行业动态 - 中国向国际电信联盟（ITU）提交了新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请 [2] - 美国的SpaceX公司申请部署100万颗卫星 [2] - 卫星制造的重要材料之一是T800及以上级别的碳纤维材料 [2] 公司业务与技术 - 公司碳纤维材料可应用于航空等领域 [2] - 公司正在努力开展碳纤维材料的应用场景认证工作 [2] - 公司已量产T1000级别的碳纤维材料 [2]

公司业务动态 - 华阳股份在互动平台表示，其碳纤维材料可应用于航空等领域 [1] - 公司目前正在努力开展该材料的应用场景认证工作 [1]

文章核心观点 - 印尼政府计划大幅削减煤炭产量并征收出口附加费 此举将减少全球煤炭供应 对国内煤炭价格构成利好 [1][5] 煤炭开采行业 - 印尼矿业官员表示 因政府提出大幅减产计划 矿商已暂停现货煤炭出口 [5] - 印尼向主要矿商下达的2025年产量配额同比降低40%至70% 旨在提振煤价 [5] - 印尼计划征收出口附加费 将进一步削弱该国煤炭行业的盈利能力 [5] 煤化工/焦化行业相关公司 - 云维股份被提及为该细分领域相关公司 [7] 煤电一体化行业相关公司 - 相关公司包括中国神华 郑州煤电 新集能源 电投能源 辽宁能源 苏能股份 [8] - 相关公司还包括恒源煤电 山西焦煤 陕西煤业 甘肃能化 开滦股份 上海能源 吴华能源 兰花科创 大有能源 平煤股份 兖矿能源 重中能源 晋控煤业 盘江股份 中煤能源 华阳股份 陕西黑猫 山西焦化 云煤能源 潞安环能 美锦能源 宝泰隆 淮北矿业 安泰集团 [9]

行业技术升级与智能化转型 - 华阳集团一矿已建设成为5G智能化矿井，实现了视频监控、实时查看设备运行及人员作业状态，遵循“无视频不作业、无监控不作业、无监管不作业”的原则[16] - 采煤作业实现了一键启停，相比过去减少了近一半的劳动力[11] - 智能化改造后，一个生产班20人日产量可达6000吨左右，而改造前40人日产量约为5000吨，人数减少但产量增加约1000吨[19] 公司生产运营与效率 - 矿井为高瓦斯矿井，采用多种管道系统保障安全与生产：蓝色管道输送氮气降温防自燃，红色管道通风降低瓦斯浓度，灰色管道排水，绿色管道供水并用于喷雾抑尘系统[14] - 采煤工作面长达260米，宽约5到6米，使用直径2.2米的切割滚筒进行采煤[8] - 从井口到采煤工作面的运输与步行总距离约为11900米（近12公里），其中最后2800多米需徒步完成[6] - 矿工每日往返采煤工作面需4个多小时，加上8小时作业，总工作时间长[24] 人力资源与工作环境 - 公司招收了专业对口的大学生矿工，工龄最长不满3年，最短仅半年，他们在班组中作为技术担当[5] - 矿工下井需穿戴重达20多斤的装备，包括纯棉防燃防静电工作服、安全帽、矿灯、自救器、胶靴等[1] - 工作环境位于地面以下垂直距离400多米深处，地质结构复杂，伴有煤尘、震动，且与外界隔绝[9][23] - 井下运输工具包括猴车（斜坡道行进530米约6分钟）和小火车（行程约70分钟）[4][5]

核心观点 - 2025年煤炭行业供需整体宽松，但下半年开始转向基本平衡，行业利润总额同比下降42% [1][6] - 进入2026年，预计供应端增速将大幅下降，同时需求有较大改善空间，煤价中枢有望稳步回升，行业盈利预期将改善 [6][115] - 当前煤炭板块估值进入历史中高位区间，但股息率具备吸引力，板块年初以来表现强势，跑赢大盘 [6][16][20] 一、 煤炭板块回顾 - **市场表现强劲**：2026年1月，煤炭板块累计上涨**8.3%**，跑赢沪深300指数**6.7**个百分点，在中信行业指数中排名**7/30** [6][16] - **子板块分化**：年初以来，动力煤、炼焦煤、焦炭（中信）子板块累计涨跌幅分别为**+0.5%**、**-12.3%**、**+11.9%**，炼焦煤板块表现相对较好 [16] - **估值水平**：截至1月30日，煤炭（中信）板块市盈率（TTM）为**15.7倍**，位于历史高位，全市场排名**5/30**；市净率（LF）为**1.51倍**，位于历史中高水平，全市场排名**8/30** [6][20] 二、 煤炭市场回顾 - **国内煤价**： - **动力煤**：1月价格相对平稳，1月30日秦皇岛港5500大卡市场价为**692元/吨**，较12月末上涨**2.1%**；1月年度长协价为**684元/吨**，环比下跌**10元/吨** [29] - **炼焦煤**：1月价格稳中回升，1月30日京唐港主焦煤库提价为**1800元/吨**，较12月末上涨**3.4%**；长协价保持平稳 [37] - **国际煤价**：1月炼焦煤价涨幅突出，1月30日峰景矿硬焦煤离岸价报**250.5美元/吨**，较12月末上涨**14.9%**；纽卡斯尔动力煤离岸价也有小幅上涨 [45] - **国内需求（2025年）**： - 全社会用电量同比增长**5.0%**，其中第一、二、三产业和居民用电同比增速分别为**+9.9%**、**+3.7%**、**+8.2%**、**+6.3%** [46] - 火电发电量同比**-1.0%**，生铁产量同比**-3.0%**，水泥产量同比**-6.9%**，需求偏弱；但化工需求较好，甲醇和尿素产量同比分别增长**12.5%**和**7.0%** [46][47] - **国内供给（2025年）**： - 全国原煤产量为**48.32亿吨**，同比增长**1.2%** [56] - 煤炭进口量为**4.90亿吨**，同比**下降9.6%**；其中12月进口量**5860万吨**，同比**+11.9%** [56] - **海外供需（2025年）**： - 全球海运煤装载量为**13.33亿吨**，同比**-2.8%** [69] - 印度产量同比**-0.1%**，日本进口量同比**-2.3%**，韩国进口量同比**-4.4%**，越南进口量同比**+2.6%** [69] - 主要出口国中，印尼出口量同比**-5.0%**，澳大利亚出口量（前3月）同比**-7.6%** [79] - **产业链库存**：1月进入用煤旺季，中下游动力煤库存均有回落；焦煤库存处于中低位水平 [6][88][89] - **政策与公司动态**：2026年电煤长协政策落地，增加了市场化因素并强调保供；2025年四季度以来安全监管趋严，产量持续受限 [6][97][103] 三、 近期市场动态 - **动力煤**：近期日耗维持中高位，临近春节供应总体收窄，预计煤价有望延续整体稳定 [6][112] - **炼焦煤**：市场仍处需求淡季，但元旦后铁水产量增加，需求有韧性，后期产量有望稳步下降，预计价格基本稳定 [6][112] - **焦炭**：首轮提涨顺利落地，下游采购情绪整体向好，预计价格有望稳中有升 [6][113] 四、 行业观点与重点公司 - **行业盈利**：2025年煤炭开采行业利润总额为**3520亿元**，同比下降**42%**；预计2026年行业盈利预期改善，板块估值和股息率优势明显 [6][115] - **供需展望**：预计2026年供应端增速将大幅下降，需求有改善空间，煤价中枢有望稳步回升 [6][115] - **重点公司分类**： - **盈利分红稳健的动力煤公司**：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、电投能源、晋控煤业等 [6][117] - **受益于煤价上涨的高弹性公司**：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤股份、山煤国际等 [6][117] - **中长期成长性突出的公司**：华阳股份、新集能源、宝丰能源、中国秦发等 [6][117]

核心观点 - 2026年能源领域反腐力度显著加强 查处人数规模高于2025年及2024年同期水平[1] - 中央纪委全会明确2026年将深化整治能源 国企 开发区和招标投标等重点领域腐败[3] 反腐查处概况 - 2026年1月以来 能源行业有10名干部官宣接受审查调查 另有6名干部被处分 总计16人[1] - 2026年1月查处规模高于2025年同期0人及2024年同期13人的水平[1] - 被调查的10人中包括2名中管干部 6名中央一级党和国家机关 国企和金融单位干部以及2名省管干部[1] - 被处分6人包括原中化集团党组成员 副总经理冯志斌及安徽省能源集团有限公司原党委委员 副总经理李波等中管及省管干部[1] - 从所属系统看 被查处的16人中多人供职于电力系统 3人来自石油石化系统[1] 涉及公司与人员 - 涉及中国核工业集团原党组副书记 总经理顾军[1] - 涉及三峡集团云南能源投资有限公司党委副书记 总经理吴长宇[1] - 涉及中国石化销售股份有限公司河北石油分公司原总经理陈伟[1] - 涉及原山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司（原晋煤集团） 华阳新材料科技集团有限公司 山西焦煤集团有限责任公司的都新建 翟红 杨新华3人[3] - 涉及四川省煤炭产业集团有限责任公司原党委委员 副总经理张万松[2] - 涉及原山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司党委常委 副总经理都新建[2] 腐败行为特征 - 腐败手段主要表现为利用职务便利为他人在企业经营 股权收购等方面谋利[2] - 在职工录用等工作中为他人谋取利益 并非法收受巨额财物[2] - 存在离职后仍利用原职务上的影响收钱敛财的情况[2] - 被查处人员大多在所属系统有少则十余年 多则数十年的工作经历 且多从基层干起[2] - 16人中有13人为退休后官宣被查或被处分 例如有人退休6年或8年后被查[2] 行业背景与历史延续 - 2022年掀起的山西煤炭反腐“余震”未止[3] - 2020年山西煤炭资源整合启动 晋能控股集团于同年9月经批准成立 由原同煤集团 晋煤集团和晋能集团联合重组[3] - 2022年初 已退休两年的原同煤集团董事长张有喜被查 拉开山西煤炭系统反腐序幕[3] - 随后 晋能控股集团原副总经理马占元 首任董事长郭金刚 原副总经理宣宏斌和刘文彦等人相继被查[3]

A股煤炭股市场表现 - 2月2日，A股市场煤炭股出现集体下挫行情 [1] - 大有能源股价触及跌停，跌幅为-9.91% [1][2] - 陕西黑猫股价下跌超过8%，具体跌幅为-8.73% [1][2] - 宝泰隆、中煤能源、美锦能源股价跌幅均超过7%，具体分别为-7.99%、-7.68%、-7.31% [1][2] - 山西焦煤、云煤能源、电投能源、郑州煤电、陕西煤业、潞安环能股价跌幅均超过6%，具体分别为-6.98%、-6.72%、-6.40%、-6.39%、-6.24%、-6.24% [1][2] - 辽宁能源、晋控煤业、平煤股份、华阳股份、上海能源、开滦股份股价跌幅均超过5%，具体分别为-5.79%、-5.37%、-5.36%、-5.29%、-5.27%、-5.21% [1][2] 主要公司市值与年初至今表现 - 大有能源总市值为159亿元，年初至今股价下跌-4.87% [2] - 陕西黑猫总市值为85.38亿元，但年初至今股价上涨15.47% [2] - 中煤能源总市值为1675亿元，年初至今股价微涨1.53% [2] - 美锦能源总市值为207亿元，年初至今股价微跌-0.21% [2] - 山西焦煤总市值为386亿元，年初至今股价上涨5.92% [2] - 陕西煤业总市值为2025亿元，年初至今股价下跌-2.02% [2] - 潞安环能总市值为382亿元，年初至今股价上涨8.31% [2] - 晋控煤业总市值为242亿元，年初至今股价上涨9.81% [2] - 华阳股份总市值为323亿元，年初至今股价上涨8.47% [2]

行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[4] 核心观点 - 报告核心观点认为，在清洁能源优先上网、新型电力系统加速构建的背景下，我国火电发电量与电煤需求已于“十四五”末期进入峰值平台期，但并非线性下行，而将在平台期内高位运行甚至出现阶段性回升[6][7] - 火电职能正从传统主体电源转向调峰与支撑电源，其盈利模式从“电量驱动”转向“容量电价+辅助服务”的两部制，盈利稳定性边际改善[6][22] - 清洁能源（水电、风电、太阳能、核电）正逐步成为新增装机和电量的主力，对火电形成系统性挤压与替代，将重塑我国电力供应结构[6] - 投资策略建议以“红利为基，优选弹性”，一方面关注具备稳定现金流的煤电一体化红利标的，另一方面关注受益于电煤需求高位运行的弹性标的[7][91][92] 根据目录分章节总结 一、火电：职能转向调峰托底，装机规模仍在扩张 - **职能转型**：火电正从电量供给主体加速转向提供调节保障与系统托底功能，其作为电力系统“压舱石”的地位不变，但发电量占比从2016-2025年的74.37%下降到64.79%[6][12] - **政策驱动**：国家推动煤电由单一电量电价向“电量电价+容量电价”的两部制电价体系转型，2024-2025年多数地区可实现30%固定成本回收，2026年起回收比例将系统性提升至50%以上[6][22]；《电力辅助服务市场基本规则》明确了“谁提供、谁获利，谁受益、谁承担”原则，激励火电等资源参与调节[6][24] - **装机扩张**：“十四五”期间我国火电机组累计核准超过335GW，较“十三五”的145GW大幅增长130.56%[6]；2022年以来受煤电“三个8000万”目标驱动，火电核准及开工规模超200GW[22]；预计2026-2028年火电新增装机容量分别达到87GW、86GW、43GW，装机容量将达到1626GW、1712GW、1755GW，同比分别增长5.63%、5.30%、2.50%[6][29]；预计火电新增装机增速自2028年起明显回落[6] 二、清洁能源：职能转向主体电源，新增装机主力 - **水电**：承担稳定供应与调峰支撑职能，2016-2025年发电量占比由17.79%下降到13.53%[6]；抽水蓄能电站在政策推动下，“十五五”将进入集中投产期，预计2026-2028年水电新增装机容量达到17GW、18GW、33GW，装机容量将达到465GW、483GW、516GW，同比分别增长3.86%、3.78%、6.91%[6][38] - **风电**：清洁能源主力地位增强，2016-2025年发电量占比由3.58%提升至10.84%，近十年发电量复合增速为19.54%[6]；《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间中国风电年新增装机量不低于1.2亿千瓦[7]；预计2026-2028年风电新增装机容量达到109GW、161GW、193GW，装机容量将达到749GW、909GW、1102GW，同比分别增长16.97%、21.48%、21.23%[7][52] - **太阳能发电**：2016-2025年发电量占比由0.67%提升至5.89%，近十年发电量复合增速为34.65%[7]；受消纳与招标节奏放缓影响，进入稳定发展期，2025年光伏电站EPC招标规模同比下降约48.26%，组件招标规模同比下降约34.01%[61]；预计2026-2028年太阳能发电新增装机容量分别达到192GW、139GW、153GW，装机容量将达到1393GW、1533GW、1686GW，同比分别增长15.95%、10.00%、10.00%[7][61] - **核电**：稳定可靠的基荷电源，2016-2025年发电量占比由3.60%提升至4.95%，近十年发电量复合增速为9.49%[7]；“十四五”初期开工机组有望在2026-2028年陆续投产，预计新增装机容量分别达到11GW、7GW、12GW，装机容量将达到74GW、81GW、93GW，同比分别增长18.23%、9.39%、14.80%[7][71] 三、催化剂：国家电网“十五五”规划加速新能源发展 - **电网投资**：国家电网“十五五”期间预计固定资产投资规模将达到4万亿元，较“十四五”期间显著增长近40%[81] - **发展目标**：规划确保到2030年非化石能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上，电能占终端能源消费比重提升至35%[81]；规划“十五五”期间经营区内风电、光伏装机容量年均新增约2亿千瓦[81] - **输电能力**：规划到“十五五”末期跨区跨省输电能力较“十四五”末提升30%以上，以强化新能源外送规模[77] 四、电煤需求处于高位，现已进入峰值平台期 - **需求判断**：基于对各类电源投产节奏与利用小时数变化的综合分析，报告判断火电发电量及电煤需求已于“十四五”末期进入峰值平台期[6][84] - **需求测算**：随着先进高效火电机组投产推动煤耗率下降，叠加火电发电量震荡下行，在2026-2028年总发电量增速分别为3.0%、4.0%、5.0%的假设下，测算电煤需求增量分别为1406万吨、-567万吨、299万吨[7][85] - **运行态势**：电煤需求长期整体趋势向下，但在火电装机投产仍处高位且新能源装机节奏阶段性放缓的背景下，需求并非线性下行，而将呈现峰值平台期内稳定运行甚至出现阶段性回升的态势[7][85] 五、投资建议：红利为基，优选弹性 - **红利标的**：火电支撑与调节功能凸显，具备电力资产配置属性的煤电一体企业盈利更确定、现金流更稳定，红利属性强化；重点推荐中国神华、陕西煤业、新集能源、淮河能源；分红提升空间较大的中煤能源有望受益[7][91] - **弹性标的**：在“十五五”前期火电装机投产节奏确定、新能源消纳存在阶段性约束的背景下，电煤需求高位运行甚至阶段性回升，弹性标的有望受益；重点推荐兖矿能源、华阳股份、晋控煤业、山煤国际、广汇能源[7][92]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][10] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变 [2][10] - 煤炭板块配置策略需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息边际支撑，向上有煤价上涨预期催化，是兼具性价比、高胜率和高赔率的资产 [2][10] - 展望后市，在国内保供产能退出政策和印尼下调煤炭产量目标影响下，煤炭供给端收缩预期强化，在库存支撑、供给收缩与需求韧性的共同作用下，全年煤炭中枢价格有望企稳回升 [2][10] - 能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：当前是煤炭周期上行初期，建议逢低配置 [10] - **基本面变化**： - 供给：样本动力煤矿井产能利用率88.3%，周环比下降1.3个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率89.13%，周环比下降0.2个百分点 [2][10] - 需求：内陆17省日耗周环比下降8.30万吨/日(-1.8%)；沿海8省日耗周环比下降7.70万吨/日(-3.3%) [2][10] - 非电需求：化工耗煤周环比上升5.29万吨/日(+0.71%)；钢铁高炉开工率79%(+0.32个百分点)；水泥熟料产能利用率45.19%(+2.77个百分点) [2][10] - 价格：秦皇岛港Q5500动力煤价691元/吨，周环比上涨5元/吨；京唐港主焦煤价1780元/吨，周环比持平 [2][10] - **市场阶段**：春节临近，工业用电减弱，市场或进入趋稳运行阶段 [2][10] - **投资建议**：自上而下关注三类公司：1) 经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；2) 前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；3) 全球资源稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚等 [2][11] - **近期行业资讯要点**： - 俄罗斯2025年煤炭产量4.4亿吨，80%出口至亚太国家 [12] - 2025年全国煤炭开采和洗选业实现利润3520亿元，同比下降41.8% [12] - 澳大利亚优质炼焦煤价格突破250美元/吨，创18个月新高 [12] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨3.98%，表现优于大盘（沪深300上涨0.08%），在行业中涨幅排名第三 [13] - **子板块表现**：动力煤板块上涨4.07%，炼焦煤板块上涨3.92%，焦炭板块上涨4.73% [16] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为盘江股份(13.25%)、恒源煤电(6.46%)、淮北矿业(6.17%) [19] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**：CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价685.0元/吨，周环比下跌1.0元/吨；环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数685.0元/吨，周环比持平；CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价684.0元/吨，月环比下跌10.0元/吨 [23] - **动力煤价格**： - 港口：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价691元/吨，周环比上涨5元/吨 [2][29] - 产地：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价770元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）628元/吨，周环比上涨1.8元/吨；大同南郊粘煤坑口价568元/吨，周环比上涨4.0元/吨 [2][29] - 国际：纽卡斯尔NEWC5500动力煤FOB价74.5美元/吨，周环比上涨0.7美元/吨；ARA6000动力煤现货价99.1美元/吨，周环比下跌3.0美元/吨；理查兹港动力煤FOB价81.5美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨 [2][29] - **炼焦煤价格**： - 港口：京唐港山西产主焦煤库提价1780元/吨，周环比持平；连云港山西产主焦煤平仓价1930元/吨，周环比持平 [2][31] - 产地：临汾肥精煤车板价1650.0元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][31] - 国际：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价263.6美元/吨，周环比上涨0.2美元/吨 [2][31] 四、煤炭供需跟踪 - **供给（产能利用率）**：样本动力煤矿井产能利用率88.3%，周环比下降1.3个百分点；样本炼焦煤矿井开工率89.13%，周环比下降0.2个百分点 [2][49] - **进口价差**：5000大卡动力煤国内外价差7.4元/吨，周环比下跌0.4元/吨；4000大卡动力煤国内外价差2.7元/吨，周环比上涨1.4元/吨 [44] - **电煤需求与库存**： - 内陆17省：煤炭库存周环比下降285.20万吨(-3.14%)；日耗周环比下降8.30万吨/日(-1.80%)；可用天数周环比下降0.20天 [2][50] - 沿海8省：煤炭库存周环比下降37.80万吨(-1.15%)；日耗周环比下降7.70万吨/日(-3.30%)；可用天数周环比下降0.50天 [2][50] - **非电需求**： - 钢铁：高炉开工率79.0%，周环比增加0.32百分点；独立焦化企业吨焦平均利润为-55元/吨，周环比增加11.0元/吨；螺纹钢高炉吨钢利润为51元/吨，周环比下降10.0元/吨 [69] - 化工：化工周度耗煤周环比上升5.29万吨/日(+0.71%) [2][79] - 建材：水泥熟料产能利用率45.2%，周环比上涨2.8百分点；浮法玻璃开工率71.9%，周环比上涨0.2百分点 [78][79] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存575.0万吨，周环比下降5.0万吨 [90] - 55个港口动力煤库存6491.6万吨，周环比下降212.8万吨 [90] - 462家样本矿山动力煤库存293.7万吨，周环比下跌4.9万吨 [90] - **炼焦煤库存**： - 生产地库存267.2万吨，周环比下降7.2万吨(-2.61%) [91] - 六大港口库存286.4万吨，周环比下降3.0万吨(-1.04%) [91] - 独立焦化厂(230家)总库存1035.3万吨，周环比增加40.1万吨(+4.03%) [91] - 样本钢厂(247家)总库存814.4万吨，周环比增加11.1万吨(+1.38%) [91] - **焦炭库存**： - 焦化厂合计库存44.0万吨，周环比增加1.7万吨(+4.12%) [93] - 四港口合计库存198.1万吨，周环比增加2.0万吨(+1.03%) [93] - 样本钢厂（247家）合计库存678.19万吨，周环比上涨16.55万吨 [93] 六、煤炭运输情况 - **运输指数**：中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为651点，周环比上涨1.4点 [106] - **铁路运量**：大秦线煤炭周度日均发运量110.2万吨，周环比上涨6.93万吨 [106] - **港口情况**：环渤海四大港口库存597.0万吨，周环比下降824.00万吨；货船比为16.4，周环比下降5.15 [102] 七、天气情况 - **水电**：三峡出库流量9230立方米/秒，周环比增加0.44% [111] - **降水预报**：未来10天，江淮、江汉、江南西部和北部等地累计降水量较常年同期偏多 [111] - **气温预报**：5-7日冷空气影响中东部，部分地区降温幅度可达10℃以上；未来11-14天全国大部地区气温较常年偏高1～2℃ [111] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的多家煤炭上市公司2024-2027年的归母净利润、EPS及PE预测 [112] - **重点业绩预告**： - 郑州煤电：预计2025年归母净利润约-9.16亿元，同比由盈转亏 [113] - 山西焦化：预计2025年归母净利润7415.15万元～8865.15万元，同比减少66.31%～71.82% [113] - 辽宁能源：预计2025年归母净利润约-4.095亿元到-2.73亿元 [115] - 恒源煤电：预计2025年归母净利润约-1.9亿元到-2.6亿元，同比出现亏损 [116] - **重大资产重组**：中国神华拟发行股份及支付现金购买控股股东国家能源集团持有的多项资产股权，并募集配套资金 [114] 九、本周行业重要资讯 - **陕西**：2025年原煤产量约8亿吨，同比增长2.5%；智能化开采能力达6亿吨，占全省产能的80% [117] - **山西**：2025年原煤总产量13.04545亿吨，同比增长2.1%，约占全国产量的27% [117] - **贵州**：部署2026年能源工作，目标全省生产及联合试运转煤矿产能达2.26亿吨/年，调度原煤产量达1.9亿吨 [117] - **内蒙古**：2026年目标煤炭产量稳定在12.5亿吨以上，确保完成7.8亿吨国家保供任务 [117]

行业投资评级 - 对煤炭开采行业维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点围绕年报业绩披露期展开，遵循“绩优则股优”的选股逻辑，重点推荐业绩稳健的龙头公司及存在特定催化剂的标的 [3] - 报告详细梳理了2025年蒙古国煤炭电子竞拍情况，指出挂牌量大幅增加但成交率略有下降，并对2026年蒙煤线上竞拍趋势做出展望 [2][6] - 报告对全球能源市场（原油、天然气、煤炭）近期价格动态进行了全面回顾与分析 [1][10][16][34] 全球能源价格回顾 - **原油价格**：截至2026年1月30日，布伦特原油期货结算价为70.69美元/桶，较上周上涨4.81美元/桶（+7.3%）；WTI原油期货结算价为65.21美元/桶，较上周上涨4.14美元/桶（+6.78%）[1] - **天然气价格**：东北亚LNG现货到岸价为11.68美元/百万英热，较上周下降0.13美元/百万英热（-1.11%）；荷兰TTF天然气期货结算价为40.65欧元/兆瓦时，较上周上涨1.28欧元/兆瓦时（+3.24%）；美国HH天然气期货结算价为4.42美元/百万英热，较上周下降0.94美元/百万英热（-17.5%）[1] - **煤炭价格**：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为101.5美元/吨，较上周上涨3美元/吨（+3.05%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为116.75美元/吨，较上周上涨5.25美元/吨（+4.71%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为89.4美元/吨，较上周上涨0.15美元/吨（+0.17%）[1] 2025年蒙煤电子竞拍梳理 - **总体情况**：2025年蒙古国证券交易所煤炭挂牌量达4088.32万吨，同比增加1427.2万吨；成交量为2179.2万吨，同比减少57.6万吨，全年成交率略低于2024年 [2] - **通关口岸**：新增曹妃甸交货口岸，目前共5个口岸参与竞拍煤通关，其中甘其毛都口岸是核心通道，贡献全年83%的成交量（1798.4万吨）[2] - **竞拍企业**：ETT成交1256.96万吨居首，小TT、ER分别成交536.32万吨、312.96万吨 [6] - **成交煤种**：炼焦煤成交1361.92万吨，同比减少306.56万吨；动力煤成交817.28万吨，同比增加358.4万吨；蒙5和蒙3等主焦煤成交681.6万吨，同比增加55.68万吨；1/3焦煤成交660.48万吨，同比减少250.88万吨 [6] - **成交率与趋势**：蒙5和蒙4等主焦煤成交率较高，次烟煤等劣质煤成交率较低；因ETT洗煤厂运营及保长协用户，其精煤竞拍场次大增，蒙5原煤竞拍量明显减少，预计2026年蒙5竞拍量仍偏低；随着蒙古国大力推广线上竞拍，预计蒙煤2026年线上竞拍量仍处于偏高水平 [6] 投资建议与重点标的 - **重点推荐**：遵循“绩优则股优”逻辑，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业；同时重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控以及困境反转的中国秦发 [3] - **重点关注**：报告建议重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份 [3] - **存在增量标的**：未来存在增量的华阳股份、甘肃能化值得关注 [3] - **特定催化剂标的**：前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注 [3] - **盈利预测**：报告列出了部分重点标的的盈利预测与估值，例如中煤能源2025年预测EPS为1.21元，对应PE为11.32倍；中国神华2025年预测EPS为2.56元，对应PE为16.38倍 [7]