光伏股表现 - 协鑫科技股价上涨5.43%至1.36港元 [1] - 凯盛新能股价上涨5.71%至4.63港元 [1] - 福莱特玻璃股价上涨5.85%至11.21港元 [1] - 信义光能股价上涨3.25%至3.49港元 [1] 可再生能源补贴发放 - 太阳能公司1-8月补贴资金同比增长232% 达到24年全年金额的170% [1] - 金开新能1-8月补贴资金同比增长342% 达到24年全年金额的190% [1] - 集中发放历史拖欠补贴可刺激开发商投资积极性 [1] - 补贴发放有望对26年国内光伏需求形成支撑 [1] 行业政策与市场动态 - 六部门联合召开光伏产业座谈会规范行业竞争秩序 [2] - 多晶硅成交价持续回暖 9月1日棒状硅升至55元/千克 [2] - 颗粒硅报价49元/千克 [2] - 华润3GW组件集采项目中标报价突破0.7元/瓦 [2]

光伏股市场表现 - 协鑫科技股价上涨5.43%至1.36港元 [1] - 凯盛新能股价上涨5.71%至4.63港元 [1] - 福莱特玻璃股价上涨5.85%至11.21港元 [1] - 信义光能股价上涨3.25%至3.49港元 [1] 可再生能源补贴发放情况 - 太阳能公司1-8月补贴资金同比增长232% 达到24年全年金额的170% [1] - 金开新能1-8月补贴资金同比增长342% 达到24年全年金额的190% [1] - 集中发放历史拖欠补贴可刺激开发商投资积极性 [1] - 补贴发放有望对26年国内光伏需求形成支撑 [1] 行业政策与价格变化 - 六部门联合召开光伏产业座谈会强化反内卷决心 [2] - 多晶硅成交价持续回暖 棒状硅升至55元/千克 [2] - 颗粒硅报价49元/千克 [2] - 华润3GW组件集采中标候选人投标价突破0.7元/瓦 [2]

行业产能与供需状况 - 自2020年全球碳中和推进及光伏平价上网以来 产业链各环节名义产能均超1200GW 远超全球装机需求 产能严重过剩 [1] - 硅料价格从2022年30万元/吨持续下跌至2025年6月底的3.5万元/吨 硅片 电池及组件价格同步深跌并普遍击穿成本 [1] - 2025年二季度主产业链上市公司合计扣非净亏损仍超百亿 行业已连续7个季度处于亏损状态 [1] 反内卷政策与市场反应 - 工信部等六部门于8月19日联合召开光伏产业座谈会 明确规范行业竞争秩序并强化反内卷决心 [2] - 多晶硅成交价自7月以来持续回暖 9月1日棒状硅升至55元/千克 颗粒硅报价49元/千克 [2] - 8月25日华润3GW组件集采项目中标候选人投标价均突破0.7元/瓦 高于当前主流水平 [2] 企业经营与盈利分化 - 2025年二季度主产业链各环节普遍亏损 专业化企业整体业绩优于一体化企业 [3] - 硅料和硅片环节持续深度亏损 各家企业净利率均超-10% 电池组件部分企业经营环比改善但未摆脱亏损 [3] - 辅材环节盈利表现优于主链 多数企业实现不亏或微利 头部企业因市占率领先具备更强议价能力 [3] 行业改善预期与投资方向 - 随着需求侧价格传导机制逐步畅通和供给侧硅料收储计划推进 行业供需结构有望迎来实质性改善 [1][3] - 建议关注硅料收储进展及涨价持续性 相关标的包括通威股份 协鑫科技 大全能源 新特能源 [4] - 建议关注具备低成本硅料优势的一体化企业 BC技术 贱金属替代进展 第二增长曲线企业及辅材环节优质龙头企业 [4]

补贴发放情况 - 太阳能下属光伏项目公司1-8月收到可再生能源补贴资金同比增长232% 达到2024年全年金额的170% [1] - 金开新能1-8月收到可再生能源补贴资金同比增长342% 达到2024年全年金额的190% [1] - 8月底新能源发电运营商密集收到一批可再生能源发电补贴发放通知 补贴下发明确加速 [2] 行业影响分析 - 集中发放历史拖欠补贴能够立竿见影刺激开发商投资积极性 2022年集中发放补贴后2023年国内光伏装机同比增长148% 风电装机同比增长102% [2] - 补贴加速发放使运营商投资新能源发电项目的资金弹药得到大幅填充 对风电储能光伏项目的投资能力和动力都将得到有效提升 [2] 风电板块 - 补贴下发进一步强化2026年装机增长预期 [2] - 8月风电招标强势回暖 中标均价进一步上涨 行业量价表现持续超预期 [2] - 依次看好整机两海零部件三条主线 涉及港股金风科技(02208)等 [2] 储能板块 - 市场化交易驱动风光运营商积极自愿配置高品质储能 [2] - 136号文取消强配后大储需求不降反增且格局有望改善 [2] - 近期头部储能电池企业已接近满产 部分开始提价 涉及港股宁德时代(03750)中创新航(03931)等 [2] 光伏板块 - 补贴下发有望对2026年国内需求形成一定支撑 助力大基地项目加速推进 [2] - 海外需求维持高景气 预计2026年全球需求有望持稳 [2] - 产业链价格盈利底部夯实 反内卷推动景气修复 板块处于周期底部布局窗口期 [2] - 涉及港股新特能源(01799)协鑫科技(03800)信义光能(00968)信义玻璃(00868)福莱特玻璃(06865)等 [2]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩由盈转亏 收入同比下降36.84%至57.35亿元 净利润亏损17.76亿元 主要因光伏产业链供需错配和价格竞争导致产品价格跌破现金成本[1] - 近期国家"反内卷"政策和行业自律形成合力 供给侧改革持续推进 公司业绩有望触底反弹[1] - 公司颗粒硅成本持续下降 产品质量显著提升 市占率提高至24.32% 较2024年提升9.74个百分点[1] - 钙钛矿GW级产线实现量产 产业化进程加速 标志着全球钙钛矿光伏技术正式迈入商业化规模化量产新纪元[1] 财务表现 - 2025年上半年实现收入57.35亿元 同比下降36.84%[1] - 净利润亏损17.76亿元 扣非归母净利润亏损17.76亿元[1] - 预计2025-2027年实现营收125.94亿元/213.09亿元/243.98亿元[1] - 预计2025-2027年净利润为-23.75亿元/8.38亿元/21.89亿元[1] 成本控制 - 2025年上半年颗粒硅平均生产现金成本（不含税）为26.22元/kg[1] - 2025年第二季度现金成本降至25.31元/kg 延续逐季度降本态势[1] 产品质量 - 基于"18元素总金属杂质≤1ppbw"标准 2025年第二季度产品比例达到91.8%[1] - 颗粒硅已基本全面实现浊度低于100NTU[1] - 颗粒硅浊度≤70NTU的产品比例持续提升 从2024年9月的25%提升至2025年第二季度的57.4%[1] 市场份额 - 2025年上半年市占率为24.32% 较2024年全年提升9.74个百分点[1] 技术创新 - 钙钛矿GW级产线正式投产 创造多项全球之最：全球最大单结与叠层钙钛矿组件、最高大尺寸组件效率、全球最大规划产能[1] - 全球首个通过德国TUV莱茵3倍IEC稳定测试[1] - 全球首家采用AI高通量设备实现研发AI化[1] 行业展望 - 光伏行业产能出清持续推进[1] - 公司盈利有望修复 市占率或将进一步提升[1]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 協鑫科技控股有限公司 呈交日期: 2025年9月2日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03800 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 50,000,000,000 | HKD | | 0.1 | HKD | | 5,000,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 50,000,000,000 | HKD | | 0.1 | HKD | | 5,000,000,000 | 本月底法 ...

多晶硅行业改革方案 - 多晶硅行业改革方案尚未完全确定 公司可能需要拿出部分现金支持改革 具体资本开支或现金投入规模需根据最终方案决定 [1][2] - 公司对资金管理非常小心 考虑到法规允许的三年回购期限尚有时间 期待改革方案明确后更好地把控现金流再做出回购决策 [2] 多晶硅价格与成本 - 多晶硅价格已回落至行业平均成本线附近 预计将在6万元/吨至8万元/吨区间波动 大幅上涨超过10万元/吨可能性极低 [1][3] - 颗粒硅平均生产现金成本（未含税）已降至25.31元/公斤 较一季度降低6.5% 2024年四季度至今含税售价均超过现金成本 [4] - 当前N型复投料成交均价为4.79万元/吨 N型颗粒硅成交均价4.70万元/吨 周环比上涨2.17% 价格上行主要依赖预期支撑 [5] 行业产能与供需 - 未来2至3年即使价格上涨至5万-6万元/吨 也不会有新产能大规模投产 行业整体将趋于稳定 [3] - 大全能源上半年多晶硅产量5.08万吨 同比下降约60% 预计第三季度产量2.7万-3万吨 全年产量11万-13万吨 [5] - 在低负荷运行情况下全成本可能因能耗、折旧等因素上升 盈利修复将受到一定限制 [3] 技术研发与行业政策 - 行业内将持续进行技术创新 包括品质提升和成本优化 公司及主要企业将继续加大研发投入以满足高效电池技术需求 [3] - 工信部正在推进企业节能排查 形成量化考核体系 将成为行业准入重要门槛 预计2026年1月前完成并出台新差异化考核指标 [4] 公司财务表现 - 2025年上半年实现营收57.35亿元 同比下滑35.3% 毛亏扩大至7亿元 公司拥有人应占亏损17.76亿元 [4] - EBITDA约3.8亿元 同比增长325.8% [4]

股价表现 - 新特能源早盘上涨7.48%至7.76港元 [1] - 协鑫科技早盘上涨5.47%至1.35港元 [1] 多晶硅期货市场 - 多晶硅期货主力合约单日大幅上涨6%收于5285元/吨 [1] 价格上涨驱动因素 - 市场对落后产能出清及产业重组计划关注度升高 [1] - 8月供应大幅回升后预期9月行业实施限产限售措施 [1] - 头部企业报价可能进一步上行 [1] 现货报价情况 - 国内头部企业棒状硅主流报价上涨至55元/千克 [1] - 颗粒硅报价达到49元/千克 [1]

硅料股市场表现 - 新特能源股价上涨7.48%至7.76港元 [1] - 协鑫科技股价上涨5.47%至1.35港元 [1] 多晶硅期货价格变动 - 多晶硅期货主力合约大幅上涨6%收于5285元/吨 [1] 价格上涨驱动因素 - 市场对落后产能出清及潜在产业重组计划关注度升高 [1] - 8月多晶硅供应大幅回升后预期9月起行业实施限产限售措施缓解供需压力 [1] - 头部企业报价或进一步上行 [1] 企业报价情况 - 国内头部多晶硅企业棒状硅主流报价上涨至55元/千克 [1] - 颗粒硅报价49元/千克 [1]

多晶硅价格走势 - 多晶硅主连期货午后快速拉升收盘大涨6% [1] - 棒状硅主流报价上涨至55元/千克 颗粒硅报价49元/千克 [1] - 多晶硅价格维持涨势因头部企业签单量较大去库程度明显个别企业清库无余量可签 [1] 行业供需动态 - 若多晶硅限产落实到位9月份产出有望环比持平供需压力暂缓 [1] - 头部企业签单饱和后市场需求余量转至其他硅料企业 [1] - 中部企业相对较高的成本对价格形成支撑 [1] 企业盈利与战略 - 协鑫科技表示在保持颗粒硅4万余元每吨售价情况下8月底至9月左右可恢复报表层面盈利 [1] - 公司称行业整治内卷力度加大和产业有序竞争推进将助力盈利恢复 [1] - 协鑫科技首席财务官表示并购重组改革很快会有更明确信息 [1] 政策与监管影响 - 工信部对多晶硅行业发布专项节能监察通知通过能耗分类对未来供给提供依据 [2] - 环保/能耗标准提升预计推动产量刚性下降进而带来产业链价格弹性 [2] - 环保限产被视为降低排产提升价格的有效手段能巩固行业自律效果 [2] 相关企业动态 - 通威股份大全能源为N型硅料龙头公司 [2] - 双良节能主营单晶硅片业务 [2]