公司业绩预告 - 玖龙纸业预计截至2025年12月31日止6个月将取得盈利约人民币21.5亿元至人民币22.5亿元，较去年同期人民币6.8亿元增长216.0%至230.7% [1] - 盈利增长主要由于产品销售量增加及销售价格上升，以及原材料成本下降而导致毛利润大幅增加 [1] 权益持有人应占盈利 - 在考虑永续资本证券持有人的应占盈利约人民币2.01亿元后，公司预计权益持有人应占盈利为约人民币19.5亿元至人民币20.5亿元之间 [1] - 该权益持有人应占盈利较去年同期人民币4.7亿元增加315.2%至336.5% [1] 市场反应与融资情况 - 受业绩预喜消息影响，公司股价高开近15%，截至发稿时涨14.88%，报8.57港元，成交额707.03万港元 [1] - 公司于2024年6月发行了4亿美元永续资本证券 [1]

公司业绩表现 - 公司2005年下半年盈利介于21.5亿元至22.5亿元之间 [1] - 公司盈利较上年同期的6.803亿元大幅增长216.0%至230.7% [1] 业绩驱动因素 - 盈利增长主要由于产品销售量增加、销售价格上升以及原材料成本下降 [1] - 上述因素共同作用导致公司毛利润大幅增加 [1]

公司业绩预告 - 玖龙纸业预计截至2025年12月31日止6个月期间，集团盈利约为人民币21.5亿元至人民币22.5亿元 [1] - 预计盈利较去年同期的人民币6.8亿元大幅增长216.0%至230.7% [1] - 盈利大幅增长主要归因于产品销售量增加、销售价格上升以及原材料成本下降，共同导致毛利润大幅增加 [1] 权益持有人应占盈利 - 在考虑永续资本证券持有人的应占盈利后，公司预计本期间权益持有人应占盈利约为人民币19.5亿元至人民币20.5亿元 [1] - 该权益持有人应占盈利较去年同期的人民币4.7亿元大幅增长315.2%至336.5% [1] - 本期间永续资本证券持有人的应占盈利约为人民币2.01亿元 [1] 公司融资活动 - 公司于2024年6月发行了4亿美元的永续资本证券 [1]

公司盈利预测 - 玖龙纸业预计截至2025年12月31日止6个月期间，集团盈利将在人民币21.5亿元至人民币22.5亿元之间 [1] - 该预计盈利较去年同期的人民币6.8亿元大幅增长216.0%至230.7% [1] - 盈利增长主要驱动因素为产品销售量增加、销售价格上升以及原材料成本下降，共同导致毛利润大幅增加 [1] 权益持有人应占盈利 - 在考虑永续资本证券持有人的应占盈利后，公司预计本期间权益持有人应占盈利在人民币19.5亿元至人民币20.5亿元之间 [1] - 该权益持有人应占盈利较去年同期的人民币4.7亿元大幅增长315.2%至336.5% [1] - 公司于2024年6月发行了4亿美元的永续资本证券，本期间该证券持有人的应占盈利约为人民币2.01亿元 [1]

核心财务表现 - 公司预计截至2025年12月31日止六个月期间盈利约为人民币21.50亿元至人民币22.50亿元，较去年同期人民币6.803亿元增长216.0%至230.7% [1] - 公司权益持有人应占盈利预计约为人民币19.50亿元至人民币20.50亿元，较去年同期人民币4.696亿元大幅增加315.2%至336.5% [1] 盈利增长驱动因素 - 盈利增长主要由于产品销售量增加及销售价格上升 [1] - 原材料成本下降导致毛利润大幅增加 [1] 其他财务项目影响 - 公司于2024年6月发行了4亿美元永续资本证券 [1] - 本期间永续资本证券持有人的应占盈利约为人民币2.01亿元 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對 其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份 內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 董事會謹此通知本公司股東及潛在投資者，根據對本集團管理帳目之初步審閱，本集 團預計將錄得本期間盈利約人民幣2,150百萬元至人民幣2,250百萬元之間，較去年同期 人民幣680.3百萬元增長216.0%至230.7%。該盈利增長主要由於產品銷售量增加及銷售 價格上升，及原材料成本下降而導致毛利潤大幅增加。 本公司於二零二四年六月發行400,000,000 美元永續資本證券。本期間永續資本證券持 有人的應佔盈利為約人民幣201.0百萬元。因此，本集團預計本公司的權益持有人應佔 盈利在本期間為約人民幣1,950百萬元至人民幣2,050百萬元之間，較去年同期人民幣 469.6百萬元增加315.2%至336.5%。 （於百慕達註冊成立的有限公司） （股份代號：2689） 本公司股東及潛在投資者於買賣本公司股份時務請審慎行事。 截至二零二五年十二月三十一日止六個月 正面盈利預警 本公告乃玖龍紙業（控股）有限公司（ ...

公司动态 - 玖龙纸业重庆基地自1月26日起将瓦楞纸价格上调50元/吨 [1][2] 价格影响分析 - 此次价格上调表明瓦楞纸市场需求可能增加或供应趋于紧张 [1][3] - 该举措对瓦楞纸现货价格构成直接利好影响 [1][3] - 价格上调可能源于原材料成本上升或下游需求回暖 [1][3] - 预计短期瓦楞纸现货价格将获得支撑并出现小幅上涨 [1][3] 市场评分 - 第三方机构PriceSeek对瓦楞纸给出的多空评分为1分 [1][3] 定价机制说明 - 生意社基准价是基于价格大数据与价格模型产生的交易指导价 [1][3] - 该基准价可用于确定指定日期的结算价或指定周期的平均结算价 [1][3] - 大宗商品结算价计算公式为：结算价 = 生意社基准价 × K + C [1][3] - 公式中K为调整系数，包含账期成本等因素 [1][3] - 公式中C为升贴水，包含物流成本、品牌价差、区域价差等因素 [1][4]

行业投资评级 - 维持轻工制造行业“中性”评级 [1][10][53] - 维持纺织服饰行业“中性”评级 [1][10][53] 核心观点 - 白卡纸行业迎来提价窗口，多家头部企业宣布春节后上调价格200元/吨，短期供应端因大厂停机检修收紧，有利于纸价上涨并刺激下游采购 [1][9][16][52] - 2025年国内消费市场整体平稳增长，社会消费品零售总额同比增长3.7%，家具、家电等以旧换新政策受益领域零售额实现双位数增长 [10][52] - 短期投资建议关注国内浆纸一体化企业的相关机会 [9][52] 行业要闻总结 - **白卡纸集体提价**：玖龙纸业、APP（中国）、博汇纸业、万国纸业、亚太森博（江苏）等多家巨头发布涨价函，计划于2月底3月初上调白卡纸价格200元/吨，主要原因为运营成本增加及春节前后主流厂家停机检修减少投放量约12万吨 [1][16][52] - **泡泡玛特股份回购**：泡泡玛特于报告当周连续进行股份回购，累计金额近3.5亿港元 [1][16] 行业高频数据总结 - **造纸原料价格**： - 截至1月23日，国内漂针浆均价为5,518.10元/吨，周环比下跌81.63元/吨；漂阔浆均价为4,645.48元/吨，周环比下跌14.04元/吨 [18] - 国际浆价保持平稳，漂针浆价格为785.50美元/吨，漂阔叶浆价格为630美元/吨，周环比均持平 [18] - **化工原料价格**： - 截至1月23日，国内TDI均价为1.38万元/吨，周环比下跌303.33元/吨；MDI均价为1.76万元/吨，周环比下跌200.00元/吨 [17] - **纸制品价格**： - 截至1月23日，大部分纸种价格稳定，白卡纸价格维持在4,560元/吨 [9][29] - 白板纸均价为4,690.00元/吨，周环比上涨50.00元/吨；瓦楞纸、箱板纸、铜版纸、胶版纸价格周环比持平 [29] - **纺织原料价格**： - 截至1月23日，国内长绒棉均价为2.48万元/吨，周环比下跌117.50元/吨 [39][42] 重要公司公告总结 - **志邦家居**：预计2025年归母净利润为1.70亿元到2.20亿元，同比下降42.92%-55.89% [1][4][46] - **鲁泰A**：预计2025年归母净利润为5.70亿元到6.30亿元，同比增长38.92%-53.54% [5][46] 行情回顾总结 - **轻工制造行业**：1月19日至1月23日，SW轻工制造指数上涨4.48%，跑赢沪深300指数（-0.62%）5.10个百分点 [7][46] - 子板块中，造纸板块上涨4.95%，包装印刷上涨4.84%，家居用品上涨4.37%，文娱用品上涨3.05% [46] - 个股方面，嘉美包装周涨幅达48.15%，志邦家居因业绩预告影响位列跌幅榜 [46][47] - **纺织服饰行业**：同期，SW纺织服饰指数上涨4.48%，同样跑赢沪深300指数5.10个百分点 [7][49] - 子板块中，饰品板块上涨8.61%，服装家纺上涨4.42%，纺织制造上涨2.08% [49] - 个股方面，天创时尚周涨幅达29.16%，探路者上涨16.55% [49] 重点公司推荐评级 - 维持**欧派家居**“增持”评级 [1][10][53] - 维持**索菲亚**“增持”评级 [1][10][53] - 维持**探路者**“增持”评级 [1][10][53] - 维持**森马服饰**“增持”评级 [1][10][53] - 维持**乖宝宠物**“增持”评级 [1][10][53] - 维持**中宠股份**“增持”评级 [1][10][53]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 造纸行业当前处于估值与盈利的双重底部区间，为投资提供了一定的安全边际 [1] - 美联储进入降息周期将成为核心催化因素，历史数据显示浆价与美元指数呈显著负相关，降息有望驱动浆价进入上行通道 [1][12] - 在“纸”环节利润触底、“浆”环节盈利扩张的背景下，推荐自给浆比例高、成本控制能力强的浆纸一体化龙头公司 [4] 行业周期与宏观催化 - 截至报告日，主要纸种价格处于历史低位：双胶纸/箱板纸/白卡纸价格分别处于2015年以来0%/22%/11%分位数 [1][11] - 纸浆价格当前为590美元/吨，处于历史38%分位水平 [11] - 造纸板块及细分龙头公司市净率处于历史较低水平，例如太阳纸业、仙鹤股份的PB分别处于历史24%、25%分位数 [1][11] - 美元降息通过刺激需求、推升以美元定价的大宗商品价格、以及削弱海外浆企以本币计价的利润从而促使其限产提价等三重路径，推动浆价上涨 [12] 供给分析 - 全球商品阔叶浆供给增长放缓，2025年后海外新增产能有限 [2] - 2026年主要的商品浆增量来自APP OKI二期工厂，预计实际可用商品浆增量不足70万吨 [2][20] - 2025-2026年，中国已确定的木浆新产能约660万吨，其中大部分为垂直一体化项目，这将提升国内自给率 [2][24] - 截至2024年，全球商品阔叶浆产能约3614万吨，产能利用率在90%上下 [2][19] 需求分析 - 短期需求保持韧性，2025年1-11月全球阔叶浆发运量3053万吨，同比增长7%，主要由中国需求（同比增长9.3%）拉动 [2][25][26] - 中期来看，国内自给浆项目投产将结构性冲击商品浆需求，据Suzano预测，到2029年，全球商品阔叶浆需求将比原本预期减少440万吨 [2][29] - 中国自制浆占比上升，预计将在2025-2028年间压制全球商品浆的产能利用率 [2][32] 库存与成本分析 - 截至2025年11月，全球商品阔叶浆生产商库存天数为44.7天，处于2015年以来60%分位数，处于中低位 [3][37] - 截至报告期，中国主流港口库存降至190.6万吨，已连续五周去库 [3][41] - 港口库存低位、1月到港量预期减少及春节前备货需求，共同支撑2026年第一季度浆价预期强势 [3][43] - 成本方面，依赖进口木片的国产浆现金成本约480美元/吨，使用国产木片可降至420美元/吨，但与巴西浆厂相比仍有80-140美元的成本劣势 [3][33] 投资建议与重点公司 - 报告重点推荐自给浆具备优势的细分龙头，包括太阳纸业、玖龙纸业、仙鹤股份、博汇纸业等 [4][56] - **太阳纸业**：作为林浆纸一体化龙头，自有浆线持续投产，自给率抬升，老挝基地木片资源壁垒深厚。预计2025-2027年净利润分别为33.9亿、38.9亿、43.9亿元 [56] - **玖龙纸业**：持续推进纸浆产能提升，广西北海基地木片资源丰富、制浆成本较低。预计2026-2028财年盈利分别为35.0亿、38.7亿、41.9亿元 [57] - **仙鹤股份**：广西、湖北基地自制浆能力持续提升，预计2025-2027年盈利分别为11.1亿、13.9亿、16.8亿元 [57] - **博汇纸业**：计划将化学浆产能从9.5万吨扩产至32万吨，随着自给浆投产，盈利能力有望扩张 [58]

地缘政治风险对大宗商品市场的影响 - 美伊紧张局势显著升级，双方处于“战争边缘”的试探状态，任何误判都可能引爆冲突 [1][16] - 霍尔木兹海峡承担全球约20%的石油运输，若通航受阻可能引发油价脉冲式上涨 [2][17] - 伊朗是重要的化工品出口国，2025年前11个月中国从伊朗进口甲醇81.47万吨，占甲醇总进口量的6.42%，冲突将威胁相关化工品供应链 [2][17] - 地缘风险溢价已推动黄金、白银等避险资产价格创下历史新高，并可能外溢至金属市场 [2][17] - 美国与欧洲因格陵兰岛主权问题分歧加剧，美国宣布对丹麦、德国等8个欧洲国家加征关税以胁迫其接受美国“完全收购格陵兰岛”的要求 [3][17] - 格陵兰岛拥有全球约32%的稀土储量及大量铜、钴、镍等战略资源，紧张局势推升了稀土、白银等资产的价格波动，并可能重构全球稀土供应链 [3][18] “减油增化”趋势下的结构性交易机会 - 全球汽油需求达峰回落，制约炼厂加工原油积极性，导致石脑油（化工之母）供给面临结构性紧张 [5][20] - 国内炼油产能逼近政策天花板，小型地炼清退且主营炼厂多内部消化石脑油，导致在化工产能扩张背景下，国内可流通石脑油供应面临长期瓶颈 [5][20] - 外购石脑油的乙烯裂解和芳烃装置成为重要的边际产能，其利润波动将显著影响烯烃和芳烃的价格 [5][20] - 欧洲和日韩的高成本老旧炼厂正大规模关停，包括大量以石脑油为原料的乙烯裂解装置，这部分退出的产能为中国新增化工产能提供了市场替代空间 [5][20] - 为满足国内乙烯需求的新增产能（主要通过蒸汽裂解和CTO/MTO路线）会副产大量刚性供给的丙烯，这将严重挤压外购丙烷的PDH装置利润，并向聚丙烯等下游传导，带来结构性偏空机会 [6][21] 纸浆行业的供需与成本分析 - 全球阔叶浆新增产能较多，但针叶浆新增产能较为有限，需求端因人民币走强形成国内补库周期，2025年1月至11月全球向中国的纸浆发运量同比增长约9% [7][21] - 上游木片成本明显上涨，浆厂可能通过涨价转移成本压力，若针叶浆供给瓶颈明朗化叠加国内刚性需求，浆价偏强走势有望延续，当前05合约5400元/吨下方空间相对有限 [7][21] - 2026年全球计划新增纸浆产能包括：APP在印尼的280万吨漂阔浆、中国多家企业的合计数百万吨各类浆产能 [9][23] - 北美和北欧高成本产能正在退出：加拿大Domtar克罗夫顿工厂将于2026年1月4日永久关闭，移除38万吨高品质北方漂白软木浆年供应量；北欧生产商在2025年下半年已削减超过50万吨NBSK供应，UPM芬兰境内合计产能约150万吨/年的工厂可能裁员减产 [9][23] - 印尼新政府撤销超过100万公顷森林采伐许可，加上之前限制总计受影响面积达150万公顷，长期将威胁南苏门答腊浆厂的木材供应安全 [11][26] - 加拿大BC省因美国关税导致锯木厂减产关闭，使依赖残余木片的浆厂面临纤维短缺，使用原木削片替代将使浆厂现金成本增加每吨50至85美元 [12][27] - 加拿大BC省自2025年第一季度起已有至少10家锯木厂宣布关停或无限期减产，例如West Fraser永久关闭了产能为16万板英尺的100 Mile屋锯木厂 [14][28] 国产大豆市场动态 - 国产大豆价格经历显著上行，主力合约从低点3800元/吨上涨至高点4400元/吨附近，核心驱动源于中储粮收购及持粮主体惜售 [15][28] - 高价抑制中下游企业收购积极性，产区呈现“有价无市”状态，部分贸易商转向拍卖市场补库，陈豆溢价消退反映企业心态谨慎 [15][28] - 中储粮部分分公司公告称收购任务已完成，可能形成收购边际转弱信号，同时下游消费受压制、进口大豆成本回落及俄罗斯非转基因大豆供给，均削弱后续补库强度 [15][29] - 春节前价格高点或已出现，若节后储备收购退坡，豆价可能面临社会库存集中释放的压力，但需关注进口大豆通关政策对国产大豆价格的外溢影响 [15][29]