报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价9.80元 [6] 报告的核心观点 - 上半年公司受总体单位合同签订进度影响,收入和利润出现较大幅度下滑,但Q2业绩已出现明显回升 [2] - 公司是以军品二三四级配套为主的研发、制造企业,在惯性导航领域处于国内领先地位,产品在多种弹药中成熟应用,未来远程火箭弹、巡飞弹等低成本解决方案产品有望带动公司惯导产品需求 [3] - 公司持续推进生产智能化和管理体系优化,提升了数字化管理和质量控制能力 [4] 公司营收情况总结 - 2024年H1实现营收2.93亿元,同比下滑82.98% [1] - 公司2022-2026年营业收入预计分别为38.39/35.65/39.31/53.27/66.51亿元,呈现先下滑后逐年增长的趋势 [5] 公司利润情况总结 - 2024年H1归母净利润为-7421.68万元,同比下滑150.49% [1] - 公司2022-2026年归母净利润预计分别为1.85/1.92/2.14/3.08/4.01亿元,呈现逐年增长态势 [5] 估值情况总结 - 给予公司2024年70倍PE,目标价9.80元 [6] - 公司2024-2026年PE预计分别为57.73/40.02/30.74倍 [5]

报告评级 - 报告公司投资评级为"买入" [45] 报告核心观点 - 公司为国内制导控制平台龙头,随着下半年远火订单释放,经营情况将显著改善 [45] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润2.0亿/3.0亿/4.3亿元,同比+5.0%/+50.3%/+42.3%,对应PE为61/41/29 [45] 分组1 - 短期业绩承压,亏损环比已显著收窄 [2][16] - 行业需求阶段放缓,子公司有所承压 [3][22] - 提质增效优化结构,毛利率水平提升 [4][27] - 远火赛道成长明确,需求弹性大 [4] 分组2 - 公司产能逐步扩充,支撑长期成长 [33][36] - 公司积极备货备产,存货充足静待业绩释放 [37] - 公司2024Q2经营性净现金流-4.03亿元,收现比1.2 [42] 风险提示 - 价格波动风险 - 技术创新变化风险 - 订单不及预期风险 - 产品交付不及预期风险 [45]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 1H24 业绩阶段性承压,随需求和合同节奏好转,有望在下半年恢复增长 [1] - 公司隶属于兵器工业集团,是国内"导航控制和弹药信息化技术"的核心供应商,产业链位置特殊 [1] - 随着装备信息化程度提升,公司产品重要性进一步凸显 [1] - 公司聚焦主责主业,积极实施股权激励,在企业高质量发展和提质增效方面潜力较大 [1] 报告内容总结 公司经营情况 - 1H24 实现营收2.93亿元,同比下降83.0%;归母净利润-0.74亿元,1H23为1.47亿元 [1] - 2Q24亏损幅度环比收窄,1H24毛利率同比提升13ppt至40.1% [1] - 期间费用率同比大幅增长,合同节奏影响现金流 [1] - 子公司衡阳光电、中兵通信、中兵航联业绩均有不同程度下滑 [1] - 公司预计2024年实现营收38.0亿元,同比增长6.6%;利润总额2.9亿元,同比增长3.2% [1] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为2.63亿元、3.42亿元、4.25亿元 [2] - 当前股价对应2024~2026年PE分别为47x/36x/29x [2] 投资建议 - 维持"推荐"评级,考虑到公司核心业务的发展空间和高质量发展的盈利能力提升潜力 [1] 风险提示 - 产品研发不及预期、下游需求不及预期等 [1]

证券代码：600435 证券简称：北方导航 公告编号： 临 2024-036 号 北方导航控制技术股份有限公司 第七届监事会第二十三次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 特此公告。 北方导航控制技术股份有限公司 监事会 2024 年 8 月 22 日 北方导航控制技术股份有限公司第七届监事会第二十 三次会议于 2024 年 8 月 13 日以送达、传真、邮件等方式发 出通知，于 2024 年 8 月 20 日下午 16:00 以通讯表决的方式 召开。应到会监事人数 3 人，实到会监事 3 人，占应到会监 事人数的 100%，符合法律、法规和《公司章程》的规定。会 议由监事会主席商逸涛先生主持，以记名投票表决的方式通 过以下议案： 一、审议通过了《关于<2024 年半年度报告及摘要>的议 案》。3 票赞成，占有效表决权总数的 100%，0 票反对，0 票 弃权。 经审议，监事会认为：《2024 年半年度报告及摘要》的 编制和审议程序符合法律规定，公允地反映了公司报告期的 财务状况和经营情况等事项，所披 ...

证券代码：600435 证券简称：北方导航 公告编号：临 2024-035 号 详细内容请见 2024 年 8 月 22 日《中国证券报》、《上 海证券报》及上海证券交易所网站(http://www.sse.com.cn) 《2024 年半年度报告摘要》及上海证券交易所网站《2024 年半年度报告》。 二、审议通过了《北方导航关于兵工财务有限责任公司 风险持续评估报告》的议案。5 票赞成，占有效表决权总数 的 100%，0 票反对，0 票弃权，3 票回避（共 3 位关联董事 李海涛、周静、陶立春回避表决）。 详细内容请见 2024 年 8 月 22 日上海证券交易所网站 (http://www.sse.com.cn)《与兵工财务有限责任公司的风 险持续评估报告》。 北方导航控制技术股份有限公司 第七届董事会第三十三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 北方导航控制技术股份有限公司第七届董事会第三十 三次会议于 2024 年 8 月 13 日以送达、传真、邮件等方式发 出会议通知，于 2024 年 8 ...

注册资本与股东出资 - 公司2020年增资扩股后注册资本变更为63.4亿元[1] - 截至2024年6月30日，中国兵器工业集团有限公司出资294,600.00万元，占比46.47%[2] - 截至2024年6月30日，中国北方工业有限公司出资60,000万元，占比9.46%[2] - 截至2024年6月30日，北京北方车辆集团有限公司出资35,600万元，占比5.62%[2] - 截至2024年6月30日，北方信息控制研究院集团有限公司出资34,000万元，占比5.36%[2] - 截至2024年6月30日，兵器工业机关服务中心出资22,000万元，占比3.47%[3] - 截至2024年6月30日，内蒙古第一机械集团有限公司出资20,000万元，占比3.15%[3] - 截至2024年6月30日，西安现代控制技术研究所出资18,000万元，占比2.84%[3] - 截至2024年6月30日，中国北方车辆研究所出资16,000万元，占比2.52%[3] - 截至2024年6月30日，北方自动控制技术研究所出资16,000万元，占比2.52%[3] 财务数据 - 截至2024年6月30日，公司银行存款307.23亿元，存放中央银行款项39.29亿元[19] - 2024年1 - 6月，公司实现利息收入13.61亿元，经营利润4.40亿元，税后净利润3.40亿元[19] - 截至2024年6月30日，公司资本充足率21.63%，高于要求的10.5%[21] - 截至2024年6月30日，公司流动性比例60.02%，高于要求的25%[22] - 截至2024年6月30日，公司贷款余额553.87亿元，低于存款余额与实收资本之和的80%（682.61亿元）[23] - 截至2024年6月30日，公司集团外负债总额为零，未超过资本净额156.21亿元[23] - 截至2024年6月30日，公司票据承兑余额9.54亿元，不超过资产总额的15%（141.72亿元）[23] 北方导航本部数据 - 截至2024年6月30日，北方导航本部在公司存款余额为4.77亿元（2023年末15.26亿元），借款余额为0元[26] - 2024年，北方导航本部从公司收取利息184.89万元（2023年末235.99万元），支付借款利息、贴现息、手续费均为0元[26] 内部控制评价 - 北方导航认为公司内部控制制度完整合理，能较好控制风险，各项监管指标符合要求[27]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期（1 - 6月）营业收入292,991,774.29元，较上年同期1,721,867,266.10元减少82.98%[12] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为 -74,216,754.64元，较上年同期146,987,199.73元减少150.49%[12] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -86,107,895.53元，较上年同期142,476,118.04元减少160.44%[12] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -1,105,530,546.38元，上年同期为 -467,640,723.27元[12] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产为2,600,329,204.13元，较上年度末2,711,084,813.43元减少4.09%[12] - 本报告期末总资产为6,160,431,466.95元，较上年度末7,288,270,520.92元减少15.47%[12] - 本报告期基本每股收益为 -0.0494元/股，较上年同期0.0981元/股减少150.36%[13] - 本报告期稀释每股收益为 -0.0494元/股，较上年同期0.0981元/股减少150.36%[13] - 本报告期加权平均净资产收益率为 -2.80%，较上年同期5.66%减少8.46个百分点[13] - 本报告期扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为 -3.24%，较上年同期5.49%减少8.73个百分点[13] - 报告期内公司营业收入29299.18万元，同比降低82.98%；利润总额 - 10519.69万元，同比降低152.41%[19] - 营业收入292,991,774.29元，较上年同期减少82.98% [21] - 营业成本175,528,339.39元，较上年同期减少86.07% [21] - 研发费用108,595,159.40元，较上年同期增加3.03% [21] - 其他收益7,844,770.94元，较上年同期增加2524.06% [21] - 2024年上半年营业总收入292,991,774.29元，较2023年上半年的1,721,867,266.10元减少[76] - 2024年上半年营业总成本414,378,197.79元，较2023年上半年的1,523,672,703.07元减少[76] - 2024年上半年营业成本175,528,339.39元，较2023年上半年的1,260,077,757.78元减少[76] - 2024年上半年税金及附加6,729,795.41元，较2023年上半年的26,976,192.61元减少[76] - 2024年上半年销售费用26,030,733.18元，较2023年上半年的28,162,248.45元减少[76] - 2024年上半年公司营业利润为-108,987,571.80元，2023年同期为199,315,120.48元[77] - 2024年上半年公司利润总额为-105,196,881.77元，2023年同期为200,722,119.96元[77] - 2024年上半年公司净利润为-81,006,692.09元，2023年同期为165,091,861.60元[77] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润为-74,216,754.64元，2023年同期为146,987,199.73元[77] - 2024年上半年少数股东损益为-6,789,937.45元，2023年同期为18,104,661.87元[77] - 2024年上半年综合收益总额为-81,015,379.62元，2023年同期为163,924,258.82元[78] - 2024年上半年基本每股收益为-0.0494元/股，2023年同期为0.0981元/股[78] - 2024年上半年稀释每股收益为-0.0494元/股，2023年同期为0.0981元/股[78] - 2024年上半年母公司营业收入为11,440,727.59元，2023年同期为1,336,346,947.47元[79] - 2024年上半年母公司净利润为-49,158,573.64元，2023年同期为157,229,526.80元[79] - 2024年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为8.8210429655亿元，2023年半年度为5.2961724441亿元[81] - 2024年半年度收到其他与经营活动有关的现金为2087.629558万元，2023年半年度为5140.147335万元[81] - 2024年半年度经营活动现金流入小计为9.0298059213亿元，2023年半年度为5.8101871776亿元[81] - 2024年半年度购买商品、接受劳务支付的现金为9.7750943802亿元，2023年半年度为11.7350061895亿元[81] - 2024年半年度经营活动产生的现金流量净额为 - 4.6764072327亿元，2023年半年度为 - 11.0553054638亿元[82] - 2024年半年度投资活动现金流入小计为6.5亿元，2023年半年度为6.8223031637亿元[82] - 2024年半年度投资活动现金流出小计为9.9183159429亿元，2023年半年度为4.7049683437亿元[82] - 2024年半年度投资活动产生的现金流量净额为 - 3.4183159429亿元，2023年半年度为2.11733482亿元[82] - 2024年半年度筹资活动现金流入小计为7530.984482万元，2023年半年度为2513.11085万元[82] - 2024年半年度现金及现金等价物净增加额为 - 8.5526482341亿元，2023年半年度为 - 9.6500783605亿元[82] - 2024年上半年实收资本从14.99亿元增加到15.02亿元，增加283.26万元[84][85] - 2024年上半年资本公积从1.99亿元增加到2.15亿元，增加1574.5万元[84][85] - 2024年上半年未分配利润从8.64亿元减少到7.29亿元，减少1.34亿元[84][85] - 2024年上半年所有者权益合计从34.71亿元减少到33.18亿元，减少1.53亿元[84][85] - 2023年上半年实收资本从14.89亿元增加到14.98亿元，增加881.85万元[86] - 2023年上半年资本公积从1.18亿元增加到1.86亿元，增加6764.51万元[86] - 2023年上半年未分配利润从7.46亿元增加到8.33亿元，增加8706.17万元[86] - 2023年上半年所有者权益合计从32.35亿元增加到33.65亿元，增加1.29亿元[86] - 2024年上半年专项储备增加497.66万元，本期提取711.59万元，本期使用213.93万元[85] - 2023年上半年综合收益总额为1.64亿元，其中其他综合收益减少56.56万元[86] - 2024年上半年专项储备本期提取6,281,192.87元，本期使用1,125,728.65元[87] - 2024年上半年实收资本（或股本）较期初增加2,832,603.00元[88] - 2024年上半年资本公积较期初增加15,507,398.56元[88] - 2024年上半年未分配利润较期初减少109,247,432.52元[88] - 2024年上半年所有者权益合计较期初减少88,108,747.30元[88] - 2023年上半年实收资本（或股本）较期初增加8,818,483.00元[91] - 2023年上半年资本公积较期初增加68,128,724.65元[91] - 2023年上半年未分配利润较期初增加97,303,987.48元[91] - 2023年上半年所有者权益合计较期初增加178,577,703.98元[91] - 2023年上半年专项储备本期提取4,808,346.37元，本期使用481,837.52元[93] 各业务线财务数据关键指标变化 - 2024年上半年，衡阳北方光信息技术有限公司营业收入7436.06万元，同比降低20.11%，净利润2087.39万元，同比降低41.24%[26] - 2024年上半年，中兵通信科技股份有限公司营业收入8717.13万元，同比降低43.64%[26] - 2024年上半年，中兵航联科技股份有限公司营业收入12022.37万元，同比降低13.39%，净利润1609.88万元，同比降低33.52%[26] 资产负债表项目关键指标变化 - 货币资金本期期末数为839,395,548.10元，较上年期末减少59.37%，原因是本期收入减少导致回款减少[23] - 应收款项本期期末数为3,417,573,667.27元，较上年期末减少6.82%，未发生重大变动[23] - 存货本期期末数为641,762,177.21元，较上年期末增加51.45%，因本年备产形成存货阶段性增加[23] - 预付款项本期期末数为35,462,123.95元，较上年期末增加125.91%，因本期预付材料款增加[23] - 其他流动资产本期期末数为76,543,767.04元，较上年期末增加4258.23%，因母公司本期待抵扣进项税额增加[24] - 应付票据本期期末数为166,006,169.60元，较上年期末减少67.60%，因本期应付票据到期解付[24] - 应交税费本期期末数为23,303,494.75元，较上年期末减少90.46%，因本期应缴增值税减少[24] - 2024年6月30日货币资金为839,395,548.10元，较2023年12月31日的2,066,150,470.26元减少[70] - 2024年6月30日流动资产合计为5,010,917,741.45元，较2023年12月31日的6,175,382,525.49元减少[70] - 2024年6月30日非流动资产合计为1,149,513,725.50元，较2023年12月31日的1,112,887,995.43元增加[71] - 2024年6月30日资产总计为6,160,431,466.95元，较2023年12月31日的7,288,270,520.92元减少[71] - 2024年6月30日流动负债合计为2,807,776,515.63元，较2023年12月31日的3,787,455,259.57元减少[71] - 2024年6月30日非流动负债合计为34,751,346.32元，较2023年12月31日的29,924,914.65元增加[72] - 2024年6月30日负债合计为2,842,527,861.95元，较2023年12月31日的3,817,380,174.22元减少[72] - 2024年6月30日所有者权益合计为3,317,903,605.00元，较2023年12月31日的3,470,890,346.70元减少[72] - 2024年6月30日公司货币资金为493,512,875.26元，较2023年12月31日的1,542,758,058.17元减少[73] - 2024年6月30日流动资产合计3,165,337,347.10元，较2023年12月31日的4,161,428,583.51元减少[73] - 2024年6月30日资产总计4,271,746,135.42元，较2023年的5,227,178,576.32元减少[74] -

1.国内制导控制装备龙头，多次资本运作聚焦军品主业 1.1 北方导航核心投资逻辑，行业与公司将共振景气向上 [13][14] - 北方导航的核心产品为制导舱，制导舱在精确制导武器中占比较高，且价值占比持续上升 - 远程火箭弹因其低成本优势得到广泛应用，带动制导舱需求量和单价的齐头并进 - 公司具备三大核心投资逻辑：1)份额稳定依托兵器集团在制导舱环节的卡位优势；2)盈利能力持续提升得益于数字智能化建设；3)股权激励计划深度绑定核心员工利益 1.2 隶属兵器集团，国内导航控制与弹药信息化领军企业 [15][16][17] - 公司隶属于中国兵器集团，是以军品二三四级配套为主的制造型企业 - 公司经过多次资本运作后聚焦军品主业，主营"导航控制和弹药信息化技术" - 公司下设中兵通信、中兵航联及衡阳光电三个子公司，分别从事通信、连接器、电子控制等业务 1.3 军品主业带动业绩稳步提升，短期扰动不改长期趋势 [33][34][35] - 公司2023年实现营收35.65亿元，同比下降7.16%；归母净利润1.92亿元，同比增长3.90% - 公司2024年一季度营收为7861万元，归母净利润-4976万元，主要受合同进度影响 - 公司聚焦军品主业，未来将受益于远火高增长 2.远程火箭弹低成本推动高景气，带动制导舱量价齐升 2.1 制导舱是精确制导武器之魂，武器价值占比持续上行 [46][49][50] - 制导舱在精确制导武器中占比较高，价值占比持续上升 - 制导舱成本在导弹武器中占比较高，如反导拦截弹PAC-3、THAAD等制导舱成本占比超过40% 2.2 远火低成本优点凸显，现代战争广泛应用带动高消耗 [55][57][58][60] - 远程火箭弹因其低成本优势得到广泛应用，成为精确制导武器发展的重点方向 - 现代战争中制导武器消耗量巨大，如伊拉克战争美军制导武器采购占比高达99% 2.3 中国远火筚路蓝缕寻突破，第四代骨干装备列装定型 [80][81][82] - 中国远程火箭炮起步于上世纪90年代，经历了从PHL-03到PCH-191的发展历程 - PCH-191被确立为陆海空三军联合作战的主力装备，射程可达490km 2.4 军贸历史性需求良机，远火物美价廉国际市场需求好 [88][89][93] - 中国远程火箭炮广受海外军贸客户喜爱，如SR-5型火箭炮曾出口多个国家 - 根据SIPRI数据，2019-23年亚洲、大洋洲和中东国家是全球主要武器进口地区 3.制导舱卡位优势显著，数智化以及股权激励练好内功 3.1 制导舱环节技术壁垒高，依托兵器集团卡位优势突出 [97][99][100] - 制导舱产品零件件号多、精度高，装配关系复杂、试验验收环节多，具有较高的技术壁垒 - 公司依托兵器集团，在制导舱环节具备较强的卡位优势，与集团内单位的关联交易占比较高 3.2 力推数字智能制造发展，大量专利成果助力降本增效 [102][104][105] - 公司大力推动智能制造专业化发展，获得多项智能制造示范项目 - 公司在制导舱领域形成多项专利，主要集中在生产端、数字化质量管控、测试等环节 3.3 公司推出股权激励计划，深度绑定核心员工切身利益 [111][113] - 公司推出股权激励计划，向108名核心员工授予股份期权 - 激励计划的业绩考核指标包括营收增长率、净资产现金回报率、经济增加值等 3.4 下属子公司经营情况稳定，衡阳光电盈利能力较亮眼 [115][119][121] - 中兵通信、中兵航联等子公司经营情况稳定，主营业务包括通信设备、连接器等 - 衡阳光电主营电子控制箱及检测系统、石油在线仪器等，盈利能力较亮眼 4.盈利预测与估值 4.1 盈利预测 [123][124][125][126] - 预计2024-2026年公司实现营业收入38.1亿/52.3亿/68.7亿元，同比+7.0%/+37.0%/+31.5% - 预计2024-2026年公司归母净利润2.0亿/3.0亿/4.3亿元，同比+5.0%/+50.3%/+42.3% - 公司毛利率有望稳步提升至24.8%/24.9%/25.1%，费用率有望下降 4.2 投资建议及估值 [130][131] - 给予公司2024年80倍估值，对应目标价10.72元，首次覆盖给予"买入"评级 - 公司受益于下游远程火箭弹需求增长，卡位优势突出，业务成长性较强

证券代码：600435 证券简称：北方导航 公告编号：临 2024-034 号 北方导航控制技术股份有限公司 2024 年第一次临时股东会决议公告 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 418 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 358,145,884 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | 23.8406 | | 份总数的比例（%） | | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次股东会由公司董事会召集，由公司董事长李海涛先生现场主持。会议采 取现场和网络投票形式对本次股东会通知中列明的事项进行投票表决。本次会议 (一) 股东会召开的时间：2024 年 7 月 29 日 (二) 股东会召开的地点：北京经济技术开发区科创十五街 2 号公司商务会议 室 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： 的召集、召开及表决方式符合《公司法》等相关法律法规及《公司章程》的有关 规定。 (五) 公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 本公司董事会及全体董事 ...

股东会信息 - 2024年第一次临时股东会通知于7月12日刊登，股权登记日7月23日，现场会议7月29日14:30召开，网络投票7月29日09:15 - 15:00[4] 投票情况 - 参加现场和网络投票股东418人，代表股份358,145,884股，占比23.8406%[6] - 出席现场会议股东1人，代表股份339,388,862股，占比22.59%[7] - 参加投票中小投资者417人，代表股份18,757,022股，占比1.2506%[7] 议案表决 - 《关于修订公司章程的议案》同意股份357,057,283股，占比99.6960%[8] - 中小股东同意股份17,668,421股，占比94.1963%[9] 会议结果 - 本次股东会召集、召开等均符合规定，合法有效[10]