公司财务表现 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.1亿元、17.6亿元、19.6亿元 [1] - 对应每股收益（EPS）分别为0.49元、0.54元、0.60元 [1] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为9.5倍、8.7倍、7.8倍 [1] - 2019-2024年收入和利润复合增长率分别为23.1%和25.7% [1] - 2024年利润增速高于收入增速 销售毛利率和净利率分别提升0.7个百分点、0.5个百分点至16.6%、10.8% [1] 业务结构 - 基础物业管理收入占比超过70% 是公司主要收入来源 [1] - 基础物业管理毛利率提升推动整体盈利能力改善 [1] - 在管项目规模持续提升 项目结构不断优化 [1] 股东回报 - 2019-2023年分红比例保持在30%左右 [1] - 2024年分红比例提升至35.8% [1] - 相较主流物业管理企业派息率相对较低 [1] 发展优势 - 关联方中国海外集团拿地稳健 销售市占率明显提升 [1] - 交付资源充足且项目能级不断提升 [1] - 亏损项目退出和高端住宅陆续交付推动盈利能力持续改善 [1]

核心观点 - 宏观经济政策聚焦财政发力与产业转型 国内政策强调积极财政以支持稳增长 同时推动工业互联网与人工智能等新兴产业[3] 海外方面美联储降息25基点至4.00%-4.25%区间 预计年底再降50基点[6] - 债券市场增量由利率债主导 商业银行增持 债市杠杆率微升 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行[9][10][12][13][14] - 创新药企受益于集采优化与医保政策 头部企业业绩稳健 恒瑞医药2025H1收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%)[17][18] - 保险行业财险与权益投资拉动业绩 分红险转型驱动增配权益资产 上市险企2025H1净利润改善[21][26][28] - 禽肉价格受进口扰动与需求提振上行 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 蛋鸡产能偏高压制蛋价[30][32] - 机器人行业估值重塑 Figure投后估值达390亿美元 核心零部件公司或享受高估值溢价[37][38] - 消费服务领域十一假期预订量增价稳 潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 茶咖龙头店效持续增长[42][43] 宏观经济 - 国内财政政策强调"用好用足更加积极的财政政策"以支持稳就业稳外贸及培育新动能[3] - 产业政策聚焦"十五五"规划 重点涉及工业互联网、人工智能应用及新能源领域[3] - 央行文章探讨国际货币体系改革 指向多主权货币竞争格局及跨境支付技术演进[4] - 消费政策推出"服务消费季"及扩大电信、医疗等领域开放试点[4] - 上海优化房产税政策 对持居住证人才及满3年居民家庭给予首套房免税[4] - 中美领导人通话就双边关系交换意见 强调相互尊重与合作共赢[5] - 美联储9月降息25基点至4.00%-4.25% 预计年底再降50基点 鲍威尔称降息为"风险缓释"举措[6] 固定收益 - 8月末债券托管总量174.54万亿元(环比+15060.06亿元) 增量环比下降[9][10] - 利率债贡献主要增量 月净增18048.34亿元 其中国债净增8260.58亿元[10][11] - 商业银行为增持主力 月净增12020.46亿元 广义基金及境外机构减持[12] - 债市整体杠杆率106.88%(环比+0.07pct) 非银机构杠杆率109.66%(环比+0.15pct)[13] - 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行 股债配置切换[14] 医药行业 - 头部药企2025H1业绩稳健 恒瑞医药收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%) 6款创新药获批[17] - 中国生物制药收入175.8亿元(同比+9.8%) 创新药收入增长27.2% 先声药业创新药收入增26%[17] - 医保目录调整进入谈判阶段 集采规则优化避免恶性竞争 第十一批集采以"入围均价50%"为价差控制锚点[18] 非银金融 - 上市险企2025H1净利润改善 主因财险利润拉动及权益投资受益[21] - 财险COR改善带动承保利润增加 寿险渠道转型中银保渠道新单高增[25] - 险企增配权益资产 投资端受分红险转型驱动[26] - 未来负债端有望高质量增长 分红险转型延续 看好中国太保和中国平安[28] 农林牧渔 - 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 盈利0.86元/羽 因进口扰动及开学备货需求[30] - 黄羽鸡8月均价12.39元/公斤(环比+19.57%) 受升学宴需求提振[31] - 鸡蛋8月批发价6.22元/公斤(环比+2.30%) 但在产蛋鸡存栏13.17亿只(同比+8.93%) 产能偏高压制价格[32] - 益生股份8月鸡苗销量5791.85万只(环比+1.68%) 均价3.69元/羽(环比+1.93元/羽)[33] 机械行业 - Figure完成C轮融资后估值390亿美元 特斯拉机器人目标交付100万台对应5000亿美元市值[37] - 核心零部件公司估值溢价显著 假设单台机器人关节模组成本300美元 产业初期PE或达200倍[38] - 供应链聚焦灵巧手、关节总成等方向 需具备研发迭代、工程化及全球化制造能力[39][40] 社服行业 - 十一假期酒旅预订量增价稳 政策推出消费月活动补贴[42] - 8月潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 泡泡玛特店效同比+66%[42] - 茶饮行业8月店效同比+3.5% 蜜雪冰城店效增24.2% 古茗增22.2%[43] - Shopee与Facebook合作推出联盟营销 韩束新品首日京东销售额破4000万元[44] 公司研究 - 中海物业2024年在管面积4.31亿平(同比+7.4%) 新签第三方占比63.3% 关联方拿地规模行业第一[49] - 欧陆通为高功率服务器电源龙头 产品覆盖800W-5500W 应用于AI服务器 2025年预计净利润3.22亿元[51][52][53]

行业投资评级 - 房地产（地产开发）行业评级为增持（维持）[6] - 房地产（物业服务）行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 政策利好持续叠加推动上海新房成交显著放量 政策节点后上海商品房成交强度提升62.5%[4][70] - 区域分化和城市分化加深 高能级核心城市有望通过城市更新实现结构优化转型[5][79] - 投资聚焦三条主线：具备综合开发能力的龙头房企、存量资源丰富的运营型房企、物业服务赛道[5][79] 地产开发板块估值表现 - 截至2025年9月19日 房地产(申万)市净率PB(LF)为0.85倍 处于2018年以来31.46%历史分位数[1][11] - 恒生地产建筑业市净率PB(LF)为0.45倍 处于2018年以来30.12%历史分位数[1][11] - 2025年9月1日至19日 房地产(申万)上涨5.2% 跑赢沪深300指数5.05个百分点[1][29] - 年初至今A股涨幅前三：滨江集团(+34.68%)、新城控股(+31.77%)、华发股份(+0.99%)[1][31] - H股涨幅前三：中国金茂(+63.25%)、建发国际集团(+49.68%)、中国海外宏洋集团(+48.88%)[1][31] 物业服务板块估值表现 - 房地产服务(申万)市盈率PE(TTM)为47.78倍 处于2018年以来75.95%历史分位数[2][38] - 2025年9月1日至19日板块上涨4.1% 跑赢沪深300指数3.97个百分点[2][49] - 年初至今A股涨幅前三：南都物业(+67.33%)、新大正(+46.07%)、招商积余(+14.70%)[2][55] - H股涨幅前三：华润万象生活(+52.36%)、建发物业(+42.22%)、绿城服务(+35.34%)[2][55] 政策效果跟踪 - 北京政策后商品住宅成交强度提升11.3% 二手房提升13.3%[4][69] - 上海政策后商品房成交强度大幅提升62.5% 二手房提升7.8%[4][70] - 深圳政策后新房成交强度提升28.4% 二手房提升11.4%[4][70] - 2025年1-8月上海新房销售金额TOP3：保利发展(311亿元)、招商蛇口(299亿元)、华润置地(262亿元)[4][70] 行业基本面数据 - 2025年1-8月房地产投资6.03万亿元 同比下降12.9%[64] - 新建商品房销售面积5.73亿平方米 同比下降4.7%[64] - 商品房销售额5.50万亿元 同比下降7.3%[64] - TOP100房企全口径销售金额2.23万亿元 同比下降13.8%[66] 重点公司推荐 - 地产开发推荐：保利发展(PE 18倍)、招商蛇口(PE 19倍)、中国金茂(PE 16倍)、滨江集团(PE 14倍)[35][36] - 物业服务推荐：招商积余(PE 13倍)、华润万象生活(PE 22倍)、绿城服务(PE 15倍)[60][61] - 运营型房企推荐：华润置地(PE 8倍)、上海临港(PE 21倍)、新城控股(PE 44倍)[35][36]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 当前股价5 10港元对应2025-2027年PE分别为9 5倍 8 7倍和7 8倍 [1][6] 核心观点 - 关联方中国海外发展2024年权益销售规模行业第一 市占率提升至3 21% 拿地金额806亿元居行业首位 其中一线城市占比77% 为物业交付提供优质资源 [8][83] - 公司通过退出亏损项目及高端住宅交付优化结构 基础物管毛利率连续两年提升 2024年达16 0%同比增1 0pct [7][79] - 第三方拓展成效显著 2024年新签面积7410万方中第三方占比63 3% 新签单价同比提升21 6%至59 9元/平 [8][76] 财务表现 - 2024年收入140 24亿元同比增长7 3% 归母净利润15 11亿元同比增长12 5% 毛利率和净利率分别提升0 7pct/0 5pct至16 6%/10 8% [7][41] - 2019-2024年收入及净利润复合增长率分别为23 1%和25 7% 基础物管收入占比76 1%保持主导地位 [7][41] - 派息比例2024年提升至35 8% 经营性净现金流13 13亿元覆盖除税前净利润0 86倍 [7][52] 管理规模 - 截至2024年末在管面积4 31亿平同比增长7 4% 其中关联方占比60 6% 住宅业态占比71 3% [8][66] - 进驻城市167座 在管项目2232个 港澳地区保持最大中资物企地位 [66] 增值业务 - 住户增值服务2024年收入13 8亿元同比增长7 2% 近5年复合增长率28 6% 但毛利率降至25 5%因低毛利零售及家装业务占比提升 [9][106] - 非住户增值服务受地产下行影响 2024年收入18 3亿元同比下降14 7% 工程服务业务占比提升至56 3% [9][114] - 车位买卖业务2024年收入1 4亿元同比下降27 9% 出售数量降至2224个 [9][115] 预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润16 1/17 6/19 6亿元 对应EPS 0 49/0 54/0 60元 [6][128] - 当前估值低于可比物企均值 2025年PE 9 5倍较行业平均14 5倍折价34% [129]

财务表现 - 2025H1营收71亿元同比增长3.7% 归母净利润7.7亿元同比增长4.3% [1] - 2025H1毛利12亿元同比增长4.7% 整体毛利率17.0%同比提升0.2个百分点 [1][3] - 宣派中期及特别股息每股10港仙 派息总额3亿元 派息率39%同比提升4.8个百分点 [1][3] 业务结构 - 基础物管收入56.0亿元同比增长8.3% 业主增值服务收入6.1亿元同比下降11.6% 非业主增值服务收入8.6亿元同比下降5.9% [2] - 基础物管毛利率15.5%同比微升0.1个百分点 业主增值服务毛利率35.2%同比大幅提升5.0个百分点 非业主增值服务毛利率13.4%同比下降0.7个百分点 [3] - 在管面积4.4亿平方米 住宅占比72.6% 非住宅业态拓展力度加大 新增订单中非住宅面积占比达59% [2] 关联方动态 - 关联方中海地产8月全口径销售额184亿元同比微降0.3% 权益销售额169亿元同比增长2.0% [1] - 1-8月累计全口径销售额1503亿元同比下降16.5% 行业排名第2 新增土地价值664亿元行业排名第1 [1] 运营管理 - 上半年退盘2680万平方米优化项目结构 贸易应收款净值32亿元 占营业收入比重45.4%处于可控范围 [3] - 社区资产经营服务业务量增加推动业主增值服务毛利率提升 持续加强非住宅业态拓展应对住宅增量市场收缩 [2][3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司背靠中国海外发展及中国建筑集团 物管增长保障性较强 业绩增长稳健 估值仍具备较强的吸引力 [3] 财务表现 - 2025H1营收71亿元 同比+3.7% [1] - 2025H1归母净利润7.7亿元 同比+4.3% [1] - 2025H1毛利12亿元 同比+4.7% [1] - 宣派2025年中期+特别股息每股10港仙 [1] - 2025H1整体毛利率17.0% 同比提升0.2个百分点 [2][3] - 中期派息率39% 同比提升4.8个百分点 [3] - 贸易应收款/营业收入比重为45.4% 应收账款规模总体可控 [3] 业务分析 - 基础物管业务收入56.0亿元 同比+8.3% [2] - 业主增值服务收入6.1亿元 同比-11.6% [2] - 非业主增值服务收入8.6亿元 同比-5.9% [2] - 基础物管毛利率15.5% 同比+0.1个百分点 [3] - 业主增值服务毛利率35.2% 同比+5.0个百分点 [3] - 非业主增值服务毛利率13.4% 同比-0.7个百分点 [3] - 在管面积4.4亿平方米 住宅占比72.6% 商写园区类占比10.6% 城市运营类占比16.8% [2] - 上半年新增物业管理订单中 住宅和非住宅项目面积占比分别为41%和59% [2] - 上半年退盘2680万平方米 [3] 关联方表现 - 关联方中海地产8月全口径销售额184亿元 同比-0.3% [1] - 8月权益销售额169亿元 同比+2.0% [1] - 1-8月累计全口径销售额1503亿元（排名行业第2） 同比-16.5% [1] - 1-8月累计权益口径销售额1383亿元（排名行业第2） 同比-14.6% [1] - 1-8月新增土地价值664亿元 新增土地面积316万平方米 均排名行业第1 [1] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至16.1/17.7/19.1亿元 下调幅度4%/5%/6% [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为146.17/160.67/174.11亿元 增速4.2%/9.9%/8.4% [5][9] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为6.8%/9.7%/8.0% [5][9] - 预计2025-2027年EPS分别为0.49/0.54/0.58元 [5][9] - 预计2025-2027年P/E分别为9.5/8.7/8.0倍 [5] 估值数据 - 当前股价5.1港元 [6] - 总股本32.8亿股 [6] - 总市值167.5亿港元 [6] - 一年股价区间4.5-6.9港元 [6] - 近3月换手率25.8% [6]

行业财务表现 - 上半年内地主要物业管理公司收入增长8% 核心利润增幅相近[1] - 行业参与者在利润率及营运现金流管理方面表现好于预期[1] - 因减值损失快速上升 略微下调行业盈利预测[1] 企业评级与目标价调整 - 华润万象生活(01209)为行业唯一买入推荐 目标价由44港元上调至45港元[1] - 碧桂园服务(06098)目标价上调至6.3港元 维持跑输大市评级[1] - 中海物业(02669)盈利预测下调 目标价降至5.2港元[1] 行业关注焦点 - 投资者更关注费用收回及营运现金流状况[1] - 非国有企业在适应行业变化方面更为积极[1] - 费用收取问题短期内难以解决 对行业保持审慎态度[1]

行业投资评级 - 维持房地产及物管行业"看好"评级 [2] 核心观点 - 房地产行业投资端持续走弱，供给主体过度出清及补库存困难导致后续投资仍将偏弱，修复节奏显著慢于以往周期 [1][20] - 销售端处于筑底阶段，政策推动需求修复，但供给端约束销售修复，总量偏弱但结构有弹性 [2][34] - 资金来源降幅收窄，融资资金改善，预计后续仍略偏紧但将逐步改善 [2][39] - 核心城市房地产市场预计进入底部拐点区域，好房子政策将推动新产品、新定价、新模式发展 [2] 投资端表现 - 2025年1-8月房地产开发投资60,309亿元，同比-12.9%，较1-7月下降0.9个百分点 [3][4] - 8月单月投资同比-19.5%，较7月下降2.4个百分点 [1][4] - 住宅投资46,382亿元，同比-11.9%，占开发投资比重76.9% [3][4] - 分区域表现：东部地区同比-15.2%、中部-10.6%、西部-6.5%、东北-22.9% [3] - 新开工面积同比-19.5%，施工面积同比-9.3%，竣工面积同比-17.0% [1][4] - 维持2025年预测：投资同比-11.0%、开工同比-15.1%、竣工同比-20.0% [1][20] 销售端表现 - 2025年1-8月销售面积5.7亿平方米，同比-4.7%；销售额5.5万亿元，同比-7.3% [2][4] - 销售均价9,601元/平米，同比-2.6% [4][33] - 8月单月销售面积同比-10.6%，销售金额同比-14.0% [2][4] - 住宅销售面积4.8亿平米，同比-4.7%；住宅销售均价10,075元/平米，同比-2.3% [4][33] - 分区域销售面积增速：东部-7.1%、中部-1.4%、西部-3.2%、东北-6.6% [29] - 维持2025年预测：销售面积同比-4.5%、销售金额同比-6.5%、均价同比-2.0% [2][34] 资金端表现 - 2025年1-8月资金来源6.4万亿元，同比-8.0% [2][4] - 8月单月资金来源同比-11.9%，较7月上升3.9个百分点 [2][4] - 国内贷款同比+0.2%，8月单月+1.1%；自筹资金同比-8.9%，8月单月-11.7% [2][4] - 定金及预收款同比-10.5%，8月单月-15.2%；个人按揭贷款同比-10.5%，8月单月-19.5% [2][4][37] - 融资资金中国内贷款增速由负转正，自筹资金降幅收窄；销售回款中定金及预收款降幅收窄 [2][39] 投资建议与推荐标的 - 推荐产品力房企：建发国际、滨江集团、华润置地、绿城中国、中国金茂、建发股份 [2] - 推荐低估值修复房企：新城控股、越秀地产、招商蛇口、龙湖集团、中海外发展、保利发展、华发股份 [2] - 关注二手房中介：贝壳-W，关注我爱我家 [2] - 推荐物业管理：绿城服务、华润万象、招商积余、保利物业、中海物业 [2]

收入和利润（同比环比） - 营业额为人民币7089.5百万元，较去年同期增长3.7%[11] - 经营溢利为人民币1029.7百万元，较去年同期增加3.4%[11] - 普通股持有人应占溢利增加4.3%至人民币769.1百万元[11] - 整体收益同比上升3.7%至人民币708.95亿元[36] - 公司总收益同比增长3.7%至人民币7,089.47百万元，较去年同期增加251.04百万元[37] - 经营溢利同比增长3.4%至人民币1,029.7百万元，销售及行政费用大幅减少18.6%[40] - 普通股持有人应占溢利同比增长4.3%至人民币769.1百万元[42] - 收益7,089.47百万元人民币同比增长3.7%（2024年同期6,838.43百万元）[71] - 期内溢利774.14百万元人民币同比增长4.1%（2024年同期743.65百万元）[71] - 期内溢利（净利润）从2024年上半年的737,524千元增至2025年上半年的769,147千元，增长4.3%[78][80] - 公司截至2025年6月30日止六个月总收益为70.89474亿元人民币[97] - 公司除税前溢利为10.307亿元人民币[97] - 2025年上半年公司总收益为人民币70.89亿元，同比增长3.7%[103][104] - 除税前溢利为人民币9.97亿元，同比下降4.0%[98][109] - 每股基本盈利为人民币7.69亿元，同比增长4.3%[116] 成本和费用（同比环比） - 毛利率改善至17.0%，同比提升0.2个百分点，毛利增长4.7%至人民币1,202.4百万元[39] - 六个月员工总成本2,040.8百万元人民币同比减少204.4百万元[70] - 雇员福利开支为人民币20.41亿元，同比下降9.1%[109] - 分包成本为人民币30.46亿元，同比增长19.1%[109] - 所得税开支为人民币2.57亿元，同比增长1.5%[111] - 利息收入为人民币5598.6万元，同比增长9.7%[107] 各业务线表现 - 物业管理服务收益同比增长8.3%至人民币5,596.38百万元，占总收益比例提升至78.9%[37][46] - 包干制物业管理收益同比增长8.4%至人民币5,473.13百万元，占物业管理收益97.8%[37][47] - 增值服务收益同比下降8.3%至人民币1,465.80百万元，其中住户类增值服务降幅达11.6%[37] - 停车位买卖业务收益同比大幅下降62.9%至人民币27.29百万元[37] - 非住户增值服务收益同比下降5.9%至人民币857.8百万元，占总收益12.1%（2024年同期：13.3%）[54][55] - 工程服务收益同比增长14.0%至人民币560.6百万元，而交付前服务、销项查验服务及顾问咨询服务分别下降19.0%、46.3%和76.2%[55] - 住户增值服务收益同比下降11.6%至人民币608.0百万元，占总收益8.6%（2024年同期：10.1%）[58][59] - 社区资产经营服务收益同比增长6.3%至人民币330.4百万元，而居家生活服务及商业服务运营下降26.3%[59] - 停车位买卖业务收益同比下降62.9%至人民币27.3百万元，出售车位数量为365个（2024年同期：1,254个）[62] - 物业管理部门收益为55.96379亿元人民币[97] - 增值服务部门总收益为14.65804亿元人民币，其中非住户增值服务收益为8.57815亿元人民币，住户增值服务收益为6.07989亿元人民币[97] - 停车位买卖业务收益为2729.1万元人民币[97] - 物业管理部门经呈报分部业绩为7.51454亿元人民币[97] - 增值服务部门经呈报分部业绩为2.86878亿元人民币，其中非住户增值服务业绩为8419万元人民币，住户增值服务业绩为2.02688亿元人民币[97] - 停车位买卖业务经呈报分部业绩为702.8万元人民币[97] - 物业管理服务收益为人民币55.96亿元，同比增长8.3%[103][104] - 增值服务收益为人民币14.66亿元，同比下降8.3%[103][104] - 停车位买卖业务收益为人民币2729.1万元，同比下降62.9%[103][104] 各地区表现 - 业务覆盖163座城市及香港澳门地区[21] - 港澳地区市场占有率排名第一，是当地最大物业服务企业[23] - 累计服务19间香港公立医院[21] - 成功中标香港警务处4个合作项目[21] - 实现香港渔护署辖下鲜活食品批发市场100%全覆盖[21] - 在全国48座城市验收评定66个标杆项目[23] - 海外市场取得突破性进展，签署埃及新行政首都中央商务区运营项目[19] 管理层讨论和指引 - 宣派中期股息每股港币9.0仙，较去年同期上升5.9%[11] - 为庆祝上市十周年，同时宣派特别股息每股港币1.0仙[11] - 公司宣布派发中期股息每股港币9.0仙，较去年同期每股8.5仙增长5.9%[159] - 公司为庆祝上市十周年派发特别股息每股港币1.0仙[159] - 中期股息和特别股息将于2025年10月10日派付，记录日期为2025年9月25日[159] - 股份过户登记手续将于2025年9月23日至9月25日暂停办理[160] 业务规模和运营数据 - 中海物业在管物业项目2,301个，服务面积超过4.36亿平方米[21] - 公司旗下现有员工37,902人[21] - 新增订单面积3180万平方米，其中独立第三方占比84.0%[31][32] - 新签合约总额约人民币22.578亿元[31][32] - 退盘面积2680万平方米[31] - 在管面积较去年底增加500万平方米至4.361亿平方米[31] - 住宅项目新增面积占比41.0%，合约额约人民币12.496亿元[33][34] - 非住宅项目新增面积占比59.0%，合约额约人民币10.082亿元[33][34] - 商写园区类新增面积360万平方米（11.3%），合约额约人民币5.171亿元[34] - 城市运营类新增面积1520万平方米（47.7%），合约额约人民币4.911亿元[34] - 来自中建及中国海外集团的新增面积510万平方米（16.0%），合约额约人民币6.749亿元[32] - 在管面积达436.1百万平方米，较去年底增加5.0百万平方米，第三方在管面积占比39.1%[43] - 包干制在管面积占比82.9%，酬金制占比17.1%，管理结构保持稳定[49][50] - 员工总数37,902人较2024年末38,627人减少725人[70] - 关联方物管收入同比增长7.4%至5.99亿元[139] - 支付关联方租金及水电费激增44.8%至7396.3万元[139] 财务绩效指标 - 每股基本及摊薄盈利为人民币23.42仙（约港币25.21仙）[11] - 股东权益平均回报率为28.8%[11] - 物业管理服务分部毛利同比增长8.6%至人民币866.5百万元，毛利率为15.5%（2024年同期：15.4%）[52][53] - 包干制物业管理服务毛利同比增长9.0%至人民币743.3百万元，毛利率为13.6%（2024年同期：13.5%）[53] - 非住户增值服务子分部毛利同比下降10.2%至人民币115.1百万元，毛利率为13.4%（2024年同期：14.1%）[57] - 住户增值服务子分部毛利同比增长2.9%至人民币213.8百万元，毛利率升至35.2%（2024年同期：30.2%）[59] 现金流和资本管理 - 公司银行结余及现金较2024年底减少2.4%至人民币5,666.1百万元，其中人民币占比89.6%，港币/澳门币占比10.4%[63] - 截至2025年6月30日止六个月资本开支为78.1百万元人民币[65] - 现金及银行结余5,666.05百万元人民币较2024年末减少137.41百万元[75] - 现金及现金等额项目从2024年中的3,040,287千元下降至2025年中的2,799,200千元，减少7.9%[81][83] - 用于经营业务的现金流量净额为负61,142千元，较2024年同期的负80,010千元有所改善[81] - 公司支付2024年末期股息285,708千元[78] - 公司添置无形资产支出从2024年同期的47,748千元减少至2025年的25,878千元[81] - 公司支出净额为1466万元人民币[97] - 公司宣派中期及特别股息合计约人民币3.02亿元[115] - 资本开支为人民币7814.7万元，同比下降24.5%[117] - 物业、厂房及设备新增价值人民币2514.1万元，同比增长39.4%[117] - 无形资产新增价值人民币2587.8万元，同比下降45.8%[117] - 使用权资产新增价值人民币2712.8万元，同比下降28.2%[117] 资产和负债状况 - 贸易应收款3,217.95百万元人民币较2024年末增长24.0%[75] - 公司总资产净值从2024年末的5,174,008千元增长至2025年中的5,652,530千元，增幅9.2%[77] - 保留溢利从2024年初的3,874,231千元大幅增长至2025年中的5,146,170千元，增幅32.8%[78][80] - 物业重估储备保持稳定，为41,080千元[78][80] - 非控股权益从2024年末的63,526千元微降至2025年中的63,413千元[77][78] - 汇兑储备从2024年中的12,324千元大幅下降至2025年中的5,557千元，主因换算附属公司报表产生汇兑亏损7,938千元[78][80] - 存货总额为人民币6.37亿元，同比下降2.4%[118] - 贸易应收账款总额为人民币35.17亿元，同比增长24.4%[119][122] - 贸易应收账款减值准备为人民币2.99亿元，同比增长28.6%[119] - 贸易应付款总额为人民币23.58亿元，同比下降2.7%[127] - 应收关联方结余总额为人民币9.98亿元，同比增长8.2%[123] - 银行借款保持5000万元人民币，加权平均实际利率为年化2.7%[132] 公司治理和股权结构 - 公司资本承担为8.2百万元人民币主要涉及合营公司股本投资及软件系统购置[67] - 公司提供反弥偿保证金额达366.5百万元人民币涉及物业管理服务合约履约保证[67] - 向关联企业提供公司担保总额100.0百万元人民币（中国海外发展50.0百万元、中国建筑国际30.0百万元、中国海外宏洋20.0百万元）[67] - 股份回购并注销290万股，总股本减少至32.84亿股[133] - 资本承担总额为819.9万元人民币，较去年末减少6.7%[134] - 对同级附属公司履约担保金额增至8.38亿元，增幅9.6%[135] - 向银行提供履约担保金额增至2.83亿元，增幅6.8%[135] - 主要管理人员酬金减少7.5%至410.7万元[139] - 投资物业公允价值计量维持第三层级[143] - 发行股份总数维持32.84亿股普通股[147] - 董事张贵清持有中国海外发展有限公司20,000股普通股，占其已发行股份总数10,944,883,535股的0.0002%[151] - 银乐发展有限公司持有公司169,712,309股普通股，占已发行股份总数3,283,960,460股的5.17%[153][156] - 中国海外集团有限公司持有公司1,841,328,751股普通股，占已发行股份总数的56.07%[153][156] - 中国建筑股份有限公司通过控股持有公司2,011,041,060股普通股，占已发行股份总数的61.24%[153][156] - 中国建筑集团有限公司通过57.70%控股中建股份间接持有公司2,011,041,060股普通股，占已发行股份总数的61.24%[153][156] - 截至2025年6月30日止六个月内公司未赎回任何股份，也未购买或出售任何上市证券[157]

行业业绩与增长前景 - 上半年内地物管股业绩呈现初期稳定讯号 [1] - 预计下半年行业增长较快 2025至2027年盈利增长同比分别为4%、9%及11% [1] - 物管股与发展商相关问题将于今年后逐渐消失且不再是主要阻力 [1] 行业增长动力与估值基础 - 未来增长动力来自第三方项目及非发展商的增值服务 [1] - 在增长恢复正常情况下股东回报将成为估值基础 [1] 个股评级与目标价调整 - 万物云评级由"与大市同步"上调至"增持" 目标价由22.51港元升至29.21港元 反映业务转亏为盈及股息率吸引 [1] - 中海物业 碧桂园服务及中国国贸评级调整至"与大市同步" 因盈利前景温和且缺乏重评催化因素 [1] - 融创服务评级下调至"减持" 目标价由1.72港元降至1.01港元 认为盈利及股息前景疲弱 [1]