文章核心观点 - 公司2024年年报业绩良好，全年收入增速超40%，看好中长期业绩持续增长，关联交易额预计大幅提升，教练机、民用航空和导弹业务均有发展前景，首次覆盖给予“推荐”评级 [1][3][4] 业绩表现 - 2024年全年实现营收52.52亿元，同比增长40.92%；归母净利润0.39亿元，同比增长20.72%；扣非归母净利润0.26亿元，同比增长165.90% [1] - 24Q4实现营收22.23亿元，同/环比+22.44%/+33.38%；归母净利润0.25亿元，同/环比+5.96%/+134.35% [1] 业务结构 分业务 - 2024年教练机营业收入16.47亿元，占总收入31.49%，同比增长86.66%，毛利率3.28%，同比减少0.45pct [1] - 其他航空产品营业收入35.83亿元，占总收入68.51%，同比增长27.45%，毛利率3.30%，同比增长0.33pct [1] 分地区 - 2024年境内营业收入39.22亿元，占总收入75.04%，同比增长11.77%，毛利率3.31%，同比增加0.46pct [2] - 2024年境外营业收入13.24亿元，占总收入24.96%，同比增长547.79%，毛利率3.66%，同比减少5.87pcts [2] 盈利能力 - 全年销售毛利率3.43%，同比减少0.04pct；净利率0.75%，同比减少0.12pct；期间费用率1.98%，同比减少1.35pct [2] - 销售费用率0.13%，同比减少0.26pct；管理费用率0.74%，同比减少0.54pct；研发费用率1.26%，同比减少0.51pct [2] 资产情况 - 本期末应收账款及票据61.3亿元，较年初增长40.4%；存货30.38亿，较年初下降23.03%；预付款41.81亿元，较年初下降9.83% [2] 关联交易 - 预计2025年关联交易总金额149.02亿元，较2024年预计值增长32.32% [3] - 预计关联销售额85.20亿元，增长26.31%；关联采购额37.70亿元，增长63.91%；接受关联人服务10.50亿元，增长32.00%；向关联人提供服务4.50亿元，增长42.38% [3] 业务发展方向 教练机 - 主要产品为CJ6、K8和L15教练机，对CJ6改型改良，开展K8新基教研制计划 [3] - 计划提供一揽子训练解决方案，随着先进飞机配备，高级教练机需求将增长 [3][4] 民用航空 - 在民用航空及低空经济领域稳步拓展，民用初教六飞机签订新订单，助力C919项目交付创新高 [4] 导弹 - “机弹一体”背景下，导弹业务或在未来3 - 5年快速发展 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.56、2.46、3.52亿元，对应EPS分别为0.22、0.34、0.49元，对应PE为164.09、103.89、72.60倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告对洪都航空的投资评级为“买入”[1] 报告的核心观点 - 洪都航空是国内唯一的飞机+导弹总装平台，已实现多元化纵深化发展 随着L15高级教练机批产列装、防务产品定型放量、无人机和民机需求释放，公司业绩将触底反弹进入高速增长期 预计2025 - 2027年分别实现营业收入81.84/112.27/139.15亿元，归母净利润1.86/2.81/3.78亿元，同比增速+373.0%/51.6%/34.3%，维持“买入”评级[9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 3月28日晚公司披露2024年年报，2024年营业收入52.5亿元，同比+40.9%；归母净利润3924万元，同比+20.7%[2] 分析判断 - **军贸**：2024年公司境外收入达13.24亿元，同比大幅+548% 核心产品L15高教机物美价廉，出口市场空间广阔 公司弹药产品也有较大出口潜力，“机弹合一”模式有望带动弹药产品共同出口[3] - **内需**：2024年国产L15高级教练机试飞成功，需求爆发在即 2025年日常关联交易销售额同比翻番，教练机、导弹等有望大规模放量 2024年年报显示已签订合同未履行完毕对应收入64.46亿元，预计2025年确认[4] - **无人机**：军工AI应用核心是无人机，多国强化无人机作战力量 洪都集团是我国无人机重点科研生产基地，国内无人机需求谱系成熟，将进入需求释放阶段[5] - **国产大飞机**：公司助力洪都商飞C919项目年度交付创新高 2025年C919产能提升，C929在详细设计阶段，C939正进行预研 洪都商飞C919单机价值量近4000万元，收入弹性大[6] - **低空**：初教6已取得民机适航证，进入国内民用低空飞行领域 采用新设计和技术，性能优异 已完成首航并新签多架订单，经典版售价498万元，后舱简配版售价468万元[8] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,727|5,252|8,184|11,227|13,915| |YoY（%）|-48.6%|40.9%|55.8%|37.2%|23.9%| |归母净利润(百万元)|33|39|186|281|378| |YoY（%）|-76.9%|20.7%|373.0%|51.6%|34.3%| |毛利率（%）|3.3%|3.4%|3.5%|3.6%|3.7%| |每股收益（元）|0.05|0.05|0.26|0.39|0.53| |ROE|0.6%|0.7%|3.4%|4.8%|6.1%| |市盈率|769.76|637.48|134.73|88.88|66.18|[11] 财务报表和主要财务比率 - **利润表**：2024 - 2027年营业总收入、营业成本等指标有不同程度增长，净利润也呈上升趋势[14] - **现金流量表**：2024 - 2027年净利润、折旧和摊销等指标有变化，经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流也各有不同表现[14] - **资产负债表**：2024 - 2027年货币资金、预付款项等资产项目和应付账款及票据等负债项目有变动[14] - **主要财务指标**：成长能力方面营业收入增长率和净利润增长率有变化；盈利能力方面毛利率、净利润率等指标呈上升趋势；偿债能力方面流动比率、速动比率等指标有波动；经营效率方面总资产周转率上升；每股指标方面每股收益等有增长；估值分析方面PE和PB有变化[14]

文章核心观点 公司作为国内航空主机生产厂商之一，近年来在低空经济领域稳步拓展，报告期内营收和利润增长，多条战线取得进展，未来有低空经济拓展规划，同时在分红和现金流方面有相应举措[1][2][3] 公司业绩情况 - 报告期内实现营业收入525205.56万元，同比增长40.92% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润3923.61万元，同比增长20.72% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2625.21万元，同比增长165.90% [1] 主营业务进展 - 航空主产品生产交付态势持续回升向好，外贸市场开拓取得突破性进展并完成首批产品交付 [1] - 民用初教六飞机完成加装北斗功能，并签订民用新订单 [1] - 瑶湖机场获得民航相关通信业务资质，为未来开展运输航线奠定基础 [1] - 全力支撑大飞机项目，助力洪都商飞C919项目年度交付创新高 [1] 低空经济拓展规划 - 持续推进初教六飞机军转民取证和民用版改进改型工作，已获民用标准适航证，进入国内民用航空领域，完成多项功能改进并签订新订单 [2] - 未来将运用初教六飞机平台，推动民机飞行基地建设，推动民用飞行员培训及其他低空经济相关产业做大做强 [2] 分红情况 - 截至2024年12月31日，期末未分配利润约为12.5亿元，拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.17元(含税) [2] - 公司一直秉承回报投资者原则，已连续多年以当年30%以上的净利润用于现金分红，未来在继续实施当前分红政策前提下，将资金投入新产品研制和生产 [2] 现金流情况 - 报告期内经营活动产生的现金流量净额同比明显减少，主要是本期销售商品收到的现金减少 [3] - 公司销售商品收到的货款减少但可控，不存在现金流紧张问题，将加大货款回收力度推动现金流好转 [3]

文章核心观点 公司于2025年3月31日召开2024年度业绩说明会，对投资者提出的低空经济进展、现金流、分红规划等问题进行答复，并介绍市值管理制度执行情况 [1] 业绩说明会基本情况 - 召开时间为2025年3月31日下午15:00 - 16:00 [1] - 召开地点是上证路演中心 [1] - 召开方式为上证路演中心网络互动 [1] - 参加人员有公司董事、总经理曹春，独立董事罗飞、黄亿红、张岩，副总经理兼董事会秘书邓峰，总会计师王訢 [1] 投资者问题及公司回复 低空经济进展问题 - 公司作为国内航空主机生产商，在低空经济领域稳步拓展，推进初教六飞机军转民取证和民用版改进改型，获中国民航局民用标准适航证，进入国内民用航空领域，完成加装北斗导航系统等功能改进并签订国内民用新订单，未来将推动民机飞行基地建设和相关产业发展 [1] 现金流问题 - 报告期内销售商品收到的货款减少，但可控，不存在现金流紧张问题，公司将加大货款回收力度改善现金流 [1] 分红规划问题 - 公司秉承回报投资者原则，连续多年以当年30%以上净利润现金分红，“十五五”规划期多项新型号、新产品处于关键时期，将在现有分红政策下把资金投入新产品研制和生产 [1] 其他事项 - 公司管理层在业绩说明会上介绍了公司市值管理制度的执行情况 [1]

业绩数据 - 经营活动现金流量净额 - 56596万元，较上年多流出76249万元[3] - 期末未分配利润1251776960.10元[3] 产品进展 - 初教六飞机获民用标准适航证，完成功能改进并签新订单[2][3] 分红策略 - 公司连续多年以超30%净利润现金分红[3] 会议信息 - 2025年3月31日15:00 - 16:00召开2024年度业绩说明会[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 洪都航空2024年年报显示营收和利润增长，教练机业务发展快、境外营收大幅增长，毛利率平稳、期间费用率下滑，业务多元发展，预计2025年业绩快速增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入52.52亿元，同比增长40.92%；归母净利润0.39亿元，同比增长20.72%；扣非归母净利润0.26亿元，同比增长165.90% [1] - 2024Q4单季度公司实现营收22.23亿元，同比增长22.44%；归母净利润0.25亿元，同比增长5.96%；扣非归母净利润0.14亿元，同比增长220.31% [1] - 预计2025 - 2027年营收为89.70/118.90/147.86亿元，归母净利润为1.71/2.59/3.49亿元，对应EPS为0.24/0.36/0.49元，对应PE为148.76/98.41/72.88X [4] 业务分析 - 教练机业务2024年实现营收16.47亿元，同比增长86.66%；其他航空产品实现营收35.83亿元，同比增长27.45% [1] - 2024年境内实现营收39.22亿元，同比增长11.77%；境外实现营收13.24亿元，同比增长547.79% [1] 盈利指标 - 2024年公司毛利率为3.43%，同比 - 0.04pct；归母净利率为0.75%，同比 - 0.13pct [2] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率为0.13%/0.74%/1.26%/ - 0.16%，同比变化 - 0.26/ - 0.55/ - 0.51/ - 0.04pct，期间费用率合计1.98%，同比 - 1.35pct [2] 发展前景 - 洪都航空在教练机研制领域竞争力强，是国内唯一具备初、中、高级教练机全谱系产品研制开发和生产制造能力的企业，L15高级教练机销售前景好，还积极拓展无人机和导弹业务 [3] - 公司2025年关联交易预计总金额上限为149.02亿元，较2024年度实际发生额60.71亿元增长145.46%；向关联方销售产品和提供劳务预计金额上限为89.70亿元，较2024年度实际发生额44.32亿元增长102.39%，预示2025年业绩将快速增长 [3] 股价表现 - 2025年3月28日收盘价35.51元，12个月股价区间15.24 - 40.17元，总市值25464.74百万元，总股本717百万股，日均成交量12百万股 [6] - 1M、3M、12M绝对收益分别为4%、12%、96%，相对收益分别为4%、14%、85% [9]

业绩总结 - 2024年度拟每10股派发现金红利0.17元（含税）[3] - 截至2024年12月31日，总股本717,114,512股[3] - 合计拟派发现金红利12,190,946.70元（含税）[3] - 拟派发现金红利占2024年度净利润比例为31.07%[3] 决策事项 - 审议通过2024年度监事会等多项报告及方案[3][5][6] - 审议通过2024年第四季度计提资产减值准备议案[7]

资产负债 - 2024年末资产总计153.59亿元，较期初下降1.66%[10] - 2024年末流动资产合计135.37亿元，较期初下降1.70%[10] - 2024年末非流动资产合计18.22亿元，较期初下降1.41%[10] - 2024年末负债合计100.25亿元，较期初下降2.89%[12] - 2024年末流动负债合计99.35亿元，较期初下降3.38%[12] - 2024年末非流动负债合计8981.25万元，较期初增长124.25%[12] - 2024年末股东权益合计53.34亿元，较期初增长0.73%[12] 经营业绩 - 2024年营业收入为52.52亿元，较上期增长40.92%[15] - 2024年营业成本为50.72亿元，较上期增长40.73%[15] - 2024年净利润为3923.61万元，较上期增长20.72%[15] - 2024年基本每股收益为0.0547元，较上期增长20.75%[15] 现金流 - 2024年经营活动现金流入小计为28.25亿元，较上期下降44.44%[18] - 2024年经营活动现金流出小计为33.91亿元，较上期下降30.61%[18] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 - 5.66亿元，上期为1.97亿元[18] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 3394.34万元，上期为590.80万元[18] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 1075.67万元，上期为 - 4230.98万元[18] - 2024年现金及现金等价物净增加额为 - 6.11亿元，上期为1.60亿元[18] 客户业务 - 客户业务收入当前为50.64亿元，之前为35.98亿元[61] - 客户业务收入另一数据当前为50.72亿元，之前为36.04亿元[61] 业务利率 - 客户贷款业务利率为15%[62] - 手续费业务利率分别为13%、6%、5%[62] - 金融产品销售业务利率为7%[62] - 咨询服务业务利率为3%[62] - 高级咨询服务业务利率为2%[62] - 交易业务利率为1.2%或12%[62] 其他财务数据 - 购建固定资产本期发生额为17.70亿元，获批交易额度为31.83亿元，上期发生额为10.05亿元[143] - 出售商品/提供劳务本期发生额为52.45亿元，上期发生额为37.16亿元[144] - 关联租赁（出租方）本期确认租赁收入为137.81万元，上期为188.38万元[144] - 关联租赁（承租方）本期租金费用为1723.81万元，上期为291.55万元[145] - 关键管理人员报酬本期为312.61万元，上期为434.25万元[147] - 合同负债期末余额为42.66亿元，期初余额为52.81亿元[150] - 应付票据期末余额为4.98亿元，期初余额为1915.52万元[150] - 已签约但未拨备期末余额为1103.28万元，期初余额为1672.24万元[151] - 拟分配利润或股利为1219.09万元[152] - 2024年非流动资产处置损益为 - 170.08万元，上期无此数据[154] - 2024年计入当期损益的政府补助为489.37万元，上期为308.25万元[154] - 2024年非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为1145.26万元，上期无此数据[154] - 2024年除上述各项之外的其他营业外收入和支出为62.98万元，上期为238.64万元[154] - 2024年其他符合非经常性损益定义的损益项目无数据，上期为 - 1051.48万元[154] - 2024年所得税影响额为229.13万元，上期为399.32万元[154] - 2024年非经常性损益合计为1298.40万元，上期为2262.82万元[154] - 2024年归属于公司普通股股东的净利润加权平均净资产收益率为0.74%，基本每股收益和稀释每股收益均为0.0547元[154] - 2024年扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润加权平均净资产收益率为0.50%，基本每股收益和稀释每股收益均为0.0366元[154]

会议信息 - 2025年3月17日发通知，3月27日召开第八届董事会第五次会议[2] - 应出席董事9人，实际出席9人[2] 业绩与分红 - 2024年度拟向全体股东每10股派现金红利0.17元（含税）[9] - 总股本717,114,512股，拟派现金红利12,190,946.70元（含税）[9] - 派现占2024年度归母净利润比例为31.07%[9] 计划与报告 - 通过2025年度科研生产经营计划[5] - 通过2025年度固定资产投资计划[6] - 通过2025年度财务预算报告，需提交股东大会审议[7] - 通过2024年度财务决算报告，需提交股东大会审议[8] - 通过2024年年度报告及摘要，需提交股东大会审议[10][12] 审计与薪酬 - 拟续聘大信会计师事务所担任2025年度审计机构，需提交股东大会审议[15] - 通过公司经理层成员薪酬方案议案（董事兼总经理曹春回避表决）[18]

业绩总结 - 2024年度归属于上市公司股东净利润39,236,110.02元，2023年为32,501,169.58元，2022年为140,872,854.58元[5] - 最近三个会计年度平均净利润为70,870,044.73元[5] 利润分配 - 每股派发现金红利0.0170元（含税）[2] - 合计拟派发现金红利12,190,946.70元（含税），占2024年净利润比例31.07%[3][4] - 2024年现金分红总额12,190,946.70元，2023年为10,756,717.68元，2022年为42,309,756.21元[5] - 最近三个会计年度累计现金分红总额65,257,420.59元，分红比例92.08%[5] 股本信息 - 截至2024年12月31日，公司总股本717,114,512股[3] - 截至2024年12月31日，公司期末未分配利润为1,251,776,960.10元[3] 决策情况 - 2025年3月27日，公司董事会审议通过利润分配方案[5][6]