CRO概念股表现 - CRO概念股早盘走强 方达控股涨14 49%报1 58港元 康龙化成涨7 9%报19 4港元 金斯瑞生物科技涨7 17%报18 24港元 昭衍新药涨7 06%报22港元 凯莱英涨4 08%报98 15港元 药明生物涨3 21%报28 9港元 [1] - 海外CRO企业Medpace股价跳空高开逾44% 早盘涨幅一度扩大到62 3% 收涨近54 7%创收盘最高纪录及上市近九年最大单日涨幅 [1] - Medpace二季度营收和EBITDA均同比增超10% 较分析师预期高逾11% 并将今年营收和盈利指引提高至少11% [1] CRO行业基本面 - 药明康德2025年上半年经调整归母净利润约63 1亿元 同比增长44% [2] - CRO CDMO板块自2024Q4海外降息周期开启带来投融资逐步恢复 2025Q2地缘谈判带来悲观预期改善 2025年以来国内创新药大型BD落地及重磅政策出炉推动需求端逐步恢复 [2] - 过去三年供给端持续出清 板块有望迎来盈利与估值同时提升的"戴维斯双击" [2]

创新药ETF表现 - 创新药ETF天弘(517380)上涨1.89%，盘中成交464.89万元，涨幅居行业ETF榜第一 [2] - 跟踪指数恒生沪深港创新药精选50指数(HSSSHID)上涨2.13%，成分股康龙化成(03759)上涨11.51%，药明合联(02268)上涨10.73%，昭衍新药(603127)上涨9.50% [2] - 近1周累计上涨3.93%，近22个交易日资金净流入2367.04万元 [2] 生物医药ETF表现 - 生物医药ETF(159859)上涨1.50%，成交4087.03万元，跟踪指数国证生物医药指数(399441)上涨1.69% [2] - 成分股昭衍新药(603127)上涨8.76%，康龙化成(300759)上涨7.76%，凯莱英(002821)上涨6.66% [2] - 近1周累计上涨2.84%，涨幅排名可比基金第一，日均成交1.10亿元 [3] - 近1年规模增长5.43亿元，新增规模位居可比基金第一 [3] 行业动态与政策支持 - 医保目录及商业健康保险创新药品目录调整启动，新增商保创新药目录聚焦高临床价值药品 [3] - 国产创新药在ASCO、ADA等学术会议展示优秀临床数据，出海趋势加强 [3] - 医保基金结存为创新药支付提供保障，集采政策优化协同促进行业发展 [4] - 多家药企创新药品种频繁出海，验证研发能力，政策扶持激发研发投资 [4] ETF产品特点 - 创新药ETF天弘(517380)为全市场唯一跟踪恒生沪深港创新药精选50指数的ETF，覆盖A股+港股及CXO板块，"药明系"权重近20% [4] - 生物医药ETF(159859)为同标的规模第一、流动性最佳产品，年初至今涨幅居首，覆盖创新药、疫苗、血制品等细分领域 [4]

报告核心观点 - 25Q2公募基金继续增持港股，结构上主要加仓港股创新药、新消费与红利，减仓前期涨幅较大的港股互联网 [1][3][6] 分指数情况 - 截至25Q2，公募基金重仓股中港股持股市值占比为20.0%，相较25Q1的19.2%继续提升 [3][6] - 25Q2公募主要加仓港股中小型股，恒生中小型股指数的成分股市值占基金港股持仓总市值的比重环比提升5.6个百分点，而恒生指数/恒生科技指数持仓占比分别环比下降4.4/8.3个百分点 [3][6] 分行业情况 - 25Q2公募基金主要加仓港股医药生物、轻工制造、非银与银行板块，对应创新药、新消费、红利等概念；减仓一季度Deepseek催化下涨幅较大的港股科技板块，对应互联网、汽车等概念 [3][6] - 从各行业持仓数据看，消费行业持股市值占比从29.2%升至33.0%，金融地产从6.3%升至8.4%；科技行业从45.9%降至42.2%，传媒从23.5%降至20.5%等 [10] 分概念板块情况 - 从概念板块持仓数据看，25Q2基金主要加仓港股创新药新消费、减仓互联网，如泡泡玛特持股市值占比从2.7%升至4.7%，信达生物从1.2%升至3.5%；腾讯控股从21.5%降至17.8%，阿里巴巴 - W从10.6%降至6.3% [12]

公司事件 - 康龙化成北京实验室发生员工暴力事件，视频显示一名女子持续殴打同事，周围十余名员工无人劝阻 [1][3] - 公司证券事务部回应称此为"员工排队之间的小矛盾，不影响公司经营" [3] - 《华夏时报》记者致函康龙化成未收到回复 [3] 财务表现 - 2025年上半年预计营收63亿—65亿元，同比增长13%—16% [3] - 净利润6.79—7.13亿元，同比下滑36%—39% [3] - 扣非净利润同比增长34%—39%，达到6.24—6.48亿元 [4] - 2023年营收115.38亿元，同比增长12.39%，为2015年以来最低增速 [4] - 2024年营收增速降至6.39%，扣非净利润下滑26.8% [4] 股价表现 - 2019年深交所上市后股价3年内增长超26倍 [5] - 2021年股价峰值105.52元/股，市值近2000亿元 [5] - 2025年7月22日A股报26.08元/股，总市值463.75亿元，较高点蒸发近四分之三 [5] 业务表现 - CGT与大分子业务2024年收入4.08亿元，同比下滑4% [6] - 该业务成本跃升33%至6.12亿元，毛损扩大至2.04亿元 [6] - 过去四年毛利率持续为负：-13.84%、-27.73%、-8.30%、-50.07% [6] - 宁波大分子CDMO产能投入使用导致固定资产折旧和运营成本增加 [6] - 全球CGT药物研发需求放缓，部分项目推迟或取消 [6] - 公司推行"全流程、一体化、国际化、多疗法"战略 [6] 区域收入 - 2024年中国客户收入18.47亿元，同比下降6.46% [8] - 其他地区收入下滑4.44%至3.04亿元 [8] - 北美客户收入78.53亿元，同比增长6.11% [8] - 欧洲客户收入22.72亿元，同比增长23.18% [8] 股东减持 - 股东深圳市信中康成投资合伙企业及其一致行动人信中龙成减持1193万股，套现3亿元 [9] - 自2022年以来累计减持7795万股，折合48.35亿元 [10] - 2025年两大股东持股比例从18.7%降至15.7% [10]

公司事件 - 康龙化成两名女员工在办公室互殴视频引发市场对公司文化的质疑 [1][3] - 公司回应称是员工排队小矛盾不影响经营 但网友质疑管理不善和资源不足 [2][3] - 打架事件中多名员工围观无人劝阻 网友批评公司冷漠态度 [3] - 官网显示公司企业文化为"员工第一" 但事件暴露执行落差 [5] 财务表现 - 2025年上半年预计归母净利润6.79亿-7.13亿元 同比增长36%-39% [2][7] - 经调整非IFRS归母净利润同比增速仅6%-11% 显示盈利质量下降 [2][7] - 2024年营业收入122.76亿元 同比增速降至6.39% 为历史首次个位数增长 [6][7] - 2024年扣非净利润11.08亿元 同比下降26.82% [6] 市值与股价 - 2021年市值曾达1943亿元 2025年7月缩水至468亿元 蒸发1475亿元 [2][7] - A股股价从历史峰值244.6元/股跌至26.29元/股 [7] 股东行为 - 2022年以来股东信中康成减持套现54亿元 信中龙成套现4.6亿元 [8] - 君联系股东累计减持套现约120亿元 [8] - 实控人及一致行动人减持6909万股 套现30亿元 [9] 业务布局 - 海外收入占比84.95% 服务全球超3000家客户 [6] - 通过收购Quotient等海外公司扩展业务 2023年投资新加坡合资企业1050万美元 [6] - 建立覆盖药物发现至临床开发的全流程研发生产服务体系 [4]

创新药行业政策动态 - 创新药概念股集体大涨，神州细胞涨超15%，康诺亚涨超14%，康方生物、百奥泰涨超10%，先声药业、益方生物、众生药业、康龙化成、恒瑞医药、华东医药等跟涨 [1] - 国家医保局启动第十一批药品集采，明确"集采非新药、新药不集采"原则，排除通过谈判新进入医保且仍在协议期内的品种以保护行业创新积极性 [1] - 国家医保局与卫健委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出医保目录动态调整机制，重大公共卫生事件急需药品可探索临时纳入路径 [1] - 医保支付标准制定将运用药物经济学评估，优化续约规则：销售超预期或新增适应症触发降价的产品，降幅可不超过"简易续约"规定 [1] 商业健康保险创新药品目录 - 首次提出设立"商业健康保险创新药品目录"，重点纳入临床价值显著但超出基本医保保障范围的创新药 [2] - 目录内药品享受特殊待遇：价格协商保密、不计入基本医保自费率考核、豁免集采替代监测等 [2] - 该目录为暂时难以进入医保或价格较高的突破性疗法开辟全新支付通道，实现与医保目录互补 [2] 机构观点与投资机会 - 渤海证券认为创新药重磅政策落地，商保创新药目录出台将带来管线兑现、业绩放量、商务合作等投资机遇 [2] - 行业集采政策持续优化，带动政策负面影响消化，叠加高基数和库存影响减弱，建议关注CXO板块等业绩反转机会 [2] - 湘财证券预测2025年国内创新药产业将迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，板块有望实现业绩与估值双重修复 [2]

未平仓空单比排名 - 药明康德(02359)以23.99%的空仓比位列第一 宁德时代(03750)和中远海控(01919)分别以17.39%和14.14%位列第二、三位 [1][2] - 前十大空仓比股票还包括赣锋锂业(01772)13.09%、协鑫科技(03800)12.57%、山东黄金(01787)12.35%等 [2] 未平仓空单比增幅 - 巨子生物(02367)空仓比增幅最大 达2.05% 药明康德(02359)和恒基地产(00012)分别增长1.43%和1.41% [1][2] - 福莱特玻璃(06865)空仓比增长1.37%至12.07% 泰格医药(03347)增长1.27%至9.81% [2] 未平仓空单比降幅 - 顺丰控股(06936)空仓比降幅最大 达1.94% 远东宏信(03360)和九毛九(09922)分别下降1.22%和1.18% [1][3] - 阜博集团(03738)空仓比下降1.16% 太平洋航运(02343)下降0.92% [3][4] - 万科企业(02202)空仓比从12.28%降至11.38% 降幅0.90% [3]

公司事件与舆情 - 康龙化成两名女员工因争抢机械设备在公司互殴，视频引发广泛关注，被形容为"武松打虎"级别 [3] - 事件反映公司可能存在管理缺失或员工关系紧张问题，办公区多人围观但无人劝阻 [3] 财务表现 - 2025年上半年预计总营收63亿-65亿，同比增长13%-16%，净利润6.79亿-7.13亿，同比下滑36%-39% [6] - 净利润下滑主要因去年同期处置股权贡献6.48亿净利润，扣非后净利润6.24亿-6.48亿，同比增长34%-39% [6] - 2024年总营收122.8亿，增速降至6.39%，扣非净利润同比下滑26.8%至11.1亿 [8][14] - 2024年分产品收入：实验室服务57.4%（70.47亿，+5.81%）、CMC服务24.35%（29.89亿，+10.24%）、临床研究服务14.88%（18.26亿，+5.12%）、大分子和细胞与基因治疗服务3.32%（4.08亿，-4.10%） [8] 业务发展 - 主要业务为药物研发服务，包括实验室服务、CMC服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务 [7] - 在中国、英国和美国设有21个研发中心和生产基地，北美收入贡献超6成，正积极开发欧洲客户 [17] - 行业龙头药明康德一季度营收增长21%，上半年增长20.64%，显示行业整体向好 [22] 历史表现与股东动向 - 2019年上市后3年内股价增长超26倍，两地总市值一度接近2000亿 [9] - 重要股东累计减持套现214.53亿，截至7月16日A股市值仅368亿 [25][26] - 营收增速变化：2019年29.2%、2020年36.6%、2021年45%、2022年37.9%、2023年12.4%、2024年6.4%、2025Q1回升至16% [25]

A股CRO概念板块表现 - CRO概念板块午后再度拉升 [1] - 成都先导早盘涨停 [1] - 美迪西、海特生物涨幅超过14% [1] - 昭衍新药、益诺思、阳光诺和、康龙化成、普蕊斯等公司跟涨 [1]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0 28%至24658点 恒生科技指数上涨0 61% 早盘成交额达1579亿港元 [1] - 恒生生物科技指数持续走强 丽珠集团(01513)涨12 69% 绿叶制药(02186)涨7 69% 复星医药(02196)涨超6% 康方生物(09926)涨6 88% [1] 生物医药行业 - 国家医保局2025年将新增商保创新药目录 重点支持临床价值高但支付存在瓶颈的新药 [1] - 丽珠医药(01513)心血管创新药H001胶囊完成II期临床试验患者入组 [2] 互联网与消费 - 快手-W(01024)股价创两年新高 瑞银预计其Q2广告业务加速 可灵业务存在估值提升空间 [1] - 同程旅行(00780)涨3 32% 携程集团-S(09961)涨2 57% 显示OTA行业竞争格局稳定 [1] - 安踏体育(02020)涨2 73% 上半年安踏品牌零售额同比实现中单位数增长 [1] 半导体与工业 - 英诺赛科(02577)涨6 41% 计划五年内大幅提升8英寸氮化镓晶圆产能 [2] - 重庆机电(02722)大涨17% 受益于国内AIDC催化 旗下重庆康明斯为发动机供应商 [2] 农业与化工 - 中国心连心化肥(01866)涨3 83% 机构预计钾肥行业景气度年内将持续 [2] 金融与资本运作 - 九方智投控股(09636)涨10 18% 拟配股融资7 46亿港元用于链上金融资源开发 [3] 业绩预警 - 思摩尔国际(06969)跌3 55% 预计上半年净利润同比下降21%-35% [4] - 康龙化成(03759)跌5 24% 预期上半年归母净利润同比下降36%-39% [5]