报告核心观点 - 轻工行业2025年度中期投资机会丰富，IP衍生品、新型烟草、个护等多个细分领域各有亮点，需关注各领域龙头企业成长潜力及行业趋势变化 [4] 各部分总结 IP衍生品 - IP衍生品围绕知识产权开发商品及服务，产业链涵盖授权、设计、生产和分销等环节，现代媒介变化推动无内容IP发展 [26] - 2019年中国进入精神消费时代，IP衍生品满足情绪、社交和收藏价值，优质供给和现代媒介增加付费意愿 [28][32] - 不同IP衍生品在目标客群、产品属性和销售渠道上存在差异，如布鲁可定位低龄客群，依赖外部IP和经销渠道 [35][39] - 泡泡玛特全球化战略加速、热门IP爆火、新IP起量和旧IP深化运营推动收入高增，文化出海成果显著 [40][43][46] - 布鲁可通过全人群、全价位和全球化驱动增长，BFC社区运营赋能品牌 [47][50][51] - 晨光股份发力IP衍生品，复用传统渠道，推进品牌出海 [55] - 广博股份作为谷子经济A股龙头，拓展IP、品类和渠道，创意文具业务有望带来增量 [57] 新型烟草 - 菲莫国际从传统烟草巨头向“无烟未来”引领者转型，揭示全球烟草产业向新型烟草发展方向 [62][81] - 关注新型烟草产业链相关公司，如思摩尔国际、盈趣科技、中烟香港等 [8] - 思摩尔国际是全球最大电子雾化设备制造商，雾化主业企稳，重视HNB业务成长潜力，GLO HILO在日本发售有望带来增长 [86][88][89] 个护 - 卫生巾和牙膏“量稳价增”，外资品牌市占率下降，内资品牌通过差异化产品和抖音红利提升份额，宠物食品为内资品牌提供成长空间 [94][99] - 百亚股份以差异化益生菌系列和抖音红利实现增长，后续关注新品推广和线下盈利改善 [100][105] - 登康口腔电商提速、高端爆品推动量价齐升，年中和Q4推新品，线下推广带动增长 [109] - 豪悦护理代工主业延续优势，发力自主品牌，洁婷品牌定位和势能提升 [112][113] - 源飞宠物代工主业增势良好，自主品牌厚积薄发，计划拓展品类和价格带 [116] 家居 - 新房影响斜率放缓，国补托底，家居需求磨底，供给缓慢退出，龙头经营韧性强 [120][125] - 流量变迁导致整装渗透率提升，消费降级挑战商业模式，判断公司竞争力应关注流量获取和转化能力 [127][133] - 国补对需求形成支撑，龙头加速提份额，下半年内需弱稳定，推荐确定性高股息和中长期有竞争力的公司 [135][140] 造纸 - 当前造纸大周期处于底部磨底，浆、纸价格底部震荡，2025年新增供给压力大，2026年后有望逐步平衡 [141][145][151] - 纸企吨盈利2024Q4触底，2025Q1修复，预计2025Q2稳定，2025Q3有压力，2025Q4有望改善 [155] - 推荐底部布局太阳纸业，中期周期上行可布局玖龙纸业、博汇纸业等 [158] 包装 - 持续看好高股息标的裕同科技和永新股份，裕同科技全球化战略空间广阔，永新股份有望拓展新包装领域 [160] - 奥瑞金并购中粮包装落地，期待二片罐提价驱动行业盈利改善，国内二片罐业务盈利水平环比有望改善 [162] 电动两轮车 - 2025年低基数和以旧换新需求拉动，电动两轮车销量和业绩增长确定性强，中长期看好龙头份额提升和产业链布局、出海 [170] 出口 - 美国关税政策不确定，但多数轻工品类进口依赖度高、劳动密集，产能难回流，可寻找确定性成长标的 [178] - 推荐关注匠心家居、嘉益股份、永艺股份，它们在海外产能、竞争力和成长空间方面具有优势 [182]

港股市场表现 - 云顶新耀再涨超3%，展示AI+mRNA平台及可逆BTK治疗膜性肾病优异数据 [1] - 航空股集体回落，中国国航跌3.21%，东方航空跌2.88%，南方航空跌1.79% [1] - 容大科技跌超13%，因接获厦门中院民事起诉 [1] - 九兴控股涨超3%，机构认为其订单饱满且品牌下单积极 [1] - 中烟香港涨超4%，机构关注其全球化及中烟资产注入进程 [1] - 大洋集团暴涨近75%，拟溢价90%配股净筹3439万港元 [1] - 方舟健客拉升逾10%，其APP登顶6月AppStore中国医疗免费榜 [1] - 黄金股集体走低，赤峰黄金跌4.64%，潼关黄金跌4.13% [2] - 今海医疗科技涨超3%，与戴维医疗合作拓展全球内窥镜市场 [2] - 数据中心股走高，万国数据涨超7%，新意网集团涨超6% [2] - 宁德时代涨超4%，与印尼合作项目动工并拓展至储能领域 [2] - 友邦保险跌超5%，市前现多宗大手成交涉及267亿港元 [2] - 小鹏汽车跌超4%，G7售价19.58万元起较预售价下探 [2] - 创新药概念股走高，荣昌生物涨8.48%，康方生物涨6.5% [2] - 西锐跌超7%，控股股东出售4.78%股份 [3] - 多点数智高开近15%，正在筹备申请稳定币牌照 [3] - 脑机概念股集体高开，南京熊猫电子涨14.9%，微创脑科学涨11.11% [3] - 阿里健康低开近5%，阿里发行120亿港元零息可换债 [3] - 安井食品首挂上市平开，为中国速冻食品行业龙头 [3] 美股市场表现 - 新思科技涨超4%，美方撤销针对中国的出口限制 [4] - Olo大涨超13%创年内新高，与Thoma Bravo达成收购协议 [4] - 脑再生科技涨超121%，年内涨幅近180倍 [4] - Bitmine Immersion Technologies再升逾130%，四个交易日暴涨超29倍 [4] - 英伟达涨超1.3%，股价触及历史新高 [4] - Lucid Group涨超5%，Q2销量3309辆同比增长38%创纪录 [4] - 猫途鹰涨超16%，激进投资者Starboard Value入股超9% [4] - 比特币概念股延续涨势，Circle涨超6%，Strategy涨超0.4% [5] - Datadog高开涨近10%，将取代瞻博网络成为标普500成分股 [6]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.62%，国企指数涨0.54%，恒生科技指数跌0.64% [1] 钢铁板块 - 重庆钢铁股份大涨91.11%，中国东方集团涨11.45%，中国铁钛涨20.97%，鞍钢股份涨12.73%，马鞍山钢铁股份涨3.59% [1] - 唐山7月4-15日烧结机限产30%，约半数钢厂已收到通知，限产后产能利用率或从83%降至70%，烧结矿日产或减少3万吨 [1] 建材水泥板块 - 中国建材涨8.27%，山水水泥涨5.15%，华新水泥涨7.16%，海螺水泥涨6.21%，西部水泥涨6.62% [1] 光伏太阳能及电力设备板块 - 信义光能涨10.84%，福莱特玻璃涨11.01%，凯盛新能涨9.56%，信义玻璃涨9.55%，协鑫科技涨9%，新特能源涨8.63% [2] - 国内头部光伏玻璃企业计划自7月集体减产30%，预计7月产量降至45GW左右 [2] 黄金及有色金属板块 - 山东黄金涨5.69%，紫金矿业涨2.74%，招金矿业涨2.21%，中铝国际涨7.21% [2] - 国际铜价飙升，综合铜涨幅一度超1%，COMEX铜大涨近2%，高盛上调2025年下半年LME铜价预测至9890美元/吨 [2] 其他活跃板块 - 煤炭股、重型机械股、公路铁路股、港口运输股、家电、啤酒、香港零售商表现强劲 [3] 跌幅较大板块 - 烟草概念股：思摩尔国际跌3.51%，中烟香港跌1.95% [3] - 影视股：欢喜传媒跌5.19%，柠萌影视跌1.75% [3] - 体育用品股：安踏体育跌1.59% [3] - SaaS概念及芯片股：金山软件跌9.66%，移卡跌5.62%，汇量科技跌4.23%，宏光半导体跌5.36%，上海复旦跌4.01%，华虹半导体跌3.03% [3] - 短视频概念及明星科网股：医脉通跌2.59%，京东健康跌1.74% [3]

纪要涉及的公司 中烟香港，旗下有中烟巴西公司负责巴西业务 [1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现**：2024 年收入达 130 亿港元，同比增长 10%，毛利增长 26.6%至近 14 亿港元，每股盈利增长 42%，2024 年每股派息 0.46 港元，派息涨幅 44%，并增加中期派息频率 [2][3][8] 2. **业务板块** - **烟叶原产品大宗**：包括烟叶进出口，2024 年进口中国的 11.1 万吨烟叶含巴西进口部分，计划从美国进口约 2 万吨烟叶，部分已到货 [2][3][6][9] - **卷烟出口**：疫情后表现强劲，集中在免税店，自营比例约 0.5%，未来一到三年持续内生增长业务 [2][5][21][23] - **新型烟草制品**：目前仅加热不燃烧产品，在欧洲、东欧、中东和东南亚销售，有自主创新专利，技术与主流产品相当 [3][13][14] 3. **巴西业务**：预计 2025 年较 2024 年有增量，随着第三方种植区开拓，有望增加几千吨销量，公司按需求生产，瞄准新客户群体，与四大国际烟草公司贸易并提升采购量 [13][15] 4. **关税影响**：中美关税政策变化对公司影响有限，仅烟叶进口业务涉及美国市场，出口影响小，雪茄烟叶采购不受影响 [2][9][11] 5. **雪茄烟叶采购**：主要从多米尼加和赞比亚采购，保证现有 2 万吨质量稳定性，供应商质量未达 100%满意度，暂未增加采购量 [2][10][11] 6. **行业增长**：烟叶行业未来 3 - 5 年复合增长率预计 6%左右，国内市场增量稳定约 5%，国际重视拓展非巴西市场 [3][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **产业链与股东回报**：公司拓展业务新兴版图，提升产业链和供应链韧性与创效能力，通过增加派息频率和金额优化股东回报 [7][8] 2. **生产与库存**：公司按需求端生产，库存管理为单个国别进口提供缓冲，长期需补充库存 [15][29] 3. **价格与市场**：2025 年巴西价格和成本压力下半年或缓解，非巴西产区进口无特别变动预期，全球液晶进口量和价格稳定 [18][19][20] 4. **政策与监管**：海关规定每人携带一条烟未变，预计 2025 年免税终端恢复营业，市场红利持续 1 - 1.5 年，中烟香港不对国内政策评判 [22][17]

市场整体表现 - A股三大股指强势上扬 沪指涨0.42%报3376.2点 深证成指涨0.87%报10144.58点 创业板指涨1.11%报2024.93点 北证50指数涨约1% 沪深北三市合计成交11776亿元 [1] - 港股小幅走高 恒生指数收盘涨0.6% 恒生科技指数涨0.57% [1] - 场内近4000股飘红 旅游、食品饮料等大消费股集体拉升 [1] 大消费板块表现 - 食品饮料板块强势拉升 品渥食品涨近13% 香飘飘、有友食品、西麦食品等涨停 盐津铺子涨近6%盘中一度涨超8%逼近百元大关创历史新高 [3] - 有友食品连续两日涨停 香飘飘、西麦食品、长白山等均涨停 [1] - 港股新消费股表现亮眼 泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金、毛戈平等均创出新高 毛戈平涨超11% 泡泡玛特、蜜雪集团涨逾5% 老铺黄金涨约3% [1][4] 烟草概念板块 - 烟草概念上扬 华宝股份20%涨停 金时科技、劲嘉股份等涨停 华业香料涨约9% [1][10] - 港股烟草股集体大涨 华宝国际、思摩尔国际涨约13% 中烟香港创出新高涨近9% [1][6] - 电子烟监管新规6月实施 要求生产企业许可证标注核定产能 淘汰不达标产能 构建全链条监管体系 合规企业市场份额和盈利能力有望提升 [6] 固态电池概念 - 固态电池概念强势上扬 科恒股份20%涨停 诺德股份、龙蟠科技、光华科技、传艺科技等均涨停 [8] - 新能源汽车领域预期全固态电池2026年装车2027年小批量生产 低空经济市场规模2025年达1.5万亿元 固态电池为人形机器人提供更高安全性和续航能力 [9][11] - 半固态电池2024年量产 全固态电池预计2028年出货量突破1GWh 2030年全球固态电池出货量预计达614.1GWh 渗透率10% 市场规模超2500亿元 [11] 其他活跃板块 - 黄金概念活跃 萃华珠宝、潮宏基、菜百股份等连续两日涨停 [1] - 稀土板块崛起 科恒股份20%涨停 广晟有色连续两日涨停 [1] - 算力概念有所表现 汇金股份、奥雅股份等涨停 [1] 机构观点 - 政策端持续发力提振内需 消费在低预期低估值背景下呈现企稳趋势 资金偏好提升 [5] - 消费领域三大趋势主线：回归理性与品质升级并行、为精神满足感付费、技术进步催生新消费方向 [5] - 二季度成为多数消费行业压力见底窗口 建议配置消费互联网、乳制品、大众餐饮等板块 [5]

港股中烟香港股价表现 - 公司股价涨幅超过8% [1] - 股价创历史新高 [1] - 成交额超过2.6亿港元 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10][120] 报告的核心观点 - 中烟香港是中烟体系内唯一烟草主业上市公司，业务涵盖五大板块，2024年营收和归母净利润同比增长，稀缺性与成长性显著 [9] - 收并购是国际烟草公司扩张手段，中烟香港作为海外资产整合平台，未来有望通过收并购拓展产业链和销售渠道 [10] - 预计公司2025E - 2027E年收入和归母净利润同比增长，看好“内生 + 外延”战略，维持“买入”评级 [10][120] 各目录总结 中烟香港：中烟体系内唯一烟草主业上市公司 - 公司是中烟体系内唯一烟草主业上市公司，成立于2004年，业务覆盖50余国家和地区，2021年收购中烟巴西 [17] - 经营五大烟草相关业务，烟叶进口业务是支柱，拥有独家经营权 [21][22] - 唯一牌照铸就稀缺性，基本承揽中国烟草相关进出口业务 [23] - 管理层烟草行业经验丰富 [25] - 2024年营收增速为10.5%，归母净利润率稳步提升，经营利润率和总毛利率达新高 [27][30] - 展示费用情况和营运能力相关图表 [35][38] 烟叶进出口业务：独家营运从全球烟叶原产国采购的烟叶类产品 - 建立全球烟叶进口渠道，主要从多国进口，销售给中烟国际，账期45天，采购价由市场供需决定，销售采用固定加价率 [43][44] - 中巴并表带动毛利率提升，2021 - 2024年烟叶进口销售单价持续提升 [45][46] - 连接供应商与中烟国际，独家运营出口业务，上游为中烟工业公司，下游为海外企业，账期30天，定价采用固定利润率法 [52][54] - 国际市场烟叶需求增加，2024年出口业务增速亮眼，毛利率达4.1% [55][56] - 烟叶资源错配，国际贸易需求大 [63] 巴西经营业务：2021年收购中烟巴西，延长公司产业链布局 - 2021年收购中烟巴西，开展烟草采集等业务，有望拓展产业链和多元化 [66][67] - 业务营收增速强劲，出口单价持续上行，毛利率正向拉动公司毛利率 [73][74] - 2023年巴西烟草出口金额领先，出口业务大有可为 [76][77] 卷烟出口业务：卷烟品牌出海平台，免税及有税业务并行 - 是卷烟品牌出海平台，从中国烟草旗下企业采购，销售至全球及内地关外免税店，覆盖200 + 终端，年销量33亿支，经营31个品牌，定价遵守国家规定 [80][82] - 积极拓展有税业务，2024年收入同比+30.2%，毛利率自2022年持续提升 [83][84] - 居民出境恢复，卷烟出口数量回升 [86][87] 新型烟草出口业务：背靠集团丰富产品组合，布局新型烟草出海 - 背靠集团，销售加热不燃烧产品，覆盖50 + 国家，拥有多个产品组合，烟弹销量增速亮眼，2024年收入同比+4.0% [99] - 销量持续增长，2024年毛利率达新高，定价策略完善中 [100][101] - 国际烟草公司均有布局新型烟草，全球HNB市场亚太规模占主导 [105][108] 他山之石：国际烟草公司并购发展之路 - 四大烟草前期收购打开市场，后期因新业务线拓张，如菲莫国际收购瑞典火柴布局口含烟业务 [114] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025E - 2027E年收入和归母净利润同比增长，看好“内生 + 外延”战略，维持“买入”评级 [120] - 给出各业务营收增速和毛利率预测及盈利预测表 [121][125]

全球烟草行业市场规模 - 2024年全球烟草制品市场规模预计达9514亿美元 同比增长2.6% [1] - 卷烟/雪茄及其他可燃烧烟草/新型烟草规模分别为7756/888/870亿美元 同比增速分别为+1.6%/+1.9%/+13.1% [1] 新型烟草细分市场表现 - 新型烟草2024年行业规模达870亿美元 其中电子烟/加热烟草/无烟产品/口含烟分别为230/389/138/112亿美元 [1] - 电子烟同比增长9% 加热烟草增长13% 无烟产品微降0.1% 口含烟大幅增长51% [1] - 海外新型烟草渗透率提升趋势明显 新型烟草业务是巨头实现长远业绩增长的重要发力点 [1] - 全球烟草行业规模接近万亿美元 新型烟草在减害背景下增速领先并将占据更多市场份额 [1] 国际烟草巨头战略布局 - 菲莫国际和英美烟草等国际巨头加大对新型烟草布局 聚焦加热不燃烧品类推进无烟化转型 [1] 港股烟草企业动态 - 思摩尔国际为英美烟草供应加热不燃烧产品Glo Hilo 试销反馈积极且使用体验提升 [2] - Glo Hilo产品将于2025年全面进军核心市场 预计2025年下半年开始带来持续利润增长 [2] - 预计到2026年HNB业务将展现强劲发展动能与盈利潜力 [2] - 中烟香港与蒙昆公司签署无限期框架协议 不再设定年度上限 [2] - 该协议进一步拓宽免税卷烟供应 助力独家卷烟出口业务收入和盈利能力增长 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 无烟时代大势所趋，烟草龙头加大新型烟草研发投入并推新，2024年菲莫国际等四大烟草龙头新型烟草收入增长且占比提升，均提出宏大无烟目标，24年还加速产品迭代与扩张矩阵 [2][11] - 25Q1海外监管舆论高压，合规市场复苏、一次性小烟下滑，合规产品加速迭代，思摩尔国际助力提交带年龄认证技术的口味型电子烟 [3][12] - 国内供应商思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技蓄势待发，全球份额有望加速提升 [4][15] - 核心烟草龙头转型、消费区域开放，行业天花板有望抬升，建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技 [6][18] 根据相关目录分别进行总结 四大烟草龙头新型烟草情况 - 2024年菲莫国际/英美烟草/日本烟草/帝国烟草新型烟草收入增长15.0%/2.5%/21.1%/24.2%，占比分别为37.8%/13.3%/3.1%/4.0%，较2021年同比分别+8.8/+5.3/持平/+1.5pct [2][11] - 菲莫计划2030年新型烟草收入占比超2/3，英美烟草2035年超50%，日本烟草规划2035年HNB销量占比超50% [2][11] - 24年菲莫国际深化口含烟/雾化电子烟布局，旗下品牌ZYN/VEEV在25Q1分别同比+53%/翻倍；英美烟草推出改革性HNB产品GLO HILO，25年有望加速放量 [2][11] 思摩尔国际情况 - 24Q4收入34.75亿元（同比+8.8%），全面收益总额为3.62亿元（同比-2.6%）；25Q1全面收益总额为2.08亿元（同比-32.9%） [4][15] - 预计Q1收入端平稳，利润承压因费用投入增加、税率基数变化 [4][15] - 24年HNB产品上市获正面反馈，明确HNB为第二业务增长曲线，25年起有望贡献业绩增量 [4][15] 中烟香港情况 - 24H2收入43.70亿港元（同比+6.8%），归母净利润为2.10亿港元（同比+48.4%） [4][16] - 收入稳健，通过优化产品&渠道结构、调整定价策略，盈利能力改善 [4][16] - 未来推动新型烟草创新发展，提高品牌国际知名度，加速技术创新及产品迭代，有望加速优质标的收并购进程 [4][16] 盈趣科技情况 - 24Q4收入10.34亿元（同比+14.9%），归母净利润为0.80亿元（同比-32.0%）；25Q1收入8.59亿元（同比+12.5%），归母净利润为0.77亿元（同比+37.8%） [5][17] - 深度绑定菲莫聚焦烟具制造，构建“零件+核心部件+整机”垂直一体化业务体系 [5][17] - 预计24Q4新型烟草业务出现拐点，未来凭借制造能力和客户需求洞察有望提升份额 [5][17]

公司基本信息 - 公司股份代号为6055[1][3] - 公司上市日期为2019年6月12日[8] - 最后可行日期为2025年4月15日[8] - 报告期为截至2024年12月31日止年度[10] - 250号文于2017年9月15日颁布[10] - 招股章程于2019年5月28日发行[10] 协议订立情况 - 2021年至2024年境外供货框架协议于2021年11月17日订立[7] - 2021年至2024年烟叶类产品出口代理协议于2021年11月17日订立[7] - 收购事项协议于2021年9月23日订立[7] - 境外供货框架协议于2018年11月28日订立[10] - 2021年11月17日，公司订立2021 - 2024年境外供货框架协议，期限至2024年11月16日[90] - 2024年10月10日，公司订立2024 - 2026年境外供货框架协议，期限至2026年12月31日[91] - 2021 - 2024年烟叶类产品出口代理协议期限为2021年11月17日 - 2024年11月16日 [99] - 2024 - 2026年烟叶类产品出口代理协议期限为2024年11月17日 - 2026年12月31日 [100] - Alliance One关连交易协议初步期限从2021年11月26日至2022年12月31日，后多次延期至2025年12月31日[107] - 烟草销售框架协议初始期限从2021年11月26日至2022年12月31日，后多次延期至2025年12月31日[109] - CBT烟草销售框架协议初始期限为2021年11月26日至2022年12月31日，后多次延长至2025年12月31日[114] - 烟草采购框架协议初始期限为2021年11月26日至2022年12月31日，后多次延长至2025年12月31日[120] - CBT与Alliance One Brazil于2021年9月23日订立采购框架协议，初始期限自2021年11月26日至2022年12月31日，后多次延长至2025年12月31日[125] - 公司与中国烟草云南进出口有限公司于2023年8月25日订立2023年烟叶类产品出口框架协议，期限至2026年8月24日[131] - 公司于2024年11月27日与相关对手方订立烟叶类产品出口至新地区框架协议，期限至2027年11月26日[131] - 公司与中国烟草总公司下属实体于2024年4月8日订立向新增区域出口卷烟框架协议，期限至2026年12月31日[139] - 公司上市后积极提升独家卷烟出口业务市场覆盖，2025年4月3日与内蒙古昆明卷烟有限责任公司订立相关框架协议[155] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为130.74亿港元，同比增长10.5%[15][16][21][22] - 2024年公司毛利为13.78亿港元，同比增长26.6%[15][16] - 2024年公司归母净利润为8.54亿港元，同比增长42.6%[16][22] - 2024年公司每股盈利1.23港元，同比增长41.4%[15][16] - 2024年公司每股股息0.46港元，同比增长43.8%[16] - 2024年公司现金及现金等价物以及短期银行存款为28.58亿港元，同比增长22.5%[16] - 2024年公司净资产为31.87亿港元，同比增长18.3%[16] - 2024年公司净资产收益率为28.3%，较2023年增加2.6个百分点[16] - 2024年公司流动比率为1.43，较2023年下降12个百分点[16] - 董事会建议派发2024年末期股息每股0.31港元，全年股息合每股0.46港元，同比增长43.8%[16] - 2024年公司收入13074.2百万港元，较2023年增长10.5%；成本11696.6百万港元，较2023年增加8.8%；毛利1377.6百万港元，较2023年增长26.6%[37] - 2024年其他收入净额120.4百万港元，较2023年上升32.1%[38] - 2024年行政及其他经营开支158.4百万港元，较2023年上升3.5%[40] - 2024年融资成本224.1百万港元，较2023年上升33.9%[41] - 2024年公司权益持有人应占年内利润853.7百万港元，较2023年增长42.6%；集团年内利润902.8百万港元，较2023年增长30.4%[41] - 2024年每股盈利1.23港元，较2023年增长41.4%[43] - 2024年集团流动资产净值2837.8百万港元，2023年为2216.0百万港元[44] - 2024年集团资产总值9816.7百万港元，2023年为6740.4百万港元；负债总额6629.4百万港元，2023年为4045.1百万港元[53] - 2024年集团资本负债比率为0.94，2023年为0.92；流动比率为1.43，2023年为1.55[53] - 2024年集团在香港有53名雇员，2023年为42名；在巴西有265名雇员，2023年为239名；员工成本107.3百万港元，2023年为102.8百万港元[54] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年公司烟叶类产品进口数量111,980吨，同比降4.5%，营业收入8,254.2百万港元，同比增2.2%，毛利825.6百万港元，同比增12.7%[27] - 2024年公司烟叶类产品出口数量83,468吨，同比增18.4%，营业收入2,061.5百万港元，同比增24.8%，毛利83.9百万港元，同比增85.8%[29] - 2024年公司卷烟出口数量3,339,700千支，同比增19.1%，营业收入1,573.6百万港元，同比增30.2%，毛利277.4百万港元，同比增69.1%[31] - 2024年公司新型烟草制品出口数量761,910千支，同比增12.5%，营业收入135.2百万港元，同比增4.0%，毛利7.0百万港元，同比增22.9%[33] - 2024年中烟巴西旗下非全资附属公司CBT向中国以外地区出口烟叶类产品数量31,627吨，同比降2.4%，营业收入1,049.6百万港元，同比增37.0%，毛利183.8百万港元，同比增30.3%[34] 公司未来发展战略 - 2025年公司将坚持“资本市场运作和国际业务拓展平台”战略定位，推进多方面发展[24] - 2025年公司将动态优化人力资源策略，打造市场化、国际化、职业化人才队伍[26] - 2025年公司将聚心社会价值，推进高质量可持续发展工作，完善ESG一体化建设[26] 业务增长原因 - 公司烟叶类产品进口业绩增长因到港巴西烟叶类产品占比提升及进口产品销售单价提高[27] - 公司卷烟出口业绩增长因拓宽经营区域、优化业务结构及产品组合等[31] 持续关连交易情况 - 报告期内，发行人层面持续关连交易收入总额为8256.3百万港元，约占总收入63.2%；附属公司层面为1149.7百万港元，约占8.8%[58] - 报告期内，发行人层面持续关连交易采购总额为4043.1百万港元，约占总采购额28.6%；附属公司层面为2713.1百万港元，约占19.2%[58] - 报告期内，烟叶类产品进口业务构成关连交易的销售交易金额为8254.2百万港元，占该业务总收入100%[63] - 报告期内，烟叶类产品出口业务构成关连交易的采购交易金额为19.7亿港元，占总采购量99.6%[71] - 报告期内，卷烟出口业务构成关连交易的采购交易金额为13.498亿港元，约占总采购量98.5%[81] - 报告期内，新型烟草制品出口业务构成关连交易的采购交易金额为1.282亿港元，约占总采购量100%[89] - 2024年1月1日 - 11月16日及11月17日 - 12月31日，烟叶类产品进口业务关联采购交易金额分别为329.2百万港元、248.0百万港元，占总采购额约5.9% [98] - 2024年1月1日 - 11月16日及11月17日 - 12月31日，构成关连交易的烟叶类产品销售代理业务佣金分别为170万港元、30万港元，约占烟叶类产品出口业务总收入0.1%[104] - 报告期内，构成关连交易的烟草销售框架协议下的烟草销售交易金额为4.166亿港元[113] - 报告期内，CBT烟草销售框架协议下烟草销售交易金额为7.33亿港元[119] - 报告期内，烟草采购框架协议下采购烟草及服务交易金额为25.583亿港元[124] - 报告期内，CBT烟草及服务框架协议项下采购烟草及服务交易金额为1.548亿港元[129] - 报告期内，2023年烟叶类产品出口及出口至新地区框架协议下烟草采购交易金额为100万美元（770万港元），占非独家经营区域烟叶类产品出口业务总采购额100%[138] - 报告期内，向新增区域出口卷烟框架协议项下的卷烟采购交易金额为130万美元（1030万港元），占总采购额的100%[150] - 永久持续关连交易的交易总额分别约为4,956.9百万港元、1,026.3百万港元、767.2百万港元及76.7百万港元，占各销售交易总额不低于50%[157] 协议交易金额预计 - 2021 - 2024年境外供货框架协议，2022 - 2024年11月16日交易金额预计分别不超444.6百万港元、466.9百万港元、490.2百万港元 [97] - 2024 - 2026年境外供货框架协议，2024年11月17 - 12月31日、2025年、2026年交易金额预计分别不超301.2百万港元、1,210.9百万港元、1,332.0百万港元 [97] - 2022 - 2024年11月16日，烟叶类产品销售代理业务佣金预计分别不超300万港元、330万港元、360万港元；2024年11月17日 - 2026年，预计分别不超210万港元、540万港元、600万港元[103] - 烟草销售框架协议下，2024 - 2025年交易金额预计分别不超8500万美元（6.632亿港元）、8990万美元（7.01亿港元）[112] - 截至2024年12月31日及2025年12月31日，CBT烟草销售框架协议交易金额预计分别不超14050万美元（10.955亿港元）及15420万美元（12.031亿港元）[118] - 截至2024年12月31日及2025年12月31日，烟草采购框架协议下烟草及服务采购交易金额预计分别不超3.66亿美元（28.548亿港元）及3.314亿美元（25.851亿港元）[123] - CBT烟草和服务采购框架协议2024年交易金额预计不超4860万美元（相当于3.787亿港元），2025年预计不超3870万美元（相当于3.022亿港元）[128] - 2023年及2024年烟叶类产品出口框架协议持续关连交易金额预计分别不超180万美元（1420万港元）、220万美元（1700万港元）[137] - 烟叶类产品出口至新地区框架协议2024年11月27日至12月31日、2025年、2026年及2027年1月1日至11月26日经修订交易金额分别不超5090万港元、6090万港元、7310万港元及8780万港元[137] - 向新增区域出口卷烟框架协议项下，2024 - 2026年交易金额预计分别不超780万美元（6070万港元）、850万美元（6630万港元）及940万美元（7330万港元）[149] 业务定价政策 - 公司向中煙国际出售烟叶类产品，大部分价格为采购价加6%，小部分用于特定卷烟品牌生产的加3%[62] - 烟叶类产品出口业务采购定价公式为P = A ×（1－适用加价比例），P为采购价，A为向独立第三方销售价[67] - 自2024年1月1日，出口烟叶类产品适用加价比例不少于1%、2%、4%，取决于产品品种等因素[68] - 卷烟出口业务针对不同类别采用不同定价政策，依据2018年1月1日生效的250号文[75] - 高端卷烟出口价格不得低于国内不含税调拨价的35%，其他一类免税卷烟不得低于45%[78] - 采购高端与一类卷烟时，通过公平协商后确定最终采购价，销售增量业务适用加价比为1% - 2%、2% - 5%或5%以上[78] - 采购其他免税卷烟价格通过公平协商确定，不受政府价格下限限制，增量业务适用加价比为1% - 2%