公司股价表现 - 股价上涨4.63%至4.52港元 成交额达4299.04万港元 [1] 项目投资与建设 - 林浆纸一体化智能工厂项目总投资60亿元正式签约重庆枢纽港产业园 [1] - 一期建设70万吨绿色制浆生产线实现原料自主供应 [1] - 二期规划100万吨高档纸生产线完善产业链闭环 [1] 区域产业优势 - 重庆江津区聚集5000余家企业且产业聚集度高达98.4% [1] - 本地废纸年供应量超百万吨 配套企业集群使运输成本降低20% [1] - 项目紧邻长江货运码头直线距离 依托水公铁多式联运体系扩大辐射半径 [1] 行业供需格局 - 西南地区纸包装需求旺盛但长期受制于原料短板 [1] - 进口纸浆物流成本高昂 本地规模化绿色浆源缺失制约区域造纸业发展 [1] - 浆纸一体化模式直击行业痛点 通过智能物流强化供应链效率 [1]

行业涨价动态 - 玖龙纸业自7月以来数次上调瓦楞纸报价 包括7月1日 10日 12日和24日宣布的第四次调价 8月1日起多个生产基地瓦楞纸 再生牛卡纸价格上调30元/吨 [1][3] - 山鹰国际7月24日起T纸价格上调30元/吨 江西理文造纸8月1日起B级纸 E级纸 芯纸价格统一上调30元/吨 湖北荣成纸业8月1日起所有纸种价格全面上调30元/吨 [1][4] - 瓦楞纸主要原料废旧黄板纸占总成本75% 截至7月23日废旧黄板纸日均价1482元/吨 较去年同期上涨2.75% [3] 成本与盈利分析 - 原材料成本上升是涨价主要因素 华东华南降雨及台风影响废纸供应 7月中旬纸厂采购价上调20-40元/吨 下旬东南沿海纸厂采购价再次上调20-30元/吨 [3] - 瓦楞纸行业理论毛利率承压 截至7月28日为3.42% 环比下滑1.24个百分点 [4] - 原料废纸供应偏紧支撑价格上移 成本压力或持续加大 8月中下旬国庆中秋订单释放可能推动纸价上涨 但毛利修复幅度有限 [4] 行业供需与竞争状况 - 2023-2024年造纸行业新增产能超1000万吨 主要集中在包装纸和文化纸领域 2024年纸制品消费量增速仅1.5% 供需失衡 [5] - 部分企业采取低价竞争策略导致行业内卷 广东省造纸行业协会发布行业首份反内卷倡议书 [2][5] - 倡议书提出杜绝低于成本倾销 抵制不正当手段套取补贴或抢占市场 鼓励基于真实成本 合理利润和市场供需自主透明定价 [2][6] 行业自律与升级倡议 - 呼吁审慎评估市场容量 避免盲目扩张同质化低端产能 资源投向技术改造与升级 替换高能耗低效率设备 采用自动化数字化生产技术 [6] - 鼓励竞争重心从拼价格转向拼质量 服务 创新 开发高附加值产品 参与标准建设 通过高标准引领高质量发展 [6] - 倡导构建行业自律协同机制 诚信经营抵制恶性竞争 维护健康上下游合作关系 公平交易如合理缩短账期 杜绝恶意拖欠货款 加强行业信息交流共享 [7]

行业产量与地位 - 2024年广东省纸及纸板产量2648.33万吨创历史新高 同比增长8.1% 占全国总产量16.7% [1] - 包装纸产量占广东省总产量72.3% 主要产品包括箱纸板和瓦楞原纸 [1] 价格变动与成本因素 - 多家龙头企业宣布自8月1日起上调瓦楞纸和再生牛卡纸价格 调整幅度为30元/吨 [1] - 截至7月21日废黄板纸市场价格1475元/吨 较6月30日上涨15元/吨 主因供应偏紧及降雨影响交投 [2] - 上半年瓦楞纸市场均价2682元/吨同比下降2.44% 箱板纸均价3616元/吨同比下降3.42% [2] - 纸浆期货价格持续反弹 受益于宏观基本面转暖及反内卷政策热度 [2] 行业盈利状况 - 上半年瓦楞纸行业毛利率9.97% 较去年同期下滑1.11个百分点 [2] - 箱板纸行业毛利率18.96% 较去年同期下滑1.24个百分点 行业盈利空间持续承压 [2] 反内卷政策与行业倡议 - 广东省造纸行业协会发布反内卷倡议书 提出抵制低价无序竞争和优化产能结构等四条倡议 [4] - 反内卷政策密集出台 关注环保及耗能水平领先的龙头企业 [1] - 纸系产业链商品具后周期特征 浆纸产业链涨价节奏滞后于工业品 [5] 企业动态与业绩 - 晨鸣纸业预计2025年上半年归母净利润亏损35亿元至40亿元 主因生产基地停机检修导致产销量下滑 [6] - 花旗上调玖龙纸业评级至买入 预计总回报率超55% 下半年核心股东应占利润同比激增58%至8.11亿元 [6] - 理文造纸年产能超900万吨 其中包装纸约700万吨 2024年营业总收入240.73亿元且净利润12.16亿元 [7] 市场策略与趋势 - 龙头纸厂集体涨价为试探性拉涨 旨在刺激下游采购并降低库存压力 [3] - 行业调价频率明显加快 今年以来已在3月至4月、5月、7月三个时段密集发布涨价函 [1]

行业动态 - 广东省造纸行业协会发布国内首份"反内卷"倡议书，提出抵制低价竞争、优化产能结构、强化质量创新、构建行业自律机制等四条倡议 [1] - 2024年广东省纸及纸板产量达2648.33万吨创历史新高，同比增长8.1%，占全国总产量16.7%，其中包装纸占比72.3% [1] - 造纸行业迎来密集调价潮，龙头企业8月1日起上调瓦楞纸、再生牛卡纸价格30元/吨，年内已三次密集涨价 [2] - 废黄板纸市场价格7月21日报1475元/吨，较6月底上涨15元/吨，供应偏紧推动原材料成本上升 [2] 市场表现 - 上半年瓦楞纸市场均价2682元/吨同比下降2.44%，箱板纸均价3616元/吨同比下降3.42% [3] - 瓦楞纸行业毛利率9.97%同比下滑1.11个百分点，箱板纸毛利率18.96%同比下滑1.24个百分点 [3] - 纸企涨价函被视为对市场下行的"反攻"，旨在刺激下游采购、降低库存压力 [3] - 纸浆期货价格持续反弹，浆纸产业链涨价节奏滞后于工业品但具备后周期特征 [3] 公司动态 - 晨鸣纸业预计2025年上半年净亏损35-40亿元，主因生产基地停机检修导致产销量下滑及计提减值 [4] - 花旗上调玖龙纸业评级至"买入"，预计总回报率超55%，预测下半年核心利润同比增58%至8.11亿元 [4] - 理文造纸年产能超900万吨（包装纸700万吨），2024年营收240.73亿元、净利润12.16亿元 [5] 投资观点 - 中信建投证券建议关注环保及耗能水平领先、具备产业链和规模优势的造纸龙头企业 [1] - 国君期货指出浆纸产业链具备涨价潜力板块或持续受资金关注 [3]

市场探"涨" - 多家纸企包括玖龙纸业、江西理文造纸、湖北荣成纸业等宣布自8月1日起上调瓦楞纸、再生牛卡纸价格，上调幅度为30元/吨 [2][3] - 今年以来纸企已在3月至4月、5月、7月密集发布三轮涨价函，7月以来玖龙纸业已发起四次涨价 [2][3] - 7月瓦楞及箱板纸价格上涨主要由于原料废纸供应收紧，成本端压力显著提升 [2][4] 成本压力推动提价 - 玖龙纸业天津、河北、湖北、重庆等多个生产基地自8月1日起上调瓦楞纸、再生牛卡纸价格30元/吨，为7月第四次调价 [3][4] - 4月1日起玖龙纸业所有白卡纸系列产品涨价200元/吨，5月15日至20日多个基地瓦楞纸、再生牛卡纸价格每吨上调30元至50元不等 [4] - 截至7月23日中国废旧黄板纸市场日均价为1482元/吨，较去年同期上涨2.75% [4] - 环保政策限制废纸进口，国内废纸回收率不高，抬升包装材料类纸张原料成本 [4] 需求疲软制约传导 - 物流包装类用纸价格小幅上涨，但大宗纸材料价格近期下跌，整体供过于求趋势延续 [2][5] - 瓦楞纸涨价暂未传导至包装环节，部分包装企业存在降价竞争情况 [5] - 纸板、纸箱环节库存偏高、订单不足，对30元/吨原纸涨幅接受度有限 [5] - 若终端消费旺季不超预期，包装厂利润将被进一步挤压，不利于纸价向下游传导 [5] 行业供需与竞争格局 - 2023至2024年国内造纸行业新增产能超1000万吨，主要集中在包装纸、文化纸领域 [6] - 2024年纸制品消费量增速仅为1.5%，行业开工率跌至70%以下 [6] - 2024年国内造纸行业规模1.5万亿元，整体税前利润约520亿元，行业利润维持在3%至5%区间 [6] - 头部企业通过加大研发投入、全产业链布局、构建产业生态提升核心竞争力 [7] 头部企业战略调整 - 仙鹤股份在湖北、广西投资百亿元项目强化原材料板块，四川投资110亿元建设竹浆和纸基新材料生产线 [7] - 太阳纸业在山东、广西及老挝布局三大基地构建"林浆纸一体化"，山东基地聚焦特种纸新材料，老挝基地形成150万吨浆、纸产能 [7] - 广西基地北海、南宁园区协同发展，2025年底南宁园区项目建成后规模效应将进一步扩大 [7]

包装纸行业涨价动态 - 玖龙纸业等多个生产基地及江西理文造纸宣布8月1日起上调瓦楞纸、再生牛卡纸出厂价格30元/吨 [1] - 7月份以来纸业市场已发起第四轮涨价 单次涨幅均为30元/吨 但各地区落实情况不一 [1] - 龙头纸企持续性拉涨动作在全国多个基地展开 中小纸厂跟涨积极性明显提升 跟涨范围扩大 [2] 涨价驱动因素 - 原料废纸供应收紧 价格持续上扬 废黄板纸市场价格7月21日达1475元/吨 较6月30日上涨15元/吨 [1][2] - 7月份降雨影响废纸交投 导致废黄板纸市场供应偏少 龙头纸企采购价格稳步上调 [2] - 下游包装厂原纸库存降至低位 部分企业选择逢低补库 对市场形成支撑 [2] 行业供需与盈利状况 - 上半年瓦楞纸市场均价2682元/吨 同比下降2.44% 箱板纸市场均价3616元/吨 同比下降3.42% [3] - 上半年瓦楞纸行业毛利率9.97% 同比下滑1.11个百分点 箱板纸毛利率18.96% 同比下滑1.24个百分点 [3] - 行业整体供大于求 盈利空间持续承压 预计短期内难以改变 [3] 下半年市场展望 - 传统消费旺季叠加扩内需政策发力 利好纸价上行 [3] - 预计下半年包装纸市场呈现先涨后跌态势 整体均价环比下降 [3] - 受原材料成本与纸价联动效应影响 行业盈利空间将维持低位震荡 [3]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.51%至25667.18点，国企指数上涨0.18%至9257.62点，恒生科技指数微跌0.05%至5743.00点，三大指数均录得5连升并刷新近期高位 [1][2] - 南向资金净买入37.19亿港元，其中港股通（沪）净买入21.51亿港元，港股通（深）净买入15.67亿港元 [19] 行业板块表现 科技股 - 大型科技股午后多数转跌，百度、网易跌超3%，快手跌超2%，京东、阿里巴巴走低，腾讯、美团、小米小幅上涨 [4][5] - 苹果概念股集体上扬，丘钛科技、东江集团控股涨超5%，比亚迪电子涨超4%，舜宇光学科技涨超2% [11][12] 金融股 - 大金融股多数上涨，中资券商股活跃，光大证券、中国银河涨超4%，华泰证券、申万宏源涨超3% [7][8] - 内险股表现强势，中国太平涨4.04%，中国人寿涨3.23%，中国平安涨2.03% [9] 纸业与半导体 - 纸业股领涨，玖龙纸业大涨9.27%，晨鸣纸业涨8.45%，理文造纸涨5.17%，因多轮涨价函及供应收缩 [5][6] - 半导体板块活跃，华虹半导体涨近7%，中芯国际、上海复旦涨超3%，台积电上调全年增长预期至30% [6][7] 生物医药 - 生物医药板块普涨，康方生物涨7.11%，药明合联涨6.43%，药明生物、泰格医药、药明康德涨超3% [9][10] - 国家医保局优化集采规则，不再以最低报价为唯一参考 [10] 新能源与材料 - 光伏太阳能股上行，新特能源涨9.02%，信义光能涨7.92%，福莱特玻璃涨7.41% [12][13] - 水泥股走强，西部水泥涨16.48%，山水水泥涨15.25%，西部水泥预计上半年溢利同比增80%-100% [14][15] 其他板块 - 内房股拉升，雅居乐集团涨9.47%，碧桂园涨7.53%，旭辉控股集团涨5.26% [16][17] - 黄金及贵金属板块低迷，大唐黄金跌8.06%，山东黄金跌4.17%，招金矿业跌3.24% [18][19] - 港口运输股飘红，中远海发涨6.67%，太平洋航运涨3.18% [13][14] 后市展望 - 中国银河预计港股市场震荡向上，建议关注高股息标的、政策利好板块（如创新药、AI产业链）及中报业绩超预期板块 [21]

港股造纸板块 - 玖龙纸业领涨板块，单日涨幅逾9%，连续第四轮提价，自8月1日起上调瓦楞纸及再生牛卡纸报价30元/吨 [1] 港股券商板块 - 中资券商股集体走强，东方证券涨超6%，中原证券涨5%，国联证券涨逾4%，华泰证券、中国银河均涨3.5%，十余家机构涨幅超2% [1] 港股零售与消费 - 都市丽人大涨13%，2024年线上GMV达15.7亿元，同比增幅100% [1] - 中国中免飙升17%，营收同比跌幅由2024Q4的19.5%收窄至2025Q1的11%，毛利率同比持稳33%（环比提升4.4pct） [1] 港股博彩板块 - 澳博控股、汇彩控股涨3%，银河娱乐、金沙中国涨超2%，澳门7月日均博彩收入6.83亿澳门元（同比+14%，环比-3%） [2] 港股医疗与科技 - 雍禾医疗盘中涨13%，与美团医药健康达成战略合作 [2] - 美图公司涨近4%，旗下AI影像创作智能体"RoboNeo"登顶App Store分类榜 [2] - 宜搜科技跌超7%，以先旧后新方式配售6578.7万股，配售价5.26港元较前日折让14.7% [2] 港股内房板块 - 碧桂园控股领涨近10%，世茂集团升超8%，雅居乐集团涨逾7%，旭辉控股集团升超5%，人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增速回升0.6个百分点至0.4% [3] 港股旅游与交通 - 美兰空港拉升涨10%，海南封关有助于加快建设国际旅游消费中心 [3] 港股黄金板块 - 潼关黄金跌超5%，大唐黄金下挫4.8%，山东黄金跌逾4%，现货黄金跌破3380美元/盎司（日内续跌0.2%，较五周高点累计回落逾50美元） [4] 美股金融与科技 - 富途控股涨2.82%，与华夏基金(香港)达成Web3.0长期战略合作 [5] - Alphabet跌幅为0.58%，盘后涨幅为2.25%，季度利润超出预期，人工智能推动业务 [6] 美股核电与医疗 - 美股核电股集体大涨，Oklo Inc涨幅为9.21%，Talen Energy涨幅为8.18%，Vistra Energy涨幅为5.83% [5] - 燃石医学涨幅为41.42%，总市值为8872万美元，连续298次通过国内外权威组织机构的室间质评 [5] 美股汽车与半导体 - 美股日本汽车股股价飙升，丰田汽车涨幅为13.64%，本田汽车涨幅为13.12%，美国对日本汽车的关税从25%降至15% [6] - 德州仪器跌幅为13.34%，业绩展望未让市场满意 [6] 美股其他行业 - 赛默飞世尔涨幅为9.14%，第二季度营收增长3%，达到108.5亿美元 [6] - 文远知行涨幅为5.38%，在沙特首都利雅得正式启动沙特首个Robotaxi试运营服务 [6] - 特斯拉涨幅为0.14%，盘后跌幅为4.44%，第二季度业绩低于预期 [7] - IBM公司涨幅为0.02%，盘后跌幅为5.26%，软件部门销售额略低于华尔街预期 [7]

行业动态 - 玖龙纸业多个生产基地发布第四轮涨价函，宣布8月1日起上调瓦楞纸、再生牛卡纸价格30元/吨 [1] - 此次涨价为7月以来第四次调价，前三次分别于7月1日、7月10日和7月12日发布 [1] 公司行动 - 玖龙纸业作为行业龙头连续实施密集提价策略，反映行业成本压力传导能力增强 [1]

核心观点 - 玖龙纸业在行业低谷期通过"小步快跑"式调价策略应对成本压力，2024年7月连续三次上调瓦楞纸价格（30元/吨）[5][6][8] - 公司2024年下半年业绩显著改善：销量1140万吨创历史新高，销售收入334.6亿元接近高峰期，净利润同比大涨120%至6.69亿元[41] - 行业仍处周期底部，瓦楞纸2025年上半年均价处于近五年低位，分析师预计需求拐点可能在9月随节假日订单释放出现[26][27][28] 成本压力与价格策略 - 原料成本与产品价格倒挂：7月废旧黄板纸环比降0.66%，瓦楞纸降幅达1.41%，利润空间持续受压[19][20] - 产品售价长期低迷：2024下半年平均售价2930元/吨，同比跌4%，较2021年峰值跌幅超20%[23] - 龙头主导试探性涨价：当前提价政策主要由玖龙等大厂推动，中小纸厂未跟进[21] 经营改善与战略调整 - 高端化转型：扩产高端牛卡纸、食品级白卡纸等产品，避开低端市场价格战[39] - 供应链优化：运用大数据管理原料采购，成品周转天数降至20天，存货同比减少6.47亿元至95亿元[24][40] - 历史性扭亏：2023财年曾亏损23.8亿元（上市17年来首次），2024年毛利率回升至18%[35][41] 产能扩张与财务杠杆 - 浆纸一体化布局：广西北海、湖北荆州项目投产后，纤维原料年产能将达819万吨，造纸产能2537万吨[48][49] - 重资产投入：总资产两年增加近300亿元至1387.15亿元，其中北海项目总投资超350亿元，满产后年产值预计700亿元[51][52] - 负债率攀升：总负债914.77亿元（65%负债率），近半为贷款，但管理层认为消费政策将支撑需求复苏[54] 行业周期特征 - 强周期性明显：价格波动与宏观经济高度相关，原料（木浆、废纸）进口依赖度大导致成本敏感[14][15] - 供需失衡现状：2021年以来产能持续释放但下游需求不足，企业通过降价促销加速去库存[17][24] - 长期竞争力构建：通过收购美国浆纸工厂、建立回收公司增强原料自给能力（占成本60%）[45][46]