报告投资评级 - 对金属与新材料行业给予“看好”评级 [3] 报告核心观点 - 报告认为，短期内地缘冲突升级导致美元走强、油价上升，对金属价格形成压制，预计贵金属价格震荡，工业金属价格受需求预期影响 [4] - 长期来看，货币信用格局重塑、美国财政赤字率提升以及央行购金趋势将支撑金价中枢持续上行 [4] - 铜、铝等工业金属在供给相对刚性、电网及AI数据中心投资增长等因素支撑下，长期价格中枢有望持续抬高 [4] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，具备持续修复的动力及空间 [4] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数下跌0.86%，深证成指下跌2.96%，沪深300下跌1.37%，有色金属（申万）指数下跌0.40%，跑赢沪深300指数0.97个百分点 [4] - 2026年初至今，有色金属（申万）指数上涨2.90%，跑赢沪深300指数6.99个百分点 [5] - 分子板块看，环比上周，贵金属上涨4.09%，铝上涨1.81%，能源金属下跌2.24%，小金属下跌3.30%，铜上涨0.28%，铅锌下跌2.51%，金属新材料下跌2.57% [4] - 年初至今，贵金属上涨24.80%，铝上涨1.03%，能源金属上涨3.40%，小金属上涨15.08%，铜下跌7.44%，铅锌上涨9.93%，金属新材料下跌7.96% [9] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格分别变动+1.35%/+5.26%/+1.92%/+4.80%/+1.07%/-0.58% [4] - **工业金属及贵金属**：COMEX黄金价格上涨4.01%，白银价格上涨4.87% [4] - **能源材料**：环比上周，锂辉石价格下跌0.76%，电池级碳酸锂价格下跌1.25%，工业级碳酸锂价格下跌1.28% [4] - **能源材料**：电解钴价格下跌5.02%，电解镍价格下跌2.65% [4] - **黑色金属**：环比上周，螺纹钢价格下跌0.53%，铁矿石价格上涨7.80% [4] 贵金属行业分析 - **基本面**：美国3月季调后非农就业人口增加17.8万人，创2024年12月以来最高水平；3月失业率为4.3% [4] - **政策面**：3月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%，点阵图显示2026/2027年各降息一次 [4] - **长期趋势**：大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前中国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势 [4] - **投资建议**：金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银 [4] - **投资建议**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] - **数据更新**：本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量1530吨，环比增加0.4% [23] - **数据更新**：2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6% [23] - **数据更新**：截至2026年2月末，中国黄金官方储备为7422万盎司，自2024年11月起已连续16个月增持 [23] - **数据更新**：本周金银比为65.4 [24] 工业金属行业分析 - **铜**： - **需求**：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为83.6%/5.5%/70.0%，环比分别+0.4/-0.4/-0.8个百分点 [4] - **库存**：国内社会库存36.7万吨，环比减少6.0万吨；交易所库存合计119.9万吨，环比减少5.7万吨 [4] - **供给**：本周铜现货TC为80.0美元/干吨，环比下降10.8美元/干吨 [4] - **供给扰动**：艾芬豪矿业下调卡莫阿-卡库拉铜矿产量计划，2026年产量预期下调至29万至33万吨，2027年下调至38万至42万吨 [4] - **投资建议**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [4] - **铝**： - **需求**：本周铝下游加工企业开工率上升至65.2% [4] - **库存**：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存170.9万吨，较上周末累库1.85万吨 [4] - **价格与利润**：4月3日上海有色网A00铝现货均价报24,510元/吨，周环比+2.94%；国内电解铝完全成本约16,646元/吨，行业平均利润为7,864元/吨 [47][48] - **投资建议**：建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和）以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业） [4] 钢铁行业分析 - **供需库存**：本周钢铁产量环比增长，下游需求环比增长，钢材库存环比下降 [4] - **价格**：螺纹钢价格环比下跌 [4] - **铁矿石**：供应端海外发运量有所下降，需求端铁水产量环比增长，库存处于高位，进口铁矿石价格环比上涨 [4] - **投资建议**：建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）、破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）以及高端特钢标的（久立特材） [4] 小金属行业分析 - **钴**：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡 [4] - **钴投资建议**：建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4] - **锂**：锂下游需求保持景气，供给扰动增加，本周碳酸锂现货价格环比上涨 [4] - **锂投资建议**：建议关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [4] - **镍**：供给端扰动持续，需求端相对一般，本周镍价环比下跌 [4] - **稀土**：本周氧化镨钕价格环比上涨，建议关注供给端政策以及相关下游出口政策变化 [4] 成长周期投资分析 - **核心观点**：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] - **投资建议**：建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [4]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 但重点推荐标的的投资评级均为“买入” [9] 报告核心观点 * 美伊战争等地缘冲突在短期造成市场无序波动和能源价格冲击 但中长期可能成为加速全球百年变局的“劫子” 推动全球资产配置再平衡和世界能源结构转换 有利于中国制造业突围和重估 [2][3] * 钢铁行业供给端调控及转型升级预期仍存 超低排放改造成效显著 叠加需求改善趋势 钢材中长期基本面有望持续好转 [8][14] * 当流动性冲击后 可关注受益于行业基本面改善的优质钢企 以及受益于油气、核电、煤电新建、管网改造等特定景气周期的细分领域公司 [3][6][8] 行情回顾与市场表现 * 本周（3.30-4.3）中信钢铁指数报收1,884.20点 下跌2.04% 跑输沪深300指数0.67个百分点 在30个中信一级行业中排名第13位 [1][93] * 个股方面 本周钢铁板块47家下跌 5家上涨 涨幅前五为包钢股份(4.3%)、杭钢股份(4.1%)、南钢股份(1.9%)、新兴铸管(1.3%)、中信特钢(1.2%) [94] 行业基本面：供给 * 生产持续恢复：全国247家钢厂高炉产能利用率为89.0% 环比上升2.4个百分点 日均铁水产量增加6.3万吨至237.5万吨 环比增长2.7% [7][19] * 钢材产量增加：五大品种钢材周产量为851.5万吨 环比增长1.4% 其中螺纹钢产量207.1万吨 环比增长4.7% 热卷产量306.2万吨 环比增长0.2% [7][19] 行业基本面：库存 * 总库存持续去化：五大品种钢材总库存（社会+钢厂）周环比回落2.5% 降幅与上周持平 [7][26] * 社会库存：五大品种钢材社会库存为1361.5万吨 环比下降1.9% 同比上升12.0% [7][29] * 钢厂库存：五大品种钢材钢厂库存为489万吨 环比下降4.2% 降幅大于社会库存 [7][29] 行业基本面：需求 * 表观消费环比改善：五大品种钢材周表观消费量为898.9万吨 环比增长1.2% 其中螺纹钢表观消费228.3万吨 环比增长1.3% 需求继续复苏 [7][52] * 建筑成交回暖：建筑钢材成交周均值为9.7万吨 环比增加3.0% [7][44] 行业基本面：原料、价格与利润 * 原料价格：普氏62%品位铁矿石价格指数为108.2美元/吨 周环比微涨0.1% 天津港准一级焦炭价格为1540元/吨 环比上涨3.4% [61] * 钢材价格小幅下跌：Myspic综合钢价指数为122.3 周环比下降0.1% [74] * 即期毛利变动不大：长流程螺纹钢、热卷即期吨钢毛利分别为-226元/吨和-355元/吨 [74] * 钢厂盈利面改善：247家钢厂盈利率为48.1% 较上周增长4.8个百分点 [7] 行业政策与动态 * 超低排放改造成效显著：全国90%的钢铁产能已完成超低排放改造 拉动投资超过4000亿元 在污染物排放总量削减20%的前提下 治理设施运行成本降低了10%以上 [8][14] * 超低排放公示企业增加：截至2026年4月1日 已有286家钢铁企业在中钢协网站进行超低排放改造公示 [98] 重点推荐标的 * 报告推荐了多只钢铁行业股票 投资评级均为“买入” 包括华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、方大特钢、久立特材、新兴铸管、常宝股份、甬金股份、武进不锈等 [3][6][9] * 部分公司2025-2027年盈利预测（EPS）如下：华菱钢铁（0.38/0.51/0.57元）、宝钢股份（0.51/0.55/0.59元）、南钢股份（0.47/0.49/0.52元）、新钢股份（0.21/0.30/0.37元） [9]

报告投资评级 - 行业评级：**推荐** [3] 报告核心观点 - 地缘冲突影响淡化，黑色系价格将重回基本面定价[1][6] - 钢材产量低位回升，表观消费量同比仍偏弱，供需双弱格局下短期钢厂利润维持平稳[6] - 长期来看，在降碳要求下，钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望底部回升，分级差异化调控将使引领型龙头企业进一步受益[6] - 投资建议关注四大方向：普钢龙头、特钢板块、管材标的及原料标的[6] 根据目录总结 1. 国内钢材市场 - 价格普遍下跌：截至4月3日，上海地区螺纹钢（HRB400 20mm）价格为3190元/吨，较上周下降10元/吨；高线（8.0mm）价格为3350元/吨，下降20元/吨；热轧（3.0mm）价格为3290元/吨，下降10元/吨；冷轧（1.0mm）价格为3680元/吨，下降30元/吨；普中板（20mm）价格持平于3380元/吨[12] - 月度与年度变化：多数钢材品种月度价格有所上涨，但年度价格普遍下跌，例如冷轧（1.0mm）一年内下跌330元/吨，跌幅达8.2%[13] 2. 国际钢材市场 - 美国钢价上涨：截至4月3日，美国中西部钢厂热卷出厂价为1140美元/吨，较上周上涨20美元/吨；冷卷为1241美元/吨，上涨10美元/吨；热镀锌为1180美元/吨，上涨30美元/吨[25] - 欧洲钢价稳中有升：欧盟钢厂热卷报价为839美元/吨，较上周上涨5美元/吨；螺纹钢报价为704美元/吨，上涨10美元/吨[25] 3. 原材料和海运市场 - 铁矿石价格稳中有跌：截至4月3日，青岛港巴西粉矿（65%）价格为936元/吨，较上周下降9元/吨；日照港澳大利亚粉矿（61.5%）价格为774元/吨，下降9元/吨[29] - 焦煤焦炭价格上涨：上海二级冶金焦价格为1420元/吨，较上周上涨50元/吨；华东地区主焦煤价格为1637元/吨，上涨50元/吨[29] - 废钢价格下跌：张家港6-8mm废钢价格为2110元/吨，较上周下降40元/吨[29] - 海运价格上涨：铁矿石海运费（西澳-青岛）为11.64美元/吨，较上周上涨0.88美元/吨，涨幅8.2%[36] 4. 国内钢厂生产情况 - 高炉开工率与产能利用率上升：247家钢厂高炉开工率为83.07%，环比增加2.04个百分点；产能利用率为88.99%，环比增加2.36个百分点[37] - 日均铁水产量增加：日均铁水产量为237.39万吨，环比增加6.3万吨[37] - 钢厂盈利率回升：钢厂盈利率为48.05%，环比增加4.76个百分点[37] 5. 库存 - 五大钢材总库存下降：截至4月3日，社会总库存为1359.96万吨，环比下降26.33万吨；钢厂总库存为488.96万吨，环比下降21.19万吨[6] - 螺纹钢库存去化：螺纹钢社会库存下降10.65万吨，钢厂库存下降10.51万吨[6] - 产量上升：五大钢材品种产量为852万吨，环比上升11.93万吨，其中螺纹钢增产9.23万吨至207.1万吨[6] 6. 利润情况测算 - 钢材利润基本持平：长流程螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利环比分别变化-1元/吨、+1元/吨和-9元/吨；短流程电炉钢周均毛利环比增加5元/吨[6] 7. 钢铁下游行业 - 固定资产投资分化：2026年2月，城镇固定资产投资累计同比增长1.8%，其中建筑安装工程投资累计同比仅增长0.6%，而设备工器具购置投资累计同比大幅增长11.5%[57] - 房地产投资持续疲软：房地产开发投资完成额累计同比下降11.1%，房屋新开工面积累计同比下降23.1%[57] 8. 主要钢铁公司估值及股价表现 - 重点公司盈利预测与评级：报告覆盖的10家重点公司（如华菱钢铁、宝钢股份、翔楼新材等）均获得“推荐”评级，并给出了2025-2027年的EPS和PE预测[2] - 普钢板块股价表现：近期普钢板块股价普遍下跌，例如华菱钢铁一周下跌4.6%，一个月下跌22.8%；宝钢股份一周下跌0.5%，一个月下跌9.9%[63] - 普钢板块估值：普钢板块的市净率（PB）相对于全部A股PB的比值处于历史低位[61] 主要数据和事件 - **国际事件**：蒂森克虏伯决定在2026年6-9月暂时关停法国取向电工钢厂；伊朗穆巴拉克钢铁厂因袭击导致全面停产[9] - **国内项目**：华菱湘钢拟投资8.8亿元建设年产80万吨的精品大棒及扁钢生产线；云南穆光钢铁产能置换暨100吨电炉炼钢建设项目开工，采用绿色短流程工艺[10] - **技术中标**：中冶京诚中标涟钢冷轧硅钢二期二步工程关键设备采购项目，助力高端硅钢产业发展[9]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为，在供需格局中长期改善、短期成本支撑强化及板块估值偏低的三重逻辑下，钢铁板块有望迎来价值修复，配置价值凸显 [2] - 短期来看，受伊朗局势及铁矿石采购限制升级等因素影响，铁矿石价格预计偏强运行，钢价成本支撑同步增强 [2] - 展望“十五五”，钢铁行业“反内卷”有望持续深化，供需关系或将长期改善 [2] - 基于对钢铁产业周期的研判，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的优异向上弹性，又具备供给格局改善带来的板块估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、 本周钢铁板块及个股表现 - **市场表现**：本周钢铁板块上涨0.20%，表现优于大盘（沪深300下跌1.41%）[2][10] - **子板块表现**：铁矿石板块上涨7.48%，贸易流通板块上涨1.37%，特钢板块下跌0.53%，长材板块下跌0.24%，板材板块下跌1.02%，钢铁耗材板块下跌0.31% [2][12][13][17] - **个股表现**：本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为大中矿业（上涨23.30%）、图南股份（上涨7.17%）、ST沪科（上涨4.18%）[15][16] 二、本周核心数据 - **供给情况**： - 截至3月27日，样本钢企高炉产能利用率86.6%，周环比增加1.10个百分点 [2][25] - 截至3月27日，样本钢企电炉产能利用率58.9%，周环比增加2.30个百分点 [2][25] - 截至3月27日，五大钢材品种产量743.9万吨，周环比下降0.21万吨（下降0.03%）[2][25] - 截至3月27日，日均铁水产量为231.09万吨，周环比增加2.94万吨（增加1.29%），同比下降5.17万吨（下降2.19%）[2][25] - **需求情况**： - 截至3月27日，五大钢材品种消费量888.0万吨，周环比增加19.49万吨（增加2.24%）[2][34] - 截至3月27日，主流贸易商建筑用钢成交量9.5万吨，周环比增加0.01万吨（增加0.14%）[2][34] - 截至3月22日，30大中城市商品房成交面积为208.8万平方米，周环比增加39.2万平方米 [34] - 截至3月29日，地方政府专项债净融资额为21380亿元，累计同比下降1.25% [34] - **库存情况**： - 截至3月27日，五大钢材品种社会库存1387.7万吨，周环比下降23.33万吨（下降1.65%），同比增加10.69% [2][40] - 截至3月27日，五大钢材品种厂内库存510.2万吨，周环比下降25.06万吨（下降4.68%），同比增加5.37% [2][40] - **钢材价格与利润**： - **价格**：截至3月27日，普钢综合指数3450.8元/吨，周环比增加2.86元/吨（增加0.08%），同比下降3.14%；特钢综合指数6632.9元/吨，周环比增加10.22元/吨（增加0.15%），同比下降1.02% [2][47] - **利润**：截至3月27日，螺纹钢高炉吨钢利润为55元/吨，周环比下降4.0元/吨（下降6.78%）；建筑用钢电炉平电吨钢利润为-85元/吨，周环比增加1.0元/吨（增加1.16%）[2][54] - **盈利率**：截至3月27日，247家钢铁企业盈利率为43.29%，周环比增加0.9个百分点 [54] - **原燃料情况**： - **价格**：截至3月20日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为776元/吨，周环比上涨1.0元/吨（上涨0.13%）[2][70]；截至3月27日，京唐港主焦煤库提价为1720元/吨，周环比上涨120.0元/吨 [2][70]；一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比持平 [2][70] - **库存**：截至3月27日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.75天，周环比与同比均持平；样本钢企进口铁矿石平均可用天数为24.04天，周环比增加0.2天，同比下降0.3天；样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.95天，周环比增加0.4天，同比增加2.2天 [2] - **利润与价差**：截至3月27日，独立焦化企业吨焦平均利润为21元/吨，周环比下降17.0元/吨；铁水废钢价差为13.5元/吨，周环比增加1.6元/吨 [70] 三、上市公司估值表及重点公告 - **重点上市公司估值**：报告列出了宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、首钢股份、中信特钢、甬金股份、久立特材、常宝股份、首钢资源、河钢资源等公司的收盘价、归母净利润预测、每股收益（EPS）预测及市盈率（P/E）数据 [71] - **上市公司重点公告摘要**： - **宝地矿业**：公告了多名特定股东计划减持股份，合计减持比例不超过公司总股本的2.1339% [72] - **方大特钢**：2025年年度报告显示，公司实现营业收入182.33亿元，同比减少15.43%；实现归母净利润9.42亿元，同比增长280.18% [73] - **海南矿业**：公告拟回购注销2024年限制性股票激励计划部分限制性股票合计7,422,400股，占公司总股本的0.37% [73][74] - **首钢股份**：公告已完成股份回购，原计划以不超过6.50元/股的价格回购4,000万股至8,000万股，用于股权激励计划 [75] 四、 本周行业重要资讯 - **政策动向**：财政部表示“十五五”期间财政政策将聚焦扩大内需、投资于人、开放共享，预计将拉动基建、制造、消费等钢材需求 [76] - **项目投资**：河北、江苏等14个省份公布了2026年共172个钢铁行业重点项目名单，有助于提振需求预期 [76] - **行业数据**： - 本周五大钢材品种库存环比下降2.49%至1897.84万吨，表观需求环比回升2.24%至887.97万吨，库存持续去化支撑钢价 [76] - 国家统计局数据显示，1-2月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为-24.7亿元，行业整体亏损反映需求偏弱、盈利较差 [76] 投资建议与关注方向 - **投资建议**：维持行业“看好”评级 [2] - **建议关注方向**： 1. 设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业，如华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等 [2] 2. 布局整合重组、具备优异成长性的企业，如宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 [2] 3. 充分受益新一轮能源周期的优特钢企业，如中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 [2] 4. 具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业，如首钢资源、金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等 [2]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 3月13日《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》发布，为钢铁行业高质量发展指明方向，供给侧推动产业结构调整，需求侧加快城市基础设施建设等，展望“十五五”，钢铁行业“反内卷”有望持续深化，供需关系或长期改善 [3] - 受伊朗局势及铁矿石采购限制升级等因素影响，铁矿石价格预计偏强运行，钢价成本支撑同步增强 [3] - 在供需格局中长期改善、短期成本支撑强化及板块估值偏低的三重逻辑下，钢铁板块有望迎来价值修复，配置价值凸显 [3] - 钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的优异向上弹性，又具备供给格局改善带来的板块估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周钢铁板块及个股表现 - 本周钢铁板块上涨0.20%，表现优于大盘，沪深300下跌1.41%到4502.57 [2][10] - 本周特钢板块下跌0.53%，长材板块下跌0.24%，板材板块下跌1.02%，铁矿石板块上涨7.48%，钢铁耗材板块下跌0.31%，贸易流通板块上涨1.37% [2][12] - 本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为大中矿业(23.30%)、图南股份(7.17%)、ST沪科(4.18%) [15] 本周核心数据 供给 - 截至3月27日，日均铁水产量为231.09万吨，周环比增加2.94万吨，周环比增加1.29%，同比下降2.19% [25] - 截至3月27日，样本钢企高炉产能利用率86.6%，周环比增加1.10百分点 [25] - 截至3月27日，样本钢企电炉产能利用率58.9%，周环比增加2.30百分点 [25] - 截至3月27日，五大钢材品种产量743.9万吨，周环比下降0.21万吨，周环比下降0.03% [25] 需求 - 截至3月27日，五大钢材品种消费量888.0万吨，周环比增加19.49万吨，周环比增加2.24% [34] - 截至3月27日，主流贸易商建筑用钢成交量9.5万吨，周环比增加0.01万吨，周环比增加0.14% [34] - 截至2026年3月22日，30大中城市商品房成交面积为208.8万平方米，周环比增加39.2万平方米 [34] - 截至3月29日，地方政府专项债净融资额为21380亿元，累计同比下降1.25% [34] 库存 - 截至3月27日，五大钢材品种社会库存1387.7万吨，周环比下降23.33万吨，周环比下降1.65%，同比增加10.69% [40] - 截至3月27日，五大钢材品种厂内库存510.2万吨，周环比下降25.06万吨，周环比下降4.68%，同比增加5.37% [40] 钢材价格 - 截至3月27日，普钢综合指数3450.8元/吨，周环比增加2.86元/吨，周环比增加0.08%，同比下降3.14% [47] - 截至3月27日，特钢综合指数6632.9元/吨，周环比增加10.22元/吨，周环比增加0.15%，同比下降1.02% [47] 钢厂利润 - 截至3月27日，全国平均铁水成本为2369元/吨，周环比下降11.0元/吨 [54] - 截至3月27日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为 - 85元/吨，周环比增加1.0元/吨，周环比增加1.16% [54] - 截至3月27日，螺纹钢高炉吨钢利润为55元/吨，周环比下降4.0元/吨，周环比下降6.78% [54] - 截至3月27日，247家钢铁企业盈利率为43.29%，周环比增加0.9pct [54] 期现货基差 - 截至3月27日，热轧板卷现货基差为 - 9元/吨，周环比增加8.0元/吨 [62] - 截至3月27日，螺纹钢现货基差为96元/吨，周环比下降11.0元/吨 [62] - 截至3月27日，焦炭现货基差为 - 115元/吨，周环比增加7.5元/吨 [62] - 截至3月27日，焦煤现货基差为29.5元/吨，周环比下降41.0元/吨 [62] - 截至3月27日，铁矿石现货基差为 - 26元/吨，周环比下降8.5元/吨 [62] 原料价格&利润 - 截至3月20日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为776元/吨，周环比上涨1.0元/吨 [70] - 截至3月27日，京唐港主焦煤库提价为1720元/吨，周环比上涨120.0元/吨 [70] - 截至3月27日，一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比持平 [70] - 截至3月27日，独立焦化企业吨焦平均利润为21元/吨，周环比下降17.0元/吨 [70] - 截至3月27日，铁水废钢价差为13.5元/吨，周环比增加1.6元/吨 [70] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 | 股票名称 | 收盘价 | 2024A 归母净利润(亿元) | 2025E 归母净利润(亿元) | 2026E 归母净利润(亿元) | 2027E 归母净利润(亿元) | 2024A EPS（元/股） | 2025E EPS（元/股） | 2026E EPS（元/股） | 2027E EPS（元/股） | 2024A P/E | 2025E P/E | 2026E P/E | 2027E P/E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 宝钢股份 | 6.43 | 73.6 | 106.6 | 122.1 | 137.0 | 0.34 | 0.49 | 0.56 | 0.63 | 18.9 | 13.1 | 11.5 | 10.2 | | 华菱钢铁 | 5.19 | 20.3 | 23.0 | 26.7 | 30.1 | 0.29 | 0.52 | 0.61 | 0.63 | 17.6 | 10.0 | 8.6 | 8.2 | | 南钢股份 | 5.35 | 22.6 | 30.4 | 33.4 | 37.2 | 0.37 | 0.49 | 0.54 | 0.60 | 14.6 | 10.9 | 9.9 | 8.9 | | 首钢股份 | 4.67 | 4.7 | 12.7 | 15.0 | 17.8 | 0.06 | 0.16 | 0.19 | 0.23 | 76.9 | 29.2 | 24.6 | 20.3 | | 中信特钢 | 16.42 | 51.3 | 63.6 | 68.7 | 74.2 | 1.02 | 1.26 | 1.36 | 1.47 | 16.1 | 13.0 | 12.1 | 11.2 | | 甬金股份 | 17.48 | 8.1 | 7.1 | 7.8 | 8.5 | 2.19 | 1.93 | 2.13 | 2.32 | 8.0 | 9.1 | 8.2 | 7.5 | | 久立特材 | 30.39 | 14.9 | 16.9 | 18.6 | 20.9 | 1.55 | 1.73 | 1.90 | 2.14 | 19.6 | 17.5 | 16.0 | 14.2 | | 常宝股份 | 10.76 | 6.3 | 5.8 | 6.8 | 7.7 | 0.70 | 0.65 | 0.76 | 0.85 | 15.4 | 16.7 | 14.2 | 12.6 | | 首钢资源 | 2.77 | 14.1 | 8.0 | 11.0 | 12.6 | 0.28 | 0.16 | 0.22 | 0.25 | 9.8 | 17.6 | 12.9 | 11.2 | | 河钢资源 | 18.37 | 5.7 | 7.6 | 8.9 | 12.6 | 0.87 | 1.17 | 1.37 | 1.93 | 21.2 | 15.7 | 13.4 | 9.5 | [71] 上市公司重点公告 - 宝地矿业特定股东宁波涌峰、海益投资、润华投资、润石投资、中健博仁、宝地蕴藏拟减持公司股票 [72] - 方大特钢2025年钢材产量425.92万吨，营业收入182.33亿元，净利润9.42亿元 [73] - 海南矿业拟回购注销2024年限制性股票激励计划部分限制性股票并调整回购价格 [73][74] - 首钢股份完成回购股份实施，拟回购4000万股 - 8000万股用于股权激励计划 [75] 本周行业重要资讯 - 财政部积极财政政策聚焦扩大内需、投资于人、开放共享，拉动钢材需求，利好钢材价格走势 [76] - 14省份公布172个钢铁行业重点项目名单，提振需求预期，利好钢材价格走势 [76] - 本周五大钢材品种库存环比下降2.49%，产量环比下降0.03%，表观需求回升2.24%，支撑钢价，利好钢材价格走势 [76] - 1 - 2月钢铁行业亏损24.7亿元，反映需求弱、盈利差，压制市场信心，利空钢材价格走势 [76]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 报告核心观点为“冲突或长期化，价格偏强运行” [1][9] - 原料端：中东冲突持续且局势反复，冲突长期化影响下，燃料短缺的影响开始显现，部分国家矿石开采或将受限，原料价格易涨难跌 [9] - 成材端：钢材产量基本持平，总库存去化加速，整体矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动 [9] - 长期展望：在降碳要求下，钢铁供给侧存在约束预期，钢企利润有望底部回升，分级差异化调控下，引领型龙头企业将进一步受益 [9] 根据相关目录的总结 主要数据和事件 - 2026年1-2月份，全国黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为-24.7亿元 [12] - 2026年1-2月份，国内钢坯出口总量为177.37万吨，年同比增加15.95% [13] - 澳大利亚矿石开采商Fenix警告，由于伊朗冲突导致柴油供应受限，其采矿和运输业务已开始受到影响 [12] 国内钢材市场 - 截至3月27日，国内钢材价格震荡：上海20mm螺纹价格为3200元/吨，较上周降10元/吨；高线价格为3370元/吨，降10元/吨；热轧价格为3300元/吨，持平；冷轧价格为3710元/吨，升10元/吨；普中板价格为3380元/吨，持平 [14] - 从月度变动看，部分板材价格有所上涨，例如普20mm中板价格一月内上涨130元/吨（4.0%），而建筑钢材如螺纹钢价格一月内持平 [15] 国际钢材市场 - 美国钢材价格涨跌互现：截至3月27日，中西部钢厂热卷出厂价为1120美元/吨，较上周降2美元/吨；热镀锌价格为1150美元/吨，升45美元/吨；螺纹钢出厂价为946美元/吨，降30美元/吨 [26] - 欧洲钢材价格震荡：欧盟钢厂热卷报价为834美元/吨，较上周升1美元/吨；螺纹钢报价为694美元/吨，降4美元/吨 [26] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳定，进口矿市场价格稳中有跌，废钢价格下跌 [31] - 具体价格：截至3月27日，青岛港巴西粉矿945元/吨，较上周降10元/吨；日照港澳大利亚粉矿783元/吨，降12元/吨；废钢报价2150元/吨，降10元/吨 [31] - 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨：华北主焦煤周末报价1364元/吨，较上周升50元/吨 [31] - 海运市场震荡：巴西图巴朗-青岛铁矿石海运费为30.66美元/吨，较上周升0.13美元（0.4%）；西澳-青岛海运费为10.76美元/吨，降1.01美元（-8.6%） [39] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂：高炉开工率为81.03%，环比增加1.25个百分点；高炉炼铁产能利用率为86.63%，环比增加1.1个百分点；钢厂盈利率为43.29%，环比增加0.87个百分点；日均铁水产量为231.09万吨，环比增加2.94万吨 [40] 库存 - 截至3月27日，五大钢材品种社会总库存为1386.29万吨，环比下降23.25万吨（-1.6%）；钢厂总库存为510.15万吨，环比下降25.06万吨 [9] - 分品种看：螺纹钢社会库存下降10.46万吨至642.75万吨；热轧总库存下降6.91万吨至369.42万吨 [43] - 表观消费量方面：测算本周螺纹钢表观消费量为225.37万吨，环比上升17.28万吨；建筑钢材成交日均值为9.45万吨，环比增长0.14% [9] 利润情况测算 - 本周钢材利润分化：测算长流程螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化-15元/吨、+9元/吨和+23元/吨；短流程电炉钢周均毛利环比变化-2元/吨 [9] 钢铁下游行业 - 2026年1-2月，城镇固定资产投资完成额累计值为52721亿元，同比增长1.8%；房地产开发投资完成额累计值为9612亿元，同比下降11.1% [63] - 工业增加值当月同比为6.3%；房屋新开工面积累计值为5084万平方米，同比下降23.1% [63] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告覆盖并给予“推荐”评级的重点公司包括 [2]： - 普钢龙头：华菱钢铁（2026E PE 9X）、宝钢股份（2026E PE 11X）、南钢股份（2026E PE 11X） - 特钢板块：翔楼新材（2026E PE 21X）、中信特钢（2026E PE 13X）、方大特钢（2026E PE 13X） - 管材标的：久立特材（2026E PE 16X）、友发集团（2026E PE 12X）、常宝股份（2026E PE 15X） - 原料标的：大中矿业（2026E PE 62X）、方大炭素（2026E PE 105X） - 股价表现：近一周（截至3月27日），覆盖的普钢公司股价普遍下跌，例如华菱钢铁跌1.0%，宝钢股份跌2.1%，南钢股份涨0.4% [68] 投资建议 - 推荐关注四大方向 [9]： 1. 普钢龙头标的：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份 2. 特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢 3. 管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份 4. 原料标的：大中矿业、方大炭素

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）”[2] 报告核心观点 - 本周行业供需双增，春节后供需有所改善，钢材价格回升带动企业盈利率小幅扩大，但需求回升速度整体偏慢，库存压力导致市场情绪偏谨慎，短期钢材价格预计维持震荡运行[3] - 行业基本面阶段性触底，板块股价与估值处于低位，安全边际较高，后续随着产业政策发力，行业景气度有望修复，建议关注普钢龙头企业[4] - 特钢板块短期因前期涨幅较大和市场波动出现回调，但中长期受益于能源价格上涨、全球电力建设及高端制造需求旺盛，建议关注相关特钢企业[5] 根据相关目录分别进行总结 一、本周板块行情 - 截至3月27日，钢铁（申万）指数报收2677.57点，周上涨0.42%，同期万得全A指数下跌0.73%[4] - 板块个股表现分化，涨幅前五为大中矿业（23.30%）、广东明珠（10.93%）、中信特钢（3.21%）、马钢股份（1.35%）、宝地矿业（1.05%），跌幅前五为方大特钢（-5.19%）、翔楼新材（-4.92%）、新钢股份（-3.48%）、武进不锈（-3.18%）、沙钢股份（-3.01%）[4] 二、本周行情回顾 - **钢价**：截至3月27日，五大品种钢材价格周环比均上涨，其中螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3325元/吨、3640元/吨、3300元/吨、3764元/吨、3386元/吨，周环比分别上涨0.53%、0.38%、1.36%、1.31%、1.78%[10] - **原材料价格**：本周炼焦煤均价1334元/吨，周环比上涨5.19%，焦炭均价持平，进口铁矿均价微跌0.15%，废钢均价微跌0.23%，钢坯均价上涨0.13%[23] 三、行业重点数据跟踪 （一）生产数据 - **供给**：本周五大品种钢材产量839.58万吨，周环比微降0.24万吨[10] - **铁水产量**：247家钢铁企业日均铁水产量231.09万吨，周环比上升2.94万吨[10] - **产能利用率**：高炉产能利用率86.63%，高炉开工率81.03%，电炉产能利用率58.87%，电炉开工率68.82%[10] （二）五大品种钢材消费量 - **需求**：本周五大材合计消费量887.97万吨，周环比上升19.49万吨[10] - **细分消费量变化**：螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+17.28万吨、+7.3万吨、+3.12万吨、-3.4万吨、-4.81万吨[10] （三）库存情况 - **总库存**：本周钢材总库存1897.84万吨，周环比下降48.39万吨[10] - **社会库存**：社会库存1387.69万吨，周环比下降23.33万吨[10] - **钢厂库存**：钢厂库存510.15万吨，周环比下降25.06万吨[10] （四）盈利情况 - **吨钢毛利**：截至3月27日，高炉螺纹钢、建筑钢材（电炉）、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为55元/吨、-91元/吨、16元/吨、-139元/吨[10] - **盈利率**：根据Mysteel统计，本周43.29%的样本钢企处于盈利状态[10]

央企改革ETF华夏（512950）市场表现 - 3月26日，央企改革ETF华夏（512950）开盘下跌0.20%，报1.500元 [1] - 该ETF自2018年10月19日成立以来，总回报为54.84% [2] - 该ETF近一个月的回报为-4.37% [2] 央企改革ETF华夏（512950）重仓股开盘表现 - 海康威视开盘下跌0.16% [1] - 招商银行开盘下跌0.28% [1] - 中芯国际开盘下跌0.44% [1] - 国电南瑞开盘上涨0.62% [1] - 澜起科技开盘下跌1.49% [1] - 中国神华开盘下跌0.25% [1] - 中国船舶开盘涨跌幅为0.00% [1] - 宝钢股份开盘涨跌幅为0.00% [1] - 中国石油开盘涨跌幅为0.00% [1] - 长安汽车开盘下跌0.20% [1] 央企改革ETF华夏（512950）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证央企结构调整指数收益率 [2] - 该ETF的管理人为华夏基金管理有限公司 [2] - 该ETF的基金经理为荣膺 [2]

央企ETF银华（159959）市场表现 - 3月26日，央企ETF银华（159959）开盘报1.620元，上涨0.06% [1][2] - 该ETF自2018年10月22日成立以来，累计回报为61.96% [1][2] - 该ETF近一个月回报为-4.32% [1][2] 央企ETF银华（159959）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为中证央企结构调整指数收益率 [1][2] - 该ETF的管理人为银华基金管理股份有限公司 [1][2] - 该ETF的基金经理为周大鹏 [1][2] 央企ETF银华（159959）前十大重仓股开盘表现 - 国电南瑞开盘上涨0.62% [1][2] - 中国船舶、宝钢股份、中国石油开盘涨跌幅为0.00% [1][2] - 海康威视开盘下跌0.16% [1][2] - 招商银行开盘下跌0.28% [1][2] - 中芯国际开盘下跌0.44% [1][2] - 澜起科技开盘下跌1.49% [1][2] - 中国神华开盘下跌0.25% [1][2] - 长安汽车开盘下跌0.20% [1][2]

行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业给予“看好”评级 [2] 核心观点 - 短期受中东地缘冲突影响，板块波动较大，美元走强及油价上升压制金属价格 [1][4] - 长期看好贵金属、工业金属（铜、铝）价格中枢上行趋势，以及供需格局稳定的新能源制造业 [4] 一周行情回顾总结 - 环比上周，上证指数下跌3.38%，深证成指下跌2.90%，沪深300下跌2.19% [4][5] - 有色金属（申万）指数下跌11.82%，跑输沪深300指数9.63个百分点 [4][5] - 分子板块看，贵金属下跌10.73%，铝下跌15.67%，能源金属下跌9.88%，小金属下跌10.48%，铜下跌11.72%，铅锌下跌14.66%，金属新材料下跌8.94% [4][9] - 年初至今，有色金属（申万）指数上涨0.52%，跑赢沪深300指数1.88个百分点，其中贵金属上涨22.76%，小金属上涨15.49%，铅锌上涨9.74% [5][9] 价格变化总结 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格分别下跌6.69%/6.53%/0.62%/6.86%/8.05%/1.48%，COMEX黄金下跌10.57%，白银下跌15.92% [4] - **能源材料**：环比上周，锂辉石价格下跌3.70%，电池级碳酸锂下跌6.65%，工业级碳酸锂下跌6.77%，电解钴下跌0.35%，电解镍下跌2.68%，六氟磷酸锂下跌1.82% [4] - **黑色金属**：环比上周，螺纹钢价格下跌0.54%，铁矿石价格下跌0.38% [4] 贵金属行业分析 - 2月美国PPI同比上涨3.4%，环比上涨0.7%，为2025年7月以来最大单月涨幅 [4] - 3月美联储议息会议维持利率不变，点阵图显示2026/2027年各降息一次 [4] - 长期看，货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4] - 当前金银比处于偏高水平，建议关注白银 [4] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] - 2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6% [23] - 中国央行自2024年11月起连续16个月增持黄金，截至2026年2月末官方储备为7422万盎司 [23] 工业金属行业分析 - **铜**： - 需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为81.5%/14.8%/70.5%，环比分别提升8.6/2.8/3.9个百分点 [4] - 库存层面，国内社会库存52.3万吨，环比减少5.1万吨；全球交易所库存合计128.7万吨，环比增加0.5万吨 [4] - 供给层面，本周铜现货TC为67.4美元/干吨，环比下降7.3美元/干吨 [4] - 智利Codelco预计El Teniente铜矿年产量将维持在30万吨左右，低于2024年的约35.6万吨 [4] - 长期电网投资增长、AI数据中心增长叠加供给相对刚性，铜价中枢有望持续抬高 [4] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [4] - **铝**： - 本周铝下游加工企业开工率上升至62.9% [4] - 国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存170.85万吨，较上周末累库2.85万吨 [4] - 国内电解铝完全成本约16,409元/吨，行业平均利润为7,661元/吨 [51] - 国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [4] - 建议关注天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和、云铝股份、神火股份、中孚实业 [4] 钢铁行业分析 - 价格方面，本周螺纹钢价格环比下跌50元/吨至3210元/吨 [72] - 供给端，本周五大品种钢材周产量环比增长2.30%至840万吨 [75] - 需求端，本周五大品种钢材需求环比增长8.82%至868万吨 [75] - 库存端，本周五大品种钢材总库存环比下降1.45%至1946万吨 [75] - 利润端，本周螺纹钢吨毛利为59元/吨，热卷板吨毛利为-2元/吨 [75] - 建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）、破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）及高端特钢标的（久立特材） [4] 小金属行业分析 - **钴**：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡 [4] - **锂**：锂下游需求保持景气，本周碳酸锂现货价格环比下跌 [4] - **镍**：供给端扰动持续，需求端相对一般，本周镍价环比下跌 [4] - **稀土**：本周氧化镨钕价格环比下跌12.44%至70.28万元/吨，2月中国氧化镨钕产量约8514吨，环比下降1.11% [95][96] 成长周期投资分析 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] - 建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [4]