核心观点 “反内卷”政策将推动煤炭行业自律及产能核查，叠加安全生产监管趋严，预计2026年行业供给收缩，煤炭价格有望平稳上涨[4][9] 在需求端，火电仍将发挥托底保障作用，“十五五”期间需求韧性充足，同时AI算力将带动新电力需求高速增长[6][9] 在市值管理考核推进的背景下，行业周期属性弱化，高分红政策使得煤炭板块的中长期投资价值凸显，成为稳态高股息资产[7][8][9] 价格走势与政策影响 - 2025年煤炭价格前低后高，秦皇岛5500大卡动力煤价格年内最低跌至610元/吨，在7月1日中央财经委会议释放“反内卷”信号后触底回升，12月1日上涨至813元/吨[4][18][24] - 中国炼焦煤价格指数2025年在1100-1570元/吨区间震荡，年内低点为1138.85元/吨，高点为1561.85元/吨，较最低点上涨37.14%[4][19][21] - 长协煤政策是煤价的稳定器，2025年2月28日煤炭协会发布倡议书，从五个维度提出倡议以减少煤价非理性波动[4][22] 2025年5月至7月长协价高于市场价，长协价格整体平稳[23] - 国家发改委于2025年11月17日发布通知，要求做好2026年电煤保供中长期合同签订和履约监管，港口价交易价格不超过明确合理区间[23][24] 国内供给分析 - “反内卷”政策旨在推动行业从“规模扩张”转向“质量提升”，通过限产和退出产能方式收紧供应[5][30][31] - 2025年7月10日，国家能源局发布通知，对8省（区）的生产煤矿组织核查，规定煤矿月度产量不得超过公告产能的10%[5][31] - 新版《煤矿安全规程》将于2026年2月1日起施行，安全要求进一步严格与细化[5][32] - 2025年11月中央安全生产考核巡查启动，其影响是全国原煤产量7-10月连续4个月同比负增长，同比分别下滑3.8%、3.2%、1.8%、2.3%[5][32] - 2024年全国原煤产量为47.81亿吨，同比增长1.24%[32] 2025年10月单月产量为4.07亿吨，同比下降2.3%[32] 进口供给分析 - 2024年中国煤炭进口量达5.43亿吨，同比增长14.4%[33] 2025年1-11月，全国累计进口煤及褐煤4.32亿吨，同比减少0.58亿吨，减少11%[5][33] - 自2024年1月1日起中国恢复煤炭进口关税，2025年2月28日行业协会倡议严格控制低卡劣质煤炭进口和使用[5][34] - 2025年4月，印尼政府调整采矿权税率推高出口成本，俄罗斯煤炭供应受制裁影响，海外进口量呈收紧态势[5][34] - 预计2026年中国进口煤难有增量，供给端将呈现国内产量下滑、进口偏紧的局面[5][35] 需求端分析 - 2025年1-10月，全社会用电量86246亿千瓦时，同比增长5.39%[45] 火电累计发电量52130.5亿千瓦时，同比下降0.19%，但仍占发电量60%以上[6][45] - 2025年夏季（6-8月）平均气温创历史新高，风光发电偏弱，火电补位托底，6-10月火电累计发电量27546.2亿千瓦时，同比上升2.1%[6][45] - 根据《中国电力供需分析报告（2025）》预计，AI算力发展将推动数据中心用电量激增，2025年、2030年底用电量将分别达1637亿、10554亿千瓦时，占全社会用电量1.6%、7.8%，“十五五”期间年均增速有望达45.2%[6][59] - 煤炭在能源安全中扮演“压舱石”角色，预计2026年电煤消费将持续提升，带动煤炭消费整体呈现小幅增长态势[6][58][59] 市值管理与投资价值 - 自2024年起，证监会、国资委及国务院“新国九条”等多方政策强化上市公司现金分红监管和市值管理考核，引导提升投资者回报[7][60] - 煤炭行业作为国资重地，提高分红比例已成为行业共识，高分红有助于提升ROE，符合“一利五率”考核方向[7][60] - 多家上市煤企已发布高分红规划：中国神华2022-2024年现金分红比例分别为72.8%、75.2%、76.5%，并规划2025-2027年每年最低现金分红比例不低于65%[8][61] 中煤能源承诺每年按不低于20%-30%比例进行现金分红[8][61] 陕西煤业2024年现金分红比例为65%，并计划建立长期稳定的股东回报机制[8][61] - 在“稳煤价”预期下，煤企盈利趋稳，行业周期弱化，高分红率彰显其中期投资价值，煤炭行业成为竞争格局稳定、现金流稳定、高分红的稳态高股息资产代表[8][9][61] 投资建议与标的 - 配置思路一：聚焦资源禀赋突出、成本优势显著、分红政策稳定的龙头煤企，兼顾收益安全性与红利资产属性，推荐标的包括中国神华A+H、中煤能源A+H、兖矿能源A+H、陕西煤业[9][64] - 配置思路二：基于企业自身产能增长逻辑，叠加盈利弹性较大的受益标的，包括广汇能源、华阳股份、山煤国际、淮北矿业[9][64] - 报告提供了重点公司的简要分析：中国神华拥有“煤-电-路-港-航-化”一体化模式及高分红传统[65] 中煤能源拥有优质资源储量，里必煤矿和苇子沟煤矿将在2026年底前投产，合计增加640万吨优质产能[65] 兖矿能源正转型为国际化清洁能源和新材料集团，并承诺保底分红比例不低于60%[66]

公司对投资者问询的回应 - 投资者询问公司资源枯竭矿井的深层是否仍有煤炭资源 并建议与掌握深部煤制气技术的公司合作 以合理利用资源并培育新利润增长点 [1] - 公司回应称始终重视煤炭资源的科学开发与综合利用 并密切关注行业前沿技术发展 [1] - 对于资源开发利用 公司坚持在合规前提下 结合矿井地质条件 技术经济性及环保要求统筹规划 [1] 公司关于深部煤制气技术的现状与规划 - 公司目前暂未涉及中深部煤制气技术的应用 [1] - 后续将结合资源禀赋 技术成熟度及政策导向 审慎评估相关业务的可行性 [1] 行业技术背景与趋势 - 投资者提及深部煤制气技术已攻克 能安全高效产出煤制气 [1] - 投资者指出煤制气较煤炭相比碳排放强度低 污染小 更受欢迎 [1]

公司业务进展 - 公司在汽车领域持续推进与国内电动重卡厂商的战略协同合作[1] - 公司通过持续投入研发与工艺优化，钠离子电池在成本控制、能量密度及循环寿命等关键指标上已取得显著提升[1] - 公司产品已通过权威机构测评，成为首批具备良好性能的钠离子电池之一[1] - 公司依托产学研合作，持续推动钠离子电池技术迭代[1] 行业技术动态 - 钠离子电池技术处于持续升级提档过程中[1] - 钠离子电池在成本、能量密度及循环寿命等关键性能指标上已取得显著提升[1] - 行业内已有首批具备良好性能的钠离子电池产品通过权威测评[1]

公司战略与技术应用 - 公司始终重视煤炭资源的科学开发与综合利用，并密切关注行业前沿技术发展 [1] - 对于资源开发利用，公司坚持在合规前提下，结合矿井地质条件、技术经济性及环保要求统筹规划 [1] - 目前公司暂未涉及中深部煤制气技术应用 [1] 未来业务评估 - 后续公司将结合资源禀赋、技术成熟度及政策导向，审慎评估相关业务的可行性 [1]

公司战略规划 - 华阳股份已将钠离子固态电池技术纳入公司发展规划 [1] 行业技术趋势 - 公司正密切关注电池行业的技术发展趋势 [1]

山西华阳集团新能股份有限公司 2025 年第三次临时股东会资料 山西华阳集团新能股份有限公司 2025 年 12 月 29 日 | | | 山西华阳集团新能股份有限公司 2025 年第三次临时股东会会议须知 一、公司负责股东会的程序安排和会务工作，出席会议人员应当听从 公司工作人员安排，共同维护好大会秩序。 二、为保证股东会的正常秩序，除出席会议的股东或者股东代理人、 董事、董事会秘书、其他高级管理人员、见证律师以及董事会邀请的人员 以外，公司有权拒绝其他人员进入会场。对于影响股东会秩序和损害其他 股东合法权益的行为，公司将按规定予以制止。 三、出席股东会的股东、股东代表应当持身份证或者营业执照复印件、 授权委托书和证券账户卡等证件办理签到手续。会议开始后，会议登记终 止。未签到登记的股东原则上不能参加本次股东会。 四、股东和股东代理人参加股东会，应当认真履行其法定义务，不得 影响会议的正常程序。否则，大会主持人可以劝其退场。 五、股东和股东代理人参加股东会，依法享有发言权、质询权、表决 权等各项权利。 审议提案时，只有股东或者股东代理人有发言权，其他与会人员不可 提问和发言。每位股东和股东代理人发言原则上不 ...

公司业务与技术 - 华阳股份的高性能碳纤维材料具备多领域应用潜力 可应用于航空航天、高端装备制造、风电新能源、新型氢能储能等领域 [1] 行业应用与市场 - 高性能碳纤维材料的下游应用广泛 覆盖了航空航天、高端装备制造、风电新能源、新型氢能储能等多个高增长或战略性行业 [1]

公司经营与产能情况 - 有投资者质疑公司新矿井投产及部分矿井产能核增后，产量和销量未见明显增加 [2] - 公司回应称，新投产的七元矿井实现达产尚需时间过渡 [2] - 公司表示，在核定能力范围内，今年的产量较去年有所增加 [2]

公司与中科海钠的合作 - 华阳股份在钠离子电池领域与中科海钠开展合作 [2] - 双方共同推进正负极材料及电芯等项目的产业化进程 [2] 公司战略与行业关注 - 公司始终关注钠离子电池行业技术发展动态 [2] - 公司积极与各领域优秀企业保持沟通 [2] - 公司致力于推动钠离子电池技术在多元场景的应用拓展 [2]

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：您好！公司煤矿开采一直对标先进，何时用上机器人 等实现突破？ 华阳股份（600348.SH）12月18日在投资者互动平台表示，公司已在部分煤矿投用皮带智能巡检机器 人，实现了"无人巡查+远程监控"的智能巡检模式，提升了安全管控效率。 （文章来源：每日经济新闻） ...