京东物流喀什仓正式运营 - 喀什仓完成试运营进入正式运营阶段，标志着京东物流在南疆的服务能力提升[1] - 试运营期间中小件单量增长近30%，大件单量增长超60%，粮油调味、日用清洁、母婴用品、空调、厨电等品类最受欢迎[1] - 喀什仓占地超2万平米，为喀什市及周边多地区提供高效物流服务[1] 物流时效与效率提升 - 喀什市、疏附县、疏勒县实现"211限时达"，疏附县日订单量增长近3倍[3] - 和田地区、阿克苏地区等网购平均时效提速2天[3] - 喀什仓配备全自动分拣设备，小件、中件订单处理效率提升30%，分拣准确率达99.8%[3] 疆品出疆战略深化 - 京东物流助力新疆特色农产品外销，伽师新梅从枝头到华东餐桌时间从8天缩短为56小时[4] - 疆香果业物流成本下降12%，损耗率从9%降至1.8%[4] - 未来将共建"新梅云仓"，运用区块链溯源技术，预计2025年合作销售额突破5000万元[4] 就业机会创造 - 喀什仓运营为当地创造大量就业机会，年底喀什市区预计新增2个营业部[6] - 人员规模将扩大40%-60%，提供仓储作业员、分拣员、快递员等数十种岗位[6]

文章核心观点 - 京东物流与佛吉亚(中国)投资有限公司签署战略合作协议，将在绿色低碳仓储运输等方面深度合作 [1] 合作信息 - 合作双方为京东物流与佛吉亚(中国)投资有限公司 [1] - 合作时间为4月25日 [1] - 合作领域包括绿色低碳仓储运输、京碳惠SCEMP供应链碳管理平台、物流碳排放因子库 [1]

公司基本信息 - 公司执行董事长为胡伟，非执行董事为刘强东，独立非执行董事有顾宜、吴燕安等[7] - 公司核数师为德勤‧关黄陈方会计师行，公司网站为https://ir.jdl.com[7][8] - 公司于2012年1月19日在开曼群岛注册成立，2021年5月28日在联交所主板上市[116][117] - 吴昊38岁，2023年5月11日被委任为集团首席财务官，2014年5月加入京东集团[111][112] - 赵明璟为公司秘书，在公司秘书行业拥有逾10年经验，担任多家上市公司的公司秘书[113] - 公司是投资控股公司，主要在中国借助物流网络提供供应链解决方案及物流服务[118] - 公司主要服务企业客户，头部客户主要为中国相关行业领先公司[124] - 自2024年1月1日起直至报告日期，董事会包含胡伟、刘强东等9位董事[95] - 余雅頴女士自2024年8月15日起辞任独立非执行董事[97] - 王利明先生自2024年6月28日起辞任独立非执行董事[97] - 叶林博士自2024年6月28日起获委任为独立非执行董事[97] - 吴燕安女士自2025年2月14日起获委任为独立非执行董事[97] - 胡伟于2005年6月获四川农业大学土地资源管理教育学学士学位，2022年11月获中欧国际工商学院工商管理硕士学位[99] - 刘强东于1996年7月获中国人民大学社会学学士学位，2011年10月获中欧国际工商学院高级工商管理硕士学位[100] - 顾宜于1988年取得旧金山大学工商管理会计专业学士学位，2018年在斯坦福大学Distinguished Careers Institute完成为期一年的学习计划[102] - 叶林于2024年6月28日获委任为独立非执行董事，吴燕安于2025年2月14日获委任为独立非执行董事及审计委员会成员，余雅颖于2024年8月15日辞任，王利明于2024年6月28日辞任[143] - 叶林于2025年2月14日辞任审计委员会成员[150] - 执行董事初始任期自委任日期起计三年，自动续期三年；非执行及独立非执行董事初始任期自招股章程日期起计3年或至公司自上市起第三次股东周年大会止，或自委任日期起计3年，自动续期三年[151] 财务数据关键指标变化 - 2024年公司总收入达1828亿元，同比增长9.7%，其中外部客户收入为1278亿元，同比增长9.6%，占总收入比例近70%[12] - 2024年公司非国际财务报告准则利润达79亿元，同比增长186.8%，非国际财务报告准则利润率达4.3%，均为上市以来最好水平[13] - 2024年公司毛利为186.98亿元，除税前利润为77.16亿元，年度利润为70.88亿元[9] - 2024年公司归属本公司所有者的利润为61.98亿元，年度综合收益总额为75.04亿元[9] - 2024年公司非国际财务报告准则EBITDA为203.43亿元[9] - 截至2024年12月31日，公司非流动资产为501.28亿元，流动资产为677.40亿元，资产总额为1178.68亿元[10] - 截至2024年12月31日，公司归属本公司所有者的权益为553.20亿元，非控制性权益为76.47亿元，权益总额为629.67亿元[10] - 截至2024年12月31日，公司非流动负债为151.89亿元，流动负债为397.12亿元，负债总额为549.01亿元[10] - 2024年公司总收入达1828亿元，同比增长9.7%，外部客户收入为1278亿元，同比增长9.6%，占总收入近70%[20] - 2024年公司非国际财务报告准则利润达79亿元，同比增长186.8%，非国际财务报告准则利润率达4.3%[21] - 2024年公司收入1828.38亿元，较2023年的1666.25亿元增加9.7%[53][55] - 2024年一体化供应链客户收入873.55亿元，占比47.8%，较2023年的814.70亿元增加7.2%[55] - 2024年其他客户收入954.82亿元，占比52.2%，较2023年的851.54亿元增加12.1%[55] - 2024年带来收入贡献的外部一体化供应链客户数量由2023年的74714名增至80703名，单客平均收入2024年为400156元，2023年为420363元[56] - 2024年来自京东集团收入550.62亿元，占比30.1%；来自外部客户收入1277.76亿元，占比69.9%[58] - 营业成本从2023年的1539亿元增加6.6%至2024年的1641亿元，占收入百分比从92.4%降至89.8%[59] - 运营员工薪酬福利开支从2023年的553亿元增加11.2%至2024年的615亿元[59] - 2024年和2023年外包成本分别为633亿元和603亿元，保持相对稳定[59] - 毛利从2023年的127亿元增加至2024年的187亿元，毛利率从7.6%增至10.2%[61] - 销售及市场推广开支从2023年的50亿元增加13.8%至2024年的57亿元[62] - 净利润从2023年的12亿元增加至2024年的71亿元[65] - 2024年非国际财务报告准则利润为79.17亿元，利润率为4.3%；2023年为27.61亿元，利润率为1.7%[67] - 2024年非国际财务报告准则EBITDA为203.43亿元，利润率为11.1%；2023年为146.06亿元，利润率为8.8%[73] - 2024年和2023年研发开支均为36亿元，保持稳定[63] - 截至2024年12月31日，集团现金资源总额为478亿元[77] - 2024年经营活动所得现金净额为20.8亿元，2023年为16.4亿元[78][80] - 2024年投资活动所用现金净额为8亿元，2023年为151亿元[78][81] - 2024年融资活动所用现金净额为115亿元，2023年为55亿元[78][82] - 2024年自由现金流入为81亿元，2023年为28亿元[79] - 截至2024年12月31日，资本负债比率约为13.1%[83] - 2024年末现金及现金等价物为25.81亿元，较年初的17.21亿元增加[78] - 截至2024年12月31日，已抵押的受限制现金为人民币336.0百万元[93] - 截至2024年12月31日，公司并无任何重大或有负债或担保[94] - 截至2024年12月31日止年度，前五大客户占集团总收入的33.7%，最大客户京东集团占30.1%[124] - 截至2024年12月31日止年度，集团前五大供应商占集团总采购额少于30.0%[125] - 全球发售募集资金净额约为人民币22,945百万元，截至2024年5月16日，尚未使用金额约为人民币5,303百万元，公司将初始预期时间表延长至自2024年5月16日起计12至36个月[131] - 截至2024年12月31日，全球发售募集资金净额中升级和扩展物流网络尚未使用金额为2,141百万元，开发先进技术为2,013百万元，扩展解决方案广度与深度为198百万元，一般公司用途及满足营运资金需求为335百万元[133] - 2022年配售及认购募集资金净额约为人民币6,924百万元，截至2024年5月16日，尚未使用金额约为人民币712百万元，公司将初始预期时间表延长至自2024年5月16日起计12至24个月[134] - 截至2024年12月31日，配售及认购募集资金净额中优化物流网络和解決方案未使用金额情况未提及，一般公司用途及满足营运资金需求尚未使用金额为662百万元[136] - 董事会不建议派發截至2024年12月31日止年度的末期股息[138] - 截至2024年12月31日，公司可供分派储备为人民币518亿元[139] - 截至2024年12月31日，公司未偿还借款为人民币72亿元[140] - 截至2024年12月31日止年度，集团并无发行任何债券[141] - 截至2024年12月31日止年度，集团并无订立或存在任何股票挂钩协议[142] - 2024年包括股份支付开支的员工薪酬福利开支总额为688亿元，较2023年的622亿元同比增长10.7%[91] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年公司一体化供应链客户收入达874亿元，外部一体化供应链客户收入达323亿元[21] - 2024年公司服务的外部一体化供应链客户数量增至80703名，同比上升8.0%，单客户平均收入达40万元[14][21] - 2024年包含快递、快运在内的其他客户收入达955亿元，同比增长12.1%[31] - 2024年一体化供应链客户收入达874亿元，其中外部一体化供应链客户收入达323亿元[25] - 2024年服务的外部一体化供应链客户数量达80,703名，同比增长8.0%，单客平均收入达40万元[25] 业务运营情况 - 2024年10月公司接入淘宝天猫平台，服务于中国主流电商平台[14][22] - 截至2024年12月31日，京东航空有9架全货机常态化运营[15] - 截至2024年12月31日，公司拥有超100个保税、直邮和海外仓库，总面积超100万平方米，覆盖19个国家和地区[23] - 截至2024年12月31日，公司运营超1600个仓库、近1.9万个配送站及网点，有超37万名自营配送等操作人员[24] - 2024年四季度在日本新开海外仓，在马来西亚的海外仓面积翻倍，截至2024年12月31日海外仓覆盖全球19个国家和地区[29] - 2024年京东快递在港澳提供无差别送货上门，同城快递最快4小时达，助力港澳快递单量高速增长[32] - 2024年在高货值通讯和工业等领域提供“24小时专车取派”等极致时效的快运服务[34] - 2024年率先在行业内做到揽转运用派全程链路可视化[34] - 2024年12月发布收购跨越速运余下36.43%股本权益以实现100%控股的收购计划[34] - 2024年为某中国出海汽车品牌客户提供全链路汽车备件供应链服务[30] - 截至2024年12月31日，公司已获授权的专利和软件超5000项，其中涉及自动化和无人技术的专利超3000项[38] - 截至2024年12月31日，公司仓储网络覆盖全国几乎所有县区，运营1600多个仓库和2000多个云仓，总管理面积超3200万平方米[42] - 截至2024年12月31日，公司在全国30个城市运营45个亚洲一号智能产业园[42] - 截至2024年12月31日，公司自营运输车辆超5万辆，投放使用新能源车辆[44] - 截至2024年12月31日，京东航空有9架自有全货机常态化运营，新开通多条国际货运航线，合作覆盖超2000条航空货运航线[44] - 截至2024年12月31日，公司合作覆盖超600条铁路路线，2024年承接中铁快运旗下高铁快运包裹落地配业务[44] - 截至2024年12月31日，公司拥有超37万名自有配送等操作人员，运营近1.9万个配送站及网点，覆盖33个省级行政区的300多个地级行政区[45] - 截至2024年12月31日，公司拥有超200个大件及重货仓库和超200个大件及重货分拣中心，总管理面积超400万平方米[46] - 截至2024年12月31日，公司使用京東幫旗下约1800个大件物品配送及安装站[46] - 2024年公司升级“京东物流超脑”，推出“智狼”货到人解决方案[35][37] - 截至2024年12月31日，公司运营约60个生鲜、冷冻和冷藏食品温控冷链仓库，运营面积约40万平方米；超40个药品和医疗器械专用仓库，运营面积超40万平方米[47] - 截至2024年12月31日，公司拥有超100个保税、直邮和海外仓库，总管理面积超100万平方米，海外仓覆盖全球19个国家和地区[48] 企业社会责任与可持续发展 - 2024年公司在标普全球企业可持续发展评估中评分提升，入选《可持续发展年鉴2025》[16] - 京东物流快递服务客户满意度持续位居行业第一梯队[23] - 2024年公司在标普全球企业可持续发展评估中评分提升，入选《可持续发展年鉴2025》[52] - 截至2024年12月31日止年度，公司人力资源总支出达892亿元[52] 董事权益与股权结构 - 截至2024年12月31日，刘强东在公司拥有4,291,457,805股股份，持股百分比为64.75%，基于已发行6,627,381,772股股份计算[160] - 截至2024年12月31日，胡伟在公司拥有5,311,331股股份，持股百分比为0.08%，基于已发行6,627,381,772股股份计算[160] - 截至

文章核心观点 - 京东物流与微博电商达成深度战略合作，将围绕服务展示、商家生态共建及用户体验升级展开全面协同 [1] 分组1 - 京东物流与微博电商近日正式宣布达成深度战略合作 [1] - 双方合作围绕京东物流服务展示、商家生态共建及用户体验升级展开全面协同 [1]

报告公司投资评级 - 物流行业评级为超配，京东物流评级为买入，目标价为HK$23.28 [1] 报告的核心观点 - 京东物流管理层对1Q25业绩给出积极展望，预计1Q25收入同比增长10%，净利润率同比持平，为2025年净利润同比增长高单位数百分比奠定基础 [6] - 中美贸易战对京东物流直接影响有限，但全球经济衰退风险降低2025年盈利可预见性，若贸易摩擦未解决，收入与盈利将面临下行风险 [6] - 震荡市场下京东物流估值展现吸引力，当前股价对应9.2倍2025年预期P/E，完成收购后估值倍数有望下降，重申“买入”评级及DCF目标价23.28港元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 京东物流当前股价HK$11.62，市值74.35亿美元，当前发行数量49.63亿股，三个月平均日交易额2500万美元，流通盘占比26%，主要股东为京东科技集团（64%）、天作之合有限公司（5%）、Jungle Den Limited（3%） [1] - 评级、目标价、2025 - 2027E EPS均无变动 [2] 股价表现 - 展示了2024年4月至2025年4月京东物流与恒生指数的股价走势 [4] 对比市场预测 - 2025E营收1995.4亿元（+3%），EPS 1.17元（+1%）；2026E营收2160.7亿元（+4%），EPS 1.30元（+2%） [5] 财务数据摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|1666.25|1828.38|2055.1|2240.52|2409.03| |息税前利润（亿元）|14.87|73.25|86.31|98.58|120.45| |归母净利润（亿元）|19.85|68.67|73.53|82.22|97.14| |每股收益（元）|0.32|1.1|1.18|1.32|1.56| |市盈率（x）|35.9|8.7|9.4|8.4|7.1| [8] 财务报表 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |一体化供应链客户（亿元）|861.55|958.76|1034.39|1107.61| |其他客户（亿元）|563.03|630.6|693.66|749.15| |营业收入（亿元）|1828.38|2055.1|2240.52|2409.03| |营业成本（亿元）|-1641.39|-1835.2|-1994.06|-2131.99| |毛利润（亿元）|186.98|219.9|246.46|277.04| |管理及销售费用（亿元）|-125.93|-141.8|-156.84|-166.22| |息税前利润（亿元）|73.25|86.31|98.58|120.45| |净利润（亿元）|61.98|62.36|72.55|86.47| |调整后净利润（亿元）|68.67|73.53|82.22|97.14| |基本每股收益（元）|1|1|1.17|1.39| |稀释每股调整收益（元）|1.1|1.18|1.32|1.56| [9] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（亿元）|677.4|757.21|889.32|1016.71| |非流动资产（亿元）|501.28|531.82|514.37|513.12| |资产（亿元）|1178.68|1289.03|1403.69|1529.83| |流动负债（亿元）|397.12|430.11|456.23|478.9| |非流动负债（亿元）|137.87|137.87|137.87|137.87| |负债（亿元）|549.01|582|608.12|630.79| |归属于母公司所有者权益（亿元）|553.2|620.55|698.1|789.57| |少数股东权益（亿元）|76.47|86.47|97.47|109.47| |负债及所有者权益（亿元）|1178.68|1289.03|1403.69|1529.83| [9] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（亿元）|61.98|62.36|72.55|86.47| |经营活动产生的现金流量（亿元）|207.91|224.26|245.37|242.61| |投资活动产生的现金流量（亿元）|-8.4|-261.35|-125.77|-125.57| |筹资活动产生的现金流量（亿元）|-114.88|-11|-11|-11| |现金及现金等价物净增加额（亿元）|86.05|-48.09|108.6|106.05| |自由现金流（亿元）|91.3|105.06|119.9|117.35| [11] 关键假设及财务比率 - 一体化供应链客户收入增速：2024A为7%，2025E为11%，2026E为8%，2027E为7% - 其他业务收入增速：2024A为15%，2025E为12%，2026E为10%，2027E为8% - 营业收入YoY：2024A为9.7%，2025E为12.4%，2026E为9.0%，2027E为7.5% - 毛利润YoY：2024A为47.4%，2025E为17.6%，2026E为12.1%，2027E为12.4% - 息税折旧及摊销前利润YoY：2024A为47.1%，2025E为22.8%，2026E为4.0%，2027E为1.8% - 净利润YoY：2024A为905.8%，2025E为0.6%，2026E为16.3%，2027E为19.2% - 调整后净利润YoY：2024A为245.9%，2025E为7.1%，2026E为11.8%，2027E为18.1% - 稀释每股调整收益YoY：2024A为898.9%，2025E为0.6%，2026E为16.3%，2027E为19.2% - 调整后稀释每股调整收益YoY：2024A为243.5%，2025E为7.1%，2026E为11.8%，2027E为18.1% - 毛利率：2024A为10.2%，2025E为10.7%，2026E为11.0%，2027E为11.5% - 息税折旧摊销前利润率：2024A为10.6%，2025E为11.6%，2026E为11.0%，2027E为10.5% - 息税前利润率：2024A为4.0%，2025E为4.2%，2026E为4.4%，2027E为5.0% - 净利率：2024A为3.4%，2025E为3.0%，2026E为3.2%，2027E为3.6% - 调整后净利率：2024A为3.8%，2025E为3.6%，2026E为3.7%，2027E为4.0% - 净资产收益率：2024A为11.2%，2025E为10.0%，2026E为10.4%，2027E为11.0% - 总资产收益率：2024A为5.3%，2025E为4.8%，2026E为5.2%，2027E为5.7% - 流动比率：2024A为1.7，2025E为1.8，2026E为1.9，2027E为2.1 - 速动比率：2024A为1.7，2025E为1.7，2026E为1.9，2027E为2.1 - 市盈率：2024A为8.7，2025E为9.4，2026E为8.4，2027E为7.1 - 市净率：2024A为1.1，2025E为1.1，2026E为1.0，2027E为0.9 - 市销率：2024A为0.3，2025E为0.3，2026E为0.2，2027E为0.2 [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][9] 报告的核心观点 - 2025Q1京东物流预计收入增速平稳，盈利能力企稳，网络结构优化及精细化成本管将持续提升运营效率和利润水平 [1] - 预计2025年公司总收入达2033亿元/+11.2%，Non - IFRS净利润率达4.0%，进入稳定盈利阶段后估值方法由PS法转向PE法，合理估值15X，对应目标价19.79港币 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年总收入1828亿元，同比增长9.7%，来自外部客户收入1278亿元，同比增长9.6%，占比近70%，Non - IFRS净利润79亿元，同比增长186.8%，Non - IFRS净利润率4.3%；24Q4总收入521亿元，同比增长10.4%，Non - IFRS净利润22亿元，同比增长23.4%，Non - IFRS净利润率4.3% [3] - 预计2025Q1收入增速约10%，Non - IFRS净利润保持稳定增长，预计增速近10% [3][8] - 预计2025 - 2027年总收入分别为2032.79亿元、2256.67亿元、2485.59亿元，增速分别为11%、11%、10%；净利润分别为82.09亿元、111.06亿元、132.33亿元，增速分别为4%、35%、19% [2] 业务板块情况 - 跨越业务：预计2025Q1收入增速可达双位数，对公司利润贡献较稳定 [3] - 德邦业务：与京东物流业务融合有序推进 [3] - 国际业务：预计至2025年底海外仓面积超100%增长，持续布局国内保税仓、直邮仓，提升全球供应链服务能力 [4] - 快递业务：2025Q1业务量增速高于行业水平，持续加强时效能力建设，2025年投入更多一线快递人员，着重发展高端时效件业务 [4] 可比公司情况 - 顺丰控股2024A、2025E、2026E的EPS分别为2.04元、2.36元、1.76元，PE分别为20.9倍、18.0倍、24.2倍 [6] ESG情况 - 环境方面：发布物流园区碳中和指南，发起供应链脱碳行动 [12] - 社会方面：2022年一线员工福利费用达446亿元，占总收入32.5% [13] - 治理方面：2022年正式成立ESG管理委员会，完善董事会对ESG事项问责机制 [14]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 预计25Q1公司营业收入466亿元，调整后净利润7亿元，下调25E - 27E调整后净利润预测分别为83.07/91.66/105.13亿元（原预测为84.69/93.73/107.96亿元） [6] - 25年公司业务重心转向收入增速及投入，25Q1收入有望稳健增长，快递业务量、一体化供应链客户数量及海外布局将扩张，网络质量和服务时效将提升 [6] - 2024年公司调整后净利率达4.3%，盈利能力达历史较高水平，未来随着业务规模扩张，规模效应有望进一步释放，盈利能力将持续改善 [6] - 下调盈利预测但维持“买入”评级，公司收入增速较高、利润稳健增长，中长期利润率有提升空间，市值对标顺丰控股H仍有上涨空间 [6] 财务数据及盈利预测 营业收入 - 2023 - 2027E分别为166,625、182,838、204,215、225,948、247,880百万元，同比增长率分别为21.27%、9.73%、11.69%、10.64%、9.71% [3] 调整后净利润 - 2023 - 2027E分别为2761、7917、8307、9166、10513百万元，同比增长率分别为218.79%、186.75%、4.93%、10.34%、14.70% [3] 每股收益 - 2023 - 2027E分别为0.44、1.25、1.31、1.45、1.66元/股 [3] 净资产收益率 - 2023 - 2027E分别为5.73%、14.31%、13.23%、12.86%、12.96% [3] 市盈率 - 2023 - 2027E分别为24、8、8、7、6 [3] 市净率 - 2023 - 2027E分别为1.3、1.2、1.0、0.9、0.8 [3] 市场数据 - 2025年4月10日收盘价11.38港币，恒生中国企业指数7668.38，52周最高/最低16.84/7.46港币，H股市值756.07亿港币，流通H股6,643.88百万股，汇率1.0764（人民币/港币） [4] 合并利润表 营业总收入 - 2022 - 2027E分别为137402、166625、182838、204215、225948、247880百万元 [7] 营业总成本 - 2022 - 2027E分别为127302、153942、164139、182425、201546、220365百万元 [7] 销售费用 - 2022 - 2027E分别为 - 4062、 - 4999、 - 5686、 - 6126、 - 6778、 - 7436百万元 [7] 管理费用 - 2022 - 2027E分别为 - 3157、 - 3353、 - 3335、 - 3676、 - 4067、 - 4462百万元 [7] 研发费用 - 2022 - 2027E分别为 - 3123、 - 3571、 - 3571、 - 3676、 - 4067、 - 4462百万元 [7] 其他收益 - 2022 - 2027E分别为 - 268、1094、1563、990、1050、1109百万元 [7] 投资收益 - 2022 - 2027E分别为 - 13、16、9、4、10、8百万元 [7] 资产减值损失 - 2022 - 2027E均为 - 51百万元 [7] 营业利润 - 2022 - 2027E分别为 - 814、1619、7716、9343、10588、12310百万元 [7] 利润总额 - 2022 - 2027E分别为 - 814、1619、7716、9343、10588、12310百万元 [7] 所得税 - 2022 - 2027E分别为276、452、628、1869、2118、2462百万元 [7] 调整后净利润 - 2022 - 2027E分别为866、2761、7917、8307、9166、10513百万元 [7]

文章核心观点 在物流行业“时效战”与“科技战”并行当下 跨越速运凭借独特战略布局与创新能力重新定义高端物流服务价值标杆 文章解析其差异化优势及与京东物流协同后的综合竞争力 [1] 各部分总结 时效壁垒 - 跨越速运自2007年锚定“限时速运”赛道 构建全国四大航空枢纽空侧 连接京津冀、长三角、珠三角和成渝双城经济圈 实现跨省“最快8小时门到门送达” [2] - 其独创“动态路由”系统利用大数据与AI算力实时优化运输路径 节省20%场地资源并提升30%货量运营能力 满足B端客户对时效与稳定性的需求 [2] - 京东物流在仓储与末端配送上占优势 但干线时效依赖外部合作 缺乏“动态路由”级别的技术深度 [2] 科技基因 - 跨越速运创始人将企业定义为“科技物流公司” 2019年投入数十亿元打造“数字系统” 覆盖收、转、运、派全流程 并通过30万+摄像头与AI视频监控实现货物全程可视化 [3] - 该体系超越传统物流企业信息化水平 与京东物流“超脑”系统形成互补 跨越速运在运输环节实时调控上更具颗粒度 [3] B端服务 - 跨越速运深耕企业级市场 为3C电子、医药、生鲜等高时效需求行业提供定制化解决方案 客户复购率与满意度连续三年领先行业 [4] - 其零担收入184.7亿元、复合增速超30% 印证在B端市场的话语权 [4] - 京东物流通过并购德邦强化快运业务 核心优势集中于C端电商件与一体化供应链服务 [4] 协同效应 - 2025年跨越速运与京东物流优势融合进入新阶段 跨越速运获京东仓储网络、末端配送及国际业务支持 [5] - 京东全球“2 - 3日达”时效圈与跨越航空网结合可拓展跨境物流市场 跨越干线资源能优化京东供应链成本 [5] - 双方协同使跨越速运保持核心优势 兼具京东生态赋能 形成综合服务体系 [6] 未来布局 - 跨越速运联合白鲸航线推进W5000大型无人货运飞机项目 计划将航空网络立体化延伸 服务范围向东南亚、中东、欧洲等地区扩张 [7] - 跨越速运通过“无人化+全球化”双引擎拓宽竞争边界 成为行业新一轮升级的领跑者 [7]

报告公司投资评级 - 对京东物流的评级为“买入”，目标价从 22.90 港元上调至 23.28 港元，当前股价为 13.20 港元，股价上行空间 +76% [1][2][9] 报告的核心观点 - 2024 年京东物流业绩表现强劲，利润率超指引，但 2025 年管理层指引保守，市场不满致股价下挫 [6][7] - 低估值和低市场预期使股价下行空间有限，过去业绩常超指引，一次性因素不长期影响利润率扩张 [8] - 重申“买入”评级，基于 DCF 模型上调目标价，更新盈利预测 [9] 各部分总结 主要调整 - 评级维持“买入”，目标价从 22.90 港元上调 2%至 23.28 港元，2025E EPS 从 1.07 元上调 10%至 1.18 元，2026E EPS 从 1.19 元上调 11%至 1.32 元，新增 2027E EPS 预测为 1.56 元 [2] 股价表现 - 展示了 2024 年 3 月至 2025 年 3 月京东物流与恒生指数的股价走势 [4] 业绩表现 - 2024 年收入同比增长 9.7%，调整后净利润同比增长 187%，调整后净利润率 4.3%，毛利率从 7.6%增至 10.2% [6] - 管理层预计 2025 年收入低双位数同比增长、调整后净利润中个位数同比增长，利润率下滑 [7] 盈利预测 - 上调 2025 年和 2026 年收入预测 7.3%和 9.0%，上调调整后净利润预测 9.0%和 7.3%，引入 2027 年预测 [13] 估值 - 采用 DCF 法估值，目标价上调至 23.28 港元，维持 12.1%的 WACC 和 2.0%的永续增长率 [15] - 京东物流股价较目标价有 43.3%折让，2025 年和 2026 年 P/E 分别为 10.6 倍和 9.5 倍，低于其他物流公司 [15] 财务报表 - 展示了 2024 - 2027 年利润表、资产负债表、现金流量表等财务数据及关键假设、财务比率 [20][22][23]

报告公司投资评级 - 报告对京东物流的评级为“买入”，目标价从 22.90 港元上调至 23.28 港元，当前股价为 13.20 港元，股价上行空间为 +76% [1][2][9] 报告的核心观点 - 2024 年京东物流业绩表现强劲，收入同比增长 9.7%，调整后净利润同比增长 187%，调整后净利润率为 4.3%，主要得益于毛利率提升 [6] - 管理层对 2025 年指引保守，预计收入低双位数同比增长、调整后净利润中个位数同比增长，意味着利润率下滑，引发市场不满，业绩公布后股价下挫 [7] - 不高的估值和低市场预期代表股价下行空间有限，即便指引保守，当前股价对应 10.6 倍的 2025 年 P/E，具有吸引力 [8] - 重申“买入”评级，基于 DCF 模型将目标价上调至 23.28 港元 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要调整 - 评级维持“买入”，目标价从 22.90 港元上调 2%至 23.28 港元，2025E EPS 从 1.07 元上调 10%至 1.18 元，2026E EPS 从 1.19 元上调 11%至 1.32 元，新增 2027E EPS 预测为 1.56 元 [2] 股价表现 - 展示了 2024 年 3 月至 2025 年 3 月京东物流与恒生指数的股价走势 [4] 业绩表现 - 2024 年收入同比增长 9.7%，达到管理层指引高端，调整后净利润同比增长 187%，调整后净利润率为 4.3%，高于指引 [6] - 2024 年毛利率从 7.6%增至 10.2%，得益于经营杠杆、持续自动化和效率提升 [6] 盈利预测 - 将 2025 年和 2026 年的收入预测分别上调 7.3%和 9.0%，调整后净利润预测分别上调 9.0%和 7.3%，引入 2027 年预测 [13] 估值 - 采用贴现现金流（DCF）法估值，将目标价从 22.90 港元上调至 23.28 港元，维持 12.1%的 WACC 和 2.0%的永续增长率不变 [15] - 京东物流股价较目标价有 43.3%的折让，2025 年和 2026 年 P/E 分别为 10.6 倍和 9.5 倍，低于其他物流公司 [15] 财务报表 - 展示了 2024 - 2027 年利润表、资产负债表、现金流量表等财务数据，包括营业收入、毛利润、净利润等指标及增速 [20][22] 关键假设及财务比率 - 给出 2024 - 2027 年一体化供应链客户收入增速、其他业务收入增速等关键假设，以及营业收入、毛利润等财务比率 [22]