股份回购 - 公司2025年4月23日通过以集中竞价交易方式回购公司股份方案[1] 股东持股 - 截至2025年4月24日，绍兴黄酒集团持股343739617股，比例37.71%[1][2] - 中金公司持股12473750股，比例1.37%[1][2] - 鹏华中证酒基金持股10864418股，比例1.19%[2][3] - 香港中央结算持股10699902股，比例1.17%[2][3] - 富兰克林国海中小盘基金持股6999908股，比例0.77%[2][3] - 南方中证1000基金持股6241700股，比例0.68%[2][3] - 陈宇鹏持股6000300股，比例0.66%[2][3] - 国泰海通证券持股5831488股，比例0.64%[2][3] - 廖雪静持股5357560股，比例0.59%；吴玉芳持股4953900股，比例0.54%[2][3]

酒企业绩表现 - 白酒行业2024年整体降速，2025年一季度头部企业如五粮液、古井贡酒仍保持增长，非头部企业分化严重 [1] - 五粮液2024年营收891.75亿元（+7.09%），净利润318.53亿元（+5.44%），2025年Q1营收369.4亿元（+6.05%）[1] - 古井贡酒2024年营收235.78亿元（+16.41%），净利润55.17亿元（+20.22%），Q1营收91.46亿元（+10.38%）[2] - 泸州老窖2024年营收311.96亿元（+3.19%），净利润134.73亿元（+1.71%），Q1营收93.52亿元（+1.78%）[3] - 燕京啤酒Q1营收38.27亿元（+6.69%），净利润1.65亿元（+61.1%），珠江啤酒Q1营收12.27亿元（+10.69%），净利润1.57亿元（+29.83%）[4] - 老白干酒2024年净利润7.87亿元（+18%），Q1净利润1.52亿元（+11.91%）[5] - 天佑德酒2024年净利润4213.5万元（-53%），Q1净利润6750.3万元（-37.7%）[6][7] - 张裕A Q1净利润1.59亿元（+0.21%）[8] - ST春天2024年营收预计2.56亿-2.85亿元，触及退市风险警示标准 [9] - 顺鑫农业白酒业务2024年营收70.41亿元，核心产品白牛二销量下滑2.95% [10] 企业动态 - 泸州老窖全品系暂停订单接收及货物发运，启动市场秩序整顿 [11] - 五粮液首家海外授权体验餐厅落户日本东京米其林餐厅"飘香" [12] - 古越龙山启动2亿-3亿元股权回购，用于员工持股计划或股权激励 [13][14] - 金种子酒获准转让金太阳药业92%股权 [15] 行业数据 - 贵州省2025年Q1酒、饮料和精制茶制造业增加值增长6.6% [16] - 2025年Q1中国葡萄酒进口额3.3亿美元（+36%），烈酒进口额2.79亿美元（-33.39%）[17] 人事变动 - 古越龙山聘任蒋宏伟为副总经理 [18] - 贵州茅台提名周雪为董事候选人 [19] 国际影响 - 星座品牌因美国关税上调下调2026财年业绩预期，中期销售增长预期从6-8%降至2-4% [20][21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025Q1古越龙山营收和归母净利润受春节错期影响同比减少5%，扣非归母净利润同比减少6%，但降本增效持续推进，盈利能力相对稳定，各档产品收入虽下滑但消费者培育持续投入，成熟市场承压调整而外部市场显示韧性，看好公司高端化推进、年轻消费群体培育及规模增长空间 [4][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 2025年4月25日，当前股价9.19元，总市值84亿元，总股本912百万股，流通股本912百万股，52周价格范围7.52 - 9.68元，日均成交额88.67百万元 [1] 业绩情况 - 2025Q1营收5.39亿元（同减5%），归母净利润0.59亿元（同减5%），扣非归母净利润0.57亿元（同减6%） [4] 盈利能力 - 2025Q1毛利率同增1pct至37.15%，销售/管理费用率分别同减0.5pct/0.1pct至11.99%/5.12%，净利率同减0.1pct至10.90%；预计2025H2随着黄酒产业园罐装区安装调试完成，人员效率大幅提升，毛利率进一步优化，全年营销费用投入在可控范围内适当增加 [5] 产品情况 - 2025Q1中高档酒营收3.77亿元（同减5%），普通酒营收1.56亿元（同减5%）；公司针对中低端酒提价增厚利润空间，持续推广年轻化产品并铺设线下网点，通过活动培育消费者认知，预计黄酒需求向好 [6] 市场表现 - 2025Q1上海/浙江/江苏地区营收分别为1.03/1.48/0.35亿元，分别同减10%/10%/18%，后续有望通过渠道下沉等措施夯实基地市场影响力；其他区域营收2.39亿元（同增4%），外埠市场彰显韧性，预计市占率持续提升 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.24/0.27/0.31元，当前股价对应PE分别为36/32/28倍 [9] 财务预测 - 主营收入2024A为19.36亿元，2025E - 2027E分别为20.54/21.89/23.40亿元，增长率分别为8.6%、6.1%、6.6%、6.9%；归母净利润2024A为2.06亿元，2025E - 2027E分别为2.18/2.46/2.79亿元，增长率分别为 - 48.2%、5.9%、12.9%、13.4%等多项财务指标预测 [11][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025Q1古越龙山营收和归母净利润受春节错期影响同比减少5%，扣非归母净利润同比减少6% [4] - 公司降本增效持续推进，盈利能力相对稳定，随着黄酒产业园罐装区安装调试完成，毛利率预计进一步优化 [5] - 各档产品收入下滑，但公司通过提价、推广年轻化产品和开展活动培育消费者认知，预计黄酒需求向好 [6] - 成熟市场承压调整，外部市场显示韧性，后续有望夯实基地市场影响力，外埠市场市占率预计持续提升 [7] - 看好公司高端化推进、培育年轻消费群体以及省内外市场开发，预计2025 - 2027年规模增长空间广阔 [8] 各部分总结 基本数据 - 当前股价9.19元，总市值84亿元，总股本和流通股本均为912百万股，52周价格范围7.52 - 9.68元，日均成交额88.67百万元 [1] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.24/0.27/0.31元，当前股价对应PE分别为36/32/28倍 [9] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,936|2,054|2,189|2,340| |增长率（%）|8.6%|6.1%|6.6%|6.9%| |归母净利润（百万元）|206|218|246|279| |增长率（%）|-48.2%|5.9%|12.9%|13.4%| |摊薄每股收益（元）|0.23|0.24|0.27|0.31| |ROE（%）|3.5%|3.6%|4.0%|4.5%| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|6,921|7,004|7,108|7,217| |负债合计（百万元）|987|986|996|998| |所有者权益（百万元）|5,934|6,018|6,112|6,219| |营业收入（百万元）|1,936|2,054|2,189|2,340| |净利润（百万元）|207|219|247|280| |归母净利润（百万元）|206|218|246|279| |经营活动现金净流量（百万元）|387|80|432|377| |投资活动现金净流量（百万元）|-270|108|119|120| |筹资活动现金净流量（百万元）|-184|-135|-152|-173| |现金流量净额（百万元）|-66|53|399|324| |营业收入增长率（%）|8.6%|6.1%|6.6%|6.9%| |归母净利润增长率（%）|-48.2%|5.9%|12.9%|13.4%| |毛利率（%）|37.2%|36.5%|37.0%|37.5%| |净利率（%）|10.7%|10.6%|11.3%|12.0%| |ROE（%）|3.5%|3.6%|4.0%|4.5%| |资产负债率（%）|14.3%|14.1%|14.0%|13.8%| |总资产周转率|0.3|0.3|0.3|0.3| |应收账款周转率|8.9|13.0|14.0|15.2| |存货周转率|0.6|0.6|0.7|0.7| |EPS（元/股）|0.23|0.24|0.27|0.31| |P/E|37.6|35.5|31.5|27.7| |P/S|4.0|3.8|3.5|3.3| |P/B|1.3|1.3|1.3|1.3| [13]

增持计划主要内容 - 控股股东黄酒集团计划自2024年11月5日起6个月内通过集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持金额不低于人民币1亿元，不超过人民币1.5亿元 [2][4] - 增持资金来源于专项贷款及自有资金，旨在增强投资者信心并维护股东利益 [2][4] 增持计划实施结果 - 截至公告披露日，黄酒集团累计增持16,460,041股，占总股本的1.81%，累计金额约14,984.44万元（不含税费），完成增持计划 [2][5] - 增持后黄酒集团持股比例从36.71%提升至38.52%，持股总数增至351,084,158股 [3][5] 权益变动细节 - 2025年1月20日黄酒集团持股比例为37.71%，此后至2025年4月25日新增7,344,541股，持股比例提升0.81个百分点至38.52% [6] - 权益变动触及1%门槛，公司已发布相关进展公告 [6] 增持主体信息 - 增持主体为控股股东黄酒集团，增持前持有公司334,624,117股，占总股本的36.71% [3] - 增持行为符合《证券法》等法规，不影响公司上市地位及实际控制人变更 [8] 法律合规性 - 上海市锦天城律师事务所对增持出具专项核查意见，确认操作合法性 [8] - 增持计划实施过程及结果已通过交易所公告披露 [4][5]

增持情况 - 增持前黄酒集团持股334,624,117股，占比36.71%[3] - 2024年11月5日起6个月内，增持1 - 1.5亿元[4] - 截至公告日，累计增持16,460,041股，占比1.81%，金额约14,984.44万元[4][6] - 实施完毕后，持股351,084,158股，占比38.52%[6] - 2025年1月20日至4月25日，增持7,344,541股，比例从37.71%增至38.52%[7] 集团信息 - 黄酒集团注册资本16,664万元[6] - 注册时间为1994 - 06 - 30[6] - 统一社会信用代码为91330600143003938X[6] 合规说明 - 本次增持符合规定，不影响上市地位和控股股东、实际控制人[10]

股权结构 - 黄酒集团注册资本16664万元，绍兴市国有资本运营有限公司持股50.31%等[9] 增持情况 - 增持前黄酒集团持股334624117股，占比36.71%[12] - 2024年11月5日起6个月内拟增持1 - 1.5亿元[13] - 增持16460041股，金额14984.44万元[14] - 增持后持股351084158股，占比38.52%[18]

燕京啤酒业绩表现 - 2025年一季度营业收入38.27亿元，同比增长6.69% [1] - 归属上市公司股东净利润1.65亿元，同比增长61.10% [1] - 啤酒销量99.5万千升（含托管企业），其中大单品燕京U8销量增速超30% [1] - 业绩表现反映出公司在产品结构调整和成本管控方面的成效 [1] 珠江啤酒业绩表现 - 2025年一季度营业收入12.27亿元，同比增长10.69% [2] - 归属上市公司股东净利润1.57亿元，同比增长29.83% [2] - 扣非净利润1.45亿元，同比增长39.40% [2] - 啤酒销量29.46万吨，同比增长11.66% [2] - 显示出公司较强的市场竞争力和盈利能力 [2] 古越龙山业绩表现 - 2025年一季度营业收入5.39亿元，同比下降4.9% [3] - 净利润5901.87万元，同比下降4.82% [3] - 拟以2亿至3亿元回购股份，回购价格不超过12.83元/股 [3] - 回购计划旨在提升员工积极性和公司长期竞争力 [3] 张裕A业绩表现 - 2025年一季度营收8.11亿元，同比增加0.01% [4] - 归属上市公司股东净利润1.59亿元，同比增加0.21% [4] - 当前市值为147亿元 [4] - 在葡萄酒行业整体需求低迷的背景下展现出市场韧性和稳定运营能力 [4]

公司财务数据 - 2025年第一季度财务报表未经审计 [3] - 截至2025年3月31日公司总资产671,142.70万元，归属于上市公司股东的净资产595,439.39万元，流动资产408,932.19万元 [23] - 2025年3月31日公司资产负债率为10.71% [23] 股份回购计划 - 回购股份用途为员工持股计划或股权激励，若36个月内未使用将予以注销 [12][26] - 回购金额不低于2亿元且不超过3亿元 [12][21] - 回购期限为董事会审议通过后12个月内 [12][18] - 回购价格不超过12.83元/股，不高于董事会决议前30个交易日股票交易均价的150% [12][21] - 回购资金来源于自有资金或自筹资金 [12][21] - 回购金额上限分别占公司总资产、净资产、流动资产的比例为4.47%、5.04%、7.34% [23] 人事变动 - 董事会聘任蒋宏伟为公司副总经理，任期与本届董事会一致 [7][33] - 蒋宏伟1978年12月出生，中共党员，省委党校研究生学历，曾任诸暨市多个党政职务 [10] - 聘任议案获董事会11票全票通过 [7][33] 经营数据 - 2025年1-3月酒类业务销售数据已披露但具体数值未在提供内容中显示 [31] - 销售渠道情况和经销商情况数据已披露但具体数值未在提供内容中显示 [31] 董事会决议 - 董事会审议通过2025年第一季度报告 [33][38] - 董事会全票通过股份回购方案 [35][36] - 董事会全票通过副总经理聘任议案 [33][34]

业绩总结 - 2025年1 - 3月酒类业务销售收入53313.49万元，较上期降4.83%[3][4][5] - 直销（含团购）销售收入11864.66万元，较上期降3.25%[3] - 批发代理销售收入40739.39万元，较上期降5.25%[3] - 国际销售销售收入709.44万元，较上期降6.75%[3][4] 地区业绩 - 上海地区销售收入10345.32万元，较上期降10.43%[4] - 浙江地区销售收入14811.02万元，较上期降9.66%[4] - 江苏地区销售收入3509.79万元，较上期降17.99%[4] - 其它地区销售收入23937.92万元，较上期增3.92%[4] 产品业绩 - 中高档酒销售收入37720.78万元，较上期降4.95%[5] 用户数据 - 报告期末经销商合计数量1929个，报告期内增41个减42个[7]