报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 产销稳定,成本下滑,二季度业绩环比改善 [1] - 24Q2 公司实现煤炭产量3444万吨,环比-0.6%;实现商品煤销量3369万吨,环比-1.4%,其中自产煤销量3263万吨,环比+4.8% [1] - 24Q2 公司煤炭综合售价668元/吨,环比-8.2%,其中自产煤售价660元/吨,环比-2.3%;吨煤综合成本366元/吨,环比-17.9%,其中自产煤吨煤成本351元/吨,环比-4.6% [1] 化工业务 - 产品结构不断优化,24H1业绩稳中有增 [1] - 24H1公司化工品共实现产销418.1万吨/374.7万吨,同比+0.84%/-1.00% [2] - 24年H1公司化工品吨售价3339元/吨,同比0.4%;吨成本2708元/吨,同比-4.1%;吨毛利631元/吨,同比+19.0% [2] 未来发展 - 公司规划在2024-2025年建成万福煤矿、五彩湾四号露天矿,2024-2030年霍林河一号煤矿、曹四夭钼矿、刘三圪旦煤矿、嘎鲁图煤矿将陆续开工、相继建成,预计新增煤炭产能4000万吨以上,未来产能增长可期 [1] 财务数据总结 - 我们预计公司24-26年实现归母净利润151/173/190亿元,对应PE为9.7X、8.5X、7.7X [1] - 24H1公司实现营业收入723.12亿元,同比-24.07%;归母净利润75.68亿元,同比-31.64% [1] - 24Q2单季度公司实现营业收入326.78亿元,同比-27.72%,环比-17.55%;归母净利润38.12亿元,同比-17.34%,环比+1.46% [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [3] 报告的核心观点 - 煤价下行拖累公司2024年上半年业绩,营收同比下降24.1%,归母净利润同比下降31.6% [6] - 公司煤炭产销量有所改善,其中海外自产煤产销量增长超过15% [6] - 公司承诺2023-2025年分红比例不低于60%,且每股现金股利不低于0.5元,分红政策有望提升投资价值 [6] - 公司未来几年煤炭产量仍有增长潜力,新增矿区有望为公司贡献产量增量 [6] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入1452.33亿元,同比下降3.2% [6] - 2024年预计归母净利润154.75亿元,同比下降23.2% [6] - 2024年预计每股收益2.08元,对应PE为6.8倍 [6] - 公司2023年分红比例为60%,股息率达6.2% [6]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"(维持评级) [3] 报告核心观点 - 2024H1 公司营业收入为 723.12 亿元,同比下降 24.07%;归母净利润为 75.68 亿元,同比下降 31.64% [1] - 2024H1 商品煤产量为 6907.8 万吨,同比增长 8.2%;商品煤销量为 6787.5 万吨,同比增长 2.93% [2] - 2024H1 公司吨煤平均售价为 697.62 元/吨,同比下降 23.6%;吨煤成本为 372.1 元/吨,同比下降 17.4% [2] - 2024H1 化工产品产量为 418.1 万吨,同比增长 0.87%;甲醇单吨毛利为 284.59 元/吨,相比去年扭亏为盈 [3] 财务数据分析 - 2024-2026 年归母净利润预测分别为 165.2 亿元、169.5 亿元和 176.5 亿元,对应 EPS 为 1.65 元、1.69 元和 1.76 元 [3] - 2022-2026 年营业收入增长率分别为 32.13%、-25.30%、18.77%、2.91%和 1.94% [8] - 2022-2026 年归母净利润增长率分别为 89.27%、-34.56%、-17.98%、2.64%和 4.14% [8] - 2022-2026 年毛利率维持在 27% [8] - 2022-2026 年净利率分别为 15.32%、13.42%、9.27%、9.25%和 9.45% [8] - 2022-2026 年 ROE 分别为 32.48%、27.70%、20.29%、18.53%和 17.72% [8]

报告公司投资评级 - 报告维持兖矿能源(600188)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 2024年上半年公司实现商品煤产量6907.8万吨,同比增长8.2%,商品煤销量6787.5万吨,同比增长2.93% [4][5] - 产销量增长主要由于天池能源、内蒙古矿业地质条件限产因素消除以及兖煤澳洲放量 [5] - 2024年上半年公司煤炭平均售价697.6元/吨,同比下降24%,煤炭业务收入下降21% [5] - 2024年上半年公司煤炭平均销售成本406.0元/吨,同比下降14% [5] 煤化工业务 - 2024年上半年公司化工产品产量418.1万吨,同比增长0.8%;销量374.7万吨,同比下降1.0% [5] - 公司化工产品综合价格为3339元/吨,同比持平,单位成本为2708元/吨,同比下降4%,单位毛利为631元/吨,同比增长19% [5] - 煤化工业务毛利实现23.65亿元,同比增长18% [5] 中期分红 - 公司拟每10股派发现金股利2.30元(含税),占当期实现归属于上市公司股东净利润的30.51% [6] 公司成长空间 - 2023年完成鲁西矿业、新疆能化51%股权收购,未来还有万福煤矿、五彩湾四号煤矿计划投产 [6] - 2024年公司计划生产商品煤约1.4亿吨,较2023年增长近1000万吨 [6] - 未来5-10年煤炭产量规模计划达到3亿吨/年,成长空间广阔 [6] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1466.2/1567.1/1647.9亿元,同比-2%/+7%/+5% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为156.1/181.3/203.8亿元,同比-23%/+16%/+12% [7] - 考虑到公司境外子公司兖煤澳大利亚产销恢复,澳洲、内蒙等地煤矿产能利用率仍有提升空间,未来黄草湖勘查区、准东五彩湾四号露天矿等矿区产量增长空间大,且高分红高股息彰显投资价值,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 24H1 业绩表现 - 24H1 公司实现营业收入 723.12 亿元,同比-24.07%;归属于上市公司股东的净利润 75.68 亿元,同比-31.64% [1] - 24Q2 公司实现归母净利润 38.12 亿元,同比-16.4%,环比+1.5% [1] 煤炭业务表现 - 24H1 公司实现煤炭产量 6907.8 万吨,同比+8.2%;煤炭销量 6787.5 万吨,同比+2.9% [1] - 24H1 公司实现煤炭综合售价 697.6 元/吨,同比-23.5%;吨煤成本为 406 元/吨,同比-14.3% [1] - 24Q2 公司自产煤销量 3262.7 万吨,同比+5.6%,环比+4.8%;综合售价为 667.7 元/吨,同比-17%,环比-8.2% [1] 非煤业务表现 - 24Q2 化工业务实现毛利 13.16 亿元,同比+24.9%,环比+25.5% [1] - 24Q2 电力业务实现毛利 0.31 亿元,同比-11.4%,环比-69% [1] - 24Q2 非煤业务合计实现毛利 13.47 亿元,同比+23.7%,环比+17.2% [1] 分红情况 - 公司拟向全体股东派发现金股利 0.23 元/股,占当期归母净利润的 30.51%,以 2024 年 8 月 30 日 A/H 股价为基准测算 A/H 股股息率 1.6%/2.5% [1] 盈利预测与财务指标 - 我们预计 2024-2026 年公司归母净利为 145.19/160.03/168.39 亿元,对应 EPS 分别为 1.45/1.59/1.68 元/股,对应 2024 年 8 月 30 日股价的 PE 为 10/9/8 倍 [2] - 公司 2023-2026 年营业收入分别为 150,025/145,077/151,065/153,651 百万元,增长率分别为-33.3%/-3.3%/4.1%/1.7% [5] - 公司 2023-2026 年归母净利润分别为 20,140/14,519/16,003/16,839 百万元,增长率分别为-39.6%/-27.9%/10.2%/5.2% [5] - 公司 2023-2026 年毛利率分别为 40.64%/34.69%/35.57%/35.60%,净利润率分别为 13.42%/10.01%/10.59%/10.96% [5] - 公司 2023-2026 年 ROA 分别为 5.68%/3.91%/4.13%/4.24%,ROE 分别为 27.70%/17.56%/16.60%/16.18% [5] 相关研究 - 兖矿能源（600188.SH）事件点评：钾肥资源加码,主业内生外延增长可期 [4] - 兖矿能源（600188.SH）2024 年一季报点评：24Q1 产销增长,价格波动影响业绩 [4] - 兖矿能源（600188.SH）2023 年年报点评：分红与经营稳健,期待公司提质增效 [4] - 兖矿能源（600188.SH）2023 年三季报点评：业绩稳健,产能持续释放未来可期 [4] - 兖矿能源（600188.SH）2023 年半年报点评：售价下滑拖累业绩,煤炭扩能值得期待 [4]

金隅大厦 B 座 邮编：100031 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 兖矿能源(600188) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮箱：lichunchi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 [Table_Title] 量增本降经营业绩稳健，增持派息彰显投资价值 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 31 日 [Table_S 事件：2024 ummar年y]8 月 30 日，兖矿能源发布 2024 年半年度报告，上半年公司 实现营业收入 723.1 亿元，同比-24.07%；归母净利润 75.7 亿元，同比31.64 ...

股利分配 - 公司董事会建议每10股派发现金股利2.30元（含税）[4] - 公司建议每10股派发2.30元（含税）的现金股利[77] 股权结构 - 截至报告期末，山东能源直接和间接持有公司52.83%股份[10] - 截至2024年6月30日，山东能源直接和间接持有公司股份共40.59亿股，占总股本的52.56%[167] - 截至报告披露日，山东能源直接和间接持有公司股份共53.04亿股，占总股本的52.83%[167] - 香港中央结算（代理人）有限公司持有公司H股24.49亿股，占总股本的31.71%[165] - 国新投资有限公司持有公司股份1.01亿股，占总股本的1.30%[165] - 香港中央结算有限公司持有公司股份6989.4万股，占总股本的0.91%[165] - 新华人寿保险股份有限公司持有公司股份3992.05万股，占总股本的0.52%[165] - 全国社保基金一一七组合持有公司股份2273.38万股，占总股本的0.29%[165] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持有公司股份1602.9万股，占总股本的0.21%[165] - 中国建设银行股份有限公司－华泰柏瑞中证红利低波动交易型开放式指数证券投资基金持有公司股份1225.77万股，占总股本的0.16%[165] - 公司A股持有股份数目为3,376,658,070股，占公司已发行股本总数的43.72%[170] - 山东能源持有H股682,483,500股，占公司H股类别的21.77%，占公司已发行股本总数的8.84%[170] - 山东能源持有A股161,387,138股，占公司已发行股本总数的2.09%，为淡仓[170] 子公司持股情况 - 公司持有兖煤菏泽能化有限公司98.33%股权[10] - 公司持有山东能源集团鲁西矿业有限公司51%股权[10] - 公司持有山西和顺天池能源有限责任公司81.31%股权[10] - 公司持有内蒙古昊盛煤业有限公司59.38%股权[10] - 公司持有内蒙古矿业（集团）有限责任公司51%股权[10] - 公司持有陕西未来能源化工有限公司73.97%股权[10] - 公司持有兖矿新疆能化有限公司51%股权[10] - 公司持有兖矿鲁南化工有限公司100%股权[10] 财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为72,311,580千元，同比下降24.07%[19] - 归属于上市公司股东的净利润为7,568,318千元，同比下降31.64%[19] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7,298,385千元，同比下降27.37%[19] - 经营活动产生的现金流量净额为12,620,416千元，同比增长85.42%[19] - 归属于上市公司股东的净资产为75,906,801千元，同比增长4.23%[19] - 总资产为359,462,871千元，同比增长1.41%[19] - 基本每股收益为1.02元/股，同比下降32.41%[20] - 稀释每股收益为1.02元/股，同比下降32.33%[20] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.98元/股，同比下降28.48%[20] - 加权平均净资产收益率减少2.11个百分点[20] - 按中国会计准则，归属于上市公司股东的净利润为7,568,318千元，上期数为11,072,062千元[23] - 按国际会计准则，归属于上市公司股东的净利润为7,406,217千元，上期数为10,318,598千元[23] - 非经常性损益项目合计为269,933千元，其中包括非流动性资产处置损益39,029千元和政府补助71,483千元[25] - 2024年上半年公司营业收入为723.12亿元，同比下降24.07%[44] - 2024年上半年公司营业成本为484.91亿元，同比下降23.90%[44] - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为126.20亿元，同比增长85.42%[44] - 2024年上半年公司研发费用为9.04亿元，同比增长34.18%[44] - 2024年上半年公司电力业务总发电量为391.433万千瓦时，总售电量为326.933万千瓦时[43] - 2024年上半年公司电力业务总销售收入为12.44亿元，总销售成本为11.13亿元[43] - 2024年上半年公司短期借款为60.59亿元，同比增长48.34%[47] - 2024年上半年公司应交税费为23.85亿元，同比下降41.11%[47] - 截至2024年6月30日，公司境外资产为704.81亿元，占总资产的19.6%[48] - 截至2024年6月30日，公司受限资产金额为801.35亿元[50] - 2024年上半年，公司煤炭勘探支出为831.73万元[67] - 2024年上半年，公司煤炭开发及开采相关的资本性支出为8.60亿元[67] - 2024年上半年，鄂尔多斯公司实现净利润13.48亿元，同比增长77.3%[57] - 2024年上半年，内蒙古矿业实现净利润4.14亿元，去年同期净亏损5.32亿元[58] - 2024年上半年，兖煤澳洲实现净利润20.21亿元，同比减少56.3%[58] - 2024年上半年，兖煤国际实现净利润3.01亿元，同比减少67.1%[59] - 2024年上半年，公司资本开支计划为28.59亿元，全年计划为197.02亿元[65] - 2024年上半年，公司基建项目支出为14.60亿元，全年计划为79.50亿元[66] - 2024年上半年，公司维持简单再生产支出为12.81亿元，全年计划为101.64亿元[66] - 2024年上半年，公司安全生产计划支出为1.11亿元，全年计划为12.84亿元[66] - 2024年上半年每股收益为0.75元，2024年6月30日每股净资产为7.56元[161] - 截至报告期末普通股股东总数为93,768户[164] - 截至报告期末，公司有限售条件股份为59,375,400股，占比0.77%[158] - 截至报告期末，公司无限售条件流通股份为7,663,594,140股，占比99.23%[158] - 公司公众持股量占总股本的比例超过25%，符合香港上市规则的规定[162] 煤炭业务 - 煤炭业务方面，商品煤产量为69,078千吨，同比增长8.20%，商品煤销量为67,875千吨，同比增长2.93%[29] - 公司上半年生产商品煤6,908万吨，同比增加523万吨或8.2%，完成年度计划的49.3%[32] - 公司上半年销售煤炭6,788万吨，同比增加193万吨或2.9%[34] - 公司上半年实现煤炭业务销售收入473.51亿元，同比减少128.20亿元或21.3%[34] - 天池能源上半年商品煤产量626千吨，同比增加194千吨或45.02%[33] - 内蒙古矿业上半年商品煤产量2,978千吨，同比增加1,493千吨或100.58%[33] - 兖煤澳洲上半年商品煤产量16,999千吨，同比增加2,615千吨或18.18%[33] - 公司上半年煤炭销售价格为697.62元/吨，同比减少214.87元/吨或23.5%[35] - 兖煤澳洲上半年煤炭销售价格为830.59元/吨，同比减少411.57元/吨或33.1%[35] - 煤炭销售价格变化影响导致公司销售收入减少1,936百万元[36] - 煤炭销售价格变化影响导致兖煤澳洲销售收入减少6,974百万元[36] - 公司2024年上半年煤炭业务销售收入为678.75亿元，同比减少36.98亿元或11.8%[39] - 公司2024年上半年煤炭业务销售成本为275.55亿元，同比减少36.98亿元或11.8%[39] - 公司2024年上半年中国地区煤炭销售收入为574.80亿元，同比增长38.45亿元或7.1%[37] - 公司2024年上半年日本地区煤炭销售收入为39.81亿元，同比增长4.199亿元或11.6%[37] - 公司2024年上半年韩国地区煤炭销售收入为25.71亿元，同比增长2.45亿元或9.9%[37] - 公司2024年上半年泰国地区煤炭销售收入为18.66亿元，同比增长9.08亿元或9.5%[37] - 公司2024年上半年澳大利亚地区煤炭销售收入为13.79亿元，同比增长7.84亿元或13.4%[37] - 公司2024年上半年电力行业煤炭销售收入为366.28亿元，同比增长20.463亿元或5.9%[38] - 公司2024年上半年冶金行业煤炭销售收入为94.79亿元，同比增长12.868亿元或15.7%[38] - 公司2024年上半年化工行业煤炭销售收入为103.90亿元，同比增长5.73亿元或5.8%[38] 煤化工业务 - 煤化工业务方面，化工产品产量为4,181千吨，同比增长0.87%，化工产品销量为3,747千吨，同比下降1.02%[29] - 高端化工新材料产业方面，荣信化工80万吨烯烃项目正式开工，鲁南化工己内酰胺产业链配套节能减碳一体化项目投产[28] 电力业务 - 电力业务方面，发电量为391,433万千瓦时，同比下降8.12%，售电量为326,933万千瓦时，同比下降7.61%[31] - 2024年上半年公司电力业务总发电量为391.433万千瓦时，总售电量为326.933万千瓦时[43] - 2024年上半年公司电力业务总销售收入为12.44亿元，总销售成本为11.13亿元[43] 智能化与技术创新 - 公司智能开采产量占比达到94%，矿业建成21对国家智能化示范标准矿井[28] - 智慧物流产业集群壮大，战略收购头部物流企业物泊科技，打造形成“实体物流+平台”的数字化发展模式[28] - 公司债务结构持续优化，平均融资利率降至3.2%历史最低水平[28] 生产计划与目标 - 公司计划全年商品煤产量达到1.4亿吨以上[68] - 公司规划2024-2025年建成万福煤矿、五彩湾四号露天矿，新增煤炭产能4,000万吨以上，助力公司实现原煤产量3亿吨的目标[68] - 公司力争全年化工品产量突破800万吨[68] - 公司计划优化生产组织，陕蒙矿井达产达效，澳洲矿井产量恢复提升[68] - 公司计划拓展物流设点布局，整合鲁西、新疆优质物流资源，提升煤炭等产品外运能力[68] 汇兑收益 - 报告期内公司产生账面汇兑收益2.80亿元[69] 所得税优惠 - 公司中国境内子公司享受15%的所得税优惠，其他子公司所得税税率为25%，兖煤澳洲为30%，兖煤国际为16.5%[70] 人事变动 - 公司聘任高春雷为总工程师（化工），张照允为总工程师，马俊鹏因工作调整辞去总工程师职务[73][74] - 公司财务总监赵治国被任命为兖煤国际董事[75] - 公司高管岳宁期末持股数为0股，报告期内减少120,000股，原因是工作调整，回购注销限制性股票[173] - 公司高管高春雷期末持股数为120,000股，报告期内减少85,500股，原因是任职公司高管前减持[173] 股权激励 - 公司限制性股票激励计划向1,245名激励对象授予6,174万股限制性股票，占授予日公司总股本487,418.41万股的1.27%[81] - 限制性股票激励计划的授予价格为11.72元/股，授予价格不低于公平市场价格的50%[82] - 公司董事、高级管理人员及其他人员合计持有8,994万股限制性股票，其中已解锁2,916.342万股，未解锁5,937.54万股[80] - 公司回购注销22名激励对象的140.118万股限制性股票[80] - 限制性股票激励计划的限售期分别为自授予登记完成之日起24个月、36个月、48个月[81] - 限制性股票激励计划的解除限售安排为：第一个解除限售期为24个月后的33%，第二个解除限售期为36个月后的33%，第三个解除限售期为48个月后的34%[82] - 公司每股限制性股票的公允价值为12.80元[78] - 公司因每股派送0.3股红股，已解锁和未解锁股份数量反映分红股情况[79] - 公司股票交易均价：前1个交易日为23.44元，前20个交易日为23.29元，前60个交易日为27.03元，前120个交易日为22.55元[83] - 限制性股票回购价格调整：由11.72元/股调整为3.6133元/股，限制性股票数量由6,174万股调整为9,261万股[84] - 限制性股票回购注销：26名激励对象因调动、退休等原因，注销267万股；22名激励对象因职务调动、绩效考核等原因，注销140.118万股[84] - 限制性股票激励计划有效期：最长不超过60个月[83] - 2024年上半年，公司所有股权激励计划授权授出的限制性股票数目为0，占已发行A股股份总数的加权平均数为

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司上半年产量同比增长500万吨 [3] - 公司境内价格同比有所增长 [3] - 公司化工业务上半年实现盈利,价格保持稳定 [3] - 公司有信心全年实现产量和成本目标 [15] 分红政策 - 公司分红政策为净利润不低于60%,是硬性承诺,不会因为澳洲公司不分红而受影响 [5][6] - 公司会统筹考虑分红和资金需求,保证分红资金需求 [7] - 公司正在研究是否实施中期分红,将在8月30日董事会上决定 [9][10] 收购计划 - 澳洲公司未提及收购计划,只是为未来发展保留灵活性 [7] - 公司正在推进国内控股股东资产注入,相关工作在持续进行 [12] - 公司境外收购项目需要履行国内审批程序 [11] 股东增持和回购 - 控股股东和管理层增持体现对公司价值的信心 [13][14] - 公司正在按规定进行增持和回购,但目前处于静默期 [14]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司上半年产量同比增长500万吨 [1][3] - 公司境内价格同比有所增长 [3] - 公司化工业务上半年实现盈利,去年同期亏损12亿元 [3] - 公司整体经营状况较为稳定 [3] 分红政策 - 公司分红政策为净利润的60%,这是公司做出的硬性承诺,不会因为资金需求而改变 [5][6] - 即使澳洲子公司不分红,也不会影响公司的分红资金安排 [6][7] - 公司正在研究是否实施中期分红,将在8月30日董事会上做出决定 [8][9] 资产收购计划 - 如果澳洲子公司有收购计划,需要履行公司内部和国内监管部门的审批程序 [10][11] - 公司正在分批次推进控股股东煤炭资产的注入,相关工作一直在进行 [11] 股东增持计划 - 控股股东和管理层对公司未来发展前景充满信心,正在增持公司股票 [12][13] - 公司将按照规定披露增持计划的进展情况 [13] 问答环节重要的提问和回答 二季度经营情况 - 公司二季度产量、价格和化工业务表现较一季度有所改善,有信心完成全年目标 [14][15] - 公司成本控制措施有效,有信心实现全年5%的成本降低目标 [15]

股票代码：600188 股票简称：兖矿能源 编号：临 2024-053 兖矿能源集团股份有限公司 2024 年半年度业绩快报公告（更正版） 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 重要内容提示： 本公告所载 2024 年半年度主要财务数据为按中国会计准则初 步核算数据，未经会计师事务所审计，具体数据以公司 2024 年半年度报告中披露的数据为准，提请投资者注意投资风险。 一、2024年度半年度主要财务数据和指标 单位：人民币千元 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|------------|----------|--------------------| | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 增减变动幅度（％） | | 营业总收入 | 72,311,580 | | 95,230,574 -24.07% | | 营业利润 | | | | | 利润总额 | | | | | 归属于上市公司股 | | | | | 东的净利润 | | | | | （ ...