竞购交易概况 - 星巴克中国业务吸引多家主体竞购 科技巨头腾讯位列潜在买家之列[1] - 多数竞标者提交高达50亿美元报价 该交易可能成为全球消费品领域最具价值的业务剥离之一[2] - 竞购方包括私募股权公司凯雷、EQT、高瓴投资、春华资本以及贝恩资本、KKR&Co等约10家机构[3] 估值分析 - 多数报价基于2025年预期EBITDA 4-5亿美元的10倍估值 对应估值40-50亿美元[5] - 至少一位竞标者提供15倍EBITDA倍数 对应估值达75亿美元[5] - 星巴克全球企业价值为过去12个月EBITDA的20.6倍 预计未来12个月EBITDA的19.3倍[6] 战略背景与市场表现 - 星巴克面临经济增长放缓及本土品牌激烈竞争 持续推进中国业务出售计划[3] - 2023年星巴克中国市场份额为14% 较2019年的34%大幅下降[6] - 公司采取降价策略并加快产品创新 最近季度中国同店销售额增长2%[6] 腾讯的投资布局 - 腾讯2020年5月首次投资Tim Hortons中国公司 2021年2月进行超亿元人民币战略投资[3] - 2021年7月腾讯投资代数学家咖啡与Seesaw咖啡两个精品咖啡品牌[5] 交易进展与公司立场 - 星巴克已邀请潜在买家在9月初提交非约束性投标[3] - 公司明确表示不考虑全面出售中国业务 将保留相当一部分股份[5] - 具体出售股份规模尚未确定 交易流程下一步安排尚不明确[6]

收购报价与估值 - 多数竞标者已提交对星巴克中国业务的收购报价 金额高达50亿美元 该交易可能成为近年来全球消费品公司中国业务剥离案例中价值最高之一 [1] - 多数出价将星巴克中国估值定在2025年预期EBITDA 4亿至5亿美元的10倍左右 至少有一位竞标者给出的EBITDA倍数高达15倍左右 [1] - 竞购者情况与瑞幸咖啡类似 瑞幸目前估值为其未来12个月预计EBITDA的九倍 [1] 竞标流程与参与方 - 星巴克邀请约10名潜在买家于9月初提交非约束性投标 [1] - 潜在买家包括私募股权公司凯雷 EQT 高瓴投资 春华资本 贝恩资本 KKR & Co和科技巨头腾讯 [3] - 出售流程下一步尚不明确 通常卖方会从初始轮次中挑选小部分投标人进入最终轮次投标 [3] 公司业务表现 - 星巴克国际业务销售额创历史新高 中国业务收入连续第三个季度增长 [2] - 星巴克全球业务企业价值为过去12个月EBITDA的20.6倍 预计未来12个月EBITDA预测值的19.3倍 公司市值约990亿美元 [2] - 中国同店销售额增长2% 而上季度为零增长 [2] 市场地位与竞争 - 星巴克在中国市场份额去年为14% 而2019年为34% [2] - 瑞幸咖啡通过提供低价产品并扩大在中国较小城市的影响力 从星巴克手中抢占了一定市场份额 [1] - 星巴克采取降低中国部分非咖啡饮料价格并加快推出以中国为中心的新产品等举措 [2] 股权出售计划 - 星巴克尚未决定出售中国业务的具体股份比例 [2] - 公司曾表示不考虑全面出售中国业务 将保留中国业务的相当一部分股份 [2]

(责任编辑：宋政 HN002) 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 媒体援引两名了解交易谈判情况的未具名知情人士称，星巴克中国业务的竞购者中多数已提交了收 购方案，对该业务的估值高达50亿美元。多数竞购提议对该业务的估值约为其2025年预期息税折旧摊销 前利润的10倍。星巴克发言人拒绝评论中国业务的估值或竞购最新进展状况。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 ...

激进投资者持仓与目标 - Elliott Investment Management持有百事公司40亿美元股份 约占公司市值2% 成为最大投资者之一 [1] - 该基金计划推动百事公司进行战略调整以提振股价 目标为实现超过50%的股价上涨 [7] - Elliott曾推动星巴克更换CEO并评估中国业务 显示其具备影响被投公司战略的能力 [1][36] 百事公司面临的挑战 - 百事北美饮料业务持续面临市场份额损失和利润率下滑 核心品牌百事可乐在美国销量下滑至第四位 [9] - 百事北美食品业务销售增长自2022年底见顶后 每个季度都在放缓 [9] - 公司估值明显被低估 股价大幅跑输市场 [4] 战略调整建议 - 评估对装瓶网络重新特许经营的可能性 效仿可口可乐模式以专注核心竞争力 [9][12] - 精简北美饮料业务产品组合 因过度扩张导致运营复杂性对品牌执行造成压力 [14] - 剥离非核心及表现不佳资产 包括桂格业务 该业务与菲多利咸味零食缺乏协同效应 [18][22] - 进行运营审查 使北美食品业务成本与当前销量相符 [18] - 通过优化措施释放资金用于再投资 包括针对性投资 强化营销支持和严格资本配置 [24] - 公司需向市场清晰传达实施计划 并设定新的中期财务目标 [24] - 建立监督结构确保新目标实现 并拥有推动成功执行的适当能力 [27] 国际业务评估 - 百事公司国际业务表现出强劲增长势头 在国际市场获得份额上涨 [27] - 公司拥有巨大国际扩张空间 品牌价值和规模能把握国际机遇 [27] - 中国市场采用特许经营模式 通过康百联盟由康师傅负责生产分销 百事控制品牌和策略 [30] - 桂格业务在中国重点发展 近期投资5亿元建设新工厂 产能达16万吨 并推出多款创新产品 [30] 公司回应与历史背景 - 百事公司表示将在其战略框架内审查Elliott信函 包括创新投资和产品组合转型 [33] - 公司曾成功应对Trian Partners的激进投资 通过成本节约和提高股息回购等方式 [33] - Elliott是全球最大对冲基金之一 管理资产规模761亿美元 投资组合覆盖科技能源等多个行业 [34] - 目前Elliott未要求董事会席位或管理层变动 但情况可能发生变化 [39]

核心观点 - 星巴克秋季产品更新带动销售额激增 美国自营门店实现创纪录销售单周 加拿大市场表现强劲 [1] - 公司正实施全面扭转计划 重点改善客户服务 更新菜单 增加门店吸引力 [1][3] - 新任CEO领导多项改革措施 包括人事变动 门店改造 技术升级和服务标准化 [3] 业绩表现 - 秋季南瓜香料拿铁组合回归推动销售额实现近年来罕见激增 [1] - 美国市场自营门店创下销售单周纪录 加拿大销售额表现无比强劲 [1] - 公司面临同店销售额连续六个季度显著下降的不利局面 [3] - 截至上周五收盘 股价今年累计下跌约3.4% 收于88.19美元 同期标普500指数上涨约9.8% [2] 产品策略 - 秋季全新菜单包括南瓜奶油冷萃 冰南瓜奶油茶 山核桃脆燕麦奶拿铁 [2] - 公司被认为是20多年前开启秋季南瓜热潮的先行者 [2] - 根据季节持续更新核心销售产品是扭转计划的重要组成部分 [1][3] 运营改革 - 美国连锁店为门店系统显著增加整体员工配备 [1] - 允许美国员工在更多门店接班或轮换 减少班次空缺 [1] - 实施"绿色围裙服务"模式 已推行门店在交易量 销售额和客户服务时间方面均有改善 [3] - 进行重大人事变动 包括收紧咖啡师着装规范 裁减约1100名公司员工 要求部分员工搬迁至西雅图 [3] 战略举措 - 改善客户服务 重塑菜单 增加座位使门店更具吸引力 [1] - 对移动应用程序和移动点餐系统进行升级以简化点单流程 [3] - 向部分高管授予目标价值600万美元的股票奖励 以推进业务转型并控制成本 [3] 市场环境 - 面临咖啡豆价格持续上扬和特朗普关税政策的多重压力 [3] - 根据分析师对2026财年预测 预期市盈率约为32倍 [4] - 花旗集团将目标价从100美元下调至99美元 予以中性评级 [4]

核心观点 - 一级市场募资环境趋冷但险资具备长期资本属性 适合并购类股权投资 公司成功募资45亿元且险资占比70% [3] - 并购基金采用固收思维运作 通过期间分红实现稳定现金回报 契合低利率环境下险资对收益的需求 [5][6] - A股市场存在大量现金充裕但增长放缓的中小企业 并购将成为重要发展方向 [3][4] - 跨国公司面临中国市场竞争迭代快和地缘政治挑战 并购基金提供本土化解决方案 [8][9] - 重大并购决策需坚持战略立场而非单纯利益最大化 [13][14] - 中国消费市场转向品质驱动 消费者愿为高信任度商品支付溢价 [16][17] - 分众传媒与支付宝合作突破广告闭环难题 实现场景支付联动 [18][20] - 公共消杀行业受疫情催化需求增长 但行业集中度低需规模效应降低成本 [21][22] 募资策略与险资合作 - 2022年后市场遇冷但险资因长期资本属性与并购产品高度匹配 [3] - 并购基金以固收思维运作 持有期间可通过分红实现5-6年6%-10%现金回报 区别于VC模式 [3][5] - 低利率环境下国债收益率仅1%+ 并购基金能提供更高收益 [5] - 公司成功完成45亿元募资 其中险资占比达70% [3] A股并购市场机遇 - A股5300家上市公司中1700家销售额小于10亿元 中位数市值50亿元 [3] - 2023年A股非金融企业内生增长仅2%+ 但账上现金达11万亿元且持续增长至2024年6月 [3] - 传统行业增长放缓积累大量现金 并购成为重要出路 [4] 跨国公司并购趋势 - 星巴克等跨国企业调整中国战略 疫情后交易活跃度提升 [7] - 外资面临两大挑战：中国市场竞争迭代快（数字化生态差异/消费者变化快）及地缘政治干扰 [8] - 并购基金提供解决方案：外资保留股份和品牌使用费 本土团队运营降低决策风险 [9] - 麦当劳中国案例成功验证模式 创新成果反向输出全球 [11] 并购决策理念 - 小项目看重利益 大项目坚持战略立场（如豪威科技与韦尔股份并购） [13] - 韦尔股份并购后成为中国半导体领头羊 带动产业链发展 [14] - 星巴克并购可能形成联合体但操作难度大 [15] 消费与零售趋势 - 中国供应链成熟导致会员制商品同质化 竞争焦点转向品质 [16] - 消费者倾向"少而精" 愿为高信任度商品支付溢价（如胖东来案例） [16][17] - 胖东来通过高工资/高成本实现高品质与盈利 验证消费者付费意愿 [17] 广告与科技融合 - 分众传媒电梯广告场景独特但长期缺乏闭环反馈机制 [18][19] - 与支付宝合作实现广告曝光-支付闭环 突破战略瓶颈 [20] - 该模式依托中国数字化生态 具备独特性 [18] 公共消杀行业发展 - 疫情提升公共消杀认知度 需求增长潜力大 [21] - 行业痛点：企业规模小/政府采购不系统/服务密度低导致成本高 [21] - 技术核心在于药品应用与服务管理 AI及机器人可能提升效率 [22] - 行业需整合提升密度以实现成本优化和盈利 [21]

星巴克中国市场战略调整 - 星巴克中国股权出售估值达100亿美元 计划保留30%股份 其余由多家私募机构分持 单个买家持股不超过30% [2] - 星巴克中国门店数达7828家 占全球总数五分之一 但瑞幸门店数量达24097家 是其3倍 [2] - 星巴克中国市场份额从2017年42%降至2024年14% [2] 外资企业中国市场挑战 - 外资车企面临决策链条冗长问题 欧洲总部仍视中国为制造中心 未能及时应对本土竞争 [5] - 食品饮料美妆制造业外资企业普遍面临国产替代压力 仅精专领域未遇竞争的企业保持较好状态 [6] - 部分外企中国管理者主动开拓东南亚中东非洲市场以完成总部营收KPI [6] 创新模式与文化差异 - 西方企业擅长破坏式创新 中国企业擅长渐进式创新 源于地理文化差异 [9] - 欧洲破碎地理形态催生个人主义文化 中国大陆完整地理形态形成合作共赢文化 [9] - 外企本土化存在核心文化对抗 研发部门常留欧洲 中国市场策略需总部审核 [10] 本土化决策机制案例 - 麦当劳中国由中信资本控股 战略运营决策不受总部制约 2023年股权调整后麦当劳全球持股增至48% [13] - 百胜中国股权分散 无控股股东 管理层话语权强 采用灵活本土化策略 门店达16395家 [15] - 星巴克创始人强调文化高于战略 需尊重历史传承与价值观 [16] 中国市场竞争策略 - 外资品牌需提供独特口味或具有竞争力价格 否则面临消费者流失 [12] - 中国市场掌舵人需兼具外企背景与中国市场洞察力 并具备推动组织变革的决断力 [12] - 中高端外资品牌因精英化叙事策略在平民叙事时代易产生误解 [17] 行业转型趋势 - 英格卡计划以160亿元出售10座荟聚购物中心 转向轻资产运营模式 总租赁面积94.3万平方米 [3] - 外资企业从市场启蒙者转变为需适应新一代消费者的合作者 [4] - 星巴克需思考未来20年咖啡文明发展方向 而非拘泥于渐进式创新 [17]

收购交易 - KDR以157亿欧元收购JDE Peet's 溢价达过去90天平均股价33% [2] - 交易完成后KDP计划分拆为两家独立上市公司 咖啡业务年净销售额预计达160亿美元 [3] - 资本市场反应分化 KDR股价两日连跌且首日下挫11.48% JDE Peet's股价单日涨超15% [4] 财务表现 - JDE Peet's 2024年销售额增长7.9% 息税前利润增长10.4% [5] - 2024年上半年销售额实现22.5%增长 调整后毛利增长放缓至2.2% [5] - 公司启动2.5亿欧元股票回购计划 截至7月25日已完成38% [5] 行业趋势 - 全球精品咖啡店市场规模增速从13.7%降至6.9% 连锁咖啡增速从14.5%放缓至7.2% [9] - 欧盟生咖啡豆进口量2023年不足330万吨 低于疫情前年均350万吨水平 [10] - 罗布斯塔豆期货价格较2023年翻倍 近一月涨幅达46.7% 阿拉比卡豆近一年涨幅超60% [10] 成本压力 - 巴西霜冻与干旱、哥伦比亚及埃塞俄比亚极端天气导致咖啡豆供应短缺 [10] - 美国对巴西咖啡豆征收50%关税 对越南咖啡征收20%关税 越南咖啡在美价格上涨24% [11] - 成本上涨挤压烘焙商与连锁咖啡利润 皮爷曾因提价遭商超下架抵制 [10] 竞争格局 - 可口可乐考虑折价出售Costa 预估售价20亿英镑较2018年收购价39亿英镑腰斩 [7] - 星巴克确认评估出售中国业务部分股权 第三财季中国营收7.9亿美元同比增长8% [7][8] - 皮爷通过多品牌战略应对竞争 例如在北京推出平价品牌Ora Coffee [12]

案件核心事实 - 台积电前工程师陈力铭跳槽至东京电子（TEL）后 通过台积电在职工程师吴秉骏、戈一平窃取2纳米制程关键技术测试数据和参数配方 [1] - 涉案人员共9人 包括3名2纳米试产及6名研发支援部门工程师 通过居家远程工作漏洞违规连入内部研发系统截取机密资料 [3] - 检方以违反"安全法"和营业秘密罪起诉3名主要嫌疑人 陈力铭求刑14年 吴秉骏9年 戈一平7年 3人均认罪且在押 [1] 技术泄露细节 - 陈力铭翻拍复制台积电核心技术测试数据及流程图文件共14张 并通过手机拍摄逾千张2纳米关键制程技术照片 [1][3] - 异常登录行为被内部监控系统侦测 每次登录时间控制在3分钟内 但均查看2纳米机密资料 [3] - 7月底涉案人员在星巴克门店翻拍机密资料时被检调人员当场人赃俱获 [4] 涉事企业关系 - 东京电子（TEL）为日本芯片企业Rapidus重要合作伙伴 Rapidus于7月18日宣布成功试产2纳米芯片 [4] - 东京电子已解雇涉及技术泄露的台湾子公司前员工 声明绝不容许窃密行为并全面配合司法调查 [4] 行业技术竞争格局 - 全球仅台积电、三星、英特尔与Rapidus4家企业持续投入2纳米开发 台积电预计2025年下半年启动量产 [1] - 2纳米制程技术被认定为"核心关键技术" 一旦外泄将改变全球芯片制程竞争格局 [1]

服务行业员工权益问题 - 星巴克员工因漏单遭顾客持续辱骂十几分钟引发舆论关注 凸显服务行业基层劳动者面临的情绪压力 [1] - 类似案例包括旅客强行进入飞机服务间刁难乘务组 显示服务行业员工普遍存在隐忍现象 [1] - 市场竞争加剧使服务行业劳动者需消化顾客各种负面情绪 可能导致不平等关系成为社会隐患 [2] 企业管理措施现状 - 部分企业设立"委屈奖"通过制度性补偿缓解员工负面情绪 但需更多配套管理措施维护员工尊严 [2] - 无底线妥协可能破坏商业运营秩序并危及其他消费者利益 如航班非分要求可能影响飞行安全 [2] - 企业需在服务质量与员工权益间平衡 避免将压力完全压在基层劳动者身上影响工作积极性 [2] 行业关系改善方向 - 消费者与从业者应相互理解体谅 通过耐心沟通理性交流替代恶语相向解决服务问题 [3] - 企业应同时尊重消费者和善待员工 为员工正当权益提供支持而非单方面要求忍让 [2][3]