财务表现 - 2024年公司营业收入123.86亿元，同比下降20.72%，归母净利润0.27亿元，同比下降96.76%，扣非归母净利润0.39亿元，同比下降95.02% [1] - 2024年Q4单季度营业收入19.52亿元，同比下降43.25%，归母净利润亏损5.18亿元，扣非归母净利润亏损4.62亿元 [1] - 2025年Q1营业收入28.28亿元，同比下降32.79%，归母净利润0.75亿元，同比下降69.80%，扣非归母净利润0.80亿元，同比下降63.16%，环比有所改善 [1] 业务板块表现 - 2025年Q1医药工业板块营收14.67亿元，同比下降45.52%，环比增长72.57%，其中神经系统用药营收1.80亿元，同比增长14.52% [2] - 呼吸系统用药、消化及代谢用药、大健康产品、心脑血管用药、抗肿瘤及免疫调节药营收分别为5.13、3.50、1.45、1.08、0.28亿元，同比承压但环比改善，环比增幅分别为78.48%、238.14%、5.99%、44.70%、134.41% [2] - 医药商业板块营收16.18亿元，同比下降15.31%，中药材资源板块营收1.87亿元，同比下降24.10% [2] 研发与创新 - 2024年在研项目61项，包括中药19项（含创新中药6项）、化药18项（含创新药1项）、生物药3项、大健康产品4项、一致性评价17项 [3] - 7个品种10个规格通过一致性评价，取得药品注册标准10件，盐酸羟考酮缓释片获得生产批件 [3] - 完成涪陵和重庆两大科创中心建设，2024年引进博士2名、硕士31名、全职博士后3人 [2] 营销与品牌建设 - 2024年13个品种进入10项用药指南、19项专家共识、11项用药/防治方案，重点产品获得28项推荐证据 [3] - 太极藿香正气口服液进入CINV相关指南，达成4个医学项目合作 [3] - 创新品牌宣传方式，包括跨界传播藿香小可乐、打造"太极藿小香"IP、亮相伦敦时装周等 [4] - 构建全媒体宣传矩阵，与人民网、央视、国医大师等合作强化品牌影响力 [4]

高毅资产调研公司概况 - 高毅资产近期调研3家上市公司 包括牧原股份 中密控股 太极集团 [1] 牧原股份 - 高毅资产管理参与公司2025年一季报交流会 [1] - 公司与元素驱动合作成立河南牧元安粮公司 年产3万吨合成生物项目已开工 [1] 中密控股 - 上海高毅资产管理合伙企业参与公司特定对象调研 [2] - 公司在成都川哈工机器人及智能装备产业技术研究院持股11.11% [2] - 新能源汽车电池密封件领域具技术优势 产品应用于动力电池系统 [2] - 中标云南龙蟠提水项目 首次实现水利领域DN1000流量调节阀突破 [2] - 中标云南鲁地拉项目 首次批量供货流量调节阀 [2] 太极集团 - 高毅资产参与公司特定对象调研及分析师会议 [3] - 开发"太极急支健康"智能体 [3] - 参与联合开发"本草智库·中药大模型" 合作方包括成都中医药大学 百度等 [3] - 子公司四川南充制药生产小儿肝炎颗粒 用于清热利湿 解郁止痛 [3] 高毅资产机构背景 - 国内领先平台型私募基金管理公司 投研实力强 管理规模大 [4] - 投研团队超30人 成员多来自一线基金公司 [4] - 核心团队包括董事长邱国鹭 首席投资官邓晓峰 首席研究官卓利伟等 [4] - 已在中国证券投资基金业协会备案 注册于上海 团队分布深圳 上海 北京 [4]

明汯投资调研上市公司 - 明汯投资近期调研2家上市公司：葵花药业和太极集团 [1] - 葵花药业与北大医学部合作成立"北大医学-葵花药业集团菌源酶与创新药物联合实验室" [1] - 太极集团拥有"太极急支健康"智能体和参与开发"本草智库·中药大模型" [1] - 太极集团子公司南充制药生产小儿肝炎颗粒用于清热利湿 [1] 明汯投资公司概况 - 上海明汯投资管理有限公司成立于2014年 注册资本1000万元 [2] - 公司专注于量化投资领域 构建多市场多品种程序化交易系统 [2] - 投资范围涵盖股票 期货(股指期货和商品期货) 期权等 [2] - 拥有量化选股 CTA 套利等多样化策略的策略库 [2] - 核心团队具有国内外资产管理和量化基金投资管理经验 [2] - 业务涵盖市场分析 策略开发 资产配置 风险管理及系统开发 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 受同期高基数、社会库存及子公司补税影响，2024年业绩承压，2025年一季度营收已实现环比改善 [2][3][4] - 公司深化渠道营销体系改革，创新品牌传播，2025年将建立战略市场体系，加强渠道整合和终端拓展，工业营销有望助力销售恢复性增长 [4] - 据定期报告调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司营收和净利润均有增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收123.9亿（同比 - 20.7%），归母净利2665万元（同比 - 96.8%），扣非净利3854万元（同比 - 95%）；毛利率39.3%（同比 - 9.3pct），净利率0.4%（同比 - 5.1pct） [2] - 2024Q4公司实现营收19.5亿元（同比 - 43.3%），归母净利 - 5.2亿元（同比 - 909.7%），扣非净利 - 4.6亿元（同比 - 878.9%） [2] - 2025Q1公司实现营收28.3亿元（同比 - 32.8%），归母净利润7454万元（同比 - 69.8%），扣非净利8044万元（同比 - 63.2%） [2] - 预测2025/2026/2027年公司营收分别为139.1/155.2/174.6亿元，增速为12%/12%/12%；净利润分别为5.6/6.8/8.8亿元，增速为2001%/21%/30% [5] 分行业数据 - 2024年医药工业销售收入70.4亿元（同比 - 32.3%），毛利率58.7%（同比 - 6pct）；医药商业销售收入67.4亿元，毛利率8.7%；中药材资源板块销售收入10.5亿元，毛利率8.8%；大健康及国际业务销售收入4.6亿元，毛利率5.9% [3] 分治疗领域数据 - 2024年呼吸系统用药销售21.6亿元（同比 - 18.1%），消化及代谢用药销售18.7亿元（同比 - 35%），抗感染药物销售9.6亿元（同比 - 48.4%），神经系统用药销售6.1亿元（同比 - 31.7%），大健康产品销售6.05亿元（同比 - 28.8%），心脑血管用药销售5.05亿元（同比 - 34.1%），抗肿瘤及免疫调节药销售2.05亿元（同比 - 16.5%） [3] 营销改革 - 公司通过创新品牌传播实现精准受众触达，以藿香小可乐开展“跨界传播”，与人民网等合作进行全媒体矩阵宣传，在O2O领域扩赛道助力流量转化 [4] - 2025年公司将建立以临床价值为中心、以市场需求为导向的战略市场体系，加强渠道整合和终端拓展，工业营销以利润和结果为导向，强化市场职能 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司业绩受多种因素影响有所承压，但环比2024年Q4收入及利润端均有所改善，随着公司逐步消化2025年上半年业绩高基数，业绩有望触底反弹 [8] - 公司持续深化改革，虽短期业绩有阵痛，但2025年有望边际改善 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年Q1公司实现总营业收入28.28亿元，同比减少32.79%；归母净利润0.75亿，同比减少69.8%；扣非归母净利润为0.8亿元，同比减少63.16% [8] - 2025年Q1医药工业销售收入14.67亿元，同比减少45.52%；医药商业销售收入16.18亿元，同比减少15.31%；中药材资源板块销售收入1.87亿元，同比减少24.10%；大健康及国际板块销售收入0.63亿元，同比减少49.98% [8] - 截至2025年Q1公司存货为25.07亿元，较2024Q1下滑16% [8] 盈利预测调整 - 将2025 - 2026年归母净利润由8.2/10.3亿元下调为5.1/6.5亿元，2027年预计为8.2亿元，对应当前市值的PE估值为23/18/14X [8] 公司改革举措 - 学术赋能方面，2024年公司13个品种成功进入10项用药指南、19项专家共识、11项用药/防治方案，主推核心产品获28项推荐证据 [8] - 品牌打造方面，进行年轻化宣传和全媒体矩阵宣传 [8] - 组织变革方面，撤销原营管中心，成立市场中心和销售中心，整合普药产品群和新零售部，将本部职能部门精简至16个 [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|12,386|14,164|15,825|17,516| |归母净利润（百万元）|26.65|513.46|647.59|815.58| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.05|0.92|1.16|1.46| |P/E（现价&最新摊薄）|440.87|22.88|18.14|14.41| |毛利率(%)|39.32|38.41|39.07|39.76| |归母净利率(%)|0.22|3.63|4.09|4.66| |收入增长率(%)|-20.72|14.35|11.73|10.69| |归母净利润增长率(%)|-96.76|1826.49|26.12|25.94| [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年经营业绩承压，营收利润下滑，主要受2023年同期高基数、部分产品社会库存较高及下属子公司补税影响 考虑经营环境阶段性承压，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 看好公司营销变革带来的长期成长潜力，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 公司基本信息 - 当前股价21.02元，一年最高最低为41.83/18.70元，总市值和流通市值均为117.06亿元，总股本和流通股本均为5.57亿股，近3个月换手率为191.38% [1] 经营业绩情况 - 2024年实现营收123.86亿元（同比 - 20.72%），归母净利润0.27亿元（ - 96.76%），扣非归母净利润0.39亿元（ - 95.02%） 2025Q1单季度实现营收28.28亿元（ - 32.79%），归母净利润0.75亿元（ - 69.80%），扣非归母净利润0.80亿元（ - 63.16%） [4] - 2024年毛利率为39.32%（ - 9.28pct），净利率为0.41%（ - 5.05pct） 销售费用率为26.54%（ - 6.91pct），管理费用率为5.49%（ + 0.75pct），研发费用率为2.26%（ + 0.76pct），财务费用率为1.13%（ + 0.19pct） [4] 分行业营收情况 - 2024年医药工业营收70.38亿元（ - 32.25%），医药商业营收67.40亿元（ - 9.00%），中药材资源营收10.53亿元（ + 0.82%），大健康及国际营收4.61亿元（ + 39.43%），服务业及其他营收0.03亿元（ - 75.39%） [5] 营销变革情况 - 2024年持续深化营销变革，一方面夯实学术基础，推进营销协同，完善循证医学，推动核心产品纳入诊疗指南与专家共识，13个品种成功进入10项用药指南、19项专家共识、11项用药/防治方案；另一方面创新品牌传播，精准触达受众，推动年轻化和全媒体矩阵宣传 [6] 财务预测情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|15,623|12,386|12,676|13,229|14,065| |YOY(%)|10.6|-20.7|2.3|4.4|6.3| |归母净利润(百万元)|822|27|553|622|700| |YOY(%)|132.0|-96.8|1974.8|12.5|12.5| |毛利率(%)|48.6|39.3|37.1|36.7|36.5| |净利率(%)|5.3|0.2|4.4|4.7|5.0| |ROE(%)|22.8|1.4|15.1|14.9|15.2| |EPS(摊薄/元)|1.48|0.05|0.99|1.12|1.26| |P/E(倍)|14.2|439.2|21.2|18.8|16.7| |P/B(倍)|3.2|3.4|2.9|2.5|2.2|[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年经营业绩承压，营收利润下滑，主要受2023年同期高基数、部分产品社会库存较高及下属子公司补税影响 考虑经营环境阶段性承压，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 看好公司营销变革带来的长期成长潜力，维持“买入”评级[4] 各部分总结 公司基本信息 - 当前股价21.02元，一年最高最低为41.83/18.70元，总市值和流通市值均为117.06亿元，总股本和流通股本均为5.57亿股，近3个月换手率为191.38% [1] 经营业绩 - 2024年实现营收123.86亿元（同比 - 20.72%），归母净利润0.27亿元（ - 96.76%），扣非归母净利润0.39亿元（ - 95.02%） 2025Q1单季度实现营收28.28亿元（ - 32.79%），归母净利润0.75亿元（ - 69.80%），扣非归母净利润0.80亿元（ - 63.16%）[4] - 2024年毛利率为39.32%（ - 9.28pct），净利率为0.41%（ - 5.05pct） 销售费用率为26.54%（ - 6.91pct），管理费用率为5.49%（ + 0.75pct），研发费用率为2.26%（ + 0.76pct），财务费用率为1.13%（ + 0.19pct）[4] 分行业营收情况 - 2024年医药工业营收70.38亿元（ - 32.25%），医药商业营收67.40亿元（ - 9.00%），中药材资源营收10.53亿元（ + 0.82%），大健康及国际营收4.61亿元（ + 39.43%），服务业及其他营收0.03亿元（ - 75.39%）[5] 营销变革 - 2024年持续深化营销变革，一方面夯实学术基础，推进营销协同，完善循证医学，推动核心产品纳入诊疗指南与专家共识，13个品种成功进入10项用药指南、19项专家共识、11项用药/防治方案；另一方面创新品牌传播，精准触达受众，推动年轻化和全媒体矩阵宣传[6] 财务预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.53/6.22/7.00亿元（原预计12.06/14.78亿元），EPS为0.99/1.12/1.26元/股，当前股价对应PE为21.2/18.8/16.7倍[4] - 给出2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的预测[7][9][10]

人事变动 - 公司2025年4月23日召开第十届董事会第二十八次会议拟聘任郑洪涛为副总经理[1] - 郑洪涛任期至第十届董事会届满[1] 人员信息 - 郑洪涛1980年出生，暖通专业本科，高级工程师[1] - 郑洪涛历任中国医药集团武汉医药设计院公用工程室副主任等职[1]

业绩总结 - 截至2024年12月31日，公司总资产140.58亿元，净资产34.92亿元，营收123.86亿元，归母净利润0.27亿元[9] - 截至2024年12月31日，中药饮片厂总资产14277万元，净资产2919万元，营收11346万元，净利润70.19万元[7] - 截至2024年12月31日，桐君阁股份总资产43.83亿元，净资产5.47亿元，营收74.24亿元，净利润1.52亿元[8] - 截至2024年12月31日，中药材公司总资产3.51亿元，净资产0.75亿元，营收4.09亿元，净利润0.01亿元[9] 市场扩张和并购 - 公司拟受让桐君阁股份和中药材公司持有的中药饮片厂3.92%、1.96%股权，价格分别为115万元、58万元[2][3][4][10][12] - 中药饮片厂股权转让前太极集团持股94.12%，转让后持股100%[5][13] 其他新策略 - 本次股权转让不构成关联交易和重大资产重组[4] - 本次股权转让有利于优化公司管理体系，不影响合并报表范围和财务经营状况[14]

1 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露》 之《第六号—医药制造》的相关规定，现将公司 2025 年第一季度主要经营数 据披露如下： 一、报告期内分行业经营数据 单位：万元 币种：人民币 | | 主营业务收入 | | | 主营业务成本 | | 增长 | 毛利率% | | 同比增 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 行业 | 2025 年 | 2024 年 | 增长率% | 2025 年 | 2024 年 | 率% | 2025 年 | 2024 年 | 长百分 | | | 1-3 月 | 1-3 月 | | 1-3 月 | 1-3 月 | | 1-3 月 | 1-3 月 | 点 | | 医药工业 | 146,738.3 | 269,332.36 | -45.52 | 81,830.27 | 94,544.60 | -13.4 | 44.23 | 64.90 | -20.67 | | | 2 | | | | | 5 | | | | | 医药商业 | 161,814.3 | 191,066 ...