股权激励 - 本次23名激励对象可解除限售400,221股限制性股票，占公司股本总额0.02%[4] - 本激励计划预留授予限制性股票第二个解除限售期解除限售比例为获授总数的30%[5] - 本激励计划预留授予限制性股票登记完成日为2021年12月31日，第二个限售期于2024年12月30日届满[5] - 2020年股权激励计划实际向25名激励对象预留授予1,514,700股限制性股票[9] - 2023年2月24日，公司对1名激励对象38,968股限制性股票进行回购注销[9] - 核心管理人员及子公司核心管理层已获授限制性股票总量1,334,066股，本次可解除限售400,221股，占已获授予限制性股票比例30%[9] - 2024年3月15日公司回购1名离职激励对象90,926股未解除限售的限制性股票，其初始获授129,894股[10] - 2024年7月4日因2023年业绩未达标，回购注销24名激励对象553,920股限制性股票[10] - 薪酬与考核委员会同意23名激励对象400,221股限制性股票在第二个解除限售期解除限售[11] - 监事会同意为23名激励对象办理400,221股限制性股票第二次解除限售事宜[13] 业绩总结 - 以2019年度营业收入为基准，公司2022年度营业收入增长率为97.55%，高于同行业均值66.14%、对标企业75分位值86.71%[6] - 2022年度公司每股收益为1.10元/股，高于同行业均值0.71元/股、对标企业75分位值0.62元/股[6] - 2022年度主营业务收入占营业收入的比例为99.71%[6] - 23名激励对象绩效考核结果为“达标”，个人解锁系数为1[6] 时间节点 - 2020年11月20日董事会审议通过激励计划相关议案，独立董事发表同意意见[18] - 2020年11月20日监事会审议通过激励计划相关议案及激励对象名单[18] - 2020年12月11日股东大会审议通过激励计划相关议案并披露自查报告[20] - 2021年2月9日公司披露首次授予结果公告[21] - 2022年1月5日公司披露预留授予结果公告[21] - 2022年4月14日公司完成股权激励限制性股票回购注销[22] - 2022年6月14日公司审议通过调整2020年股权激励计划首次授予和预留授予股票期权行权价格的议案[22] - 2023年2月3日公司首次授予限制性股票第一个解除限售期解除限售股份上市流通[23] - 2023年2月16日公司首次授予股票期权第一个行权期行权登记手续完成[24] - 2023年8月28日公司审议通过调整2020年股权激励计划首次授予和预留授予股票期权行权价格等议案[24] - 2024年1月2日公司预留授予限制性股票第一个解除限售期解除限售股份上市流通[25] - 2024年3月19日公司首次授予股票期权第二个行权期行权登记手续完成[26] - 2024年6月3日公司完成股权激励限制性股票回购注销[27] - 2024年11月28日公司完成股权激励限制性股票回购注销[27] - 2024年12月25日公司审议通过调整2020年股权激励计划预留授予股票期权行权价格等议案[27]

担保额度 - 2024年公司担保额度不超等值人民币1630亿元，为子公司担保不超1564亿元，为参股公司担保不超6亿元[2] - 2024年度为象屿速传（含下属子公司）担保总额度60亿元[4] 业绩数据 - 2023年度公司合并口径总资产1297.05亿元，净资产208.41亿元，营业收入4590.35亿元，净利润15.74亿元[8] - 2024年1 - 9月公司总资产1271.20亿元，净资产234.06亿元，营业收入2976.98亿元，净利润8.90亿元[8] - 2023年度象屿速传合并口径总资产30.71亿元，净资产9.11亿元，营业收入92.24亿元，净利润1.29亿元[11] - 2024年1 - 9月象屿速传总资产32.10亿元，净资产9.81亿元，营业收入82.24亿元，净利润0.64亿元[11] 担保余额 - 截至2024年9月30日，为象屿速传担保余额34.87亿元（未经审计）[4][15] - 截至2024年9月30日，对子公司提供担保余额547.29亿元（未经审计）[15] - 截至2024年9月30日，对参股公司的担保余额为0亿元[15] 其他 - 象屿速传获胶版印刷纸期货交割仓库约定库容2.5万吨，瓦楞原纸期货交割仓库约定库容6万吨[3] - 公司注册资本227241.4063万元人民币[5] - 象屿速传注册资本30000万元人民币，厦门象屿物流集团有限责任公司持股85.98%、胜狮堆场企业有限公司持股8.53%、胜狮货柜企业有限公司持股5.49%[7] - 公司为象屿速传开展期货商品相关业务承担不可撤销的全额连带保证责任，担保期覆盖合作协议存续期及届满后三年[13] - 截至2024年9月30日，公司没有超额度担保和逾期对外担保情况[15]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为572人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为1325998913股，占比59.3802%[4] 议案表决情况 - 债权转让暨关联交易议案，A股同意票148868583，比例99.1756%[6] - 增加2024年度日常关联交易额度议案，A股同意票140870754，比例93.8475%[6] - 修订公司《对外担保管理制度》议案，A股同意票1303637246，比例98.3135%[6] - 5%以下股东对三议案表决情况各异[7] 其他情况 - 厦门象屿集团和象屿地产对议案1和2回避表决[8] - 本次股东大会见证律师认为程序合法有效[9]

股东大会信息 - 公司于2024年11月30日公告召开2024年第三次临时股东大会[15] - 现场会议于2024年12月16日15点在厦门象屿集团大厦召开[15] - 出席股东大会股东（含代理人）572人，代表有表决权股份1325998913股，占比59.3802%[18] 议案表决情况 - 《关于债权转让暨关联交易的议案》赞成148868583股，占比99.1756%[19] - 《关于增加2024年度日常关联交易额度的议案》赞成140870754股，占比93.8475%[20] - 《关于修订公司<对外担保管理制度>的议案》赞成1303637246股，占比98.3135%[20]

会议信息 - 2024年第三次临时股东大会现场会议12月16日15:00召开，网络投票当日9:15 - 15:00[5] - 会议审议债权转让暨关联交易等三个议案[4] 债权转让 - 截至2024年7月31日，公司对江苏德龙债权账面和评估值均为897,426.59万元[8] - 象屿集团拟897,426.59万元受让，分三期支付[8][15] - 象屿集团2023年总资产3,315.88亿元等多项财务数据[12] - 2024年1 - 9月象屿集团总资产3,365.55亿元等多项财务数据[12] 资产转让 - 富锦象屿金谷农产转让部分资产评估值7365.34万元[19] - 绥化象屿金谷农产转让部分闲置资产评估值18106.50万元[19] 关联交易 - 2024年1 - 10月公司日常关联交易执行金额1194861万元，预计额度2754700万元[22] - 拟增加2024年度日常关联交易额度28.3亿元[21] - 榆林象道接受服务关联交易额度拟增1.3亿元[25] - 为新忠旺集团采购商品关联交易额度拟增15亿元[25] - 为新忠旺集团销售商品关联交易额度拟增12亿元[25] - 新增额度后2024年度日常关联交易额度3037700万元[26] - 公司及控股子公司承租办公场地年度额度4000万元[22][26] - 公司及控股子公司出租办公场地年度额度1300万元[22][26] 其他 - 拟修订《对外担保管理制度》部分条款，修订后制度2024年10月31日披露[40]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 定增获交易所审批通过，集团公司受让江苏德龙债权关联交易稳步推进[1] - 公司估值低、分红率股息率高、业绩有望随制造业需求触底修复，长期受益于行业集中度提升[4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 定增事项获上交所批准，尚需证监会同意注册后方可实施[2] - 象屿集团受让上市公司体内的江苏德龙债权事项收到评估报告，公司拟以该债权7月31日的账面余额作为债权的转让价格[2] - 定增有利于公司补充流动资金&优化资本结构，利好未来进一步展业[2] - 厦门象屿拟向招商局、山东港口集团、象屿集团定增募资32.2亿元，对价为5.61元/股[2] - 定增所获资金将用于补偿经营所需资金及偿还债务，有望加速成长[2] - 定增也将引入招商局、山东港口集团作为公司战略股东，未来有望实现业务协同[2] - 江苏德龙债权关联交易不断推进，预计德龙重整将不会对公司未来业绩产生负面影响[3] - 江苏德龙此前已申请破产重整，象屿集团公司计划以关联交易形式，整体受让上市公司体内的德龙及其子公司的债券，在集团公司体内进行统筹重整[3] - 根据公司公告，由于该等债权对应的担保物截至2024年7月31日市场总价值大于债权账面价值，故以账面值（89.7亿元）作为债权评估值[3] - 公司也拟以89.7亿元作为转让价格[3] - 本交易未来仍需报股东大会核准[3] - 若通过，集团公司将在协议生效日30日内支付30%，生效一年30日内支付40%，生效二年30日内支付30%转让款[3] - 转让资金的回笼有望优化上市公司资产结构，补充经营资金[3] 盈利预测与估值 - 营业总收入（百万元）：2022A为538148，2023A为459035，2024E为386969，2025E为426578，2026E为462399[1] - 同比（%）：2022A为16.35，2023A为-14.70，2024E为-15.70，2025E为10.24，2026E为8.40[1] - 归母净利润（百万元）：2022A为2637，2023A为1574，2024E为1356，2025E为1499，2026E为1621[1] - 同比（%）：2022A为20.18，2023A为-40.31，2024E为-13.85，2025E为10.55，2026E为8.17[1] - EPS-最新摊薄（元/股）：2022A为1.18，2023A为0.70，2024E为0.61，2025E为0.67，2026E为0.73[1] - P/E（现价&最新摊薄）：2022A为5.10，2023A为8.54，2024E为9.91，2025E为8.97，2026E为8.29[1] 市场数据 - 收盘价（元）：6.02[6] - 一年最低/最高价：4.61/7.90[6] - 市净率（倍）：1.05[6] - 流通A股市值（百万元）：13196.50[6] - 总市值（百万元）：13443.04[6] 基础数据 - 每股净资产（元，LF）：5.72[7] - 资产负债率（%，LF）：71.63[7] - 总股本（百万股）：2233.06[7] - 流通A股（百万股）：2192.11[7] 相关研究 - 《厦门象屿(600057)：2024三季报点评：收入-19%，静待下游需求及大宗品价格修复》[8] - 《厦门象屿(600057)：2024年半年报点评：Q2收入同比-5%跌幅收窄，物流&造船业务增长良好》[8]

报告公司投资评级 - 买入(上调) [8] 报告的核心观点 - 德龙系风险将正式解除，加码船厂、大宗供应链龙头再出发 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司对江苏德龙债权风险将正式解除，债权受让集团未做折价 公司公告债权资产价值评估结果，公司控股股东象屿集团拟整体受让公司对江苏德龙镍业有限公司及其子公司的债权，受让价格为 897,426.59 万元 截至 2024 年 7 月 31 日，公司对江苏德龙债权账面余额为 897,426.59 万元，账面债权评估值为 897,426.59 万元，由于该等债权对应的担保物截至 2024 年 7 月 31 日市场总价值大于债权账面价值，故以账面值作为债权评估值 即债权转让未做价格折让，公司无需进一步减值 至此，公司对江苏德龙债权风险即将正式解除 [2] - 定增获交易所审批通过，有望实现优势互补 公司公告近日收到交易所审核通过定增申请 本次发行的特定对象为招商局集团、山东港口集团及象屿集团，公司拟募集资金人民币 321,975.98 万元，用于补充流动资金及偿还债务，可以更好满足日常资金周转需要，增强公司资金实力，提高抗风险能力，降低财务风险和经营风险 公司通过引入招商局集团、山东港口集团作为战略投资者，可以实现优势互补，通过深化双方战略合作，达成互利互惠和合作共赢 [3] - 加码船厂，造船景气正当时 公司旗下象屿海装超灵便型散货船全球第二、干散货船合计全球第六，目前订单已排到 2029 年 拳头产品 Supramax 造价 2021 年起底部上涨 29%至 3300 万美元，公司 2024 年后交付订单均来自涨价后的订单，叠加钢材成本大幅下降，业绩有望迎来加速释放 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年营业收入 4475、5128、6056亿元，归母净利润分别为 11、22、25 亿元，对应 EPS 为 0.51、0.99、1.13 元 分部估值法下，预计大宗供应链业务 2025 年 16.3 亿利润，以 8x PE 估值，对应 130 亿估值 考虑造船业务已签满 2025 年闭口合同，且目前绝大部分交付订单都是在2021年涨价后签订，利润释放有望加速，预计 2025年5.7亿元归母净利润，保守给予 15x PE 估值，对应 86 亿，分部估值法下公司合理估值为 216 亿元，上调至"买入"评级 [5] 基本数据 - 收盘价：￥ 6.02 总市值：13,443.04 百万元 总股本：2,233.06 百万股 [8] 财务数据 - 营业收入：2024E 447516 百万元，2025E 512823 百万元，2026E 605644 百万元 归母净利润：2024E 1135 百万元，2025E 2203 百万元，2026E 2514 百万元 EPS：2024E 0.51 元，2025E 0.99 元，2026E 1.13 元 P/E：2024E 11.84，2025E 6.10，2026E 5.35 [7]

公司信息 - 公司证券代码为600057，简称为厦门象屿[1] - 公司有多只债券，如115589，简称23象屿Y1等[1] 股票发行 - 公司向特定对象发行股票申请获上交所审核通过[3] - 发行尚需经中国证监会同意注册方可实施[3] 公告时间 - 公告发布于2024年11月30日[4]

股东大会时间 - 召开日期为2024年12月16日[3] - 股权登记日为2024年12月9日[8] - 登记时间为2024年12月13日9:00 - 17:00[8] 投票时间 - 网络投票起止时间为2024年12月16日[3] - 交易系统投票时间为9:15 - 15:00[3] - 互联网投票时间为9:15 - 15:00[4] 会议议案 - 审议债权转让等3项议案[4] - 对中小投资者单独计票议案为1、2、3[4] - 关联股东回避表决议案为1、2[4]

会议召开 - 公司第九届董事会第二十六次会议于2024年11月29日通讯召开[2] - 同意于2024年12月16日下午召开2024年第三次临时股东大会[8] 议案表决 - 债权转让暨关联交易议案需提交股东大会核准[2] - 取消对外投资议案获通过[3] - 增加2024年度日常关联交易额度议案需提交股东大会核准[4][5] 人事变动 - 选举吴捷为公司董事长[6] - 董事会战略（投资发展）委员会主任变更为吴捷[7]