白卡纸涨价潮 - 国内6家白卡纸企业宣布自9月1日起产品价格统一上调100元/吨 包括博汇纸业 玖龙纸业 亚太森博 APP（中国） 万国纸业和联盛浆纸 [1] - 此次涨价为2025年以来白卡纸厂第三次发布涨价通知 前两次分别计划在2025年1月和2月上调200元/吨 [2] - 涨价主要原因为成本上升和需求回暖 行业理论盈利处于亏损状态 当前纸价处于年内底部水平 [1][2] 瓦楞纸市场动态 - 8月瓦楞纸市场涨势明显 调涨幅度在130-260元/吨 主要受原料废纸价格上涨驱动 [4] - 8月国内废旧黄板纸月度市场价达1554元/吨 环比上涨5.26% 同比上涨5.21% [4] - 瓦楞纸行业毛利率微增 8月环比增加0.95个百分点至4.18% 因价格涨幅5.02%超过成本涨幅3.96% [4] 行业供需与成本分析 - 白卡纸产能持续扩张 福建120万吨产能7月底投放 湖北120万吨产能8月试产并于9月外售 供应增长过快成为市场风险因素 [8] - 废纸供应偏紧主因8月多地阴雨天气影响回收量 尤其华东 华南 西南和华北地区 [4] - 纸厂通过停机检修调节供应 如山鹰国际12个基地部分纸种计划9月底至10月初停机4-8天 [5] 企业业绩表现 - 2025年上半年20家造纸上市公司中仅6家净利润增长 14家业绩下滑 行业盈利普遍承压 [1][7] - 仅4家企业净利润超过1亿元 其中太阳纸业17.8亿元 仙鹤股份4.74亿元 其余两家均略超1亿元 [7] - 安妮股份净利润同比下滑83.34%至196.25万元 为业绩最差企业 [1][7] 市场需求与展望 - 9月进入传统需求旺季 中秋 国庆节日订单及药包订单预期增加 利于供需矛盾阶段性缓和 [3] - 白卡纸9月均价预计较8月下跌0.15%-0.53% 因市场保持谨慎态度且月初价格基数较低 [8] - 瓦楞纸需求端表现一般 包装厂订单环比减弱 企业按需采购为主 预计后续涨幅收窄 [6][8]

公司股价表现 - 玖龙纸业股价上涨4.89%至5.58港元 成交额达3630.1万港元 [1] 行业价格动态 - 多家大型纸厂9月初发布涨价函上调部分产品价格 [1] - 8月至今国内纸厂普遍进行多轮涨价 [1] - 渤海证券看好短期内国内包装纸价格继续走强 [1] 行业供需格局 - 2020年以来造纸行业供过于求局面加剧 [1] - 纸企采取以价换量竞争策略导致盈利压力较大 [1] - 供给侧结构性改革推动落后产能退出 促进供需匹配 [1] 企业盈利前景 - 包装纸价格上涨有望带动企业盈利改善与估值修复 [1] - 行业供需关系优化将推动纸企盈利提升 [1]

股价表现 - 玖龙纸业股价上涨4.89%至5.58港元 成交额3630.1万港元 [1] 行业动态 - 多家大型纸厂9月初发布涨价函上调部分产品价格 [1] - 8月以来国内纸厂普遍进行多轮涨价 [1] - 渤海证券看好包装纸价格短期继续走强 带动企业盈利改善与估值修复 [1] 行业格局演变 - 2020年以来造纸行业供过于求加剧 纸企采取以价换量竞争策略 [1] - 造纸环节盈利压力较大 [1] - 国家政策推动落后产能退出 促进行业供需匹配 [1] 价格趋势 - 包装纸价格有望持续上涨 [1] - 纸企盈利水平预计提升 [1]

胶版印刷纸期货交割体系建立 - 上海期货交易所于9月3日发布胶版印刷纸期货首批交割仓库、厂库、可交割商品及检验机构公告，标志着该品种交割体系正式建立 [1][2][3] - 首批交割仓库包括厦门建发仓储、青岛中外运供应链、厦门象屿速传供应链、浙江出版物资储运等4家企业 [1] - 集团交割中心及仓库涵盖中储发展股份及旗下天津中储陆港物流、青州中储物流，以及中远海运物流供应链及旗下南通公司，山东省港口集团及旗下青岛港国际物流 [1] 交割厂库布局 - 首批交割厂库包括岳阳林纸、山东博汇纸业、山东太阳纸业、广西太阳纸业、山东华泰纸业、广东华泰纸业、玖龙环球（中国）投资集团、联盛浆纸（漳州）、厦门建发浆纸集团、厦门国贸纸业等10家造纸及供应链企业 [2] - 交易所将根据市场发展情况适时调整交割库容并拓展厂库布局 [2] 可交割商品品牌 - 首批可交割商品涵盖13个品牌，包括岳阳林纸"岳阳楼"牌和山东银河瑞雪纸业"银河如意"牌等，均执行标准价 [2] - 交易所将根据市场变化适时调整可交割商品范围 [2] 指定检验机构 - 指定检验机构包括中轻纸品检验认证、上海海关工业品与原材料检测技术中心、青岛海关技术中心、中国检验认证集团山东公司、上海中储材料检验等5家机构 [3] - 检验机构联合制定了《上海期货交易所胶版印刷纸（期货）检验细则》并已完成备案 [3] 业务实施时间表 - 自2025年11月20日起启动胶版印刷纸期货标准仓单生成业务 [1] - 各交割仓库和厂库需自公告之日起按核定库容开展业务准备工作 [1][2] - 检验机构需按期货检验业务规定开展检验工作 [3]

股本与股份情况 - 本月底法定/注册股本总额8亿港元，股份数目80亿股，面值0.1港元[1] - 上月底和本月底已发行股份总数均为46.92220811亿股，库存股份数为0[2] 购股计划与期权情况 - 2016年购股计划上月底和本月底股份期权数均为0，本月相关新股和转让库存股数为0[3] - 本月行使期权所得资金总额为0港元[3] 股份增减情况 - 本月已发行股份和库存股份增减总额均为0普通股[5]

行业趋势 - 造纸产业链价格水平有望持续回升 多重因素包括旺季临近 龙头协同 盈利及库存低位 [1] - 废纸系纸价加速上涨 8月22日各区域再生箱板纸价格较7月初上涨125-195元 其中8月单月上涨110-170元 [1] - AA级高瓦价格较7月初上涨165-265元 其中8月单月上涨135-220元 近两周纸价涨幅逐步超过废纸涨幅 [1] - 木浆系阔叶浆国内价格4160-4250元/吨 较7月初上涨150-190元/吨 [2] - 外盘阔叶浆报价持续提涨 Suzano和CMPC 8月报价提涨20美元 Suzano宣布9月亚洲报价再涨20美元/吨 欧美报价上涨80美元/吨 [2] 盈利预期 - 废纸系盈利开始修复 预计8-9月纸价将持续提涨 价差将继续扩大 [1] - 木浆系预计旺季纸厂补库将继续拉动阔叶浆价格上涨 浆纸一体化纸厂盈利将修复 [2] - 成品纸价格仍待企稳 主要受需求端淡季较淡及供给端新增产能预期影响 预计随旺季来临纸价有望传导 [2] 公司推荐 - 推荐太阳纸业 因其全产业链资源布局和经营能力优势突出 [1] - 推荐玖龙纸业 作为箱板瓦楞纸龙头 林浆纸一体化布局加速推进 [1] - 推荐细分赛道龙头 [1]

报告基本信息 - 报告日期为2025年8月26日 [2] - 能源化工研究团队研究员包括刘悠然（纸浆）、李捷（原油沥青）等 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货01合约前结算价5360元/吨，收盘价5402元/吨，上涨0.78%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间5100 - 6700元/吨，低端价格较上一工作日涨50元/吨，山东银星报价5800元/吨 [7] - 智利Arauco公司8月木浆外盘报价：针叶浆银星720美元/吨、本色浆金星590美元/吨、阔叶浆明星520美元/吨，较6月报价持稳 [8] - 20主要产浆国6月化学商品浆出货量同比+4.7%，其中针叶浆同比 - 2.4%，阔叶浆同比+10.1% [8] - 2025年7月欧洲木浆存量68.32万吨，环比降0.3%，同比升8.7%；消费量81.42万吨，环比升6.8%，同比降2.1% [8] - 7月我国纸浆进口总量287.7万吨，环比降5.1%，同比增23.7% [8] - 截至2025年8月21日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比降1.59% [8] - 成本端指引有限，供应维持宽松，有待旺季需求显现，纸浆低位震荡调整 [8] 行业要闻 - 8月21日消息，玖龙纸业预计截至2025年6月30日年度盈利21亿 - 23亿元，较去年7.94亿元增长165% - 190% [9] - 盈利增长得益于销量上升，原材料成本下降速度快于产品售价降幅推动毛利上升 [9] - 2024年6月发行4亿美元永续资本证券，本年度持有人应占盈利约4亿元 [9] - 预计公司权益持有人应占盈利17亿 - 19亿元，较去年7.51亿元增加126% - 153%，最终业绩公告预计9月底前发布 [9] 数据概览 - 报告包含进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、纸浆期现价差等多组数据图表 [15][17][19]

公司专利技术进展 - 公司获得"车间余热回收利用装置"实用新型专利 授权公告号CN223258331U 属于能源回收技术领域 [1] - 专利通过T型槽、T型滑块和螺杆结构实现吸热风扇便捷拆卸除尘 解决灰尘堆积导致的效率低下问题 提升节能效果 [1] - 专利于2024年10月申请 2025年8月25日获得授权 [1] 公司基础信息 - 公司成立于2010年 位于沈阳市 主营业务为造纸和纸制品业 [1] - 企业注册资本达51805.7万美元 [1] - 公司拥有251项行政许可 参与招投标项目57次 [1] 公司知识产权布局 - 公司累计拥有95条专利信息 [1]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为强于大市（维持评级）[3] 核心观点 - 软体家居龙头Q2业绩略超预期，市场情绪底部关注家居板块估值修复机会[2] - 包装纸价8月以来持续小幅回升，金九银十旺季在即，看好废纸系需求回暖[2] - 电子烟ODM及自有品牌业务受益于美国监管执法趋严和欧洲换弹式恢复，营收及盈利企稳向上[2] 家居板块 - 顾家家居Q2营收同比+7.2%、归母净利同比+5.4%，H1功能品类零售增长50%+、定制零售订单增长13%[5] - 喜临门Q2营收同比+4.3%、归母净利同比+22.4%，H1自主品牌零售增长5%（其中线上增长30%）、工程增长23%[5] - 7月家具类零售额同比+20.6%，家具出口金额（美元计）同比+3%[43] - 1-6月家具制造业收入累计同比-4.9%，住宅竣工面积7月同比-30.9%[43] - 关注标的：顾家家居、喜临门、慕思股份、欧派家居、索菲亚、志邦家居[5] 造纸包装板块 - 截至8月22日箱板纸价格3484.2元/吨（+29.2元/吨），瓦楞纸价格2647.5元/吨（+45元/吨）[5][51] - 玖龙纸业FY2025预计盈利21-23亿元人民币，同比增长165%-190%[5] - 仙鹤股份H1特种浆纸产量110.79万吨（同比+98.6%），营收59.91亿元（同比+30.1%）[5] - 1-6月造纸及纸制品业营收累计同比-2.3%，销售利润率同比-0.68pct[67] - 关注标的：玖龙纸业、山鹰国际、太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份[5] 轻工消费板块 - 稳健医疗H1收入53亿元（同比+31.3%），归母净利4.9亿元（同比+28.1%），医疗板块营收25.2亿元（同比+46.4%）[5] - 布鲁可H1营收13.4亿元（同比+28%），海外营收1.1亿元（同比+899%），美国与印尼为主要市场[5] - 7月限额以上体育娱乐用品零售额同比+13.7%，1-6月文教体育娱乐用品业营收累计同比+8.0%[113][114] - 关注标的：稳健医疗、百亚股份、晨光股份、明月镜片[5][7] 出口链板块 - 家得宝Q25营收453亿美元（同比+5%），1000美元以上大额交易同比+2.6%，7月可比营收同比+3.3%[7] - 截至8月22日海运费CCFI、SCFI综指分别环比-1.5%、-3.1%[7] - 关注标的：众鑫股份、匠心家居、浙江自然、永艺股份、致欧科技[7] 新型烟草板块 - 思摩尔国际H1营收60亿元（同比+18.3%），自有品牌营收12.7亿元（同比+14.1%），ODM业务营收47亿元（同比+19.5%）[9] - 欧洲及其他地区ODM业务同比+38%，主因电子烟、HNB销售及技术服务增长[9] - 关注标的：思摩尔国际[9] 纺织服装板块 - 伟星股份H1营收23.38亿元（同比+1.8%），归母净利3.69亿元（同比-11.2%），境外产能占比18.48%[10] - 关注标的：海澜之家、报喜鸟、波司登、安踏、李宁[10] 板块行情表现 - 轻工制造板块周度指数+2.82%，跑输沪深300指数（+4.18%），细分中文娱用品指数+5.0%表现最佳[16] - 纺织服饰板块周度指数+2.51%，跑输沪深300指数，细分中纺织制造指数+3.5%表现最佳[25] - 个股表现：山东华鹏（+24.81%）、群兴玩具（+17.68%）、华升股份（+30.32%）、兴业科技（+22.0%）[16][25]

公司人事变动 - 玖龙纸业执行董事刘晋嵩辞任 自2025年8月22日起生效 [1] - 辞任原因为投入时间于其他工作及个人事务 [1]