报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价11.5港元，对应2025财年的PS约0.6倍，PE约40倍，预计升幅28.4% [1][7][14] 报告的核心观点 - 收入增长超预期，盈利能力显著提升，持续探索无人配送技术，上线“丰配云”即时物流系统，看好公司第三方平台中立性优势 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 2025年5月9日收盘价8.91港元，总股本9.17亿股，总市值81.74亿港元，净资产31.97亿港元，总资产50.43亿港元，52周高低为7.54/12.84港元，每股净资产3.74港元 [2] - 主要股东中顺丰集团占比64.54%，淘宝占比5.65%，Boundless Plain占比5.74% [2] 收入与盈利情况 - 2024年营业收入157.46亿元，同比增长27.1%，连续七年两位数增长；净利润1.33亿元，同比增长161.8%，净利率从0.4%提升至0.8%，毛利率提升至6.8% [4][10] - 核心增长动能来自KA客户新签订单、下沉市场开拓、非餐场景扩容；分业务看，同城配送服务、消费者端C端配送、最后一公里配送收入均有增长 [10] - 成本方面，通过AI大模型优化算法，履约时效达成率95%，骑手人效提升，核心骑手成本占比下降 [10] 无人配送技术探索 - 2022年深圳试点无人机急送服务，2024年多地实现无人车配送营运投产，截至2025年5月在30多个城市投运超百台无人配送车，月均活跃路线达上千条 [4][11] - 2025年计划将无人车月均活跃路线从千条级扩展至“万条级”，采用“首尾两端骑手装卸+中段无人车运输”协同模式，降低成本 [11][12] - 未来计划将无人车延伸至半封闭场景，预计2025年即时配送场景中非餐订单占比提升至35% [12] “丰配云”即时物流系统 - 上半年上线“丰配云”系统，有智能调度、全流程监管、数据赋能三方面赋能，优化自身运营效率，推动协同发展 [13] - 作为独立第三方平台，模块化输出能力，解决传统即配模式痛点，如杭州品诚物流接入后订单处理效率提升30%以上 [13] 财务预测 |年份|总营收（百万元）|变动|净利润（百万元）|变动|净利润率|每股盈利（元）|市销率（倍）|市盈率（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|12,387|20.7%|50.6| - |0.41%|0.06|0.59|145.2| |2024A|15,746|27.1%|132.5|161.80%|0.84%|0.14|0.47|55.5| |2025E|19,075|21.1%|232.9|75.85%|1.22%|0.25|0.39|31.5| |2026E|23,220|21.7%|402.8|72.92%|1.73%|0.44|0.32|18.2| |2027E|27,964|20.4%|543.4|34.91%|1.94%|0.59|0.26|13.5| [8]

员工激励计划修订 - 2025年5月8日董事会建议修订员工激励计划（2023年），获批后将更名“员工激励计划（2023年）”为“ H股激励计划（2025年）”[24] - 现有计划限额为公司采纳日期已发行H股的5%，即15,514,451股H股；修订后计划授权限额为不超修订日期时已发行H股数目5%，即不超37,124,490股H股[23][36] - 服务提供者分项限额为不超计划修订日期时已发行H股数目1%，即不超7,424,898股H股[36] 临时股东大会 - 2025年第一次临时股东大会将于2025年5月28日上午十时以通讯方式举行[4][22][66][174] - 有意于临时股东大会投票的股东须在2025年5月27日上午十时正前交回代表委任表格[4] - 临时股东大会将提呈建议修订员工激励计划（2023年）和建议授权办理H股激励计划（2025年）事宜的特别决议案[66] 计划基本信息 - 员工激励计划（2023年）采纳日期为2023年4月19日[8][23] - 计划自采纳日期起生效，有效期为10年，期后不得授出额外奖励[29] - 符合H股激励计划（2025年）资格人士包括雇员参与者和服务提供者[39] 资金与股份来源 - 购买标的股份资金来源为公司自有资金或合资格人士出资，购买或发行奖励股份资金来源为公司自有资金、奖励股份信托现金收入或合资格人士出资[33] - 计划项下信托受益权份额对应标的股份及奖励股份来源为受托人收购的H股和公司配发发行的新H股[32] - 公司应指示受托人是否用退还股份满足奖励股份授予，不足时应发行新H股或转汇资金购买H股[35] 奖励授予与归属 - 董事会可选择合资格人士为激励对象，授予奖励时公司应向激励对象发出涉及多项事项的授予函[42][134] - 奖励归属须根据公司业绩考核目标、个人绩效目标及其他适用条件而定[55] - 信托受益权份额归属时，受托人按指令出售股份并向激励对象支付现金；奖励股份归属方式有发行、转让或出售支付现金回报等[57][58] 其他规定 - 公司出现内幕消息至公布日、年报前60日至公布日、中报和季报前30日至公布日不得授予奖励[136] - 年度业绩刊发前60日至刊发日止、中期及季度业绩刊发前30日至刊发日止禁止相关股份操作[132] - 计划终止时，激励对象自愿放弃未完成支付的对应奖励[147]

股东大会 - 公司将于2025年5月28日举行2025年第一次临时股东大会[3] 激励计划 - 建议修订员工激励计划（2023年），更名「H股激励计划（2025年）」，授权限额为已发行H股总数5%[4] - 服务提供者分项限额为已发行H股总数1%[4] - 建议授权董事会及/或授权人士办理H股激励计划（2025年）有关事宜[4] 股份过户 - 2025年5月23日至28日暂停办理H股股份过户登记手续[6] - H股过户文件及股票须于2025年5月22日下午四时三十分前送达标明地址[6] 投票要求 - 有意投票的股东须委任临时股东大会主席为委任代表[6] - 代表委任表格须在临时股东大会指定举行时间24小时前交回[6] - 如代表委任表格由委托人授权他人签署，授权书等须经公证并按时交回[6]

股份转换与上市 - 公司2023年7月28日完成451,403,783股境内未上市股份转换为H股，并于7月31日在联交所上市[3][7] 员工激励计划 - 2023年4月19日采纳员工激励计划（2023年），现有计划限额为已发行H股的5%，即15,514,451股H股[6] - 董事会授予48,635,199份信托受益权份额，其中37,788,535份未归属[6] - 2025年5月8日董事会建议修订员工激励计划（2023年），若获批将更名为H股激励计划（2025年）[3][7] - 计划有效期为10年，期满后不得授出额外奖励[8] - 奖励股份来源为受托人收购的H股和公司配发发行的新H股[9] - 符合资格参与计划的人士包括雇员参与者和服务提供者[9] - 计划授权限额为不超计划修订日期时已发行H股数目的5%，即不超37,124,490股H股[10] - 服务提供者分项限额为不超计划修订日期时已发行H股数目的1%，即不超7,424,898股H股[11] - 1%个人限额指截至授出日期12个月内授予合资格人士的股份超已发行H股（不含库存股）1%时需股东另行批准[12] - 现存股份归属的归属期可短于12个月，新股份归属的归属日期通常不得少于授予日起12个月[13] - 雇员参与者在特定情况下，新股份归属的归属日期可早于授予日起12个月[13] - 激励对象满足董事会确定的绩效目标后方可归属奖励，未达成则未归属奖励自动失效[14] - 信託受益權份額归属时，受托人按指令出售股份并向激励对象支付扣税现金[15] - 奖励股份归属时，可向激励对象发行或转让股份，受限则出售股份支付现金回报[15] 会议安排 - 公司预计2025年5月8日或前后向股东寄发通函，召开临时股东大会[5] - 公司2025年第一次临时股东大会将于2025年5月28日上午十时正以通讯方式举行[23] 其他信息 - 公司为杭州顺丰同城实业股份有限公司，已发行H股于联交所主板上市，股份代号9699[23] - H股为公司股本中每股面值人民币1.00元的境外上市外资股，以港元买卖[24] - 股份为公司已发行股本中每股面值人民币1.00元的普通股，包括境内未上市股份及H股[24] - 于2025年5月8日，公司董事会包括3名执行董事、4名非执行董事和4名独立非执行董事[26] - 标的股份指计划下向激励对象授予信托受益权份额所涉及的公司H股，仅涉及现存H股[27] - 库存股份具有上市规则赋予的涵义，新H股提述包括库存股份，发行新H股提述包括转让库存股份[27] - 信托指根据相关信托合同设立的信托，包括信托受益权信托及奖励股份信托[27] - 信托合同指公司依据计划与受托人签订的信托管理协议及其不时之修订[27] - 信托受益权份额指董事会及/或授权人士授予激励对象并由受托人划分的信托受益权份额[27] - 受托人指公司就信托目的而委任的独立第三方[27] - 境内未上市股份指以人民币认股及缴足的每股面值人民币1.00元的公司内资股[27] - 归属日指根据计划规则及相关授予函，董事会及/或授权人士不时厘定的信托受益权份额及/或奖励股份归属相关激励对象的日期[27]

无人车智能配送服务 - 公司与肯德基合作在深圳推出无人车智能餐饮配送服务，采用"无人车+骑手"协同配送模式 [2] - 无人车整车容积达5.5立方米，可在极端天气下实现100%无人化运营，并能应对复杂路况和高难度任务 [2] - 无人车具备智能路径规划和秒级响应能力，适合大批量、长距离订单配送 [2] - 肯德基员工负责标准化装箱，顺丰同城骑士负责首尾两端装卸交付 [2] - 未来合作有望延伸至校园、公园等半封闭或交通不便场景 [2] 无人车配送运营进展 - 公司已在多个城市进行无人车配送营运投产，重点探索同城接驳和网点集散模式 [3] - 全国月均活跃路线达上千条，持续加强车辆调度、运营监控等功能 [3] - 基于实际履约情况和数据分析迭代运营策略，提升无人车履约效率和稳定性 [3] 2024年财务表现 - 2024年公司实现收入157.56亿元，同比增长27.1% [3] - 毛利同比大增34.8%至10.71亿元 [3] - 归母净利润1.32亿元，同比增长161.8% [3] - 全年经营活动净现金流入2.72亿元，持续为正 [3]

港股物流股表现 - 中通快递(02057HK)股价上涨超过3% [1] - 顺丰控股(01519HK)股价上涨2% [1] - 京东物流(02618HK)股价上涨1% [1] - 顺丰同城(09699HK)和极兔速递(01519HK)股价均上涨近1% [1] 行业整体趋势 - 港股物流板块呈现震荡上升态势 [1]

旅游市场趋势 - 今年"五一"假期旅游消费呈现长线游爆发、跨境游升温、县域游崛起态势 [1] - 在"请4休11"拼假策略推动下，跨市住宿订单占比超80% [1] - 县域高星酒店消费反超高线城市，入境游订单同比大增173% [1] - 预计假期旅行热度将创2023年以来"五一"峰值 [1] - 各地文旅部门积极"备战"，四川发放6811.5万元文旅消费券，济南推出"旅游列车+景区"联动优惠 [1] 即配服务创新 - 顺丰同城在杭州、三亚落地"轻松游"项目，实现交通枢纽、酒店、景区、商圈全域覆盖 [3] - 游客可一键下单委托骑士直送行李至指定点位，保障1-3小时精准送达 [3] - 杭州东站游客拖着行李去西湖景区游玩问题突出，现有寄存方案存在容量有限、收费高、安全隐患等问题 [3] - 平台与场站、景区合作设服务点，联合丰巢提供24小时无人寄存、转寄服务 [3] - 物流中台智能调度，依托多元运力保障准时送达，用户可全程查看订单状态 [3] 服务模式价值 - 杭州"轻松游"项目采用"即时配送网络+无人寄存柜"双驱动模式，寄存服务点及丰巢柜超100个 [4] - 三亚"轻松游"提供"机场－高铁站－酒店"行李往返寄递，105家合作酒店已开放服务 [4] - "汉服代还"服务在西安推出，全城平均1小时归还，使用代还服务的顾客已达五成且持续增长 [4][5] - 平台打造"文旅骑士"队伍，为游客提供文化讲解、交通指引等服务 [5] - 即配平台还提供代购特色伴手礼、代取代送急需物品等"取送买办"服务 [6] 行业影响 - 即配服务释放了消费活力，提升了游客体验 [6] - 为商家和地方文旅产业带来了更多增长空间 [6] - 即配服务正在成为现代旅游服务的重要组成部分，助力文旅产业升级 [6]

即时配送行业概况 - 2023年订单量达420亿单，用户规模超7亿人次，2024年订单规模预计突破480亿单 [1] - 行业增长驱动因素包括流量渠道多元化、即时零售业态融合、餐饮供给扩容、全品类覆盖及下沉市场数字化 [1] - C端配送场景与时段延伸倒逼服务时效与品质升级，AI、无人机等新技术提升运营效率 [1] 顺丰同城业务发展 - 以独立第三方定位连接上游流量及需求，细化全场景服务模式 [1] - 推进AI智能化和无人配送技术，引领行业发展 [1] - 配送服务覆盖全国2300多个市县，履约时效达成率高达95%，节假日和恶劣天气时效波动控制在1%和3%以内 [4] 技术创新与效率提升 - 采用城市物流系统（CLS）与AI大模型实现订单与骑手最优匹配 [2] - 2024年实现无人车配送运营投产，月均活跃路线上千条 [4] - 自主研发CLS系统提升海量订单匹配效率，显著改善客户体验 [4] 绿色可持续发展 - 年度总配送距离82.5亿公里，绿色交通工具占比超98%，节约碳排242万吨 [5] - 每百万元营收配送碳排放量下降率超20% [5] - 推广可循环文件封与蛋糕袋，减少75万个纸质文件封使用，节约碳排放约12吨 [5] 骑手生态建设 - 2024年活跃骑手规模达100万，安全培训覆盖率100% [6] - 投放3万顶智能安全头盔，开展培训近2000次，超120万人次参与 [6] - 设立委屈关怀专项基金和同心公益基金，举办超1万场线下关怀活动 [6] 社会责任与生态共建 - 在文旅新消费场景增加夜间配送运力，采用"二轮+四轮"组合形式 [7] - 参与助老配餐服务，优化居家养老"30分钟生活服务圈" [7] - 县域覆盖超1300个，推动乡村振兴，缩小城乡消费差距 [7] 未来战略 - 坚守"独立第三方即时配送"定位，释放全场景服务网络优势 [8] - 探索AI与无人技术赋能的新模式，共建开放共赢生态 [8] - 推动行业迈向高质量发展新阶段 [8]

( 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ) 股份代號 : 9699 2024 環 境、 社 會 及 管 治 報 告 目錄 報告說明 2 關於順豐同城 3 董事會聲明 4 主席致辭 5 年度大事記 | ESG亮點績效 | 7 | | --- | --- | | 榮譽獎項及認可 | 9 | | 構建完善的國際合規體系管理 | 11 | 可持續發展管理 | 利益相關方溝通 | 12 | | --- | --- | | 重要性議題判定 | 14 | | 議題重要性分析流程 | 14 | | 重要性矩陣 | 15 | 管治篇 責任治理，築牢可持續發展根基 | 環境管理體系 | 35 | | --- | --- | | 價值鏈低碳運營 | 35 | | 應對氣候變化 | 40 | | 社會篇 | | | --- | --- | | 以人為本，關愛凝聚攜手創未來 | | | 企業文化賦能 | 48 | | 人才隊伍建設 | 48 | | 騎手與共享經濟 | 58 | | 社區互助共贏 | 68 | | 城鄉協同發展 | 72 | | 促進行業進步 | 72 | 服務篇 品質承諾，至誠至精守優質服務 | 產品創新與責任 ...

股东周年大会信息 - 公司2024年度股东周年大会将于2025年6月20日上午10时以通讯方式举行[8][16][27][53][63] - 有意投票的H股股东须在大会指定举行时间24小时前交回代表委任表格[4][32][63] - 股东可于6月19日上午10时前登记参加会议并提交与决议案有关问题[27][33] - 经认证股东将在6月20日前收到参会链接且不可转发[30] - 2025年6月17日至20日暂停办理股份过户登记手续，未办理的需在6月16日下午4时30分前递交文件[34][63] 财务相关建议 - 建议批准公司截至2024年12月31日止年度的经审核综合财务报表等[3][17][55] - 建议不派发2024年末期股息并考虑授权董事会厘定2025年中期股息[3][18][36][55] 股份授权建议 - 建议授予董事会发行及/或转售股份授权，最多为通过决议案当日已发行股份总数（不包括库存股份）的20%[10][19][57] - 建议授予董事会购回H股授权，最多为通过决议案当日已发行H股总数（不包括库存股份）的10%[10][22][41][60] 股份数据 - 最后实际可行日期，公司已发行914,254,707股股份（不包括3,120,800股库存H股）[19] - 最后实际可行日期，公司已发行股本含171,764,898股境内未上市股份和742,489,809股H股[39] - 全面行使购回授权最多可购回74,248,980股H股[41] - 2024年1月至2025年4月，H股最高价为12.84港元，最低价为7.54港元[45][46] 其他 - H股每股面值为人民币1.00元，境内未上市股份每股面值为人民币1.00元[8][13] - 最后实际可行日期为2025年4月22日[10] - 最后实际可行日期前六个月内，公司未购回任何股份[50] - 公司将采取措施确保存放于中央结算系统的库存股份不行使股东权利[51]