板块整体表现 - 2024年1月30日，化妆品板块整体下跌0.98%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.96%，深证成指下跌0.66% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的个股中，7只上涨，9只下跌，领涨股为青岛金王（+4.17%），领跌股为拉芳家化（-6.38%）[1][2] 个股价格与成交表现 - **涨幅居前个股**：青岛金王收盘价8.75元，上涨4.17%，成交额10.20亿元；华业香料收盘价28.51元，上涨2.63%，成交额5297.67万元；锦盛新材收盘价18.44元，上涨1.49%，成交额5038.81万元 [1] - **跌幅居前个股**：拉芳家化收盘价19.21元，下跌6.38%，成交额1.74亿元；上海家化收盘价20.92元，下跌4.52%，成交额3.45亿元；水羊股份收盘价22.81元，下跌1.98%，成交额2.10亿元 [2] - **其他活跃个股**：福瑞达成交额8721.17万元，青松股份成交额1.62亿元，珀莱雅成交额4.14亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日化妆品板块整体呈现主力资金净流入，主力资金净流入6027.66万元，游资资金净流入186.24万元，散户资金净流出6213.90万元 [2] - **主力资金净流入显著个股**：青岛金王主力净流入6809.80万元，净占比6.68%；上海家化主力净流入675.24万元，净占比1.96%；青松股份主力净流入553.45万元，净占比3.41% [3] - **游资与散户资金流向**：部分个股如珀莱雅游资净流入1876.78万元，而青岛金王游资净流出1553.85万元；散户资金在多数个股呈净流出状态，例如青岛金王散户净流出5255.95万元 [3]

券商目标价调整概览 - 1月29日，券商共给予上市公司目标价11次 [1] - 按最新收盘价计算，有10只股票的目标价涨幅超过20% [1] 目标价涨幅居前公司分析 - 宁德时代目标价涨幅最高，达75.79%，属于电池行业 [1] - 中国中铁目标价涨幅为53.99%，属于基础建设行业 [1] - 上海家化目标价涨幅为52.17%，属于化妆品行业 [1]

券商评级与目标价概览 - 1月29日，券商共发布11次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为宁德时代、中国中铁、上海家化，涨幅分别为75.79%、53.99%、52.17%，分属电池、基础设施建设、化妆品行业 [1] - 具体目标价数据显示，宁德时代获东吴证券给出最高目标价601.00元，中国中铁获国泰海通证券给出最高目标价9.07元，上海家化获华泰证券给出最高目标价33.34元 [2] - 除前三名外，其他公司目标价涨幅从5.93%至41.72%不等，涉及行业包括消费电子、铝加工、计算设备、汽车制造、银行、焊接材料、电网设备及风电设备 [2] 券商关注度排名 - 1月29日，共有27家上市公司获得券商推荐，其中青岛银行获得5家券商推荐，关注度最高 [2] - 明阳智能与若羽臣均获得2家券商推荐，关注度并列第二 [2] - 青岛银行属于城商行行业，收盘价为5.09元，明阳智能属于风电设备行业，收盘价为23.77元，若羽臣属于互联网电商行业 [3] 评级调高情况 - 1月29日，券商共调高上市公司评级3家次 [4] - 具体调高情况为：华泰证券将特变电工评级从“增持”调高至“买入”，中邮证券将星宸科技评级从“增持”调高至“买入”，东吴证券将先惠技术评级从“增持”调高至“买入” [4] - 这三家公司分属电网设备、半导体和电池行业 [6] 首次覆盖情况 - 1月29日，券商共给出5次首次覆盖评级 [6] - 获得首次覆盖的公司及评级分别为：青岛银行获国联民生证券“推荐”评级，大西洋获中信证券“买入”评级，南方航空获华源证券“买入”评级，继峰股份获东北证券“增持”评级，中信海直获中银国际证券“增持”评级 [6] - 这五家公司分属城商行、通用设备、航空机场、汽车零部件及航空机场行业 [7]

公司业绩预告 - 上海家化发布2025年度业绩预盈公告 预计实现归母净利润2.4亿元至2.9亿元 [1] - 业绩预盈主要得益于主营业务增长、毛利率提升以及非经常性收益增加 [1]

公司2025年度业绩预盈 - 2025年预计实现归母净利润2.4亿元到2.9亿元，将实现扭亏为盈 [1] - 业绩预盈主要得益于主营业务增长、毛利率提升以及非经常性收益增加 [1] 公司战略改革与执行 - 2025年是公司战略改革关键年，战略聚焦于核心品牌、品牌建设、线上渠道及运营效率 [1] - 在“聚焦核心品牌”等战略指引下，多款亿元单品与潜力新品持续引爆市场，核心品牌竞争力增强，品牌势能加速释放，共同推动全年业绩扭亏为盈 [1] - 公司认为线上化时代的大单品是品牌进入消费者心智的关键入口，通过代表性单品建立认知，逐步构建产品矩阵，最终形成稳固品牌心智以实现长远发展 [1] - 公司已将上述方法论付诸实践，在聚焦核心品牌基础上锚定细分赛道，打造出全新升级版六神驱蚊蛋、玉泽第二代屏障修护系列面霜、佰草集新七白美白泥膜（大白泥）等亿元单品，这些单品有望持续扩容并提升细分市场占有率 [1] 产品与品牌运营策略 - 在亿元单品成功基础上，公司于2025年第四季度成立了亿元单品俱乐部 [2] - 该俱乐部旨在复用品牌资源和运营经验，以爆品逻辑打造爆品矩阵，力争扩展亿元大单品矩阵，通过完整的孵化链路驱动公司发展 [2]

投资评级与核心观点 - 报告维持对上海家化的“买入”评级，目标价为人民币33.34元 [1] - 报告核心观点认为，2025年是上海家化战略改革的关键一年，公司以“聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率”为战略指引，已基本验证品牌驱动的增长模式 [1][6] - 公司“细分品类突破+战略大单品培育+营销创新”的组合式打法成效显现，已成功打造三大亿元级单品，期待后续带动品牌势能加速释放，2026年公司继续焕发新活力值得期待 [1][6][8] 业绩与财务预测 - 公司预计2025年实现归母净利润2.4~2.9亿元，同比扭亏为盈 [1][6] - 报告略上调公司2025-2027年收入预测至64.07亿元、73.79亿元、82.19亿元，较前值分别上调1.0%、4.7%、6.1% [10] - 考虑到未来可能加大品牌投入，报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至2.73亿元、3.57亿元、4.33亿元，较前值分别下调20.7%、26.9%、22.8%，对应每股收益（EPS）为0.41元、0.53元、0.64元 [10] - 预测公司2025-2027年营业收入同比增长率分别为12.84%、15.16%、11.38% [5] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为62.41%、63.09%、63.42% [17] 经营亮点与战略成效 - 公司已成功打造六神驱蚊蛋、玉泽第二代屏障修护面霜、佰草集新七白大白泥三大亿元级单品 [1][8] - 玉泽品牌在2025年第四季度表现突出，抖音、淘系、京东三平台合计实现商品交易总额（GMV）3.4亿元，同比增长19%，其中抖音平台同比增长60% [7] - 佰草集品牌在2025年第四季度三平台合计GMV为2.1亿元，同比下降17%，但京东平台同比增长18% [7] - 六神品牌在2025年第四季度三平台合计GMV为0.69亿元，同比下降11%，但抖音平台同比增长47% [7] - 公司积极把握促销节点，线上多渠道并进，例如玉泽在抖音渠道与达人贾乃亮的专场直播实现GMV 1-2.5千万元，佰草集在抖音渠道与刘媛媛的直播实现销售额1000-2500万元 [9] 产品与研发进展 - 玉泽品牌近期上新了修护专研特润霜、修护专研保湿乳、清透特护高倍防晒乳等产品，定位超修严重屏损、提升皮肤屏障厚度、光电项目专研防反黑等细分需求 [8] - 佰草集品牌近期上新了淡纹仙草水、淡纹修护乳液，与2025年下半年上市的大单品仙草油协同打造系列产品；同时上新新恒美紧肤晚霜、新恒美紧肤眼霜等，核心卖点围绕25岁+抗初老专研，主打7日淡纹紧肤与多维抗老 [8] 估值与市场比较 - 报告参考可比公司iFind一致预测2026年市销率（PS）均值为2.97倍，给予上海家化2026年3.04倍PS估值，由平价转为溢价，主要考虑公司渠道及组织调整已初显成效、品牌运营能力持续巩固，且全年盈利已实现转正 [10] - 可比公司丸美生物、珀莱雅、华熙生物2026年一致预期PS均值约为2.97倍 [12] - 截至2026年1月28日，上海家化收盘价为人民币21.46元，总市值为144.26亿元 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：上海家化（中国本土化妆品及个人护理用品上市公司）[1] * 行业：美妆护肤行业（美护）[1] 核心观点与论据 **1 2025年业绩预告：整体扭亏为盈，但第四季度利润低于预期** * 预计2025年归母净利润为2.4-2.9亿元人民币，扣非净利润为0.38-0.56亿元人民币，同比均实现扭亏为盈[1] * 非经常性损益主要来自金融资产公允价值变动损益及投资收益[1] * 单看第四季度（Q4），归母净利润为-1.65至-1.15亿元，扣非净利润为-1.93至-1.75亿元，利润端低于预期[1] * Q4利润不佳主因品牌建设投入增加，以及联营公司（如丝芙兰、片仔癀等）投资损益的拖累[1] **2 2025年经营分析：战略改革推动收入增长，利润结构受多因素影响** * 2025年战略改革成效显著，带动收入达成两位数增长目标[1] * 剔除海外汤美星业务后，国内业务实现高两位数增长[1] * 以区间中值测算，2025年归母净利率约4%，扣非净利率约1%，同比均扭亏[1] * 毛利率受益于产品结构优化而显著提升[1] * 销售费用率略有提升，主要因为品牌建设费用战略性大幅增加，以及高费率的线上及抖音渠道占比提升[1] * 单渠道推广费率有所优化，使得渠道费率基本平稳[1] * 海外汤美星业务受关税影响，以及联营公司对全年利润端有短期拖累[1] **3 2026年增长展望：聚焦核心单品，多渠道驱动增长** * 预计2026年收入有望延续两位数增长[1] * 增长驱动结构：国内线下渠道平稳增长，线上渠道预计实现30-40%高增长，海外汤美星业务恢复至个位数增长[1] * 预计利润增长将快于收入增长[1] * 核心品牌增长策略： * **玉泽**：在2025年干敏霜销售额破亿基础上，2026年油敏霜有望破亿，并计划推出特润霜、青蒿素次抛、物理防晒等新品[1] * **佰草集**：对泥膜品类进行功效和价格带拓展，推出高端美白泥膜、清洁/抗老泥膜等，继续主推仙草油新品并目标销售额破亿[1] * **六神**：升级花露水包装，推出新沐浴露、户外驱蚊产品、婴童花露水等[1] **4 2026年组织与运营效率提升举措** * 成立“亿元单品俱乐部”，为核心品牌的每个亿元单品成立独立团队进行全链路负责，并扩招年轻人才[2] * 将抖音种草团队内部化（in-house化），以提升内容运营效率[2] **5 2026年利润率改善预期** * 预期毛利率在新品占比提升及老品提效下仍有较大提升空间[2] * 销售费用率在单渠道提效与线上及抖音渠道占比提升的结构变化下，有望保持稳定或略为收窄[2] * 中后台费用在规模效应下有望摊薄[2] * 综合以上因素，预计将带动整体利润率提升[2] 其他重要内容 * 公司2025年扣非净利润（0.38-0.56亿元）与归母净利润（2.4-2.9亿元）之间存在较大差额，主要受非经常性损益影响，凸显了主营业务盈利基础仍待加强[1] * 联营公司（丝芙兰、片仔癀等）的投资损益在2025年对利润构成了持续拖累，是需关注的风险点[1] * 海外汤美星业务在2025年受关税影响，2026年预计仅恢复至个位数增长，显示其复苏力度相对有限[1]

**涉及公司** * 上海家化 [1] **核心观点与论据** **财务业绩表现** * 2025年全年业绩扭亏为盈，实现归母净利润**2.4-2.9亿元**，扣非归母净利润**0.38-0.56亿元** [1] * 2025年第四季度（25Q4）单季度仍为亏损，归母净利润**-1.65~-1.15亿元**，扣非归母净利润**-1.93~-1.75亿元**，但同比亏损收窄 [1] * 25Q4业绩略低于此前预期 [1] * 公司设定2026年目标：收入实现**10%+** 双位数增长，利润增速**优于收入增速** [1] **战略与品牌建设** * 25Q4投入较多品牌费用，为长期增长蓄力 [1] * 公司在第三、四季度陆续推出佰草集仙草油、美加净蜂胶修护手霜等潜在大单品，并在上市初期持续加码品牌宣传投入 [1] * 未来战略是通过突破细分品类打造亿元单品，驱动核心品牌持续增长 [2] * 公司将继续重点发力**佰草集、玉泽、六神三大核心品牌**，聚焦精华油、泥膜等细分品类 [2] **核心品牌与产品动态** * **佰草集**：旗下大白泥、仙草油快速成长，驱动品牌增长 [3] * **玉泽**：旗下干敏霜（2025年销售额破亿）、油敏霜（2025年接近亿元）已成为大单品 [3] * **玉泽**：于2026年1月推出“特润霜”，添加独家发酵青蒿油精华，后续储备大分子防晒、外泌体精华等差异化产品 [3] * **六神**：2025年驱蚊蛋产品表现优异，后续计划拓展针对婴童、户外等细分场景的SKU，推动品牌年轻化、线上化 [3] **渠道与运营数据** * 高频数据显示核心品牌在抖音渠道保持高增长：截至2026年1月26日，佰草集、玉泽、六神的抖音销售额分别同比增长**529%**、**88%**、**39%** [3] * 三大品牌在抖音渠道的合计GMV达**0.8亿元**，同比增长**262%** [3] **其他重要内容** * 市场观点认为，大单品的快速成长验证了公司的产品打造能力，以及组织与团队调整后的效率提升 [3] * 后续需重点关注公司盈利能力提升的节奏 [3]

2025年业绩扭亏为盈 - 公司预计2025年实现归母净利润2.4亿元到2.9亿元，与上年同期相比将实现扭亏为盈 [1] - 业绩预盈主要得益于主营业务增长、毛利率提升以及非经常性收益增加 [1] - 2025年是公司战略改革关键年，“四个聚焦”战略成功驱动品牌价值回归与高质量增长 [1] 战略与增长模式 - 公司战略核心为“聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率” [1] - 公司成功跑通了品牌驱动的增长模式，核心品牌竞争力增强，品牌势能加速释放 [1] - 增长路径明确为构建“品牌-大单品-渠道”的清晰组合，玉泽、六神、佰草集成为关键增长支柱 [5] 大单品战略与产品表现 - 大单品被视为品牌走进消费者心智的关键入口，公司通过打造亿元单品构建产品矩阵与品牌心智 [2] - 2025年成功打造全新升级版六神驱蚊蛋、玉泽第二代屏障修护系列面霜、佰草集新七白美白泥膜（大白泥）等亿元单品 [2] - 2025年第四季度成立亿元单品俱乐部，旨在复用资源与经验，以爆品逻辑扩展亿元大单品矩阵 [2] - 2025年下半年多个新品表现亮眼，展现出冲击亿元单品的强劲势能 [3] - 六神清爽香氛沐浴露推出三款香型，精准对接年轻群体对香氛护理的需求 [3] - 玉泽第二代干敏霜成功突围成为独立亿元单品，油敏霜潜力持续爆发 [3] - 佰草集新品仙草油凭借行业首个60%高浓添加、0基础润肤合成脂的特点，上市即登顶天猫与抖音新品精华油品类榜首 [3] - 进入2026年，玉泽推出新品特润霜，六神经典花露水焕新包装上市，佰草集通过专场直播实现单场退后GMV超千万 [5] 研发创新与科技布局 - 公司重视护肤科技与原料研发，持续加码研发创新 [4] - 2025年3月，“上海家化创新中心-合成生物”揭幕，旨在融合传统中医中草药研究优势，以合成生物学技术突破创新原料研发 [4] - 公司近两年备案了多款化妆品新原料，包括“金耳子实体提取物”、“青钱柳叶提取物”等 [4] - 公司推出了国内行业首款“皮肤糖化水平量化及成像设备——皮肤AGEs荧光探针AGEScan Lite”，填补了化妆品领域在体无创糖化定量检测的空白 [4] 运营效率与渠道创新 - 公司以AI赋能加快市场响应速度，于2025年10月启动青浦电商供应链创新项目 [5] - 该项目探索“电商工厂直发”新路径，建设首个“电商包装创新应用中心”，融合绿色包装、智能设计与AI技术，以缩短流通链路并提升效率 [5] - 在渠道侧，公司计划继续提升效率与内容能力 [5] 行业背景与公司前景 - 在行业转向存量博弈的当下，具备战略定力的企业将迎来发展机遇 [6] - 通过深耕细分赛道，公司的想象空间正在不断增大 [6]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 1月28日，上海家化发布2025年年度业绩预盈公告称，公司预计2025年年度归属于母公司 所有者的净利润2.4亿元到2.9亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将实现扭亏为盈。 ...