财务表现 - 2025年一季度公司实现营业收入1.98亿美元，同比增长5.4% [1] - 扣非归母净利润0.12亿美元，同比扭亏为盈，主要受益于汇兑亏损下降 [1] - 公司利润率4.1%，同比下滑2.5pct，主要因员工成本、原材料成本及租赁费用增加 [2] 业务分项 - 海底捞餐厅经营收入同比增长4.5%，占总收入95%以上 [1] - 外卖业务收入同比增长37.9%，主要因营销投入加大及配送网络拓展 [1] - 其他业务收入同比增长22.7%，受益于第二品牌餐厅及火锅调味品销售增长 [1] 经营数据 - 整体翻台率3.9次/天（同比持平），同店翻台率4.0次/天（同比+0.1次/天） [1] - 客单价24.2美元，同比下降2.8%，因主动调价让利消费者 [1] - 餐厅日均销售额1.78万美元，同比增长1.71%，同店销售额增长0.34% [1] 成本结构 - 原材料及耗材成本占比同比+0.47%，因菜单升级及价格组合优化 [2] - 员工成本占比同比+1.42%，因人数增加及福利提升 [2] - 租金及相关开支占比同比+0.46%，水电开支占比同比-0.14% [2] 门店网络 - 一季度新开4家海底捞门店，关闭3家，期末总数达123家 [2] - 东南亚/东亚/北美洲/其他地区门店数均同比+1家，东南亚为主要分布区 [2] 行业前景 - 国际餐饮市场规模庞大且竞争分散，公司具备本土化适应能力与品牌优势 [3] - 公司单店模型持续优化，新店快速实现盈亏平衡 [3] - 预计2025-2027年营业收入达8.97/10.41/11.69亿美元，归母净利润4406/5515/6341万美元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2025年一季度，报告研究的具体公司实现营业收入1.98亿美元，同比增长5.4%；实现扣非归母净利润0.12亿美元，受益于汇兑亏损下降，同比扭亏为盈 [2][6] - 在餐饮出海浪潮下，特海国际以独特服务形式、优越品牌力、快速本土化适应能力成为中餐出海品牌中的弄潮儿，在规模庞大且竞争格局分散的国际餐饮市场中具备广阔发展空间 [2][9] - 公司单店模型不断优化，新店快速实现盈亏平衡，看好火锅行业在国际市场的发展空间以及公司未来的发展前景，预计公司2025 - 2027年实现营业收入8.97、10.41、11.69亿美元，实现归母净利润4406.37、5515.09、6340.58万美元 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 分业务情况 - 海底捞餐厅经营增长稳健，其他业务保持高增速。2025年一季度，海底捞餐厅经营/外卖业务/其他业务收入同比分别增长4.5%/37.9%/22.7%，海底捞餐厅经营收入依然占整体的95%以上 [9] - 外卖业务增长主要系公司加大投资与营销以及餐厅覆盖范围扩大，配送网络拓展；其他业务增长一方面来源于红石榴计划孵化的第二品牌餐厅，另一方面系火锅调味品以及品牌食品在当地客户、零售商中越来越受欢迎 [9] 经营情况 - 餐厅销售额增长，公司主动调整定价导致客单价下降。2025年一季度，公司翻台率3.9次/天，同比持平，同店翻台率4.0次/天，同比增长0.1次/天 [9] - 各区域顾客日均消费均有所下跌，主要系公司主动调整定价、菜品份量让利消费者，公司整体客单价24.2美元，同比下降2.8% [9] - 餐厅平均每日销售额1.78万美元，同比增长1.71%，同店销售额同比增长0.34% [9] 盈利能力情况 - 公司让利员工及消费者，利润率有所下滑。2025年一季度，公司原材料及耗材成本/员工成本/租金及相关/水电开支占比分别同比+0.47%/+1.42%/+0.46%/-0.14% [9] - 员工成本大幅增长一方面是随着餐厅网络扩张，客流量与翻台率提升下，员工人数增加，另一方面是公司增加了员工福利，提升员工忠诚度与工作满意度 [9] - 原材料成本提升则主要是由于公司主动调整菜单、升级产品以及提供更优惠的价格组合 [9] - 一季度公司利润率4.1%，同比下滑2.5pct，除上述因素外，还因公司随着餐厅增长，外包服务费和日常维护费用增加以及短期租赁费用随员工福利投入增加而上升 [9] 门店情况 - 餐厅网络持续调整。公司一季度新开4家海底捞门店，同时继续调整经营不佳的餐厅，关闭了3家门店，截至一季度末，门店总数达123家 [9] - 与2024年同期相比，东南亚/东亚/北美洲/其他地区门店数同比均增长1家，东南亚仍然是公司餐厅主要分布地区 [9]

公司加强员工团队建设以提高员工凝聚力，短期经营利润率承压，长期利于顾客粘性提高。 投资要点： 机构：国泰海通证券 研究员：刘越男/宋小寒 本报告导读： 投资建议：维持增持评级。预测 2025-2027 年收入分别为8.97/11.01/13.41 亿美元，归母净利润分别为 0.43/0.58/0.77 亿美元。 考虑公司海外扩张成长性强，给予2025 年高于行业平均的1.8 倍PS，目标价19.45 港元（按1 美元=7.83 港元折算），维持增持评级。 风险提示：海外门店拓展受阻，海外消费需求疲软，关税提高。 翻台同比提升，聚焦餐厅管理。①门店数：2025Q1 新开4 家，关闭3 家，净增1 家。截至2025Q1 门店 数123 家/同比+3.4%。②同店销售额：2025Q1 同店销售同比+0.3%，其中东南亚同比-2.8%，东亚同比 +14.7%，北美同比+0.8%，其他同比-1.5%。③同店翻台率：2025Q1同店平均翻台率4.0 次/天，同比 +0.1 次；其中东南亚3.8 次/同比持平，东亚4.9 次/同比+0.6 次，北美4.0 次/同比-0.1 次，其他4.0 次/同 比+0.2 次。④人均消费 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价19.1港元，现价15.60港元 [2] 报告的核心观点 - 特海国际2025年一季度收入增长，归母净利润扭亏为盈，但餐厅层面经营利润率同比减少；预计25 - 27年收入和归母净利增长，上调目标价并维持评级 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年一季度收入1.98亿美元，同比增长5.4%；归母净利润1194万美元，去年同期净亏损446万美元；餐厅层面经营利润率4.1%，同比减少2.5pct [3] - 预计25 - 27年收入各8.8/9.8/10.8亿美元，同比各增长13%/11%/11%；归母净利各0.46/0.53/0.66亿美元，同比各增长111%/15%/24% [6] 餐厅情况 - 2025年一季度末餐厅数量123家，较去年同期净增4家；新开设4家，关闭3家；东南亚、东亚、北美洲、其他地区各73、19、20、11家，各增加1家 [4] - 一季度累计接待顾客0.078亿人次，同比增长6.85%；整体客单价24.2美元，同比降低2.8%；整体平均翻台率3.9次/天，与去年同期持平 [4] - 各地区同店日均销售额：东南亚、东亚、北美洲、其他地区分别为1.6、1.9、2.2、2.4万美元，分别同比 - 1.9%、+16.3%、+1.8%、 - 0.4%；同店翻台率各为3.8、4.9、4.0、4.0次/天，分别同比变化0、+0.6、 - 0.1、+0.2次/天；同店平均翻台率4.0次/天，同比提升0.1次/天 [4] 成本费用 - 原材料及易耗品增长7.0%至0.67亿美元，占收入比例34%，同比增加0.5pct [5] - 员工成本增长9.8%至0.7亿美元，占收入比例35.3%，同比增加1.4pct [5] - 折旧与摊销下降2.8%至0.2亿美元，占收入比10.1%，同比减少0.9pct；物业租金及相关开支（短租部分）增长26%至0.06亿美元，占收入比例2.8%，同比增加0.5pct [5] 经营策略 - 主动调整经营策略，通过合理定价、实惠份量、丰富聚餐场景让利顾客，提升长期粘性 [5] - 注重员工团队建设和薪资福利，凝聚员工 [5] - 持续调整关闭业绩不佳餐厅，聚焦健康餐厅管理和提升 [5] 可比公司估值 - 海底捞、九毛九、海伦司、百胜中国等可比公司在2025年有不同的PE、PEG、PS估值，行业平均PE（2025E）为20.3倍，PS（2025E）为1.6倍 [9] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为778、881、980、1083百万美元，呈增长趋势；归母净利润分别为22、46、53、66百万美元，也逐年增长 [9][11] - 毛利率从2024年的66.9%逐年提升至2027年的68.2%；净资产收益率从2024年的6.8%提升至2027年的13.3% [9][11] - 资产负债率从2024年的47.2%上升至2027年的55.7%；流动比率和速动比率整体呈上升趋势 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价19.69港币 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2025年1季度特海国际收入1.98亿美元，同比增长5.4%；经营利润0.082亿美元，同比增长44.6%，经营利润率4.1%，同比下降2.5pct；归母净利润0.12亿美元，同比扭亏 [1] - 2025年公司继续做优顾客体验，同店翻台稳中有升，开店同比有望提速，系列调整策略利好海底捞品牌特色巩固和经营质量长期提升，叠加红石榴多品牌计划逐步落地，中长期主品牌+新品牌成长潜力可观 [1] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2025年1季度海底捞餐厅/外卖/其他业务收入1.88/0.04/0.054亿美元，同比增长4.5%/37.9%/22.7% [2] - 2025年1季度同店翻台4.0次/天，同比增加0.1次/天，其中东亚地区增幅明显，同比提升0.6次/天 [2] - 2025年1季度人均消费达24.2美元，同比下降0.3%，毛利率66.04%，同比下降0.47pct [2] - 2025年1季度经营利润率4.1%，同比下降2.5pct，员工成本/租金及相关开支/水电开支/折旧摊销分别占比35.3%/2.8%/3.5%/10.1%，同比变动+1.4/+0.5/-0.1/-0.9pct [2] 门店拓展 - 截至2025年1季度，公司共计运营直营店123家店，较2024年底净新增1家门店，覆盖14个国家和地区 [3] - 公司推进红石榴计划，马来西亚首家烧烤门店预计于6月开业，并将在新国家探索其他发展机会 [3] 盈利预测调整 - 考虑2025年聚焦长期经营建设或抬升成本费用投入，将2025 - 2027年EPS下调17%/10%/3%至0.07/0.09/0.11美元 [4] 估值 - 参考可比公司2026年Wind和彭博全球一致预期均值22倍PE，给予公司28倍2026年PE，目标价19.69港币 [4] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(美元百万)|686.36|778.31|885.62|1,011|1,160| |营业收入增长率(%)|22.95|13.40|13.79|14.19|14.72| |归属母公司净利润(美元百万)|25.65|21.81|42.61|56.64|71.75| |归属母公司净利润增长率(%)|(162.19)|(15.00)|95.43|32.92|26.67| |EPS(美元，最新摊薄)|0.04|0.03|0.07|0.09|0.11| |ROE(%)|10.06|6.92|11.17|13.14|14.49| |PE(倍)|53.94|66.63|34.10|25.65|20.25| |P/B(倍)|5.12|4.04|3.61|3.16|2.74| |EV/EBITDA(倍)|13.00|12.35|9.82|8.04|6.50| [6]

特海国际(09658)发布2025年第一季度业绩，收入1.98亿美元，同比增加5.4%;股东应占溢利1193.8万美 元，上年同期股东应占亏损445.7万美元，同比扭亏为盈;每股基本盈利0.02美元。 公告称，2025年第一季度，公司持续调整餐厅网络，新开设4家海底捞餐厅，同时关闭3家经营表现不佳 的餐厅。海底捞餐厅总数从2024年12月31日的122家增加至2025年3月31日的123家。 整体平均翻台率为3.9次╱天，同店平均翻台率为4.0次╱天，2024年同期两项指标均为3.9次╱天。 总客流量超过780万人次，较2024年同期的730万人次同比增长6.8%。 特海国际首席执行官兼执行董事杨利娟女士表示："在2025年第一季度，我们的重点是主动调整经营策 略，通过多种方式让利给顾客，如更合理的定价、更实惠的份量、更丰富的聚餐场景，以此提升顾客的 长期黏性。同时我们也更注重员工的团队建设、薪资福利，以更好地凝聚员工。即使短期内面临经营溢 利率承压，我们也会坚定选择对此进行长期投入。此外，我们持续调整关闭业绩不够健康的餐厅，让团 队聚焦于健康餐厅的管理和提升。本季度我们的同店平均翻台率为4.0次╱天，同比提 ...

智通财经5月21日电，特海国际(09658.HK)在港交所发布公告称，2025年一季度收入为1.978亿美元，同 比增长5.4%。期内净利润为1190万美元，2024年同期亏损为450万美元。变动的主要原因是本季度汇兑 亏损净额较2024年同期减少2040万美元。 特海国际：一季度收入1.978亿美元 同比增5.4% ...

整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度收入为1.978亿美元，较2024年同期的1.876亿美元增长5.4%[9][10] - 2025年第一季度经营溢利率为4.1%，2024年同期为6.6%[9][11] - 2025年第一季度总客流量超780万人次，较2024年同期的730万人次同比增长6.8%[9][10] - 2025年Q1整体顾客人均消费24.2美元，2024年为24.9美元[15] - 2025年Q1整体每家餐厅平均每日收入17.8千美元，2024年为17.5千美元[15] - 2025年Q1收入197,783千美元，2024年为187,647千美元[21] - 2025年Q1税前溢利15,135千美元，2024年亏损1,492千美元[21] - 2025年Q1期内溢利11,880千美元，2024年亏损4,545千美元[21] - 2025年第一季度经营活动所得现金净额为19,694千美元，较2024年同期的24,018千美元有所下降[24] - 2025年第一季度投资活动所用现金净额为55,605千美元，较2024年同期的73,548千美元有所减少[24] - 2025年第一季度融资活动所用现金净额为14,828千美元，较2024年同期的12,518千美元有所增加[24] - 2025年第一季度现金及现金等价物减少净额为50,739千美元，较2024年同期的62,048千美元有所减少[24] 海底捞餐厅业务数据关键指标变化 - 2025年第一季度新开4家海底捞餐厅，关闭3家，餐厅总数从122家增至123家[9] - 2025年第一季度整体平均翻台率为3.9次/天，同店平均翻台率为4.0次/天，2024年同期均为3.9次/天[9] - 海底捞餐厅经营收入为1.884亿美元，较2024年同期1.803亿美元增长4.5%[10] - 截至2025年3月31日，公司在14个国家拥有123家自营海底捞餐厅[17] - 2025年Q1同店总数102家，其中东南亚61家、东亚14家、北美洲17家、其他10家[16] - 2025年Q1同店销售总额166,403千美元，2024年为165,835千美元[16] - 2025年Q1同店平均日销售额总计18.2千美元，2024年为18.0千美元[16] - 2025年Q1同店平均翻台率总计4.0次/天，2024年为3.9次/天[16] 外卖业务数据关键指标变化 - 外卖业务收入为400万美元，较2024年同期的290万美元增长37.9%[10] 其他业务数据关键指标变化 - 其他业务收入为540万美元，较2024年同期的440万美元增长22.7%[10] 成本数据关键指标变化 - 2025年第一季度原材料及易耗品成本为6720万美元，较2024年同期增长7.0%，占收入百分比从33.5%增至34.0%[11] - 2025年第一季度员工成本为6980万美元，较2024年同期增长9.7%，占收入百分比为35.3%，2024年同期为33.9%[11] 资产负债数据关键指标变化 - 截至2025年3月31日，非流动资产为360,351千美元，较2024年12月31日的361,198千美元略有下降[22] - 截至2025年3月31日，流动资产为324,304千美元，较2024年12月31日的323,227千美元略有上升[22] - 截至2025年3月31日，流动负债为124,720千美元，较2024年12月31日的128,568千美元有所下降[22] - 截至2025年3月31日，非流动负债为192,148千美元，较2024年12月31日的194,196千美元略有下降[23] - 截至2025年3月31日，资产净额为367,787千美元，较2024年12月31日的361,661千美元有所上升[23] - 截至2025年3月31日，本公司拥有人应占权益为366,212千美元，较2024年12月31日的360,028千美元有所上升[23]

公司基本信息 - 公司为特海国际控股有限公司，于2022年5月6日根据开曼群岛法律注册成立[6] - 每股美国存托股份代表10股普通股[3] - 公司股东周年大会将于香港时间2025年6月24日上午十一时正以线上会议方式举行[3] - 财务报表指集团截至2024年12月31日止年度的综合财务报表，经Deloitte & Touche LLP审核[10] - 海底捞国际于2015年7月14日在开曼群岛注册成立，在联交所主板上市，股份代号6862[10] - 公司股份每股面值为0.000005美元[13] - 报告期指截至2024年12月31日止年度[13] - 股份奖励计划于2022年6月24日被公司采纳，经不时修订[13] - 总装修工程总承包服务协议和新总装修工程管理服务协议于2023年10月17日订立[11] - 重续颐海总购买协议于2023年10月17日订立[13] - 四川海底捞于2001年4月16日在中国注册成立，简阳静远投资有限公司持股50.00%，张勇先生持股25.50%，舒萍女士持股8.00%，施永宏先生持股8.00%，李海燕女士持股8.00%，杨利娟女士持股0.20%，苟轶群先生持股0.10%，袁华强先生持股0.10%，陈勇先生持股0.06%，杨宾先生持股0.04%[15] 财务数据关键指标变化 - 2024年公司实现全年整体收入77830万美元，较2023年的68640万美元增长13.4%[26][29][33] - 2024年公司经营溢利率为6.8%，较2023年的6.3%略微上升[29][33] - 2024年公司税后净利润为2140万美元，同比减少[29][33] - 2024年公司非流动资产为361198千美元，流动资产为323227千美元，资产总额为684425千美元[27] - 2024年公司非流动负债为194196千美元，流动负债为128568千美元，负债总额为322764千美元[27] - 2024年公司收入7.783亿美元，较2023年的6.864亿美元增长13.4%[47][50][57][59] - 2024年公司外卖收入增长15.3%，其他收入较去年提升27.9%[47][50] - 报告期内，公司经营溢利5330万美元，相较去年同期4310万美元，提升23.7%[48][51] - 2024年全年经营溢利率为6.8%，较去年同期提升0.5个百分点[48][51] - 报告期内，公司净利润2140万美元，去年净利润为2530万美元，受经营收益因素及汇兑亏损净额增加1470万美元影响[52][54] - 2024年总餐厅数量为122家，2023年为115家；2024年总营收为747,296千美元，2023年为661,162千美元[62] - 2024年整体总客流量为2990万人次，2023年为2670万人次[68] - 2024年整体平均翻台率为3.8次/天，2023年为3.5次/天[68] - 2024年整体顾客人均消费为25美元，2023年为24.8美元[68] - 2024年整体每家餐厅平均每日收入为17.7千美元，2023年为16.3千美元[68] - 2024年经营溢利率为6.8%，2023年为6.3%；2024年餐厅层面经营溢利率为10.1%，2023年为9.0%[68] - 2024年同店数量整体为98家[72] - 2024年同店销售额整体为653,991千美元，2023年为610,692千美元[72] - 2024年同店平均日销售额整体为18.3千美元，2023年为17.1千美元[72] - 2024年公司外卖业务收入为1130万美元，较2023年的980万美元增加15.3%[74][77] - 2024年公司其他业务收入为1970万美元，较2023年的1540万美元增加27.9%[76][78] - 2024年公司其他收入为750万美元，较2023年的670万美元增加11.9%[82][87] - 2024年公司原材料及易耗品成本为2.577亿美元，较2023年的2.347亿美元增加9.8%，占收入百分比从2023年的34.2%降至2024年的33.1%[84][88] - 2024年公司员工成本为2.593亿美元，较2023年的2.26亿美元增加14.7%，占收入百分比从2023年的32.9%增至2024年的33.3%[86][89] - 2024年公司租金及相关开支为2010万美元，较2023年的1720万美元增加16.9%[91][95] - 2024年公司水电开支为2840万美元，较2023年的2610万美元增加8.8%，占收入百分比2023年为3.8%，2024年为3.6%[92][96] - 2024年公司折旧及摊销为8100万美元，较2023年的7860万美元增加3.1%，占收入百分比从2023年的11.5%降至2024年的10.4%[94][97] - 2024年公司差旅及通讯开支为640万美元，较2023年的580万美元增加10.3%，占收入百分比均为0.8%[100][103] - 2024年公司其他开支为7070万美元，较2023年的6270万美元增加12.8%，主要因外包服务费增加680万美元和银行手续费增加160万美元[102][104] - 2024年公司录得其他亏损净额1790万美元，2023年为其他收益净额120万美元，主要因汇兑亏损净额增加1470万美元和物业等减值亏损净增加600万美元，部分被金融资产收益增加150万美元抵销[106][108] - 2023年和2024年公司财务成本分别为840万美元和850万美元，维持相对稳定[107][109] - 2023年和2024年公司所得税开支分别为790万美元和1180万美元，税率在9% - 33%[111][116] - 2024年公司净利润为2140万美元，较2023年的2530万美元减少15.4%，主要因汇兑亏损净额增加1470万美元，部分被收入增长和运营效率提升抵销[112][117] - 截至2024年12月31日，公司存货为3150万美元，较2023年的2980万美元增加5.7%，存货周转天数均为42.8天[114][118] - 截至2024年12月31日，公司贸易及其他应收款和预付款项的流动部分为3080万美元，较2023年的2930万美元增加5.1%，非流动部分均为230万美元[121][122] - 2023年和2024年公司贸易应收款周转天数分别为7.3天和7.7天[123] - 截至2024年12月31日，公司贸易应付款为3070万美元，较2023年的3440万美元减少10.8%，贸易应付款周转天数从2023年的51.1天降至2024年的45.5天[124][125] - 截至2024年12月31日，公司贸易及其他应收款项以及预付款项的即期部分为3080万美元，较2023年的2930万美元增加5.1%，非即期部分均为230万美元；2023年及2024年贸易应收款项周转天数分别为7.3天及7.7天[126] - 截至2024年12月31日，公司贸易应付款项为3070万美元，较2023年的3440万美元减少10.8%；2023年及2024年贸易应付款项周转天数分别为51.1天及45.5天[127] - 2024年5月，公司以每股19.56美元的价格发行3096600股美国存托股份，所得款项总额为6057万美元[128][131] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为2.547亿美元，较2023年的1.529亿美元增加66.6%[134][139] - 2024年，公司资本开支为3740万美元，主要用于2024年开设及装修筹备中的餐厅[135][140] - 截至2024年12月31日，公司向银行抵押银行存款290万美元作为支付出租人的租金款项的担保[137][141] - 截至2024年12月31日，公司流动比率为2.5，2023年为1.7；资产负债比率为0.3，2023年为0.4[145] - 截至2024年12月31日，公司无银行借款[130][133] - 截至2024年12月31日，公司无重大或有负债、担保、诉讼或索赔[148] - 截至2024年12月31日，公司无重大或有负债、担保、未决诉讼或申索[151] - 报告期内，公司无附属公司、联营公司及合营企业的重大收购或处置[152][156] - 报告期内，公司认购的理财产品已全部赎回，截至2024年12月31日公允值为零，已变现收益290万美元[153][157] - 截至2024年12月31日，集团有13057名全职及兼职员工，报告期内员工成本2.593亿美元[154][158] - 2024年总收入778308千美元，2023年为686362千美元[166] - 2024年餐厅层面收入758589千美元，2023年为670969千美元[166][167] - 2024年餐厅层面成本及开支682075千美元，2023年为610695千美元[167] - 2024年餐厅层面经营溢利76514千美元，2023年为60274千美元[167] - 2024年餐厅层面经营溢利率为10.1%，2023年为9.0%[167] - 2024年经营收益为53,311千美元，2023年为43,121千美元[171] - 2024年收入（其他）为-19,719千美元，2023年为-15,393千美元[171] - 2024年其他收入为-2,449千美元，2023年为-4,849千美元[171] - 2024年原材料及易耗品成本为10,343千美元，2023年为8,021千美元[171] - 2024年餐厅层面经营溢利为76,514千美元，2023年为60,274千美元[171] - 2024年餐厅层面经营溢利率为10.1%，2023年为9.0%[171] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年海底捞餐厅经营收入7.473亿美元，较2023年的6.612亿美元增加13.0%，主要因翻台率提升、客流量增加及业务网络战略扩张[58][60] - 2024年东南亚餐厅数量73家占比59.8%，营收405,429千美元占比54.3%；2023年餐厅数量70家占比60.9%，营收368,457千美元占比55.7%[62] 餐厅运营数据 - 2024年公司新开10家餐厅，关闭3家东南亚餐厅[30][33] - 截至2024年12月31日，公司在14个国家经营122家海底捞餐厅，其中东南亚73家、东亚19家、北美20家、其他地区10家[30][33] - 2024年餐厅层面经营利润率为10.1%，较2023年的9.0%有所增加[31] - 2024年海底捞餐厅平均桌翻率为3.8次/天，同店平均桌翻率为3.9次/天，均较去年增加0.3次/天[31] - 2024年海底捞餐厅层面经营溢利率为10.1%，较去年9.0%有所提升[34] - 2024年海底捞餐厅平均翻台率为3.8次/天，同店平均翻台率为3.9次/天，均较去年提升0.3次/天[34] - 2024年公司新开10家餐厅，关闭3家东南亚餐厅[47][50] - 截至2024年12月31日，公司餐厅网络扩大到14个国家的122家餐厅[61] 业务创新与拓展 - 2024年公司正式推出“石榴计划”，探索烧烤、特色火锅和快餐等创新业务形式[32] - 公司推行“红石榴计划”，探索创新业态，结合管理能力与海外特色拓展海外市场份额[34][46] 会员运营 - 截至2024年底，海外海底捞会员人数突破600万人，较2023年增长超40%[40][43] - 2024年公司持续通过数字化体系运营提升会员黏性，重点围绕用户唤醒与会员体验升级两大方向[40][43] - 2024年10月，数字化门店看板在全球上线，助力门店实时获取会员到店动态，并提供定制化服务[40][43] 公司管理与人才培养 - 公司持续探索“划小作战单元”管理模式，提升基层团队凝聚力与执行力[41][43] - 公司通过“骨干爬山图”为员工制定长短期发展目标，培养后备人才[41][43] - 公司坚持管理者“像关注顾客一样

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024全年公司收入7.78亿美元同比增13%，归母净利润2180万美元，扣除汇兑后净利润约4110万美元对应净利率约5.3%，自2022H2以来扣除汇兑后净利润已连续5个半年度为正 [1] - 2024年公司毛利率66.9%同比改善1.1pct，餐厅层面利润率同比提升1.1pcts至10.1%，分季度看扣除汇兑后净利率逐季提升 [1] - 各区域翻台率同比均提升，带动餐厅层面利润率攀升，预计未来盈利弹性有望进一步释放，对标国内海底捞扣除汇兑后净利率有望向8 - 11%靠拢 [2] - 2024年公司净开店7家相比2023年有所加速，预计2025年开店增速显著超越去年，数量有望接近20家，“红石榴计划”出炉多品牌多业态经营可期 [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润51/70/91百万美元，增速为132%/39%/30%，对应PE分别为29/21/16倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为778/895/1115/1370百万美元，增速分别为13%/15%/25%/23% [5] - 2024 - 2027年预计归母净利润分别为22/51/70/91百万美元，增速分别为 - 15%/132%/39%/30% [5] - 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.03/0.08/0.11/0.14美元，P/E分别为84/29/21/16倍 [5] 基本数据 - 收盘价HK$17.68，总市值11497.29百万港元，总股本650.30百万股 [6] 表附录：三大报表预测值 - 资产负债表：2024 - 2027年预计流动资产分别为323/451/582/707百万美元，非流动资产分别为361/306/282/290百万美元等 [10] - 利润表：2024 - 2027年预计营业收入分别为778/895/1115/1370百万美元，营业成本分别为235/296/369/453百万美元等 [10] - 现金流量表：2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为132/145/150/172百万美元，投资活动现金流分别为 - 11/ - 14/ - 36/ - 66百万美元等 [10] - 主要财务比率：2024 - 2027年预计成长能力中营业收入增速分别为13.40%/15.00%/24.59%/22.83%，获利能力中毛利率分别为58.03%/66.90%/66.90%/66.90%等 [10]