会议情况 - 上海家化八届十六次监事会于2024年8月21日召开，3名监事全参加[3] 审议事项 - 通过2024年半年度报告[4] - 通过调整2020和2022年限制性股票激励计划回购价格议案[5] - 通过2024年半年度利润分配方案[6] 价格调整 - 2020年首次授予回购价由18.87049元/股调为18.64049元/股[5] - 2020年预留授予回购价由27.66049元/股调为27.43049元/股[5] - 2022年回购价由20.62元/股调为20.39元/股[5]

产量与销量 - 2024年二季度个护产品产量64,704,649支、销量56,403,727支[1] - 2024年二季度美妆产品产量19,684,605支、销量6,402,751支[1] - 2024年二季度创新产品产量17,378,094支、销量13,251,564支[1] - 2024年二季度海外产品产量28,777,010支、销量24,669,809支[1] 营业收入 - 2024年二季度个护产品营收560,580,417.87元[1] - 2024年二季度美妆产品营收268,780,374.90元[1] - 2024年二季度创新产品营收206,183,456.21元[1] - 2024年二季度海外产品营收377,914,660.75元[1] 平均售价 - 2024年二季度个护产品均价9.94元/支，较2023年4 - 6月变动2.31%[2] - 2024年二季度美妆产品均价41.98元/支，较2023年4 - 6月变动 - 6.80%[2] - 2024年二季度创新产品均价15.56元/支，较2023年4 - 6月变动14.91%[2] - 2024年二季度海外产品均价15.32元/支，较2023年4 - 6月变动5.71%[2] 原料采购均价 - 2024年二季度皂粒、油脂类原料采购均价较去年二季度下跌10.2%[4] - 2024年二季度溶剂采购均价较去年二季度下跌5%[4]

限制性股票激励计划授予 - 2020年11月30日向135名激励对象授予672.10万股[7] - 2021年7月8日向83名激励对象授予166.50万股[7] - 2022年11月7日向9名激励对象授予58万股[15] 限制性股票激励计划回购注销 - 2022年拟回购注销2020年计划1,341,267股[8] - 2023年拟回购注销2020年计划2,359,334股[11] - 2024年4月22日拟回购注销2739480股[12] - 2023年拟回购注销290000股[15] - 2024年4月22日拟回购注销290000股[16] 限制性股票激励计划价格调整 - 2020年首次授予回购价由18.87049元/股调为18.64049元/股[3][17] - 2020年预留授予回购价由27.66049元/股调为27.43049元/股[3][17] - 2022年回购价由20.62元/股调为20.39元/股[3][18] 限制性股票上市流通 - 2022年7月21日2020年首次授予部分1,561,958股上市流通[9] - 2022年11月3日2020年预留授予部分383,961股上市流通[10] 其他 - 每股派息额为0.23元[17] - 监事会同意对2020年和2022年计划进行调整[20] - 调整不对公司财务和经营产生实质性影响[19]

限制性股票授予 - 2020年11月30日向135名激励对象授予672.10万股[11] - 2021年7月8日向83名激励对象授予166.50万股[11] - 2022年11月7日向9名激励对象授予58万股[20] 限制性股票回购注销 - 2023年6月6日拟回购注销2359334股2020年限制性股票[15] - 2024年4月22日拟回购注销2739480股2020年限制性股票[16] - 2023年6月6日拟回购注销290000股2022年限制性股票[21] - 2024年4月22日拟回购注销290000股2022年限制性股票[21] 回购价格调整 - 2022年6月1日首次授予部分由19.57元/股调整为19.37049元/股，预留授予部分由28.36元/股调整为28.16049元/股[12] - 2020年限制性股票激励计划首次授予回购价格由18.87049元/股调整为18.64049元/股[25] - 2020年限制性股票激励计划预留授予回购价格由27.66049元/股调整为27.43049元/股[25] - 2022年限制性股票激励计划回购价格由20.62元/股调整为20.39元/股[25] 其他事项 - 2022年7月21日2020年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期限售股1561958股上市流通[13] - 2023年度利润分配每股派发现金红利0.23元（含税）[23]

股份回购 - 2021 - 2022年回购金额4672.77 - 9344.31万元，价格不超75.97元/股[2] - 截至2022年8月30日，累计回购968,400股，均价44.17元/股，支付4277.13万元[3] 股份注销 - 2024年8月20日注销968,400股已回购股份[2][5] - 注销后股份总数由676,223,860股变为675,255,460股[2][6] - 注销后注册资本由676,223,860元变为675,255,460元[2][6] 股份结构 - 有限售条件股份数量3,029,480股，占比0.45%不变[7] - 无限售条件股份由673,194,380股减至672,225,980股，占比99.55%[7]

权益分派 - 截至登记日回购专用账户有968,400股股份[4] - 每股派发现金红利0.23元（含税）[6] - 以675,255,460股为基数派发现金红利155,308,755.80元（含税）[7] - 虚拟分派现金红利约0.22967元/股[8] 股价相关 - 2024年7月29日收盘价格为16.94元/股[9] - 除权（息）参考价格=（前收盘价格 - 0.22967）元/股[9] - 差异化权益分派对除权除息参考价格影响绝对值为0.00197%＜1%[9] 其他 - 2021年8月24日和9月15日通过回购股份预案[4] - 律师认为本次差异化分红合规且未损害股东利益[10]

分红信息 - 公司拟每10股派现金红利2.30元（含税）[5] - A股每股现金红利0.23元[2] - 拟派发现金红利155,308,755.80元（含税）[5] 时间安排 - 股权登记日为2024/8/15[2][9] - 除权（息）日和现金红利发放日为2024/8/16[2][9] 其他要点 - 本年度现金分红占净利润比例31.06%[5] - 虚拟分派现金红利0.22967元[8] - 除权（息）参考价=前收盘价 - 0.22967元/股[8] - 不同股东红利税政策不同[12][13][14]

人事变动 - 公司副总经理叶伟敏因个人原因辞职，2024年7月31日董事会收到辞呈[2] - 辞职报告送达董事会之日起生效，离职后受聘为外部顾问[2] - 公告于2024年8月1日发布[3]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"买入"[5] - 合理价值为21.70元/股[5] 报告的核心观点 公司概况 - 上海家化历史悠久,拥有十大品牌,涵盖护肤、个护家清、母婴三大品类[2] - 公司第一梯队品牌为定位清晰的六神、玉泽,第二梯队品牌为性价比较高的佰草集、美加净[2] - 公司线下渠道占比较高,正通过新零售和兴趣电商实现增长[2][5] 组织架构调整 - 公司从职能化架构调整为事业部架构,简化内部沟通流程,加速对市场反应[63][64] - 事业部架构建立赛马机制,提升运营效率,对成本控制也有积极影响[64] 品牌梳理 - 六神品牌高端化、年轻化、全季化,单品价格持续提升[70][71][72][73][74] - 玉泽聚焦大单品,防晒乳和油敏霜成为主要贡献[76][85][86][90] - 佰草集通过品牌定位、产品精简升级和渠道优化,线上业务开始好转[97][110][115] - 美加净借助"老baby"营销模式在抖音快速增长[118][126][127] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.87、6.74、7.82亿元[140] - 给予公司2024年归母净利润25倍PE,对应合理价值21.70元/股[140] 风险提示 - 可选消费景气度下降[144] - 行业竞争加剧[145] - 新品拓展不及预期[146]

投资评级 - 报告给予公司"增持"评级,维持此前评级 [1] 核心观点 - 新任CEO林小海曾任高鑫零售CEO、阿里巴巴副总裁等,有丰富的工作履历,有望为公司营销端和线上线下渠道端做更多赋能 [5] - 公司将继续优化内部组织架构,加强决策敏捷,同时将强化中台能力,并推动激励机制重建 [7] - 公司下半年增长目标将聚焦于市场份额的提升,目标为个护品类在市场份额和营收上均有所增长,美妆品类的市场份额有所增长 [7] - 公司积极拓展兴趣电商及线下新零售渠道,品牌矩阵和组织架构优化有望加速突破线上能力 [8] - 预计公司2024-2026年营业收入72.86/82.26/94.25亿元,归母净利润5.33/6.56/8.22亿元,对应PE分别为23/19/15倍 [8] 品牌端和渠道端策略 - 公司将形成品牌矩阵,第一梯队为六神、玉泽,目标是成为在细分市场占据市场份额的大品牌;第二梯队为佰草集和美加净,目标是用极致性价比在大品类中占据一席之地 [6] - 在渠道端,公司将补足兴趣电商能力同时突破线下,并基于品牌的价值定位制定渠道策略,线下渠道逐步回归体验 [6] - 6月25日,公司旗下双妹联合上海博物馆打造的全球沉浸式文化体验馆开业,今年公司计划将该馆打造成重要的新零售阵地 [6]