上海机场免税店招标结果与影响 - 上海机场集团浦东、虹桥国际机场进出境免税店项目发布中标候选人公示 [1] - 浦东机场T1航站楼第一中标候选人为外资免税商杜福睿 [1] - 浦东机场T2航站楼及虹桥机场第一中标候选人为中免 [1] 对机场免税业务格局的潜在影响 - 预计浦东机场免税店或引入外资经营 [1] - 外资免税商的入驻或有助于在机场建立相互竞争比较的经营环境 [1] - 根据对海外机场的研究，外资免税商或助力机场销售品类更加多元化 [1] 公司估值与评级 - 当前股价对应35.3倍2025年市盈率和29.1倍2026年市盈率 [1] - 维持目标价34.5元不变，对应38倍2025年市盈率和31倍2026年市盈率 [1] - 目标价较当前股价有8%的上行空间，维持“跑赢行业”评级 [1]

上海机场免税店特许经营权招标结果 - 上海机场新一轮免税店特许经营权招标结果公布，运营方发生重大变更，原运营商日上上海出局，中标方为全球免税巨头杜福睿和国内龙头中免集团 [2] - 招标涉及浦东和虹桥机场三个航站楼未来8年（2026年1月1日—2033年12月31日）的进出境免税店项目 [3] - 中免集团中标浦东T2航站楼及S2卫星厅、虹桥T1航站楼国际区域的进出境免税店运营资格 [3] - 杜福睿中标浦东T1航站楼及S1卫星厅国际区域的进出境免税店运营，这是其首次大规模进入中国机场免税领域 [3] 日上上海出局原因 - 日上上海无缘续签，直接原因是其控股股东中免集团在董事会投票中否决了其参与竞标 [5] - 日上上海由中免集团控股约51%，中免集团要求日上上海撤回标书，并亲自参与竞标 [3][6] - 此前，中免集团主要在海南运营离岛免税店，日上上海则主要在上海两场和首都机场T3运营免税店 [6] 特许经营收入模式变化 - 新的收入模式从过去的“月保底销售提成和月实际销售提成两者取高”变为“保底租金+提成” [7] - 浦东T1和T2中标方的月固定费用为3141元/平方米/月，虹桥T1为2827元/平方米/月 [7] - 各品类提成比例在新协议下为8%-24%，相比旧协议大幅降低 [7][10] - 旧协议（2023年补充协议）下，月实际销售提成比例为18%-36%，且月保底销售提成与客流量挂钩 [7] - 疫情前（2018年合同）的“扣点率”高达42.5%，机场预计7年至少可获得410亿元收入，其中2020年为41.58亿元 [9][10] - 新招标协议下的“扣点率”仅为18%-34%，保底租金也大幅下降 [10] 免税市场竞争格局变化 - 机场免税店协议变化反映了免税市场竞争加剧，定价权从机场向运营商和消费者转移 [11][12] - 主要竞争来自跨境电商平台，其无租金成本，主要通过综合税率竞争，导致价格战激烈 [11] - 免税店香水化妆品毛利率已从之前的超过50%降至20%左右 [11] - 另一批竞争来自获得免税牌照的新进入者，如王府井、海旅投、海发控、中服免、深免等 [12] - 免税销售规模与价格密切相关，消费者会根据价格选择渠道，机场需与免税店共同让利以做大销售额 [12]

上海机场免税店特许经营权招标结果 - 上海机场新一轮免税店特许经营权招标结果公布，运营方发生重大变更，原运营商日上上海出局，中标方为全球免税巨头杜福睿和国内龙头中免集团 [3] - 招标涉及浦东和虹桥机场三个航站楼共三个标段，运营期限为2026年1月1日至2033年12月31日 [5] - 中免集团中标浦东T2航站楼及S2卫星厅、虹桥T1航站楼国际区域的进出境免税店运营权 [6] - 杜福睿中标浦东T1航站楼及S1卫星厅国际区域的进出境免税店运营权，这是其首次大规模进入中国机场免税领域 [6] 日上上海出局原因 - 日上上海无缘续签的直接原因是其控股股东中免集团在董事会投票中否决了其参与竞标 [8] - 日上上海目前由中免集团控股约51%，其余股份由外资创始股东和上海机场全资子公司持有 [6] - 中免集团要求日上上海撤回标书，并亲自参与投标 [8] - 此前，中免集团主要运营海南离岛免税店，日上上海则主要运营上海两场和首都机场T3的免税店 [8] 特许经营收入模式变化 - 新协议收入模式从“月保底销售提成和月实际销售提成两者取高”变为“保底租金+提成”的形式 [11] - 浦东T1和T2标段的中标报价为月固定费用3141元/平方米/月，提成比例8%-24% [10] - 虹桥T1标段的中标报价为月固定费用2827元/平方米/月，提成比例8%-22% [10] - 相比2023年上海机场与日上上海的协议（提成比例18%-36%），新招标的提成比例大幅降低，但增加了月固定费用，业内分析相当于增加了10个点的提成 [11] 扣点率与保底租金的历史对比 - 疫情前的2018年协议中，日上上海需将每月42.5%的销售额作为租金交给机场，或支付高额保底销售提成（约60亿元），两者取其高 [12] - 当时浦东机场预计7年内至少可获得410亿元收入，其中2020年为41.58亿元 [12] - 新招标协议下，上海两场的综合“扣点率”仅为18%-34%，保底租金也大幅下降 [12] 市场竞争格局与定价权变化 - 机场免税店协议变化的背后是免税市场竞争加剧，定价权从机场向运营商转移 [14] - 竞争者主要来自跨境电商平台和获得免税牌照的新进入者（如王府井、海旅投等） [14] - 跨境电商因无租金成本，通过价格战激烈竞争，导致免税店香水化妆品毛利率从超过50%降至20%左右 [14] - 若机场仍坚持高扣点率（如42.5%），免税店在与跨境电商竞争时将无利可图 [14] - 行业人士指出，市场竞争格局变化导致机场定价权下降，机场需与免税店共同让利消费者以做大销售额 [15]

上海机场免税店特许经营权招标结果 - 上海机场新一轮免税店特许经营权招标结果公布 运营方发生重大变更 原运营商日上上海出局 中标方为全球免税巨头杜福睿和国内龙头中免集团 [2] - 招标涉及未来8年经营权 自2026年1月1日至2033年12月31日 覆盖浦东和虹桥机场三个航站楼进出境免税店项目三个标段 [3] - 中免集团中标浦东T2航站楼及S2卫星厅国际区域 以及虹桥T1航站楼国际区域两个标段 杜福睿中标浦东T1航站楼及S1卫星厅国际区域 这是杜福睿首次大规模进入中国机场免税领域 [3] 日上上海出局原因 - 日上上海无缘续签的直接原因是未能获得其控股股东中免集团的支持 中免集团委派的董事在董事会投票否决了日上参与竞标的议案 [5] - 日上上海目前由中免集团控股约51% 其余股份由外资创始股东和上海机场子公司持有 [3] - 中免集团自身参与了此次上海机场招标 并要求日上上海撤回标书 [5] 特许经营收入模式变化 - 新招标协议改变了收入模式 从过去的“月保底销售提成和月实际销售提成两者取高”转变为“保底租金+提成”的形式 [6] - 浦东T1和T2中标方报价月固定费用为3141元/平方米/月 虹桥T1为2827元/平方米/月 各品类提成比例在8%至24%之间 [6] - 相比2023年上海机场与日上上海的补充协议中18%-36%的提成比例 新招标的提成比例表面大幅降低 但增加了月固定费用 相当于增加了约10个百分点的提成 [6] 扣点率与保底租金大幅下降 - 疫情前2018年协议中 日上上海需将每月42.5%的销售额作为租金交给机场 或支付保底销售提成 两者取其高 [7] - 当时的保底销售提成总额预计7年内至少为410亿元 其中2020年为41.58亿元 [7] - 新招标协议下 上海两场的综合“扣点率”降至18%-34% 保底租金也大幅下降 [7] 市场竞争格局与定价权变化 - 机场免税店协议变化的背后是免税市场竞争加剧 定价权从机场向运营商转移 [8] - 竞争主要来自跨境电商平台和获得免税牌照的新进入者 跨境电商因无租金成本 主要通过价格战争夺消费者 [8] - 激烈的价格竞争导致免税店香水化妆品毛利率从之前的超过50%降至20%左右 若机场维持高扣点率 免税店将无利可图 [8] - 包括王府井、海旅投、海发控、中服免、深免等新持牌者进入市场 进一步加剧竞争并影响国际机场的免税销售规模 [8]

上海机场免税店特许经营权招标结果 - 上海机场新一轮免税店特许经营权招标结果公布 运营方发生重大变更 原运营商日上上海无缘续签 中标方为全球免税巨头杜福睿和国内龙头中免集团[1] - 招标涉及未来8年（2026年1月1日至2033年12月31日）浦东和虹桥机场三个航站楼进出境免税店项目三个标段[2] - 中免集团中标浦东机场T2航站楼及S2卫星厅国际区域 以及虹桥机场T1航站楼国际区域两个标段[2] - 杜福睿中标浦东机场T1航站楼及S1卫星厅国际区域 这是其首次大规模进入中国机场免税领域[2] 日上上海出局原因 - 日上上海出局直接原因是未能获得其控股股东中免集团的支持投标[2] - 日上上海目前由中免集团控股约51%[2] - 2025年12月6日 日上上海召开董事会 中免集团委派的4名董事投票否决了日上参与竞标的议案[4] - 中免集团亲自参与此次上海机场招标 并要求日上上海撤回标书[4] 特许经营收入模式变化 - 新一轮招标改变了特许经营的收入模式 从过去的“月保底销售提成和月实际销售提成两者取高”转变为“保底租金+提成”的形式[5] - 浦东T1和T2中标方报价月固定费用为3141元/平方米/月 虹桥T1为2827元/平方米/月[5] - 各品类提成比例范围为8%-24% 相比过去大幅降低[5] - 2023年上海机场与日上上海的协议中 月实际销售提成比例为18%-36%[5] - 疫情前2018年的协议中 日上上海需将每月42.5%的销售额作为租金交给机场 或支付保底销售提成（约60亿元）两者取其高[6] - 浦东机场曾预计7年内至少可获得410亿元收入 其中2020年为41.58亿元[7] - 新招标协议下 上海两场的“扣点率”为18%-34% 保底租金也大幅下降[7] 市场竞争格局与定价权变化 - 机场免税店协议变化背后是免税市场竞争格局变化 竞争者增多导致降价“内卷”[8] - 竞争者首先来自跨境电商平台 其成本主要来自综合税率 无租金压力[8] - 为争夺消费者 跨境电商平台和机场免税店售价持续下降 免税店香水化妆品毛利率已从之前超过50%降至20%左右[8] - 另一批竞争来自获得免税牌照的新进入者 如王府井、海旅投、海发控、中服免、深免等[9] - 免税销售规模与价格密切相关 消费者根据价格选择渠道 机场的定价权在下降[9] - 行业需要更多考虑如何与免税店共同让利给消费者 以做大免税销售额[9]

上海机场免税店项目招标结果 - 上海机场集团浦东国际机场和虹桥国际机场的进出境免税店项目已完成评标并公示中标候选人 [1] - 项目共分为三个标段 [1] - 第一标段和第二标段的中标候选人皆为杜福睿（上海）商业有限公司和中国免税品（集团）有限责任公司 [1]

公司动态与业务进展 - 上海机场以网络互动形式召开第三季度业绩说明会，公司董事、副总经理李政佳就机场免税项目新协议的签署进展进行回应 [1] - 公司表示正在根据有关政策要求抓紧开展免税项目新协议的相关工作 [1] - 上海机场已于2025年11月17日发布免税店项目招标公告，对浦东机场T1及S1卫星厅、T2及S2卫星厅、虹桥机场三个标段的出境免税店项目进行公开招标 [1] - 根据招标信息，递交纸质版投标文件的最终截止时间为2025年12月9日9:30 [1]

上海机场免税业务招标进展 - 上海机场正在根据政策要求抓紧开展免税项目新协议的签署工作 [1] - 公司已于2024年11月17日发布浦东、虹桥国际机场三个标段出境免税店项目的公开招标公告 递交纸质投标文件的截止时间为2025年12月9日9:30 [1] 上海机场历史免税租金收入情况 - 2023年上海机场免税业务收入为17.88亿元 同比增长近4倍 [2] - 2022年免税店租金收入为3.63亿元 2021年为4.86亿元 2020年为11.56亿元 较疫情前大幅下滑 [2] - 2019年日上上海支付的免税店租金为52.10亿元 占当年营业收入的47.60% 2018年为36.81亿元 占比39.53% 2017年为25.55亿元 占比31.69% [2] - 2024年第一季度免税合同收入为3.43亿元 同比下滑1.15% 2023年全年免税合同收入为12.12亿元 同比下滑超三成 [2] 主要免税运营商日上上海的投标风波 - 日上上海是成立于1999年6月的国内首家经营机场免税店的外资企业 在上海机场经营已26年 [3] - 2018年中国旅游集团旗下的中免集团收购日上上海51%股权成为控股股东 [3] - 在2024年12月6日的董事会上 中免委派的4名董事（共7名）明确表示不同意日上上海参与上海机场免税项目投标 [2] - 中免派出的董事长若拒绝在投标文件上签字 将导致日上上海事实上无法参与本次投标 [2] - 日上上海有关人士认为中免此举违反了2018年入主时的双方协议 [3] - 根据中免与日上上海及日上中国的合作协议约定 中免或其关联方在上海、北京两地机场的免税业务都应通过日上公司开展 [3]

上海机场免税项目招标进展与股东博弈 - 上海机场正在根据政策要求抓紧开展浦东、虹桥国际机场免税店项目新协议的签署工作 [1] - 公司已于2024年11月17日发布招标公告，对浦东机场T1/S1、T2/S2及虹桥机场三个标段的出境免税店项目进行公开招标，纸质投标文件截止时间为2025年12月9日9:30 [1] 日上上海投标困境与股东冲突 - 日上上海董事会就是否参与上海机场投标进行表决，大股东中免集团委派的4名董事（共7席）明确表示不同意投标 [2] - 若中免委派的董事长拒绝在投标文件上签字，将导致日上上海无法参与本次上海机场投标，可能被迫告别经营了26年的上海机场，而中免或将直接取而代之 [2] - 日上上海方面认为中免阻止其投标的行为违反了2018年入主时的双方协议，外方代表感到不可接受 [2] - 若日上上海无法投标，其主营业务将落空，恐面临解散清算 [1] 上海机场免税业务财务表现 - 2023年上海机场免税店租金收入为17.88亿元，同比增长近4倍 [3] - 2022年免税店租金收入为3.63亿元，2021年为4.86亿元，2020年为11.56亿元，较疫情前大幅下滑 [3] - 疫情前2017年至2019年，日上上海支付的租金逐年增长，分别为25.55亿元、36.81亿元和52.10亿元，占上海机场当年营业收入的比重分别为31.69%、39.53%和47.60% [3] - 2024年第一季度免税合同收入为3.43亿元，同比下滑1.15% [3] - 2023年全年免税合同收入为12.12亿元，同比下滑超三成 [3] 行业背景与关联事件 - 首都机场的新一轮免税招投标也已启动，涉及日上中国，其与上海机场事件的股东博弈最终走向备受行业关注 [1]

公司近期动态与免税业务进展 - 上海机场于12月11日以网络互动形式召开第三季度业绩说明会 [1] - 对于机场免税项目新协议的签署进展，公司董事、副总经理李政佳回应称，正在根据有关政策要求抓紧开展相关工作 [1] - 公司已于今年11月17日发布免税店项目招标公告，对浦东机场T1及S1、T2及S2卫星厅、虹桥机场三个标段的出境免税店项目进行公开招标 [1] - 根据招标信息，递交纸质版投标文件的最终截止时间为2025年12月9日9:30 [1] 免税业务历史财务表现 - 2023年上海机场免税业务收入为17.88亿元，同比大幅增长近4倍 [2] - 2022年上海机场免税店租金收入为3.63亿元 [2] - 2021年上海机场免税店租金收入为4.86亿元 [2] - 2020年上海机场免税店租金收入为11.56亿元 [2] - 2020年疫情后，受出境游客锐减影响，商业餐饮收入同比大幅减少，免税店租金收入较疫情前大幅下滑 [2] - 2019年日上上海向上海机场支付的免税店租金为52.10亿元，占当年营业收入的47.60% [2] - 2018年日上上海向上海机场支付的免税店租金为36.81亿元，占当年营业收入的39.53% [2] - 2017年日上上海向上海机场支付的免税店租金为25.55亿元，占当年营业收入的31.69% [2] - 2017年至2019年，日上上海向上海机场支付的免税店租金逐年增长 [2] - 今年一季度上海机场免税合同收入为3.43亿元，同比下滑1.15% [2] - 去年（2023年）上海机场免税合同收入为12.12亿元，同比下滑超三成 [2]