政策动态 - 国务院常务会议听取大规模设备更新和消费品以旧换新政策实施情况汇报，研究释放体育消费潜力推进体育产业高质量发展，审议通过"三北"工程总体规划，部署海洋渔船安全生产专项整治工作 [1] - 国家发展改革委等部门联合起草互联网平台价格行为规则征求意见稿，要求平台经营者及平台内经营者严格遵守明码标价规定、提高价格规则透明度、及时公示收费变更情况 [2] 行业自律与监管 - 中国光伏行业协会倡议企业抵制以低于成本价格开展恶性竞争，要求电站企业降低招投标价格权重并提高技术评标权重，同时呼吁企业合理排产、遵守知识产权保护法规并坚持创新驱动 [3] - 互联网平台价格行为规则明确要求公示补贴促销活动规则，禁止虚假宣传和夸大补贴金额，文件并非针对"外卖大战"且未叫停补贴 [2] 金融市场操作 - 中国人民银行将于8月25日开展6000亿元1年期MLF操作，以保持银行体系流动性充裕 [5] - 央行公开市场下周将有20770亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2665亿元、5803亿元、6160亿元、2530亿元和3612亿元，另下周二有3000亿元MLF到期，下周五有9000亿元买断式逆回购到期 [6] 资本市场动态 - 恒生指数纳入中国电信、京东物流和泡泡玛特，成分股增至88只，恒生科技指数成份股维持30只不变，恒生中国企业指数纳入泡泡玛特并剔除极兔速递 [7] - 东风集团股份拟以10.85港元/股价格私有化退市，其中现金对价6.68港元/股，岚图汽车股权对价4.17港元/股，岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股 [8] - 长江电力控股股东中国三峡集团计划未来12个月内增持40亿元-80亿元公司股份，资金来源为自有资金及自筹资金 [10] 企业运营与产能 - 工业富联GB200系列产品加速生产出货，第二季度组装良率与客户测试大幅优化，系统级机柜调试时间显著缩短，且在全球多厂区扩充产能并部署全自动组装线 [9] 宏观经济与国际市场 - 美联储主席鲍威尔暗示9月可能降息，美股三大指数集体收涨，道指涨1.89%创历史新高，纳指涨1.88%，标普500指数涨1.52%，KBW银行指数上涨3.2%创2022年以来新高 [4] - 特斯拉涨超6%创两个月最大单日涨幅，英特尔涨超5%，谷歌和亚马逊涨逾3%，AMD和Meta涨超2%，苹果和英伟达涨超1%，微软小幅上涨，Opendoor涨超39%创2023年8月以来新高 [4] 财经日历与事件 - 8月25日国新办举行海关"十四五"成就发布会，中国央行开展6000亿元MLF操作，拼多多、海底捞等发布财报 [14] - 8月26日美国公布7月耐用品订单环比初值，中国石油、中国平安等发布财报 [14] - 8月27日中国公布7月规模以上工业企业利润同比，英伟达、美团点评等发布财报 [14] - 8月28日美国公布当周首次申请失业救济人数及二季度实际GDP修正值，欧洲央行公布7月货币政策会议纪要，伊利股份、格力电器等发布财报 [14] - 8月29日美国公布7月PCE物价指数，美联储理事沃勒发表讲话，阿里巴巴发布财报，中国公布8月官方制造业PMI [17] 机构观点 - 中信证券认为此轮行情由产业趋势和业绩驱动，非散户主导，2020-2021年发行产品步入盈亏平衡区域需新旧资金接力，未来需新配置线索 [15] - 中信建投表示"反内卷"政策短期托底快递价格，但行业格局均衡仍需时间，目前件量增速维持双位数，竞争烈度在存量市场中更大 [16]

恒生指数调整 - 中国电信(00728)、京东物流(02618)、泡泡玛特(09992)被纳入恒生指数成份股 成份股数目由85只增加至88只[1][4] - 三家公司均属于恒生工商业分类指数[2] 恒生中国企业指数调整 - 泡泡玛特(09992)被纳入恒生中国企业指数成份股 成份股数目维持50只[3][5] 恒生科技指数调整 - 成份股无变动 维持30只[7] 恒生综合指数调整 - 中国食品(00506)、恒瑞医药(01276)等18家公司被纳入 成份股数目由502只增加至504只[8][9][10][11] - 冠城钟表珠宝(00256)、思派健康(00314)等23家公司被剔除[8][12] - 新增公司涵盖食品饮料、医药、新能源、智能控制、光学科技等多个行业领域[10][11]

恒生指数成份股调整 - 恒生指数成份股数目从85只增加至88只 [1] - 调入中国电信股份有限公司、京东物流股份有限公司、泡泡玛特国际集团有限公司三家公司 [1] 新纳入成份股公司 - 中国电信股份有限公司作为电信服务业代表被纳入 [1] - 京东物流股份有限公司作为物流行业代表被纳入 [1] - 泡泡玛特国际集团有限公司作为消费行业代表被纳入 [1]

恒生指数成分股调整 - 恒生指数成分股数量由82只增加至88只 [1] - 中国电信 京东物流 泡泡玛特三家公司被新纳入恒生指数 [1] 新纳入成分股公司 - 中国电信作为电信服务业代表被纳入 [1] - 京东物流作为物流行业代表被纳入 [1] - 泡泡玛特作为消费行业代表被纳入 [1] 指数调整实施时间 - 此次为恒生指数公司季度检讨结果 [1] - 调整属于恒生指数定期成分股更新 [1]

恒生指数成分股调整 - 恒生指数公司于8月22日发布季度检讨结果 [1] - 中国电信、京东物流、泡泡玛特三家公司被纳入恒生指数 [1] - 恒生指数成分股数量从85只增加至88只 [1] 新纳入成分股公司 - 中国电信作为电信服务业代表被纳入指数 [1] - 京东物流作为物流行业代表被纳入指数 [1] - 泡泡玛特作为消费品行业代表被纳入指数 [1] 数据来源 - 相关信息由每日经济新闻发布 [2]

恒生指数成分股调整 - 恒生指数公司发布季度检讨结果 纳入中国电信 京东物流 泡泡玛特三只新成分股 [1] - 恒生指数成分股数量从85只增加至88只 [1] 新纳入成分股详情 - 中国电信作为电信服务业代表被纳入恒生指数 [1] - 京东物流作为物流行业代表被纳入恒生指数 [1] - 泡泡玛特作为潮流玩具行业代表被纳入恒生指数 [1]

恒生指数成分调整 - 恒生指数纳入中国电信 京东物流 泡泡玛特三家公司 成分股数量从85只增至88只 [1] - 恒生中国企业指数纳入泡泡玛特 同时剔除极兔速递 [1] 恒生科技指数成分 - 恒生科技指数成份股未发生变动 成份股数量维持30只不变 [1]

瑞银则综合考虑市值和行业平衡，预测以下股票有望"染蓝"：巨子生物(02367)、药明合联(02268)、泡 泡玛特、京东物流、金山软件(03888)、交通银行(03328)。此外，瑞银根据综合市值排名的缓冲区规 则，泡泡玛特预测可能获纳入恒生中国企业指数。 曹操出行(02643)、映恩生物(09606)、周六福(06168)等有望纳入港股通标的 值得注意的是，港股通是诸多在港股上市公司与内地连接的主要通道之一。根据相关要求，港股上市公 司要进入港股通名单，需要先成为恒生综合指数的成份股。由于恒生综合指数每半年会进行大调整，港 股通也会据此进行调整。 恒指公司将于2025年8月22日(星期五)公布恒生系列指数半年度审议结果，涉及恒生、国企、恒生科技 等港股主要旗舰指数，以及与港股通投资范围密切相关的恒生综指，成份股变动将于2025 9月8日(星期 一)生效。对此，瑞银、华泰证券、中金公司（601995）等多家券商纷纷发布报告，对恒生指数、恒生 中国企业指数、恒生综名单调整以及有望获纳入港股通的名单进行预测。 中金公司指出，由于半年度审议通常变化较大，且追踪旗舰指数的被动资金规模大(综合Bloomberg的统 计 ...

恒生指数半年度审议预测 - 恒指公司将于2025年8月22日公布半年度审议结果 9月8日生效 涉及恒生指数、国企指数、恒生科技指数及恒生综合指数[1] - 追踪恒指、国企和恒生科技指数的ETF规模分别约为303.5亿美元、66.3亿美元和261.2亿美元 潜在成分股变动将引发显著资金流向[1] 恒生指数成分股纳入预测 - 中金公司预测恒指潜在纳入标的包括交通银行(03328)、泡泡玛特(09992)、百胜中国(09987)、小鹏汽车(09868)、华住集团(01179)、京东物流(02618)及信达生物(01801)[1] - 瑞银预测纳入标的包括巨子生物(02367)、药明合联(02268)、泡泡玛特、京东物流、金山软件(03888)、交通银行(03328)[2] - 成分股筛选优先考虑市值顺位 再结合行业代表性与覆盖率 但实际决策可能受非量化因素影响（如信达生物多次预测前列但未纳入）[2] 港股通标的调整预测 - 港股通名单调整基于恒生综合指数半年度审议结果 中金估算19只股份符合纳入标准 包括曹操出行(02643)、映恩生物(09606)、周六福(06168)、IFBH(06603)、南山铝业(02610)、康耐特光学(02276)等[3] - 瑞银预测港股通纳入名单包括东亚银行、映恩生物-B、蓝月亮集团、南山铝业国际、正力新能、碧桂园等18只标的[3] - 华泰证券预计19只港股纳入港股通 包括云知声、汇聚科技、映恩生物-B、药捷安康-B、曹操出行、周六福等[4] 资金流向与市场影响 - 新纳入港股通个股从公布日至生效日期间相对恒指超额收益中位数1.8% 均值5.2% 被剔除个股同期跑输市场中位数-5.3% 均值-7.5%[4] - 主动资金可能进行套利操作 被动基金为减少跟踪误差将于生效前一交易日（9月5日）调仓 导致尾盘交易量大幅扩大[4]

核心观点 - 2025年第二季度总收入515.6亿元，同比增长16.6%，增速较上季度进一步加快 [1] - 经调整后净利润25.9亿元，同比增长5.4%，净利率达到5.0% [1] - 公司通过外卖配送、国际业务扩张及成本优化推动营收增长和利润弹性 [2] 财务表现 - 第二季度毛利润54.8亿元，同比增长4.3% [1] - 归属母公司盈利21.3亿元，同比增长5.1% [1] - 经调整EBITDA为57.2亿元，同比增长1.5% [1] - 上半年资本支出23.9亿元，同比增长0.8%，占营收比例2.5%，同比下降0.2个百分点 [1] 业务动态 - 开始招募全职骑手参与京东集团外卖配送业务 [1] - 上半年在美、英、法、波兰、韩、越、沙特等国新增海外仓，覆盖全球23个国家和地区 [1] - 6月在沙特推出自营快递品牌JoyExpress，提供当日达、次日达等高时效服务 [1] 增长驱动因素 - 降本增效持续推动利润率改善 [2] - 拓展阿里渠道、外卖配送优化及国际供应链布局拉动营收增速 [2] - 稳健业绩有助于估值逻辑从京东集团解绑并提升 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2181亿元、2585亿元、2784亿元，同比增长19.3%、18.5%、7.7% [2] - 非国际财务报告准则下归属母公司净利润预计为81.9亿元、92.7亿元、102.6亿元 [2] - 第三季度收入增速预计上调至20%，其中外卖配送贡献高个位数增速 [2] 估值水平 - 当前市值约813亿元人民币 [3] - 2025-2027年预测PS分别为0.37倍、0.31倍、0.29倍 [3] - 2025-2027年预测PE分别为9.8倍、8.6倍、7.8倍 [3] - 估值低于港股顺丰控股（21-22倍PE）和中通快递（12-13倍PE） [3]