自由现金流ETF市场表现 - 截至2月5日午间收盘，自由现金流ETF中证全指（561080）下跌1.55%，报1.330元，成交额为840.67万元 [1] - 该ETF自2025年4月23日成立以来，总回报为35.06%，近一个月回报为7.11% [1] - 该ETF的业绩比较基准为中证全指自由现金流指数收益率，管理人为华安基金管理有限公司，基金经理为许之彦和王超 [1] 自由现金流ETF重仓股表现 - 截至2月5日午盘，该ETF前十大重仓股表现分化，其中中国铝业跌幅最大，下跌6.77%，正泰电器下跌4.14% [1] - 部分重仓股录得上涨，长城汽车上涨1.06%，上汽集团上涨0.14%，中远海控微涨0.07% [1] - 其余重仓股多数下跌，中国海油跌1.12%，宝钢股份跌1.52%，TCL科技跌0.61%，格力电器跌0.33%，牧原股份跌0.15% [1]

中国与日本钢铁企业对比分析 - 中国头部钢企规模庞大但利润薄弱 宝武集团粗钢产能超1.3亿吨全球第一 但2024年宝钢、中信特钢、南钢、华菱四家净利润合计仅167亿多元 摊薄至每吨钢利润微薄 [2] - 产品结构差异是利润差距核心原因 中国钢材中建筑用螺纹钢等普通品种占比较高 价格低竞争激烈 日本制铁则聚焦高端产品 其2024年粗钢产量仅3964万吨 不足宝武三分之一 [3] - 出口价格直接反映产品附加值差距 中国钢材出口均价约755美元/吨 而日本钢材能卖到1500美元/吨以上 规模优势未能转化为价格和利润优势 [4] 产品竞争力与高端化现状 - 日本制铁通过高端产品获取高额利润 其开发了用于新能源汽车的铁制电池外壳和用于AI数据中心的高级电磁钢板等高附加值产品 单吨利润远超普通钢材 [6] - 中国钢企在高端产品领域已有布局但整体比例仍偏低 宝钢汽车板和硅钢市占率高 中信特钢拥有超3000种特种钢 南钢厚板用于极地船和邮轮 华菱深耕废钢回收 [8] - 日本制铁专注高毛利领域并通过协议销售锁定客户 价格稳定利润丰厚 中国钢企因低端产能尚未完全退出 利润易受市场波动稀释 [9] 战略布局与未来发展方向 - 日本制铁进行前瞻性战略投资以抢占未来市场 其于2025年6月完成以141亿美元收购美国钢铁 并承诺再投110亿美元改造设备 旨在获取稳定的美国市场及低碳转型先机 [11] - 中国钢企正积极推动绿色转型与智能化升级 宝钢湛江氢冶金项目计划2025年底贯通 南钢建设印尼焦炭基地 华菱完善废钢回收体系 中信特钢加大研发投入 [13] - 行业呈现复苏势头并具备追赶潜力 2025年第一季度 宝钢净利润24.34亿元 中信特钢13.84亿元 南钢5.78亿元 中国钢企拥有规模、产业链和政策优势 加快高端转型是未来关键 [13][15]

文章核心观点 - 上海市政协常委、宝钢股份董事长邹继新在上海市政协专题会议上，为钢铁产业提质升级并融入上海“十五五”规划，提出了三大政策建议，核心聚焦于通过政府更大力度支持，推动钢铁企业在数智化、绿色化和技术创新三个关键领域实现突破 [1][2][3][4] 关于行业政策与战略方向 - 建议旨在推动钢铁产业更好地融入上海市“十五五”产业规划，以提升城市核心功能并推动高质量发展 [1][3] - 提出的三方面建议均围绕“更大力度支持”展开，表明行业当前转型升级亟需外部政策与资源的协同助力 [1][2][3][4] 关于数智化转型 - 建议加大对企业数字化转型示范项目和企业的激励力度，以发挥领军企业对全球产业链的带动作用 [1][3] - 建议搭建数字化转型成果转移转化平台，以统筹推进产学研攻关及成果的转化与应用 [1][3] - 建议推动研发范式变革，建设基于行业数据库和知识大模型的AI数字化研发平台及示范应用 [1][3] 关于绿色化转型 - 建议构建覆盖供给侧激励与需求侧引导的绿色低碳产品激励体系 [2][4] - 建议对冶金低碳工艺产线的建设与运营给予支持，并在产能、能耗双控及减排政策上予以倾斜 [2][4] - 建议加强绿色供应链建设，提高绿色低碳钢材在市政重大项目中的使用比例，以促进全市碳减排 [2][4] - 建议加大绿色能源的供给力度 [2][4] 关于技术创新与产业链 - 建议通过“区域+基金”模式（如设立产业基金）来助力新兴产业集群化发展 [2][4] - 建议鼓励产业链上下游企业推进定制化解决方案，形成“应用需求推动材料研发，材料研发拓展应用场景”的正向循环 [2][4] - 建议支持企业联合高校、科研院所建立实验室，并与上下游企业成立创新联合体，以促进高端材料的项目化应用 [2][4]

文章核心观点 - 国务院国资委公布了87家中央企业负责人2022-2024年任期激励收入的具体情况，这是根据中央企业负责人薪酬管理有关规定，每三年发放一次的薪酬组成部分 [1] 能源行业（石油、天然气、电力） - **中国石油天然气集团有限公司**：董事长戴厚良任期激励收入为86.21万元 [1] - **中国石油化工集团有限公司**：董事长马永生任期激励收入为84.81万元，原总经理赵东为83.23万元 [3] - **中国海洋石油集团有限公司**：董事长汪东进任期激励收入为86.06万元，新任总经理周心怀为23.91万元 [4] - **国家石油天然气管网集团有限公司**：董事长张伟任期激励收入为78.17万元，原副总经理何仲文为48.54万元，新任总经理何仲文为23.88万元 [5][6] - **国家电网有限公司**：董事长张智刚在2024年3月上任后获得21.44万元，其在2021年5月至2024年3月任总经理期间获得64.32万元，党组副书记庞骁刚在不同任职期间分别获得63.67万元和14.70万元 [7][9] - **中国南方电网有限责任公司**：董事长孟振平任期激励收入为83.54万元，新任总经理钱朝阳为26.35万元，原总经理王宏志为43.27万元 [8] - **中国华能集团有限公司**：董事长温枢刚任期激励收入为63.47万元，原董事长舒印彪为20.92万元，原总经理邓建玲为67.79万元 [10] - **中国大唐集团有限公司**：董事长邹磊任期激励收入为80.02万元，原总经理刘明胜为44.23万元，新任总经理张传江为17.78万元 [11] - **国家电力投资集团有限公司**：新任董事长刘明胜获得26.02万元，其此前任副总经理时获得10.28万元，总经理栗宝卿为37.85万元 [12][13] - **中国长江三峡集团有限公司**：新任董事长刘伟平获得18.01万元，新任总经理李富民获得13.51万元，原董事长雷鸣山为58.12万元，原总经理韩君为67.29万元 [14][15] 电信与信息技术行业 - **中国电信集团有限公司**：董事长柯瑞文任期激励收入为83.72万元，多位副总经理收入在70万元至75万元区间，新任副总经理收入较低，如刘颖为12.42万元 [16] - **中国联合网络通信集团有限公司**：董事长陈忠岳任期激励收入为80.49万元，原董事长刘烈宏为42.07万元，新任总经理简勤为20.12万元 [17] - **中国移动通信集团有限公司**：新任总经理何飚任期激励收入为21.61万元 [18][19] - **中国电子信息产业集团有限公司**：总经理李立功任期激励收入为34.43万元 [20][21] 制造业（汽车、机械、冶金） - **中国第一汽车集团有限公司**：董事长邱现东任期激励收入为82.54万元，总经理刘亦功为75.71万元 [22][23] - **东风汽车集团有限公司**：两任董事长竺延风和杨青任期激励收入均为24.47万元，原总经理杨青为34.25万元，新任总经理周治平为14.68万元 [24][25] - **中国一重集团有限公司**：负责人任期激励收入普遍较低，最高为徐鹏的11.37万元，新任负责人吕智强为3.96万元 [26][27] - **中国机械工业集团有限公司**：董事长张晓仑任期激励收入为71.42万元，总经理罗乾宜为63.48万元 [28][33] - **中国东方电气集团有限公司**：总经理张彦军任期激励收入为65.26万元 [29] - **中国宝武钢铁集团有限公司**：原董事长陈德荣任期激励收入为39.67万元，原总经理、现任董事长胡望明为79.33万元 [30][31] - **中国矿产资源集团有限公司**：董事长姚林任期激励收入为54.55万元，总经理郭斌为59.69万元 [32][33] - **中国铝业集团有限公司**：董事长段向东任期激励收入为54.91万元，总经理王石磊为32.03万元 [34][35] - **中国商用飞机有限责任公司**：董事长贺东风任期激励收入为74.66万元，原总经理赵越让为31.11万元 [55] 交通运输与物流行业 - **中国远洋海运集团有限公司**：董事长万敏任期激励收入为84.3万元，新任总经理朱碧新为28万元 [36][37] - **中国航空集团有限公司**：原董事长宋志勇任期激励收入为11.57万元，原总经理、现任董事长马崇贤为64.65万元 [38] - **中国东方航空集团有限公司**：新任董事长王志清任期激励收入为24.27万元，原总经理李养民为57.22万元，新任总经理刘铁祥为56.70万元 [39] - **中国南方航空集团有限公司**：董事长马须伦与总经理韩文胜任期激励收入均为64.75万元 [40][41] 多元化产业集团（化工、粮油、矿产、建筑、投资） - **中国中化控股有限责任公司**：董事长李凡荣任期激励收入为32.62万元，总经理焦健为19.03万元 [42] - **中粮集团有限公司**：新任总经理白勇任期激励收入为4.22万元 [43][44] - **中国五矿集团有限公司**：新任董事长陈得信任期激励收入为15.60万元，新任总经理朱可炳为72.55万元 [45][46] - **中国建筑集团有限公司**：董事长郑学选任期激励收入为79.84万元，新任总经理文兵为17.74万元 [47][48] - **中国南水北调集团有限公司**：董事长汪安南任期激励收入为48.69万元，总经理孙志禹为45.04万元 [49] - **国家开发投资集团有限公司**：董事长付刚峰任期激励收入为79.42万元，新任总经理会邦利为24.51万元 [51][52] - **招商局集团有限公司**：董事长缪建民任期激励收入为85.08万元，新任总经理石岱为33.12万元，原总经理胡建华为37.79万元 [53] - **华润（集团）有限公司**：董事长王祥明任期激励收入为82.44万元，总经理干崔军为70.99万元 [53][54]

文章核心观点 全球商业航天市场正迎来前所未有的发展机遇，市场规模巨大且增长迅速，材料技术是决定商业航天企业竞争力的核心要素[1]。商业航天对材料的需求逻辑与传统航天不同，核心在于“减重即增能、耐温即增效、可靠即成本”，这驱动了对轻量化、耐极端环境、可重复使用等高性能新材料的迫切需求[1]。文章系统梳理了商业航天涉及的128种关键新材料，并对其在十一大核心领域的应用、性能优势、国产化进展及未来趋势进行了深度解析[3][8]。 商业航天市场概况 - **全球市场**：2024年全球商业航天市场规模已达750-1250亿美元，预计2025年将增长至1400亿美元[1] - **中国市场**：2024年中国商业航天市场规模达到2.3万亿元人民币，同比增长22.9%，预计2025年将突破2.8万亿元[1] - **材料核心地位**：材料技术是决定商业航天企业竞争力的核心要素，每公斤载荷发射成本节省约2-3万元人民币，使轻量化成为首要选择[1] - **新需求特征**：可重复使用技术要求材料具备100次以上的重复使用能力，并能耐受从-270℃至3000℃的极端温度及复杂太空环境[1] 商业航天核心新材料全景 文章列出了涵盖结构材料、热防护材料、电子与功能材料、推进系统专用材料及新兴前沿材料等五大类，共计128种关键新材料，并详细说明了其核心应用场景、关键性能优势及国产化进展[3][4][5][6][7][8]。 碳纤维复合材料：商业航天的“黑色黄金” - **成本占比高**：碳纤维在中型可回收火箭制造成本中占比15%-20%，单枚中型火箭价值量超2000万元，百吨级火箭可达5000万-1亿元[10] - **卫星价值突出**：低轨卫星碳纤维成本占总制造成本12%-15%，价值量800-1200万元；高轨卫星占比超25%，价值量超1500万元[10] - **技术分层明显**：T700级（抗拉强度≥4.9GPa）国产化率90%；T800级（抗拉强度5.49-5.88GPa）是主流，用于猎鹰9号整流罩减重35%；T1100级（强度7.0GPa）用于主承力结构[11] - **国内领先企业**：中简科技的ZT9H（T1100级）在商业航天核心受力件市占率超70%；光威复材实现全产业链覆盖，商业航天市占率20%-25%[11] - **国际格局**：高端市场被日本东丽（占30%-35%）、美国赫氏（占25%）、德国SGL（占13%）垄断，三家合计占近80%份额；中国国产化率约30%[12][13] 不锈钢：可重复使用火箭的“性价比标杆” - **核心优势**：低成本、耐高温（耐受1400℃）、强韧性，原材料成本仅为碳纤维或钛合金的1/5-1/10，加工工艺成熟[15] - **应用实例**：SpaceX星舰箭体与燃料储箱采用301不锈钢，目标重复使用100次以上，成本较钛合金降低60%以上；国内朱雀、长征系列火箭也应用316L不锈钢等[16] - **国内企业**：太钢不锈、宝钢股份等[17] 超高温材料与难熔金属：发动机的“心脏”守护者 - **陶瓷基复合材料**：如C/C、C/SiC，长征五号火箭应用C/SiC喷嘴扩张段减重40%；国内企业包括火炬电子、泽睿新材等[20][21] - **高温合金**：镍基高温合金用于发动机热端部件，国内抚顺特钢的GH4169国产化率达95%以上；主要企业包括钢研高纳、图南股份等[25][26] - **难熔金属**：如铼基合金、钼铼合金（Mo-41Re熔点2996℃）、铜合金，斯瑞新材纳米晶铜合金耐3000℃高温，在国内液氧甲烷发动机推力室市场占90%[29] - **超高温陶瓷**：如MAX相陶瓷、ZrB₂-SiC（熔点3245℃），用于可重复使用火箭抗热震部件及深空探测热防护[31][32] 轻金属与金属基复合材料：轻量化的“主力军” - **钛合金**：TC4钛合金占航空航天钛合金用量80%以上；主流卫星平台中钛合金应用比例达35%[34] - **镁锂合金**：四方超轻的镁锂合金密度0.95-1.65g/cm³，比铝合金轻约45%，可助力卫星“瘦身”173千克[37] - **铝锂合金**：铝锂合金1420每增加1%锂，密度降低约3%，结构质量可减轻10%至20%[38] - **铝碳化硅复合材料**：密度2.9g/cm³，比强度是传统铝合金2倍，已应用于北斗三号卫星微波组件外壳，减重30%[39] 电子信息与特种高分子材料：卫星通信的“神经中枢” - **半导体材料**：砷化镓太阳能电池转换效率超30%，几乎所有低轨商业卫星使用；磷化镓衬底用于星间激光通信；碳化硅在功率器件中性能远超传统硅[42][43] - **LCP液晶聚合物**：用于卫星高频通信部件，普利特LCP纤维应用于卫星柔性太阳翼，单个太阳翼所需LCP纤维价值量约5000元[46] - **PEEK/PEKK特种塑料**：耐高温、耐辐射，Victrex公司PEEK用于星链卫星电缆护套；国内中研股份PEEK国产化率30%[49] 热防护与绝热材料：可重复使用的“铠甲” - **刚性隔热瓦**：美国航天飞机使用超24000块硅纤维隔热瓦，耐受高达1377℃；SpaceX星舰采用类似陶瓷隔热瓦方案，设计耐受超1400℃[53] - **柔性热防护材料**：湖北航聚科技开发的柔性可复用防热材料面密度≤1.2kg/m²，耐温-180℃至800℃，可重复使用多次[54] - **硅基气凝胶**：密度0.08-0.15g/cm³，导热系数低至0.012-0.020W/(m·K)，应用于长征五号火箭等，实现减重20%以上[59] - **新型技术探索**：SpaceX探索金属面板热防护系统，通过表面微孔渗出低温冷却剂带走热量[63] 树脂基体材料：固体火箭喷管的“防热关键” - **主流材料**：酚醛树脂因残炭率高、工艺性好被广泛应用；芳炔树脂残炭率超90%，线烧蚀率低至0.03mm/s，成为新型候选材料[64] 新型功能合金材料：性能突破的“新引擎” - **高熵合金**：具备宽温域高强高韧性，如美国NASA的CoCrNi高熵合金计划用于深空探测卫星结构件[66] - **金属玻璃**：非晶态合金抗拉强度≥2000MPa，可实现结构减重20%-30%，宜安科技可规模化生产[67] 碳纳米材料：微观尺度的“性能增强剂” - **碳纳米管**：掺入树脂基体可使复合材料强度提升30-50%、韧性提升60-80%；天奈科技产品已批量配套民营火箭厂商[68] - **石墨烯**：具有超高导热性（2000-5000W/(m·K)），用于卫星散热膜和电磁屏蔽材料[68] 可降解太空材料：可持续发展的“新选择” - **发展趋势**：为减少太空垃圾，如日本JAXA研发木质卫星结构材料，预计2027年在轨验证[69] 商业航天材料的未来趋势 - **结构/功能一体化**：将材料结构强度与隐身、电磁屏蔽、热防护等功能融合，并集成传感器实现自诊断[72] - **低成本与规模化制备**：通过开发低成本原材料（如中复神鹰技术使T800级碳纤维原丝成本降40%）、优化工艺（自动化、3D打印）及材料回收复用降低全生命周期成本[73] - **新型复合材料与智能材料**：如Ir/Re/C-C复合材料密度仅3g/cm³，高温强度达1200MPa；智能材料如形状记忆合金、自修复复合材料可实现结构自适应与修复[74] - **绿色环保材料**：开发低毒、低污染材料，如生物基酚醛树脂毒性降低60%，推动航天产业绿色转型[75]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底，继续下降动力不强，随着地产下行，其对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱，基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [3][5] - 供给端市场化出清已开始出现，目前行业仍有约60%的钢企亏损，若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3][5][8] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 钢铁：钢材价格环比下降，总库存环比上升 - **价格与库存**：上周（2026年1月26日至1月30日）上海螺纹钢现货价格环比下降20元/吨至3240元/吨，降幅0.61%；热轧卷板现货价格环比下降40元/吨至3290元/吨；五大品种钢材总库存1278.51万吨，环比上升1.70%，维持低位水平 [5][8] - **消费与产量**：上周五大品种表观消费量为801.74万吨，环比降0.96%，同比升28.96%；其中建材表观消费量250.99万吨，环比下降8.82万吨；五大品种钢材产量823.17万吨，环比升0.44% [5] - **开工与盈利**：上周全国247家钢厂高炉开工率79%，较上一周上升0.32个百分点；高炉产能利用率为85.47%，较上一周下降0.04个百分点；247家钢企盈利率为39.39%，较上一周下降1.3个百分点 [5][28] - **生产利润**：上周螺纹钢的平均吨毛利为196.9元/吨，较上一周下降11.7元/吨；热卷模拟平均吨毛利46.9元/吨，较上一周上升2.3元/吨 [5][39] - **国际钢价**：上周美国螺纹钢价格1045美元/吨，周环比不变；欧盟螺纹钢价格690美元/吨，周环比上升5美元/吨；日本螺纹钢价格639美元/吨，周环比下降36美元/吨 [42] 2. 原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格上升 - **价格变动**：上周日照港PB粉（铁含量61.5%）价格792元/吨，环比下降9元/吨；焦炭现货价格环比上升50元/吨至1610元/吨；焦煤现货价格环比下降30元/吨至1470元/吨 [46] - **铁矿石库存与发货**：上周45港进口铁矿库存17022万吨，环比增255.7万吨，创历史新高；国内64家钢企进口铁矿石可用天数27天，环比上升17.39%；上周巴西铁矿石总发货量485.2万吨，环比上升1.06%，澳大利亚铁矿石总发货量1653.7万吨，环比上升14.83% [5][50][51] - **焦炭与焦煤库存**：上周样本钢厂焦炭库存678.19万吨，较上一周环比上升16.55万吨；230家焦化企业焦炭总库存43.99万吨，较上一周上升1.74万吨；钢厂焦煤库存814.36万吨，较上一周上升11.12万吨 [61][63][65] 3. 炉料：废钢价格持平，硅铁价格上升，取向硅钢价格不变，钒铁价格上升，钛精矿价格持平 - **废钢与石墨电极**：上周唐山废钢价格1970元/吨，较上一周持平；普通功率、高功率、超高功率石墨电极价格分别为16000元/吨、16300元/吨、16900元/吨，均较上一周持平 [72][75] - **铁合金**：上周内蒙硅铁价格较上一周上升50元/吨至5800元/吨；内蒙硅锰价格较上一周上升20元/吨至5700元/吨 [77] - **特钢材料**：上周武汉地区取向硅钢汇总价格为9650元/吨，较上一周持平；钒铁价格89000元/吨，较上一周上升3000元/吨；钛精矿价格为1600元/吨，较上一周持平 [79][84][87] 4. 特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格回升，电池级碳酸锂价格回升 - **不锈钢与镍**：上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13670元/吨，较上一周下降100元/吨；电解镍价格149500元/吨，较上一周下降4030元/吨；钼铁价格256000元/吨，较上一周上升26000元/吨 [92] - **碳酸锂与稀土**：上周工业级碳酸锂价格为16.15万元/吨，环比涨1.5万元/吨；电池级碳酸锂价格16.46万元/吨，环比涨1.42万元/吨；氧化镨钕价格755000元/吨，较上一周上升72500元/吨 [102][104] 5. 宏观：2025年1-12月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业维持走弱，地产降幅环比有所扩大 - **粗钢与生铁产量**：2025年1-12月全国粗钢产量为9.6亿吨，同比降4.4%；12月粗钢单月产量6817万吨，同比降10.3%，日均产量227万吨/天，环比下降5.6万吨/天；2025年1-12月生铁累计产量同比增速-3% [106][109] - **钢材与铁矿进出口**：2025年12月我国钢材累计出口11902万吨，累计同比增速7.5%；累计进口606万吨，累计同比增速-11.1%；铁矿石累计进口125871万吨，累计同比增速1.8% [111][113] - **下游需求**：2025年12月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-3.8%；基建投资完成额（不含电力）累计同比降8.6%；房地产开发投资完成额累计同比下降6.6%；房屋新开工面积累计同比增速-20.4% [116][121][123] - **工业与产品产量**：12月份我国工业增加值累计同比增速为5.9%；水泥产量累计同比增速为-6.90%；汽车产量累计同比增速为9.8%；空调产量累计同比增速为0.7% [127][135][137] 6. 投资建议 - **重点推荐公司**：报告重点推荐三类公司：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份；2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢；3）需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告的核心观点 - 资金博弈加剧，金属板块波动放大 [2] - 长期看，货币信用格局重塑持续，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4] - 短期贵金属价格大幅下跌主要系前期涨幅较快较高，技术面超买，以及相对鹰派的凯文·沃什被提名为美联储下任主席 [4] - 长期看，电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [4] - 国内产能天花板限制下铝供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [4] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] 一周行情回顾 - 环比上周，有色金属（申万）指数上涨3.37%，跑赢沪深300指数3.29个百分点 [4] - 2026年年初至今，有色金属（申万）指数上涨22.59%，跑赢沪深300指数20.94个百分点 [5] - 分子板块看，环比上周，贵金属上涨18.02%，铝上涨2.34%，铜上涨7.74%，铅锌上涨4.11%，能源金属下跌8.17%，小金属下跌1.09%，金属新材料下跌5.12% [4] - 年初至今，贵金属上涨60.28%，铅锌上涨48.85%，小金属上涨25.21%，铜上涨19.92%，铝上涨15.65%，金属新材料上涨6.83%，能源金属上涨5.00% [10] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜价微涨0.32%至13158美元/吨，铝价下跌0.79%至3144美元/吨，锌价上涨4.34%至3402美元/吨，锡价下跌8.56%至51955美元/吨，镍价下跌4.28%至17954美元/吨 [4] - 环比上周，COMEX黄金价格下跌1.52%至4908美元/盎司，白银价格下跌17.44%至85美元/盎司 [4] - **能源材料**：环比上周，电池级碳酸锂价格下跌7.65%，工业级碳酸锂价格下跌7.78%，电池级氢氧化锂价格下跌2.90%，金属锂价格上涨8.33%，电解钴价格上涨1.03% [4] - **黑色金属**：环比上周，铁矿石价格下跌0.42% [4] 贵金属行业观点 - 1月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75% [4] - 长期看，货币信用格局重塑持续，“大而美”法案通过后美国财政赤字率将提升，当前中国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势 [4] - 降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入 [4] - 金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银 [4] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间 [4] - 建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] - 2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6% [24] - 2024年11月至2025年12月，中国央行连续14个月增持黄金，截至12月末中国黄金官方储备为7415万盎司 [24] 工业金属行业观点 - **铜**： - 需求层面，本周电解铜杆开工率为69.5%，环比上升1.6个百分点；再生铜杆开工率为14.7%，环比上升1.2个百分点；电线电缆开工率为59.5%，环比上升0.8个百分点 [4] - 库存层面，国内社会库存32.3万吨，环比下降0.7万吨；交易所库存合计93.2万吨，环比增加2.5万吨 [4] - 供给层面，本周铜现货TC为-50.3美元/干吨，环比下降0.3美元/干吨 [4] - 中国12月制造业、非制造业和综合PMI分别为50.1%、50.2%和50.7%，环比上升0.9、0.7和1.0个百分点 [4] - “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [4] - 短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜价偏强 [4] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [4] - **铝**： - 本周铝下游加工企业开工率下降至59.40% [4] - 国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存102.55万吨，周环比累库6.05万吨 [4] - 展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧 [4] - 建议关注成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）、以及一体化布局完备标的（天山铝业、中国铝业、新疆众和） [4] - 截至2026年1月30日，国内电解铝完全成本约16112元/吨，行业平均利润为8548元/吨 [49] 钢铁行业观点 - 供给端，本周钢铁产量环比增长；需求端，下游需求环比下降；库存端，钢材库存环比增长；螺纹钢价格环比下跌 [4] - 铁矿石方面，供应端海外发运量有所增长，需求端铁水产量环比下降，铁矿石价格环比下跌 [4] - 后续重点关注供给端产量调控情况及出口变化 [4] - 关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [4] - 本周螺纹钢价格环比下跌20元/吨至3240元/吨 [68] - 本周五大品种钢材周产量环比增加0.44%至823万吨，表观需求量环比下降0.96%至802万吨，总库存环比增加1.70%至1279万吨 [72] 小金属行业观点 - **钴**：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡，关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4] - **锂**：锂价前期上涨幅度较大，本周碳酸锂现货价格环比有所回调，关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [4] - **镍**：供给端扰动持续，但需求整体仍处于淡季，本周镍价环比下跌 [4] - **稀土**：本周稀土价格涨跌互现，关注供给端政策以及相关下游出口政策变化 [4] - 本周电解钴价格环比上涨1.83%至44.5万元/吨 [81] - 受刚果金出口管制影响，中国12月钴中间品进口量约1879吨，环比下降64.66% [81] - 本周碳酸锂现货价格环比下跌6.14%至160500元/吨 [83] - 本周氧化镨钕价格环比上涨11.30%至74.87万元/吨，氧化镝价格环比下跌3.62%至133万元/吨 [94] 成长周期投资分析意见 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] - 建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [4]

行业投资评级 * 报告对钢铁行业持积极看法，认为板块估值泡沫不多，依然具备绝对收益的空间，并推荐了多家公司 [2] 核心观点 * 短期市场波动受交易层面资金行为影响，但贵金属的长期运行趋势不变，工业金属价格在真实需求不足时可能受制约 [2] * 钢铁作为贱金属，其价格更多需要实物属性驱动，预计2026年需求端不会有更大的扩张空间 [2] * “反内卷”将成为企业提高资本回报的核心要素，期待供给端政策能尽快转化为压产行动，加快行业盈利回归 [2] * 春节前行业基本面进入乏善可陈阶段，冬储力度将决定短期价格变化 [2] * 2024年三季度以来板块估值已从绝对低估修复至中等偏低，未计入盈利进一步回归的预期 [2] * 钢管企业有望持续受益于煤电装机提升及油气行业景气周期 [7] * 后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转 [6][14] 行情回顾 * 本周（1.26-1.30）中信钢铁指数报收2,060.38点，下跌2.02%，跑输沪深300指数2.1个百分点，在30个中信一级板块中排名第15位 [1][92] * 上证指数下跌0.44%，沪深300指数上涨0.08% [92] * 个股方面，板块内16家公司上涨，35家下跌，涨幅前五为*ST沪科、新兴铸管、海南矿业、凌钢股份、久立特材，跌幅前五为五矿发展、广大特材、大中矿业、中钢洛耐、八一钢铁 [93] 行业基本面数据总结 供给 * 全国247家钢厂高炉产能利用率为85.5%，环比下降0.1个百分点，同比上升0.8个百分点 [3][17] * 日均铁水产量为227.9万吨，环比下降0.2万吨（-0.1%），同比上升1.1% [3][13][17] * 电炉产能利用率为53.4%，环比下降0.7个百分点，同比上升18.6个百分点 [17] * 五大品种钢材周产量为823.2万吨，环比增长0.4%，同比增长2.1% [3][17] * 螺纹钢周产量199.8万吨，环比增长0.1%，同比增长12.5% [17] * 热卷周产量309.2万吨，环比增长1.2%，同比下降4.4% [17] 库存 * 五大品种钢材总库存周环比增加1.7%，增幅较上周扩大0.9个百分点 [3][23] * 社会库存为890.7万吨，环比增长2.6%，同比下降16.7% [3][25] * 螺纹钢社会库存326.4万吨，环比增长7.7%，同比下降27.5% [25] * 热卷社会库存278.3万吨，环比下降1.0%，同比下降5.3% [25] * 钢厂库存为387.8万吨，环比下降0.2%，同比下降22.5% [3][25] * 螺纹钢钢厂库存149.1万吨，环比增长0.1%，同比下降26.5% [25] * 热卷钢厂库存77.3万吨，环比增长0.8%，同比下降18.5% [25] 需求 * 五大品种钢材周表观消费量为801.7万吨，环比下降1.0%，同比大幅增长63.7% [3][49] * 螺纹钢周表观消费量176.4万吨，环比下降4.9%，同比大幅增长2176.1% [3][49] * 热卷周表观消费量311.4万吨，环比增长0.5%，同比增长14.8% [40] * 建筑钢材成交周均值为6.7万吨，环比下降13.4% [39][41] 原料 * 普氏62%品位铁矿石价格指数为103.2美元/吨，周环比下降1.4%，同比下降2.6% [58] * 澳洲铁矿周发运量1654.1万吨，环比增长14.9%，同比增长46.5% [58] * 巴西铁矿周发运量485.1万吨，环比增长1.1%，同比增长19.1% [58] * 45港口铁矿到港量2530万吨，环比下降4.9%，同比增长22.9% [58] * 45港口铁矿库存17018万吨，环比增长1.5%，同比增长14.0% [58] * 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为29天，环比增加7天，同比减少1天 [58] * 天津港准一级焦炭价格1490元/吨，环比持平，同比下降6.9% [58] * 230家独立焦企产能利用率70.7%，环比下降0.7个百分点，同比下降1.6个百分点 [58] * 焦炭加总库存960.6万吨，周环比增长2.3%，同比下降4.9% [58] * 焦炭钢厂库存可用天数12.5天，周环比增加0.2天，同比减少1.2天 [58] 价格与利润 * Myspic综合钢价指数为121.6，周环比下降0.2%，同比下降5.0% [73] * 上海地区螺纹钢现货价格3240元/吨，周环比下降0.6%，同比下降4.7% [73] * 上海地区热轧卷板现货价格3250元/吨，周环比下降1.8%，同比下降5.8% [73] * 长流程螺纹钢即期吨钢毛利为-188元/吨，热卷即期吨钢毛利为-379元/吨 [73] * 长流程螺纹钢原料滞后三周吨钢毛利为-231元/吨，热卷为-422元/吨 [74] * 废钢（张家港）价格2150元/吨，周环比上涨0.9%，同比上涨0.9% [78] * 短流程螺纹钢即期吨钢毛利为-324元/吨 [78] * 247家钢厂盈利率为39.4%，较上周下降1.3个百分点 [6] 行业要闻与公司业绩 * 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982亿元，同比增长0.6% [6][14][97] * 2025年黑色金属冶炼和压延加工业利润为1098.3亿元，较上年增长三倍 [6][14] * 发改委表示将研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案 [6][14] * 2025年1-11月国内火电投资完成额1972亿元，同比增长65.6%，核电投资完成额1357亿元，同比增长18.0% [7] * 多家钢铁上市公司发布2025年度业绩预告，其中新兴铸管预计净利润同比增长367.51%-601.26%，柳钢股份预计扭亏为盈实现净利润约6.1-7.3亿元 [99] 重点推荐公司 * 报告继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份 [2] * 受益于油气、核电景气周期的久立特材 [2] * 受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管 [2] * 受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份 [2] * 受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份 [2] * 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [2] * 重点标的估值表涵盖了新钢股份、南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、久立特材、柳钢股份、甬金股份、常宝股份等公司2024-2027年的预测EPS和PE [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 核心观点：原料补库基本完成，关注地产政策变化 [1][8] - 基本面：钢材产量、表需基本持平，表需农历同比降幅持续收窄，供需边际修复 [8] - 原料端：铁水产量受安全事故限制维持低位，春节前钢厂原料补库已接近尾声，原料需求同比下降，叠加供给宽松，钢材成本有望进一步下移 [8] - 短期展望：地产监管政策有放松预期，原料成本挤压边际改善，钢厂利润有望持续修复 [8] - 长期展望：高端产品出口比例将进一步提升，引导行业从规模扩张转向质量效益提升，龙头企业将进一步受益 [8] - 投资建议：推荐四大板块标的：1）普钢龙头：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份；4）原料板块中增量明确标的：大中矿业（铁矿+锂矿）、方大炭素 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 中钢协提出2026年继续推进产能治理新机制，围绕“1231”目标，实施三大改造工程 [11] - “十四五”期间我国累计完成9.4亿吨粗钢产能超低排放改造 [11] - 多家房企称已不被要求上报“三道红线”，但仍需提交资产负债率等指标 [12] - 2025年钢铁行业实现利润总额1098.3亿元，同比增长299.2%，但12月单月亏损16.70亿元，为去年2月以来首次亏损 [12] - 商务部表示2026年将优化实施消费品以旧换新，促进汽车、家电等大宗耐用商品消费 [13][14] 国内钢材市场 - 本周（截至1月30日）国内钢材价格普遍下跌：上海20mm螺纹钢价格3240元/吨，较上周降20元/吨；热轧3.0mm价格3290元/吨，较上周降40元/吨；冷轧1.0mm价格3670元/吨，较上周降20元/吨；高线和中板价格持平 [8][15] - 价格变动趋势：螺纹钢价格近一月下跌2.4%，近一年下跌4.7%；热轧板卷价格近一月持平，近一年下跌7.3% [16] 国际钢材市场 - 美国钢材价格稳中有升：截至1月30日，冷卷出厂价1200美元/吨，较上周升10美元/吨；中厚板价格1160美元/吨，较上周升10美元/吨 [27] - 欧洲钢材价格上涨：欧盟热卷钢厂报价770美元/吨，较上周升25美元/吨；冷卷报价895美元/吨，较上周升35美元/吨 [27] - 国际价差：美国热轧板卷价格（1050美元/吨）显著高于中国市场价格（473美元/吨） [29] 原材料和海运市场 - 国产矿价格稳定，进口矿价格震荡，废钢价格持平 [8][32] - 具体价格：青岛港巴西粉矿884元/吨，较上周降3元/吨；日照港澳大利亚粉矿790元/吨，较上周降12元/吨 [32] - 焦炭价格上涨：上海二级冶金焦周末报价1420元/吨，较上周升50元/吨 [32] - 海运市场上涨：巴西图巴朗-青岛铁矿石海运费25.01美元/吨，较上周升15.8%；西澳-青岛海运费9.69美元/吨，较上周升24.2% [40] 国内钢厂生产情况 - 高炉开工率79%，环比增加0.32个百分点；产能利用率85.47%，环比减少0.04个百分点 [41] - 钢厂盈利率39.39%，环比减少1.3个百分点 [41] - 日均铁水产量227.98万吨，环比减少0.12万吨 [41] 库存 - 五大钢材品种总库存环比上升：社会总库存889.67万吨，环比增22.21万吨；钢厂总库存387.78万吨，环比降0.84万吨 [8] - 螺纹钢库存增加显著：社会库存增23.28万吨至326.40万吨，厂库增0.15万吨 [8][44] - 热轧总库存278.33万吨，环比降1.0%；冷轧总库存118.65万吨，环比降1.2% [44] 利润情况测算 - 本周钢材利润震荡：长流程螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比变化-17元/吨、+3元/吨和-19元/吨 [8] - 短流程电炉钢周均毛利环比变化-23元/吨 [8] - 表观消费量：本周螺纹钢表观消费量176.4万吨，环比降9.12万吨 [8] - 建筑钢材成交日均值6.74万吨，环比下降13.37% [8] 钢铁下游行业 - 2025年1-12月房地产开发投资完成额累计同比下降17.2% [61] - 房屋新开工面积累计同比下降20.4% [61] - 工业增加值当月同比保持增长，12月为5.2% [61] - 汽车产量12月为341.2万辆，当月同比下降2.8% [61] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 重点公司估值：报告覆盖10家重点公司，均给予“推荐”评级，例如华菱钢铁2026年预测PE为10倍，宝钢股份为13倍，翔楼新材为24倍 [2] - 股价表现：本周（截至1月30日）普钢板块个股涨跌互现，新兴铸管周涨幅8.1%居前，八一钢铁周跌幅19.2%居末 [68] - 相对走势：近期钢铁行业指数表现弱于沪深300指数 [6]

公司近期研发活动与成果 - 公司公布一项名为“一种高强韧非调质钢及其制造方法”的国际专利申请，专利申请号为PCT/CN2025/110130，国际公布日为2026年1月29日 [1] - 今年以来公司已公布的国际专利申请数量达21个，较去年同期大幅增加133.33% [3] 公司研发投入情况 - 根据2025年中报数据，2025上半年公司在研发方面投入了16.76亿元人民币，同比增长7.77% [3]