核心观点 - 报告核心观点认为指数预计将呈震荡格局，市场行情演绎呈现结构性特征，配置主线围绕“资源+科技+出海”展开，并关注反内卷带来的边际变化 [5] - 2月金股组合自上而下结合行业推荐，共包含15只个股及1只ETF，覆盖有色金属、食品饮料、先进制造、交通运输、煤炭、汽车、轻工纺织、非银金融、化工、建材、医药、钢铁、传媒等多个行业 [7][10] 1月市场回顾与驱动因素 - 1月A股呈现典型春季躁动特征，整体表现为前高后稳、结构分化，截至1月28日，主要指数均录得正收益，其中科创50涨幅达15.67%，上证指数涨幅4.60%，创业板指涨幅3.76%，沪深300涨幅1.90% [6] - 开年增量资金快速涌入是驱动指数上行的主要原因，1月A股平均日成交额达3.04万亿元，环比增加1.16万亿元，两融余额升至2.72万亿元，环比增加0.18万亿元，位于近3年的99.4%分位，市场平均担保比例为292.83%，较12月环比上升14.57% [2] - 1月下旬，监管主动降温叠加宽基ETF流出，市场风险偏好波动，指数上行速度收敛，监管将融资最低保证金比例由80%提升至100%，同时汇金重仓的多只宽基ETF出现大额净赎回，政策传递抑制市场过热信号 [3] - 海外多重扰动压制全球风险偏好并对A股形成传导，包括美欧围绕格陵兰岛的地缘摩擦加剧、日本长期国债收益率大幅上升反映主权信用风险担忧、以及美国12月消费与工业生产数据韧性仍强导致美联储降息路径预期波动 [3] 1月市场结构表现 - 科技类资产中，主题投资与景气投资轮动分化，上半月主题投资（如商业航天、AI应用、脑机接口等）因产业催化频出占优，下半月景气投资方向（如半导体、存储、电力设备等）因业绩预告披露窗口的盈利确定性获得资金再聚焦 [3] - 周期大类资产表现突出，有色金属、基础化工、石油石化等行业强势，其驱动因素包括：科技上游景气外溢拉动基本金属及专用设备需求、“反内卷”下的供给端主动收缩改善盈利预期、以及美联储降息预期波动与地缘政治风险等外部因素推动 [4] 后市展望与配置策略 - 指数上行动能当前受赔率约束，预计将以震荡格局为主，截至1月28日，全A的PE中位数处于近3年的98.9%分位，PB中位数处于近3年的99.1%分位，万得全A的风险溢价处于近3年的0.2%分位，多个赔率指标显示指数当前赔率空间较小 [5] - 市场结构性行情预计仍将围绕“资源+科技+出海”主线展开，部分低风险偏好阶段红利资产可能阶段性占优，宏观背景是国内经济弱稳趋势延续，产业政策与技术进步继续向科技创新领域倾斜，且各板块估值分化度尚不极端，系统性风格切换条件不充分 [5] - 配置策略需更侧重业绩能见度与供需结构改善的方向，具体包括：1）外需顺周期：全球制造业复苏有望支撑以铜、油为代表的全球定价资源品价格，海外传统产业景气修复为中国具备全球优势的制造业（如电力设备、摩托车、工程机械）出海带来契机；2）AI产业链：投资应从主题扩散向业绩驱动收敛，聚焦短缺环节，当前美国缺电、中国缺芯、全球缺存储的供需格局下，算力链与配套储能环节具备较强业绩兑现潜力；3）反内卷线索：关注化工等传统领域在长期供给出清与竞争格局优化后，需求边际改善带来的价格弹性 [5] 2月金股组合 - 2026年2月中泰证券金股组合推荐如下：景顺有色ETF（策略）、东鹏饮料（食饮）、泉阳泉（食饮）、华锐精密（先进产业）、中国东航（交运）、淮北矿业（煤炭）、岱美股份（汽车）、乐舒适（轻纺）、中国太保（非银）、万华化学（化工）、北新建材（建材）、天宇股份（医药）、宝钢股份（钢铁）、泡泡玛特（传媒）、荣信文化（传媒） [7][10]

行业核心数据 - 2025年12月中国生铁单月产量为0.6亿吨，同比下降9.9% [1] - 2025年全年中国生铁累计产量为8.4亿吨，累计同比下降3% [1] 相关上市公司 - 新闻中提及的上市钢铁企业包括宝钢股份、马钢股份、鞍钢股份、首钢股份、河钢股份、凌钢股份、重庆钢铁、安阳钢铁、八一钢铁、南钢股份 [1] 相关研究报告 - 智研咨询发布了《2026-2032年中国高纯生铁行业市场产销状况及投资战略研判报告》 [1]

行业数据与产量 - 2025年12月中国钢材单月产量为1.2亿吨，同比下降3.8% [1] - 2025年中国钢材累计产量为14.5亿吨，累计同比增长3.1% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市钢铁企业包括宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份、沙钢股份、首钢股份、包钢股份、太钢不锈、华菱钢铁、河钢股份、南钢股份 [1] 研究报告来源 - 相关信息援引自智研咨询发布的《2026-2032年中国钢材深加工行业竞争格局分析及投资发展研究报告》 [1]

普钢板块市场表现 - 2024年1月26日，普钢板块整体较上一交易日上涨0.41%，领涨个股为武进不锈，涨幅3.56% [1] - 当日上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85%，普钢板块表现强于大盘 [1] - 板块内个股表现分化，武进不锈、本钢板材、重庆钢铁涨幅居前，分别为3.56%、2.25%、1.95% [1] - 八一钢铁当日跌停，跌幅为-10.00%，酒钢宏兴下跌1.93% [2] 个股交易数据 - 武进不锈收盘价9.30元，成交68.71万手，成交额6.43亿元 [1] - 重庆钢铁成交量最大，达473.11万手，成交额7.43亿元 [1] - 宝钢股份成交额最高，达11.67亿元，成交量159.36万手 [1] - 包钢股份成交量达1065.84万手，为板块最高，成交额27.47亿元 [2] - 杭钢股份成交199.70万手，成交额9.01亿元 [1] 板块资金流向 - 当日普钢板块整体主力资金净流出3.34亿元 [2] - 游资资金净流入2984.94万元，散户资金净流入3.04亿元 [2] - 宝钢股份获得主力资金净流入最多，达8772.29万元，主力净占比7.52% [3] - 重庆钢铁主力净流入4402.87万元，主力净占比5.92% [3] - 新钢股份主力净流入3536.70万元，主力净占比9.95% [3] - 马钢股份游资净流出最多，达-2996.29万元，游资净占比-5.57% [3] - 本钢板材主力净流入978.11万元，但散户净流出1416.41万元，散户净占比-11.02% [3]

市场行情与板块表现 - 现货黄金价格创历史新高，最新报每盎司5080.60美元，涨幅达2% [1] - 现货白银价格盘中一度突破108美元/盎司，日内涨幅超过4.6% [1] - 区域局势升温和美国天然气价格上涨推动石油板块走高 [1] - 中证全指自由现金流指数上涨0.81%，成分股白银有色、南山铝业、株冶集团、中国海油、中集车辆分别上涨10.03%、7.08%、6.06%、5.86%、4.55% [1] - 全指现金流ETF鹏华上涨1.84%，最新价报1.33元，冲击6连涨 [1] 指数产品与投资逻辑 - 现金流指数中的“强周期资源”权重（如有色、化工）与市场热点高度共振，彰显其作为工具型产品的精准赛道价值和结构优势 [1] - 有机构指出，在市场回归理性背景下，现金流指数重点布局的有色金属、化工、石化等板块的景气度和确定性突出 [1] - 全指现金流ETF鹏华紧密跟踪中证全指自由现金流指数 [2] - 中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现 [2] 指数成分与权重 - 截至2025年12月31日，中证全指自由现金流指数前十大权重股分别为中国海油、上汽集团、格力电器、中远海控、牧原股份、中国铝业、TCL科技、宝钢股份、长城汽车、正泰电器 [2] - 前十大权重股合计占比53.78% [2]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 报告认为，在宏观叙事转变、全球资产配置大迁徙的背景下，人民币资产和大宗商品吸引力提升，钢铁作为国家工业化的脊梁，在行业成熟期需求波动率下降的背景下，若“反内卷”政策顺利推进将加快资本回报回归速度，板块具备绝对收益机会 [3][7] - 报告指出，钢铁板块估值已从2024年三季度前的绝对低估修复至中等偏低位置，估值泡沫不多，且未计入盈利进一步回归的预期 [7] - 报告看好钢管企业，认为其将持续受益于煤电装机提升及油气行业景气周期 [9] 行情回顾 - 本周（1.19-1.23）中信钢铁指数报收2,102.78点，上涨6.98%，跑赢沪深300指数7.6个百分点，在30个中信一级行业中涨幅排名第3 [2][89] - 个股方面，本周钢铁板块52家公司上涨，1家下跌，涨幅前五分别为大中矿业（21.9%）、酒钢宏兴（16.9%）、常宝股份（14.2%）、盛德鑫泰（13.5%）、久立特材（12.6%） [90] 行业基本面分析 供给 - 本周全国高炉产能利用率略增，247家钢厂高炉产能利用率为85.5%，环比上升0.1个百分点，同比上升1.2个百分点 [8][20] - 日均铁水产量增加0.2万吨至228.2万吨，环比上升0.1%，同比上升1.6% [8][20] - 五大品种钢材周产量为819.6万吨，环比微增0.05%，同比上升1.0% [8][20] - 分品种看，螺纹钢周产量199.6万吨，环比大幅增加4.9%，同比上升14.6%；热卷周产量305.4万吨，环比下降1.0%，同比下降5.3% [20] 库存 - 钢材总库存由降转增，周环比增加0.8%，增幅较上周扩大1.4个百分点，其中钢厂库存增幅较大 [8][26] - 五大品种钢材社会库存为868.5万吨，环比微增0.2%，同比下降0.8%；钢厂库存为388.6万吨，环比增加2.1%，同比上升2.9% [8][28] - 螺纹钢社会库存303.1万吨，环比增加2.6%，同比下降12.5%；钢厂库存149万吨，环比增加4.4%，同比上升9.0% [28] - 热卷社会库存281.1万吨，环比下降1.6%，同比上升9.4%；钢厂库存76.6万吨，环比微增0.1%，同比下降3.7% [28] 需求 - 本周五大品种钢材表观消费量为809.5万吨，环比下降2.0%，同比大幅上升14.1% [8][50] - 螺纹钢表观消费量为185.5万吨，环比下降2.5%，同比大幅上升58.7% [8][50] - 建筑钢材成交周均值为7.8万吨，环比下降15.3% [8][42] 原料 - 铁矿价格走弱，普氏62%品位进口矿价格指数为104.7美元/吨，周环比下降1.4% [60] - 澳洲铁矿周发运量1439.7万吨，环比下降13.2%；巴西发运量479.9万吨，环比下降25.8% [60] - 45港口铁矿到港量2659.7万吨，环比下降8.9%；港口库存16762.8万吨，环比上升1.3% [60] - 焦炭方面，天津港准一级焦炭价格1490元/吨，周环比持平；焦炭加总库存939.2万吨，周环比增加2.1% [60] 价格与利润 - 钢材现货价格走弱，Myspic综合钢价指数为121.9，周环比下降0.7% [72] - 上海地区螺纹钢现货价格3260元/吨，周环比下降1.8%；热卷现货价格3310元/吨，周环比下降0.6% [72] - 钢厂盈利面略有改善，247家钢厂盈利率为40.7%，较上周增加0.9个百分点 [8] - 即期吨钢毛利下降，长流程螺纹钢、热卷即期毛利分别为-185元/吨和-341元/吨 [72] 行业动态与数据 - 2025年全年中国粗钢产量为96,081万吨，同比下降4.4%；钢材产量为144,612万吨，同比增长3.1% [97] - 2025年材钢比（钢材产量/粗钢产量）再创新高，全年为1.51，12月单月达1.69 [9][15] - 2025年1-12月中国钢材表观消费量同比增长2.9% [9][15] - 2025年1-11月，国内火电投资完成额1,972亿元，同比增长65.6%；核电投资完成额1,357亿元，同比增长18.0% [9] - 发改委表示将研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案 [9][15] 重点公司推荐 - 报告继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份 [7] - 同时推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份 [7] - 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [7] - 报告列出了重点标的盈利预测与估值，例如华菱钢铁2025年预测EPS为0.57元，对应PE为10.89倍；宝钢股份2025年预测EPS为0.51元，对应PE为14.17倍 [11]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 短期核心观点：安保预期趋严，关注原料补库节奏 [1][9] - 短期基本面：铁水产量回升幅度受限，钢厂处于节前原料补库阶段，成本支撑稳固，钢材供需边际好转，钢厂利润持续修复 [9] - 长期行业展望：高端产品出口比例将进一步提升，引导行业从规模扩张转向质量效益提升，龙头企业将进一步受益 [9] 重点公司盈利预测与推荐 - 报告覆盖并推荐了11家钢铁行业重点公司，包括普钢龙头、特钢、管材及原料板块标的 [2] - 普钢龙头：华菱钢铁（2025E PE 12X）、宝钢股份（2025E PE 15X）、南钢股份（2025E PE 13X） [2] - 特钢板块：翔楼新材（2025E PE 35X）、中信特钢（2025E PE 14X）、方大特钢（2025E PE 14X） [2] - 管材标的：久立特材（2025E PE 18X）、友发集团（2025E PE 14X）、常宝股份（2025E PE 17X） [2] - 原料板块：大中矿业（2025E PE 60X）、方大炭素（2025E PE 157X） [2] 主要数据和事件 - 中钢协数据：2026年1月中旬，重点钢企粗钢平均日产197.9万吨，环比下降0.9%；钢材库存量1613万吨，环比增长7.3%，比去年同旬增长24.7% [12] - 华菱钢铁子公司拟投资4.5亿元对焦化厂6m焦炉实施原地大修项目，建设期19个月 [12] - 包钢板材厂于1月18日发生爆炸事故，造成10人死亡，84人受伤 [13] - 海关数据：2025年全年中国出口钢铁板材7309万吨，同比下降2.1%；出口钢铁棒材1915万吨，同比增长42.4% [13] - 首船近20万吨西芒杜铁矿石已运抵中国宝武马迹山港，该铁矿项目达产后年供应量可达1.2亿吨 [13] 国内钢材市场 - 价格普遍下跌：截至1月23日，上海螺纹钢价格3260元/吨，周降60元/吨；高线价格3440元/吨，周降90元/吨；热轧价格3330元/吨，周降20元/吨；冷轧价格3690元/吨，周降30元/吨；普中板价格3290元/吨，周降50元/吨 [9][15] - 价差与成交：本周建筑钢材成交日均值7.78万吨，环比下降15.31% [9] 国际钢材市场 - 美国市场：价格稳中有升，螺纹钢出厂价1045美元/吨，周升35美元/吨；热卷、冷卷价格持平 [27] - 欧洲市场：价格普遍上涨，欧盟钢厂热卷报价745美元/吨，周升5美元/吨；冷卷报价860美元/吨，周升10美元/吨 [27] - 中国市场：热卷价格472美元/吨，周降3美元/吨，在全球主要市场中处于价格洼地 [29] 原材料和海运市场 - 铁矿石：进口矿价格稳中有跌，青岛港澳大利亚PB粉矿价格802元/吨，周降17元/吨；国产矿价格震荡 [31] - 焦煤与焦炭：华北主焦煤价格1369元/吨，周升27元/吨；华东主焦煤价格持平；焦炭价格1370元/吨，持平 [31] - 废钢：价格2070元/吨，较上周持平 [31] - 海运：铁矿石海运费上涨，巴西图巴朗-青岛运费21.59美元/吨，周升11.2% [40] 国内钢厂生产情况 - 高炉开工率78.68%，环比减少0.16个百分点 [41] - 高炉产能利用率85.51%，环比增加0.03个百分点 [41] - 钢厂盈利率40.69%，环比增加0.86个百分点 [41] - 日均铁水产量228.1万吨，环比增加0.09万吨 [41] 库存情况 - 总库存上升：本周五大钢材品种社会总库存867.46万吨，环比增2.14万吨；钢厂总库存388.62万吨，环比增7.94万吨 [9] - 螺纹钢库存：社会库存增7.71万吨至303.12万吨，钢厂库存增6.32万吨 [9] - 表观消费：本周螺纹钢表观消费量185.52万吨，环比降4.82万吨 [9] 利润情况测算 - 本周钢材利润震荡：长流程螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比变化-8元/吨、+12元/吨和-12元/吨 [9] - 短流程电炉钢周均毛利环比变化-19元/吨 [9] 钢铁下游行业 - 固定资产投资：2025年1-12月累计完成额48.5万亿元，累计同比下降3.8%；其中建筑安装工程累计同比下降8.4% [62] - 房地产开发投资：2025年1-12月累计完成额8.3万亿元，累计同比下降17.2% [62] - 工业与汽车：2025年12月工业增加值同比增长5.2%；当月汽车产量341.2万辆，同比下降2.8% [62] 主要钢铁公司股价表现 - 本周普钢板块表现强势，在统计的23家公司中，酒钢宏兴周涨幅达16.9%，华菱钢铁周涨幅12.4%，南钢股份周涨幅10.5% [70] - 相对沪深300指数，河钢股份、华菱钢铁、酒钢宏兴等公司本周超额收益显著 [70]

项目概况与战略意义 - 宝武清洁能源有限公司在广东省阳江市启动宝武清能（阳江）绿氢产业园项目，项目总投资110.9亿元[1][8] - 项目建成后将成为粤港澳大湾区最大的绿色氢能产业基地[1] - 该项目是中国宝武集团“绿色转型”战略布局的重要一环，是集团在绿色能源领域的重大战略行动[3] - 项目对助力广东省构建清洁低碳、安全高效的能源体系具有深远意义，将有力推动“千亿级”绿色氢能产业集群建设[1][8] 核心技术模式与产能规划 - 项目在全国首创海上风电直连制氢模式，整合风电与氢能全链条，通过“绿电直供、绿氢直连”进行一体化生产[3] - 项目规划建设年产8万吨的绿氢生产基地[6] - 制氢通过1.5GW海上风电绿电直连模式实现[6] 产业链与产品布局 - 项目将带动氢能装备、绿氨、绿色醇类等上下游产业集群发展[4] - 同步布局绿氨产品线、氢能先进装备生产基地、新型固态储氢材料及装备生产线[6] - 规划以阳江为起点，建设阳江至湛江、珠三角和香港三条输氢管线，以降低输送成本并辐射市场[17] 研发与创新体系 - 宝武清能（阳江）绿氢产业创新研究院正式揭牌，将重点开展新型制氢变革性纳米关键组件等研发[3] - 绿色氢能研发中心由宝武清洁能源公司与北科大新金属材料国家重点实验室共同成立，定位为“氢能科技制高点”[14][16] - 研发中心构建“基础研究-技术中试-产业孵化”三级创新体系，研发内容涵盖新型低压制氢装备、催化材料测试系统、风光耦合制氢测试系统及安全检测系统等[16] 装备制造与技术水平 - 项目将建设高端制氢装备生产基地，聚焦超低成本、高活性、长寿命非贵金属基纳米催化制氢装备的规模化、智能化生产[9] - 通过数字化车间与柔性生产线融合，实现兆瓦级装备的模块化定制，每立方氢气电耗低于3.9kWh，达到国际先进水平[11] - 项目旨在成为支撑国家氢能战略装备自主可控的“硬核力量”[11] 储氢材料生产 - 项目将建设华南最大的新型固态储氢材料生产基地，探索镁、钠、铝、钙等高体积储氢密度、高安全性的固态储氢模式[12] - 该生产基地除满足广东市场需求外，还将辐射国内外市场[12] - 研发中心将开展镁、钠铝、钙等固态储氢材料的研发中试[16]

项目概况与规模 - 宝武清能（阳江）绿氢产业园项目于1月23日在广东阳江正式启动，总投资110.9亿元 [1] - 项目将建设年产8万吨的绿氢生产基地，并配套绿氨产线、氢能先进装备基地、固态储氢材料产线及创新研发中心 [1] - 项目通过1.5GW海上风电绿电直连模式直接制氢，建成后将成为我国东部最大、全球规模领先的海上风电直接制氢产业基地 [3][11][12] 技术模式与产业闭环 - 项目首创海上风电直连制氢模式，整合风电与氢能全链条，实践“绿电-绿氢-绿色冶金”零碳循环模式 [5][6][11] - 该模式为钢铁乃至高耗能行业的低碳转型提供了可复制的技术路径 [3][11] 产业链带动与集群效应 - 项目旨在打通广东省输氢走廊，构建以绿氢为核心的清洁能源网络，并带动氢能装备、绿氨、绿色醇类等上下游产业集群发展 [6] - 项目将有力推动形成“千亿级”绿色氢能生态圈，对氢能产业规模化发展具有标杆意义 [6][14] 核心装备与技术研发 - 项目将建设高端制氢装备生产基地，聚焦超低成本、高活性、长寿命非贵金属基纳米催化制氢装备的规模化、智能化生产 [15][16] - 通过数字化车间与柔性生产线融合，实现兆瓦级装备模块化定制，每立方氢气电耗低于3.9kWh，达到国际先进水平 [19] - 项目将建设华南最大的固态储氢材料生产基地，探索镁、钠、铝、钙等高体积储氢密度、高安全性的固态储氢模式 [20][21] 创新研发体系 - 园区内将建设由宝武清洁能源公司与北科大新金属材料国家重点实验室共同成立的新型制氢装备研发中心 [9][23] - 研发中心定位“氢能科技制高点”，构建“基础研究-技术中试-产业孵化”三级创新体系，研发新型低压制氢装备、催化材料测试系统、风光耦合制氢测试系统及安全检测系统等 [25] 基础设施与市场辐射 - 项目规划以阳江为起点，建设阳江至湛江、珠三角和香港三条输氢管线，以降低氢气输送成本 [27] - 输氢管线将为湛江钢铁供应绿氢，并辐射大湾区市场，支持香港氢能城市发展 [27] 战略意义与行业影响 - 项目落地将显著提升广东省在绿氢领域的战略引领地位，为粤港澳大湾区能源结构优化与产业升级注入强劲动力 [9][14] - 项目不止于规模，更在于模式创新与产业带动，是支撑国家氢能战略装备自主可控的“硬核力量” [19][29]

普钢板块市场表现 - 1月23日，普钢板块整体上涨1.53%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为酒钢宏兴，涨幅达10.11%，武进不锈涨幅为10.05%，三钢闽光、包钢股份等涨幅均超过3% [1] - 部分个股出现下跌，新兴铸管下跌1.06%，宝钢股份下跌0.41%，友发集团股价持平 [2] 个股交易活跃度 - 包钢股份成交最为活跃，成交量达1337.62万手，成交额为33.82亿元 [1] - 重庆钢铁成交量达267.00万手，成交额为4.05亿元，酒钢宏兴成交量达238.02万手，成交额为4.73亿元 [1] - 马钢股份、山东钢铁成交量也较为突出，分别为126.21万手和171.78万手 [2] 板块资金流向 - 当日普钢板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为3.97亿元，而游资和散户资金则呈现净流出，分别为2.28亿元和1.69亿元 [2] - 包钢股份获得主力资金大幅净流入1.94亿元，主力净占比为5.75%，但同时遭遇游资净流出8373.52万元和散户净流出1.11亿元 [3] - 酒钢宏兴主力资金净流入1.45亿元，主力净占比高达30.75%，但游资和散户分别净流出7245.02万元和7303.50万元 [3] - 武进不锈、重庆钢铁也分别获得主力资金净流入8811.55万元和5101.67万元 [3] - 宝钢股份虽股价微跌，但获得主力资金净流入4766.09万元，同时获得游资净流入6206.02万元，但散户净流出1.10亿元 [3]