行业投资评级 - 看好 [3] 核心观点 - 油轮淡季运价超预期，VLCC 9-12月运价有望走强，拐点前置 [4] - 关注中国船舶整合机会，市值订单比0.7倍处于历史低位 [4] - 干散货航运受益于反内卷产业链利润传导和西芒杜铁矿投产 [4] - 航空板块供给放缓确定性强，需求端具备弹性，油汇配合下业绩提升空间大 [4] - 快递行业反内卷驱动旺季涨价行情提前，持续性有望超预期 [4] - 高速公路板块高股息和破净股主线值得关注 [4] 航运造船 - VLCC本周运价环比上涨32%至45800美元/天 [4] - 苏伊士原油轮运价上涨15%至59563美元/天 [4] - 阿芙拉原油轮运价环比持平，录得39734美元/天 [4] - LR2运价环比下滑3%至31156美元/天 [4] - MR平均运价上涨38%至23992美元/天，大西洋一揽子运价环比上涨70%至35400美元/天 [4] - BDI收于1944点，环比下跌4.9% [4][5] - BCI-5TC收于23160美元/天，环比下滑15.2% [4] - BPI周五运价环比上涨9.1%，5TC录得15932美元/天 [4] - BSI 10TC环比上涨5.9% [4] - SCFI指数录得1415.36点，环比下滑3.1% [4] - 西北欧航线运价环比下滑8.4%至1668美元/TEU [4] - 地中海线环比下跌2.4%至2225美元/TEU [4] - 美西航线环比下滑6.5%至1644美元/FEU [4] - 美东航线下滑3.9%至2613美元/FEU [4] - 南美运价下滑7.0%至3107美元/TEU [4] - 中东波斯湾航线环比增长7.1%至1479美元/TEU [4] - NCFI印巴航线运价环比上涨12.7% [4] - 新造船价收报186.21点，周环比下跌0.03%，较25年初下跌1.52% [4] - 沪东中华当前订单约1461亿美元 [4] 航空机场 - 人民币对美元中间价小幅升值0.05% [45] - 七天移动平均油价为66.46美元，环比-0.8% [45] - 7月美国机票总销售额超过81亿美元，同比增长2.3% [45] 快递 - 中通快递二季度营业收入118.32亿元，同比增长10% [48] - 调整后净利润20.53亿元，同比下降27% [48] - 安能物流上半年营业总收入56.25亿元，同比增长6.4% [48] - 经调整净利润约4.76亿元，同比增长10.7% [48] 铁路公路 - 8月11日-8月17日国家铁路运输货物7966万吨，环比增长1.22% [51] - 全国高速公路货车通行5493万辆，环比增长3.06% [51] - 7月全国铁路完成旅客发送量4.55亿人，同比增长6.6% [51] - 完成旅客周转量1770.69亿人公里，同比增长5.7% [51] - 前7个月全国铁路完成旅客发送量26.91亿人，同比增长6.7% [51] - 完成旅客周转量9766.50亿人公里，同比增长3.3% [51] - 7月全国铁路完成货运发送量4.52亿吨，同比增长4.5% [51] - 完成货运周转量3042.17亿吨公里，同比增长6.5% [51] - 发送煤炭2.35亿吨，同比增长3.3% [51] - 发送集装箱0.93亿吨，同比增长16.4% [51] 市场表现 - 交通运输行业指数上涨1.84%，跑输沪深300指数2.34个百分点 [5] - 快递板块涨幅最大为4.40% [5][6] - 高速公路板块涨幅最小为0.16% [5] - 中国沿海干散货运价指数收于1096.54点，周上涨0.51% [5] - 上海出口集装箱运价指数收于1415.36点，周下跌3.07% [5] - 波罗的海干散货指数报收于1944.00点，周下跌4.89% [5] - 原油油轮运价指数报收于1042.00点，周上涨2.56% [5] 高股息标的 - 渤海轮渡股息率TTM 8.55% [22] - 中谷物流股息率TTM 7.50% [22] - 大秦铁路股息率TTM 3.98% [22] - 中国外运股息率TTM 5.15% [22] - 华贸物流股息率TTM 2.71% [22] - 粤高速A股息率TTM 4.33% [22] - 招商公路股息率TTM 3.79% [22] - 上港集团股息率TTM 3.37% [22] - 唐山港股息率TTM 4.95% [22]

项目进展 - 航空货站区土建工程竣工 标志着全球航空物流枢纽建设取得关键进展 为整体投运奠定坚实基础 [1] 功能定位 - 航空货站区占地492亩 集国际货站 国内货站及平台货站于一体 涵盖货运处理 邮件操作 特种货物处理 ULD管理 报关清关及中转分拨等核心功能 [3] - 实现前端集货 装机起飞 卸机提取至末端派送的全链路覆盖 作为空侧与陆侧物流体系关键接口 [3] - T1国际货站建筑面积超14万平方米 为嘉兴机场中规模最大的单体建筑 深度融合海关 边检功能 [5] - 同步规划建设植物种苗 冰鲜水产品 水果 肉类等进口指定监管场地 [5] - 具备大通关基地全部配置 打造高能级跨境电商枢纽 [5] - 一期占地面积超1500亩 定位长三角首个专业性货运枢纽 [7] 业务影响 - 大幅提升跨境高附加值商品通关效率和物流体验 [5] - 通过合作浙江省机场集团创新商业与通关模式 [5] - 助力中国企业高质量出海 提供更稳定 高效 低成本的端到端航空物流服务 [5] - 在跨境电子商务 生鲜冷链 高端制造等领域带来显著体验升级 [5] - 建成后与全球网络深度融合 协同上下游产业链资源 [7] - 增强区域产业供应链韧性与国际竞争力 服务国内国际双循环新发展格局 [7] 战略规划 - 承载全球航空物流枢纽 长三角国际商贸物流集散中心和共享型多式联运中心三大功能 [7] - 遵循共享 高效 智慧 绿色规划建设理念 打造综合服务型现代空港物流园区 [7] - 肩负中国联世界 世界联世界的使命和愿景 [7]

行业量价表现 - 2025年7月行业单票收入7.36元 同比下降5.33% 环比下降1.76% [1][2] - 快递业务量同比增速15.1% 显著高于实物网上零售额同比增速8.3%和社会消费品零售额同比增速3.7% [2] - 快递小件化趋势持续催化包裹量快速增长 价格竞争在7月延续但8月反内卷政策可能推动单票价格修复 [1][2] 区域量价分化 - 三类地区业务量增速达28.0% 明显高于一类地区14.2%和二类地区16.8% [2] - 三类地区单票收入同比下降12.1% 降幅大于一类地区-4.7%和二类地区-7.2% [2] - 价格竞争主战场向非产粮区转移 因产粮区价格利润空间见底且非产粮区件量提升可改善回程装载率 [2] 公司业务量对比 - 顺丰控股业务量同比增速33.69% 圆通速递20.81% 均高于行业15.1%的平均增速 [3] - 韵达股份7.56%和申通快递11.90%的业务量增速低于行业水平 [3] - 行业呈现头部企业分化态势 顺丰增长显著领跑 [3] 公司价格表现 - 顺丰控股单票收入同比下降14.02% 降幅居首 圆通速递下降7.14% 韵达股份下降3.54% 申通快递下降1.50% [3] - 7月行业价格竞争持续 但反内卷背景下加盟快递企业业绩有望修复 [1][3] - 申通快递和韵达股份被关注涨价业绩弹性 圆通速递因件量增长较快被重点关注 [1]

行业整体表现 - 2025年7月全国快递企业业务量达164.0亿件，同比增长15.1%；2025年1-7月累计业务量1120.5亿件，同比增长18.7%，超过邮管局对全年增速超8%的预测 [1] - 行业集中度持续提升，2025年1-7月快递行业CR8达86.9，同比提升1.7个百分点 [2] - 2025年7月行业收入同比增长8.9%，单票收入同比下降5.3%；1-7月行业收入同比增长9.9%，单票收入同比下降7.4% [3] 电商快递企业表现 - 圆通2025年7月业务量同比增长20.8%，1-7月累计增长21.6%；7月单票收入同比下降7.2%，1-7月累计下降6.4% [1][3] - 韵达2025年7月业务量同比增长7.6%，1-7月累计增长15.1%；7月单票收入同比下降3.5%，1-7月累计下降6.9% [1][3] - 申通2025年7月业务量同比增长11.9%，1-7月累计增长19.3%；7月单票收入同比下降1.5%，1-7月累计下降3.8% [1][3] - 头部电商快递企业2025年Q2市占率：中通19.5%（环比+0.6pct）、圆通16.0%（环比+1.0pct）、韵达13.2%（环比-0.3pct）、申通12.9%（环比+0.1pct）、极兔11.1%（环比+0.1pct） [2] 直营快递企业表现 - 顺丰2025年7月业务量同比增长33.7%，1-7月累计增长26.9%，增速连续5个月领跑行业 [1] - 顺丰2025年Q2市占率达8.4%，较Q1提升0.6个百分点 [2] - 顺丰2025年7月单票收入同比下降14.0%，1-7月累计下降12.6% [3] 价格竞争态势 - 7月行业单票收入降幅同比环比均收窄，反映"反内卷"政策下价格竞争缓和 [3] - 国家邮政局7月强调反对"内卷式"竞争，7月底召开座谈会要求保障网络稳定 [3] - 7月义乌快递底价提升约0.2元，8月广东多地跟进上调底价约0.4元 [3] 行业趋势与展望 - 小件化趋势、电商促销及退换货便捷共同驱动业务量增长 [1] - "反内卷"政策短期缓和竞争压力，中长期有利于行业良性竞争和自然集中 [3] - 电商快递盈利预计下半年开启修复，盈利弹性取决于提价持续性及监管力度 [4]

物流板块整体表现 - 8月22日物流板块整体下跌0.49%，恒基达鑫领跌，跌幅达2.82% [1] - 当日上证指数上涨1.45%至3825.76点，深证成指上涨2.07%至12166.06点 [1] - 板块资金流向呈现分化：主力资金净流出3.17亿元，游资净流入7163.87万元，散户净流入2.45亿元 [2] 个股涨跌表现 - 福然德涨幅居前达6.04%，收盘价16.50元，成交额2.05亿元 [1] - *ST原尚上涨5.01%至16.13元，成交额799.99万元 [1] - 恒基达鑫跌幅最大为2.82%，收盘价7.24元，成交额9632.85万元 [2] - 华米渡海下跌2.54%至29.92元，圆通速递下跌1.44%至17.74元且成交额达6.22亿元 [2] 资金流向特征 - 东航物流获主力资金净流入6625.98万元，主力净占比达22.02% [3] - 申通快递主力净流入4251.27万元，占比5.73% [3] - *ST原尚主力净流入304.75万元，净占比高达38.09% [3] - 福然德虽获主力净流入3359.22万元（占比16.41%），但游资净流出2120.08万元 [3] - 海晨股份获游资净流入639.82万元，游资净占比4.79% [3]

行业表现 - 2025年7月全国快递企业件量164.0亿件 同比+15.1% 2025年1-7月件量1120.5亿件 同比+18.7% [2] - 2025年7月快递行业收入同比+8.9% 单票收入同比-5.3% 2025年1-7月行业收入同比+9.9% 单票收入同比-7.4% [3] - 2025年1-7月快递行业CR8为86.9 同比提升1.7 头部企业份额关注度明显提升 [3] 公司业务量 - 顺丰2025年7月业务量同比+33.7% 2025年1-7月业务量同比+26.9% 3-7月连续领跑行业 [2] - 圆通/韵达/申通2025年7月业务量分别同比+20.8%/+7.6%/+11.9% 2025年1-7月业务量分别同比+21.6%/+15.1%/+19.3% [2] - 中通/圆通/韵达/申通/极兔2025年Q2市占率分别为19.5%/16.0%/13.2%/12.9%/11.1% 较Q1环比变化+0.6pct/+1.0pct/-0.3pct/+0.1pct/+0.1pct [3] 价格竞争 - 7月行业单票收入降幅同比环比均收窄 价格竞争在"反内卷"引导下有所缓和 [3] - 7月义乌底价要求提升约0.2元 8月广东多地跟进上调底价约0.4元 并高于义乌 [3] - "反内卷"短期缓和竞争压力 中长期保障良性竞争 有利于行业自然集中 [3] 投资观点 - 快递"反内卷"力度超预期 短期竞争压力趋缓 [1] - 预计下半年电商快递盈利将开启修复 未来盈利弹性取决于提价持续性 [1] - 继续看好业绩增长确定的时效快递龙头 以及电商快递盈利估值修复机会 [1]

无人快递车技术应用 - 陕西省神木市城区出现无需人工驾驶的无人快递车 实现精准包裹配送 [1] - 无人快递车搭载多组高清摄像头和毫米波雷达 具备360度环境感知能力 可识别行人/车辆/障碍物/红绿灯/车道线 [8] - 车辆续航达150公里 单次充电满足两天四趟往返需求 最高时速限定40公里并配备后台实时监控系统 [8] 运营效率提升 - 中通快递投入2辆无人车 每日配送3个网点共2000多件快递 比人工投递节省时间并提高效率 [5][6] - 圆通速递投入1辆无人车进行试运营 每日两趟运输 最大日运输量达700件 单趟耗时约50分钟 [8] - 无人车装载空间达6立方米 单次容纳六七百件快递 相当于3台快递三轮车的装载量 [3] 操作流程优化 - 快递员通过扫码操作设定配送路线 手持终端接收实时到站提示 手机操作即可开车取件 [5][10] - 无人车可双向运输 既配送包裹至站点也可将寄出快递带回 显著提高中转效率和寄递时效 [10] - 圆通速递无人车负责智慧物流园至阳崖路覆盖桥驿站的货物转运 简化站点操作流程 [8][10] 行业智能化发展 - 无人车缓解货车司机招聘难问题 为居民提供更高效快递服务体验 [10] - 中通快递作为率先投入无人配送设备的企业之一 在运营效率上已初见成效 [5] - 智能化设备应用标志快递行业迈向新征程 为城市物流行业注入新活力 [1][10]

行业投资评级 - 维持快递行业"推荐"评级 [1][47] 核心观点 - "反内卷"政策逐步落地，8月行业价格有望修复 [1] - 快递小件化趋势延续，催化业务量快速增长 [9][14] - 价格竞争主战场向非产粮区转移 [31][34] - 加盟制快递业绩有望修复，顺丰控股增长加速 [47] 行业量价分析 业务量表现 - 2025年7月快递业务量同比+15.1%，高于实物网上零售额增速(+8.3%)和社会消费品零售额增速(+3.7%) [14] - 1-7月累计业务量同比+18.7%，日均揽收量维持双位数增长(8月周度日均5.02亿件，同比+11.42%) [14] - 单个包裹货值同比下降5.9%至58.53元，小件化趋势显著 [20] 价格表现 - 7月单票收入7.36元，同比-5.33%，环比-1.76% [21] - 浙江单票收入同比-2.6%优于行业(-5.3%)，广东同比-11.5%差于行业 [30] - 非产粮区价格降幅更大：一类/二类/三类地区单票收入同比分别-4.7%/-7.2%/-12.1% [34] 区域市场动态 - 非产粮区业务量增速更高：一类/二类/三类地区同比+14.2%/+16.8%/+28.0% [34] - 甘肃/陕西/贵州单票收入降幅居前(同比-19.4%/-18.3%/-17.3%) [39] - 产粮区中浙江业务量同比+6.5%，广东+12.2%，均低于行业增速(+15.1%) [30] 重点公司表现 业务量 - 圆通速递(+20.81%)和顺丰控股(+33.69%)增速高于行业(+15.1%) [43] - 韵达股份(+7.56%)和申通快递(+11.90%)低于行业水平 [43] - 顺丰控股市占率同比+1.17pct至8.4% [43] 单票收入 - 圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入分别为2.08/1.91/1.97/13.55元 [46] - 同比降幅：圆通-7.14% > 顺丰-14.02% > 韵达-3.54% > 申通-1.50% [46] 投资建议 - 关注涨价弹性标的：申通快递、韵达股份 [47] - 优选高增长标的：圆通速递、中通快递 [47] - 重点跟踪价值股顺丰控股的加速增长 [47]

行业整体表现 - 7月全国快递服务企业业务完成量164.0亿件 同比增长15.0% [1][2][3] - 行业件量增速自3月以来缓慢下行 与去年同期基数较高及以价换量模式边际效益递减有关 [1][3] - 分类型看 同城件业务量同比增长8.8% 异地件增长16.1% [1][3] 企业分化表现 - 上市快递公司件量增速分化明显 顺丰增速显著领先行业均值 4月以来维持30%以上高增长 [3] - 通达系快递中 圆通增速高于行业均值 申通及韵达则低于行业均值 [3] - 7月行业单票价格环比略降 同比降幅缩窄至5.3% [3] 价格策略分析 - 申通 韵达与圆通7月单票收入同比降幅分别为1.5% 3.5%和7.1% [3] - 韵达单票收入同比降幅收窄 价格已处于底部 继续下探空间有限 [3] - 圆通同比降幅扩大 显示其对提升市场份额有较高诉求 [3] - 圆通单票价格下探使与申通韵达的单价差距持续收窄 对后两者形成价格压力 [3] 政策监管影响 - 国家邮政局7月加强反内卷力度 强调行业自律 反对"内卷式"竞争 [4][5] - 7月20日发布《关于规范快递市场竞争秩序的提示函》严厉打击低于成本价行为 [4][5] - 各地出台反内卷政策：义乌快递单价从1.1元/票涨至1.2元/票 广东省均价涨至1.4元/票以上 基层网点派费增加0.1元/票 [5] - 北京市快递协会发布《倡议书》杜绝不合理低价争抢市场份额 [5] 投资关注方向 - 反内卷力度超出市场预期 带动板块股价上涨 [5] - 价格战在行政干预下有望缓和 [5] - 建议重点关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通 [5]

物流板块整体表现 - 2023年8月21日物流板块整体下跌0.16% 领跌个股为圆通速递（代码600233）跌幅达3.74% [1] - 当日上证指数上涨0.13%至3771.1点 深证成指下跌0.06%至11919.76点 [1] - 板块内呈现分化态势 涨幅最高个股为保税科技（代码600794）上涨5.46% [1] 个股价格变动情况 - 涨幅前五位个股分别为保税科技（+5.46%至4.83元）、密尔克卫（+2.50%至62.38元）、申通快递（+2.47%至19.48元）、恒基达鑫（+1.78%至7.45元）、长江投资（+1.49%至9.54元） [1] - 跌幅前三位个股分别为圆通速递（-3.74%至18.00元）、炬申股份（-3.00%至14.57元）、福然德（-2.57%至15.56元） [2] - 韵达股份（代码002120）下跌2.23%至8.78元 成交额达7.81亿元 [2] 资金流向分析 - 物流板块整体主力资金净流出1.19亿元 游资资金净流出1.06亿元 散户资金净流入2.25亿元 [2] - 申通快递（代码002468）获主力资金净流入1.57亿元 净占比达16.04% 但游资与散户均呈净流出状态 [3] - 东航物流（代码601156）主力资金净流入4618.57万元 净占比19.88% 游资净流出2680.26万元 [3] - 圆通速递虽股价下跌 但获游资净流入3377.89万元（净占比7.96%） 主力资金仅净流入297.17万元 [3] 成交活跃度 - 申通快递成交量为51.21万手 成交额达9.79亿元 为板块内成交最活跃个股 [1] - 韵达股份成交量达188.61万手 成交额7.81亿元 显示较高市场关注度 [2] - 保税科技成交量133.59万手 成交额6.37亿元 伴随股价显著上涨 [1]