报告核心观点 - 报告认为，在“反内卷”政策引导下，钢铁行业正经历供需双降、结构优化和盈利边际改善的转型期，有望摆脱低水平同质化竞争，迈向高质量发展 [2] - 报告指出，引导钢价处于合理区间是实现PPI转正的重要条件之一，并预计钢铁行业PPI最迟将于2026年第二季度实现同比转正 [2] - 报告回顾历史发现，在PPI由负转正的关键转折期，钢铁板块往往出现显著上涨行情，当前PPI处于周期性底部，板块具备中长期战略性投资机遇，维持行业“看好”评级 [2][4] 行业基本面：供需结构与盈利改善 - **供给总量收缩，结构向高端制造倾斜**：2025年1-10月，全国粗钢产量达8.2亿吨，同比减少3.9% [2]。行业资本开支已连续四年放缓，2025年进一步陷入负增长区间 [2][21]。供给结构显著分化，冷轧薄板（+9.9%）、无缝钢管（+7.9%）、电工钢板带（+7.3%）等高端制造类钢材产量增速居前，而建筑用钢筋产量同比下滑约1.2% [2][30] - **内需持续收缩，出口成为核心支撑**：2025年1-10月国内粗钢需求量为7.1亿吨，同比下降6.4% [2][32]。传统用钢领域需求疲软，2025年10月房地产新开工面积、施工面积分别降至0.37亿平方米、0.44亿平方米 [2][35]。同期，钢材出口量达9774万吨，同比增长6.4%，预计全年出口量将再次突破1.1亿吨，有效对冲内需下滑 [2][48] - **行业盈利边际明显改善**：2025年钢价中枢整体下移，截至11月24日，普钢综合价格报3447元/吨，较年初高点回落约200元/吨 [2][10]。受益于原料端焦煤和铁矿石价格回落，2025年第三季度行业毛利率升至6.4%，处于2012年以来45%分位水平 [2][13]。2025年1-10月，黑色金属冶炼和压延加工业规模以上工业企业利润总额达1053亿元，较2024年同期大幅增长 [2][15] PPI转正预期与历史行情复盘 - **钢铁PPI转正预期强烈**：钢铁行业在PPI中约占5.9%的权重，其价格波动对PPI传导效应显著 [2][53]。2025年1-9月，钢铁行业PPI累计同比为-8.6%，处于各行业较低水平 [2][58]。考虑到2025年四季度钢价有望回升及“金三银四”的季节性支撑，报告预计钢铁PPI最迟将于2026年第二季度实现同比转正 [2][60] - **历次PPI转正行情中钢铁板块表现突出**：2010年以来两次典型的PPI转正周期（2016年9月及2021年1月）期间，钢铁板块均出现显著上涨 [2]。在2016-2018年行情中，冶钢原料、普钢、特钢板块EPS增幅显著，分别为599%、220%、272% [68]。在2020-2021年行情中，特钢板块涨幅达176%，高于普钢板块的128% [91] - **行情中个股表现规律**：在2016-2018年行情中，率先上涨的主要是中小估值的钢铁上市公司，以特钢及冶钢原料公司为主；涨幅最大的主要是兼具盈利成长性和估值性价比的中小市值公司，其中普钢公司占比明显抬升 [2][84]。在2020-2021年行情中，率先上涨的是以中小市值为主的普钢上市公司；涨幅最大的主要是业绩成长性较高的钢铁上市公司，普钢公司占比仍较高 [2][100] 投资建议与配置策略 - **“反内卷”是核心主题，政策加速落地**：2024年以来国家层面多次强调钢铁行业“反内卷”，目标在于压减低效供给、提升行业集中度 [105]。2025年10月发布的《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》进一步收紧置换标准，如全国置换比例统一提高至不低于1.5:1，并设定了产能置换的最终时限，旨在加速行业优胜劣汰 [106][107] - **基于PPI转正预期的配置策略**：报告建议，若PPI转正行情来临，初期可重点关注特钢板块（历史上行情初期上涨速度较快），贯穿整轮行情则重点关注普钢板块（业绩修复空间大，历史涨幅较高） [111]。个股选择上，行情初期中小市值公司或率先上涨；行情中后期，兼具成长性与估值性价比的普钢公司或涨幅居前 [112] - **具体关注方向**：报告自上而下建议重点关注四类企业：1）设备先进、环保水平优的区域性龙头企业，如华菱钢铁、首钢股份等；2）布局整合重组、具备成长性的企业，如宝钢股份、南钢股份等；3）受益新一轮能源周期的优特钢企业，如中信特钢、久立特材等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业，如金岭矿业、大中矿业等 [4][112]

项目概况 - 山东钢铁集团日照有限公司计划在冷轧厂东侧空地新建2镀锌机组项目 [3][8] - 项目总投资额为8.92亿元人民币 [3][8] - 项目建设内容包括新建2镀锌机组、1条半自动包装机组及配套循环水站 [3][8] - 项目建成后将新增年产50万吨热镀锌板卷的产能 [3][8] 项目进展与合规程序 - 项目目前处于环境影响评价的第二次信息公示阶段 [2][8] - 公示依据为《环境影响评价公众参与办法》及其配套文件 [2][8] - 公众可于2025年12月8日至2025年12月19日期间提出意见 [7][8] - 公众可通过电话、电子邮件或填写公众意见表等方式向建设单位或环评单位反馈意见 [6][7][8] 相关方信息 - 项目建设单位为山东钢铁集团日照有限公司 [7][8] - 项目环境影响报告书由绿之缘环境产业集团有限公司编制 [7][8]

关联交易数据 - 2025年预计关联销售交易额247.55亿元，1 - 11月实际发生171.26亿元，预测全年实际发生183.36亿元[4] - 2025年预计关联采购交易额325.54亿元，1 - 11月实际发生260.72亿元，预测全年实际发生280.30亿元[4] - 2026年向关联方销售预计关联交易额147.42亿元[9] - 2026年从关联方采购预计关联交易额197.49亿元[9] - 2025年向山东钢铁集团有限公司及其子公司预计关联销售236.79亿元，预测实际发生172.77亿元[5] - 2025年向山东钢铁集团有限公司及其子公司预计关联采购325.25亿元，预测实际发生280.03亿元[7] - 2025年度销售关联交易预测值为1833622，2026年预计为1474226[11] - 2025年度采购关联交易预测值为2802969万元，2026年预计为1974904万元[12][13] - 2025年向莱芜钢铁集团有限公司销售预测值为176643，2026年预计为790000[11] - 2025年向山东钢铁集团国际贸易有限公司及其子公司销售预测值为396619，2026年预计为605000[11] - 2025年向山东钢铁集团有限公司及其子公司采购预测值为2800266万元，2026年预计为1974904万元[12] 公司决策进展 - 2025年12月10日，公司第八届董事会独立董事召开专门会议审议通过相关议案并提交董事会审议[3] - 2025年12月10日，公司第八届董事会第十九次会议审议通过相关议案，9名董事中4名非关联董事表决一致通过[3] - 议案尚需提交公司股东会审议，关联股东应回避表决[4] 关联方信息 - 山东钢铁集团有限公司注册资本119.69亿元[14] - 莱芜钢铁集团有限公司注册资本51.33亿元[15] - 莱芜钢铁集团淄博锚链有限公司注册资本4180万元，莱芜钢铁集团有限公司持股65%[16] - 山东钢铁集团国际贸易有限公司注册资本10亿元[17] - 山东钢铁集团日照国际贸易有限公司注册资本2000万元[18] - 山东莱钢国际贸易有限公司注册资本6000万元[19] - 山钢资本控股（深圳）有限公司注册资本40亿元[19] - 山东冶金机械厂有限公司注册资本3000万元[20] - 山东耐火材料集团有限公司注册资本11.37亿元[21] - 山东金岭矿业股份有限公司注册资本5.95亿元[22] 关联方财务状况 - 山东钢铁集团有限公司总资产17506945.91万元，净资产3464072.78万元，营业收入9221761.01万元，净利润 - 41995.90万元，资产负债率80.21%[24] - 莱芜钢铁集团有限公司总资产5479642.82万元，净资产994729.16万元，营业收入1963062.88万元，净利润 - 45965.13万元，资产负债率81.85%[24] - 山钢资本控股(深圳)有限公司总资产1499888.92万元，净资产638100.40万元，营业收入1392883.53万元，净利润73309.41万元，资产负债率57.46%[24] - 山东钢铁集团国际贸易有限公司总资产823095.97万元，净资产199631.63万元，营业收入3077972.60万元，净利润14917.46万元，资产负债率75.75%[24] 其他 - 关联交易受收购股权、采购额低于预期等因素影响致金额减少[4] - 关联交易遵循市场化、公平合理等原则定价[26]

股东会信息 - 2025年第四次临时股东会于12月26日10点30分在山东济南钢城区公司总部704会议室召开[3] - 网络投票起止时间为12月26日，交易系统和互联网投票平台时间不同[6] 议案信息 - 审议2025年度日常关联交易执行情况及2026年度计划议案[8] - 议案于12月11日披露，对中小投资者单独计票议案为1[8][9] - 涉及关联股东回避表决议案为1，4家公司应回避[10] 其他信息 - 股权登记日为12月22日，登记时间为12月25日[15][16] - 联系电话和传真0531 - 77920798，联系人张先生[18] - 公告发布时间为12月11日[19]

公司近期动态 - 公司于2025年12月10日以通讯方式召开第八届第十九次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于公司2025年度日常关联交易协议执行情况及2026年度日常关联交易计划的议案》等文件 [1] 公司经营与财务概况 - 公司2024年1至12月份的营业收入构成为：钢铁业占比87.27%，其他业务占比12.73% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为162亿元 [1] - 公司股票收盘价为1.51元 [1] 行业相关动态 - 飞天茅台批价最新为1520元，两年间下跌了43% [1] - 行业背景显示，经销商过往的“躺赢神话”已破灭 [1]

会议信息 - 董事会会议通知于2025年12月5日发出，12月10日通讯召开[2] - 董事会会议应到董事9人，亲自出席9人[2] 议案表决 - 2026年度日常关联交易计划议案4名非关联董事表决，同意4票[3] - 多项制度修订、制订及撤销、开会议案均9票同意[5]

普钢板块市场表现 - 12月1日普钢板块整体上涨0.92%，领涨上证指数（上涨0.65%）和深证成指（上涨1.25%）[1] - 三钢闽光以5.26%的涨幅领涨板块，武进不锈和首钢股份分别上涨5.03%和3.61%[1] - 包钢股份成交额最高，达15.61亿元，成交量达630.21万手[1] 个股价格与交易情况 - 多数普钢板块个股录得上涨，仅南钢股份（-1.09%）、酒钢宏兴（-0.61%）和宝钢股份（-0.14%）出现下跌[2] - 柳钢股份股价持平，华菱钢铁、八一钢铁等7只股票涨幅在0.18%至0.87%之间[2] - 杭钢股份成交额为4.34亿元，但收盘价数据存在异常（66'8）[1] 板块资金流向 - 当日普钢板块整体获得主力资金净流入2.13亿元，但游资和散户资金分别净流出1.35亿元和7820.26万元[2] - 包钢股份主力净流入最多，达8828.32万元，主力净占比5.66%[3] - 三钢闽光、武进不锈和重庆钢铁的主力净流入额分别为5649.60万元、4285.93万元和2753.92万元，主力净占比均超过7%[3] - 南钢股份虽股价下跌，但获得主力净流入1712.34万元，同时游资净流出2305.46万元[3]

产业升级转型 - 传统钢铁产业被重新定义，产品形态从巨型钢板到薄至0.08毫米的食品级马口铁，覆盖汽车板、家电板、汽车紧固件、焊接机器人、航空航天用药芯焊丝等多种高附加值产品[1] - 产业链实现从"材"到"品"的原地转化，年产70万吨食品级马口铁项目可消化山东钢铁集团、日照钢铁控股集团约500万吨热轧卷板[2] - 通过数智化炼铁和数智化生产管控，日照钢铁年可降本近2亿元，降低能耗约6万吨标准煤、减少二氧化碳排放约17万吨[3] 产业链生态 - 产业链串联山东钢铁和日照钢铁2家链主企业，聚集50余家"吃钢嚼铁"中游企业及百余家信息、物流、环保等配套服务商，连接成千上万下游用户[2] - 岚山区从2003年第一炉钢水发展成千亿级产业集群，依靠持续"强链、补链、延链"策略推动产业升级[2] - 引进精深加工项目推动钢铁产品向家电板材、汽车零部件、轮船制造、航空航天用品等领域延伸，提升本地消化率和附加值倍数增长[2] 产品与技术精细化 - 汽车紧固件生产通过光学筛选确保产品可靠性，影响发动机乃至整车使用寿命[1] - 食品级马口铁项目凭借5项发明专利和30多项实用新型专利支撑，实现极薄轧制厚度0.08毫米，比A4纸更薄[2] - 钢制产品完成从"巨无霸"到"小精灵"的形态跃进，形成不断生长的产业链[2]

股价与资金流向 - 11月26日盘中股价上涨2.04%，报1.50元/股，总市值160.48亿元 [1] - 当日成交7271.84万元，换手率0.46% [1] - 主力资金净流入246.06万元，特大单买入744.44万元（占比10.24%），卖出424.33万元（占比5.84%） [1] 股价表现周期 - 今年以来股价累计上涨3.45% [1] - 近5个交易日下跌3.23%，近20日下跌6.83%，近60日下跌4.46% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为生产、销售钢材、钢坯等钢铁产品 [1] - 主营业务收入构成：卷材21.58%，板材20.74%，型材12.93%，焦化、动力11.61%，钢筋9.17%，材料8.86%，棒材8.06%，钢坯、生铁3.86%，其他1.70%，铁矿石1.45%，租赁0.05% [1] 行业与板块分类 - 所属申万行业为钢铁-普钢-板材 [1] - 所属概念板块包括国资改革、山东国资、增持回购、中盘、融资融券等 [1] 股东与股权结构 - 截至9月30日股东户数为19.90万，较上期减少3.98% [2] - 人均流通股53767股，较上期增加4.14% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股9830.39万股，较上期增加5858.14万股 [3] - 国泰中证钢铁ETF（515210）为新进第五大流通股东，持股5372.79万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月营业收入548.28亿元，同比减少14.77% [2] - 2025年1-9月归母净利润1.40亿元，同比增长109.64% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现34.74亿元 [3] - 近三年累计派现3.21亿元 [3]

普钢板块整体市场表现 - 11月24日普钢板块较上一交易日下跌0.0%，表现基本持平 [1] - 当日上证指数上涨0.05%至3836.77点，深证成指上涨0.37%至12585.08点 [1] - 板块内个股表现分化，三钢闽光领跌，跌幅为-2.09% [2] 普钢板块个股价格涨跌 - 涨幅居前的个股包括：马钢股份上涨2.11%至3.87元，南钢股份上涨1.63%至5.60元，武进不锈上涨1.51%至9.43元 [1] - 跌幅居前的个股包括：新钢股份下跌-1.77%至3.89元，宝钢股份下跌-1.38%至7.17元 [2] - 部分个股价格持平，包括鞍钢股份、凌钢股份、重庆钢铁，涨跌幅均为0.00% [2] 普钢板块成交情况 - 包钢股份成交额最高，达12.64亿元，成交量为521.50万手 [1] - 杭钢股份成交额为7.09亿元，成交量为181.51万手 [1] - 华菱钢铁成交额为3.19亿元，成交量为54.97万手 [2] 普钢板块资金流向 - 当日普钢板块主力资金净流入1.2亿元，游资资金净流出1.31亿元，散户资金净流入1172.76万元 [2] - 重庆钢铁主力净流入最高，达2954.89万元，主力净占比10.60% [3] - 河钢股份主力净流入2358.42万元，主力净占比12.32% [3] - 包钢股份主力净流出最多，达-5772.07万元，主力净占比-4.57% [3]