报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价19元,较现价约25%上涨空间 [2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现收入325.7亿元,同比增长20.6%;实现归母净利19.9亿元,同比增长6.8% [1] - 公司持续聚焦精细化管控,深挖核心成本降幅空间,单票运输成本、单票中心操作成本均有所下降 [1] - 公司单票快递净利保持稳定,2024年Q2单票快递净利0.17元 [1] - 行业需求增速是今年内需板块的亮点,而"反内卷"是大势所趋,利于快递公司业绩弹性释放 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润43.9亿、50.2亿、57.2亿元,对应EPS为1.27元、1.46元、1.66元 [1] - 公司2024年预计营业收入为660.79亿元,同比增长14.6%;归母净利润为43.91亿元,同比增长18.0% [1][11] - 公司2024年预计毛利率为10.4%,净利率为6.7% [11] - 公司2024年预计ROE为13.7%,ROIC为17.6% [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 圆通通过近3年数字化深耕,量、利改善明显,在行行业竞争中的胜出概率持续加大 [5] - 数字化有实施壁垒(总部管理职业化、加盟商利益一体化),看好公司优势强化与行业出清速度加快 [5] 公司业绩分析 2024年上半年业绩 - 2024H1营业收入325.65亿元(同比+20.61%)、归母净利润19.88亿元(同比+6.84%) [4] - 快递归母净利20.97亿元(同比+13.48%)、快递份额15.2%(同比+0.2pct) [4] - 经营性现金流23.11亿元,资本开支27.02亿元,自由现金流约-3.91亿元 [4] 分季度业绩 - 23Q2/23Q3/23Q4/24Q1/24Q2快递归母净利分别为9.6/8.6/11.3/9.9/11.0亿元,同比变化为+20.1%/-8.7%/+0.8%/+11.9%/+15.0% [4][10] - 24Q2单票快递收入2.273元(环比-0.156元、同比-0.073元),单票快递归母净利0.166元(环比-0.012元、同比-0.014元) [4] 经营数据 - 服务指标提升:签收延误率同比下降近23%,虚假签收率同比下降超30%,客户投诉率同比下降4%,重复进线率同比下降43% [4] - 网络基建夯实:干线车辆近7000辆(自有5429辆),自营转运中心73个,自动化设备286套,全网加盟商5045家,终端门店近7.5万个,入库入柜率超72% [4][8] - 利润与份额同步提升,验证了公司终端认可度提升,数字化改造加盟网络的长期逻辑逐步兑现 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计24/25/26年归母净利润为43.7/52.5/61.0亿元,对应2024年8月28日收盘价PE为11.8/9.8/8.5倍 [6][9] - 维持"增持"评级,看好公司优势强化与行业出清速度加快 [5] 风险提示 - 人力及包材等其他成本变动、快递价格波动超预期、相关政策影响不确定性、航空货运运价下滑等 [5]

财务表现 - 2024 年上半年公司快递业务完成量 122.03 亿件，同比增长 24.81%，超行业平均增速 1.7 个百分点 [2] - 2024 年上半年公司实现营业收入 325.65 亿元，同比增长 20.61%，经营性现金流净额 23.11 亿元 [2] - 2024 年上半年公司实现归母净利润 19.88 亿元，同比增长 6.84% [2] - 2024 年第二季度公司快递业务完成量 66.35 亿件，同比增长 24.75%，营业收入 171.37 亿元，同比增长 21.66% [2] - 2024 年第二季度公司实现归母净利润 10.44 亿元，同比增长 9.40% [2] - 2024 年上半年公司国际业务整体亏损 1.04 亿元，航空业务亏损 0.84 亿元，圆通速递国际单体亏损 0.26 亿元 [2] - 剔除国际及航空货运业务亏损后，2024 年上半年公司快递业务实现归母净利润 21.75 亿元，同比增长 17.71% [3] 行业趋势 - 2024 年上半年全国快递行业增速达 23.1%，"直播电商"等新业态为业务量增长注入强劲动力 [5] - 快递服务网络向中西部县、镇、村三级消费市场深度拓展，乡村寄递物流体系建设趋于完善 [5] - 未来行业业务量预计将保持双位数以上增长 [5] - 下半年行业价格预计将呈现合理回升且保有弹性的趋势 [4] 发展战略 - 公司将继续以客户体验为中心，深耕快递主业，加快向人工智能全面转型 [3] - 公司将深化拓展国际网络，强化国内国际协同，打造精准化、差异化、国际化的产品和服务体系 [3] - 公司将发挥数字化转型领先优势，以人工智能技术应用创新为重点，推动公司迈向人工智能时代 [8] - 公司将持续聚焦提升服务质量与客户体验，增强品牌溢价能力，优化客户、产品、货重及政策结构 [10][11] 成本管控 - 公司以数字化、智能化赋能全网，持续加强精细化管理，成本管控处于行业领先水平 [9] - 公司聚焦车辆装载管控，实行智能化车队管理，动态优化干线路由和运力结构 [9] - 公司全面升级精益运营体系，强化装卸统筹，精准管控工序、岗位效能 [9] - 公司通过改良工艺、引进自动化设备、推广无人化技术等方式提高中转操作效率 [9] - 单票成本长期而言仍有下降空间，公司将持续深化降本增效核心举措 [9] 数字化与智能化 - 公司持续推进全网一体数字化、标准化落地见效，打造"非直营的类直营化体系" [12] - 公司探索人工智能技术垂直应用，结合高频业务场景打造、升级"YTO-GPT" [12] - 公司研发应用"智能派件"系统，实现包裹智能分堆、揽派路径优化 [12] - 公司结合语音识别、图像识别等技术，优化揽派信息推送，改善客户服务感知 [12] - 数字化、智能化系统广受加盟商欢迎和好评，加盟商经营实力和管理能力明显提升 [12] 国际业务 - 公司海外网络已覆盖超 150 个国家及地区，形成覆盖全国近 50 个主要口岸和海外部分重点口岸的整体清关网络 [13] - 公司持续优化航空机队规模和结构，提升中远途航空货运能力，加密亚洲和东欧等区域航线 [13] - 公司将运用数字化、智能化优势赋能航空货运与国际快递业务，搭建完善的运营、客服及关务数字化系统 [13] - 公司航空货运和国际业务未来整体将维持稳中向好的良好态势 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业务量保持较高增速，单票价格小幅下降 - 2024H1公司完成快递业务量122.03亿件，同比增长24.81%，高于行业平均增速1.7pct，市占率为15.22% [6] - 2024H1公司单票快递收入为2.34元，同比下降3.95%，价格降幅小于行业约2.9pct [6] 精细化运营凸显成效，单票成本稳步下降 - 2024H1公司单票快递成本较去年同期下降3.47%，其中单票运输成本下降8.60%，单票中心操作成本下降8.33%，单票派费成本下降1.23% [6] - 受单票价格下行影响，H1单票毛利同比下降0.02元至0.23元 [6] 快递主业表现较优，盈利能力保持稳健 - 2024H1公司快递业务实现归母净利润20.97亿元，同比增长13.48% [6] - 在行业存在持续价格竞争的环境下，公司通过强化成本管控、提升经营质量，保持了稳健的盈利能力 [6] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为663.71/744.10/832.54亿元，同比增速分别为15.06%/12.11%/11.88% [6][7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为43.50/49.75/57.14亿元，同比增速分别为16.85%/14.37%/14.86% [6][7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.26/1.44/1.66元 [6][7] - 维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予圆通速递(600233)买入评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司单票成本再创新低，单票盈利同比降幅可控 [3][4][5] - 服务品质不断升级，溢价能力不断增强，快递价格降幅低于行业 [6][7][8] - 公司持续加强基础设施建设，夯实主业竞争壁垒，深化国际发展战略布局 [9][10] - 预计公司2024-2026年业绩将保持稳健增长，维持买入评级 [11] 分类总结 财务表现 - 2024H1公司完成营业收入325.65亿元，同比+20.61%；实现归母净利润19.88亿元，同比+6.84% [3] - 2024Q2公司完成营业收入171.37亿元，同比增长21.66%；净利润10.44亿元，同比增长9.40% [3] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持稳健增长 [11] 成本管控 - 公司单票核心成本0.71元/票，同比-0.06元/票，单票运输成本/中心操作成本分别同比-0.04/-0.02元/票 [4][5] - 成本的大幅下降对冲了价格竞争对单票盈利造成的负面影响 [4] 服务质量 - 2024H1公司签收延误率同比-23%，遗失率同比降幅超过40%，虚假签收率同比降幅超过30%，重复进线率同比-43%，投诉率同比-4% [7] - 公司持续加强时效管控、提升服务质量、改善客户体验，稳步提高客户满意度和品牌美誉度 [7] 战略布局 - 公司持续加强基础设施建设，在中转环节、运输环节不断优化 [9] - 公司紧抓"快递出海"战略机遇，充分挖掘海外市场，逐步布局全球服务网络 [9][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 圆通速递2024年上半年业绩平稳提升，收入325.65亿元，同比增长20.6%；归母净利润19.88亿元，同比增长6.8% [4] - 快递业务利润稳健增长，2024H1业务完成量122.03亿件，同比增长24.8%；快递业务归母净利润20.97亿元，同比增长13.5% [4] - 一号工程和数字化提升网络竞争力，虚假签收率同比下降超30%，客户投诉率同比下降4% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为43.53/53.59/61.16亿元，同比增长16.9%/23.1%/14.1%，对应PE倍数12x/9x/8x [4] 财务数据 - 2024H1营业总收入32,565百万元，同比增长20.6%；归母净利润1,988百万元，同比增长6.8% [5] - 2024E营业总收入预计63,730百万元，同比增长10.5%；归母净利润预计4,353百万元，同比增长16.9% [5] - 2024H1每股收益0.58元，2024E预计1.26元 [5] - 2024H1毛利率10.3%，2024E预计10.2% [5] - 2024H1 ROE 6.7%，2024E预计13.2% [5] 经营数据 - 2024H1快递业务完成量122.03亿件，同比增长24.8%；24Q2完成量66.35亿件，同比增长24.75% [4] - 2024H1单票运输成本0.43元/票，同比下降0.04元；单票中转成本0.28元/票，同比下降0.02元 [4] - 2024H1单票派费1.27元，整体保持稳定 [4] 市场数据 - 2024年08月27日收盘价14.70元，一年内最高/最低17.70/10.72元 [2] - 市净率1.7 2.38，息率50,645 [2] - 流通A股市值2,848.73百万元 [2] - 每股净资产8.60元，资产负债率30.95% [3] - 总股本/流通A股3,445/3,445百万 [3]

报告评级 - 报告给予"买入"评级 [12] 报告核心观点 - 公司经营稳中有进,2Q快递业务归母利润同比增15% [9] - 上半年快递单量增速跑赢行业,单票收入仅小幅下降 [9] - 降本持续突破,单票核心成本下降明显 [10] - 费用平稳,业绩整体表现良好,快递利润同比增速较快 [11] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为43.2亿元、52.6亿元、60.9亿元,同比分别增长16.0%、21.9%、15.8% [12] 财务数据总结 - 2024年营业收入为652.05亿元,同比增长13.04% [13] - 2024年归属母公司净利润为43.18亿元,同比增长15.99% [13] - 2024年每股收益为1.25元,市盈率为11.73倍 [13] - 公司资产负债率为30.2%,流动比率为1.38 [15] - 公司2023-2026年营业收入、归母净利润等主要财务指标保持良好增长态势 [15]

报告评级 - 公司投资评级为"买进"[1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收325.6亿元,同比增长20.6%;录得归母净利润19.9亿元,同比增长6.8%[2] - 公司快递业务完成量达122.0亿件,同比增长24.8%,超出行业平均增速1.7个百分点[2] - 公司快递业务实现营业收入292.2亿元,同比增长19.8%;实现归母净利润21.0亿元,同比增长13.5%[2] - 公司货代业务、航空业务分别实现收入19.8亿元、7.7亿元,同比分别增长37.4%、24.9%[2] - 公司单票收入录得2.34元/件,同比下降4.0%;单票快递产品成本降至2.11元/件,同比下降3.5%[2] - 公司期间费用率为2.3%,同比下降0.10个百分点[2] - 公司实现归母净利润19.9亿元,同比增长6.8%[2] - 公司单票收入稳定在2.2元/件以上,较其他通达系公司有0.2元/件的领先优势[2] - 公司国际快递业务实现营收7.6亿元,同比增长65.5%[2] 财务数据总结 - 2022年营业收入为XXX亿元,同比增长XXX%[4] - 2022年归母净利润为XXX亿元,同比增长XXX%[4] - 2022年每股收益为XXX元,同比增长XXX%[4] - 2022年A股市盈率为XXX倍[4] - 2022年股利为XXX元,股息率为XXX%[4]

投资评级 - 报告对圆通速递的投资评级为"优于大市"，并维持该评级不变 [1][3] 核心观点 - 2024年二季度圆通速递业绩实现较快增长，上半年营收325.7亿元，同比增长20.6%，归母净利润19.9亿元，同比增长6.8% [1][5] - 快递业务表现突出，上半年快递业务归母净利润21.0亿元，同比增长13.5%，其中二季度快递业务归母净利润11.0亿元，同比增长15.0% [1][5] - 公司件量快速增长，2024年上半年业务量达122.0亿件，同比增长24.8%，超出行业增速1.7个百分点，二季度市场份额环比提升0.4个百分点至15.4% [1][7] - 快递单价降幅持续收窄，24Q2单票快递价格为2.26元，同比降幅收窄至3.9% [1][7] - 成本控制成效显著，二季度单票运输成本同比下降8.8%至0.39元，单票中心操作成本同比下降6.3%至0.26元 [1][8] - 国际业务快速发展，2024年上半年国际快递及包裹服务业务收入同比增长65.5% [1][8] 财务表现 - 2024年上半年资本开支27.0亿元，同比增长19.5%，二季度资本开支13.0亿元，同比增长19.3% [1][8] - 2024-2026年盈利预测：归母净利润分别为43.6/51.7/60.0亿元，同比增速分别为17%/19%/16% [1][8] - 2024年预测每股收益1.26元，2025年1.50元，2026年1.74元 [2] - 2024年预测ROE为13.7%，2025年14.6%，2026年15.1% [2] - 2024年预测市盈率11.6倍，2025年9.8倍，2026年8.4倍 [2] 行业分析 - 快递行业需求维持景气，价格竞争整体可控 [1] - 圆通速递在行业中具有显著竞争优势，看好其长期投资价值 [1]

投资评级 - 报告对圆通速递的投资评级为“买入”（维持）[5][6] 核心观点 - 2024H1 圆通速递实现营业收入 325.65 亿元，同比+20.6%；归母净利润 19.88 亿元，同比+6.84%；经营性现金流 23.11 亿元 其中快递业务归母净利润 20.97 亿元，同比+13.48% [2] - 24Q2 公司实现营业收入 171.37 亿元，同比+21.66%；归母净利润 10.44 亿元，同比+9.40%；经营性现金流 17.31 亿元 其中快递业务归母净利润 11.04 亿元，同比+14.98% [2] - 2024H1 公司单票快递收入为 2.34 元，同比下降 3.95%；单票快递成本为 2.11 元，同比下降 3.47% 其中单票运输成本 0.43 元，同比下降 8.6%；单票中心操作成本 0.28 元，同比下降 8.33% [2] - 24Q2 单票快递收入约 2.26 元，同比下降 3.9%；单票运输成本 0.39 元，同比下降 8.81%；单票中心操作成本 0.26 元，同比下降 6.25% [2] - 2024H1 公司快递业务完成量 122.03 亿件，同比增长 24.81%，市占率 15.2% 24Q2 完成快递业务量 66.35 亿件，同比+24.75%，市占率 15.4% [3] - 截至 24H1 公司拥有自有航空机队 13 架，与 Temu、SHEIN 等跨境电商平台合作，深化国际化布局 [4] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 42.6、49.5、58.7 亿元，对应 PE 分别为 11.9、10.2、8.6 倍 [5] 业务表现 - 2024H1 公司快递业务经营稳健，业绩平稳提升 单票毛利 0.23 元，同比下降 8.16% [2] - 24Q2 快递业务单票归母净利润 0.17 元，同比下降 7.8% 公司持续探索人工智能技术应用，优化揽派路径，提高业务员效率 [2] - 2024H1 公司加盟商数量 5045 家，终端门店近 75,000 个 自营枢纽转运中心 73 个，自动化分拣设备 286 套 全网干线运输车辆近 7000 辆，其中自有车辆 5429 辆 [3] - 截至 24H1 公司签收延误率同比下降近 23% [3] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 5768.4 亿元、6636.1 亿元、7460.2 亿元，同比增长 15.04%、12.42%、9.14% [9] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 42.63 亿元、49.52 亿元、58.71 亿元，同比增长 14.52%、16.15%、18.58% [9] - 预计 2024-2026 年每股收益分别为 1.24 元、1.44 元、1.71 元 [9]