股价与市值表现 - 截至2025年11月3日收盘，公司股价报收于9.56元，较前一交易日上涨0.63% [1] - 公司当日开盘价为9.5元，最高价为9.57元，最低价为9.47元 [1] - 当日成交额为9435.63万元，换手率为1.09% [1] - 公司最新总市值为87.14亿元 [1] 股份回购方案核心信息 - 公司于2025年4月23日董事会审议通过股份回购方案，回购期限为审议通过之日起12个月 [1] - 回购金额计划不低于人民币2亿元且不超过人民币3亿元 [1] - 回购价格上限设定为不超过12.83元/股，资金来源为自有或自筹资金 [1] - 本次回购股份将用于员工持股计划或股权激励 [1] 股份回购实施进展 - 截至2025年10月31日，公司已累计回购A股股份1835.21万股，占公司总股本的2.0133% [1] - 已支付总金额为18640.41万元（不含交易费用） [1] - 回购股份的最高价为10.50元/股，最低价为9.48元/股 [1] - 公司表示本次回购实施符合相关规定，并将继续推进回购工作 [1]

股份回购执行情况 - 公司通过集中竞价交易方式回购A股股份1835.21万股 [1] - 回购股份占公司总股本的比例为2.0133% [1] - 回购计划执行截止日期为2025年10月31日 [1]

回购计划执行情况 - 截至2025年10月31日，公司通过集中竞价交易方式回购A股股份1835.21万股 [1] - 已回购股份占公司总股本的比例为2.0133% [1] - 回购股份的最高价为10.50元/股，最低价为9.48元/股 [1] - 已支付的总金额为1.86亿元人民币（不含交易费用） [1]

股份回购执行情况 - 公司通过集中竞价交易方式回购A股股份1835.21万股 [1] - 已回购股份占公司总股本的比例为2.0133% [1] - 回购股份的最高价为人民币10.5元/股，最低价为人民币9.48元/股 [1] - 公司为此次股份回购支付的总金额约为人民币1.86亿元 [1] - 本次股份回购的实施期限截至2025年10月31日 [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月25日[2] - 实施期限为董事会审议通过之日起12个月[2] - 预计回购金额2 - 3亿元[2] - 回购股份价格不超过12.83元/股[4] 回购进展 - 累计已回购股数1835.21万股[2] - 占总股本比例2.0133%[2] - 累计已回购金额18640.41万元[2] - 实际回购价格区间9.48 - 10.50元/股[2] 合规情况 - 截至2025年10月31日，回购实施符合规定[6]

板块整体表现 - 非白酒板块在11月3日较上一交易日上涨0.21%，表现优于深证成指（上涨0.19%），但弱于上证指数（上涨0.55%）[1] - 当日非白酒板块主力资金净流出1532.52万元，而游资资金净流入1302.21万元，散户资金净流入230.31万元[2] 领涨个股表现 - 中信尼雅领涨非白酒板块，收盘价为5.71元，单日涨幅达5.16%，成交量为13.13万手，成交额为7432.88万元[1] - *ST椰岛涨幅为4.48%，收盘价7.00元，成交量为13.29万手，成交额为9190.64万元[1] - 莫高股份上涨2.76%，收盘价6.33元，成交量为9.67万手，成交额为6106.06万元[1] 资金流向分析 - 珠江啤酒获得主力资金最大净流入，金额为1243.55万元，主力净占比达14.58%，同时游资净流入1053.06万元，游资净占比12.34%[3] - *ST椰岛主力资金净流入926.19万元，主力净占比12.37%[3] - 燕京啤酒主力资金净流入446.26万元，主力净占比2.14%[3] 下跌及平盘个股 - 会稽山跌幅最大，为-1.49%，收盘价21.85元，成交额为2.52亿元[2] - 珠江啤酒下跌0.21%，收盘价9.36元，成交额为9881.87万元[2] - 重庆啤酒基本持平，微涨0.02%，收盘价53.71元，成交额为1.14亿元[2]

白酒行业三季报表现 - 白酒行业迎来十年最惨三季报 除贵州茅台和山西汾酒等极少数酒企外 其他白酒上市公司第三季度营收全部下滑 大幅下滑50%乃至更高的不在少数 [1][9] - 三季报发布后白酒股价不跌反涨 10月31日古井贡酒大涨6% 舍得酒业和泸州老窖涨超4% 山西汾酒 贵州茅台和水井坊等纷纷上涨 [9] - 多家券商将白酒三季报大跌解读为集中出清和降低风险 不少投资者视之为利空出尽 [9] 白酒公司动态 - 段永平向江西水利电力大学教育发展基金会捐赠贵州茅台股票1万股 市值约人民币1500万元 并建议受赠方长期持有20年 预计每年分红50万至60万元用于教育 [2] - 五粮液年轻化战略产品"29度五粮液一见倾心"上市2个月累计销售额突破1亿元 主要通过线上电商渠道销售并邀请邓紫棋代言 [3] - 郎酒股份酱香郎酒基酒贮存量已达30万吨 2026年销售投放量计划不超过3万吨 [4] - 牟明月被推荐担任贵州习酒投资控股集团副总经理 其原为茅台股份生产管理部部长 拥有深厚技术积累和管理经验 曾凡君不再担任该职务 [7][8] 黄酒行业三季报表现 - 会稽山2025年前三季度营收12.12亿元 同比增长14.12% 归母净利润1.16亿元 同比增长3.23% 其中第三季度营收3.95亿元 同比增长21.09% [10] - 会稽山今年营收已超越古越龙山 古越龙山市前三季度营收11.86亿元 同比下降8.1% 其中第三季度营收2.93亿元 同比大幅下滑26.96% [10] 西北酒企三季报表现 - 天佑德 伊力特和皇台酒业前三季度扣非净利润分别大幅下滑66.29% 38.70%和355.28% [11] - 金徽酒前三季度营收同比微跌0.97% 归母净利润同比微跌2.78% 跌幅控制优于同行 [12] 啤酒行业三季报表现 - 啤酒行业整体下行 头部企业中百威亚太营收下滑8% 重庆啤酒营收微跌 [13] - 青岛啤酒 燕京啤酒和珠江啤酒保持营收增长 同比分别增长1.41% 4.57%和3.81% [13] - 盈利表现差异大 百威亚太归母净利润下滑近20% 而燕京啤酒归母净利润保持37%的高速增长 [14] 公司治理风险事件 - *ST创兴董事长刘鹏因涉嫌犯罪被批准逮捕 其曾长期任职于前实际控制人余增云旗下企业并担任酒便利董事长 [5] - 余增云已于2024年11月因涉嫌集资诈骗被立案调查 涉案资金规模达数十亿元 *ST创兴强调刘鹏所涉事项与公司无关 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][10] 核心观点 - 公司2025年前三季度营业收入同比下降8.1%至11.86亿元，但归母净利润微增0.17%至1.35亿元，扣非归母净利润则大幅下降34.07%至8680.31万元 [2][4] - 2025年第三季度单季收入同比下降26.96%至2.93亿元，归母净利润同比增长11.78%至4457.99万元，扣非归母净利润同比大幅下降85.26%至582.45万元 [2][4] - 收入下滑主要受酒类消费需求承压和市场竞争加剧影响，公司正通过体制激活、品牌潜能释放以及与华润啤酒的战略合作等积极变革应对挑战 [10] 财务表现分析 - 2025年第三季度毛利率同比下降2.89个百分点至33.07%，期间费用率同比上升7.67个百分点至26.28% [10] - 费用率上升主要由于销售费用率同比增加4.17个百分点、管理费用率增加2.08个百分点、研发费用率增加1.46个百分点 [10] - 第三季度归母净利率同比提升5.27个百分点至15.22%，主要受益于资产处置收益贡献 [10] 分产品与渠道表现 - 2025年前三季度中高档酒销售收入8.38亿元，同比下降7.49%，普通酒销售收入3.3亿元，同比下降8.24% [10] - 直销（含团购）渠道销售收入2.64亿元，同比下降4.62%，批发代理渠道销售收入8.75亿元，同比下降8.71%，传统批发渠道相对承压 [10] 未来展望与预测 - 预计公司2025年每股收益（EPS）为0.22元，对应市盈率（PE）45倍，2026年EPS为0.23元，对应PE 43倍 [10] - 公司与华润啤酒合作推出"黄酒+啤酒"跨界联名产品，未来有望贡献增量 [10] - 随着品类影响力及品牌力提升，全国市场有望贡献增长 [10]

行业整体业绩表现 - 黄酒行业在2025年前三季度延续恢复性增长态势，A股三家黄酒企业三季报均已披露 [1] - 会稽山和古越龙山前三季度及第三季度归母净利润均实现同比增长，展现行业稳健增长 [1] - 会稽山第三季度实现营业收入3.95亿元，同比增长21.09% [2] - 会稽山第三季度归属于上市公司股东的净利润为2239.08万元，同比增长2.47% [2] - 古越龙山第三季度实现营业收入2.93亿元，第三季度归属于上市公司股东的净利润为4457.99万元，同比增长11.78% [2] - 古越龙山前三季度累计实现营业收入11.86亿元 [2] 产品结构与销售收入 - 会稽山1月至9月中高端黄酒销售收入为7.51亿元，同比增长19.64% [2] - 会稽山1月至9月普通黄酒销售收入为2.73亿元，其他酒产品销售收入为1.50亿元 [2] - 会稽山其他酒产品销售收入大幅增长109.20% [2] - 产品结构升级被专家认为是推动黄酒企业营收增长的核心动力 [2] 产品创新与年轻化策略 - 会稽山创新推出首创气泡黄酒概念，采用"气泡+黄酒+低度"配方，以罐装形式打破传统饮用场景限制 [3] - 会稽山持续开发包括8度原味、5度柠檬味、5度桂花味等多款爽酒，精准契合年轻消费者多元化需求 [3] - 金枫酒业积极推进"石库门"黄酒高端化、"和酒"健康养生化、"金色年华"产品年轻化的布局 [3] - 黄酒企业推动消费场景创新与年轻化产品开发，有助于拓宽消费群体并提升品牌活力 [3] 营销模式与文化传播 - 会稽山多方位布局电商赛道，链接小红书、抖音、天猫、达人资源等平台，拓宽电商合作方式 [3] - 会稽山通过抖音直播构建"内容—消费—反馈"闭环，用户反馈如"口感接近啤酒但更健康"高频出现，有效推动线上电商业务增长 [3] - 古越龙山在全球开设了65家品鉴馆、慢酒馆，将其打造为传播黄酒文化与连接消费者的重要阵地 [4] - 古越龙山通过举办"7·9"节、参与音乐节、冠名体育赛事、开展线上直播等方式贴近年轻消费群体 [4] - "文化场景"正成为新的消费入口，提升品牌调性并强化用户黏性，是推动品牌年轻化、高端化、国际化的重要驱动力 [4] 行业增长驱动因素与前景 - 黄酒企业业绩增长是产品结构调整、营销创新与品牌重塑多重因素叠加的结果 [2] - 随着消费升级与年轻化趋势持续深化，黄酒行业有望在高端化和年轻化方向上取得持续突破 [2] - 黄酒具有深厚的文化底蕴和消费基础，行业创新转型旨在顺应消费需求变化和应对市场竞争压力 [3]

收购信息 - 2025年3月24日绍兴市国资委将绍兴国资运营100%股权作价出资入股绍兴国控[13][36][37] - 收购完成后绍兴国控成绍兴国资运营100%股东，间接控制古越龙山30%以上股份[13][56] - 收购人注册资本50亿元，股东为绍兴市国资委，持股100%[20] - 收购目的是深化绍兴市国有企业改革，符合法规要求[15] - 收购完成时间为2025年3月[46][56] 财务数据 - 2024年末资产总计514.90万元，负债723.58万元，所有者权益 -208.68万元，资产负债率140.53%[22] - 2024年度营业收入591.68万元，营业利润166.36万元，净利润172.48万元，归母净利润120.74万元[22] 人员变动 - 2025年4月23日蒋宏伟新任副总经理[46] - 2025年5月16日马川新任董事、代董事会秘书[46] - 2025年7月30日吕旦霖离任董事、副总经理[46] - 2025年9月29日徐岳正、吴晓钧离任副总经理、董事会秘书[46] - 2025年10月10日潘良灿离任副总经理[46] - 2025年10月11日胡峰新任副总经理[46] 关联交易 - 2023 - 2025年1 - 6月收购人下属主体与上市公司存在交易[56] - 北京咸亨酒店管理有限公司2025年1 - 6月采购酒类等金额11906469.91元，2024年22474907.97元，2023年21775993.10元[57][62] - 绍兴黄酒城投资发展有限公司2025年1 - 6月采购酒类等金额1807237.19元，2024年2888360.04元，2023年3772247.36元[57][62] - 中国绍兴黄酒集团有限公司2025年1 - 6月提供专利等使用权金额1983490.20元，2024和2023年均为3966980.40元[57][62] - 绍兴市于越酒文化产业发展有限公司2025年1 - 6月销售餐费金额193777.60元，2024年1154168.00元，2023年1146375.00元[58][62] 未来展望 - 收购人未来12个月内无改变或重大调整上市公司主营业务计划[43] 股票交易 - 收购人董事徐海军2024.11.29买入3500股古越龙山股票，交易价9.14元[71] - 徐海军2024.12.02分别卖出400、2000、1100股古越龙山股票，交易价均为9.18元[71] - 除徐海军外，收购人及现任董高及其直系亲属前6个月内无买卖上市公司股票情况[72]