财务业绩表现 - 销量增加9.6%至2150万吨 [1] - 收入增加6.3%至632.41亿元 [1] - 毛利润增加26.9%至72.45亿元 [1] - 公司权益持有人应占盈利增加135.4%至17.67亿元 [1] 产能扩张计划 - 2026财年新增250万吨文化用纸与包装纸产能 [1] - 2026财年新增135万吨纸浆产能 [1] 盈利前景分析 - 产能增加初期贡献有限 可能被纸浆平均价格较低所抵消 [1] - 每月利润维持在2亿元以上时 26财年盈利预测存在进一步上调空间 [1] 股价市场表现 - 绩后股价倒跌超3% 收盘跌3.41%报5.67港元 [1] - 成交额达6281.74万港元 [1]

财务表现 - 2025财年纯利同比急升135%至17.67亿元 符合17亿至19亿元指引范围 [1] - 2026财年盈利预计同比上升43%至25.29亿元 [1] - 2026至2027财年盈利预测上调12%至16% 并引入2028财年盈测 [1] 产能与运营 - 2026财年新增250万吨文化用纸与包装纸产能及135万吨纸浆产能 [1] - 产能增加初期贡献有限 可能被纸浆平均价格较低所抵消 [1] - 2026财年销量预计增长约9%至2350万吨 [1] 盈利能力指标 - 2026财年预计每吨净利润为108元 低于2025财年的129元 [1] - 每月利润维持在2亿元以上时 盈利预测存在进一步上调空间 [1] 投资评级与目标价 - 目标价由6.2港元上调至8港元 [1] - 重申买入评级 [1]

重大事项 - 奇瑞汽车香港公开发售获308.18倍认购并以定价上限完成发行 [1] - 中石化油服附属公司签署伊拉克拉塔维油区二期井场及井间管线项目合同 [1] - 恒瑞医药与Glenmark Specialty公司达成瑞康曲妥珠单抗项目授权许可协议 [1] - 亚信科技签订阿里云能力中心合作合同 [1] - 百奥赛图建议A股发行获上交所科创板上市委员会批准 [1] 财报数据 - 周大福年度股东应占溢利同比上升3.73%至21.62亿港元并派发末期股息每股0.35港元 [1] - 玖龙纸业年度公司权益持有人应占盈利同比增加135.4%至17.67亿元 [1] - 德泰新能源集团年度股东应占溢利3361.4万港元实现同比扭亏为盈 [1] 回购增持 - 腾讯控股耗资约5.5亿港元回购85.8万股 [1] - 安踏体育斥资1.88亿港元回购200.3万股 [1] - 美的集团耗资约9999.34万元回购135.41万股A股 [1] - 连连数字计划于公开市场购回H股 [1] - 巨子生物获控股股东增持200.66万股 [1] - 新天绿色能源获股东长城人寿增持100万股H股 [1]

财务表现 - 销量增加96%至2150万吨 [1] - 收入增加63%至人民币632405亿元 [1] - 毛利润增加269%至人民币72451亿元 [1] - 净利润增加1773%至人民币22017亿元 [1] - 公司权益持有人应占盈利增加1354%至人民币17671亿元 [1] - 每股基本盈利增加1375%至人民币038元 [1]

财务表现 - 销量增加96%至约2150万吨 [1] - 收入增加约63%至63241亿元 [1] - 毛利润增加约269%至7245亿元 [1] - 公司权益持有人应占盈利增加约1354%至1767亿元 [1] - 每股基本盈利038元 [1] 收入驱动因素 - 收入增长主要由于销售量增加约96%及平均售价减少约30%的净影响所致 [1] 盈利能力变化 - 毛利率由2024财政年度的96%增加至2025财政年度的约115% [1] - 毛利率提升主要由于原料成本的跌幅较产品售价的跌幅更大及更快所致 [1]

财务表现 - 销量增加9.6%至2150万吨 [1] - 收入增加6.3%至人民币632.405亿元 [1] - 毛利润增加26.9%至人民币72.451亿元 [1] - 净利润增加177.3%至人民币22.017亿元 [1] - 公司权益持有人应占盈利增加135.4%至人民币17.671亿元 [1] - 每股基本盈利增加137.5%至人民币0.38元 [1] 盈利能力 - 毛利率由9.6%提升至11.5% [1] - 毛利率提升主要由于原料成本跌幅较产品售价跌幅更大更快 [1]

财务表现 - 销量增加9.6%至2150万吨 [1] - 收入增长6.3%至632.41亿元 [1] - 毛利润增长26.9%至72.45亿元 [1] - 公司权益持有人应占盈利增长135.4%至17.67亿元 [1] - 每股基本盈利0.38元 [1] 收入驱动因素 - 收入增长主要由于销售量增加9.6%及平均售价减少3.0%的净影响 [1] 盈利能力改善 - 毛利率从2024财年9.6%提升至2025财年11.5% [1] - 毛利率提升主要由于原料成本跌幅较产品售价跌幅更大更快 [1]

收入和利润（同比环比） - 收入增加6.3%至人民币63,240.5百万元[3] - 净利润大幅增加177.3%至人民币2,201.7百万元[3] - 公司权益持有人应占盈利增长135.4%至人民币1,767.1百万元[3] - 每股基本盈利上升137.5%至人民币0.38元[3] - 经营盈利增长48.8%至人民币3,936.6百万元[5] - 公司2025财年总收入为632.405亿人民币，较2024财年的594.964亿人民币增长6.3%[16] - 毛利润72.451亿元同比显著上涨26.9%，税后净利润22.017亿元同比跃升177.3%[43] - 公司毛利润同比增长26.9%至人民币72.451亿元，毛利率从9.6%提升至11.5%[50] - 经营盈利同比增长48.8%至人民币39.366亿元[53] - 所得税开支同比下降37.1%至人民币2.829亿元[55] - 公司权益持有人应占盈利同比增长135.4%至人民币17.671亿元[59] - 公司截至2025年6月30日止年度股东应占盈利为人民币1,767,106千元，同比增长135.4%[28] - 每股基本盈利为人民币0.38元，较上年0.16元增长137.5%[28] 成本和费用（同比环比） - 公司已耗用原料及耗用品成本为500.919亿人民币，同比增长3.4%[17] - 公司物业、厂房及设备折旧费用为35.886亿人民币，同比增长8.6%[17] - 公司利息开支为22.622亿人民币，同比增长0.5%[19] - 公司即期所得税开支为2.169亿人民币，同比增长29.4%[20] - 存货成本确认为销售成本人民币56,011,903千元，较上年54,018,202千元增长3.7%[32] - 销售及市场推广成本同比增长12.7%至人民币26.35亿元，占收入比例从3.9%升至4.2%[51] - 财务费用净额同比增长8.2%至人民币15.511亿元，主要因贷款增至754.184亿元[54] - 利息总额及融资费用从2024财年的人民币23.17亿元增加至2025财年的人民币23.334亿元[67] 销量和业务表现 - 销量增加9.6%至约21.5百万吨[3] - 公司主要收入来自中国市场，达560.910亿人民币，占总收入88.7%[16] - 公司销售包装纸收入为568.997亿人民币，同比增长4.2%[16] - 年度销量同比增长9.6%至2150万吨，销售收入632.405亿元同比增长6.3%[42] - 吨纸净利润提升至102.5元，纤维原料年产能750万吨（木浆470万吨），造纸年产能2350万吨[43][44] - 公司2025财年销售收入为人民币632.405亿元，同比增长6.3%[47] - 公司包装纸业务占销售收入90.0%，文化用纸及浆产品占10.0%[47] - 公司销量同比增长9.6%至2150万吨，其中中国业务销量增加190万吨[48] - 牛卡纸销量增10.2%，白卡纸销量增74.1%，涂布灰底白板纸销量降5.0%[48] 产能和投资 - 新投产湖北荆州120万吨白卡纸+70万吨木浆、广西北海40万吨文化纸产能[44][46] - 在建产能包括木浆335万吨（2026-2027年投产）、造纸250万吨（2025年四季度完成）[45][46] - 物业、厂房及设备年度净增人民币11,951,463千元，期末账面净值达107,414,324千元[31] 资产和债务 - 总资产增长7.7%至人民币149,038.2百万元[7] - 贷款总额（非流动+流动）增加8.9%至人民币75,418.4百万元[7][8] - 现金及现金等价物增长6.1%至人民币11,205.0百万元[7] - 公司递延所得税资产为65.970亿人民币，同比下降76.2%[20] - 公司发行4亿美元（约人民币28.454亿元）永续资本证券，扣除成本后净额3.97084亿美元（约人民币28.2466亿元）[37] - 永续资本证券年分派率为14%，年度分派5600万美元（约人民币4.00395亿元）[37][38] - 银行贷款总额754.18439亿元，其中流动贷款158.65914亿元，非流动贷款595.52525亿元[39] - 贷款偿还期限分布：1年内158.65914亿元，1-2年252.57211亿元，2-5年288.31919亿元，5年以上54.63395亿元[40] - 应付贸易账款及票据总额105.82266亿元，其中应付账款34.0077亿元（90天内占比87.0%）[40] - 存货水平从2024年6月30日的人民币101.693亿元增加2.8%至2025年6月30日的人民币104.5亿元[60] - 应收贸易账款从2024年6月30日的人民币35.343亿元减少8.7%至2025年6月30日的人民币32.267亿元[60] - 应付贸易账款从2024财年的人民币47.454亿元减少28.3%至2025年6月30日的人民币34.008亿元[60] - 公司持有现金及未动用银行融资总额约人民币555.786亿元（现金114.845亿元+融资440.941亿元）[61] - 股东资金从2024年6月30日增加人民币21.271亿元（4.4%）至2025年6月30日的人民币506.116亿元[61] - 未偿还贷款从2024年6月30日的人民币671.791亿元增加人民币82.393亿元至2025年6月30日的人民币754.184亿元[62] - 外币贷款占比1.1%（约人民币8.45亿元），人民币贷款占比98.9%（约人民币745.734亿元）[66] - 长期贷款实际利率从2024年6月30日的3.2%降至2025年6月30日的2.9%，短期贷款利率从3.1%降至2.7%[67] 税务安排 - 中国附属公司企业所得税率存在差异化安排：高新技术企业15%、西部鼓励类产业15%、广西北部湾地区9%[21] - 再生资源产品销售收入的10%可自应纳税所得额中扣除[22] - 越南附属公司企业所得税率由上年10%/20%调整为统一20%[25] - 香港及美国公司未计提所得税拨备，因无可课税盈利[26][27] 运营和财务指标 - 公司获得增值税退税14.387亿人民币，同比增长9.0%[18] - 应收贸易账款中逾期60日以上金额达人民币188,133千元，较上年18,711千元增长906%[33] - 原料周转天数从2024财年的31天增加至2025财年的32天，成品周转天数从25天增加至26天[60] 公司治理和股东信息 - 董事会不建议派付2025年度末期股息[30] - 公司董事会由6名执行董事和4名独立非执行董事组成[80] 地区资产表现 - 公司位于中国的非流动资产总额为982.771亿人民币，同比增长11.7%[16]

行业价格动态 - 玖龙纸业和山鹰国际等头部企业连续推高原纸价格 自8月以来玖龙纸业已进行8轮提价[1] - 废黄板纸价格在9月上调至年内高点 受废纸原材料成本高企影响[1] - AA级瓦楞纸120g市场均价达2789元/吨 较8月底上涨2.42% 同比上涨7.72%[1] 供给调控措施 - 规模纸厂发布国庆中秋双节后涨价计划 并实施3至10天停机检修[2] - 停机与涨价双管齐下旨在维持市场涨价气氛 提升包装厂采购积极性[2] - 纸厂库存压力不大 开工负荷率处于高位 成本支撑与供给调控共同推动纸价上行[2] 产业链传导效应 - 浙江 湖南 广西 湖北等地纸板厂和包装厂跟涨 涨幅普遍3%到4%[2] - 双节前夕订单略有回升 包装厂备货情绪增强但整体恢复力度不及预期[3] - 现阶段涨价主要受成本推动而非需求拉动 行业仍面临诸多压力[3] 行业结构性挑战 - 2012年以来产能正增长 但供应端增速快于需求端导致供需失衡[4] - 低端瓦楞纸和再生箱板纸市场同质化竞争严重 技术门槛低且产能分散[4] - 行业集中度不高 企业盈利能力持续承压 低价竞争成为常态[4] 转型升级路径 - 反内卷成为行业供需再平衡支撑点 需从量扩张向质提升转变[4] - 通过原料 工艺 产品三个差异化创新 以品价比理念赢得市场[4] - 2025年5月新国标实施收紧能耗要求 倒逼企业技术升级和能效提升[4] 中长期展望 - 产能出清是渐进过程 需通过市场机制逐步完成结构调整[5] - 行业将通过价格波动和优胜劣汰实现供需平衡[5] - 2026年有望迎来供需再平衡转折点 包装纸价格逐步走向正轨[5]

股价表现 - 玖龙纸业股价上涨3.42%至6.05港元 [1] - 成交额达4068.04万港元 [1] - 涨幅超过3% [1]