格隆汇12月29日丨宝钢股份(600019.SH)公布第四期A股限制性股票计划，本计划拟授予的限制性股票总 量不超过44,000万股，约占本计划草案公告时公司股本总额2,178,208.4749万股的2.02%。本计划涉及的 首次激励对象不超过1,900人，限制性股票的标的股票来源为公司从二级市场回购的宝钢股份A股普通 股。依据本计划授予的限制性股票（含预留）的授予价格为每股4.49元。 ...

公司治理与股权激励 - 公司于2025年12月29日召开第九届董事会临时会议，审议了《宝山钢铁股份有限公司第四期A股限制性股票计划（草案）》及其摘要等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：加工配送业务占比100.99%，钢铁业务占比77.31%，其他行业占比6.75%，内部抵销占比-85.04% [1] - 截至新闻发稿时，公司总市值为1621亿元 [1]

业绩目标 - 2024年EVA不低于9.05亿元，利润总额不低于93.39亿元且环比增长率不低于对标企业50分位值，ROE不低于3.89%且不低于对标企业50分位值[7] - 2026 - 2028年分年度解除限售，各年有对应净资产收益率、利润总额复合增长率、EVA改善值目标[7] 考核相关 - 个人绩效考核系数AAA对应值未提及、AA为1.0、B为0.8、C为0[13] - 被考核者对结果有异议可在5个工作日内申诉[16] - 考核结果由人力部保密保存不少于5年[17] 其他 - 计算EVA时股权资本成本率取值5%[8] - 利润总额环比计算有特殊规则[9] - 选20家长流程上市钢铁企业为对标样本[10]

业绩数据 - 2024年营业收入3221.16亿元，净利润73.62亿元[5] - 2024年基本每股收益0.34元/股，加权平均净资产收益率3.65%[5] 回购情况 - 2023年计划用不超30亿自有资金回购，数量3.3 - 5亿股[9] - 2024年10月15日完成回购，回购4.04772657亿股，用资24.918819亿元[10] 股权激励 - 有效期72个月，拟授权益4.4亿股，占总股本2.02%[2] - 预留4000万股，占拟授权益9.09%，首次授4亿股[2] - 激励对象1900人，占员工总数4.13%，含董事、高管等[2] - 授予价格4.49元/股[3] - 限售期24个月，分三个解除限售期，各占1/3[19][20] - 授予条件含2024年EVA、利润总额、ROE等指标要求[21][22] - 2026 - 2028年分年度绩效考核解除限售，有净资产收益率等目标[26] - 各指标不低于对标企业75分位值，利润总额有排名要求[26] - 股份支付总费用118,000万元，分摊5年[57] 流程与规则 - 激励对象名单公示不少于10天，需自查内幕交易[15] - 薪酬与考核委员会会前5日披露审核及公示说明[15] - 预留部分12个月内明确激励对象[17] - 计划经2/3以上股东表决通过，60日内授予[42] - 高管减持可推迟授予，终止计划3个月内不再审议[42][48] 调整公式 - 资本公积转增等，限制性股票数量Q＝Q0×（1＋n）[38] - 配股时，限制性股票数量Q＝Q0×P1×（1＋n）÷（P1＋P2×n）[38] - 缩股时，限制性股票数量Q＝Q0×n[38] - 资本公积转增等，授予价格P＝P0÷（1＋n）[38] - 配股时，授予价格P＝P0×（P1＋P2×n）÷[P1×（1＋n）][39] - 缩股时，授予价格P＝P0÷n[40] 特殊情况处理 - 激励对象离职等情况，权益按规则处理[51] - 违规返还收益，未解除限售股票按规则回购[51][52] - 资本公积转增等，未解除限售股票回购数量和价格有调整公式[52][54]

限制性股票授予情况 - 拟授予限制性股票总量不超过44000万股，约占公司股本总额2.02%[7][32] - 首次授予不超过40000万股，占本次授予权益总额90.91%，占公司股本总额1.84%[7][32] - 预留授予4000万股，占本次授予权益总额9.09%，占公司股本总额0.18%[7][32] - 限制性股票授予价格为每股4.49元[7][44] 激励对象相关 - 首次激励对象不超过1900人，需2024年度个人业绩考核结果为B及以上[8][27][28] - 激励对象名单需内部公示不少于10天[29] 计划有效期与限售期 - 本计划有效期自首次授予登记完成之日起最长不超过72个月[8][36] - 自限制性股票完成登记之日起24个月内为限售期[38] 解除限售条件 - 首次及预留授予的限制性股票分三个解除限售期，每个解除限售期可解除限售数量占获授权益数量比例均为1/3[9][40] - 2024年EVA不低于9.05亿元，利润总额不低于93.39亿元且利润总额环比增长率不低于对标企业50分位值，ROE不低于3.89%且不低于对标企业50分位值[9][47] - 2026 - 2028年分年度进行绩效考核并解除限售，各年有具体净资产收益率、利润总额复合增长率、利润总额环比增长率、EVA改善值等要求[11][49] 计划实施流程 - 需经董事会审议、国资主管单位审批、股东会审议通过后实施[64] - 股东会表决需经出席会议股东所持表决权2/3以上通过[13][65] - 授予限制性股票应在60日内完成，否则计划终止，3个月内不得再次审议[67] 费用确认 - 2026年3月完成授予，首次授予40000万股限制性股票应确认总费用118000万元[62] - 2026 - 2030年确认费用分别为31958.33万元、42611.11万元、27861.11万元、13111.11万元、2458.33万元[62] 特殊情况处理 - 公司出现7种情形时，本计划终止，未解除限售股票按授予价与回购时股价孰低值回购[74] - 激励对象因不同原因离职等情况，对未解除限售股票有不同回购处理方式[77] 价格与数量调整 - 资本公积转增股本等事项调整未解除限售的限制性股票回购数量和价格有相应公式[83][84][85]

股权激励 - 2025年12月29日召开会议核查限制性股票计划事项[2] - 计划内容及程序符合规定，公司具备实施主体资格[2][3] - 激励对象为骨干人员，主体资格合法有效[4] - 计划未损害公司及股东利益，无财务资助安排[5] - 董事会薪酬与考核委员会同意实施计划[5]

董事会会议 - 第九届董事会临时会议于2025年12月29日在上海召开[2] - 应出席董事10名，实际出席10名，7名通讯出席[2] - 会议由邹继新董事长主持，部分高管列席[3] 审议事项 - 通过限制性股票计划及考核管理办法等议案[5][6][8] - 批准召开股东会审议相关事项，同意择期召开[11] 人员回避 - 董事刘宝军等3人为激励对象，回避表决相关议案[5]

城商行板块市场表现 - 2023年12月29日，城商行板块整体上涨0.79%，表现强于大盘，当日上证指数微涨0.04%，深证成指下跌0.49% [1] - 板块内个股表现分化，南京银行以3.30%的涨幅领涨，上海银行上涨2.12%，重庆银行上涨1.29%，长沙银行上涨0.82%，江苏银行上涨0.78%，北京银行上涨0.55%，西安银行上涨0.27%，宁波银行上涨0.21%，杭州银行上涨0.20%，齐鲁银行上涨0.18% [1] - 部分城商行股价下跌，青岛银行下跌1.32%，成都银行下跌1.22%，苏州银行下跌0.96%，贵阳银行下跌0.68%，郑州银行下跌0.51%，兰州银行下跌0.43%，厦门银行股价持平 [2] 个股成交情况 - 江苏银行成交最为活跃，成交量达121.46万手，成交额12.45亿元 [1] - 南京银行成交量78.65万手，成交额9.03亿元，上海银行成交量70.78万手，成交额7.13亿元 [1] - 北京银行成交量89.65万手，成交额4.93亿元，宁波银行成交量22.01万手，成交额6.15亿元，杭州银行成交量36.63万手，成交额5.58亿元 [1][2] - 成都银行成交量46.02万手，成交额7.44亿元，齐鲁银行成交量57.88万手，成交额3.24亿元 [2] - 成交量较低的个股包括重庆银行(11.06万手)、长沙银行(13.55万手)、西安银行(16.51万手)、厦门银行(11.34万手) [1][2] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金与游资净流入，散户资金净流出的格局，主力资金净流入7889.42万元，游资资金净流入5968.44万元，散户资金净流出1.39亿元 [2] - 上海银行主力资金净流入额最高，达7262.50万元，主力净占比10.19% [3] - 江苏银行主力资金净流入6097.28万元，主力净占比4.90% [3] - 齐鲁银行主力资金净流入4675.75万元，主力净占比高达14.45%，但游资净流出4206.80万元，游资净占比-13.00% [3] - 青岛银行主力资金净流入4143.36万元，主力净占比16.10%，但游资净流出4964.62万元，游资净占比-19.29% [3] - 杭州银行游资净流入2639.83万元，游资净占比4.73%，北京银行游资净流入1265.27万元，游资净占比2.56% [3] - 郑州银行主力净流入744.11万元，主力净占比11.27%，厦门银行主力净流入537.24万元，主力净占比6.25% [3]

普钢板块市场表现 - 12月29日，普钢板块整体较上一交易日上涨0.61%，领涨个股为南钢股份，涨幅达4.05% [1] - 当日上证指数报收于3965.28点，上涨0.04%，深证成指报收于13537.1点，下跌0.49% [1] 个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：南钢股份(4.05%)、凌钢股份(3.29%)、武进不锈(2.21%)、宝钢股份(1.22%)、杭钢股份(0.99%) [1] - 跌幅居前的个股包括：酒钢宏兴(-1.75%)、三钢闽光(-0.88%)、友发集团(-0.78%)、马钢股份(-0.71%) [2] - 部分个股股价持平，包括山东钢铁、包钢股份、中南股份，涨跌幅均为0.00% [2] 个股成交情况 - 成交额较高的个股包括：宝钢股份(9.60亿元)、包钢股份(9.33亿元)、南钢股份(5.14亿元)、马钢股份(3.72亿元) [1][2] - 成交量较高的个股包括：包钢股份(388.10万手)、重庆钢铁(122.73万手)、宝钢股份(128.54万手)、马钢股份(188.32万手) [1][2] 板块资金流向 - 当日普钢板块整体呈现主力资金净流出1.25亿元，游资资金净流入2298.43万元，散户资金净流入1.02亿元 [2] - 主力资金净流入居前的个股包括：首钢股份(1405.94万元)、新兴铸管(750.07万元)、鞍钢股份(582.96万元)、凌钢股份(493.22万元) [3] - 主力资金净流出显著的个股为南钢股份，净流出3131.06万元，尽管该股股价领涨 [3] - 游资净流入显著的个股为华菱钢铁，净流入1480.13万元 [3] - 散户资金净流入显著的个股为杭钢股份，净流入1280.13万元 [3]

报告行业投资评级 - 报告对钢铁行业持积极看法，核心观点围绕供给约束、成本改善和需求结构分化展开，并推荐了具体标的，整体投资评级为看好 [1][2] 报告的核心观点 - 政策明确粗钢产量调控，强化供给端约束预期，将优化行业格局 [2] - 西芒杜大型铁矿投产将增加铁矿石供给，预期价格中枢下行，有助于降低钢企成本压力 [2] - 下游需求结构分化，建筑领域偏弱，制造业需求有韧性，支撑板材和特钢景气度 [2] - 在供需格局改善与成本压力缓解的背景下，钢企利润有进一步修复空间 [2] 行业供需与政策分析 - 事件：2025年12月，工信部明确2026年将持续整治“内卷式”竞争，国家发改委提出“十五五”期间持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能 [2] - 供给端：根据国家统计局数据，2025年1-11月，中国粗钢产量8.92亿吨，同比下降4.0%；生铁产量7.74亿吨，同比下降2.3%；钢材产量13.33亿吨，同比增长4.0% [2] - 未来在持续产量调控预期下，钢铁供给端格局将进一步优化 [2] 原料成本分析 - 西芒杜铁矿已探获标准资源量44.1亿吨，平均铁品位超过65%，初期规划年产能1.2亿吨，占2023年全球铁矿产量的4.8% [2] - 该铁矿于2025年11月11日正式投产，预计明后年将持续贡献增量 [2] - 由于宝武集团和中铝等中资企业参与度高，有助于提高中国企业在铁矿上的议价能力，预期铁矿价格中枢将有所下行 [2] 下游需求分析 - 下游需求呈现结构分化：建筑领域需求整体偏弱，制造业领域需求有韧性 [2] - 需求结构分化将支撑板材和特钢的景气度 [2] - 未来钢铁消费结构将从建筑业向制造业转移 [2] - 中长期看，能源、新基建、航空航天、国防等领域的特种钢材消费成为重要力量 [2] 投资建议与关注标的 - 投资分析意见：在行业转型过程中，建议关注下游以制造业为主、需求稳定的低估值高分红板材标的 [2] - 具体推荐关注：宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁 [2] - 同时，建议关注高端不锈钢管材标的久立特材，以及产品种类覆盖全面的特钢标的中信特钢 [2] 重点公司估值数据 - 宝钢股份：2025年12月26日股价7.35元，2025年预测EPS 0.46元，预测PE 16倍，PB(LF) 0.8倍 [3] - 华菱钢铁：股价5.65元，2025年预测EPS 0.40元，预测PE 14倍，PB(LF) 0.7倍 [3] - 南钢股份：股价5.18元，2025年预测EPS 0.45元，预测PE 12倍，PB(LF) 1.2倍 [3] - 中信特钢：股价16.05元，2025年预测EPS 1.08元，预测PE 15倍，PB(LF) 2.0倍 [3] - 久立特材：股价27.90元，2025年预测EPS 1.72元，预测PE 16倍，PB(LF) 3.3倍 [3]