投资评级 - 报告给予"买入"评级 [11][63] 报告的核心观点 国内电商快递龙头之一，快递业务贡献主要业绩 - 公司成立于2000年，率先与淘宝电商合作开启"线上线下"融合新模式 [19] - 公司优先发展国内电商快递业务并与领先电商平台合作，快递业务收入及毛利占比超90% [3][4][8] - 公司尝试国际化出海拓展，航空及货代业务占比约7% [8] 行业竞争秩序整体仍将稳定，为稳健发展创造良好条件 - 我国快递价格竞争经历"中小主导-头部主导-新进资本主导-政策规制"的过程 [27][28][29][30] - 政策监管重点提升行业发展质量，预计2024年价格竞争秩序将维持相对稳定 [30][31] - 龙头公司或将在份额和盈利目标上有所兼顾 [32] - 新进入者未来难有恶性竞争的契机 [33][34] 三大核心优势赋能公司快递业务经营能力 1. 全网数字化工程夯实精益管理组织能力 [35][36] 2. 规模效应及资产布局夯实经营履约能力 [38][39][40][41][42][46][47] 3. 职业经理人制度夯实战略决策能力 [49] 航空货运及国际业务有望构筑公司的第二增长极 - 公司拥有自有航空机队及优质航线资源 [52][53][54][55] - 未来将重点发力国际快递业务 [56][57] 盈利预测及估值评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为43.79亿元、51.54亿元、59.82亿元 [61] - 结合历史估值水平及行业发展,给予"买入"评级,目标市值744亿元 [63]

公司投资评级 报告给予公司"买入"评级 [11] 报告的核心观点 国内电商快递龙头之一，快递业务贡献主要业绩 - 公司成立于2000年5月，于2005年率先和淘宝电商合作，开启"线上线下"融合新模式，并于2016年借壳登陆上交所主板上市 [19] - 公司自创立以来，优先发展国内电商快递业务并与领先的电商平台开展合作，2023年快递行业收入及毛利占总收入及总毛利比重分别为90.6%及91.6% [3][4] - 公司尝试国际化出海拓展，成立圆通航空成为通达系唯一拥有自有航空机队的企业，并收购"先达国际"切入国际货代业务 [2] 行业竞争秩序整体仍将稳定，为稳健发展创造良好条件 - 我国快递价格竞争经历"中小主导-头部主导-新进资本主导-政策规制"的过程 [27][28][29] - 从相对2023年的边际变化角度,未来行业价格竞争或将缓和,主要原因包括: 1) 政策监管的"托底"具备持续性,2023年监管价格竞争秩序的手段相对灵活 [30][31] 2) 龙头或会对份额及盈利的增长目标有所兼顾 [32] 3) 新进入者未来或难有契机再度发起恶性竞争 [33][34] 三大核心优势赋能公司快递业务经营能力 1) 全网数字化工程夯实精益管理组织能力 [35][36] 2) 规模效应及资产布局夯实经营履约能力 [38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 3) 职业经理人制度夯实战略决策能力 [49] 航空货运及国际业务有望构筑公司的第二增长极 - 公司自有航空机队数量13架,已累计开通航线超130条,正在建设"东方天地港"全球航空物流枢纽 [52][53][54][55][56] - 未来将继续深化国际化发展战略,重点发力国际快递业务 [56][57] 盈利预测及估值评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为43.79亿元、51.54亿元、59.82亿元,同比分别增长17.6%、17.7%、16.1% [61] - 结合公司历史估值情况,给予公司"买入"评级,目标市值744亿元 [63]

担保事项 - 青鹬投资申请65亿港元循环贷款，Alibaba Group Services Limited提供担保[3] - 圆通有限为Alibaba Group Services Limited提供不超14亿港元及应计利息反担保[3] - 2024年6月13日签署《偿付协议》，明确担保期限和范围[6][7] 担保数据 - 截至公告日，累计对外担保不超21.06亿元，占比不超7.31%[8] - 为全资下属公司担保8.31亿元，占比不超2.88%[8] - 公司及子公司无逾期对外担保情况[8]

股票期权激励计划 - 公司将第二期股票期权激励计划行权价格由15.78元/股调整为15.43元/股[1] - 公司审议通过注销第二期股票期权激励计划部分股票期权的议案[3] - 第二期股票期权激励计划第二个行权期可行权，220名激励对象可办理314.00万份股票期权行权手续[4]

业绩情况 - 公司2023年度业绩达考核目标[2] 激励计划 - 第二期股票期权激励计划第二个行权期220名激励对象符合条件[2] - 符合条件对象对应行权数量314.00万份[2] 会议召开 - 公司于2024年6月13日召开第十一届监事会第十次会议[2]

股票期权授予与调整 - 2022年6月6日以16.18元/股向277名激励对象授予1228.50万份股票期权[8] - 2022年6月15日因2021年度利润分配行权价格调为16.03元/股[8] - 因2023年度利润分配行权价格由15.78元/股调为15.43元/股[13][16] 股票期权注销 - 2022年10月14日注销赵海燕6.00万份股票期权[10] - 拟注销135.97万份股票期权[13][27] 股票期权行权 - 同意为251名激励对象办理350.90万份股票期权第一个行权期行权手续[11] - 同意为220名激励对象办理314.00万份股票期权第二个行权期行权手续[14] 绩效考核目标 - 2022年度扣非归母净利润不低于300,000万元或业务完成量增长率不低于行业平均增长率[21] - 2023年度扣非归母净利润不低于380,000万元或业务完成量增长率不低于行业平均增长率[21] - 2024年度扣非归母净利润不低于460,000万元或业务完成量增长率不低于行业平均增长率[21] 其他 - 2024年6月13日实施2023年度利润分配方案，每10股派现3.5元[15][16] - 激励对象个人绩效考核不同级别对应不同行权比例[22][23] - 公司达到本次行权期绩效考核目标[25]

会议情况 - 公司第十一届董事局第十一次会议于2024年6月13日召开，9名董事全出席[1] 激励计划 - 调整后第二期股票期权激励计划行权价格为15.43元/股[1] - 第二期股票期权激励计划第二个行权期行权条件成就，220名激励对象符合条件[4] 议案表决 - 三项议案表决均全票通过[2][3][4]

股票期权激励计划 - 2024年6月13日通过调整第二期行权价格议案，调整后为15.43元/股[2] - 2022年4 - 7月完成激励计划草案审议及授予登记[2][3][4] - 2023年6月6日曾审议通过调整行权价格等议案[5] 利润分配 - 2024年5月17日通过2023年度利润分配预案，每10股派3.5元（含税）[7] - 调整前行权价格15.78元/股，每股派息0.35元/股[7] 影响说明 - 本次行权价格调整对财务和经营无实质性影响[8]

业绩总结 - 2023年公司快递业务完成量212.04亿件，较2021年增长28.18%，高于行业平均增长率21.95%[4] 股票期权激励 - 第二期股票期权激励计划第二个行权期为2024年6月6日至2025年6月5日，可行权比例1/3[2] - 220名激励对象符合行权条件，可行权股票期权314.00万份，占授予时公司总股本0.09%[11] - 行权价格由16.18元/股调整为15.43元/股[6][7][8][10][11] - 注销多名激励对象已获授但未行权股票期权[4][7][9][10]

股票期权 - 拟行权数量为314.00万份[4] - 2022年6月6日授予第二期股票期权，授予价格16.18元/股，授予数量1228.50万份，授予人数277人[7] - 经多次利润分配调整，第二期股票期权行权价格现为15.43元/股[8] - 第一个行权期行权数量303.93万份，行权人数216人[9] - 第二个行权期可行权比例为获授股票期权总数的1/3[9] - 授予的股票期权等待期于2024年6月5日届满[9] - 行权方式为自主行权，股票来源是定向发行A股普通股[13] - 第二个行权期行权截止日期为2025年6月5日，行权所得股票T+2日上市交易[13] - 核心业务及人员获授984.00万份，本次可行权314.00万份，占授予总量31.91%，占总股本0.09%[14][15] 利润分配 - 2021 - 2023年度分别按每10股派发现金红利1.5元、2.5元、3.5元（含税）[8] 业务业绩 - 2023年快递业务完成量212.04亿件，较2021年增长28.18%，高于行业平均21.95%[11] 业绩目标 - 2022 - 2024年各行权期经审计扣非后归母净利润目标分别不低于300,000万元、380,000万元、460,000万元[11] 行权情况 - 23名原激励对象离职，11名2023年度个人绩效考核未达标，不符合行权条件[12] - 剩余220名激励对象符合行权条件，本次个人当期行权比例为100%[12] - 本次行权不会对公司财务状况和经营成果产生实质性影响[16] - 监事会同意为220名激励对象办理314.00万份股票期权行权手续[17]