报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 宇通客车2024年10月销量为3221辆同环比分别+43%/-15%产量为3558辆同环比分别+38%/-8%产销步入旺季[2] - 10月大中轻客销量1321/1461/439辆同比分别+11%/+85%/+64%大中客销量占比86%同环比-2pct/-2pct维持高位[2] - 2024年10月公司补库337辆大中轻客库存变化为+237/+88/+12辆前10个月累计补库918辆在手订单饱满[3] - 公交以旧换新政策加码每辆车平均补贴6万元更新新能源公交车每辆补贴8万元更换动力电池每辆补贴4.2万元补贴资金支持车龄8年及以上2025年1月20日截止补贴资金申请看好Q4公交需求提振[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测方面 - 维持2024 - 2026年营业收入为347/414/499亿元同比+28%/+19%/+20%维持2024 - 2026年归母净利润为33.1/41.1/49.6亿元同比+82%/+24%/+21%对应PE为16/13/11倍[4] 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业总收入分别为217.99亿元、270.42亿元、347.33亿元、414.47亿元、499.41亿元同比分别为-6.17%、24.05%、28.44%、19.33%、20.49%[1] - 2022 - 2026年归母净利润分别为7.5914亿元、18.1708亿元、33.1452亿元、41.0693亿元、49.5633亿元同比分别为23.68%、139.36%、82.41%、23.91%、20.68%[1] - 2023 - 2026年每股收益-最新股本摊薄分别为0.82元、1.50元、1.86元、2.24元[1][10] - 2023 - 2026年P/E（现价&最新股本摊薄）分别为29.95、16.42、13.25、10.98[1][10][11] - 2023 - 2026年资产负债率分别为54.45%、63.94%、57.70%、66.14%[11] - 2023 - 2026年ROE - 摊薄分别为13.05%、23.82%、27.94%、30.34%[11] - 2023 - 2026年毛利率分别为25.65%、26.91%、27.41%、27.88%[10] - 2023 - 2026年归母净利率分别为6.72%、9.54%、9.91%、9.92%[10] - 2023 - 2026年收入增长率分别为24.05%、28.44%、19.33%、20.49%[10] - 2023 - 2026年归母净利润增长率分别为139.36%、82.41%、23.91%、20.68%[10]

报告投资评级 - 宇通客车投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 宇通客车2024Q3业绩符合预期，在销量淡季下仍保持稳健，2024Q3营业收入累计实现240.8亿元，同比+27.0%；归母净利润累计实现24.3亿元，同比+131.5%单季度来看Q3营收77.4亿元，同比-1.3%，环比-20.4%；归母净利润7.6亿元，同比+30.7%，环比-25.4%[1] - 费用管控已具成效，Q3毛利率同比提升，2024Q3由于公司会计准则调整原本计入销售费用的质保费用计入营业成本，会计准则调整前24Q3单季度毛利率23.9%，同比+0.8PP，环比-2.2PPQ3销售费率6.9%，同比-0.4PP，环比-1.4PP；管理费率2.1%，同比-0.1PP，环比-0.2PP；研发费率4.8%，同比-0.2PP，环比+0.4PP；财务费率0.4%，同比+0.2PP，环比+0.5PP公司归母净利率达到9.8%，同比+2.4PP，环比-0.7PP，表现优于毛利率[1] - 销量结构持续优化，新能源客车出口比重提升，2024Q3公司总销量为1.08万辆，同比-3%，环比-16%，主要受季节性波动影响2024年公司销量结构不断优化，新能源客车销量占比持续上升，出口结构中新能源客车出口改善得益于出口结构优化，Q3单车ASP同比提升[1] - 国内以旧换新政策落地，有望拉动Q4公交客车销量，2024Q3国内以旧换新政策在各地逐步落地，更新新能源城市公交客车每辆车补贴8万元，更新动力电池的每辆车平均补贴4.2万元预计政策在Q4发力，催化公交客车置换需求[1] - 中国客车出口仍呈增长态势，宇通客车作为客车出口的领先企业，将充分受益于行业上行周期预计宇通客车2024 - 2026年归母净利润分别为34.0/39.2/45.7亿元，同比+87.0%/15.5%/16.5%[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年宇通客车营业收入分别为27042/34131/38656/43017百万元，收入同比分别为24.1%/26.2%/13.3%/11.3%；归属母公司净利润分别为1817/3398/3923/4570百万元，净利润同比分别为139.4%/87.0%/15.5%/16.5%；毛利率分别为25.6%/26.6%/26.1%/26.4%；ROE分别为13.1%/23.7%/27.3%/31.7%；每股收益分别为0.82/1.53/1.77/2.06元；P/E分别为16.16/15.01/13.00/11.16；P/B分别为2.11/3.56/3.55/3.54；EV/EBITDA分别为7.66/10.01/8.52/7.27[2] - 2023 - 2026年宇通客车经营活动现金流分别为4717/4619/5520/5448百万元；投资活动现金流分别为-3174/-527/-113/-115百万元；筹资活动现金流分别为-2251/-3041/-3834/-4467百万元；现金净增加额分别为-735/1037/1572/866百万元[4] - 2023 - 2026年宇通客车流动资产分别为19614/24408/27107/29736百万元；非流动资产分别为11243/11053/10596/10191百万元；资产总计分别为30857/35461/37703/39927百万元；流动负债分别为13684/17490/19656/21828百万元；非流动负债分别为3116/3477/3477/3477百万元；负债合计分别为16800/20966/23133/25305百万元；少数股东权益分别为138/163/192/227百万元；股本为2214百万元；资本公积为1506百万元；留存收益分别为10199/10612/10658/10675百万元；归属母公司股东权益分别为13919/14332/14378/14395百万元；负债和股东权益分别为30857/35461/37703/39927百万元[5] - 2023 - 2026年宇通客车净利率分别为6.7%/10.0%/10.1%/10.6%；ROE分别为13.1%/23.7%/27.3%/31.7%；ROIC分别为14.2%/23.0%/26.4%/30.7%；资产负债率分别为54.4%/59.1%/61.4%/63.4%；净负债比率分别为119.5%/144.6%/158.8%/173.1%；流动比率分别为1.43/1.40/1.38/1.36；速动比率分别为0.88/0.86/0.88/0.88；总资产周转率分别为0.89/1.03/1.06/1.11；应收账款周转率分别为6.71/7.23/6.72/6.73；应付账款周转率分别为4.45/5.22/4.77/4.79；每股经营现金流分别为2.13/2.09/2.49/2.46；每股净资产分别为6.29/6.47/6.49/6.50；P/E分别为16.16/15.01/13.00/11.16；P/B分别为2.11/3.56/3.55/3.54；EV/EBITDA分别为7.66/10.01/8.52/7.27[6] 分析师相关 - 分析师为姜肖伟，北京大学光华管理学院硕士，应用物理学/经济学复合背景八年电子行业从业经验，曾在深天马、瑞声科技任职，分管过战略、市场、产品及投研等核心业务部门，多年一级及二级市场投研经验，具备电子+汽车/产业+金融的多纬度研究视角和深度洞察能力，汽车行业全覆盖[7]

一、涉及公司 宇通[1][2][3][4][5][6] 二、核心观点和论据 （一）看好宇通的理由 1. 海外红利处于中期持续向上位置，公司远期出口两万台目标实现概率非常大[1] 2. 虽三季度以来新西兰达成率不到70%，但交付规律每年差异大，建议耐心等待十一、十二月数据，仍能达成全年目标[1][2] （二）市值相关判断 1. 今年年底市值能创历史新高，合理目标市值为800亿，基于明年业绩40亿以上，可给予20倍估值[2] 2. 从市值峰值角度看，大概率可达1000亿以上，匹配其全球龙头的行业地位[2] （三）产销情况及分析 1. 总销量实现3200多台，同比提升40%，换比下降15%，出口1100台环比持平同比提升70%，新闻出口不到200台环比下降同比大幅提升，核心原因是节奏问题，如九月海关出口量一百多台对应十月销量，且公司订单多压到11月及以后，包括两个新年订单，公司对完成全年2600台总销量目标有信心[3] 2. 国内销量环比下降同比提升，华北地区四季度是非公交车淡季，公交车恢复情况不太乐观但比之前量稍少的情况不用过于担心，一方面公交车利润敞口不大，另一方面9月之后订单招标情况大幅增加，更多车要等十一、十二月[4] 3. 目前销量、出口量完成率约80%，新能源出口前10个月目标达成率65%，11、12月需交付近1000台新能源车，公司有很强的目标达成信心，且明年出货情况趋于提升，不用过于担心月度波动，四季度是旺季，业绩和销量将共振，可参考去年1 - 3到6月及今年上半年行情[5] （四）盈利预期与资产特性 1. 维持盈利预期，今年33亿，明年40亿，对应今年16 - 17倍PE，明年13 - 14倍PE，且宇通有高分红特点，预计今年总分红量同比持平以上，33亿对应股息率6个点以上，是相对安全且有成长性的资产，维持推荐[6] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 宇通总销量换比下降15%[2] 2. 新闻出口环比下降的同时同比大幅提升[3] 3. 华北地区公交车恢复情况虽未达预期但对全年业绩影响不大[4] 4. 新能源出口前10个月目标达成率为65%[5] 5. 宇通预计今年总分红量同比持平以上，股息率6个点以上[6]

业绩相关 - 前三季度行业5米及以上客车销量111,951辆同比增长18.0%[2] - 1 - 9月公司客车销量31,346辆同比增长19.3%[2] - 1 - 9月公司营业收入240.7亿元同比增长27.0%[2] - 1 - 9月公司归母净利润24.3亿元同比增长131.5%[2] - 今年前三季度行业大中型客车出口量同比增长37.9%[3] 技术进展相关 - 在车联网技术研发及应用方面构建车辆监测预警建模分析能力协同提升车辆多属性和售后服务水平降低全生命周期成本[2] - 完善车辆监控电池管家等核心功能优化网联化产品和运营管理解决方案[2] - 发布车联网简洁易用跨多端云端平台掌握大数据车辆网络安全等核心技术[2] - 氢能源汽车方面已实现燃料电池客车批量销售持续研发多场景燃料电池动力系统[3] - 开发高速长续航燃料电池动力系统并搭载整车完成国内首个跨多省市运行[3] - 开发国产化膜电极质子交换膜等关键零部件并批量推广应用[3] - 开发燃料电池进气多级过滤技术提升专用空气滤芯维保周期降低售后维护成本[3] - 基于车联网大数据开发氢泄漏预警与故障推送提升整车氢安全[3] 售后服务相关 - 在国内售后市场全面推广直服模式拓展多种服务站点结合1,600余家特约服务网点布局提供服务保障[3] - 在区域服务体验中心基础上建成电机维修中心动力电池维修旗舰店等提升服务能力[3] - 秉承以客户为中心服务理念探索服务策略推出多种服务产品解决方案[3] 海外市场相关 - 各国人员流动增加公交旅游客运等细分市场需求恢复一带一路政策项目机会中东区域重点项目交付推动海外市场需求大幅增长[3] - 未来行业出口销量预计延续增长态势欧洲拉美东南亚等地区在多种因素驱动下海外新能源客车需求预计持续增长[3]

证券代码:600066 证券简称：宇通客车 编号：临 2024-053 宇通客车股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 10 月 29 日披露 2024 年第三季度报告。为便于广大投资者更全 面深入地了解公司 2024 年三季度经营成果、财务状况，公司计 划于 2024 年 11 月 13 日上午 9:00-10:00 召开 2024 年第三季度 业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流，同时听取投资者的 意见和建议。 宇通客车股份有限公司 关于召开 2024 年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2024年11月13日(星期三)上午9:00－ 10:00 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网址： http://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：网络互动 投资者可于11月6日(星期三)至11月12日(星期二)16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公 司邮箱 ir@yutong.com 进行 ...

证券代码：600066 证券简称：宇通客车 编号：临2024-052 宇通客车股份有限公司 2024 年 10 月份产销数据快报 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 宇通客车股份有限公司2024年10月份产销数据快报如下： 注：本表为销售快报数据，最终数据以公司定期报告数据为 准。 特此公告。 宇通客车股份有限公司董事会 二零二四年十一月五日 1 单位：辆 产 品 2024 年 10 月份 去年同期 单月数量 同比变动 本年 累计 去年同期 累计 累计数量 同比变动 生产量 3,558 2,577 38.07% 35,485 29,582 19.95% 其中：大型 1,558 1,435 8.57% 19,844 15,761 25.91% 中型 1,549 889 74.24% 11,516 9,931 15.96% 轻型 451 253 78.26% 4,125 3,890 6.04% 销售量 3,221 2,249 43.22% 34,567 28,524 21.19% 其中：大型 1,321 1,192 1 ...

证券代码:600066 证券简称：宇通客车 编号：临 2024-054 宇通客车股份有限公司 关于对外担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 2024 年 10 月发生担保事项（以下简称"本次担保"）的被 担保人为宇通客车股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公 司香港宇通国际有限公司（以下简称"香港宇通"）、控股子公司 宇威顺通（西安）汽车销售服务有限公司（以下简称"西安宇威 顺通"）等。 2024 年 10 月新增对子公司担保发生额为 4,466.18 万元； 为购房人申请按揭贷款提供阶段性担保发生额为 3,182.50 万元； 为购车客户等销售业务链相关企业提供担保/回购责任发生额为 7,509.37 万元。（外币金额根据 2024 年 10 月 31 日即期汇率折 算为人民币，如无特别说明，本公告中金额币种均为人民币） 1、对控股子公司及控股子公司之间相互提供的担保； 2、为购房客户提供阶段性担保； 截至本公告披露日，公司无逾期担保。 一、担保情况概述 （一）担保事项审议程序 本 ...

二、请出席现场会议的股东或股东授权代表携带相关身份证 明（股票账户卡、身份证或公司营业执照等）及相关授权文件于 2024 年 11 月 18 日 8:00-8:20 在本公司行政南楼六楼大会议室 办理签到手续。 三、为保证本次会议的正常秩序，除已办理参会登记或出席 会议的股东或股东授权代表、公司董事、监事、高级管理人员及 相关工作人员外，公司有权拒绝其他无关人员进入会场。 四、股东需要发言或就有关问题进行提问的，应在会议登记 期间将相关问题向公司董事会办公室进行登记。为提高会议召开 质量和效率，每名股东发言时间原则上不超过 5 分钟。 目录 | 2024 | 年第二次临时股东大会会议须知 | 1 | | --- | --- | --- | | 2024 | 年第二次临时股东大会议程 | 2 | | 审议事项： | | | | 2024 | 年前三季度利润分配预案 | 3 | 宇通客车股份有限公司 2024年第二次临时股东大会会议须知 为维护投资者合法权益，确保公司 2024 年第二次临时股东 大会的正常秩序和顺利召开，根据《公司法》《上市公司股东大 会规则》以及《公司章程》的有关规定，特制定本会议须知，请 出 ...

报告投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司“买入”投资评级[1][2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营业收入240.75亿元同比+27.04% 归母净利润24.32亿元同比+131.49% 扣非归母净利润20.71亿元同比+164.12% 2024Q3单季度营收77.39亿元同环比分别-1.25%/-20.38% 归母净利润7.58亿元同环比分别+30.67%/-25.44% 扣非归母净利润6.39亿元同环比分别+41.08%/-25.79% 盈利能力保持稳健且持续加强股东回报[1] - 客车出口持续向好1 - 9月累计实现客车销量31346辆同比+19.3% 其中大客/中客/轻客1 - 9月累计销量分别完成17817/9861/3668辆同比分别+28.9%/+10.1%/+4.8% 出口9090辆同比+26.7% 市场份额达21.5%位居行业第一海内外需求向好在手订单充沛预计Q4迎销量旺季[1] - 政策再加码提振公交客车需求2024年7月31日交通运输部、财政部印发补贴实施细则补贴力度超预期公交客车需求低迷受地方财政影响以旧换新政策将催化置换需求报告研究的具体公司作为新能源客车领头企业有望受益[1] - 随着十四五交通规划落地、公共领域车辆全面电动化试点建设推进以及“以旧换新”政策提振同时旅游业持续复苏以及海外市场恢复预计客车行业需求将持续向上报告研究的具体公司作为行业龙头有望充分受益行业上行周期[1] 财务数据相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为217.99/270.42/344.24/398.64/465.21亿元增长比率分别为-6.17/24.05/27.30/15.80/16.70%[3] - 2022 - 2026年净利润分别为7.59/18.17/32.46/41.38/49.85亿元增长比率分别为23.68/139.36/78.65/27.47/20.46%[3] - 2022 - 2026年每股收益分别为0.34/0.82/1.47/1.87/2.25元市盈率分别为73.46/30.69/17.18/13.48/11.19倍[3] - 财务报表预测和估值数据汇总包含资产负债表、利润表、现金流量表等各项数据及相关财务比率如毛利率、净利率、ROE等[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 2024Q3业绩分析 - 2024Q3公司实现营收77.39亿元，同比-1.25%；实现归母净利润7.58亿元，同比+30.67%；实现扣非后归母净利润6.39亿元，同比+41.08% [3] - 2024Q3毛利率受会计准则变动影响下滑，但实际盈利能力保持稳定 [4] - 2024Q3公司总销量为1.08万辆，同比-3.14%，环比-15.70%，主要受季节性波动及订单节奏影响，但预计2024Q4销量及业绩有望回升 [4] 中期分红情况 - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），拟派发现金红利11.07亿元（含税），占2024年前三季度归母净利润的45.52% [4] 未来发展前景 - 公司是领先的客车企业，未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍有望增长，国内客车销量也有望恢复向上 [5] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长，EPS分别为1.47元、1.73元、2.01元 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为330.19亿元、350.40亿元、384.20亿元，同比增速分别为22%、6%、10% [6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为32.50亿元、38.29亿元、44.54亿元，同比增速分别为79%、18%、16% [6] - 2024-2026年ROE分别为23%、26%、28%，估值PE分别为17倍、15倍、13倍 [6]