重塑能源与恩泽氢能形成技术协同与业务互补 产业链上下游深度协同加速氢能商业化进程 [6] - 产业上游依托中国石化及重塑能源布局的绿氢一体化项目 恩泽氢能与重塑能源合作提供先进制氢设备降低绿氢成本 中间环节中国石化凭借补能网络 土地资源 建设经验和运营管理优势主导加氢站整体规划和建设 下游应用端重塑能源为汽车 工程机械 发电 超充等动力装备提供成熟燃料电池系统 [7] - 根植于中石化体系 重塑能源与恩泽氢能合作从资金 技术 成本 基础设施等多方面打通氢能产业发展堵点 未来从技术研发协同 产业资源整合及项目合作推进等方面形成全产业链合作值得期待 [7]

公司重组与融资 - 恩泽氢能完成1.3亿元融资，投资方重塑能源出资1亿元持股30.3%，涧光股份出资0.3亿元持股9.1% [3] - 公司从合资转为纯内资企业，由中国石化旗下恩泽基金控股60.6% [3][6] - 重组后通过产业资源和协同效应融入中国氢能生态，聚焦PEM制氢装备技术研发与规模化扩张 [3][8] 战略背景与使命 - 恩泽基金成立于中国石化双碳战略背景下，总规模50亿元，是中国石化首只产业基金 [6] - 基金使命为"落实国家战略、拥抱能源革命、促进转型升级"，重点布局氢能全产业链 [6] - 2021年与康明斯按50:50比例成立合资公司康明斯恩泽，引入全球先进PEM电解水制氢技术 [6] 产业整合与成效 - 恩泽基金在康明斯退出后主导重组，三个月内引入本土战略投资者，保障技术自主可控 [7][8] - 公司填补国内MW级以上PEM制氢装备空白，实现核心技术国产化与供应链本土化 [7][8] - 重组支撑中国石化氢能战略，基金首次重组即获成功，积累产业整合经验与声誉 [8] 生态圈建设与投资布局 - 恩泽基金构建氢能、电动汽车链、化工新材料、高端智能制造四大生态圈 [10] - 已投资国富氢能、海德利森、海德氢能等企业，实现氢能"制-储-运-加-用"全链条覆盖 [11][14] - 被投企业与中国石化深度协同，例如国富氢能承建加氢站，海德氢能成为电解槽供应商 [12] 财务表现与投资策略 - 截至2024年底，恩泽基金已投项目增值率63%，IRR达22% [15] - 投资聚焦"硬科技"项目，优先选择与中国石化产业链协同或能补强业务版图的领域 [14] - 重点考察技术实力、战略契合度、成长空间及团队能力，青睐有核心技术和发展路线的企业 [15] 行业前景与机遇 - 《中华人民共和国能源法》将氢能纳入能源管理体系，确立其法律地位 [16] - 氢能核心材料、制氢装备、储运基础设施等环节处于技术验证向商业落地的关键窗口期 [16] - 中国氢能产业从探索走向规模化发展，估值趋向合理，具备高成长性投资价值 [16] 未来规划 - 恩泽基金二期30亿元基金进入关账倒计时，将继续深化新能源、新材料等领域布局 [17] - 以产业组织者和赋能者角色推动能源转型，保障国家能源安全 [16][17]

绿电直连项目启动与政策支持 - 中国石油塔里木油田上库项目即将作为西北首个百万千瓦级绿电直连项目启动，装机容量130万千瓦 [2][3] - 项目每年可生产21亿千瓦时绿电直供园区企业，降低光伏电站限电率40%，带动用电企业降低综合能耗36.7% [3] - 绿电消纳占比从零提升至60.4%，使独山子石化乙烯项目符合欧盟碳边境调节机制准入标准 [3] 多地项目推进与试点实施 - 青海中国联通三江源示范园年底投产后将形成超20000P算力规模，采用"风光储充+算力中心"协同管理模式 [4] - 新疆、青海、江苏、云南等多地已发布绿电直连实施方案，内蒙古、河北、河南等地政策在负荷要求和源荷距离上存在差异 [2][6] - 江苏园区通过配电系统集中采购绿电再分配，解决中小企业直连难题 [9] 政策背景与发展动力 - 国家发改委与能源局5月联合发布通知鼓励绿电直连投资，疏通新能源消纳堵点 [2][5] - 政策允许盘活未并网新能源项目，要求高耗能企业压减燃煤出力并增加直连绿电 [5] - 政策严格限制自发自用比例和反送电，要求配置储能或挖掘负荷灵活性 [5] 技术模式与行业影响 - "以荷定源"成为国家层面政策核心原则，要求系统友好和合理承担费用 [6] - 储能配置成为提升自发自用比例的关键选择，促进风光配储和工商业储能发展 [5] - 高耗能行业、数据中心和出口外向型企业成为绿电直连重点应用场景 [4][5] 面临挑战与解决方案 - 专线建设主体、电价定价方式和适用范围等细则尚不明确，需地方能源主管部门指导 [8] - 东部地区专线建设空间有限，风光资源与负荷匹配存在困难 [8] - 电价定价可采用全额缴纳输配电价或借鉴自备电厂模式，柔性负荷产业配储需求较低 [8]

股份信息 - 2025年8月27日召开临时股东会，已发行股份总数86,162,471股，含40,680,318股H股及45,482,153股内资股[4] - 47,375,323股股份（占比约54.98%）的股东出席临时股东会[4] 股东持股及表决回避 - 林琦先生等持17,852,700股内资股（约20.72%），宇通客车等持4,994,961股内资股（约5.80%），对第2项决议案回避表决[5] - 中石化资本等持11,651,900股股份（约13.52%），对第3项决议案回避表决[6] 决议案情况 - 第1项决议案赞成票46,797,323（100.00%），不宣派中期股息[8] - 第2项决议案赞成票28,612,133（98.85%），批准关联方交易[8] - 第3项决议案赞成票35,145,423（90.39%），批准广东恩泽增资协议[8] - 第4项决议案赞成票46,797,323（100.00%），批准向赛拉弗重塑额外出资[9] - 第5项决议案赞成票47,153,073（99.53%），批准修订内部企业管治政策[9]

公司资本运作 - 重塑能源向联交所申请批准16,369,877股内资股转换为H股并上市交易 [1] - 联交所已于2025年8月25日正式授予该批16,369,877股H股上市批准 [1] - 此次股份转换涉及公司20名股东持有的内资股 [1]

公司资本运作 - 公司向联交所申请批准1636 99万股内资股转换为H股并上市交易 [1] - 转换股份涉及20名股东持有的1636 99万股内资股 [1] - 联交所已于2025年8月25日正式授予该批转换H股上市批准 [1]

公司资本运作 - 公司向联交所申请批准1636.99万股内资股转换为H股上市及买卖 [1] - 转换涉及20名股东持有的股份 [1] - 联交所于2025年8月25日正式授予上市批准 [1]

股份转换 - 20名股东持有的16,369,877股内资股拟转换为H股[4] - 参与转换的股东所持H股占已发行股份总数约19.00%[5] 股东情况 - 林琦拟转换5,917,136股，占已发行股本约6.87%[8] - 上海蔚澜拟转换600,000股，占约0.70%[8] 股份占比 - 公告日H股40,680,318股，占47.21%；内资股占52.79%[11] - 转换后H股57,050,195股，占66.21%；内资股占33.79%[11]

技术突破 - 中国科研团队成功破解甲烷直接催化转化世界性难题 在温和条件下实现可燃冰向甲醇燃料的高效转化 转化选择性高达99.7% [1] - 纳米级钯催化剂通过精密调控晶面结构实现对甲烷分子的精准捕获与定向激活 在70℃低温下即可将甲烷转化为甲醇 较传统高温高压工艺能耗降低60%以上 [2] - 技术突破将可燃冰开发从开采-运输-转化的复杂链条简化为就地转化-燃料输出的闭环模式 彻底避免甲烷过度氧化为二氧化碳的资源浪费 [2] 资源规模 - 南海神狐海域可燃冰储量达1500亿立方米 若全部转化为甲醇相当于再造1.5亿吨石油当量的战略储备 [2] - 可燃冰开发规模达每年500亿立方米时 相当于每年减少1.2亿吨二氧化碳排放 相当于再造8000万公顷森林 [5] - 南海可燃冰资源规模达万亿立方米级 可满足全国10%的年度能源需求 [1][2] 战略价值 - 中国能源对外依存度长期维持在70%以上 南海可燃冰商业化开发将重构能源格局 [4] - 深海资源-临港工业协同模式通过海底管道直输海南东方化工园区 规避长途运输安全风险并将能源成本压缩30%以上 [4] - 中国形成涵盖勘探开采转化全链条的自主知识产权体系 固态流化开采+低温催化转化双技术路线有望主导制定深海能源开发国际规则 [4] 产业影响 - 甲醇作为化工之母可延伸出特种纤维可降解材料等百亿级新兴产业 [5] - 海南大学团队已与中石化万华化学等企业达成合作 规划建设全球最大甲醇制烯烃生产基地 [5] - 能源-化工-材料垂直整合正在催生万亿级绿色产业集群 [5] 绿色转型 - 甲醇燃料燃烧碳排放较煤炭低40% 较石油低20% 且燃烧过程中无颗粒物排放 [5] - 技术突破使可燃冰清洁属性愈发凸显 完全符合双碳目标约束要求 [5] - 海南将建成全球首个可燃冰综合利用示范基地 实现从能源革命到生态革命的跨越 [4][5]

行业转型与市场表现 - 燃料电池行业处于政策驱动向商业驱动转型阵痛期 部分企业面临淘汰压力[1][4] - 2024年国内燃料电池汽车上牌销量7075辆 同比下滑5.4% 2025年上半年上牌销量1947辆 同比下滑22.5%[3] - 重塑能源氢燃料电池系统收入同比增长141.8% 体现产品市场竞争力[1][3] 海外业务拓展 - 重塑能源海外收入同比暴涨360.3% 占营收比重从2%跃升至10.3%[4] - 海外市场面临技术标准认证壁垒 地缘政治和国际贸易保护三大挑战[5] - 公司通过国际标准参与 本地化团队建设和多区域项目落地构建全球化能力[7] 财务表现改善 - 上半年毛利亏损约1350万元 同比减少亏损22.5% 拥有人应占亏损约3.327亿元 同比减少亏损28.7%[8] - 经营活动现金流净流入约9510万元 现金及等价物约10.511亿元 较期初增加19%[8] - 通过聚焦高毛利产品 削减亏损业务和严控三费实现减亏[8][9] 技术研发与产品战略 - 新一代Sirius系列系统量产增强产品竞争力[3] - 全栈自研能力结合场景验证积累品牌效应和技术优势[3] - 产品在稳定性 氢耗 故障率和寿命等核心指标持续优化[4] 生态构建与产业协同 - 公司推动"电-氢-电"商业模式 参与绿氢制储输用一体化项目[10] - 牵头银川1.2万吨绿氢制储输用一体化项目及太阳山氢氨谷源网荷储一体化项目[10] - 子公司探索汽车向广东恩泽注资1亿元加码绿氢核心装备[10] 商业化项目进展 - 国内多个绿氢一体化项目推进 涵盖风光制氢 液氢储运和氢醇合成等领域[11][12] - 项目规模从万吨级绿氢生产到吉瓦级可再生能源配套[11][12] - 技术路径包括碱性电解槽 质子交换膜电解槽和有机液体储氢等多元化方案[11][12] 行业发展趋势 - 企业需从依赖政策输血转向商业造血和经营提效[9] - 生态组织力成为头部企业全球竞争力关键要素[12] - 技术迭代需结合深度场景验证 市场拓展需兼顾国内与海外高附加值领域[13]