行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持"推荐"评级 [7] 核心观点总结 - 钢铁行业正处于产能优化关键时期 政策推动下供给格局有望改善 行业利润复苏预期增强 [1][3][9] - 2025年上半年钢铁板块呈现弱复苏态势 原料价格跌幅大于钢材价格 钢企利润明显修复 [1][9] - 制造业需求与直接出口成为支撑钢铁需求的主要力量 建筑业用钢需求底部企稳 [3] - 产能优化将是未来行业主线 通过分级分类管理进行差异化调控 龙头企业优势突出 [4] 2025H1钢铁板块市场表现 - SW钢铁指数2025H1上涨3.82% 在申万行业中排名第23位 [1][9] - 2025年7月至今SW钢铁指数上涨15.62% 排名提升至第13位 [1][9] - 普钢板块表现优于特钢板块 SW普钢2025H1上涨4.47% 7月至今上涨17.63% SW特钢同期分别上涨5.03%和10.41% [2][12] - 钢铁板块2025H1表现弱于上证综指(+6.82%) 但7月至今与上证综指(+15.35%)表现接近 [2][11] 财务表现分析 - 2025H1钢铁板块营业收入同比下滑9.16%至9455.32亿元 但归母净利润同比增长157.66%至131.37亿元 [15] - 2025Q2营业收入同比下滑8.39%至4831.91亿元 归母净利润同比增长82.15%至77.71亿元 [15] - 普钢板块盈利大幅改善 2025Q2归母净利润同比增长1831.92% 环比增长104.89% [2][16] - 特钢板块表现相对平稳 2025Q2归母净利润同比减少2.72% 环比增长7.39% [2][16] - 毛利率持续修复 2025H1上升至7.03% 2025Q2进一步上升至7.47% [19] - 净利率同步改善 2025H1为1.67% 2025Q2达到1.89% [19] 机构持仓变化 - 2025Q2钢铁板块基金配置比例环比下降0.20个百分点至0.22% [2][29] - 久立特材成为基金持仓市值占比第一的钢铁企业 占比35.60% [35][36] - 特钢板块成为基金增仓主要方向 永兴材料被增仓2.00亿元 [37] - 普钢板块遭遇基金减持 宝钢股份被减仓18.29亿元 南钢股份被减仓10.46亿元 [40][41] 供给端分析 - 国内粗钢过剩幅度已超越2011-2015年供给侧改革前的水平 [3][47] - 2025年1-4月全国粗钢产量累计3.45亿吨 同比增加0.5% [42] - 南部和东部省份粗钢产量同比下降 西部省份产量增加 [44] - 2024年中国粗钢产量10.05亿吨 净出口量1.09亿吨 出口占比达10.83% [47] - 2022-2024年钢铁行业连续三年亏损超过1000亿元 [52] 政策环境与产能优化 - 新一轮行业产能出清或将开启 发改委提出持续实施粗钢产量调控 [55] - 工信部发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》 建立全方位指标评价体系 [55] - 截至2025年4月20日 189家钢铁企业完成或部分完成超低排放改造 [56] - 碳排放权交易市场将于2025年底前完成钢铁行业首次履约 [58] 需求端分析 - 制造业固定资产投资2025年1-7月累计同比为6.20% [71] - 机械设备维持高景气 1-7月金属切削机床产量同比+24.7% 挖掘机产量同比+21.7% [74] - 汽车产量1-7月累计同比+12.6% 其中轿车和SUV分别增长12.56%和12.92% [74] - 2025年1-7月粗钢净出口7146万吨 同比增加1401万吨 增长24.4% [80] - 热卷表观需求累计同比增加1.56% 螺纹表需累计同比减少4.83% [85] 原料端分析 - 西芒杜铁矿有望在2025年底投产 规划年产能1.2亿吨 [87] - 2026-2027年全球铁矿投产产能分别为1.01亿吨和0.68亿吨 [87] - 原料价格反弹幅度有限 铁水需求见顶 [88] 投资建议 - 重点关注行业龙头：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份 [4] - 关注业绩修复及限产弹性标的：方大特钢、新钢股份、山东钢铁、三钢闽光 [4] - 特钢板块关注下游景气及扩产标的：翔楼新材、久立特材 [4]

市场表现 - 普钢板块整体下跌0.78% 宝钢股份领跌且跌幅达1.84% [1][2] - 上证指数上涨0.13%至3812.22点 深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 板块内个股分化明显 武进不锈上涨2.83%而宝钢股份、司钢股份等10只个股下跌 [1][2] 个股涨跌 - 武进不锈涨幅最高达2.83% 收盘价6.55元 成交额4.73亿元 [1] - 杭钢股份上涨0.73%至9.66元 华菱钢铁上涨0.49%至6.19元 [1] - 宝钢股份跌幅最大为1.84% 收盘价6.94元 司钢股份下跌1.64%至3.59元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出1987.77万元 游资资金净流出7273.44万元 [2] - 散户资金净流入9261.21万元 显示散户与主力资金出现分歧 [2] - 宝钢股份主力净流出3251.02万元 占比5.03% 杭钢股份主力净流入2899.94万元 [3] 成交情况 - 宝钢股份成交额最高达6.46亿元 成交量92.94万手 [2] - 杭钢股份成交额11.32亿元 成交量118.11万手 [1] - 武进不锈成交额4.73亿元 成交量74.14万手 [1]

政策定位 - "反内卷"政策最接近2021年防止资本无序扩张的监管思路 但范围更广且超过供给侧改革1.0 [1] - 政策重点在于理顺地方政府背书和补贴投资 [1] 行业影响 - 可再生能源股因收入结构优于地产和宏观股 且政策执行力强于电商股 具有优先性 [1] - 政策利好大型行业龙头股 因更高ROI是市场扩容前提 [1] 受益企业 - 受惠"反内卷"政策的中资首选股包括大全新能源 恒力石化 宁德时代 中升控股 宝钢股份 顺丰控股 广汽集团 中石油及中通快递 [1]

行业整体业绩表现 - 2025年上半年钢铁行业经营业绩持续修复，多家企业盈利状况走出低谷，实现恢复性增长 [1] - 33家沪深A股钢铁生产企业营业总收入8826.98亿元，同比下降9.4%，但净利润105.47亿元同比大幅增长281.7% [2] - 22家企业实现净资产收益率增长，显示行业盈利能力的恢复性改善 [1][2] 重点企业业绩亮点 - 宝钢股份营业总收入1514亿元和净利润48.79亿元均位居33家企业首位 [2] - 久立特材营业总收入61.05亿元，同比增长26.39%，增速位居首位，净利润8.28亿元同比增长28.48% [2] - 柳钢股份净利润3.68亿元，同比大幅增长579.54%，增幅位居首位，全员劳动生产率同比增加35.98% [3] - 本钢板材亏损13.99亿元，为33家企业中亏损最多，营业总收入247亿元同比下降12.93% [3] - 钒钛股份营业总收入42.54亿元同比下降40.57%，净利润亏损1.99亿元同比下降245.15% [4] 行业运行态势 - 行业呈现供给收缩、需求疲弱、成本下行、价格探底的运行态势 [4] - 中钢协钢材价格综合指数93.7，同比下降13.4%，二季度价格跌幅扩大 [5] - 国内粗钢产量5.15亿吨同比下降3.0%，全球粗钢产量9.34亿吨 [5] - 全国钢材产量7.34亿吨同比增长4.6%，供需矛盾仍然存在 [5] 成本与价格变化 - 铁矿石、焦煤等原材料价格下降，焦煤均价较去年同期下降350元/吨，显著降低钢企生产成本 [5] - 成本端的积极变化为行业盈利改善创造了条件 [5] 需求端表现 - 下游需求偏弱，供应强于需求，市场整体处于磨底阶段 [5] - 房地产市场持续低迷导致建筑用钢需求疲软 [5] - 汽车行业1-6月产销量分别增长12.5%和11.4%，但下半年存在消费透支迹象 [5] - 钛白粉终端需求因房地产开工下滑出现明显萎缩 [4] 出口情况 - 1-6月钢材出口量5814.7万吨，同比增长8.9%，出口均价699.3美元/吨 [6] - 出口以价换量仍有一定空间，但关税政策调整致使运营成本攀升 [6] 政策与行业展望 - 工信部将实施新一轮钢铁行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [7] - 行业主要矛盾仍是供需不平衡，钢企应强自律、"反内卷"促进行业供需格局改善 [7] - 未来十年中国钢铁年消费量预计以每年500万-700万吨幅度递减 [7] - 宏观经济预计回升向好，行业将推进产能治理和无序竞争整治 [7]

股价表现 - 2025年9月9日收盘价7.07元人民币，较前一交易日上涨0.71% [1] - 当日最高价7.21元人民币，最低价6.98元人民币，开盘价7.0元人民币 [1] - 成交额达8.2亿元人民币，换手率0.53% [1] - 最新总市值1539.99亿元人民币 [1] 公司债券发行 - 中国证监会于2025年9月1日批准公司向专业投资者公开发行面值总额不超过200亿元人民币的公司债券 [2] - 批复有效期24个月，公司可在注册有效期内分期发行债券 [2] - 债券发行方案已于2025年5月20日经股东大会审议通过 [1] - 公司需严格按照报送上海证券交易所的募集说明书进行发行 [2]

大宗交易情况 - 9月9日大宗交易成交量170.00万股，成交金额1201.90万元，成交价7.07元，与当日收盘价持平[2] - 买方与卖方营业部均为华泰证券广州珠江西路证券营业部，属于同一营业部内部交易[2] - 近3个月内累计发生4笔大宗交易，合计成交金额达3662.91万元[2] 股价及资金表现 - 当日收盘价7.07元，上涨0.71%，日换手率0.53%，成交额8.20亿元[2] - 全天主力资金净流入5035.85万元，但近5日资金合计净流出5905.21万元，股价累计下跌0.28%[2] 融资数据变动 - 最新融资余额12.40亿元，近5日减少1.46亿元，降幅达10.51%[2]

公司融资动态 - 宝钢股份获得中国证监会批准向专业投资者公开发行公司债券 注册批复文号为证监许可[2025]1945号 [1] - 公司债券发行规模不超过200亿元人民币 [1] - 债券发行对象为专业投资者 [1]

公司融资动态 - 公司于2025年9月9日获得中国证监会批复 同意向专业投资者公开发行公司债券 [1] - 公司债券注册发行面值总额不超过200亿元人民币 [1] - 证监会批复文号为证监许可[2025]1945号 [1]

融资相关 - 2025年5月20日公司股东大会批准申请发行不超200亿公司债券额度[1] - 2025年9月9日公司收到证监会同意发行不超200亿公司债券注册批复[1] - 批复24个月内有效，公司可分期发行[1]

公司债券发行获批 - 公司收到中国证监会批复 同意向专业投资者公开发行面值总额不超过200亿元公司债券的注册申请 [1] - 批复自同意注册之日起24个月内有效 公司在注册有效期内可以分期发行公司债券 [1] - 公司债券发行额度为200亿元 该额度由2025年5月20日股东大会批准 [1]