投资评级 - 报告对生物股份的投资评级为"持有"，预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.41元、0.52元，对应动态PE分别为27/22/18倍 [34][42] 核心观点 - 生物股份在2023年养殖行业困境中实现稳健成长，研发投入收获回报，研发投入2.30亿元，占营业收入的14.39% [3][4] - 公司已形成以口蹄疫为基座，多个产品共同增长的健康增长模式，毛利率持续提升，现金流大幅增长 [17] - 预计2024-2026年公司兽用生物制品销售量增速为15%/20%/20%，销售价格不变，毛利率水平为57%/58%/59% [41] 财务表现 - 2023年公司实现营业收入15.98亿元，同比增长4.55%，归母净利润为2.84亿元，同比增长34.64% [37] - 2024年一季度公司实现营收3.48亿元，同比下降4.42%，归母净利润为1.06亿元，同比下降1.05% [37] - 预计2024-2026年归母净利润为3.8/4.6/5.8亿元，对应动态PE分别为27/22/18倍 [42] 研发与产品 - 公司未来五年布局研发管线新苗40多个，2023年获得布鲁氏菌病活疫苗、猪支原体肺炎灭活疫苗2项新兽药注册证书 [4] - 预计2024年-2025年，小反刍兽疫、牛结节性皮肤病、牛支原体、布病S19、猪瘟E2蛋白亚单位、犬二联、猫三联等疫苗将获批上市 [4] 行业展望 - 2024年生猪出栏预计低于7亿头，全年生猪平均价格将在14-20元/公斤波动，养殖景气度有望提升，动保景气度亦随之提升 [21] - 2024年一季度末，全国生猪存栏40850万头，同比下降5.2%，能繁母猪存栏量为3992万头，同比下降7.3%，产能与存栏的双底预示后续猪价将保持上行通道 [49]

报告公司投资评级 公司维持"强烈推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司经营质量持续提升,营收质量改善,多产品共同增长。[1][2] 2. 公司持续推进研发创新,新型平台建设和新产品持续落地,有望带来差异化竞争优势。[1][2] 3. 非洲猪瘟疫苗多管线推进,期待落地进展。[1][2] 4. 预计公司2024-2026年归母净利润将持续增长。[1] 分类总结 经营情况 1. 公司2023年全年实现营业收入15.98亿元,同比增长4.55%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长34.6%。[1] 2. 2024年一季度实现营业收入3.48亿元,同比下降4.42%;实现归母净利润1.06亿元,同比下降1.05%。[1] 3. 公司销售毛利率和销售净利率均呈上升趋势,经营性现金流也有明显改善。[1][2] 研发创新 1. 公司持续聚焦研发创新,2023年研发投入2.30亿元,占营收比重14.39%。[1][2] 2. 公司未来5年布局研发管线新苗40多个,包括布鲁氏菌病、猪支原体肺炎等新产品。[1][2] 3. 公司完成mRNA疫苗平台在多个物种的效果和安全性验证,投建全球首个动物mRNA疫苗生产车间。[1][2] 4. 公司与国内RNA领域的领军人物合作成立联合开发团队,打造AI+合成生物学创新平台。[1][2] 非洲猪瘟疫苗 1. 公司基于P3实验室建立非洲猪瘟疫苗集成研发平台,多条技术路线进入效力评价阶段。[1][2] 2. 亚单位疫苗产能建设已完成,公司持续聚焦生产质量和成本优化。[1][2] 3. 公司与蓝鹊生物联合研发的mRNA路线进展顺利,实验室数据良好。[1][2] 盈利预测 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.67、4.59和5.63亿元,对应EPS为0.33、0.41和0.50元。[1] 2. 对应PE值分别为27、22和18倍。[1]

报告公司投资评级 - 报告给予生物股份(600201)买入评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 产品结构优化,盈利能力提升 - 2023年公司在养殖行业深度亏损,动保行业竞争加剧的背景下,主要产品销量实现较大增长,带动毛利率同比提升4.02个百分点 [3] - 2024年一季度毛利率同比提升1.11个百分点 [3] 定增有望解决无实控人问题,公司治理进一步完善 - 2024年1月,公司董事会通过定增方案,发行对象为生物控股、张翀宇先生和张竞女士 - 定增完成后,张翀宇先生、张竞女士及生物控股将合计控制公司15.86%股权,成为公司控股股东,张翀宇、张竞父女将成为公司实际控制人 [4] 研发投入步入收获期 - 2023年公司研发投入2.30亿元,占营业收入的14.39%,多个在研产品获得新兽药证书 [5] - 猪瘟基因工程亚单位疫苗、猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗等产品进入新兽药注册,非洲猪瘟亚单位疫苗进入效力评价阶段 [5] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为18.34亿元、22.15亿元、25.89亿元,同比增长14.76%、20.78%、16.87% [9] - 预计归母净利润分别为3.84亿元、5.13亿元、6.38亿元,同比增长35.42%、33.67%、24.29% [9] - 维持"买入"评级,基于谨慎性原则,暂不将定增事项纳入盈利预测 [7][9]

经营情况 - 2023 年行业困难，公司坚持战略定力，实现营业收入 16 亿元，同比增加 4.6%；归母净利润 2.8 亿元，同比增加 34.6%，扣非归母净利润 2.5 亿元，同比增加 29.8%；还原后归母净利润 3.4 亿元，扣非归母净利润 3.1 亿元；产品综合毛利率 59.2%，同比增加 4 个百分点；经营性现金流净额 4.1 亿元，同比增加 20.4% [3] - 2024 年一季度，营业收入 3.5 亿元，同比下降 -4.4%；归母净利润 1.1 亿元，同比下降 -1.3%，扣非后归母净利润 0.95 亿元，同比下降 -5.6%；毛利率 60.8%，增加 1.1 个百分点；经营性现金流净额 4600 万元，同比增加 231% [5] 产品情况 - 2023 年口蹄疫疫苗随行业周期波动，非口蹄疫疫苗中圆环/圆支系列产品收入快速增长，反刍疫苗板块重点发力，带基因标识的布病 M5 - 90 疫苗上市拉动布病整体收入突破亿元，牛二联疫苗持续快速增长 [4] - 预计 2024 - 2025 年，小反刍兽疫、牛结节性皮肤病、牛支原体、布病 S19、猪瘟 E2 蛋白亚单位、犬二联、猫三联等疫苗将获批上市 [9] 研发情况 - mRNA 动物疫苗平台聚焦四大核心方向，完成多物种效果和安全性验证，全球首个动物 mRNA 疫苗生产车间通过农业农村部静态验收，与国内 RNA 领域领军者成立联合开发团队打造创新平台 [4] - 非洲猪瘟亚单位疫苗进行效力评价实验，产能建设完成；与蓝鹊生物联合研发的 mRNA 技术路线进展顺利，实验室数据显示疫苗保护率较好 [10] 竞争策略 - 口蹄疫疫苗方面，通过持续升级产品及工艺，研发迭代新品，如口蹄疫 + 联苗、口蹄疫 VLP 疫苗等，同时持续工艺优化，提质增效 [7] 应对措施 - 面对下游养殖企业疫病防控投入降低，加强与头部客户在产业与资本领域深度合作，技术服务团队走入客户一线提供深度技术服务，且疫苗防疫成本占养殖总成本比例小，对销售总体影响有限 [8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入15.98亿元，同比增长4.55%[1] - 公司2024年Q1实现营业收入3.48亿元，同比下降4.42%[1] - 公司2024-2026年净利润分别为3.7/4.5/5.2亿元，同比增速分别为29.9%/22.5%/15.9%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到2603.6百万元，较2022年增长约70.1%[5] - 公司2026年预计净利润率将达到20.1%，较2022年增长约6.3%[5] 产品销售 - 公司重视非口产品发展，多个非口产品销量增长，如布病同比增长8.32%、猪圆环同比增长24.57%等[1] 未来展望 - 公司2026年预计ROIC将达到16.9%，较2022年增长约11.3%[5] - 公司2026年预计EPS将达到0.47元，较2022年增长约147.4%[5] - 公司买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2023年年报及2024年一季报，2024Q1下游养殖行情低迷背景下业绩仍保持较强韧性，伴随猪周期逐步反转及新品多点放量，业绩有望进一步增长，受短期业绩承压影响下调2024年盈利预测，上调2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，公司业绩韧性十足新品多点开花，保持高研发投入持续成长，维持“买入”评级[16] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司当前股价8.91元，一年最高最低为11.59/6.94元，总市值99.82亿元，流通市值99.82亿元，总股本11.20亿股，流通股本11.20亿股，近3个月换手率73.29% [6] 业务情况 - 公司聚焦非口战略新品多点开花，2023年非口产品营收占比超50%，整体毛利率59.19%（+4.02pct）[14] - 猪用疫苗营收占比约50%，产品结构优化，非口苗占比约50%，拥有圆支、圆环、细菌苗多款大单品，2024年聚焦猪腹泻、蓝耳、细菌苗放量[14] - 反刍疫苗营收占比达30%，牛二联苗及多款布病苗快速放量，牛结节及牛支原体苗有望于2024年陆续上市，有望延续高增长态势[14] - 禽用疫苗营收占比约14%，完成业务重组，2024年有望修复增长[14] - 宠物疫苗项目储备充足，猫三联苗已提交应急评价[14] 业绩情况 - 2023年营收15.98亿元(+4.55%)，归母净利润2.84亿元(+34.64%)，单Q4营收3.79亿元(-9.76%)，归母净利润 -0.05亿元(-896.08%)；2024Q1营收3.48亿元(-4.42%)，归母净利润1.06亿元(-1.05%) [16] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.92/5.10/6.07（2024 - 2025年原预测分别为4.25/5.09）亿元，对应EPS分别为0.35/0.46/0.54元，当前股价对应PE为25.5/19.6/16.4倍[16] 研发情况 - 2023年公司研发投入2.30亿元，占营业收入14.39%，未来五年布局研发管线新苗40多个[17] - 非瘟亚单位疫苗研发居第一梯队，目前正处于应急评价攻毒实验阶段[17] - mRNA疫苗生产车间已通过农业农村部静态验收，预计2024年将有多款mRNA疫苗注册申报[17] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,529|1,598|1,882|2,382|2,974| |YOY(%)|-13.9|4.6|17.8|26.6|24.9| |归母净利润(百万元)|211|284|392|510|607| |YOY(%)|-44.9|34.6|38.2|30.2|19.0| |毛利率(%)|55.2|59.2|60.7|61.4|60.7| |净利率(%)|13.8|17.7|20.8|21.4|20.4| |ROE(%)|3.7|4.9|6.3|7.7|8.4| |EPS(摊薄/元)|0.19|0.25|0.35|0.46|0.54| |P/E(倍)|47.4|35.2|25.5|19.6|16.4| |P/B(倍)|2.0|1.9|1.7|1.6|1.5|[15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2023年年报和2024年一季报，23年营收15.98亿元，同比+4.55%；归母净利润2.84亿元，同比+34.64%；扣非后归母净利润2.54亿元，同比+29.74%；经营性现金流量净额4.15亿元，同比+20.36%；23Q4营收3.79亿元，同比 -9.76%；归母净利润 -0.05亿元，同比由盈转亏；分红为每10股派红利0.8元含税；24Q1营收3.48亿元，同比 -4.42%；归母净利润1.06亿元，同比 -1.05%；扣非后归母净利润0.95亿元，同比 -5.32% [1] - 23年公司收入和盈利增长，24Q1业绩稳健；23年在下游养殖行情低迷、动保行业竞争加剧背景下，业绩增长因产品结构优化、提质增效成效显著；23年综合毛利率59.19%，同比+4.02pct；期间费用率36.42%，同比+3.09pct；24Q1综合毛利率60.80%，同比+1.10pct；期间费用率26.35%，同比+2.36pct [1] - 政采毛利率提升显著，猪苗大单品圆环、圆支增速亮眼；23年政采收入2.86亿元，同比小幅增长1.61%，源于反刍苗销售增长，布病疫苗、牛二联灭活疫苗销量分别为1.44亿头份、631万ml，同比+8.32%、+22.89%；23年政采毛利率54.45%，同比+9.63pct，与市场苗毛利率差距缩小，源于产品结构优化；猪苗方面，巩固口蹄疫市场领先地位，提升非口蹄疫产品占比，23年猪圆环疫苗、圆支二联疫苗销量分别为5929、2813万毫升，同比+24.57%、+109.25%；后续下游养殖业景气度上行，公司业绩有望稳健增长 [1] - 持续投入研发，全球首个动物mRNA疫苗生产车间通过静态验收；23年研发投入2.30亿元，同比+4.55%，占总营收14.39%，处行业领先水平；23年获2项新兽药注册证书，未来五年布局研发管线新苗40多个；23年非瘟亚单位疫苗提交应急评审，进入效力评价阶段；P3实验室获多种病原微生物活动资质；24年初全球首个动物mRNA疫苗生产车间通过静态验收，24年将注册申报多个mRNA疫苗，研发竞争力进一步提高 [1] - 投资建议为公司深化“产品+方案+服务”三维一体智慧防疫体系，巩固口蹄疫疫苗市场份额，提升非口蹄疫疫苗销售收入，叠加新品储备丰富，业绩增长可期；预计2024 - 2025年EPS分别为0.33元、0.39元，对应PE为27、23倍，维持“推荐”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为18.51亿元、21.95亿元、24.44亿元，增长率分别为15.80%、18.60%、11.36%；归母净利润分别为3.65亿元、4.42亿元、5.10亿元，增长率分别为28.77%、20.98%、15.46%；每股收益EPS分别为0.33元、0.39元、0.46元；净资产收益率ROE分别为5.96%、6.82%、7.39%；PE分别为27、23、20 [1][2] 资产负债表 - 预计2024 - 2026年货币资金分别为20.20亿元、24.84亿元、30.89亿元；应收和预付款项分别为10.48亿元、12.50亿元、13.89亿元；存货分别为3.68亿元、4.31亿元、4.71亿元等；资产总计分别为72.21亿元、77.68亿元、83.18亿元；负债合计分别为12.90亿元、14.81亿元、16.25亿元；归属母公司股东权益分别为56.55亿元、60.24亿元、64.46亿元 [4] 利润表 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为18.51亿元、21.95亿元、24.44亿元；营业成本分别为7.53亿元、8.78亿元、9.59亿元；营业利润分别为4.07亿元、4.97亿元、5.71亿元；利润总额分别为4.08亿元、4.98亿元、5.71亿元；净利润分别为3.53亿元、4.29亿元、4.95亿元；归属母公司股东净利润分别为3.65亿元、4.42亿元、5.10亿元 [4] 现金流量表 - 预计2024 - 2026年经营活动现金流净额分别为5.42亿元、6.43亿元、7.49亿元；投资活动现金流净额分别为 -2.05亿元、 -1.56亿元、 -1.06亿元；筹资活动现金流净额分别为 -0.29亿元、 -0.23亿元、 -0.39亿元；现金流量净额分别为3.08亿元、4.64亿元、6.05亿元 [8] 主要财务比率 - 预计2024 - 2026年总资产周转率分别为0.24、0.26、0.29；固定资产周转率分别为1.32、1.92、2.74；应收账款周转率分别为2.03、2.06、2.00；存货周转率分别为2.17、2.18、2.11；资产负债率分别为17.86%、19.06%、19.53%；ROE分别为5.96%、6.82%、7.39%；ROA分别为4.90%、5.52%、5.95%；ROIC分别为12.93%、17.04%、21.81%；EBITDA/销售收入分别为40.20%、38.01%、37.14%；PE分别为27.33、22.59、19.57；PB分别为1.77、1.66、1.55；PS分别为5.39、4.55、4.08；EV/EBITDA分别为8.82、7.13、5.77；股息率分别为0.57%、0.73%、0.89% [8]

关于本报告 目录 本报告是金宇生物技术股份有限公司发布的第五份可持续发展年度报告。报告本着客观、透明和全面的原则，阐述了 公司秉持的可持续发展理念，展示了公司在高质量发展、产业链共赢、生态环境保护和社会责任实践方面最新发展情况和 取得的成效，旨在对各方的期望进行回应。 报告周期 本报告的时间跨度为 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日。为增强报告可比性和完整性，部分内容可 能超出此时间范围。 报告范围 本报告披露范围包括金宇生物技术股份有限公司 （以下简称"金宇生物"、"公司"或"我们"）及主 营业务附属子公司：金宇保灵生物药品有限公司（简称 "金宇保灵"）、扬州优邦生物药品有限公司（简称"扬 州优邦"）、辽宁益康生物股份有限公司（简称"辽宁 益康"）、金宇共立动物保健有限公司（简称"金宇共立"） 报告编制依据 本报告的编制主要参照全球报告倡议组织发布的 《可持续发展报告标准》（GRI 标准）方案和上海证券 交易所《上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》 等相关文件，同时参考与回应了联合国可持续发展目标 （SDGs）、摩根斯坦利资本国际公司环境、社会及管治 （Environm ...

公司基本信息 - 公司注册地址历史变更多次，最终变更为内蒙古自治区呼和浩特市经济技术开发区沙尔沁工业园区金宇大街1号[12] - 公司股票种类为A股，股票代码为600201[12] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入为1,598,225,460.25元，较上年增长4.55%[13] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为283,630,790.16元，同比增长34.64%[13] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为414,833,263.67元，较上年同期增长20.36%[13] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为5,366,883,193.66元，较上年末增长5.81%[13] - 公司2023年基本每股收益为0.26元，较上年增长36.84%[13] - 公司2023年加权平均净资产收益率为5.43%，较上年增加1.47个百分点[13] - 公司2023年第一季度营业收入为364,004,443.89元，第二季度为320,710,585.45元，第三季度为534,274,199.07元，第四季度为379,236,231.84元[14] - 公司2023年第一季度归属于上市公司股东的净利润为106,706,586.04元，第二季度为27,718,430.17元，第三季度为153,884,330.69元，第四季度为-4,678,556.74元[14] - 公司2023年实现营业收入15.98亿元，同比增加4.55%；净利润2.84亿元，同比增加34.64%[17] 公司研发情况 - 公司研发投入2.30亿元，占营业收入的14.39%，未来五年布局研发管线新苗40多个[17] - 公司研发非洲猪瘟疫苗取得重大突破，包括亚单位疫苗和mRNA疫苗[17] - 公司新型疫苗研发涉及多种疫苗进入新兽药注册阶段[18] - 公司开创数字化疫苗研发先河，建立AI+合成生物学创新平台[18] 公司产品情况 - 公司主要从事兽用生物制品的研发、生产与销售，产品种类涵盖猪、禽、反刍和宠物类四大系列百余种动物疫苗[21] - 公司的疫苗产品具有高匹配度、免疫原性好、持续时间长等特点，用于预防多种动物疫病，为养殖业健康发展和食品安全提供保障[22][23][24][25][26][27][28][29][30][31] 公司销售情况 - 公司2023年主要产品口蹄疫疫苗销量略有下降，猪圆环疫苗、牛二联灭活疫苗、圆支二联疫苗销量同比增长[57] - 公司2023年主营业务分产品情况中，生物制药营业收入为14.71亿，毛利率为59.46%，较上年增加4.04个百分点[56] - 公司2023年主营业务分地区情况中，国内营业收入为15.06亿，毛利率为58.23%，较上年增加3.64个百分点[56] - 公司2023年主营业务分销售模式情况中，直销营业收入为5.70亿，毛利率为60.16%，较上年增加16.17个百分点[56] 公司治理及股东情况 - 公司2023年-2025年股东分红回报规划已通过董事会审议[123] - 公司2023年半年度报告及摘要已通过董事会审议[124] - 公司2023年第三季度报告已通过董事会审议[125] - 公司2023年度审计计划的安排及执行情况已通过审议[126] - 公司2023年度非公开发行A股股票方案已通过审议[126]

关于金宇生物技术股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况 汇总表的专项审计报告 目 录 1、 专项审计报告 2、 附表 委托单位：金宇生物技术股份有限公司 审计单位：致同会计师事务所（特殊普通合伙） 联系电话：010-85665588 关于金宇生物技术股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联 资金往来的专项说明 致同会计师事务所(特殊普通合伙) a 目 录 Grant Thornton 关于金宇生物技术股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联 资金往来的专项说明 致同专字(2024)第 441A009536号 金字生物技术股份有限公司全体股东: 我们接受金字生物技术股份有限公司(以下简称"生物股份公司")委托, 根据中国注册会计师执业准则审计了生物股份公司 2023年 12月 31日的合并及公 司资产负债表,2023年度合并及公司利润表,合并及公司现金流量表,合并及公 司股东权益变动表和财务报表附注,并出具了致同审字(2024)第 441A014649号 无保留意见审计报告, 根据《上市公司监管指引第 8号一一上市公司资金往来、对外担保的监管要 求》等有关规定,生物股份公司竭制了本专项说明所附的金 ...