报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 圆通速递2024年营收690.3亿元，同比增19.7%，归母净利润40.1亿元，同比增7.8%；2025年一季度营收170.6亿元，同比增10.6%，归母净利润8.6亿元，同比降9.2% [3] - 2024年公司深耕电商快递，业务完成量265.7亿件，同比增25.3%，超行业平均增速3.8pct，但单票收入2.34元，同比降4.9% [4] - 2024年公司核心成本下降，单票运输成本0.42元，同比降9.4%，单票中心操作成本0.28元，同比降5.4%；各项费用率整体稳定，快递业务归母净利润43.1亿元，同比增12.2% [5] - 2025年初快递业务量高增，价格竞争加剧，公司业绩波动，单量增速与行业持平，份额稳定 [6] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为779.4亿元、864.8亿元、944.4亿元，同比增12.9%、11.0%、9.2%，归母净利润分别为43.0亿元、46.4亿元、50.5亿元，同比分别增7.1%、8.0%、8.9% [7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价13.08元，总股本/流通股本34.47亿股，总市值/流通市值451亿元，52周内最高/最低价18.09 / 12.34元，资产负债率33.3%，市盈率11.23，第一大股东为上海圆通蛟龙投资发展（集团）有限公司 [2] 财务报表及主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为69033、77942、86483、94441百万元，增长率分别为19.7%、12.9%、11.0%、9.2% [10][11] - 营业成本分别为62515、70687、78685、86001百万元 [11] - 归母净利润分别为4012、4296、4641、5053百万元，增长率分别为7.8%、7.1%、8.0%、8.9% [11] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计资产总计分别为48294、53351、58225、63272百万元，负债合计分别为16086、18095、19675、21138百万元 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流净额分别为5857、8424、9298、10113百万元 [11] - 投资活动现金流净额分别为 - 6469、 - 5814、 - 5566、 - 5546百万元 [11] - 筹资活动现金流净额分别为10、 - 859、 - 1252、 - 1390百万元 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营业收入690.3亿元，同比增长19.7%，归母净利润40.1亿元，同比增长7.8%；2025年一季度营业收入170.6亿元，同比增长10.6%，归母净利润8.6亿元，同比下降9.2% [3] - 2024年我国线上消费需求旺盛，报告研究的具体公司深耕电商快递市场，全年资本开支超67亿元，快递业务完成量265.7亿件，同比增长25.3%，超出行业平均增速3.8pct，但单票快递业务收入有所下降，2024年为2.34元，同比下降4.9% [4] - 报告研究的具体公司应用先进技术，2024年核心成本同比下降，单票运输成本0.42元，同比下降9.4%，单票中心操作成本0.28元，同比下降5.4%；各项费用率同比整体稳定；快递业务归母净利润43.1亿元，同比增长12.2% [5] - 2025年初全国快递业务量同比高增，价格竞争强度提高，报告研究的具体公司业绩有所波动，单量增速与行业基本持平，份额保持稳定 [6] - 预计2025 - 2027年报告研究的具体公司营业收入分别为779.4亿元、864.8亿元、944.4亿元，同比增长12.9%、11.0%、9.2%，归母净利润分别为43.0亿元、46.4亿元、50.5亿元，同比分别增长7.1%、8.0%、8.9% [7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价13.08元，总股本/流通股本34.47亿股，总市值/流通市值451亿元，52周内最高/最低价18.09 / 12.34元，资产负债率33.3%，市盈率11.23，第一大股东为上海圆通蛟龙投资发展（集团）有限公司 [2] 财务报表及主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为69033百万元、77942百万元、86483百万元、94441百万元，增长率分别为19.7%、12.9%、11.0%、9.2% [10][11] - 2024 - 2027年预计归母净利润分别为4012百万元、4296百万元、4641百万元、5053百万元，增长率分别为7.8%、7.1%、8.0%、8.9% [10][11] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计资产总计分别为48294百万元、53351百万元、58225百万元、63272百万元，负债合计分别为16086百万元、18095百万元、19675百万元、21138百万元 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流净额分别为5857百万元、8424百万元、9298百万元、10113百万元，投资活动现金流净额分别为 - 6469百万元、 - 5814百万元、 - 5566百万元、 - 5546百万元，筹资活动现金流净额分别为10百万元、 - 859百万元、 - 1252百万元、 - 1390百万元 [11]

股份增持 - 2025年4月29 - 30日蛟龙集团增持142.33万股，比例0.04%，金额1854.67万元[4][5][7] - 增持前蛟龙集团持股10.43118613亿股，占比30.26%[4] - 增持前蛟龙集团及其一致行动人合计持股12.65507196亿股，占比36.72%[4] - 增持后蛟龙集团持股10.44541913亿股，占比30.31%[7] - 增持后蛟龙集团及其一致行动人合计持股12.66930496亿股，占比36.76%[7] 未来计划 - 蛟龙集团计划12个月内增持A股，金额1 - 2亿元[6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][17] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司业绩表现承压 2024年全年营收690.3亿元（+19.7%），扣非归母净利润38.4亿元（+6.6%）；2024年四季度单季营收196.6亿元（+16.2%），扣非归母净利润10.2亿元（-3.8%）；2025年一季度单季营收170.6亿元（+10.6%），扣非归母净利润8.1亿元（-10.3%） [1][7] - 公司件量快速增长，市占率稳健，单价降幅扩大 2024年全年业务量265.7亿件（同比+25.3%），高于行业21.5%的增速；2025年一季度业务量67.8亿件（同比+21.8%），市占率为15.0%，同比持平；24Q2、24Q3、24Q4以及25Q1单票快递价格同比分别为-3.9%、-5.8%、-5.3%以及-6.3% [1][10] - 一季度单票快递净利同比及环比下降 2024年和2025年一季度单票运输成本均为0.42元，同比分别减少0.04元和0.05元；2024年和2025年一季度单票中转成本分别为0.28元和0.30元，同比分别为减少0.01元和持平；24Q1、24Q2、24Q3、24Q4以及25Q1快递主业单票归母净利分别为0.18元、0.17元、0.15元、0.15元以及0.14元，呈下滑趋势 [2][15] - 公司资本开支维持高位 22年、23年以及24年资本开支分别为47亿元、49亿元以及68亿元，预计2025年继续维持高位 [2][15] - 航空货运及国际业务亏损 2024年及2025年一季度合计亏损分别为2.94亿元和0.90亿元 [2][15] - 小幅调整盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润分别为43.0/49.0/55.1亿元，分别同比变化+7%/+14%/+12%（25 - 26年调整幅度分别为-17%/-18%） [3][17] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|57,684|69,033|76,490|83,083|89,813| |(+/-%)|7.7%|19.7%|10.8%|8.6%|8.1%| |净利润(百万元)|3723|4012|4295|4904|5512| |(+/-%)|-5.0%|7.8%|7.0%|14.2%|12.4%| |每股收益（元）|1.18|1.17|1.25|1.42|1.60| |EBIT Margin|7.4%|6.9%|6.6%|7.1%|7.4%| |净资产收益率（ROE）|12.9%|12.7%|12.4%|12.9%|13.1%| |市盈率（PE）|11.0|11.1|10.4|9.1|8.1| |EV/EBITDA|8.8|8.8|8.2|7.0|6.4| |市净率（PB）|1.42|1.41|1.29|1.17|1.07|[4] 财务预测与估值 - 资产负债表 涉及现金及现金等价物、应收款项等多项资产与负债项目在2023 - 2027E的预测数据 [18] - 利润表 包含营业收入、营业成本等项目在2023 - 2027E的预测数据 [18] - 现金流量表 涵盖净利润、资产减值准备等项目在2023 - 2027E的预测数据 [18] - 关键财务与估值指标 有每股收益、每股红利等指标在2023 - 2027E的预测数据 [18]

纪要涉及的公司 圆通速递 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营成果** - 2024 年快递业务完成量 265.73 亿件，同比增长 25.32%，营业收入 690.33 亿元，同比增长 16.67%，归母净利润 40.12 亿元，同比增长 7.78%，快递业务归母净利润 43.07 亿元，同比增长 12.16%，航空货运及国际业务亏损 2.94 亿元[3] - 2024 年 Q4 业务量 76.59 亿件，同比增长 23.72%，营业收入 196.63 亿元，同比增长 16.18%，归母净利润 10.82 亿元，快递业务归母净利润 11.06 亿元，航空货运及国际业务亏损 0.23 亿元[3] - 2025 年 Q1 快递业务完成量 67.79 亿件，同比增长 21.75%，营业收入 170.60 亿元，同比增长 10.58%，归母净利润 8.57 亿元，快递业务归母净利润 9.47 亿元，航空货运及国际业务含香港机场投资亏损 0.90 亿元[5] 2. **单票指标** - 2024 年 Q4 单票收入 2.29 元，同比下降 0.14 元，单票成本 2.11 元，同比下降 0.10 元，单票毛利 0.18 元，同比下降 0.04 元[2][6] - 2025 年 Q1 单票收入 2.28 元，同比下降 0.16 元，单票成本下降 0.09 元，单票毛利下降 0.08 元[2][6] 3. **行业格局与策略** - 2025 年行业价格竞争加剧，头部企业增速加快，尾部企业增速下滑，市场份额差距拉大，有利于行业格局清晰[7] - 圆通坚持稳健增长和份额增长并重，确保利润[2][7] 4. **资本开支** - 2024 年资本开支 67 亿，2025 年预计不下降甚至略增，未来维持稳健投入[8] - 原因是圆通增速可能快于行业，需产能投入；应对行业格局变化；弥补与头部企业差距[8] 5. **派费政策** - 自 21 年起坚持全国统一兜底派费政策，根据网点情况用标准化模型精准调整[9][10] 6. **价格竞争趋势** - 2025 年价格战提前开始，5 - 8 月 ASP 降幅难测，总体稳中略降[10] 7. **仅退款政策影响** - 对快递行业影响不大，促使商家注重产品品质，减少快递物流企业被薅羊毛情况，利于行业分化出清[11] 8. **全年目标** - 定下 20%以上增速目标，一季度实现 20.3%增长，预计全年 2 字头增速，利润稳定或增长时提升市场份额[4][12] 9. **航空国际业务及香港机场投资展望** - 航空盈利状况预计改善，国际业务经营稳定，香港机场亏损可能减少[4][13] 10. **智能化升级** - 从数字化向智能化全面升级，提升运营效率和客户体验，巩固市场竞争力和服务质量[14] 11. **AI 应用** - 2025 年预计大规模 AI 应用落地，已应用智能路由、智能客服等，计划提供 AI 助手，落地后带来 10 亿量级成本改善[17] 12. **成本控制** - 2025 年一季度核心成本同比下降 5 分钱，全年目标维持此水平，AI 应用或超预期降本[18] 13. **产品端情况** - 散单占比约 6%，每天五六百万单，有提升空间；国际件刚起步，是重要战略；航空件增长快，每天几万单[21] 14. **末端降本举措** - 包括驿站直送、无人车、省内柜模式，今年大力推广省内柜模式[22] 15. **一号工程** - 提升网点质量、降低成本和提高效率，目标单票综合成本下降 6 分钱[26] - 今年是全面见效之年，具体贡献待量化评估[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 杭州国际 2025 年盈利预计与 2024 年相差不大，若补贴收入部分回收情况可能好转[15][16] 2. 价格战拐点难以预测，可能因主管部门介入或行业自律出现，价格已基本到底并趋于稳定[20] 3. 支持快递员交社保，对企业盈利影响小，市场有能力消化社保成本[23][24] 4. 2025 年 1 月起网点中转费科目取消，采用新口径，国际业务费用和逆向取件费用单列[27] 5. 市场目前对圆通盈利预期悲观，行业格局优化后弹性大，中长期有望创历史新高[29]

财务表现 - 2024年全年营业收入690.33亿元，同比增长19.67%，归属于母公司股东净利润40.12亿元，同比增长7.78% [1] - 快递业务净利润43.07亿元，同比增长12.16%，快递业务完成量265.73亿件，同比增长25.32%，超出行业平均增速3.8个百分点 [1] - 2025年第一季度营业收入170.60亿元，同比增长10.58%，归母净利润8.57亿元，快递业务完成量67.79亿件，同比增长22% [1] - 单票快递产品收入2.30元，同比下降4.86%，单票快递产品成本2.09元，同比下降4.04% [3][4] - 单票运输成本0.42元（同比下降9.41%），单票中心操作成本0.28元（同比下降5.41%），核心成本合计同比下降0.05元 [5] 业务分产品情况 - 国内时效产品营业收入597.51亿元，同比增长19.89% [2] - 国际快递及包裹服务营业收入12.60亿元，同比下降5.58% [2] - 增值服务营业收入2.53亿元，同比增长53.16%，货代服务营业收入37.59亿元，同比增长22.51% [2] - 航空业务营业收入17.17亿元，同比增长43.20% [2] 运营效率与资本开支 - 单车装载票数同比提升近12%，人均效能提升近10%，加盟商数字化"一号工程"实现全覆盖 [5] - 2024年资本开支超67亿元，用于转运中心建设及自动化设备升级，完成69个中心的新设及改造，布局自动化分拣设备310套 [5] - 自有干线运输车辆5913辆，自有航空机队13架 [6] - 2024年快件遗失率同比下降超47%，虚假签收率同比下降近28% [6] 行业竞争与战略方向 - 2025年3月日均件量8600万单，领先后排企业超1300万单，但单票收入环比下降0.14元至2.18元，价格竞争持续 [6] - 行业趋势向服务质量转型，"生存靠份额，赚钱靠服务"，中高端电商件需求提升 [6] - 2025年战略聚焦国内国际一张网，强化国际快递、货运、供应链及商贸业务，同时推进智能化升级 [8] - 加速人工智能部署，研发YTO-GPT系统，探索无人车（500辆引入150家加盟商）、无人机技术应用 [9][10] 国际业务与智能化发展 - 国际业务营收连续下滑，2024年同比下降5.58%，航空机队扩张与业务融合不足被指错失机遇 [1][9] - 对比同行，韵达部署DeepSeek大模型，顺丰推出"丰知"物流决策大模型，行业智能化转型加速 [9] - 人工智能应用需覆盖流程、技术及组织体系变革，以适配上下游服务需求 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 圆通速递发布2024年年报及2025年一季报，业绩符合预期 2024年公司实现收入690.33亿元，同比增长19.67%；归母净利润40.12亿元，同比增长7.78% 2025Q1公司实现收入170.60亿元，同比增长10.58%；归母净利润8.57亿元，同比下降9.16% [7] - 2024年量、质均衡发展，主业盈利稳健增长 快递业务完成量265.73亿件，同比增长25.32%，超出行业平均增速3.8pct，市占率进一步提升；散单和逆向物流快件同比增长超70%，服务质量提升 2024年快递业务归母净利润43.07亿元，同比增长12.16%，单票归母净利润0.16元 [7] - 2025Q1追求份额提升，看好行业格局优化 业务量67.79亿件，同比增长21.77% 一季度快递业务归母净利润9.47亿元，对应单票归母净利润0.14元 公司战略清晰，持续追求份额提升，行业格局优化时间点可能提前到来 公司在固定资产、AI与数字化建设等方面延续较高投入，为市占率提升打下基础 [7] - 维持盈利预测，维持“买入”评级 维持25 - 26年盈利预测，新引入27年预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为37.00/40.55/44.21亿元，同比变动分别为 - 7.8%/+9.6%/+9.0%，对应PE12/11/10x 当前行业价格竞争激烈，已充分反应悲观预期，公司可通过AI应用降本获超额利润，行业随时迎来交易格局优化拐点，公司长期价值显著 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|69,033|19.7|4,012|7.8|1.16|9.4|12.7|11| |2025Q1|17,060|10.6|857|-9.2|0.25|8.5|2.6|| |2025E|77,345|12.0|3,700|-7.8|1.07|7.8|10.7|12| |2026E|90,703|17.3|4,055|9.6|1.18|7.4|10.8|11| |2027E|103,557|14.2|4,421|9.0|1.28|7.2|10.9|10|[6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|57,684|69,033|77,345|90,703|103,557| |其中：营业收入|57,684|69,033|77,345|90,703|103,557| |减：营业成本|51,825|62,515|71,349|83,999|96,078| |减：税金及附加|192|259|193|227|259| |主营业务利润|5,667|6,259|5,803|6,477|7,220| |减：销售费用|182|220|203|207|236| |减：管理费用|1,073|1,129|1,392|1,633|1,864| |减：研发费用|131|169|104|91|104| |减：财务费用|-75|120|108|193|245| |经营性利润|4,356|4,621|3,996|4,353|4,771| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-27|-33|-87|-27|-12| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-12|-22|0|0|0| |加：投资收益及其他|396|244|500|500|500| |营业利润|4,788|4,803|4,407|4,827|5,260| |加：营业外净收入|-76|-34|-25|-25|-25| |利润总额|4,712|4,769|4,382|4,802|5,235| |减：所得税|961|780|703|770|840| |净利润|3,752|3,989|3,679|4,032|4,395| |少数股东损益|29|-23|-21|-23|-25| |归属于母公司所有者的净利润|3,723|4,012|3,700|4,055|4,421|[9]

行业整体表现 - 2024年全国快递业务量累计完成1750.8亿件，同比增长21.5% [3] - 行业快递均价为8.02元/票，呈现持续下降趋势 [7] - 降本增效是行业关注重点，技术升级与全链路营运效率优化推动单票成本下降 [2][7] 公司财务数据 - 圆通2024年营业收入690.33亿元，同比增长19.67%，净利润40.12亿元，同比增长7.78% [3] - 韵达2024年营业收入485.43亿元，同比增长7.92%，净利润19.14亿元，同比增长17.77% [3] - 申通2024年营业收入471.69亿元，同比增长15.26%，净利润10.4亿元，同比增长205.24% [3] 业务量增长 - 圆通2024年快递业务完成量265.73亿件，同比增长25.32% [3] - 申通完成快递业务量227.29亿件，同比增长29.83% [3] - 韵达完成快递服务237.83亿件，同比增长26.14% [3] "快递进村"与电商推动 - 2024年全国累计建设34.6万个村级寄递物流综合服务站 [4] - 韵达2024年新增乡镇网点1084家 [4] - 2024年1-11月全国直播电商零售额达4.3万亿元，贡献电商行业80%增量 [4] 国际业务与多元化服务 - 跨境消费需求推动国际业务提质增效，"丝路电商""快递出海"项目落地 [4] - 生鲜冷链、即时配送、逆向物流等个性化服务需求快速增长 [4] 服务质量提升 - 新修订《快递市场管理办法》强化末端服务监管，明确按需投递原则 [5] - 圆通虚假签收率同比下降近28% [5] 单票收入压力 - 圆通单票快递产品收入2.3元，同比下降4.86%，单票毛利0.2元，同比下降12.57% [7] - 顺丰2024年票均收入15.52元，同比下滑3.4% [7] - 极兔速递2024年单票收入0.32美元，低于2023年的0.34美元 [8] 技术应用与成本优化 - 圆通探索自动驾驶技术，单车装载票数同比提升近12% [8] - 申通拥有368台智驾汽车，测试500-1000公里快递线路适用性 [9] - 韵达单票核心运营成本同比下降21.91% [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为41.02亿元、47.43亿元、53.88亿元，同比分别增长2.2%、15.6%、13.6%，对应市盈率分别11.0倍、9.5倍、8.4倍 [8] - 全网数字化工程、规模效应、职业经理人制度三大优势赋能下，公司快递业务经营质量有望持续提升，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入690.33亿元，同比+19.67%，归母净利润40.12亿元，同比+7.78%，扣非归母净利润38.44亿元，同比+6.64%；25Q1实现营业收入170.60亿元，同比+10.58%，归母净利润8.57亿元，同比-9.16%，扣非归母净利润8.10亿元，同比-10.29% [2] - 2024年公司经营性现金流净额同比小幅下降3.0%至58.57亿元，25Q1经营性现金流净额同比大幅增长74.67%至10.13亿元 [2] - 2024年公司单票快递收入2.30元，同比-0.11元，降幅约4.86%；单票快递核心成本0.70元，同比-0.05元，降幅约6.67%；单票期间费用0.06元，同比持平；综合单票归母净利润0.15元，同比-0.025元，降幅约14.0% [3] - 25Q1公司单票快递收入2.28元，同比-0.15元，降幅约6.26%；单票快递核心成本0.72元，同比-0.05元，降幅约6.49%；单票期间费用0.05元，同比-0.02元，降幅约24.44%；综合单票归母净利润0.126元，同比-0.04元，降幅约25.38% [3] - 2024年公司快递业务量265.73亿件，同比+25.32%，高于行业平均增速3.84pct，市场份额约15.2%，同比提升0.5pct；25Q1公司业务量67.79亿件，同比+21.77%，高于行业平均增速0.13pct，市场份额15.0%，同比持平 [4] - 2024年航空业务板块实现收入17.17亿元，同比大幅增长43.20% [5] 重要财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|57,684|69,033|65,635|74,183|82,950| |增长率YoY %|7.7%|19.7%|-4.9%|13.0%|11.8%| |归属母公司净利润 (百万元)|3,723|4,012|4,102|4,743|5,388| |增长率YoY%|-5.0%|7.8%|2.2%|15.6%|13.6%| |毛利率%|10.2%|9.4%|10.0%|10.2%|10.2%| |净资产收益率ROE%|12.9%|12.7%|11.9%|12.5%|12.9%| |EPS(摊薄)(元)|1.08|1.16|1.19|1.38|1.56| |市盈率P/E(倍)|12.12|11.24|11.00|9.51|8.37| |市净率P/B(倍)|1.57|1.42|1.31|1.19|1.08| [7] 业务发展 - 公司在国际化战略方面资产壁垒高筑，截止2024年末自有航空机队数量13架、圆通航空累计开通航线超150条，未来有望继续深化国际化发展战略，围绕国际快递、国际货运和供应链业务进行拓展布局，全面增强公司综合服务和竞争能力 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价17.89元 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年圆通速递实现营业收入690.3亿元、归母净利40.1亿元，同比+19.7%、+7.8%；2025年第一季度实现营业收入170.6亿元、归母净利8.6亿元，同比+10.6%、-9.2%。2024年归母净利低于预期，主因快递以外业务亏损及低价件占比提升 [1] - 展望2025年，行业竞争或加剧，盈利仍承压，但看好公司强化全链路管控等实现价格与件量规模均衡发展 [1] - 下调公司2025 - 2026年单票毛利及归母净利润预测，新增2027年预测值，给予2025年14.0x PE，对应目标价17.89元，维持“买入” [3] 根据相关目录分别进行总结 2024年及1Q25业绩情况 - 2024年营业收入690.3亿元、归母净利40.1亿元，同比+19.7%、+7.8%；快递业务营业收入622.9亿元、归母净利43.1亿元，同比+19.2%、+12.2% [1] - 2025年第一季度营业收入170.6亿元、归母净利8.6亿元，同比+10.6%、-9.2% [1] 件量与价格表现 - 2024年公司件量265.7亿件，同比增长25.3%，高于行业增速3.8pct，散单和逆向件同比增速超70%；件均价同比下降4.9%至2.30元，优于行业表现 [2] - 2025年第一季度，件量同比+21.7%（行业：+21.6%），件均价同比-6.3%（行业：-8.8%），延续量价均衡表现 [2] 单票成本与毛利情况 - 2024年单票成本同比下降4.0%至2.09元，单票运输成本同比下降9.4%至0.42元，单票中心操作成本下降5.4%至0.28元 [2] - 2024年单票毛利同比下降12.6%至0.20元，四项费用率同比提升0.1pct至2.4%，财务费用同比增长259.6% [2] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年单票毛利及归母净利润预测（-16%、-16%）至44.2亿元、50.7亿元，新增2027年预测值为57.2亿元，对应EPS为1.28元、1.47元、1.66元 [3] - 给予2025年14.0x PE，对应目标价17.89元，维持“买入” [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|57,684|69,033|77,129|83,430|89,673| |+/-%|7.74|19.67|11.73|8.17|7.48| |归属母公司净利润 (人民币百万)|3,723|4,012|4,420|5,074|5,715| |+/-%|(5.03)|7.78|10.17|14.80|12.63| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.08|1.16|1.28|1.47|1.66| |ROE (%)|12.78|12.39|12.43|12.93|13.17| |PE (倍)|12.12|11.24|10.21|8.89|7.89| |PB (倍)|1.57|1.42|1.29|1.17|1.06| |EV EBITDA (倍)|5.80|5.76|4.71|3.91|2.94|[5] 季度业绩分拆 - 给出2024Q2 - 2024Q4及2025Q1实际数据和2025Q2E - 2025Q3E预测数据，包括总收入、快递及其他业务收入、成本、毛利、费用率、归母净利润等指标的同比和环比增速等情况 [21] 盈利预测相关报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示2023 - 2027年相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量项目 [22] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据 [22]