增持计划 - 上实集团2024年9月13日起12个月内通过上实国际增持公司H股，比例不超2%[3] - 截至2025年6月25日增持74,000,000股，占H股8.052%，占股份总数1.995%[4] 持股情况 - 增持后上实集团持股1,426,255,837股，约占38.461%[4] - 增持后H股300,438,000股，约占H股32.689%，占股份总数8.102%[4] - 增持前持股226,438,000股，比例按目前总股本算为6.106%[6] 其他信息 - 本次增持不构成要约收购，不导致控股权变化[10] - 增持行为符合相关规定[9]

股票期权行权 - 2019年股票期权激励计划预留股票期权第三个行权期为2025年2月8日至2026年2月7日[1] 限制行权 - 本次限制行权期为2025年7月9日至2025年7月18日[1] - 公司将向中证登上海分公司申请办理限制行权相关事宜[1]

股票期权 - 2019年A股股票期权激励计划预留第三个行权期可行权680,000份，行权期2025.2.8 - 2026.2.7[5] - 2025年Q2预留第三个行权期行权数量为0，占比0%[5][14] - 2023 - 2025年多次注销到期未行权股票期权[10][12][13] - 预留第三个行权期可行权人数20人，截至2025.6.30未行权[14] 股份情况 - 截至2025.3.31，A股2,789,289,105股，H股919,072,704股，总计3,708,361,809股[17] - 2025年Q2股本变动数为0，截至6.30股份情况同3.31[17] - 截至2025年Q2末，总股本3,708,361,809股[19] 其他 - 2025年Q2实际控制人未变[17] - 2025年Q2预留第三个行权期不涉及股份登记及募资使用计划[18] - 2025年Q2预留第三个行权期未行权未影响财务和经营[19]

公司信息 - 上实集团成立于1981年7月17日，注册号码为100465[11] - 上实国际成立于1993年5月27日，注册号码为423107，是上实集团全资子公司[12] 增持情况 - 上实集团计划2024年9月13日起12个月内，通过上实国际增持上海医药H股，比例不超2%[16] - 上实国际增持74,000,000股，占已发行股份1.995%[17] - 增持后上实集团及其一致行动人持股1,426,255,837股，占38.461%[17] - 增持前持股1,352,255,837股，占36.506%[18] 信息披露 - 2024年9月14日上海医药披露控股股东增持H股公告[16][20] - 2025年5、6月披露持股5%以上股东权益变动提示性公告[20] - 上海医药已履行现阶段增持信息披露义务，尚需披露实施结果[20][21]

公司变更 - 2025年8月1日起公司香港H股股份过户登记处改为卓佳证券登记有限公司[3] 股票领取 - 2025年7月31日下午4时30分后未领取的H股股票，8月1日起可在卓佳领取[3] 公告信息 - 公告日期为2025年7月2日[4] 公司人员 - 公告日执行董事为杨秋华等4人[4] - 公告日非执行董事为张文文学[4] - 公告日独立非执行董事为顾朝阳等4人[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖上海医药，给予“买入”评级 [2][5][125] 报告的核心观点 - 上海医药作为国内首家A+H医药上市公司，引入云南白药混改，全产业链布局完善 公司积极拥抱流通新业态，压缩费用提升效率，同时加码创新研发并完成和黄并表 预计2025 - 2027年营收和归母净利润实现增长，合理市值较当前有34%上涨空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 发展历史：前身始于中国医药公司上海分公司，1994年A股上市，2011年H股上市成首家A+H医药企业，2017年并购康德乐中国业务成国内第二大流通企业，2022年引入云南白药，2024年位列《财富》世界500强第411位 [14][15] - 股权结构及管理层：截至25Q1，控股股东为上海上实（集团）有限公司，实控人为上实集团 云南白药持股17.95%，股权结构分散多元化 管理团队专业，助力公司高质量发展 [19][22] - 业绩表现：2024年营收2753亿元，同比增5.7%，归母净利润45.5亿元，同比增20.8% 25Q1营收708亿元，同比增0.9%，归母净利润13.3亿元，同比 - 13.6% 商业为主要收入来源，2024年占比94.3% 2024年毛利306亿元，同比降2.2%，综合毛利率11.1% 2024年ROE从5.6%提至6.5%，ROA从2.5%提至2.7% [25][29][37] 流通业务 - 全国流通市场情况：2023年全国七大类医药商品销售总额2.93万亿元，同比增7.5% 药品批发市场占78.15%，零售市场占21.85% 行业毛利率压缩，2023年平均毛利率7.3%，同比降0.5个百分点 行业结构有优化空间 [38][43] - 流通板块经营情况：2023年国内医药流通CR4达41.3%，上海医药居全国医药批发企业第二 2023年启动商业板块南北平台整合，完善全国25个省市纯销网络覆盖 2024年分销收入2512亿元，同比增7.4%，零售收入85亿元，同比 - 6.6% 分销毛利率5.9%，同比 - 0.4pct，零售毛利率12.8%，同比 + 0.9pct [47][49][50] - 增长亮点：创新药商业：2024年商业板块创新药销售305亿元，同比增幅29.7%，新增进口总代品规25个 SPD模式：将SPD作为核心战略业务，建立全品类院内智慧供应链管理体系 2024年器械大健康业务销售442亿元，同比增10.5% 上海本地“1+1+1”模式：契合上海分级诊疗模式，处理超百万张延伸处方，推动上海地区流通业务增长 [54][56][66] 医药工业 - 仿制药：2024年医药工业收入237亿元，同比降9.6% 全年工业销售过亿元产品44个，60个重点品种销售收入137.32亿元，同比增1.43% 2024年新增15个品种通过一致性评价，累计74个品种 [70][74] - 创新药研发：截至2024年末，新药管线54项，其中创新药40项，改良型新药14项 1项提交上市申请，5项处临床III期阶段 [75] - 中药：2024年中药板块工业收入95.71亿元 重点中药品种销售额向好，睿尔复方中药创新药SRD4610完成国内ALSⅡ期临床试验，获美国FDA孤儿药资格认定 [98][101] 对外投资与合作 - 和黄完成收购并表：2025年4月完成上海和黄药业股权变更交易，持股60% 麝香保心丸年销售额近30亿元，MUST研究显示可降低MACE风险 预计并表后工业板块收入及利润增厚 [102][105][107] - 镁信健康与云药房：2015年成立上药云健康布局药品零售，有200 +家DTP专业药房 2017年成立镁信健康，获超30亿元融资，估值破百亿元 [108][114] - 云南白药合作：云南白药为第二大股东，双方在中药材种植、客户资源、市场渠道等方面合作，2025年销售和采购金额有上限，还拟建中医药产业联盟 [117] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2025 - 2027年医药商业分销收入2763/3039/3343亿元，同比增10%，毛利率6.1%/6.2%/6.2%；零售收入92/99/107亿元，同比增8%，毛利率13% 医药工业收入268/295/316亿元，同比增13%/10%/7%，毛利率59.2% 其他业务收入19/26/37亿元，同比增40%，内部抵消收入 - 119/-127/-139亿元 [6][118] - 估值与评级：使用PE估值法，参照可比公司2025年平均PE估值10x，目标市值540亿元，较当前有34%上涨空间，给予“买入”评级 [123][125]

股息信息 - 2024年末期股息每10股2.9元人民币[1] - 派息按预设货币每10股3.16971港元，汇率1:1.093[1] 时间安排 - 除净日2025年7月16日，记录日7月17日[1] - 获取股息递交通知最后时限7月17日16:30[1] - 股息派发日2025年8月25日[1] 税率情况 - 境外H股非居民企业股东所得税税率10%[2] - 特定H股个人股东所得税税率10%或20%[2] - 内地个人投资者港股通投资H股股息所得税税率20%[2]

股份信息 - 截至股东周年大会股权登记日，公司已发行股份总数为3,708,361,809股，含2,789,289,105股A股和919,072,704股H股[4] 股东周年大会情况 - 2024年股东周年大会于2025年6月26日召开[2] - 出席股东周年大会的股东和授权代表人有605家，其中A股股东604家，H股股东1家[5] - 出席股东所持有表决权的股份总数为2,395,389,898股，占公司有表决权股份总数的64.5943%[5] 议案表决情况 - 2024年度报告等多项议案获高比例同意票数通过，如2024年度报告普通股合计同意票数为2,389,824,099，占比99.7676%[5] - 股东周年大会上，议案1至7作为普通决议、议案8至11作为特别决议获正式通过[25] 利润分配 - 每10股股份派发人民币2.90元（含税）的2024年度现金红利[27] - 现金红利预期2025年8月25日派发给2025年7月17日名列公司H股股东名册的股东[27] - H股每股应得现金红利为0.31697港元（含税），折算汇率为人民币0.91491元兑港币1.00元[28] 税务情况 - 公司扣除派发给非中国居民H股个人股东股息的10%作为个人所得税[29] - 公司按派发给H股的海外非中国居民企业持有人股息的10%扣缴企业所得税[30] - 公司按10%的税率代扣沪股通投资者所得税[31] 人员情况 - 公司执行董事为杨秋华、沈波、李永忠及董明[4] - 公司非执行董事为张文文学，独立非执行董事为顾朝阳、霍文逊、王忠及万钧[4]

新产品和新技术研发 - 2019年10月常州制药厂完成普瑞巴林胶囊研发[5] - 公司针对该药品在东南亚市场上市投入约219万元研发费用[6] 市场扩张 - 上药泰国普瑞巴林胶囊获泰国药品注册证书获批上市[4] - 2024年泰国市场该药品销售额为4663万美元[7] - 泰国境内该药品有24家销售商[7] 未来展望 - 该药品销售受海外政策等因素影响有不确定性[8]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年6月26日召开[4] - 现场会议2025年6月26日13点在上海徐汇区召开[6] - 网络投票2025年6月26日进行[7] 股权登记与股东登记 - A股股权登记日为2025年6月20日[15] - 符合条件A股股东现场登记2025年6月26日12 - 13点[17] - 符合条件A股股东传真登记2025年6月25日15点前完成[17] 议案相关 - 审议2024年度报告等多项议案[10] - 特别决议议案为议案8至议案11[10] - 对中小投资者单独计票议案有5、6、7、9、10[10] 公司联系信息 - 公司联系地址为上海太仓路200号[22] - 电话021 - 63557167，传真021 - 6328 9333[22] - 邮箱BoardOffice@sphchina.com[22]