投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司业务多元化增长和规模效应释放 [3][7] 核心财务表现与预测 - 2025H1实现收入102.4亿元 同比增长49% 调整后净利润1.6亿元 同比增长139% 业绩超预期 [7] - 预计2025E-2027E归母净利润分别为3.02亿元、5.01亿元、9.20亿元 同比增长127.87%、66.02%、83.68% [4][7] - 2025H1毛利率达6.7% 调整后净利率1.6% 规模效应持续显现 [7] - 2025E-2027E营业收入预计为210.08亿元、280.87亿元、367.78亿元 同比增长33.42%、33.69%、30.95% [4] 业务板块表现 - KA业务（商家同城配送）2025H1收入44.7亿元 同比增长55% 深耕餐饮茶饮领域 开拓商超医药场景 [7] - 最后一公里业务2025H1收入44.6亿元 同比增长57% 受益集团电商件高增速和骑手高效管理 [7] - C端业务（消费者同城配送）2025H1收入13.1亿元 同比增长13% 推独享专送服务 探索本地生活场景 [7] 运营与技术优化 - 无人车投入运营规模超300台 路权开放有望助力最后一公里业务降本增效 [7] - AI大模型智能分单运营优化订单密度 支持下沉市场延拓和净利率提升 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入78.8亿元人民币 同比增长10.5% [2] - 毛利额19.8亿元人民币 [2] - 经调整净利润4.1亿元人民币 同比增长14.6% [2] - 总运营费用17.7亿元人民币 占收入比例22.4% 较2024年同期持续优化 [4] - 自由现金流3.5亿元人民币 同比增长32.2% [4] - 期末全量现金储备超过75亿元人民币 [4] 用户规模与活跃度 - 注册用户数1.5亿 同比增长18.8% [2] - 全渠道累计12个月交易用户数2650万 同比增长23.8% [2] - APP平均月活用户数1350万 同比增长17.5% [2] - 用户复购率提升至64% [2] - 用户服务满意度超95% [2] - 新能源交易用户数340万 同比增长83.5% 占总交易用户数超12% [3] 门店网络与覆盖 - 工场店总数达7205家 [2] - 覆盖320个地级行政区划和1855个县级行政区划 [2] - 实现除澳门台湾外所有省级行政区全覆盖 [2] - 对乘用车保有量2万以上县域覆盖率提升至70% [2] - 工场店同店履约用户数同比增长超7% [3] 业务创新与效率提升 - 快修业务收入同比增长超60% [3] - 广州自动化标杆仓落成 人工成本降低60% 效率达传统仓储2.5倍 [3] - 物流当次日达率提升至83% [3] - 履约费用率下降0.5个百分点 [3] - 在南京成都试点无人车配送 [3] 加盟商支持举措 - 推出"十亿补贴 万店同行"帮扶计划 [3] - 实施"途虎新青年"支持项目 [3] - 启动"新店提升计划" [3] - 保持原有盈利门店比例 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入78.8亿元人民币，同比增长10.5% [1] - 经调整净利润4.1亿元人民币，同比增长14.6% [1] - 总运营费用占收入比例22.4%，较2024年同期持续优化 [5][6] - 自由现金流3.5亿元人民币，同比增长32.2% [6] - 期末全量现金储备超过75亿元人民币 [6] 用户增长与运营 - 注册用户数达1.5亿，同比增长18.8% [3] - 全渠道12个月累计交易用户数2650万，同比增长23.8% [3] - APP平均月活用户数1350万，同比增长17.5% [3] - 用户复购率提升至64%，服务满意度超95% [3] - 工场店同店履约用户数同比增长超7% [3] 门店网络扩张 - 工场店总数达7205家，覆盖320个地级行政区和1855个县级行政区 [3] - 实现除澳门、台湾外所有省级行政区全覆盖 [3] - 对乘用车保有量2万以上县域覆盖率提升至70% [3] - 推出"十亿补贴万店同行"等加盟商支持计划 [3] 技术创新与效率提升 - 广州自动化标杆仓投入使用，人工成本降低60%，效率达传统仓储2.5倍 [4] - 物流当次日达率提升至83%，履约费用率下降0.5个百分点 [4] - 智能客服在售前转化率、满意度和人力成本方面大幅优化 [4] - 在南京、成都试点无人车配送 [4] 业务发展亮点 - 快修业务收入同比增长超60% [4] - 新能源交易用户数达340万，同比增长83.5% [4] - 新能源用户在总交易用户中占比超12% [4] - 通过标准化服务网络和数字化效能实现高质量发展 [6]

合作概况 - 菜鸟与中盈医药达成无人车合作 支持组建全国最大无人医药运输车队 首批交付上百台GT-pro款无人车 续航近200公里 [1] - 中盈医药启动500台无人车使用计划 覆盖山东及全国13个省市 开通医药一日三配 一小时紧急配送服务 [1] 中盈医药业务布局 - 中盈医药为综合性医药平台 具备医疗和医疗器械三方物流资格 全国仓储面积超50万平方米 [2] - 年初试点2辆无人车配送药品 降本增效显著 配送成本降低50% 效率提升70% [2] - 目前山东潍坊运营30台无人车 山东其他市县及全国13省市80台无人车本月启动运营 [2] 无人车应用成效 - 无人车实现医药仓到门店及医疗机构配送模式升级 从"次日达"变为"一日三配" 紧急药品一小时达 [2] - 温敏设备精准控制药品温湿度 确保零损耗 保障药品品质 [2] 菜鸟无人车技术发展 - 菜鸟无人车已在全国200多城 500多个区县取得路权 [3] - 持续推出新车型 研发轻地图功能 降低使用门槛 覆盖重载 短距 中长距 冷链配送 交警巡防等多场景 [3]

华尔街见闻获悉，近日，菜鸟与中盈医药集团达成无人车合作，菜鸟支持中盈医药组建全国最大无人医 药运输车队，于近期交付中盈医药首批采购的上百台无人车。这些无人车均为GT-pro款车型，续航近 200公里，适合从远郊仓库到城区的中长距离配送。据悉，中盈医药已启动500台无人车使用计划，在山 东以及全国其他13个省市全面开启从医药仓到门店以及医疗机构的无人车配送模式，开通医药一日三 配、一小时紧急配送等多项服务。（全天候科技） ...

深圳智能物流发展突破 - 深圳10条功能型无人车跨区线路正式贯通 总里程超30公里 覆盖龙岗-龙华等区域 串联29条市政道路 [1][2] - 全国首个市域级智能配送网络成功构建 日均配送量突破10万单 服务覆盖100多个社区商圈及12类场景 [1][4] - 深圳三大国有公交企业协同构建"全市域运营体系" 依托公交场站资源探索物流配送等场景融合 [1][3] 无人车运营框架与技术创新 - 深圳建立"公交体系+无人配送"融合运营框架 复用公交场站网络提供停放 充换电及运维服务 [3][4] - 顺丰 美团等企业已开展无人物流线路试点 如福田梅林片区实现车辆进出场站及电池更换标准化操作 [3] - 运作模式采用分段履约 "两端人工+中间无人车接驳" 减少配送人员往返路程 [5] 基础设施与安全保障 - 设立严谨审核机制 包含企业申报 交通影响评估及专班评审 要求提交厘米级定位 紧急制动等检测报告 [2] - 通过实地勘察和车流仿真技术分析道路影响 完成暴雨 夜间等复杂工况安全验证 [2] - 全国首个功能型无人车管理服务平台上线 提供上路审批 路权管理等五大核心功能支撑 [5] 行业扩张规划 - 当前深圳运营无人车超300辆 预计年底突破1000辆 新石器签约千辆级L4无人车采购协议 [3][5] - 巴士集团计划以场站为支点构建"城市智慧物流微循环系统" 覆盖公交物资转运 小型包裹配送等场景 [3] - 东部公交与顺丰 美团合作 探索物流配送 餐饮速运等测试应用 推动30分钟送达服务 [2][3]