证券代码：600019 证券简称：宝钢股份 公告编号：临 2025-031 宝山钢铁股份有限公司 第八届董事会第五十三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 （一）会议召开符合有关法律、法规情况 本次董事会会议经过了适当的通知程序，会议程序符合有关法 律、行政法规及《公司章程》的规定，会议及通过的决议合法有效。 （二）宝山钢铁股份有限公司（以下简称"公司"或"宝钢股 份"）《公司章程》第 112 条规定：代表 1/10 以上表决权的股东、 1/3 以上董事或者监事会及法律、法规、部门规章等规定认可的其他 人可以提议召开董事会临时会议。 《公司章程》第 117 条第二款规定：董事会临时会议在保障董 事充分表达意见的前提下，董事会将拟议的决议以书面方式发给所 有董事，且签字同意该决议的董事人数已达到法律、行政法规和本 章程规定的作出该决议所需的人数的，则可形成有效决议。 根据邹继新、刘宝军、高祥明、姚林龙董事提议，公司第八届 董事会根据上述规定，以书面投票表决的方式于 2025 年 ...

期间费用率上升，25Q1业绩改善。2024年期间费用率为3.34%，同升0.31pct。 钢材产销量略降，出口持续增长。2024 年公司实现钢材产量5141 万吨，同减1%；销量5159 万吨，同 减0.6%，其中冷轧板销量2121 万吨，同增3.4%。公司持续强化产品差异化能力，2024 年"1+1+N"产品 销量3059万吨，同增9.6%，宝山基地、青山基地顶级牌号硅钢项目建设进展顺利，预计全部投产后增 加硅钢产能120 万吨/年。2024 年全年出口销量突破600 万吨创历史新高，达到606.7万吨，同增3.94%。 2025Q1公司钢材产量、销量分别为1231万吨、1223万吨，同减2.76%、2.32%。2025Q1实现出口接单量 155万吨，超目标进度。 收入同比下降，毛利率有所下滑。2024 年公司实现营业总收入3221.16 亿元，同比下降6.60%，主因钢 铁市场需求下滑，销售规模和销售价格下降。其中冷轧板1114亿元，同减5.2%；热轧板774亿元，同减 9.3%。2024年公司钢材均价4523 元/吨，同降6.57%。报告期内，公司毛利率为5.5%，同减0.75pct。其 中冷轧板毛利率 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4][26] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比下降38%，营收3221亿元同比降6.5%，2025Q1归母净利润同比和环比均上升 [1][5] - 公司高比例分红，2024下半年利润分配预案预计分红21.5亿元，现金分红和回购金额合计占2024年度归母净利润72.1%，2024 - 2026年拟现金股利不低于每股0.2元 [1][5] - 行业承压下公司经营稳健，2024年钢材销量与2023年基本持平，冷轧卷和厚板销量增，热轧卷等销量降 [2][6] - 冷轧卷和热轧卷是盈利主要来源，冷轧卷毛利润占钢材总毛利67%，热轧卷占26% [2][6] - 2025年公司计划产铁4879万吨、产钢5261万吨等，预算安排固定资产投资239亿元用于多个项目 [2][25] - 预计2025 - 2027年收入3289/3308/3328亿元，归母净利润97.5/109.8/122.2亿元，同比增速可观 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为3448.68亿、3221.16亿、3289.34亿、3308.28亿、3327.69亿元，增速分别为 - 6.6%、 - 6.6%、2.1%、0.6%、0.6% [3] - 2023 - 2027年净利润分别为119.44亿、73.62亿、97.51亿、109.76亿、122.17亿元，增速分别为 - 2.0%、 - 38.4%、32.4%、12.6%、11.3% [3] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.54、0.33、0.44、0.50、0.56元 [3] 产品销售 - 2024年钢材销量5160万吨与2023年基本持平，冷轧卷和厚板销量同比增加，热轧卷、钢管、长材销量同比下降 [2][6] - 冷轧卷毛利润占钢材总毛利67%，热轧卷占26%；冷轧卷单吨毛利润275元同比减161元，热轧卷单吨毛利润109元同比增48元，长材单吨毛利润 - 87元同比减亏101元 [2][6] 生产规划 - 2025年计划产铁4879万吨、产钢5261万吨、销售商品坯材5224万吨，营业总收入3120亿元、营业成本2909亿元 [2][25] - 2025年预算安排固定资产投资239亿元，用于宝山基地无取向硅钢产品结构优化等项目 [2][25]

宝钢股份发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现营收3221.16亿元（yoy-6.60%），归母净利 73.62 亿元（yoy-38.36%），低于我们先前的预期（归母净利89.56 亿元），主因钢铁行业景气偏弱。 2025 Q1 实现营收728.80 亿元（yoy-9.82%、qoq-8.05%），归母净利24.34 亿元（yoy+26.37%、 qoq+64.49%）。钢铁行业供给侧优化或渐近，公司作为行业龙头，有望充分受益于行业利润修复，维 持"买入"评级。 鉴于2024 年钢价低于我们先前的预期，基于低基数，我们下调2025-2026年钢价假设；行业景气偏弱下 公司或加强降本增效，我们下调2025-2026年公司期间费用，最终预计2025-2027 年EPS 分别为0.43、 0.56、0.65元（2025-2026 年较前值变化-13%/+5%）；2025-2026 年BVPS分别为9.40、9.53 元（均值 9.47 元），测算目标价7.98 元（基于公司2017 年以来平均PB 为0.84X；前值为7.65 元，基于PB 0.80X），维持"买入"评级。 风险提示：大宗商品 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，测算目标价 7.98 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024 年行业景气度下滑，公司业绩承压，2025 年 Q1 公司利润环比改善，行业供给侧优化渐近，利润有望修复，公司作为龙头将受益 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 3221.16 亿元（yoy - 6.60%），归母净利 73.62 亿元（yoy - 38.36%），低于预期；2025 Q1 实现营收 728.80 亿元（yoy - 9.82%、qoq - 8.05%），归母净利 24.34 亿元（yoy + 26.37%、qoq + 64.49%） [1] - 2024 年钢铁产品产量和销量分别为 5141、5159 万吨，同比 -1.0%、 -0.6%；钢材综合平均销售价格 4056 元/吨（不含税），同比 -6.9% [2] - 2024 年销售毛利率、期间费用率、净利率分别为 5.45%、3.34%、2.66%，同比 -0.75、 +0.3、 -1.33 pct [2] 行业情况 - 2024 年钢铁行业供给过剩，中钢协统计重点企业平均销售利润率 0.71%，同比下降 0.63 个百分点 [4] - 2024 年以来政府多方发声严控钢铁产量，预示供给侧优化重启渐近 [4] - 2025 年全球铁矿石产能预计扩张，部分新投产铁矿项目或带来约 5000 万吨供应增量，铁矿石年度均价可能下降，行业利润有望修复 [4] 原料价格情况 - 2025Q1 中钢协 CSPI 钢材价格指数均值为 95.61，同比 -13.05%；普氏 62%铁矿石价格指数均值同比 -16.12%；安泽主焦煤价格均值为 1380.68 元/吨，同比 -41.43% [3] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.43、0.56、0.65 元（2025 - 2026 年较前值变化 -13%/+5%）；2025 - 2026 年 BVPS 分别为 9.40、9.53 元（均值 9.47 元） [5] - 给出 2023 - 2027 年经营预测指标，包括营收、净利润、EPS、ROE、PE、PB、EV EBITDA 等数据 [7] - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务数据及主要财务比率 [18]

文章核心观点 宝钢股份通过投资和参股扩大钢铁产能规模，调整战略产品规划，增强应对行业下行危机的能力，同时积极开拓海外市场 [1][2][3][4][5] 公司动态 - 公司将投资90亿元获马鞍山钢铁有限公司49%股权，控股及施加重大影响的钢铁产能将超8000万吨 [1] - 2023年底公司以107.03亿元收购山钢日照48.6%股权成第二大股东，山钢日照产能约1000万吨 [1] - 公司作为马钢有限49%股东，将在协同支撑方面作贡献，协同潜力体现在产线效率等方面 [2] - 公司对山钢日照实施协同支撑，山钢日照2024年有亏损，一季度已盈利且同比提升 [2] - 公司实现8000万吨产能规模后，除沙特项目外暂无扩产计划，沙特项目年产能150万吨预计2026年底运营 [2] - 公司调整战略产品规划，从“1+1+N”变为“2+2+N”，新增长材和厚板，今年战略产品销量目标3259万吨 [3] - 公司去年营收3221亿元同比降6%，净利润73亿元同比跌38%，仍为国内上市钢企中盈利最好 [2] - 公司去年钢材出口量607万吨占比12%创历史新高，今年出口目标600万吨以上 [5] 行业情况 - 今年国内钢铁行业总需求预计下降2%，建筑用钢需求降，制造业用钢需求略增 [4] - 去年国内钢铁行业呈“三高三低”局面，十余家上市钢企亏损 [4] - 去年中国累计出口钢材逾1.1亿吨，接近2015年历史最高水平 [4] 公司股价 - 截至4月28日收盘，公司报6.92元，上涨4.22%，市值1516亿元 [5]

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现营收3221.16 亿元，同比减少6.60%； 归母净利润73.62 亿元，同比减少38.36%；扣非归母净利68.41 亿元，同比减少34.55%。2024Q4，公司 实现营收792.60亿元，同比减少11.43%、环比减少0.43%；归母净利润14.80 亿元，同比减少58.82%、环 比增加10.63%；扣非归母净利13.53 亿元，同比减少56.62%、环比增加7.98%。2025Q1，公司实现营收 728.80 亿元，同比减少9.82%、环比减少8.05%；归母净利润24.34 亿元，同比增加26.37%、环比增加 64.49%；扣非归母净利23.99 亿元，同比增加52.22%、环比增加77.31%。 点评：产销量小幅下滑，25Q1 毛利率同环比改善① 量：钢材销量小幅下滑。2024 年，公司钢铁销量 5159 万吨，同比下滑0.6%；公司优化产品结构，增加冷轧、厚板产品销量，同比+3.4%、+9.2%，减少 热轧、钢管、长材、其他钢材销量。2025Q1，钢铁销量1223 万吨，同比-2.3%。2025年经营目标，销售 钢材 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，测算目标价 7.98 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024 年行业景气度下滑，公司业绩承压，2025 年 Q1 利润环比改善，行业供给侧优化渐近，公司作为龙头有望受益于行业利润修复 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 3221.16 亿元（yoy - 6.60%），归母净利 73.62 亿元（yoy - 38.36%），低于预期；2025 Q1 实现营收 728.80 亿元（yoy - 9.82%、qoq - 8.05%），归母净利 24.34 亿元（yoy + 26.37%、qoq + 64.49%） [1] - 2024 年钢铁产品产量和销量分别为 5141、5159 万吨，同比 -1.0%、 -0.6%；钢材综合平均销售价格 4056 元/吨（不含税），同比 -6.9% [2] - 2024 年销售毛利率、期间费用率、净利率分别为 5.45%、3.34%、2.66%，同比 -0.75、 +0.3、 -1.33 pct [2] 利润改善原因 - 2025Q1 原料价格下降幅度超过钢价，中钢协 CSPI 钢材价格指数均值同比 -13.05%；普氏 62%铁矿石价格指数均值同比 -16.12%；安泽主焦煤价格均值同比 -41.43%，公司归母净利环比改善 64.49% [3] 行业趋势 - 2024 年钢铁行业供给过剩，重点企业平均销售利润率 0.71%，同比下降 0.63 个百分点，政府发声预示供给侧优化重启渐近 [4] - 2025 年全球铁矿石产能预计扩张，部分新投产铁矿项目或带来约 5000 万吨供应增量，可能使铁矿石年度均价下降，行业利润有望修复 [4] 盈利预测调整 - 下调 2025 - 2026 年钢价假设和期间费用，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.43、0.56、0.65 元（2025 - 2026 年较前值变化 -13%/+5%）；2025 - 2026 年 BVPS 分别为 9.40、9.53 元（均值 9.47 元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|344,868|322,116|298,519|309,909|315,883| |+/-%|(6.55)|(6.60)|(7.33)|0.00|0.00| |归属母公司净利润 (人民币百万)|11,944|7,362|9,362|12,257|14,291| |+/-%|(1.99)|(38.36)|27.17|30.92|16.59| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.55|0.34|0.43|0.56|0.65| |ROE (%)|6.05|3.67|4.61|5.91|6.74| |PE (倍)|12.69|20.59|16.19|12.37|10.61| |PB (倍)|0.76|0.76|0.74|0.73|0.71| |EV EBITDA (倍)|6.46|7.64|5.95|5.32|4.81| [7] 基本数据 - 目标价 7.98 元，收盘价（截至 4 月 28 日）6.92 元，市值 151,608 百万，6 个月平均日成交额 555.66 百万，52 周价格范围 5.58 - 7.55 元，BVPS 9.27 元 [9] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [18]

公司发布2024 年报及2025 年一季报，业绩符合市场预期。2024 年，公司实现营收3221.16 亿元，同比 下降6.6%，归母净利润73.62 亿元，同比下降38.36%；24Q4 公司实现归母净利润14.8 亿元，同比下降 58.82%，环比增长10.63%；25Q1 公司实现归母净利润24.34 亿元，同比增长26.37%，环比增长 64.49%。 风险提示：下游需求不及预期，钢价低于预期；铁矿石和焦煤价格高于预期，成本高位影响公司盈利水 平 优势产品维持强势，打造差异化竞争能力。根据公司公告，2024 年，公司持续强化产品差异化能力， 冷轧汽车板和硅钢产品持续保持高市占率，全年实现"1+1+N"产品销量3059 万吨，同比上升9.6%，出 口销量606.7 万吨，同比上升3.9%。 公司重视分红，2024 年分红率预计约61.34％。根据公司公告，2024 年下半年公司拟派发现金股利0.1 元/股（含税，下同），且考虑到2024 年9 月公司已按每股现金股利0.11元分配半年度利润，2024 年度 预计派发现金股利合计0.21 元/股，预计分红总额占合并报表归属于母公司股东净利润的61.34％， ...

民生证券研报指出，特朗普承认对华145%关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降，但不会 降至零，关税政策仍有反复。4月25日，中共中央召开政治局会议，会议指出，面对外部冲击影响加 大，要充分备足预案，强化政策取向一致性，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定 性，后续或将推出相应政策对冲外部关税政策影响。长期来看，粗钢仍有产量调控预期，原料端铁矿、 焦煤供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 盘面上，2025年4月28日早盘，钢铁板块逆势走强，三钢闽光、首钢股份、宝钢股份、新钢股份、太钢 不锈涨超5%。 产品方面，钢铁LOF(A：502023，C：012810，I：024184)强势涨超2%。该产品紧密跟踪国证钢铁行业 指数，选取黑色金属行业中规模和流动性突出的上市公司证券作为样本，旨在反映该行业整体收益表 现，为投资者提供细分行业的指数化投资工具。 产业数据方面，上周钢材价格上涨。截至4月25日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3200元/吨，较前 一周升70元/吨。高线8.0mm价格为3410元/吨，较前一周升80 ...