报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 宏观政策托底，钢材需求有望边际改善，本周国新办发布会推出降准降息等政策支持消费，钢材内需有望维持韧性，中方与美方关税会谈或使关税影响边际改善，外需不确定、内需修复背景下，粗钢产量调控可能性增大，原料供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 4月中国出口钢材1046.2万吨，环比增0.1%，1 - 4月累计出口3789.1万吨，同比增8.2%；4月进口钢材52.2万吨，环比增4.2%，1 - 4月累计进口207.2万吨，同比降13.9%；4月进口铁矿砂及其精矿10313.8万吨，环比增9.8%，1 - 4月累计进口38836.0万吨，同比降5.5% [7] - 4月下旬重点钢企生铁日均产量196.0万吨，旬环比降0.3%，同比升1.8%；粗钢日均产量220.2万吨，旬环比降1.2%，同比升0.1%；钢材日均产量227.4万吨，旬环比升7.6%，同比升5.8%；4月下旬重点钢铁企业钢材库存量1529万吨，旬环比降8.5%，比上月同旬升0.4%，比去年同旬降3.7% [7] - 4月30日，宝钢冷轧C112退火炉改造项目热负荷成功，该项目新增预热段和余热回收利用系统，改造加热段、均热段，实现降本增效、节能环保目标 [8] - 中钢协将警示6家“卷王”企业，整治钢铁行业低水平重复竞争和恶性价格战 [8] - 截至4月30日，191家钢企完成超低排放改造公示 [8] 国内钢材市场 - 截至5月9日，国内钢材市场价格下跌，上海20mm HRB400材质螺纹钢价3150元/吨，较上周降50元/吨；高线8.0mm价3380元/吨，较上周降40元/吨；热轧3.0mm价3230元/吨，较上周降30元/吨；冷轧1.0mm价3600元/吨，较上周降70元/吨；普中板20mm价3470元/吨，较上周降40元/吨 [1][9] 国际钢材市场 - 截至5月9日，美国钢材市场价格下跌，中西部钢厂热卷出厂价1000美元/吨，较上周降20美元/吨；冷卷出厂价1230美元/吨，较上周降20美元/吨；热镀锌价1200美元/吨，较上周降30美元/吨；中厚板价1370美元/吨，较上周持平；螺纹钢出厂价860美元/吨，较上周降10美元/吨 [21] - 截至5月9日，欧洲钢材市场价格持平，欧盟钢厂热卷、冷卷、热镀锌板、中厚板、螺纹钢、线材报价均较上周持平 [21] 原材料和海运市场 - 截至5月9日，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格稳中有跌，废钢价格持平，海运市场下跌，焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格下跌 [26] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.62%，环比增0.29个百分点，同比增4.02个百分点；高炉炼铁产能利用率92.09%，环比增0.09个百分点，同比增5.85个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比增2.59个百分点，同比增6.06个百分点；日均铁水产量245.64万吨，环比增0.22万吨，同比增14.97万吨 [30] 库存 - 截至5月9日，五大钢材产量下降，总库存环比上升，五大钢材品种产量874万吨，环比降9.52万吨，社会总库存环比增9.42万吨至1031.93万吨，钢厂总库存443.03万吨，环比增19.62万吨 [2] 利润情况测算 - 利润测算假设为铁矿石采用全现货，50%焦炭外购，50%自炼焦 [44] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资完成额累计值同比增4.2%，房地产开发投资完成额累计值同比降9.9%，工业增加值当月同比增7.7%，发电量当月值同比增1.8%，房屋新开工面积累计值同比降24.4%，房屋施工面积累计值同比降9.5%，房屋竣工面积累计值同比降14.3%，商品房销售面积累计值同比降3.0%，汽车产量当月值同比增8.4%，家用电冰箱产量当月值同比降4.3%，冷柜产量当月值同比降12.1%，家用洗衣机产量当月值同比增16.5% [52] 主要钢铁公司估值 - 报告给出23家主要钢铁企业5月9日股价及1周、1月、3月、1年的绝对涨跌幅和相对沪深300指数涨跌幅 [60]

上海人工智能产业集群发展 - 上海正以自主可控算力为支点推动多行业变革，涵盖传统产业智能化与现代服务业数字化升级 [1] - 宝钢智能车间AI质检系统精准率达96%，太保数据中心智能算法每秒处理数万次保险业务 [1] - 上海计划到2025年智能算力规模突破100EFLOPS，建成50个行业语料库示范应用和3-5个大模型孵化器 [8] - 2024年上海人工智能产业规模达4500亿元，同比增长7.8%，提前完成"十四五"目标 [8] 宝钢股份智能化转型 - 宝钢股份热轧车间采用AI模型预判炉况，冷轧车间"AI主操"实现秒级轧制规程调整，减少人为误差 [2] - 昇腾算力训练的高炉大模型使炉温预测准确率超90%，热轧AI缺陷识别准确率96%，年经济效益超千万元 [2] - 公司与华为昇腾合作构建云边端智能体系，计划2025年上线300个AI场景并打造5个标杆智能生产线 [3] 金融行业AI应用 - 太保科技构建保险业首个千亿级参数大模型，训练效率提升30%，理赔审核准确率提升59.4%，客户满意度80.5% [4] - 金融垂直大模型可处理健康险疾病风险评估等复杂场景，优化核保、理赔流程并形成行业知识壁垒 [5] - 太保科技基于华为鲲鹏实施"一云多芯"战略，30天完成60余个应用适配，推动保险系统国产化替代 [4] 上海超算中心与算力生态 - 上海超算中心昇腾Atlas900Pod集群运算速度达每秒10亿次，将AI训练周期从数周压缩至几天 [6] - 平台汇聚80余家企业机构，形成算法研发至商业转化的全产业链，如珑京信息推出智能体解决方案，新致软件聚焦金融AI转型 [6] - "超智融合"模式贯通基础研究到产业落地，上海电力大学风灵大模型降低风电运维成本30% [6] 政策与产业协同 - 上海"模塑申城"方案提出建设世界级AI生态，包括赋能中心、垂直模型训练场等 [8] - "基础平台+核心企业+场景应用"集群模式在AI与实体经济融合中形成示范效应 [7] - 上海超算中心通过"超算+智算"融合架构推动长三角智能化转型，助力芯片、工业软件等走向国际市场 [7]

业绩总结 - 2024年公司销售商品坯材5159.5万吨，营业总收入3221.2亿元，利润总额93.4亿元[10] - 2024年公司资产负债率39.7%，同比下降1.8个百分点[21] - 2024年公司营业收入322,116百万元，较上年同期减少6.5%[28] - 2024年公司营业成本304,546百万元，较上年同期减少5.8%[28] - 2024年公司净利润为85.68亿元，基本每股收益为0.34元，加权平均净资产收益率为3.65%[193] 用户数据 - 2024年公司产品出口签约量606.7万吨，出口突破600万吨创历史新高[27][32] - 2024年东亚、澳洲出口签约量占比22.4%，较2023年增加1.2个百分点[32] - 2024年欧非、中东出口签约量占比34.5%，较2023年增加6.6个百分点[32] - 2024年美洲出口签约量占比9.8%，较2023年减少6.5个百分点[32] - 2024年东南亚、南亚出口签约量占比33.3%，较2023年减少1.5个百分点[32] 未来展望 - 预计2025年钢材消费有小幅下降趋势[11] - 2025年公司计划“2+2+N”产品销量3259万吨，出口销量比例10%以上[34] - 2025年公司计划全口径人均产钢量1500吨/人·年，成本环比削减29亿元以上[34] - 2025年公司计划“场景+智能化”应用≥300个，碳排放强度相比2020年下降8%[34] - 2025年公司计划产铁4879万吨、产钢5261万吨、销售商品坯材5224万吨[35] - 2025年公司计划营业总收入3120亿元、营业成本2909亿元[35] - 2025年公司预算安排固定资产投资资金239.1亿元[37] 新产品和新技术研发 - 2024年公司全年完成12项产品全球首发和61项标志性技术[22] - 2024年公司智能化算力中心投运，实现125个智能化场景投运[22] - 2024年公司R&D投入率7.77%，发明专利申请1328件，国际专利申请81件[24] 市场扩张和并购 无 其他新策略 - 2024年公司初步完成云边一体数据资产管理体系，数据资产化率超过70%[26] - 2024年公司节能项目投运118项，技术节能量37.7万吨标煤[25] - 2024年公司完成绿电交易量19.17亿度[25] - 2024年公司固废资源综合利用率、固废返生产利用率分别达99.9%、31.9%[26] 公司治理 - 截至报告期末，公司董事会共有9名董事，其中5名为独立董事[40] - 2024年公司董事会共召集、召开11次董事会，审议通过54项议案[43] - 2024年公司董事会召集、召开3次股东大会，含1次年度和2次临时股东大会[47] - 2024年公司披露4次定期报告和75次临时报告[51] - 2024年独立董事亲自出席全部11次董事会会议，对所有议案均表示同意[58] - 2024年公司组织内部控制自我评价工作，聘请安永审计，审计意见表明公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[71] - 2024年8月27日公司召开会议审议通过续聘安永华明为2024年度独立会计师及内控审计师[72] - 2024年度公司董事会未审议提名董事、聘任高级管理人员相关议案[73] - 2024年度宝钢股份高级管理人员薪酬与公司业绩和个人绩效紧密挂钩[74] - 2024年4月和11月，公司第三期A股限制性股票计划因业绩考核未达成和激励对象个人情况变化需回购注销部分限制性股票[75][76] - 2024年度公司及股东严格履行承诺事项，未违反承诺[77] - 宝钢股份第八届监事会有7位监事，其中3名为职工监事[178] - 2024年度监事会列席公司第八届董事会4次会议，召开11次监事会会议[178] 财务状况 - 2024年末资产总计3648.74亿美元，较2023年末下降2.97%[195] - 2024年末负债合计1447.10亿美元，较2023年末下降7.18%[196] - 2024年末所有者权益合计2201.64亿美元，较2023年末微增0.01%[196] - 2024年末货币资金261.52亿美元，较2023年末增长0.72%[195] - 2024年末存货381.88亿美元，较2023年末下降14.59%[195] - 2024年末短期借款33.94亿美元，较2023年末下降7.21%[195] - 2024年末长期借款192.38亿美元，较2023年末下降38.24%[196] - 2024年末实收资本219.85亿美元，较2023年末下降0.61%[196] - 2024年末盈余公积443.90亿美元，较2023年末增长3.77%[196] - 2024年末未分配利润888.10亿美元，较2023年末下降0.94%[196]

会议安排 - 公司于2025年4月29日发出召开监事会通知及资料[2] - 第八届监事会于2025年5月6日召开临时监事会[2] 会议情况 - 应出席监事7名，实际出席7名[2] - 全体监事一致通过“宝武碳业员工持股减资退出议案”[3]

公司决策 - 2025年5月6日召开第八届董事会第五十三次临时董事会[2] - 审议通过《关于宝武碳业员工持股减资退出的议案》[3] - 同意宝武碳业员工8.2%（或部分）股权减资退出，金额不超5.20亿元[4] - 授权宝武碳业决策员工持股退出后续安排[4]

钢材产销量与出口 - 2024年钢材产量5141万吨同比下降1% 销量5159万吨同比下降0.6% 其中冷轧板销量2121万吨同比增长3.4% [1] - "1+1+N"差异化产品销量3059万吨同比增长9.6% 宝山、青山基地硅钢项目投产后将新增年产能120万吨 [1] - 2024年出口销量606.7万吨创历史新高 同比增长3.94% 2025Q1出口接单量155万吨超目标进度 [1] - 2025Q1钢材产量1231万吨同比下降2.76% 销量1223万吨同比下降2.32% [1] 收入与毛利率 - 2024年营业总收入3221.16亿元同比下降6.6% 主因市场需求下滑及价格下降 钢材均价4523元/吨同比下降6.57% [2] - 冷轧板收入1114亿元同比下降5.2% 热轧板收入774亿元同比下降9.3% [2] - 2024年整体毛利率5.5%同比下降0.75个百分点 冷轧板毛利率5.2%同比下降2.4个百分点 热轧板毛利率2.9%同比上升1.4个百分点 [2] - 2025Q1营业收入729亿元同比下降9.8% 但毛利率7.2%同比上升2.1个百分点 [2] 费用与净利润 - 2024年期间费用率3.34%同比上升0.31个百分点 其中财务费用率上升0.11个百分点主因汇兑损失增加 研发费用率上升0.18个百分点 [3] - 2024年计提减值损失6.49亿元远超2023年1.65亿元 主因合同资产及履约成本减值增加 [3] - 2024年归母净利润73.62亿元同比下降38.36% 2025Q1归母净利润24.34亿元同比增长26.4% [3] 现金流与资本结构 - 2024年经营活动现金流净额277.4亿元同比少流入26.4亿元 投资活动现金流净额-209.2亿元同比少流出76亿元 [3] - 资产负债率39.7%同比下降1.8个百分点 2024年下半年拟派发股息0.21元/股占当期净利润61.34% [3] 行业展望与战略 - 公司通过优化产品结构及研发投入增强竞争力 预计2025-2027年归母净利润分别为97.58/104.67/114.52亿元 [4] - 钢铁行业或已触底 未来业绩有望改善 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4][26] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比下降38%，营收3221亿元同比降6.5%，2025Q1归母净利润同比和环比均上升 [1][5] - 公司高比例分红，2024下半年利润分配预案预计分红21.5亿元，现金分红和回购金额合计占2024年度归母净利润72.1%，2024 - 2026年拟现金股利不低于每股0.2元 [1][5] - 行业承压下公司经营稳健，2024年钢材销量与2023年基本持平，冷轧卷和厚板销量增，热轧卷等销量降 [2][6] - 冷轧卷和热轧卷是盈利主要来源，冷轧卷毛利润占钢材总毛利67%，热轧卷占26% [2][6] - 2025年公司计划产铁4879万吨、产钢5261万吨等，预算安排固定资产投资239亿元用于多个项目 [2][25] - 预计2025 - 2027年收入3289/3308/3328亿元，归母净利润97.5/109.8/122.2亿元，同比增速可观 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为3448.68亿、3221.16亿、3289.34亿、3308.28亿、3327.69亿元，增速分别为 - 6.6%、 - 6.6%、2.1%、0.6%、0.6% [3] - 2023 - 2027年净利润分别为119.44亿、73.62亿、97.51亿、109.76亿、122.17亿元，增速分别为 - 2.0%、 - 38.4%、32.4%、12.6%、11.3% [3] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.54、0.33、0.44、0.50、0.56元 [3] 产品销售 - 2024年钢材销量5160万吨与2023年基本持平，冷轧卷和厚板销量同比增加，热轧卷、钢管、长材销量同比下降 [2][6] - 冷轧卷毛利润占钢材总毛利67%，热轧卷占26%；冷轧卷单吨毛利润275元同比减161元，热轧卷单吨毛利润109元同比增48元，长材单吨毛利润 - 87元同比减亏101元 [2][6] 生产规划 - 2025年计划产铁4879万吨、产钢5261万吨、销售商品坯材5224万吨，营业总收入3120亿元、营业成本2909亿元 [2][25] - 2025年预算安排固定资产投资239亿元，用于宝山基地无取向硅钢产品结构优化等项目 [2][25]

社保基金一季度持仓情况 - 截至4月28日，社保基金一季度新进重仓215家上市公司 [1] - 部分公司被社保基金组合重点持有，如安达智能被全国社保基金103组合持股265.16万股，占流通股比例12.15% [1] - 西测测试、钧达股份分别被全国社保基金503组合、118组合新进持有，占流通股比例7.89%和4.57% [3] 社保基金重点持仓公司及行业 - 按持仓市值排序，全国社保基金114组合持有宝钢股份1.58亿股，市值11.40亿元，为新进持仓市值最大案例 [2] - 藏格矿业、亿纬锂能分别被全国社保基金103组合、117组合新进持有，持仓市值6.78亿元和6.64亿元 [2] - 金属冶炼、化学制品、通信等行业受社保基金重点关注，如宝钢股份、藏格矿业、亿纬锂能等 [1][2] 社保基金持仓公司业绩表现 - 宝钢股份一季度归母净利润24.34亿元，同比增长26.37% [2] - 藏格矿业一季度归母净利润4.47亿元，同比增长41.19% [2] - 亿纬锂能一季度归母净利润11.01亿元，同比增长3.32% [2] QFII一季度持仓情况 - QFII一季度新进523家A股上市公司，持仓市值前三为紫金矿业(29.56亿元)、同花顺(7.34亿元)、思源电气(6.57亿元) [9] - QFII行业配置更广泛，包括金融、医药、食品饮料等，如佩蒂股份、众兴菌业、晓鸣股份等食品饮料个股被加仓 [9] - QFII与社保基金行业配置有差异，QFII更倾向多元化，如金融板块个股被重点关注 [10] QFII重点持仓公司 - 东方雨虹被科威特政府投资局持有，市值4.38亿元 [12] - 东阿阿胶、华润三九分别被瑞银资产管理、淡马锡富敦持有，市值3.33亿元和3.04亿元 [12] - 北新建材、新泉股份分别被高盛国际、比尔及梅林达盖茨信托基金会持有，市值2.74亿元和2.65亿元 [12] 行业表现对比 - 二季度初(截至4月28日)，公用事业、美容护理、农林牧渔、银行、商贸零售五大行业指数上涨 [10] - 基础化工、医药生物、钢铁等行业指数下跌，银行指数涨幅2.01% [10] - QFII行业配置逻辑随经济周期调整，近年转向科技等新兴产业 [10]

财务表现 - 2024年营收3221 16亿元同比-6 60%归母净利73 62亿元同比-38 36%低于预期89 56亿元主因行业景气偏弱 [1] - 2025Q1营收728 80亿元同比-9 82%环比-8 05%归母净利24 34亿元同比+26 37%环比+64 49% [1] - 2024年钢材销量5159万吨同比-0 6%综合售价4056元/吨同比-6 9%但优于行业CSPI指数-13 05% [2] - 2024年毛利率5 45%期间费用率3 34%净利率2 66%同比分别-0 75 +0 3 -1 33pct [2] 行业动态 - 2024年行业供给过剩重点企业平均销售利润率0 71%同比-0 63pct政府强调严控产量防恶性竞争 [3] - 2025年全球铁矿石产能或增5000万吨不考虑西芒杜项目铁矿石均价或进一步下行利好行业利润修复 [3] - 2025Q1原料价格降幅超钢价普氏62%铁矿石指数同比-16 12%主焦煤均价1380 68元/吨同比-41 43% [2] 未来展望 - 供给侧优化渐近公司作为龙头有望受益于行业利润修复 [1] - 下调2025-2026年钢价假设但加强降本增效预计2025-2027年EPS为0 43 0 56 0 65元 [4] - 目标价7 98元基于历史平均PB 0 84X前值7 65元(PB 0 80X)维持买入评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，测算目标价 7.98 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024 年行业景气度下滑，公司业绩承压，2025 年 Q1 公司利润环比改善，行业供给侧优化渐近，利润有望修复，公司作为龙头将受益 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 3221.16 亿元（yoy - 6.60%），归母净利 73.62 亿元（yoy - 38.36%），低于预期；2025 Q1 实现营收 728.80 亿元（yoy - 9.82%、qoq - 8.05%），归母净利 24.34 亿元（yoy + 26.37%、qoq + 64.49%） [1] - 2024 年钢铁产品产量和销量分别为 5141、5159 万吨，同比 -1.0%、 -0.6%；钢材综合平均销售价格 4056 元/吨（不含税），同比 -6.9% [2] - 2024 年销售毛利率、期间费用率、净利率分别为 5.45%、3.34%、2.66%，同比 -0.75、 +0.3、 -1.33 pct [2] 行业情况 - 2024 年钢铁行业供给过剩，中钢协统计重点企业平均销售利润率 0.71%，同比下降 0.63 个百分点 [4] - 2024 年以来政府多方发声严控钢铁产量，预示供给侧优化重启渐近 [4] - 2025 年全球铁矿石产能预计扩张，部分新投产铁矿项目或带来约 5000 万吨供应增量，铁矿石年度均价可能下降，行业利润有望修复 [4] 原料价格情况 - 2025Q1 中钢协 CSPI 钢材价格指数均值为 95.61，同比 -13.05%；普氏 62%铁矿石价格指数均值同比 -16.12%；安泽主焦煤价格均值为 1380.68 元/吨，同比 -41.43% [3] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.43、0.56、0.65 元（2025 - 2026 年较前值变化 -13%/+5%）；2025 - 2026 年 BVPS 分别为 9.40、9.53 元（均值 9.47 元） [5] - 给出 2023 - 2027 年经营预测指标，包括营收、净利润、EPS、ROE、PE、PB、EV EBITDA 等数据 [7] - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务数据及主要财务比率 [18]